报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩略低于市场预期，主要因德尔玛品牌家居环境类产品行业竞争加剧 [2][6] - 公司聚焦“德尔玛”和“飞利浦”双品牌驱动，2025年飞利浦品牌下的水健康、个护健康品类收入保持增长，是业务亮点 [6] - 尽管2026年第一季度营收下滑，但净利率同比改善，盈利能力呈现稳步改善趋势 [6] - 基于2026年第一季度业绩情况，报告小幅下调了公司2026-2027年的盈利预测，但新增2028年预测，并预计未来三年归母净利润将保持双位数增长 [4][6] 财务与业绩表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营收34.32亿元，同比下降3%；归母净利润1.30亿元，同比下降9%；扣非归母净利润0.78亿元，同比下降40% [2][6] - **2025年第四季度业绩**：实现营收10.47亿元，同比下降7%；归母净利润0.41亿元，同比增长7%；扣非归母净利润-0.02亿元，同比转负 [6] - **2026年第一季度业绩**：实现营收6.49亿元，同比下降17%；归母净利润0.22亿元，同比下降8%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降19% [2][6] - **盈利预测调整**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.91亿元，同比增长率分别为15.1%、14.2%、11.8% [4][6] - **估值水平**：基于盈利预测，报告给出公司2026-2028年对应市盈率分别为29倍、26倍和23倍 [4][6] 业务与品类分析总结 - **双品牌战略**：“德尔玛”品牌主要覆盖家居环境类产品，“飞利浦”品牌主要覆盖水健康类、个护健康类产品 [6] - **品类表现（2025年）**： - 家居环境类：营收12.34亿元，同比下降11%；毛利率20.70%，同比下降3.84个百分点 [6] - 水健康类：营收14.32亿元，同比增长3%；毛利率39.20%，同比提升4.49个百分点 [6] - 个护健康类：营收7.47亿元，同比增长2%；毛利率32.18%，同比下降2.65个百分点 [6] - **市场区域表现（2025年）**：国内市场营收26.82亿元，同比下降5%；海外市场营收7.50亿元，同比增长7% [6] 盈利能力与费用分析总结 - **2026年第一季度毛利率**：为29.77%，同比下降0.61个百分点 [6] - **2026年第一季度期间费用率**： - 销售费用率16.86%，同比下降0.59个百分点 [6] - 管理费用率5.44%，同比上升1.41个百分点 [6] - 财务费用率0.32%，同比上升0.70个百分点 [6] - **2026年第一季度净利率**：为3.55%，同比提升0.60个百分点 [6] - **预测毛利率趋势**：报告预测公司毛利率将从2025年的30.9%逐步提升至2028年的31.8% [4]

宏观总量 - 2026年3月工业企业盈利延续积极回升态势，利润分配更多向中上游行业倾斜[1] - 输入性通胀背景下，PPI同比加快回正，石油、化工、有色等上游行业利润高增[1] - 在国内产业升级和全球AI革命背景下，电子、航空航天、新材料、新能源等中游行业盈利持续向好，成为企业盈利周期修复的压舱石[1] - 临近月末及五一假期，资金面处于“持续宽松后又边际收紧”阶段，建议尽早融入跨月、跨节资金[2] 高端制造行业 - 2026年1-3月，中国出口至欧洲市场的金额增速亮眼，割草机、叉车、矿山机械均实现较快增长[3] - 矿山机械累计出口同比增速为23%，看好全球新一轮矿山资本开支[3] - 建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博、景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份等[3] - 安培龙2025年营收11.8亿元，同比增长26%，归母净利润0.9亿元，同比增长10%，压力传感器增长迅速，六维力传感器进展顺利[27] 房地产行业 - 截至2026年4月26日，20城新房累计成交20.0万套，同比下降16.1%[4] - 北京、上海、深圳新房累计成交分别为1.3万套(-1%)、3.0万套(-1%)、5344套(-51%)[4] - 10城二手房累计成交32.7万套，同比下降1.5%[4] - 