公司战略与投资主线 - 公司服务实体经济累计规模已超过4万亿元 [1] - 投资主线聚焦于国家经济发展主航道 围绕重大战略 重点区域和重点领域三大方向进行布局 [2] - 重大战略投资布局聚焦科技自立自强 “双碳” 共同富裕 乡村振兴 积极应对人口老龄化等领域 扎实做好金融“五篇大文章” [2] - 重点区域投资布局以京津冀 长三角 粤港澳大湾区为重点 同时加强对东北和中西部地区的投资力度 [2] - 重点领域投资布局旨在助力经济稳增长 实体企业提质增效和高水平对外开放 [2] 金融“五篇大文章”实践 - 主动融入“科技-产业-金融”良性循环 在固收 权益和另类投资中挖掘科技领域机会 探索保险资金与政府基金“接力”投资模式 [2] - 以ESG投资理念引领绿色金融创新发展 形成完备的ESG/绿色投资管理体系 打造国寿电投清洁能源系列产品 [3] - 加强普惠金融服务 持续投资农发债 用于“三农”的地方政府债券及银行小微企业专项债 [3] - 协力建设养老金融服务体系 加大与国寿养老险公司合作 旗下国寿安保基金公司积极布局养老FOF产品 [3] - 推动数字金融发展 加速数字化转型 强化CLIMB平台建设 牵头编制保险资管行业首个数据标准 [3] 服务新质生产力的具体举措 - 公司综合运用多种投资方式 协同推动传统产业升级 新兴产业和未来产业发展 [4] - 创新思路助推新兴产业发展 2023年和2024年相继发起设立“中国人寿-沪发1号股权投资计划”和“中国人寿-北京科创股权投资计划” [4] - 支持传统产业焕新升级 例如2024年发起设立20亿元“福建能化集团债权投资计划”助力钢铁产业绿色转型 发起设立“兰沧1号 2号绿色股权投资计划”支持构建多元清洁能源体系 [4] “双线配置”方法论与多元化投资模式 - 公司创建并不断完善“双线配置”投资方法论 构建多元化投资模式以适配实体经济不同融资需求 [5] - 固收投资通过加大对国债 地方债投资力度 服务国家区域战略布局 [6] - 权益投资重点支持先进制造业 战略性新兴产业 现代服务业 数字经济等领域核心企业 [6] - 另类投资综合运用债权投资计划 股权投资计划 股权投资基金 资产支持计划等工具 参与重大基础设施建设和对接多元化融资需求 [6] 中长期资金入市与“耐心资本”实践 - 公司积极响应引导中长期资金入市政策 建立了相应工作机制并推进配套制度完善 [7] - 将加大保险资金入市力度与写好金融“五篇大文章” 支持新质生产力发展深度融合 [7] - 建立了多层次权益投资策略体系和逆周期调节机制 强化跨周期配置 [7] - 在FVOCI高股息策略上 坚持长期投资 价值投资等理念 重点投向与国家战略及系统重要性相关的行业龙头公司 [7] - 公司是险资长期投资试点先行者 已联合发起设立三期鸿鹄基金 投资治理良好 经营稳健 股息稳定的上市公司并取得较好业绩 [8] - 鸿鹄基金将继续探索保险资金长钱长投模式 争做资本市场“耐心资本”典范 [8]

行业整体表现 - 2025年保险资管资产支持计划登记规模合计为3625.14亿元，同比下降13% [1] - 2025年共有15家保险资管机构登记了96只产品，登记数量、参与机构及规模均较2024年进一步缩减 [1] - 行业已步入平稳发展期，2024年登记规模同比下降8.9%，2025年延续缩减趋势 [1] 主要参与机构 - 光大永明资产管理股份有限公司2025年登记规模最多，达705.5亿元 [1] - 民生通惠资产管理有限公司2025年登记数量最多，合计登记15只资产支持计划 [1] 规模缩减原因分析 - 利率下行环境导致资产支持计划收益率中枢下行，降低了保险资金的配置意愿 [2] - 市场处于修复期，能提供稳定现金流且收益匹配风险溢价的优质项目供给不足 [2] - 基础资产转向消费金融、小微贷款等“小额分散”类资产，单笔规模较小导致总体新增规模同比下降 [2] 基础资产结构变化 - 