业绩预告 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东净利润600万元至900万元 同比下降67.69%至78.46% [1] - 扣除非经常性损益后净利润亏损150万元至300万元 同比下降106.30%至112.59% [1] - 基本每股收益0.0284元/股至0.0427元/股 [1] 经营状况 - 混凝土外加剂产品发货量实现同比增长 [1] - 产品毛利率出现下降 [1] - 大亚湾项目上半年处于试产阶段 产生折旧摊销费用及期间费用开支影响总体利润 [1] - 大亚湾项目目前已正式投产 [1]

本期债券基本情况 - 发行主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，债券简称"博22转债"，债券代码"113650" [3][4] - 发行规模为人民币8亿元，共800万张，每张面值100元 [4] - 债券期限为6年，自2022年7月1日至2028年6月30日 [4] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.3%，第六年3% [4] 债券核心条款 - 初始转股价为23.95元/股，经多次调整后2024年末转股价为22.90元/股 [5][20] - 转股期自2023年1月7日起至债券到期日止 [5] - 赎回条款设定为连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价130%时可触发 [8] - 回售条款规定最后两个计息年度连续30日收盘价低于转股价70%时可回售 [9][10] 公司经营与财务状况 - 2024年营业收入35.55亿元，同比微降0.75%；归母净利润0.96亿元，同比下滑40.24% [15] - 经营活动现金流净额5.81亿元，同比增长56.97%，显示现金流状况改善 [15] - 总资产42.68亿元，较上年增长0.93%；净资产78.85亿元，微降0.95% [15] - 公司为混凝土外加剂行业龙头，产品应用于港珠澳大桥等重大工程 [14] 募集资金使用情况 - 截至2024年末累计使用募集资金6.34亿元，尚未使用资金1.6亿元 [16] - 主要投向包括37万吨高性能土木工程材料项目（投入进度77.73%）、新材料建设项目（投入进度80.16%） [16] - 2024年使用闲置募集资金1.56亿元进行现金管理，已全部到期赎回 [16] - 部分项目因宏观环境影响延期至2025-2026年完成 [16] 重大事项披露 - 2024年4月实际控制人变更，张建雄不再续签一致行动协议，现实际控制人为缪昌文、刘加平 [19] - 中诚信维持公司主体信用等级AA-，债券信用等级AA-，评级展望稳定 [11][18]

行业概述 - 混凝土外加剂是用于改善混凝土性能的材料，按功能可分为改善流变性能、调节凝结时间、改善耐久性等类型 [2] - 2024年行业市场规模降至494.5亿元，同比减少9.04%，其中减水剂占比超60% [1][10] - 行业受房地产调整影响显著，但基础设施投资增长4.4%形成部分对冲 [8] 发展背景 - 新型城镇化、交通水利等重大工程为行业提供发展空间 [4] - 环保要求提升推动绿色外加剂研发，如生物基、低VOC产品 [4] - 2024年房地产开发投资同比下降10.6%，商品混凝土产量减少12.34% [8] 产业链结构 - 上游为工业萘、聚醚单体等化工原料供应商 [6] - 中游为外加剂生产制造，下游应用于基建（道路/桥梁/水利）和房地产领域 [6] - 终端需求中基建投资增长4.4%，与房地产形成需求分化 [8] 竞争格局 - 行业连续三年下滑，企业面临价格压力与生存挑战 [13] - 十强企业包括苏博特、垒知·科之杰、安徽中铁等，头部效应显现 [13] - 苏博特2024年外加剂业务收入25.83亿元，占总营收72.66% [15] - 垒知集团外加剂业务收入19.55亿元，占比74.7%，海外布局老挝、泰国基地 [17] 未来趋势 - 高性能外加剂（如减水剂/引气剂）需求将随建筑性能要求提升而增长 [19] - 复合多功能型外加剂（减水+增强+防冻）成为降本增效的关键产品 [19] - 环保型外加剂研发加速，绿色建材标准推动行业技术升级 [4][19]

