| 代码 | 产品名称 | 投资类型 | 任职日期 | 高任日期 | 任职回报 | 年化回报 | 回报排名 | 合计规模(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 162703.OF | 广发小盘成长A | 偏股混合型 | 2017-06-19 | .. | 86.72% | 7.88% | 220/456 | 52.18 | | 002939.OF | 广发创新升级 | 灵活配置型 | 2017-07-05 | ... | 113.26% | 9.69% | 302/1304 | 44.55 | | 005911.OF | 广发双擎升级A | 偏股混合型 | 2018-11-02 | - | 133.33% | 13.15% | 191/581 | 49.60 | | 008903.OF | 广发科技先锋 | 偏股混合型 | 2020-01-22 | 1 | -1.64% | -0.29% | 785/871 | 85.96 | | 012967.OF | 发行业产选三年持有A | 偏股混合型 | 2021-08-26 | ...

核心观点 - 江琦管理的东方红医疗升级A基金在医药行业投资中展现出卓越的超额收益能力 通过左侧布局创新药和动态组合调整 在熊市中控制回撤 牛市中捕捉弹性 实现71.72%的累计收益 相对基准指数超额收益达69% [2][4] - 创新药被视为医药行业未来最重要的投资方向 已完成0到1阶段 正进入1到10的快速发展期 中国创新药企业将在美国FDA获批上市并实现商业化 [18][27] - 组合构建能力是核心竞争优势 通过细分子行业分类和渐进式仓位调整 在不同市场环境下保持组合多样性和适应性 [10][11][12] 投资业绩表现 - 任职期间(2022年3月29日至2025年8月22日)累计收益71.72% 相对沪港深创新药全收益指数(2.56%)超额收益69% [2] - 2025年1月1日至8月22日实现82.35%的正收益 [4] - 年度表现:2022年1.48% 2023年2.66% 2024年-9.61% 同期业绩基准分别为-3.68% -10.16% -9.99% [36] 创新药投资策略 - 左侧布局创新药板块 科创板创新药股票持仓从2023年四季度的2只增至2025年一季度的6只 [7] - 前十大重仓股集中度持续提升:从2023年三季度46%升至2024年底68% 2025年一季度达79% [8] - 2024年三季度将大部分仓位配置于创新药方向 [8][25] 组合构建方法论 - 将医药行业细分为18个细分子行业 按不同驱动力分类而非传统申万分类 [10] - 组合保持多样性 同时配置生物科技公司和转型传统药企 兼顾高估值科技型企业和低估值传统龙头 [10] - 2022年10月调整组合至低估值中药、仿制药和改革国企 2023年实现绝对收益 [11][25] - 更注重胜率优先 为提高确定性牺牲部分弹性 [20][26] 研究体系特点 - 偏好"短期看似无用却具备长期价值"的研究 在行业底部期深入调研公司 [14][30] - 2018年发布《拥抱创新 紧抓龙头》深度报告 提前预判创新药产业趋势 [7][29] - 对ADC等新技术提前研究 2018年研究TDM1 2022年跟踪DS8201突破 [29] 行业前景判断 - 创新药政策改革始于2015年 经过10年投入进入开花结果期 [27] - 未来几年将看到中国创新药通过美国FDA审批上市 进入1到10的快速成长期 [18][27] - 创新药企业生命周期延长 从临床1期到产品上市各阶段提供不同阿尔法 [18] 产品与团队 - 公司内部员工大量持有其管理的基金 [22][35] - 新发浮动费率产品将加入QDII仓位 参与港股机会和香港市场IPO [33] - 基金经理拥有14年医药研究经验 2022年3月开始投资管理 [37]