底层资产类型逐步由融资租赁类资产转向消费金融及小微贷款和供应链资产等，持续多元化 [2] - 消费金融及小微贷款类资产因期限短、收益率高、类型丰富等特点，得到保险资金青睐 [3] - 2025年前三个季度，小微贷款登记规模占比由2024年同期的67.86%大幅增至82.98% [3] - 基础资产范围的扩大及转向，是在传统基建与不动产类优质资产供给收窄背景下，机构为分散风险、增厚收益并服务实体经济进行的主动求变 [3] 未来发展趋势 - 短期来看，受市场经济和利率环境影响，预计保险机构资产支持计划的规模增长将趋于温和 [3] - 长期来看，资产支持计划本质是把非标底层资产整合成标准化金融产品，预计更多产品将在交易所进行交易，管理费率呈现下降趋势 [3] - 预计业务将在规范中稳步推进，底层资产类型将更加贴合国家战略，持续向绿色金融、科技创新、普惠金融及新消费领域拓展 [4] - 随着监管政策完善和市场机制深化，产品将更加注重现金流的稳定性与结构的创新性 [4] - 保险资管机构预计将加大金融科技在资产筛选与风控中的应用，同时积极探索与REITs等市场的联动，以提升产品流动性和市场吸引力 [4]

2025年保险资管三类业务登记情况总览 - 2025年保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募股权基金314只，登记规模5104.43亿元，数量、规模同比分别减少20.71%、26.08% [2] - 其中债权投资计划登记数量和规模连续第四年减少，股权投资计划和保险私募基金增减不一 [2] 债权投资计划 - 2025年共计登记债权投资计划285只，同比减少24%，登记规模4419.05亿元，同比减少28.46%，登记数量仅相当于2021年高峰时的五成左右 [3] - 债权计划是保险资管直接投向实体项目或企业融资的重要方式，募资主要来自保险机构，主要投向基建、不动产等实体项目，涉及交通、市政、能源、水利等领域 [3] - 该业务在2021年达到峰值，登记注册规模接近万亿元，达到9600多亿元，登记数量达528只，自2022年开始新增登记量下滑 [3] - 业务收缩与经济融资结构变化相伴，地产、基建等传统行业进入调整周期且融资明显收缩，同时面临同业及与银行贷款、债券、信托等的同质化竞争，在资金面宽松环境下“资产荒”凸显 [3] - 2025年新登记债权计划平均投资期限为7.6年，平均投资收益率为3.61%，期限普遍较长，短则3年，长则十几年 [4] - 近年债权计划整体收益率不断下行，2025年延续下行趋势，2024年新登记收益率尚高于4%，2025年则下行几十BP，资质较好的项目投资收益率已进入“2”时代 [4] 股权投资计划 - 2025年共登记股权投资计划22只，同比增加83.33%，登记规模335.32亿元，同比增长12.52% [6] - 股权投资计划多为专项产品，主要投向一个项目，不同计划之间规模差异非常大，2025年登记的产品中单一规模低至1亿元、高的达100亿元 [6] - 与债权计划这类固定收益业务相比，保险资管对股权投资计划和私募股权基金业务还在发力探索阶段，每年登记的数量和规模呈现增减波动，而非单边趋势性变化 [5] 保险私募股权基金 - 2025年共登记保险私募股权基金7只，登记规模350.06亿元，数量、规模同比分别减少22.22%、18.61% [6] - 该业务曾在2019年至2022年集中设立，各年登记数量分别为5只、15只、17只、21只，登记规模分别为1050亿元、1339亿元、1071亿元、1218亿元，此后新登记数量有所减少 [6] - 险资系私募基金以投资中后期企业或成熟项目为主，可投标的比天使投资和创投基金少得多，因此一家管理人发起成立的基金不会太多，减少的主要原因或是过去新设立的基金逐步进入运作期，渐次落地投资项目 [7]

