公司技术布局 - 公司未明确披露人工智能技术细节 但建议通过定期报告研发投入章节或官网(tpv-tech com)了解智能显示技术及应用详情 [1] - 公司当前产品线未包含3D眼镜 [1] 投资者关注点 - 投资者重点关注公司在人工智能领域的技术积累及3D眼镜产品开发进展 [1]

证监会立案调查 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，具体原因未详细披露 [1][2] - 2024年12月31日公司曾因未披露近8亿元合同事项、虚增利润等问题被福建证监局责令改正 [1] - 公司存在未披露重大合同（7.95亿元）、关联交易（1.4亿元）、提前确认子公司处置收益（虚增利润6111.63万元）及在建工程核算错误（2022年虚增利润28.91万元，2023年虚增利润2929.37万元）等问题 [4] - 公司对上述问题进行了会计差错追溯调整，涉及12份定期报告，其中2021年货币资金调减3.6亿元，净利润调减1342万元，2024年一季度归母净利润由盈转亏 [4] 股价与市场反应 - 公告发布后公司股价"一字"跌停，股价为4.45元/股，总市值51.05亿元，跌停板封单金额达4.07亿元 [1] - 截至2024年3月底，公司股东户数超过10万户 [1] 财务表现 - 2024年公司营收19.32亿元，同比下滑1.74%，净利润2417万元，同比增长106.78% [7] - 2025年上半年归母净利润预亏4000万元-6000万元，上年同期盈利5737.69万元，扣非净利润预亏7500万元-5500万元，上年同期亏损1023.56万元 [8][9] - 业绩下滑原因为电视机主板业务竞争激烈、材料成本上涨、订单减少导致营收及毛利率下滑，同时公司放弃部分非战略性业务线导致短期费用增加 [9] - 联营企业福米科技尚未盈利，固定资产摊销较大，公司有息负债规模大、融资成本高，财务费用对利润影响显著 [10] 业务结构与发展规划 - 公司业务以电视机主板为主，占营收72.51%，卫星通信等新兴业务占比不足10% [6] - 公司规划聚焦"一网一屏"产业，以信息服务、卫星通信、新型显示制造为核心，打造人工智能能力，目标成为全球领先的综合信息服务提供商 [10]

重组终止 - 终止以现金方式收购东莞市长隆通信技术有限公司51%股权 相关事项[1][3] - 终止原因为交易对方客户对中介机构尽职调查中的函证和访谈未予明确回复 导致交易难以推进[3] - 本次交易尚未履行董事会和股东大会审议程序 也未签署正式股权转让协议[4] 股价表现 - 公告后首日股价低开1.21%至4.88元/股 收盘报4.81元/股下跌2.63%[3] - 公司总市值为20.39亿元[3] 历史重组记录 - 上市以来筹划四次重组均告失败 包括2015年收购新世纪机器人85.15%股权不足两个月终止[6] - 2016年筹划互联网游戏行业资产收购 中途更改标的为南京安元科技后仍终止[6] - 2019年筹划收购开封金盛热力50%以上股权 半年后终止[6] 财务资助安排 - 原计划向交易对方和平电子提供不高于9508.8万元财务资助 年利率3.85%[5] 公司业务 - 2010年上市 主营以大屏视讯为核心的智能显示整体解决方案[5] - 主要产品包括大屏幕拼接显示系统 高分可视化系统及系统集成业务[5] 财务表现 - 2021年上半年营业收入6950万元 同比增长12%[7] - 上半年归属净利润亏损977.6万元 同比下降213.55%[7] - 2016-2020年扣非净利润分别为-2977万元 -1.15亿元 -5263万元 -1947万元 357.7万元 五年四亏[7]