北京、上海、深圳二手房累计成交分别为5.8万套(+2%)、9.0万套(+7%)、1.8万套(-10%)[4] 基础化工与石化行业 - 鲁西化工2025年主营产品景气度下行，业绩承压，预计2025-2027年归母净利润分别为9.81、18.19、21.16亿元[5] - 多氟多受益于新能源行业高景气，2026年一季度盈利能力显著提升，上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为25.06亿元(上调974%)、29.98亿元(上调1028%)、35.70亿元[7] - 泰禾股份2025年实现营收53.69亿元，同比增长26.73%，归母净利润4.66亿元，同比增长75.13%，主要得益于核心产品量价齐升[8] 环保与机械设备行业 - 东方电子2025年实现归母净利润9.12亿元，同比增长33.35%，2025年中标规模突破115亿元，海外业务收入显著提升[9] - 奥特维2025年归母净利润4.45亿元，同比下降65.08%，光伏设备收入下滑，但2025年锂电/储能新签订单近10亿元，截至2026年一季度在手订单突破100亿元[10] - 艾迪精密2026年一季度营收同比增长51.6%，归母净利润同比增长48.4%，海外客户突破及泰国工厂投产有望形成有力支撑[12] 汽车行业 - 博俊科技2026年一季度毛利率环比修复，静待二季度下游客户爬坡上量带动业绩释放，下调2026/2027年归母净利润预测至9.7/12.3亿元[13] - 沪光股份2025年四季度及2026年一季度业绩不及预期，二季度新项目爬坡放量或驱动毛利率修复，下调2026/2027年归母净利润预测至6.0/7.5亿元[14] 电力设备与新能源行业 - 三一重能2025年营收273.80亿元，同比增长53.89%，归母净利润7.12亿元，同比下降60.69%，海外业务势头强劲，风机盈利有望持续改善[15] - 华明装备2026年一季度营收5.30亿元，同比增长4.07%，归母净利润1.63亿元，同比下降4.85%，电力设备业务有望受益于全球需求高景气[16] 纺织服装行业 - 报喜鸟2025年营业收入51.7亿元，同比增长0.3%，归母净利润3.4亿元，同比下降31%，2026年一季度营业收入14亿元，同比增长10.5%，归母净利润2.4亿元，同比增长39%[17] - 富安娜2025年营业收入25.8亿元，同比下降14.2%，归母净利润3.4亿元，同比下降38%，2026年一季度营业收入6.1亿元，同比增长14.3%，归母净利润0.6亿元，同比增长15.1%[18] 医药与社服行业 - 赛科希德2025年营业收入2.63亿元，同比减少13.94%，归母净利润0.90亿元，同比减少20.71%，2026年一季度现金流改善[19] - 好未来FY26Q4净收入8.02亿美元，同比增长31.5%，归母净利润2.45亿美元，同比扭亏为盈，学习服务业务收入稳健增长[20] 家用电器行业 - 科沃斯经营节奏向好，上调2026-2027年归母净利润预测至20.09亿元(上调4.6%)、23.51亿元(上调3.2%)，新增2028年预测28.49亿元[21] - 欧普照明保持照明电工领域龙头地位，因加大费用投放，下调2026-2027年归母净利润预测至9.57亿元(下调7.4%)、10.26亿元(下调10.3%)，新增2028年预测11.14亿元[22][23] 食品饮料行业 - 千味央厨2025年总营收19亿元，同比增长1.6%，归母净利润0.64亿元，同比下滑24%，2026年一季度总营收5.83亿元，同比增长24%，归母净利润0.23亿元，同比增长5.4%[24] - 汤臣倍健2026年一季度营业收入18.69亿元，同比增长4.30%，归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%，费用投入加大导致盈利短期承压[25] - 宝立食品2025年营收29.34亿元，同比增长10.7%，归母净利润2.63亿元，同比增长12.6%，2026年一季度实现开门红[26] 建材行业 - 凯伦股份2025年营收24.1亿元，同比增长1.3%，归母净利润-0.20亿元，同比增长103.8%，减值压力收敛，上调2026-2027年归母净利润预测至1.18亿元(上调7%)、2.03亿元(上调27%)[11]

智通财经APP讯，海尔智家(600690.SH)披露2026年第一季度报告，报告期公司实现营收736.87亿元，同 比下降6.86%;归母净利润46.52亿元，同比下降15.22%;扣非净利润44.41亿元，同比下降17.20%。基本每 股收益0.50元。 ...