2025年保险资管产品登记情况总览 - 2025年保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金314只，登记规模为5104.43亿元 [1] - 登记产品总数量同比减少20.71%，总登记规模同比减少26.08% [1] 债权投资计划登记情况 - 2025年登记债权投资计划285只，规模为4419.05亿元 [1] - 债权投资计划登记数量同比减少24.00%，登记规模同比减少28.46% [1] 股权投资计划登记情况 - 2025年登记股权投资计划22只，规模为335.32亿元 [1] - 股权投资计划登记数量同比大幅增加83.33%，登记规模同比增加12.52% [1] 保险私募基金登记情况 - 2025年登记保险私募基金7只，规模为350.06亿元 [1] - 保险私募基金登记数量同比减少22.22%，登记规模同比减少18.61% [1]

港股市场中资券商股权融资活动 - 截至1月19日，年内港股市场股权融资规模达390.9亿港元，同比增长316.27% [1] - 2025年全年港股一级市场股权融资规模达6127亿港元，同比增长248.8% [1] - 2025年股权承销金额前十席位中，中资机构占据六席，合计市场份额达56.15% [1] - 在IPO保荐规模上，中金公司以516.52亿港元位居第一，中信证券（香港）以460.29亿港元位居第二 [1] - 在IPO承销数量上，中金公司担任了53家公司IPO的承销商，位列榜首 [1] - 活跃的融资环境主要得益于港股市场复苏及中资企业融资需求回暖 [1] 西部证券研究所人事变动 - 穆启国已卸任西部证券研究所所长，由分管研究所的副总经理赵英华兼任 [2] - 此次变动是基于公司“十五五”战略规划对研发中心能力提出更高要求及个人发展意愿 [2] - 穆启国后续将聚焦公司智能投研及香港子公司研究业务筹建工作 [2] 保险资管机构产品登记情况 - 2025年保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金314只，登记规模5104.43亿元 [2] - 登记产品数量与规模同比分别减少20.71%和26.08% [2] - 其中，债权投资计划285只，规模4419.05亿元，数量与规模同比分别减少24%和28.46% [2] - 股权投资计划22只，规模335.32亿元，数量与规模同比分别增加83.33%和12.52% [2] - 保险私募基金7只，规模350.06亿元，数量与规模同比分别减少22.22%和18.61% [2] - 债权计划收缩明显，而股权计划逆势增长，反映险资配置向权益市场倾斜 [3]

港股股权融资市场动态 - 2025年全年港股一级市场股权融资规模达6127亿港元，同比增长248.8% [1] - 截至1月19日，年内港股市场股权融资规模达390.9亿港元，同比增长316.27% [1] - 2025年股权承销金额前十席位中，中资机构占据六席，合计市场份额达56.15% [1] 中资券商业务表现 - 在IPO保荐规模方面，中金公司以516.52亿港元位居榜首，中信证券（香港）以460.29亿港元位列第二 [1] - 在IPO承销数量方面，中金公司担任了53家公司IPO的承销商，位列第一 [1] - 中资券商在港股股权融资领域表现亮眼，主要得益于市场复苏及中资企业融资需求回暖 [1] 券商高管变动与战略调整 - 穆启国已卸任西部证券研究所所长，由分管研究所的副总经理赵英华兼任 [2] - 此次变动基于公司“十五五”战略规划对研发中心提出的更高要求及个人发展意愿 [2] - 穆启国后续将聚焦公司智能投研及香港子公司研究业务筹建工作 [2] 保险资管产品登记情况 - 2025年保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金314只，登记规模5104.43亿元 [3] - 登记产品数量与规模同比分别减少20.71%和26.08% [3] - 其中债权投资计划285只，规模4419.05亿元，数量与规模同比分别减少24%和28.46% [3] - 股权投资计划22只，规模335.32亿元，数量与规模同比分别增加83.33%和12.52% [3] - 保险私募基金7只，规模350.06亿元，数量与规模同比分别减少22.22%和18.61% [3]