宏观 核心观点 - 507一揽子货币政策宣告货币政策走向实质性宽松，下半年货币宽松或超预期，首要目标是经济增长和充分就业 [1][9] 货币政策展望 - 外部美元呈趋势性下行，人民币汇率压力释放，为货币宽松创造条件；内部美国加征关税冲击出口，经济增速或放缓且面临就业压力，下半年低通胀、实际利率高有调降必要 [1][9] - 宽松路径或包括1 - 2次降息，调降政策利率20 - 30BP，引导LPR下行，传导至贷款、存款利率；50BP降准有望落地；还可能推出新型政策性金融工具、重启PSL、扩张结构性货币政策工具 [1][9] 货币供应量数据 - M1增速加快上行或源于企业资本开支计划和居民消费信心修复，5、6月持续改善且6月加速，6月制造业PMI环比改善与之印证 [4] - M2增速时隔14个月重回8%以上，上行可能来自贷款同比多增派生存款和政府债券靠前发行使金融机构投资增加派生货币 [5] 社融数据 - 6月新增社融同比多增9008亿元，主要拉动项是政府融资和信贷，政府债券融资增速升至21.35%，去除政府融资的社融增速升至6.06%，有效社融增速环比持平 [6][7] - 6月金融机构新增人民币贷款同比多增1100亿元，居民短贷和中长贷、企业短贷和中长贷均好于去年同期，票据融资同比多减 [7] 股债汇三角 - 汇市方面，中国不寻求汇率贬值获取优势，保持人民币汇率基本稳定，预计下半年美元兑人民币汇率年内稳健下行，基准情形年底靠近7.0，乐观情形达6.7 [3][8] - 债市方面，银行适当增持债券合理，但需关注利率和信用风险，预计下半年10年期国债收益率在1.5% - 1.7%区间窄幅震荡 [3][8] - 股市方面，货币政策目标是稳定预期、激发活力，利于提振股市预期 [3][8] 2025年7月月中科技金股投资组合 核心观点 - 2025年7月投资者有分歧，A股受宏观经济、政策环境和中报业绩影响，7月中至8月中政策和业绩催化使结构性机会显著 [12][13] 风险与驱动因素 - 7月下旬至8月中旬需警惕中报业绩分化和特朗普加征关税威胁带来的全球贸易摩擦风险 [13] - 市场核心驱动因素为政策上国内稳增长政策发力，关注促消费和科技创新领域；基本面企业盈利分化，中报业绩预期是关键变量 [13] 投资建议 - 科技成长板块是市场长期主线，AI算力、机器人、半导体等领域有潜力，建议聚焦业绩优秀价值股，把握结构性机会 [13] 伟星股份（002003） 核心观点 - 公司是服饰辅料行业龙头，未来将巩固龙头地位，深化国际产能布局，提升研发能力，拓宽市场，完善服务体系，推动业务增长和份额提升 [1][27] 公司优势 - 国际化产能布局，国内外九大工业园区，产能利用率提升，境外收入增速达30.66%，与国际品牌合作 [25] - 创新设计提升产品竞争力，拉链单价提升，提供一站式服务，满足客户个性化需求，快速响应 [26] 银行 核心观点 - 2025年6月社融信贷增长超预期，企业融资需求改善，社融多增，增速环比上升 [29] 信贷与社融情况 - 6月人民币贷款增加2.36万亿元，同比多增1710亿元，新增政府债1.35万亿元，同比多增5072亿元，企业债和非金融企业境内股票融资均同比多增，表外融资减少 [28][29] - 居民部门贷款增加5976亿元，同比多增267亿元；企业部门贷款增加1.77万亿元，同比多增1400亿元，票据融资减少 [30] M1、M2情况 - 6月M1、M2分别同比变化 +4.6%、+8.3%，环比分别 +2.3pct、+0.4pct，M1 - M2剪刀差收窄，资金活化程度提高 [31] 投资建议 - 信贷增长回暖，政府债是社融增长主要贡献，银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期，关注货币政策成效及持续性，公募低配有望修复，ETF扩容利好权重股，加速银行估值重塑 [1][32] 康冠科技（001308） 核心观点 - 公司是智能显示供应链龙头，未来成长受益于彩电销售增长和面板价格下跌，创新类显示业务有望贡献盈利 [19] 公司业务 - 2024年营业收入156亿元，智能电视、智能交互平板、创新类显示营业收入分别为95亿元、37亿元、15亿元 [19][20] - 智能电视代工订单增长，智能交互显示中交互平板市场规模下滑，创新品类处于投入期，盈利能力与大尺寸面板价格关联度高 [20] 市场情况 - 全球彩电市场是存量市场，中国大陆产业链优势下，品牌和代工企业份额提升，康冠出货量排名第三，主要针对新兴市场 [21] 公司特色 - 创新显示产品不断更新，以自有品牌销售，开发AI眼镜；差异化定位新兴市场，柔性化生产能力强 [22] 固收 核心观点 - 上一周期高价高弹性策略重新占优，年初至今改良双低、高价高弹性策略分别有11%、24%的显著超额收益 [15][16] 策略持仓与调仓 - 低价增强策略调入奥锐转债等，调出部分医药低价转债等，保持行业分散，跟踪中报业绩 [16] - 改良双低策略调入道通转债等，调出万凯转债等，关注中报业绩，保持行业适度分散 [17] - 高价高弹性策略调入道通转债等，调出景23转债等，保持行业配置均衡分散，关注中报业绩及条款进度 [17]