基金经理投资风格 - 基金经理属于成长股投资中对财务报表要求严格的类型 高度重视财务数据 核心关注当期利润爆发 现金流和资产负债表质量 [2] - 投资框架强调对产业周期位置的精准判断 偏好渗透率处于0%-20%且正从导入期向爆发期转换的行业 [2] - 擅长利用团队研究资源进行交叉验证和产业机遇捕捉 属于平台型选手 [3] 投资策略与原则 - 采用"三新"原则筛选成长股：新周期（如AI驱动的算力需求爆发） 新客户（下游顶级客户背书） 新产品（管理层超前洞察和产能投入） [4] - 组合构建坚持"行业相对集中 个股适度分散"策略 以应对早期龙头识别不清风险并控制回撤 [5] - 成长股投资第一步是判断市场需求真实性与强度 团队对AI等产业趋势进行长达三年深度追踪与交叉验证 [4] 行业机会与布局 - AI是明确长期趋势 当前周期位置非最左侧但也未到右侧 需聚焦估值合理 竞争力强 能持续兑现业绩的核心环节龙头 [6] - 互联网与游戏板块迎来新周期 版号常态化 审核放宽 提振内需等政策是核心驱动力 头部互联网公司AI应用潜力被低估 [6] - 出海类企业从制造业向文化属性强领域拓展 看好游戏 IP衍生品 新消费品牌等方向 [6] - 关注化工 新能源 消费等可能出现底部反转的领域 重视对重大转折的预判和反共识挖掘能力 [6] 具体投资案例 - PCB板块因AI算力需求爆发表现亮眼 某龙头公司早在今年一季报和二季报就出现在重仓股名单中 [4] - 基于强劲报表信号和产业周期位置 在市场对业绩持续性存疑时明确布局PCB板块 [4]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润7738.61万元，加权平均基金份额本期利润0.1273元 [3] - 上半年基金净值增长率为14.23%，截至上半年末基金规模为6.71亿元 [3][34] - 近三个月复权单位净值增长率4.76%（同类排名161/167），近半年14.27%（104/167），近一年36.46%（112/166），近三年10.61%（71/160） [6] - 近三年夏普比率0.1456（同类排名72/159） [27] - 近三年最大回撤38.99%（同类排名57/158），2022年一季度单季度最大回撤30.1% [29] 投资组合特征 - 重点配置中国新消费行业，特别是港股新消费板块 [3] - 前十大重仓股包括泡泡玛特、腾讯控股、小米集团-W、老铺黄金、阿里巴巴-W等 [44] - 近2年前十大重仓股集中度持续超过60% [44] - 近三年平均股票仓位90.37%（同类平均88.01%），2022年末最高达94.61%，2020年末最低60.85% [32] - 最近半年换手率153.05%，持续4年低于同类均值 [41] 估值指标 - 持股加权市盈率（TTM）20.43倍（同类均值23.39倍） [11] - 加权市净率（LF）3.84倍（同类均值2.44倍） [11] - 加权市销率（TTM）1.92倍（同类均值2.1倍） [11] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）0.3% [19] - 加权净利润同比增长率（TTM）0.8% [19] - 加权年化净资产收益率0.19% [19] 基金基本信息 - 属于标准股票型基金，截至9月5日单位净值1.209元 [3] - 基金经理李耀柱管理9只基金近一年均为正收益 [3] - 基金经理管理的广发港股通成长精选股票A近一年净值增长率达55.94% [3] - 截至2025年6月30日，基金持有人2.8万户，合计持有5.93亿份 [38] - 机构持有份额占比17.92%，个人投资者占比82.08%，管理人员工持有7.82万份（占比0.01%） [38]

华夏基金近日发布公告，首单外资消费REITs——华夏凯德商业REIT(基金代码：508091)将于2025年9月 9日至9月10日正式发售，发售价格为5.718元/份，拟募资总额为22.872亿元。其中，面向公众发售 4,786.8万份。公众投资者可按发售价格，通过场内证券经营机构或基金管理人及其委托的场外基金代销 机构进行认购，认购金额1000元起投(含认购费)。 2025年，在经济复苏与促消费政策的双重推动下，叠加优质资产的共振效应，消费REITs表现强势，成 为资本市场中备受瞩目的明星品类。凭借其较强的抗周期能力和稳定的分红特性，消费REITs也逐渐成 为居民资产配置中的重要工具。华夏凯德商业REIT通过引入国际标准的商业运营与REITs管理体系，为 中国消费市场注入了成熟市场的专业理念和长期资本。华夏凯德商业REIT的顺利发行，不仅为投资者 提供了新的优质投资标的，更为中国公募REITs市场提供了可复制、可扩展的优质商业资产证券化范 例，构建了全球资本参与中国消费市场的新范式。 华夏凯德商业REIT首发底层资产为两个购物中心，凯德广场.云尚和凯德广场.雨花亭，分别位于广州和 长沙，形成一线与强二线城市 ...