2025年保险资管产品登记情况总览 - 2025年保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募股权基金314只，登记规模5104.43亿元，登记数量和规模分别同比减少20.71%和26.08% [1] 债权投资计划业务持续收缩 - 2025年登记债权投资计划285只，同比减少24%，登记规模4419.05亿元，同比减少28.46%，登记数量仅相当于2021年高峰时528只的五成左右 [3] - 债权计划登记数量和规模已连续4年减少，其业务收缩与地产、基建等传统行业进入调整周期、融资规模收缩以及同质化竞争加剧有关 [2][3] - 2025年新登记债权计划平均投资期限为7.6年，平均投资收益率为3.61%，收益率较2024年高于4%的水平下行了几十个基点，优质项目收益率已进入“2字头”时代 [4][5] 股权投资计划与保险私募基金增减不一 - 2025年登记股权投资计划22只，同比大幅增加83.33%，登记规模335.32亿元，同比增长12.52%，产品规模差异大，低至1亿元，高达100亿元 [7] - 2025年登记保险私募股权基金7只，同比减少22.22%，登记规模350.06亿元，同比减少18.61% [7] - 保险私募股权基金登记数量在2019年至2022年经历集中设立期后有所减少，未来随着经验积累，预计将步入平稳发展阶段 [7][8] 业务模式与市场环境分析 - 债权投资计划是保险资金投向基建、不动产等实体项目的重要方式，形态类贷款，面临来自银行贷款、债券、信托等多方竞争，在资金面宽松环境下“资产荒”问题凸显 [3] - 股权投资计划和保险私募股权基金业务仍处于发力探索阶段，每年登记情况波动较大，未呈现单边趋势性变化 [6][7]

保险资管产品2025年业绩表现 - 2025年有业绩的1637只保险资管产品中，实现正收益的比例为九成，数量达到1500只 [2] - 截至2026年1月9日，已有1637只组合类保险资管产品披露2025年收益率，1528只取得正收益，占比高达93.4%，整体平均收益率为8.50%，同比增加3.33个百分点 [5] - 权益类产品表现尤为突出，平均收益率为24.96%，同比增加16.87个百分点，混合类产品平均收益率为15.41%，同比增加9.7个百分点，固收类产品平均收益率为3.05%，同比下降1.26个百分点 [5] 头部产品与机构业绩 - “工银安盛周期成长1号”2025年化回报高达115.37%，获年度收益冠军，多只产品回报超过90%，如光大永明资产专精特新权益类、华安财保鸣远12号、阳光资产－创新成长等 [2] - 头部保险资管机构如平安、太保、新华、泰康等也各有权益产品去年收益回报超过50% [2] - 具体到第一梯队，除前述产品外，工银安盛周期成长2号年化收益率76.56%、泰康资产－周期精选收益69.97%、百年资管祥瑞31号收益63.15%、太平洋成长精选股票型收益61.29%等产品收益均超过50% [5] 产品表现差异与特点 - 成立时间越晚的保险资管产品年化收益率越高，部分中小保险资管产品收益率远超大型机构产品，享受到了产品成立时间晚、运作周期短的优势 [6] - 例如，成立于2025年6月20日的华安财保鹏远12号，成立以来收益达93.03%，而成立于2024年4月3日的工银安盛周期成长1号，尽管2025年收益率115.37%，但成立以来年化回报为39.01% [6] - 