报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][2][5] 报告的核心观点 - 公司创新显示业务 618 表现高光，AI 眼镜正式亮相字节火山引擎大会，KTC 品牌霸榜移动智慧屏、电竞显示器等品类，FPD 智能美妆镜入选深圳手信榜单，战略布局 AI 及新型显示赛道，与新消费共振，建议重视基本面拐点变化 [1] - 公司旗下 KTC 品牌 618 表现亮眼，显示器和闺蜜机品类成绩突出；新消费浪潮下，多元创新类产品驱动新增长引擎，创新业务营收和出货量增长，产品结构优化及海外业务占比提升将修复盈利能力；AI 眼镜发布在即，催化估值提升 [5] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.6 亿元、12.4 亿元、14.7 亿元，同比分别增长 27%、17%、19%，对应 PE 分别为 15 倍、12 倍及 10 倍，考虑业务能力、渠道库存和自有品牌业务进展，收入业绩进入同步增长阶段 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 701 百万股，已上市流通股 240 百万股，总市值 15.6 十亿元，流通市值 5.3 十亿元，每股净资产 11.3，ROE（TTM）10.9，资产负债率 47.0%，主要股东为凌斌，持股比例 27.06% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 3%、 - 13%、 - 1%，相对表现分别为 2%、 - 11%、 - 13% [4] 相关报告 - 《康冠科技（001308）—扣非业绩止跌转增，创新显示放量突破》2025 - 05 - 12；《康冠科技（001308）—AI 赋能创新驱动，智能显示加速成长》2025 - 04 - 04；《康冠科技（001308）—智能电视维持高增，电竞屏单月线上登顶》2024 - 11 - 01 [5] 公司业务表现 - KTC 品牌显示器品类成为京东 618 显示器 TOP 品牌榜前五名，H27T22S - 3 和 M27T6S 分别为 2K/2K Mini LED 电竞显示器销量&销额双第一，销量超第二名 47%/60%，H27E7 为 2K 高刷电竞销量第一，单日销量突破 1400 台/天，H27D9 为 2K 办公显示器销量前三名；闺蜜机品类霸榜天猫 618 热卖榜榜首 295 小时，KTC 闺蜜机 MAX 版荣获榜单 TOP4，KTC 闺蜜机 AI 版排名榜单 TOP6 [5] 创新业务增长 - 公司战略性聚焦创新类显示产品，24 年创新业务实现营收 15.19 亿元，同比增长 58%，出货量同比增长 111%；推出移动智慧屏、智能美妆镜、AI 眼镜等爆款产品，以“AI +”赋能提升附加值；自有品牌出海战略推进，海外市场成主要增长来源，预期创新业务及公司整体盈利能力将修复 [5] AI 眼镜情况 - 公司旗下 KTC 品牌 2025 年 6 月 11 日在字节火山引擎春季 Force 原动力大会推出 AI 交互眼镜，搭载高通 SAR1130P 芯片，具备「全时兜底闲聊」、「AI 闪记」及「图像视觉理解」功能，有望凭借先发优势快速放量，打开新估值空间；KTC 随心屏与火山引擎深度融合，实现实时对话功能 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|13447|15587|17457|19130|20785| |同比增长|16%|16%|12%|10%|9%| |营业利润(百万元)|1254|845|1088|1349|1606| |同比增长|-24%|-33%|29%|24%|19%| |归母净利润(百万元)|1283|833|1059|1242|1474| |同比增长|-15%|-35%|27%|17%|19%| |每股收益(元)|1.83|1.19|1.51|1.77|2.10| |PE|12.1|18.7|14.7|12.5|10.6| |PB|2.2|2.0|1.8|1.6|1.5|[6] 财务预测表（部分展示） - 资产负债表、现金流量表等数据呈现公司 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、权益、经营活动现金流等情况 [8] 主要财务比率 - 年成长率方面，营业总收入、营业利润、归母净利润有不同变化；获利能力指标毛利率、净利率、ROE、ROIC 呈变化趋势；偿债能力指标资产负债率、净负债比率等有相应变化；营运能力指标总资产周转率、存货周转率等有变动；每股资料和估值比率也有不同表现 [10]

公司战略与业务发展 - 公司提出"AI+显示+文旅"生态闭环战略推动产业升级 [1] - 公司在文旅部发布的20家沉浸式文旅示范案例中占据9席包括《又见平遥》《天酿》等知名项目 [1] - 公司案例覆盖剧场演艺、展馆展陈、秀场演出、景区街区运营及城市更新改造等多元场景 [1] 产学研合作与人才培养 - 公司与清华、北大、中国石油大学等高校合作开启人才培养新模式 [2] - 公司设立国家级博士后科研工作站提升LED显示行业人才专业素质 [2] - 公司通过产教融合保障人才需求提升发展质量 [2] 行业趋势与市场机会 - 文旅产业迎来爆发期公司致力于打造产业生态闭环 [2] - 公司通过资源整合与协同创新推动文化产业实现产值增长、税收提升与就业扩容 [2] - 公司重视创意与内容的核心价值加强与科研院所合作 [2][5]

文博会参展亮点 - 公司参与粤港澳大湾区文化产业创新展广东馆打造 展示文化与科技融合新场景 主题为"创新引领潮流创意点亮生活" [1] - 去年展示"未来之眼"大模型展项 通过AI大脑"粤智"讲解和弧形屏地面屏数字内容 成为文博会亮点 [2] - 今年推出"沉浸式交互演绎时空隧道" 采用裸眼3D 体感互动 LED沉浸空间等技术 结合五面屏设计 成为网红打卡地 [2][5] - 同时参与文化与AR/VR/MR展区打造 加入裸眼3D环节 让沉浸式体验不限于设备 [3][7] 技术升级与创新 - 今年产品在沉浸感 互动性 智能化方面显著升级 从"展示型展项"迈向"体验型场域" [8] - "时空隧道"采用五面LED大屏 设计"空间颠倒"视觉效果 结合裸眼3D 体感识别 动态反馈 实现观众动作即时影响内容 [5][7][8] - 引入AI识别+人流行为判断系统 实现智能内容触发 比传统预设播放更智能 [8][9] - 内容表达更强调故事性和情感化 通过广东历史文化与未来图景 构建"时间旅行"叙事线索 [8] 文旅项目案例 - 升级澳门《水舞间》水上汇演 引入实时控制沉浸式光影系统 动态水幕投影技术 实现机械舞台与演员动作毫秒级联动 [9][10] - 打造珠海长隆宇宙飞船 粤剧艺术博物馆 沉浸式演艺《黄埔！黄埔！》等项目 聚焦沉浸感 互动性和本地文化 [12] - 推进"文化场景+数字技术+消费业态"联动 如夜间经济 特色街区 文旅演艺产品 [12] 发展战略与规划 - 提出"AI+显示+文旅"产业生态闭环 AI用于感知判断 显示技术提供沉浸视觉 文旅作为应用场景 [13] - 目标打造可持续运营 有商业变现和文化传播力的产品 如沉浸式街区 文旅主题IP展演 夜游经济+城市更新 [13][14] - 计划将模式复制到大湾区更多城市 实现"一地一故事" "一城一体验" 形成数字文化IP [12][14] - 通过全球文旅项目输出中国传统文化 如参加威尼斯双年展 用科技手段展示中华文化魅力 [15]