项目进展 - 甬舟铁路富翅门公铁两用大桥20号主墩承台完成4300立方米大体积混凝土浇筑，标志全线跨海大桥主塔墩进入水上施工阶段 [1] 工程挑战 - 富翅门公铁两用桥全长1725.85米，主跨388米，为世界最大跨度高低塔公铁同层斜拉桥 [2] - 桥址处最大水深55米，面临风浪大、水流急、流向多变等海洋环境挑战 [2] - 20号主墩基础结构庞大，施工复杂，技术难度高，对混凝土性能要求严格 [2] 技术解决方案 - 采用高性能聚羧酸减水剂体系，优化分子结构与复配技术，降低水胶比和水泥用量，减少水化热总量 [3] - 引入高效缓凝与减缩抗裂组分，调控温峰出现时间与速率，改善体积稳定性，降低收缩开裂风险 [3] - 产品具备超长保塑性能，保障70小时连续浇筑，在高温及等待条件下保持混凝土流动性与和易性 [3] - 提供从设计、生产到现场的全过程技术服务，动态优化参数确保混凝土性能达标 [3] 公司应用案例 - 外加剂产品已应用于杭州湾跨海铁路大桥、甬舟铁路金塘海底隧道、西堠门公铁两用跨海大桥、广东廉江核电项目等世界级工程 [4] 项目战略意义 - 甬舟铁路为国家《中长期铁路网规划》重大项目，浙江省大通道建设十大标志性项目之一 [4] - 建成后将推动宁波舟山同城化发展，促进长三角一体化及"一带一路"、长江经济带建设 [4]

公司评级与信用状况 - 主体信用等级维持AA-/稳定，债项"博22转债"评级维持AA [3] - 评级维持基于行业地位高、生产基地多元化、产品竞争力强、财务杠杆低等优势 [3] - 关注点包括主要产品销售下滑、盈利能力下降及应收款项规模较大对资金的占用 [3] - 信用水平预计未来12-18个月内保持稳定 [3] 行业地位与竞争优势 - 混凝土外加剂行业龙头企业，研发实力强，拥有国家级重点实验室和多项专利 [13] - 产品应用于港珠澳大桥等国内外重点工程，竞争力较强 [13] - 产能持续提升，高性能减水剂产能达78.9万吨/年 [10] - 与可比企业相比财务杠杆水平较低 [5] 财务表现 - 2024年营业总收入35.55亿元，净利润1.74亿元，同比下降 [5][14] - 营业毛利率32.79%，较2023年下降2.33个百分点 [14] - 资产负债率38.98%，总资本化比率30.98%，财务杠杆维持行业较低水平 [5][14] - 2024年经营活动现金流净额5.81亿元，同比改善 [14] 产品与市场 - 高性能减水剂2024年销量105.34万吨，均价1765.36元/吨，同比下降11.5% [10] - 功能性材料销量31.35万吨，均价2148.55元/吨，同比上涨11.2% [10] - 下游客户分散，前五大客户销售占比21.89%，工程客户占比60.78% [9] - 受房地产行业低迷影响，产能利用率仅37% [10] 研发与投资 - 2024年研发投入1.84亿元，占营收5.16% [13] - 拥有1038件国家授权专利和40件国际发明专利 [13] - 主要在建项目总投资7.67亿元，资本支出压力较小 [13] 原材料与供应链 - 主要原材料环氧乙烷2024年采购价上涨2.66%，采购量5.64万吨 [12] - 上游供应商以大型央企为主，集中度高，议价能力弱 [11] - 通过调整采购结构（增加聚醚采购）控制成本 [11]

活动基本信息 - 活动类别为投资者交流会，参与单位有国泰海通、天风证券、深圳纽富斯，时间为2025年6月12日09：30 - 12：00，地点在厦门天润锦龙建材有限公司综合楼二楼会议室，上市公司接待人员有林祥毅、尹键丽等 [2] 产品介绍与展示 - 垒知科之杰建筑材料研究所所长尹键丽介绍公司AI新产品垒知造新拌混凝土远程质量控制系统（LetsRobot MI），垒知成都研究院副总经理刘绍军从技术角度分享其创造 [2] - 进行现场产品及运行展示 [2] 产品优势与特点 - 垒知机器人（LetsRobot）作为执行终端，涵盖多场景机器人工种，解决四大行业痛点，降低劳动强度和生产成本，提高工程质量 [3] - LetsRobot MI体现智能化，包括全流程AI智能监控中枢、混凝土质量AI诊断系统、卸料过程AI合规管控、外加剂智能调控装置、智能物联协同网络 [3] 市场情况 - 行业反响大，得到高度肯定，一季度已安装约252台套，截至目前尚未安装的在手订单400余套 [3] 产品与主营业务关系 - 混凝土外加剂市场集中度低，公司市场占有率有上涨空间，国内布局基本完成并拓展海外市场，主营客户群体能为新产品推广提供支撑和应用场景，新产品与主营形成良性协同 [3] 外加剂业务下游客户 - 下游客户主要分为商品混凝土搅拌站以及大型建设施工企业，大型建设施工企业比重逐年提升，公司未来将提升基建和市政项目贡献比例 [3] 并购意向 - 公司积极寻找合适标的，偏向围绕建筑主体的细分领域，特别是存量建筑的细分应用领域 [4] 房屋检测业务 - 公司深耕建筑工程检测领域，房屋检测和鉴定是优势业务，将关注相关政策，开展业务 [4]