保险资管产品专户规模可视为公募产品，但所服务的客户数量远少于公募，有的产品可能只服务于一个客户，单个产品资金规模至少千万起步，有的甚至达到亿元级别 [7] 行业背景与市场环境 - 保险资管产品是保险资管机构接受投资者委托设立并管理的产品，资金来源可包含保险资金及外部机构或个人委托，业务类型包含债权投资计划、股权投资计划和组合类产品 [3] - 受益于A股市场慢牛向上的行情，权益类保险资管产品总体上跑赢了指数，含股票投资的专户去年收益基本跑赢了上证综指18%的涨幅，年化收益在30%区间的比比皆是 [3][4] - 2025年A股市场涨幅显著，保险资管产品加大权益资产配置，带动了权益类和混合类产品收益率上涨 [10] 行业竞争与政策环境 - 保险资管机构持续扩容，2025年12月31日，上海金融监管局批复同意友邦保险资管和荷全保险资管开业，两家均为外资全资控股，当前国内保险资管公司数量达到36家 [8] - 2025年相关部门共下发6次政策引导商业保险资金入市，主要方向包括提升A股投资比例与稳定性、扩大长期投资试点范围、优化监管规则（如调降股票投资风险因子10%） [9][10] - 政策引导大型国有保险公司增加A股投资，并实行三年以上长周期考核，同时证监会提出力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [9][10] 未来投资展望 - 展望后市，客户及保险资管机构预计将持续加大权益投资，在高股息策略基础上，加大对高科技、新能源、先进制造等领域的配置 [10] - 对于A股市场一些尚未起涨的行业板块，也可能会得到保险资管产品的青睐 [10] - 在监管层强调资本市场慢牛格局下，保险资管机构预计能够吸引更多增量资金，包括高净值客户以及非银金融机构等客户 [7]

中国绿色转型宏观成果 - 单位国内生产总值能耗较2020年下降11.6%，相当于减少11亿吨二氧化碳排放量 [1] - 煤炭消费比重从2020年的56.8%下降到2024年的53.2%，非化石能源消费占比显著提升 [1] - 森林覆盖率超25%，是全球增绿最快最多的国家 [1] 保险资金在绿色金融中的角色 - 保险资金规模大、久期长，与能源结构调整、产业升级、绿色技术创新等领域资金需求高度匹配，是绿色投资主力军 [1] - 保险资金通过投资清洁能源、生态环保等绿色产业，有力支持经济社会绿色低碳转型 [1] 国寿投资绿色金融战略与框架 - 公司形成“战略引领－投资策略执行－资产多样化布局”的“点线面”综合发力模式 [2] - 将积极发展绿色金融纳入《国寿投资“十四五”发展规划纲要》，并制定《绿色金融实施方案（2023—2025年）》 [7] - 开创保险行业另类投资ESG评价和实践先河，并在保险资管公司中首批发布专项ESG报告 [2][4] 国寿投资ESG投资体系建设 - 制定并印发《国寿投资ESG投资管理指引》，明确各部门ESG职责，规范主要投资领域的ESG整合要求 [8] - 搭建自上而下、层次清晰的ESG治理架构，包括董事会、管理层、ESG研究管理部门等 [8] - 通过负面筛选、ESG整合与主题投资多策略协同发力的负责任投资流程，自2023年以来已实现对新增项目ESG评价100%覆盖 [10] 国寿投资绿色投资规模与案例 - 截至2025年9月末，投资于清洁能源、绿色交通等绿色领域的资产在管规模近550亿元 [2] - 获得LEED、WELL等绿色建筑认证的不动产投资项目达11个，在管规模超490亿元，绿色资产合计超1000亿元 [2] - 2025年通过“国寿投资－深能环保股权投资计划”战略投资深能环保，投资15亿元并委派董事参与公司治理 [5] - 深能环保年垃圾处理量超1300万吨，年发电量超57亿千瓦时 [5] 国寿投资绿色金融产品创新 - 积极探索全国碳排放权交易市场、碳汇等新兴投资机遇，落地绿色Pre-REITs基金、宝武绿碳基金股权计划等产品 [11] - 