报告公司投资评级 - 由“增持”评级上调为“买入”评级 [5][8][127] 报告的核心观点 - 康冠科技作为全球智能显示行业龙头企业之一，收入体量稳健上行，行业地位稳固，竞争力持续强化。智能电视与智能交互显示业务增长稳健，创新类显示业务构建新的增长极，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润均实现增长 [1][8][127] 根据相关目录分别进行总结 1. 康冠科技：专注智能显示三十载，业务版图日臻丰富 - 公司简介：康冠科技成立于 1995 年，主要产品包括智能交互平板、创新类显示产品、专业类显示产品及智能电视等，产品矩阵不断丰富，推动自有品牌建设 [15] - 股权结构：股权结构集中稳定，截至 2025Q1 末，实际控制人合计持股比例为 56.74%，推出完善的股权激励制度，2024 年公司营收满足行权条件 [18][23] - 财务分析：2018 - 2024 年营收与归母净利润稳健增长，25Q1 营收和归母净利润同比分别增长 10.8%、15.8%；按产品拆分，智能电视为主要收入来源，智能交互显示产品及创新类显示产品占比稳中有升；按地区拆分，外销贡献主要收入来源 [25][31] 2. 智能电视业务：定位新兴市场，柔性供应链优势突出，充分享受新兴市场增长空间 - 行业角度：成熟市场电视出货量趋于饱和，新兴市场发展空间广阔，预计出货量有望维持稳定增速；新兴市场智能电视有量价齐升逻辑，家庭渗透率有提升空间，大屏化与高端化趋势延续 [36][44][48] - 公司角度：智能电视业务经营稳健，构成营收基本盘，2024 年出货量排名前三，25 年 1 - 5 月累计增幅达 12%；全流程软硬件定制化研发设计，小批量多型号柔性化制造优势突出，采用差异化策略，服务新兴市场客户，毛利率相对稳定 [53][54][59] 3. 智能交互显示：核心客户稳定，政策驱动下增长可期 - 智能交互平板行业：海外教育市场智能交互平板出货量增长空间较国内更大，部分国家教育信息化政策资金未使用完毕或发布新政策，亚太等新兴市场国家政策落地有望拉动增长 [66][68][70] - 专业类显示行业：电竞显示行业中，中国线上电竞显示器市场销量增速高于大盘，KTC 销量市占率排名居前；医疗显示市场受益于相关政策，有较大发展潜力；商用显示市场需求保持增长趋势 [72][73][76] - 公司角度：智能交互产品收入稳健上行，带动整体盈利能力提升，2024 年智能交互平板在生产制造型供应商中出货量全球排名第一；智能交互平板与知名品牌客户深度合作，订单量大且稳定，自有品牌皓丽在国内商显领域市占率稳定 [80][85][90] 4. 创新类显示产品：创新能力突出，新品持续迭代 - 基本情况：积极开拓自有品牌及创新类显示产品，2022 - 2024 年收入从 4.20 亿元增至 15.19 亿元，期间 CAGR 为 90.1%，占比不断上行，自有品牌拓展海外市场 [97] - 公司角度：随心屏方面，KTC 新品推出及产品线布局实现快速增长，产品竞争差异化聚焦新技术应用，积极拓展跨境电商；AI 眼镜方面，全球市场出货量增长，公司 KTC AI 交互眼镜值得期待；智能美妆镜方面，自有品牌 FPD 推出全国首款镜屏一体式专业级美妆镜，稳步推进在汽车领域的应用 [101][113][117] 5. 盈利预测与估值分析 - 收入拆分与盈利预测：预计 25 - 27 年智能电视业务营收分别为 105.9、115.7、124.4 亿元，毛利率稳中有升；智能交互显示产品收入为 39.7、43.2、45.9 亿元，毛利率稳定在 19.9%左右；创新类显示产品收入为 22.0、28.6、35.8 亿元，毛利率稳步提升；部品销售业务收入与毛利率整体稳定 [123] - 估值分析与投资建议：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.5、12.7、14.6 亿元，同比分别增长 25.8%、21.2%、15.1%，由“增持”评级上调为“买入”评级 [127]