AI基金兴证全球竞争优势混合A（021590）披露2025年半年报，上半年基金利润129.25万元，加权平均基金份额本期利润0.0297元。报告期内，基金净值增 长率为1.58%，截至上半年末，基金规模为4924.89万元。 该基金属于偏股混合型基金。截至9月5日，单位净值为1.131元。基金经理是徐留明，目前管理4只基金近一年均为正收益。其中，截至9月5日，兴全恒益债 券A近一年复权单位净值增长率最高，达19.67%；兴证全球招益债券A最低，为9.51%。 基金管理人在半年报中表示，全球化工产业东升西降的趋势非常明显，欧洲领先化企已经在全球范围内占据了超过一个世纪的主导地位，俄乌冲突后在高昂 的能源及原材料成本冲击下其面对东方化企的竞争已经显露出明显的颓势，依托中国完善的基础设施配套，全球排名第一的欧洲化企面对其国内的巨大压力 依然选择在中国建厂，连续性流程化工对基础设施配套的要求极高，而放眼全球能够承接中国化企出海的国家和地域屈指可数，中国化企的全球领先优势持 续扩大。 目前大量周期成长类公司的股价已经反映了非常悲观的预期，内卷竞争严重下依然有部分企业能够获取不错的盈利，整体交易在估值非常低的水位，我们对 ...

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润2.31亿元，加权平均基金份额本期利润0.0826元 [2] - 上半年基金净值增长率为10.82% [2] - 近三个月复权单位净值增长率14.38%，同类排名542/880；近半年19.92%，排名312/880；近一年43.07%，排名360/880；近三年17.40%，排名226/873 [6] - 近三年夏普比率0.0855，同类排名372/875 [26] - 近三年最大回撤33.73%，同类排名459/869；单季度最大回撤29.54%出现在2022年一季度 [28] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模26.56亿元 [2][33] - 近三年平均股票仓位87.53%，高于同类均值80.43%；历史最高仓位93.84%（2019年上半年末），最低75.25%（2019年一季度末） [31] - 上半年末十大重仓股包括龙源电力、中国移动、中石化炼化工程、中化化肥、北控水务集团、蒙牛乳业、新华文轩、中石化冠德、大唐新能源、四川成渝高速公路 [42] - 上半年末换手率124.58%，持续低于同类均值 [40] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率（TTM）9.63倍，显著低于同类均值15.75倍 [11] - 加权市净率（LF）0.31倍，大幅低于同类均值2.52倍 [11] - 加权市销率（TTM）0.28倍，明显低于同类均值2.16倍 [11] - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）-0.02%，净利润同比增长率（TTM）0.06%，年化净资产收益率0.03% [19] 港股市场环境分析 - 高股息指数跑输宽基指数，因AI、生物医药等强势板块在高股息板块敞口较小，且部分传统股息板块估值吸引力下降出现滞涨 [2] - 高股息指数内部分化显著，表现排序为银行、多品类零售、电信、公用事业 [2] - 港股增量资金在一季度快速流入后放缓，而IPO和配售融资金额在一季度后加速 [2] - 若市场因资金流入放缓叠加融资加速陷入焦灼，滞涨的高股息板块可能出现超额机会 [3] - 公用事业等滞涨板块估值较低，处于资本开支下行周期，自由现金流改善，存在提升股东回报可能性 [3] 基金持有人结构 - 截至2025年6月30日基金持有人3.88万户，总持有份额34.06亿份 [37] - 管理人员工持有3771.39万份（占比1.11%），机构投资者占比70.43%，个人投资者占比29.57% [37]