报告投资评级 - **买入（维持）** [6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度收入超过市场预期，但业绩（净利润）不及预期，主要受汇兑因素拖累，剔除该影响后经营利润率预计有所提升 [4] - 公司长期成长逻辑清晰：北美需求旺盛，马来西亚工厂产能爬坡影响已过，核心产品满负荷运行；新产品（如养老护理机器人）受政策驱动，未来订单有望加速兑现；大客户（如家得宝、史丹利百得）带动订单快速增长，新区域开拓顺利 [6] - 尽管阶段性受关税及产能爬坡影响下调了短期盈利预测，但基于公司广阔的成长空间，报告认为其业绩与估值均有进一步上行空间，因此维持“买入”评级 [6] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入19.81亿元，同比增长12.3%；归母净利润1.05亿元，同比下降58.8%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降58% [4] - **2025年第四季度**：单季度营收5.27亿元，同比增长15%；归母净利润为-2590.64万元，同比转亏；扣非归母净利润为-1966.12万元，同比转亏 [4] - **2026年第一季度**：单季度营收6.74亿元，同比增长28.2%，超过预期；归母净利润1111.79万元，同比下降81.9%，不及预期；扣非归母净利润986.17万元，同比下降83% [4] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.91亿元、3.53亿元、3.75亿元，同比增长率分别为178.3%、21.5%、6.2% [5][6] - **未来营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为24.33亿元、30.10亿元、37.65亿元，同比增长率分别为22.8%、23.7%、25.1% [5] - **盈利指标预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.39元、1.47元；毛利率预计分别为32.5%、33.8%、33.7%；净资产收益率（ROE）预计分别为16.7%、18.1%、17.4% [5] - **估值水平**：基于预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18倍、15倍、14倍 [5][6] 业务分析总结 - **分产品收入（2025年）**： - 吸尘器收入9.01亿元，同比增长2.2% - 空压机收入6.84亿元，同比增长4.8% - 工业风扇收入1.44亿元，同比增长92.4% - 配件及其他收入2.51亿元，同比增长63.5% [6] - **分销售模式收入（2025年）**： - 品牌授权收入8.95亿元，同比增长2.6% - ODM收入9.62亿元，同比增长20.9% - OBM收入0.63亿元，同比增长28.8% - OEM收入0.61亿元，同比增长29.9% [6] - **增长驱动因素**： - 空压机及新产品以ODM模式为主，增长受益于大客户（如家得宝）订单及新产品放量 [6] - 自主品牌（OBM）业务增速加快 [6] - 马来西亚工厂前期爬坡及利润影响已逐渐恢复，核心产品已满负荷运转 [4][6] - **新业务进展**：公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选工信部、民政部智能养老服务机器人试点项目名单，2026年后订单有望加速兑现 [6] - **客户与研发**：在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部份额提升及新品类扩张带动下，收入有望延续高增长；公司研发能力强，在产品性能、品质和电机效率方面领先，且能快速响应客户新品需求 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 核心观点 - 2026年第一季度业绩表现符合预期，营业收入与归母净利润均实现稳健增长 [1][7] - 公司主业基本盘扎实，正加速拓展以高端智能装备为代表的第二成长曲线 [1][7] - 2026年第一季度净利率创下上市以来同期新高，费用率持续优化 [7] - 公司凭借精密制造积累、成本控制能力和全球化布局建立了坚实竞争壁垒，新业务增长路径清晰 [7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.54亿元，同比增长8.10%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长10.41% [2][7] - **2025年全年业绩**：营业总收入41.27亿元，同比增长7.8%；归母净利润5.58亿元，同比增长18.6% [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.08亿元、8.12亿元、9.00亿元，同比增长率分别为26.9%、14.6%、10.9% [2][7] - **盈利能力**：2026年第一季度销售毛利率为21.12%，同比下降2.85个百分点；净利率达14.39%，同比提升1.22个百分点，创同期新高 [7] - **费用控制**：2026年第一季度销售、管理、财务、研发费用率同比分别优化0.34、0.84、0.28、0.19个百分点 [7] - **未来展望**：预计2026-2028年营业收入分别为47.33亿元、52.57亿元、58.05亿元；每股收益分别为1.31元、1.50元、1.67元 [2][7] 业务运营分析 - **白色家电零部件**：在行业承压背景下（2026年1-3月家用空调总销量同比-2.8%），公司深化与头部客户合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放 [7] - **汽车零部件**：依托华域汽车合资公司平台，扩大订单规模，加速业务放量 [7] - **工程机械零部件**：持续巩固海外市场合作，推进短流程联铸及消失模生产线建设 [7] - **第二成长曲线（高端智能装备）**：2025年瞄准减速器金属结构件赛道，已与多家头部厂商建立联系并完成送样验证；新增消失模精密铸造、高压铸铝等新工艺，拓展工业装备及轻量化部件市场；推进智能机器人零部件研发与产业化 [7] 市场与估值数据 - **股价与市值**：2026年4月27日收盘价为21.21元，一年内股价区间为14.14-22.39元；流通A股市值为113.39亿元 [4] - **估值水平**：当前市净率为2.5倍；基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [2][4] - **股息率**：以最近一年分红计算，股息率为1.57% [4] - **财务基础**：截至2026年第一季度末，每股净资产为8.37元，资产负债率为31.44% [4]

证 券 研 究 报 告 【策略快评】 现金流：存量经济下企业经营范式革命 ——中银中证全指自由现金流 ETF 投资价值分析 为何关注现金流——存量经济下企业经营范式革命 在存量经济主导下，企业经营范式正从追求规模扩张转向提升盈利质量和价值 回报，权益定价的核心亦从前端增长驱动转向后端价值驱动。一方面，过往的 增量时代更看重营收扩张，对利润和股东回报要求相对较低；另一方面，当前 增长放缓并不意味着投资机会消失，价值创造的关键已延伸至从营收、利润到 自由现金流，并最终通过分红与回购转化为真实股东回报的完整链条。从财务 表现看，近年来企业普遍通过压降资本开支和净营运资本，推动了自由现金流 的显著改善，反映出经营策略更趋审慎与注重内生价值积累。 现金流较红利更锚定盈利弹性，指数配置上超配周期制造科技 红利指数基于股息率进行成分筛选、年度调仓一次，而自由现金流成分选择基 于盈利质量和自由现金流率（FCFF/EV）、季频调仓，相比之下自由现金流更 能敏锐捕捉企业前端盈利变化。指数配置上，现金流指数明显超配周期制造科 技；周期方面，中证现金流较中证红利超配石化、钢铁；制造方面，中证现金 流较红利超配汽车、家电、电新；科技方 ...

报告投资评级 - 买入（维持） [4] 报告核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩表现强劲，收入大幅增长，其中2026年第一季度收入超预期，但盈利端受国补退坡及汇兑影响不及预期 [6] - 滚筒活水洗扫地机产品有效提振了公司在中高端市场的份额，并带动内外销快速增长，海外业务成为主要增长引擎 [6] - 公司新品类（如割草机）进展顺利，并通过投资核心部件制造项目向机器人产业深度拓展 [6] - 基于内销新品集中出货及海外成长性超预期，分析师上调了公司2026-2027年盈利预测，并认为公司收入业绩已现底部反转趋势 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入190.40亿元，同比增长15.1%；实现归母净利润17.58亿元，同比增长118.1%；毛利率为48.8% [5][6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入49.02亿元，同比增长27.1%；实现归母净利润4.05亿元，同比下降14.7%；毛利率为49.6% [5][6] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为220.01亿元、250.39亿元、284.47亿元，同比增长率分别为15.6%、13.8%、13.6% [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为22.48亿元、24.50亿元、27.83亿元，同比增长率分别为27.8%、9.0%、13.6%；对应市盈率分别为16倍、15倍、13倍 [5][6] 业务分析 - **分品牌收入**：2025年，科沃斯品牌销售收入105.35亿元，同比增长30.4%，占总收入55.34%；添可品牌销售收入81.17亿元，同比增长0.7% [6] - **海外业务表现**：科沃斯品牌海外业务收入增速达52.0%，海外收入占比提升6.2个百分点至45.4% [6] - **区域市场增长**：欧洲市场营收同比增长超60%，美国市场营收同比增长近110%，亚太市场营收同比增长近30% [6] - **新产品与新品类**：滚筒活水洗产品带动了内销份额提升；新品类（如割草机）收入同比增长88.1%，其中海外收入同比增长110.5% [6] - **产业链延伸**：公司投资建设擎鼎智能机器人核心部件及本体制造项目，专注于精密传动系统研发，未来将拓展谐波减速齿轮箱、机器人灵巧手等标准模组 [6] 市场数据摘要 - **股价与估值**：报告日收盘价为61.64元，市净率为4.2倍，股息率为0.73% [1] - **市值**：流通A股市值为353.41亿元 [1] - **财务基础**：每股净资产为16.03元，资产负债率为47.92% [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 美国大规模关税退税政策落地，预计将全方位利好出口链板块，直接增厚相关企业业绩与现金流，并带动订单回暖与盈利弹性释放 [3] - 油价上涨驱动纺织服装上游原料进入涨价周期，行业影响将分化，龙头企业凭借库存与成本管控优势有望受益，而中小型企业可能承压 [3] 市场周度回顾总结 - 上周（4月20日至4月24日）大消费板块整体表现分化，食品饮料（+1.80%）、家用电器（+1.03%）、美容护理（+1.41%）上涨，纺织服饰（+0.16%）微涨，商贸零售（-0.81%）、社会服务（-1.73%）下跌 [3] - 各板块领涨个股包括：食品饮料的岩石股份（+27.78%）、家用电器的长虹华意（+26.69%）、纺织服饰的泰慕士（+28.72%）、商贸零售的青木科技（+16.43%）、社会服务的国检集团（+15.17%）、美容护理的敷尔佳（+15.44%）[3] - 各板块领跌个股包括：食品饮料的均瑶健康（-23.56%）、家用电器的宏昌科技（-16.49%）、纺织服饰的萃华珠宝（-22.61%）、商贸零售的东百集团（-12.01%）、社会服务的国新文化（-13.63%）、美容护理的延江股份（-7.23%）[3] 行业要闻及重点公司公告总结 - **美国关税退税**：美国海关与边境保护局于4月20日上线关税退税系统，涉及约33万名进口商，最高退税规模达1700亿美元，系美国历史上最大规模关税退税 [3] - **纺织原料涨价**：2026年3月初以来，受布伦特原油价格上涨30%以上驱动，PTA、乙二醇等化纤原料价格攀升，带动涤纶长丝、短纤、锦纶DTY价格上涨20%~30% [3] - **消费品以旧换新**：国家发改委同财政部下达2026年第二批625亿元超长期特别国债资金，支持地方实施消费品以旧换新政策 [16] - **生猪市场**：近期生猪价格持续下跌，3月第4周全国生猪均价跌至10.68元/公斤，部分地区跌破10元/公斤，创8年来新低，主要原因为供给过剩 [17] - **服务业发展目标**：国务院印发意见明确，到2030年，服务业总规模迈上100万亿元台阶 [17] - **演出市场**：2025年全国演出市场总体收入837.22亿元，同比增长5.19%；演出票房收入616.55亿元，同比增长6.39% [17] - **公司业绩公告**： - 山西汾酒2025年营业收入387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比增长0.03% [18] - 爱玛科技2026年第一季度营业收入50.82亿元，同比下降18.45%；归母净利润1.96亿元，同比下降67.57% [18] - 罗莱生活2026年第一季度营业收入11.58亿元，同比上升5.9%；归母净利润1.48亿元，同比上升30.5% [18] - 牧原股份2026年第一季度营业收入298.94亿元，同比下降17.10%；净亏损12.15亿元 [18] - 石头科技2026年第一季度营收42.27亿元，同比增长23.31%；归母净利润3.23亿元，同比增长20.83% [19] - 燕京啤酒2026年第一季度营收40.97亿元，同比增长7.06%；归母净利润2.65亿元，同比增长60.19% [19]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [2] 报告的核心观点 * 