业绩表现 - 2024年营业收入71.50亿元同比下降6% 归母净利润-8.89亿元同比转亏 [1] - 4Q24单季度营业收入16.85亿元同比增长6% 归母净利润-10.71亿元同比转亏 [1] - 1Q25营业收入16.64亿元同比下降8% 归母净利润0.77亿元同比下降24% [1] 盈利压力因素 - 计提商誉/应收账款/固定资产等减值约10亿元导致业绩明显下滑 [1] - 国内智能显示需求疲软致收入下滑16% 海外去库存致毛利率同比下降5.31ppt至28.68% [1] - 文旅夜游业务因需求疲软及竞争加剧致毛利率同比下降6.38ppt至17.79% [2] 分业务表现 - 智能显示业务2024年收入61.09亿元同比下降6% 毛利率27.70%同比下降1.61ppt [2] - 文旅夜游业务2024年收入7.10亿元同比下降5% [2] - AI与空间计算业务2024年收入3.07亿元同比下降13% 主因需求下降及新产品生产延误 [2] 技术发展布局 - Micro LED产品覆盖0.4-1.8mm间距 可满足中高端客户及替代小间距产品需求 [3] - OptiTrack光学动作捕捉系统具备高精度低延迟优势 为多领域提供底层技术支持 [3] - 2024年12月以"数据/服务/算法/硬件"为核心正式入局具身智能领域 发布机器人训练解决方案 [3] 财务预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.17元 引入2026年EPS预测0.19元 [4] - 对应2025/2026年市盈率35.8x/32.2x 目标价上调18%至6.50元 [4] - 新目标价对应2025/2026年市盈率38.7x/34.8x 较当前存在8%上升空间 [4]

公司业务概况 - 公司专注于智能拼接显示产品领域 以专业音视频和高分可视化信息技术为核心的整体解决方案服务商 [2] - 主要业务为智能拼接显示产品的研发 生产以及销售 涵盖Mini LED/Micro LED拼接 DLP拼接以及液晶拼接等全系列产品 [2] - 致力于为各行业用户提供超高清视觉体验 产品已广泛应用于应急作业指挥 生产控制 安防监控 多媒体视听会议 模拟仿真等不同应用场景 [3] 产品技术优势 - 自主研制DMS屏显操作系统和全矩阵数字运维系统 攻克传统显示拼接系统操作复杂的技术难题 [4] - 系统以最新一代分布式系统为内核 包含拼接 矩阵 坐席 管控等四大功能 覆盖大屏幕系统的所有可控设备 [4] - 产品支持多用户管理 预案管理 信号回显 信号综合处理 各设备参数监控报警等功能 [4] 系统集成业务 - 依托智能显示产品和政企客户资源 拓展智慧数字经济领域系统集成业务 [5] - 业务涵盖软硬件产品安装实施交付 软件产品销售 安装实施交付服务 技术支持服务等 [5] - 该类项目包含电子黑板 视频处理器 显示控制系统等显示类产品和服务 与传统显示业务具有高度协同性 [6] 资本运作情况 - 2023年12月以自有资金向全资子公司黄河华夏科技增资4500万元 增资后注册资本变更为9500万元 [9] - 2023年12月以0元受让数云投资持有的宁波云际科技40%股权 交易完成后持有云际科技100%股权 [9] - 2024年6月以自有资金向控股子公司中瀚嘉威增资250万元 增资后注册资本变更为750万元 持股比例60% [9] 财务审计状况 - 大华会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [1] - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [1] - 报告期未发生会计师事务所变更 [1]