核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，核心投资逻辑围绕军贸突破和商业航天加速两大主线展开 [1][3] - 印尼证实采购中国歼-10战斗机，预算至少90亿美元，标志着中国高端军工装备在东南亚市场取得历史性突破，军贸市场前景可期 [3][40][41] - 卫星互联网建设加速，千帆星座第六批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，其运营公司上海垣信启动新一轮50-60亿元融资，投前估值超400亿元人民币 [3][40][42] 行业行情回顾与估值 - 近一周（2025/10/11-2025/10/18）国防军工行业指数下跌4.70%，在申万一级行业中排名第23/31；近一月下跌1.92%，排名第11/31；近一年上涨16.91%，排名第19/31 [3][7] - 当前国防军工行业PE-TTM为83.33，处于过去十年76.67%的分位数水平，估值相对较高 [3][12] - 细分行业估值差异显著：航天装备PE-TTM为168.97（分位数98.72%），军工电子PE-TTM为103.84（分位数95.22%），而航海装备PE-TTM为54.86（分位数仅4.77%） [3] 个股与资金表现 - 近一周个股表现分化，北方长龙（+8.71%）、大立科技（+7.40%）、航新科技（+5.90%）涨幅居前；国睿科技（-14.00%）、鸿远电子（-10.38%）、*ST炼石（-10.25%）跌幅较大 [3][17] - 申万国防军工行业本周成交额为3108亿元，环比大幅增加128.08%，但同比仍下降8.63% [3][31] - 军工ETF基金份额显示出长期资金流入态势，本周份额较上周同期增加0.66%，较上年同期大幅增加62.18% [3][34][36] 行业要闻与动态 - 重要军贸订单：印尼国防部长证实将采购中国歼-10战斗机，这是该国首次采购非西方战机 [3][40][41] - 商业航天进展：我国成功发射卫星互联网低轨12组卫星；千帆星座第六批18颗组网卫星发射成功，计划至2026年底实现648颗卫星的组网目标 [3][40][42] - 新产品亮相：直-20J舰载直升机在天津国际直升机博览会上首次公开亮相 [40] 投资主线与标的 - 报告建议关注八大投资主线：军贸、商业航天、无人装备、军工AI、低空经济、航空发动机、航母产业链、军工+AI [3][43] - 军贸主线核心标的包括：洪都航空、国睿科技、广东宏大、中航成飞、中航沈飞等 [43] - 商业航天主线核心标的包括：航天动力、西测测试、陕西华达、臻镭科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - 航空发动机产业链核心标的包括：万泽股份、派克新材、图南股份、航发动力等 [43]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 亿航智能发布新一代长航程载人电动垂直起降航空器VT35，推动“城市—城际”低空生态发展[3][4] - 关注“十五五”规划方向，低空经济作为新质生产力代表产业有望获得进一步催化[3][15] - 低空经济产业具备放量潜力，建议关注四大应用场景、两大低空新基建和五大产业链环节[3][17][20][32] 亿航智能VT35产品详情 - VT35为复合翼电动垂直起降航空器，面向跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通场景[3][4] - 满载设计航程约200公里，设计时速超过200公里/小时，标准版中国市场官方指导价650万元人民币[3][4][8][10] - 2025年3月中国民航局已受理其型号合格证申请，目前处于适航审定阶段[3][10] - VT35可复用EH216-S起降场，提升基础设施利用率，与EH216-S协同构建多场景低空出行网络[3][10] - 英搏尔为VT35提供电驱动系统，凭借百万台套年产能，随着VT35进入量产周期将持续释放产能红利[3][12][14] 低空经济产业框架 - 四大应用场景：低空+文旅消费、低空+载人出行、低空+物流运输、低空+生产作业[3][18][19] - 两大低空新基建：低空数字化（实现低空飞行“看得见、呼得着、管得住”）和低空基础设施建设（通信、导航、监视等系统）[3][19][20] - 五大产业链环节：主机厂、供应链、低空数字化、低空基础设施-雷达、运营[3][20][21][32][33] 市场表现数据 - 华创交运低空60指数10月17日为144.51点，周下跌5.5%，全年累计上涨15.5%[3][24][25] - 制造环节指数全年上涨25.9%，运营及保障环节指数全年上涨5.1%[25] - 全年累计涨幅前五个股：卧龙电驱（217%）、西锐（154%）、应流股份（143%）、航天南湖（132%）、国轩高科（92%）[3][27] 投资建议与重点公司 - 主机厂环节：万丰奥威（通航飞机+eVTOL）、西锐（通航飞机）、亿航智能（eVTOL）、绿能慧充与航天彩虹（无人机）[3][33][34] - 供应链环节：宗申动力与应流股份（航发市场）、英搏尔（电机电控）[3][33][34] - 低空数字化环节：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技[3][33][34] - 低空基础设施-雷达环节：国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达[3][33][34][36][37] - 运营环节：中信海直（低空+通航）、祥源文旅（低空+文旅）[3][33][38]

证券代码：600990 证券简称：四创电子 公告编号：临2025-026 四创电子股份有限公司 2025年第一次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东会召开的时间：2025年10月15日 (二)股东会召开的地点：四创电子高新区会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： ■ (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，股东会主持情况等。 本次会议由公司第八届董事会召集，本次股东会由董事长张成伟先生主持，本次会议以现场投票与网络 投票相结合的方式进行表决，会议的召集、召开和表决方式符合《公司法》《上市公司股东会议事规 则》及《公司章程》的有关规定，本次会议决议合法、有效。 审议结果：通过 表决情况： ■ (五)公司董事和董事会秘书的出席情况 二、议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、议案名称：关于修订《公司章程》的议案 审议结果：通过 表决情况： ■ 2、议案名称：关于修订《 ...