美国大规模关税退税政策落地，对出口链板块形成全方位利好，建议关注美国业务占比高、具备海外自主品牌或订单韧性强的相关企业 [3] * 油价上涨驱动纺织服装上游原料进入涨价周期，影响将出现分化，龙头企业凭借成本管控和库存优势有望受益 [3] 市场周度回顾 * **大消费板块整体表现分化**：上周（4/20-4/24）食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理周涨跌幅分别为 **+1.80%**、**+1.03%**、**+0.16%**、**-0.81%**、**-1.73%**、**+1.41%** [3] * **各板块领涨个股**：食品饮料（岩石股份 **+27.78%**）、家用电器（长虹华意 **+26.69%**）、纺织服饰（泰慕士 **+28.72%**）、商贸零售（青木科技 **+16.43%**）、社会服务（国检集团 **+15.17%**）、美容护理（敷尔佳 **+15.44%**）[3] * **各板块领跌个股**：食品饮料（均瑶健康 **-23.56%**）、家用电器（宏昌科技 **-16.49%**）、纺织服饰（萃华珠宝 **-22.61%**）、商贸零售（东百集团 **-12.01%**）、社会服务（国新文化 **-13.63%**）、美容护理（延江股份 **-7.23%**）[3] 行业要闻及重点公司公告 * **美国关税退税政策**：美国海关与边境保护局（CBP）于4月20日正式上线关税退税系统，涉及约**33万名**进口商，最高退税规模达**1700亿美元**（含利息），系美国历史上最大规模关税退税 [3] * **纺织原料涨价**：2026年3月初以来，布伦特原油上涨**30%以上**，带动涤纶长丝、短纤、锦纶DTY价格分别上涨**20%~30%** 不等，棉花、澳毛等天然原料价格同步走强 [3] * **消费市场数据**：第六届中国国际消费品博览会吸引来自**60多个国家和地区**的超过**3400个**品牌参展，参展国际展品占比**65%**，较上一届提升**20个百分点** [16]；2025年全国演出市场总体收入**837.22亿元**，同比增长**5.19%** [17] * **生猪养殖行业**：近期生猪价格持续下跌，3月第4周全国生猪均价跌至**10.68元/公斤**，创**8年来新低**，行业进入深度亏损期 [17]；全国能繁母猪存栏量已连续**9个月**下降 [17] * **政策动态**：国家发改委同财政部下达今年第二批**625亿元**超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新 [16]；国务院印发意见明确，到**2030年**，服务业总规模迈上**100万亿元**台阶 [17] * **重点公司业绩公告**： * **山西汾酒**：2025年营业收入**387.18亿元**，同比增长**7.52%**；归母净利润**122.46亿元**，同比增长**0.03%** [18] * **爱玛科技**：2026年一季度营业收入**50.82亿元**，同比下降**18.45%**；归母净利润**1.96亿元**，同比下降**67.57%** [18] * **罗莱生活**：2026年一季度营业收入**11.58亿元**，同比上升**5.9%**；归母净利润**1.48亿元**，同比上升**30.5%** [18] * **华熙生物**：2025年营业收入**41.99亿元**，同比下降**21.82%**；归母净利润**2.92亿元**，同比增长**67.59%** [18] * **牧原股份**：2026年第一季度营业收入**298.94亿元**，同比下降**17.10%**；净亏损**12.15亿元** [18] * **石头科技**：2026年Q1营收**42.27亿元**，同比增长**23.31%**；归母净利润**3.23亿元**，同比增长**20.83%** [19] * **燕京啤酒**：2026Q1营收**40.97亿元**，同比增长**7.06%**；归母净利润**2.65亿元**，同比增长**60.19%** [19]

核心观点 - 报告核心观点：当前正值北证50和北证专精特新指数2026年6月定期调整前夕，市场处于年报季报密集披露期，板块估值经历回调后，部分业绩扎实、估值低估的细分龙头配置性价比提升，建议关注指数成分调整带来的机会及具备高稀缺性的优质次新股 [2][3] 北交所双指数2026年6月定期调整预测 - **调整时间**：2026年6月15日，北证50指数将进行2026年第二次调整，北证专精特新指数将进行2026年首次调整 [2][12] - **北证50指数调整预测**： - **潜在调入**：按照日均总市值排序，符合调入规则的公司或为锦华新材（区间日均总市值66.99亿元）、三协电机（45.90亿元）、科力股份（40.40亿元），备选公司包括利通科技、灵鸽科技等 [2][14][15] - **潜在调出**：按照日均总市值排序，可能调出的公司或为天马新材（区间日均总市值32.25亿元）、丰光精密（31.85亿元）、华信永道（31.29亿元） [2][15][16] - **北证专精特新指数调整预测**： - **潜在调入**：符合调入规则的公司或为天工股份（区间日均总市值129.65亿元）、广信科技（78.37亿元）、锦华新材（66.99亿元）等9家公司 [2][17][18] - **潜在调出**：可能调出的公司或为佳先股份（区间日均总市值24.04亿元）、广脉科技（23.76亿元）、晟楠科技（23.74亿元）等9家企业 [2][18][19] - **指数基金动态**：2026年4月24日，10家基金公司公告将北证50指数基金份额上限由5亿份放宽至15亿份，有助于引入中长期资金并完善产品矩阵 [12] 北交所市场近期表现与估值分析 - **指数表现**：截至2026年4月24日当周，北证50指数报1,370.22点，周跌幅-2.46%，PETTM为55.10X；北证专精特新指数报2,283.92点，周跌幅-2.39%，PETTM为72.63X [3][31][35] - **整体估值**：本周北证A股整体PE估值由45.09X下跌至43.65X，而科创板PE由81.60X微涨至81.82X，创业板PE由46.67X微跌至46.59X，北交所与科创板、创业板的估值折价分别为-38.17X和-2.94X [20][21][23] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备35.60X、信息技术94.22X、化工新材43.19X、消费服务40.84X、医药生物32.77X [3][38][43] - **估值结构**：截至2026年4月24日，北交所PETTM超过45X的公司有129家，占比41.75%，较2025年9月8日高点减少28家；PETTM在0-30X的公司有70家，占比22.65%，较前期增加15家，显示过高估值企业数量减少 [44][47] - **流动性**： - **市场整体**：本周北证A股日均成交额201.43亿元，较上周增长23.52%，日均换手率4.29%，较上周增长0.58个百分点 [25][26] - **指数层面**：北证50和北证专精特新指数本周日均换手率分别为2.57%和3.67%，分别较上周增长0.43和0.99个百分点 [27][30] - **年度均值**：2026年初至4月24日，北交所日均成交额均值为211.06亿元，日均换手率均值为4.33% [30][33] 投资建议与关注股票池 - **策略建议**：建议两手准备，一方面可布局因指数调整可能被调入的成分股；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股、国家级专精特新“小巨人”细分龙头及新质生产力相关企业 [3][45] - **推荐股票池**：报告列出了涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物、消费服务五大产业链的股票池，包括锦波生物、万源通、广信科技、开发科技、海菲曼等公司 [3][46][48][49] 北交所新股上市与审核动态 - **新股表现**：2025年1月1日至2026年4月24日，北交所共有48家企业上市，发行市盈率均值13.58X，首日涨幅均值267.96%，首日涨幅中值185.78% [3][52][55] - **近期新股**：本周（2026.4.20-2026.4.24）上市的新股瑞尔竞达和鸿仕达首日涨幅分别为93.00%和201.87% [52][58] - **上市节奏**：2025年全年发行新股26家，截至2026年4月24日，2026年已上市企业22家，发行审核频率有所提升 [59][63] - **审核进展**：本周新睿电子、金戈新材更新状态至“已注册”；凯达重工、益坤电气更新至“已过会”；下周将审议图特股份、康美特等企业 [3][82][83] 新三板市场概况与培育功能 - **市场现状**：截至2026年3月底，新三板挂牌企业5928家，总市值26,109.54亿元，对应市盈率17.88倍，成交额和定增募资规模处于历史较低水平 [61][62][66][69] - **行业分布**：挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [70][73] - **培育成果**：长期以来，新三板共培育出880家在沪深北及港交所上市的企业，其中北交所308家，创业板247家，科创板133家，这些企业上市后总市值合计达56,203亿元 [3][73][74] - **代表企业**：在各板块市值排名前列的培育企业包括：北交所的贝特瑞（市值366亿元）、创业板安克创新（652亿元）、科创板大全能源（491亿元）、港交所泡泡玛特（2099亿元）等 [77][80]