本周 推荐阅读 之前在关于Baillie Gifford的文章评论区，承诺了要把曾经管理旗舰基金20年的传奇基金经理翻出来写 写。于是有了这周的一篇文章。 在全球成长股投资的舞台上，詹姆斯·安德森（James Anderson）是标杆式的存在。 3、 今年以来涨超60%！6500亿的紫金矿业，这些公私募赚到了成长红利…… 记得安德森退休时，有外媒写道，他对于组织越来越"官僚化"的 Baillie Gifford有所不满。如果你看了 去年初安德森的这场演讲与交流，大概能感受到他所追求的真正星辰大海的投资，是保持怎样纯粹的状 态。 这篇文章上周得到了无数专业投资人（一级和二级市场都有）的转发分享，点击阅读： "科技投资大 师"詹姆斯·安德森：投资里最难的部分，不是发现那些少数赢家，而是熬过它们的回撤…… 其他值得看 1、 根本没必要慌！张忆东最新交流细谈机会：这次是"小白兔式"长牛，现在更应关注资产本身的价 值…… 2、 看了上百份公私募名将最新观点，大家都在等待牛市叙事的扩散…… 2022年从Baillie Gifford退休后，安德森并没有远离投资舞台，而是转向新的平台，他依旧延续 "寻找少 数伟大公司"的理 ...

面对公募基金行业竞争加剧的新格局，多年来信达澳亚基金以"权益、固收、量化"三驾马车协同发力的 战略布局，纵深推进人才建设、团队管理与风险控制，构建起一体化、多维度的投研体系，锻造出专业 性的投研壁垒。具体来看，在权益团队建设上，信达澳亚基金积极广纳资深研究员与投资经理，致力于 构建不同行业维度的人才布局。在固收领域，信达澳亚基金将风险控制视为核心竞争力，以系统性、前 瞻性的风控体系构筑投资安全屏障。此外，在量化投资领域展开积极布局，信达澳亚基金以"HI+AI"体 系构建差异化竞争优势。 信达澳亚基金成立于2006年6月份，是经中国证监会批准设立的国内首家由国有资产管理公司控股的基 金管理公司。2015年5月22日，信达证券（601059）受让中国信达资产管理股份有限公司持有的股权 （持股比例54%），与EastTopcoLimited共同持有信达澳亚基金股份（持股比例46%）。资讯数据显 示，截至2025年二季度末，信达澳亚基金的管理规模为1030.06亿元，其中非货基金管理规模为681.11亿 元。 本报讯 （记者方凌晨）9月6日，信达澳亚基金管理有限公司（简称"信达澳亚基金"）发布高级管理人 员变更公告。 ...

1H25业绩表现 - 收入同比增长36%至7.31亿港元 毛利润同比增长26%至2.95亿港元 归母净利润同比增长30%至3.39亿港元 [1] - 宣派特别股息7.68亿港元及中期股息2.71亿港元 累计派息10.39亿港元 对应股息收益率5.83% [1] - 运营服务收入同比增长28%至4.76亿港元 金融资产投资收益同比增长306%至1.29亿港元 [1] 机器人业务发展 - 通过100亿元规模北京机器人产业发展投资基金投资宇树科技 银河通用 星海图 松延动力等头部企业 [2] - 设立首程机器人科技公司提供销售代理 租赁全链条服务 以产业园作为应用场景与云鲸 万勋科技合作 [2] - 举办生态峰会签约超50家企业 落地首家机器人科技体验店 加速技术-产品-市场闭环 [2] 基金运营与财务策略 - 基金管理费贡献稳定收入 新设并表类基金采取谨慎投资策略投向确定性强的企业 [2] - 租赁业务采用轻资产运营策略避免技术迭代风险 相关运营收入已体现在中报 [2] - 资产运营与资产融通板块通过场景提供与基金管理形成深度融合 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年归母净利润预测7%至6.5亿港元（同比+58%） 上调2026年预测6%至7.5亿港元（同比+16%） [3] - 目标价上调5%至2.73港元 对应2.2倍2025年市净率 较当前股价有19%上行空间 [3] - 当前交易于1.8倍2025年市净率和1.9倍2026年市净率 [3]