证券代码：600990 证券简称：四创电子 公告编号：临 2025-026 四创电子股份有限公司 2025年第一次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东会召开的时间：2025 年 10 月 15 日 (二)股东会召开的地点：四创电子高新区会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： (五)公司董事和董事会秘书的出席情况 1、公司在任董事8人，出席8人； 2、董事会秘书出席了会议；其他高管列席了会议。 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 305 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 126,763,172 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 46.7631 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，股东会主持情况等。 本次会议由公司第八届董事会召集，本次股东会 ...

股东会法律意见书 安徽天禾律师事务所 关于四创电子股份有限公司 二○二五年第一次临时股东会的法律意见书 致：四创电子股份有限公司 依据《证券法》《公司法》《上市公司股东会规则》和《四创 电子股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规 定，安徽天禾律师事务所接受四创电子股份有限公司（以下简称 "公司"）的委托，指派马慧、吴佳玥两位律师（以下简称"本所 律师"）就公司于 2025 年 10 月 15 日召开的 2025 年第一次临时股 东会（以下简称"本次股东会"）出具法律意见书。 股东会法律意见书 2、公司已通过上海证券交易所交易系统和互联网投票系统向股 东提供网络形式的投票平台。通过上海证券交易所交易系统进行网 络投票的具体时间为 2025 年 10 月 15 日 9:15-9:25，9:30-11:30， 13:00-15:00。通过上海证券交易所互联网投票系统投票的具体时间 为 2025 年 10 月 15 日 9：15-15：00，与公告内容一致。 本所律师认为，本次股东会的召开程序符合法律、法规、规范 性文件和《公司章程》的有关规定。 三、本次股东会出席会议人员的资格 1、股东及股东代理人 ...

报告行业投资评级 - 报告对低空经济行业持积极观点，认为板块处于低位静待催化反弹的位置，具备反弹要素 [4][25] 报告核心观点 - 低空经济板块本周表现基本持平，由于前期滞涨，整体仍处于低位，静待行业催化以推动反弹 [4][12][25] - 板块反弹具备三大要素：当前位置合适、下半年以来催化不断、以及低空经济可能成为中美博弈的新方向 [4][25] - 从产业化落地角度看，当前行业重心在于基础设施建设以及载物场景无人机的率先落地，持续看好无人机板块的投资机会 [5][26] 行情回顾 - 本周（10月9日-10月10日）Wind低空经济指数下跌0.20%，在338个概念板块中排名第165位，跑输大盘（上证指数上涨0.37%）[2][12] - 与其他科技主题板块相比，低空经济指数跑赢人形机器人指数1.82个百分点，跑赢AI算力指数2.23个百分点 [2][12] - A股及港股核心标的涨幅前五为：星网宇达（上涨9.33%）、四创电子（上涨4.90%）、英搏尔（上涨4.17%）、纵横通信（上涨4.05%）、上工申贝（上涨4.03%）[3][13] - A股及港股核心标的跌幅前五为：西域旅游（下跌8.37%）、华依科技（下跌7.43%）、铂力特（下跌5.35%）、航天宏图（下跌5.00%）、西锐（下跌4.79%）[3][13] - 美股整机标的普遍下跌：Joby Aviation下跌10.84%，Archer Aviation上涨3.46%，Vertical Aerospace下跌11.33%，Eve Holding下跌0.87%，亿航智能下跌9.80%，Red Cat上涨1.78% [3][15][17] 板块周观点 - 节后两个交易日低空板块走势平稳，相较于出现大幅回调的AI算力、人形机器人等前期涨幅较大板块，低空板块因滞涨而表现相对稳健 [4][25] - 板块反弹逻辑之一：开年以来除年初一小波行情外，低空板块在主题赛道中基本滞涨，在大盘创新高背景下，反弹只需一个行业催化 [4][25] - 板块反弹逻辑之二：顶层设计方面，民航局已成立通用航空和低空经济工作领导小组；地方政府层面，今年更侧重于航线规划、空域划分等实质性工作，产业政策值得期待 [4][25] - 板块反弹逻辑之三：中美博弈背景下，美国对无人机发展的政策支持力度强劲，低空经济可能成为新一轮竞争焦点 [4][25] - 产业化路径明确：强调"要想富、先修路"，基础设施建设是前提；无人机将是今年重点，受益于军工放量及民用场景逐步打开 [5][26] 投资建议 - 基础设施领域建议关注：苏州规划、莱斯信息 [6][28] - 无人机领域建议关注：吉峰科技、横河精密、腾亚精工、纵横股份、绿能慧充 [6][28] - 前期容量龙头建议关注：万丰奥威、宗申动力、深城交、英搏尔、四川九洲、中信海直 [6][8][28] 行业动态 - 美团无人机在深圳上线夜间配送服务，标志着低空经济迈向全天时运营新阶段 [29] - 截至2025年9月15日，全国取得通用航空经营许可证的企业共800家 [30] - 辽宁省发布低空经济制造业高质量发展三年行动计划（2025-2027年），瞄准大型无人货运飞机等三条核心主线 [30] - 深圳市发布支持低空经济高质量发展的若干措施实施细则，涉及适航取证、低空物流等资助项目 [31] - 《苏州市低空经济促进条例》于10月1日起施行 [31] - 2025年1至9月，空中游览业态飞行3.4万小时、26.3万架次，接待乘客67.2万人次，同比分别增长15.2%、23.0%和27.7% [33] 公司动态 - 西锐发布2025年中期报告，上半年实现收入5.94亿美元，同比增长25.1% [35] - 中信海直收到南头直升机场搬迁补偿款约2.64亿元人民币 [35] - 中无人机签订重大合同，金额为6.15亿元人民币 [35] - 非上市公司动态活跃：广东晔生航空科技获超200架eVTOL订单，总额1.5亿元；沃飞长空AE200-100首架机下线；峰飞航空科技完成全球首次2吨级eVTOL海上风能平台往返测试 [36][37][38]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 核聚变装置研发建设稳步推进，订单持续释放，看好板块长期发展前景，建议关注磁体、主机和电源等核心部件 [8][35] 板块回顾 - 本周（20251009-20251010）可控核聚变板块多数细分环节上涨，个股涨多跌少 [5][15] - 涨幅前五标的为哈焊华通（+29.6%）、合锻智能（+21.0%）、安泰科技（+21.0%）、国光电气（+19.8%）、永鼎股份（+16.5%） [15] - 细分环节中，磁体（+10.9%）、真空室等金属锻件（+10.8%）、上游金属材料（+7.6%）涨幅居前 [5][17][19] 行业动态 - 美国Zap Energy公司实现技术突破，其聚变工程测试平台Century可稳定以0.2Hz频率（每5秒1次）完成等离子体放电，单次放电电流最高达500kA，平台总输入功率57kW，其中39kW可直接输送至等离子体真空室，能量传输效率显著优化 [20] - BEST装置杜瓦底座成功落位装配，该底座直径约18米、高度约5米、总重量400余吨，将承载总重约6700吨的主机，标志着装置核心部件有望陆续开启招标 [6][22] - 德国宣布《聚变行动计划》，承诺至2029年提供超过20亿欧元的专项资金，其中约17亿欧元投入研发，7.55亿欧元用于建设激光设施和关键技术示范堆，目标在2040年建成示范堆 [25] - 核工业西南物理研究院等在等离子体智能控制领域取得进展，基于中国环流三号（HL-3）实验数据开发的数据驱动模型，将强化学习智能体的训练时间从数十小时大幅缩短至数十分钟 [26][27] - 欧洲聚变初创公司Gauss Fusion发布其聚变电站概念设计报告，预计投入150-180亿欧元，目标在2040年代中期建成首座商业聚变反应堆 [31] - 等离子体所、聚变新能发布/更新多项采购，累计预算金额达数亿元，涉及低温氮系统、加热电源系统、冷却系统、偏滤器系统等核心部件 [6][32][33] 公司动态 - 杭氧股份成功中标合肥某单位低温液氦综合性能测试系统项目，该项目包含一套作为可控核聚变低温系统核心部机的氦液化装置 [7][34] 受益标的梳理 - 磁体环节：西部超导（低温超导线材）、永鼎股份（高温超导带材）、上海超导（高温超导带材）、联创光电（高温超导磁体服务）等 [8][35] - 真空室和堆内构件：合锻智能（真空室、第一壁、包层和偏滤器）、国光电气（第一壁、包层和偏滤器）、安泰科技（第一壁、包层和偏滤器）等 [8][35] - 电源总成：英杰电气（磁体电源和PSM电源）、爱科赛博（磁体电源和PSM电源）、四创电子（PSM电源）、新风光（磁体电源）、赛晶科技H（脉冲电源）等 [8][35] - 微波和电源器件：旭光电子（真空脉冲功率器件等）、国力电子（氢闸流管、回旋管、速调管）、宏微科技（IGBT）、王子新材（电容）等 [8][35] - 燃料增殖和循环：国光电气（氚工厂）等 [8][35] - 检测设备：皖仪科技（氦检漏、真空检漏）等 [8][35]