通过“国寿公募REITs战配基金”认购多单新能源公募REITs，例如：嘉实中国电建清洁能源REIT（水电，装机137MW，年发电5.2亿千瓦时）[12]、华夏特变电工新能源REIT（光伏，装机约150MW）[12]、中信建投明阳智能新能源REIT（风电，装机150MW，年上网电量4亿千瓦时）[12] - 在转型金融领域创新推出可持续挂钩不动产资产支持计划、可持续发展挂钩保债计划等产品，累计投资规模超20亿元，引导高耗能企业绿色转型 [14] 行业影响与未来方向 - 公司作为中国银行保险资产管理业协会责任投资（ESG）专业委员会核心成员，积极参与行业绿色金融统计制度建立及交流合作 [10] - 公司获评“2025年度最佳可持续发展金融机构”等荣誉，ESG投资管理体系被多家保险同业参照学习 [10] - 未来将继续深化绿色发展战略，加大ESG研究投入，加强绿色金融产品和服务创新，拓展绿色投资领域 [16]

2025年保险资管产品总体业绩表现 - 2025年保险资管行业整体表现强劲，在有净值数据披露的1,308款产品中，行业平均收益率达到8.7%，同比提高了3.5个百分点，其中约95%的产品实现了正收益 [11][16] - 在资本市场向好的背景下，权益类产品表现尤为突出，225款权益类产品平均收益率高达25.4%，远超固定收益类产品2.3%的平均收益率 [5][20] - 中长期业绩表现稳健，针对具有完整五年运作周期的313款产品统计显示，近五年平均累积收益率达12.4%，显示出穿越周期的投资能力 [11] 不同资产类型产品业绩对比 - 固定收益类产品是市场主流，在1,296款披露资产类型的产品中，固定收益类产品数量最多，达894款，但平均收益率仅为2.3% [5][19][20] - 混合类产品表现居中，177款混合类产品平均收益率为14.8% [5][20] - 其他类产品数量较少仅12款，但平均收益率达到10.9% [5][20] - 权益型和混合型资管产品的收益率趋势与上证指数关联度高，趋势基本一致 [21] 近五年累积收益率排行榜（2021-2025年） - **固定收益类产品**：在统计的174款产品中，近五年累积收益率简单平均值为16.2%，中位数为16.2%，有7款产品累积收益率超过30% [23] - 排名第一的是泰康资产的“泰康资产-稳定收益”，近五年累积收益率为33.6% [28] - 排名第二和第三的分别是阳光资产的“阳光资产-可转债优选”（32.7%）和太保资产的“太平洋卓越转债宝”（32.4%） [28] - **权益类产品**：在统计的89款产品中，近五年累积收益率简单平均值为12.6%，中位数为8.9%，有3款产品累积收益率超过90% [29] - 排名第一的是泰康资产的“泰康资产-周期精选”，近五年累积收益率高达111.6% [34] - 排名第二和第三的分别是阳光资产的“阳光资产-周期主题精选”（101.5%）和生命资产的“生命资产-富盈1号”（93.5%） [34] - **混合类产品**：在统计的46款产品中，近五年累积收益率简单平均值为-1.9%，中位数为-3.6%，有25款产品收益为负，但有3款产品累积收益率超过30% [35] - 排名第一的是太平资产的“太平资产太平之星19号”，近五年累积收益率为37.2% [40] - 排名第二和第三的分别是新华资产的“新华资产-明道增值”（33.1%）和国寿资产的“国寿资产-绝对收益2期”（31.8%） [40] 行业产品发行与数据披露情况 - 2025年，50家保险资管公司共成立了4,727款保险资管产品，但产品信息披露并不完整 [2][13] - 其中，仅有30家资管公司的1,308款产品披露了净值数据，用于本次收益率统计 [2][14] - 2021年是保险资管产品成立数量最多的年份 [14] 同期市场基准表现 - 2025年上证指数年收益率为18.4%，同比提高了5.7个百分点 [11][16] - 2025年中债综合指数收益率为0.6%，同比下降了7.0个百分点 [16]