股价表现 - 红墙股份上周五股价涨停，报13.77元/股，总市值28.95亿元，实现14天7板 [1] - 自4月9日以来的20个交易日内，公司股价累计涨近90% [1] - 该区间内股票排名第3，涨跌幅达89.67%，振幅98.48% [2] - 公司发布股票交易异常波动公告，称近期经营情况及内外部环境未发生重大变化 [2] 产品涨价 - 公司宣布羟基酯产品自2025年5月12日起涨价100元/吨，涉及羟乙酯、羟丙酯等产品 [5] - 目前羟基酯项目处于试生产阶段，可生产HEMA、HEA、HPA、HPMA等多种产品 [8] - HEMA产品主要用于胶粘剂和树脂领域，未来将拓展其他应用领域 [8] 业务转型 - 公司是混凝土外加剂头部企业，该业务去年营收占比高达99.68% [8] - 受地产周期下行影响，混凝土外加剂行业竞争加剧，公司正推进外加剂与精细化工协同发展 [9] - 重点推进年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目，包括15万吨聚醚单体和4万吨丙烯酸羟基酯 [9] - 该项目2024年已建成，目前处于试产阶段，投产后将为公司贡献业绩增量 [9][10] 财务表现 - 2024年公司营收6.75亿元，同比下滑11.23%，归母净利润4876.04万元，同比下滑42.98% [10] - 2025年一季度营收1.3亿元，同比增长4.1%，但归母净利润253.69万元，同比下滑80.56% [10]

红墙转债市场表现 - 5月7日红墙转债盘中上涨3.11%报125.1元/张，成交额达5.53亿元，转股溢价率为15.85% [1] - 债券信用级别为"A+"，期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.30%至第六年3.00%）[1] - 转股开始日为2024年4月24日，转股价设定为10.74元/股 [1] 红墙股份公司概况 - 公司是中国首家以混凝土外加剂为主营业务的上市公司（股票代码002809.SZ），1995年创立于广东惠州 [2] - 生产基地覆盖珠三角、长三角、京津冀等地区，全国综合实力排名前列 [2] - 2025年Q1营业收入1.299亿元（同比+4.1%），但归属净利润253.69万元（同比-80.56%），扣非净利润亏损271.74万元（同比-123.91%）[2] 股权结构数据 - 截至2025年3月，十大股东持股合计56.27%，十大流通股东持股33.56% [2] - 股东总人数1.651万户，人均流通股8341股，人均持股金额7.01万元 [2]

业绩数据 - 近三年及一期扣非归母净利润分别为11073.26万元、11208.20万元、8245.47万元和4123.42万元，呈下滑趋势[5] - 2020 - 2022年1 - 9月，营业收入分别为115774.53万元、133656.13万元、155167.86万元和69432.68万元，2022年1 - 9月同比降39.68%[7][9] - 2020 - 2022年1 - 9月，净利润分别为12817.30万元、14174.53万元、11275.30万元和6287.99万元，2022年1 - 9月同比降30.85%[9] - 2022年度未经审计营收93839.59万元，同比降39.52%；归母净利润8994.59万元，同比降20.23%[10] 用户数据 - 2022年1 - 9月 - 2019年，客户订单完结占比分别为98.66%、98.89%、98.03%和97.16%[17] 未来展望 - 2022年导致业绩下滑的房地产因素逐渐改善，全国房地产市场逐步企稳恢复[40] 经营模式 - 公司采取“以销定产、适量库存”模式，保持半月左右安全库存，交付周期1 - 3天[20][21] 成本结构 - 2022年1 - 9月直接材料金额36767.91，占比86.68%；直接人工等有相应占比[23] 销售数据 - 2022年1 - 9月销售单价1371.21元/吨，变动幅度9.98%，对毛利率变动影响6.60%[26] 信用减值 - 2019 - 2021年度及2022年1 - 9月，公司信用减值损失分别为 - 386.03万元、 - 798.24万元、 - 2709.73万元和153.77万元[42] 应收账款 - 2022年9月30日，A、B、C、D类客户应收账款合计94053.17万元，1年以内占比79.12%[52] 回款情况 - 截至2023年3月31日，1年以内应收账款回款比例57.37%；1年以上回款9084.26万元[62] 客户管理 - 2021年以来公司加强客户信用核查和管理，集中发展重点客户[69] 坏账计提 - 2022年9月30日，按单项计提坏账准备的应收账款账面余额9249.49，计提比例25.15%[84] 信用减值比例 - 红墙股份2021年末、2020年末、2019年末信用减值比例分别为4.83%、3.63%、3.41%[91]