板块整体表现 - 军工电子板块在10月9日整体上涨0.93%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股国光电气单日涨幅达20.00%，而领跌股六图新科单日跌幅为-8.68% [1][2] - 从资金流向看，当日军工电子板块整体呈现主力资金净流出3.97亿元，但游资和散户资金分别净流入1.42亿元和2.55亿元 [2] 领涨个股分析 - 国光电气为板块领涨股，收盘价100.20元，涨幅20.00%，成交量为7.27万手，成交额为7.02亿元 [1] - 新光光电涨幅6.53%，收盘价37.50元，成交额2.58亿元 四创电子涨幅6.03%，收盘价30.07元，成交额5.57亿元 [1] - 科思科技和*ST大立涨幅分别为5.77%和5.00%，成交额分别为2.44亿元和7586.39万元 [1] 领跌个股分析 - 六图新科为板块领跌股，跌幅-8.68%，收盘价31.86元，成交额2.86亿元 [2] - *ST奥维跌幅-5.11%，收盘价3.16元，成交额5075.10万元 高凌信息跌幅-4.61%，收盘价24.39元，成交额1.31亿元 [2] - 华丰科技和奧普光电跌幅分别为-3.09%和-2.86%，成交额分别为17.09亿元和5.11亿元 [2] 个股资金流向 - 高德红外主力资金净流入1.12亿元，主力净占比9.79%，但游资和散户资金分别净流出5355.46万元和5893.84万元 [3] - 科思科技主力资金净流入6281.29万元，主力净占比25.75%，游资和散户资金分别净流出2252.51万元和4028.78万元 [3] - 雷科防务和園博电子主力资金分别净流入4563.22万元和4354.96万元，主力净占比分别为14.09%和16.02% [3] - 国光电气虽股价大涨20%，但主力资金净流入仅1561.72万元，主力净占比2.22%，同时游资净流出6097.43万元，散户净流入4535.71万元 [3]

四创电子股份有限公司 2025 年第一次临时股东会会议资料 四创电子股份有限公司 2025 年第一次临时股东会会议资料 目录 一、会议议程 二、议案 三、决议 四、股东会法律意见书 1/70 四创电子股份有限公司 2025 年第一次临时股东会会议资料 一、会议议程 会议主持人：张成伟先生 现场会议时间：2025年10月15日（星期三），下午14:30 网络投票时间：2025年10月15日（星期三） 采用上海证券交易所网络投票，通过交易系统投票平台的投票时间为股东会 召开当日的交易时间段：上午9:15－9:25，9:30-11:30,下午13:00－15:00；通 过互联网投票平台的投票时间为股东会召开当日的9:15-15:00 现场会议地点：四创电子高新区会议室 2/70 （一）主持人宣布会议开始 （二）与会人员听取议案汇报并审议 1.关于修订《公司章程》的议案 2.关于修订《股东会议事规则》的议案 3.关于修订《董事会议事规则》的议案 4.关于修订《独立董事制度》的议案 5.关于修订《对外担保管理制度》的议案 6.关于修订《关联交易决策制度》的议案 7.关于修订《募集资金管理制度》的议案 （三）股东及股东代 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一)股东会类型和届次 证券代码：600990 证券简称：四创电子 公告编号：2025-025 四创电子股份有限公司 关于召开2025年第一次临时股东会的通知 2025年第一次临时股东会 (二)股东会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的方 式 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 10 月 15 日 14 点 30 分 召开地点：四创电子高新区会议室 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东会召开日期：2025年10月15日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 10 月 15 日 至2025 年 10 月 15 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-1 ...