报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 报告核心观点 - 中国燕窝行业已进入规范化、品牌化、高质量发展的新阶段 市场在经历早期混乱后 通过建立CAIQ溯源体系等监管措施走向规范 [7] - 行业增长的核心驱动力来自消费人群的结构性扩张与产品形态创新 18-40岁女性成为消费主力 推动燕窝从传统礼品向日常健康消费品转型 [9] - 市场竞争格局呈现“头部集中、梯队分明、竞争加剧”的特点 头部企业通过全产业链控制、品牌营销及产品创新构建壁垒 行业集中度持续提升 [13] - 未来发展趋势包括消费场景多元化、产品形态便捷化零食化、生产加工标准化智能化以及产业链整合与渠道线上线下融合 [18] 市场背景总结 - 燕窝行业是围绕金丝燕可食用巢穴形成的完整产业链 原材料主要产自东南亚 印尼为全球最大原料供应国 中国是全球最大消费市场 占全球消费量80%以上 [6] - 中国燕窝市场历经从混乱到规范的演变 2011年“血燕”事件后建立CAIQ溯源体系 2014年起合法进口恢复 即食化产品兴起推动行业高速发展 [7] 市场现状总结 - **市场规模**：中国燕窝市场规模持续增长 从2020年的242.22亿元攀升至2024年的421.24亿元 年复合增长率达14.6% 预计2025-2029年将从461.24亿元增长至651.28亿元 年复合增长率约8.9% 步入稳健扩容阶段 [8][9] - **市场供给**：供给高度依赖马来西亚和印尼 截至2024年底 两国在华注册的燕窝生产企业合计占比达84.3% 其中印尼以400.3吨的进口量稳居核心来源 供给正加速向深加工的“食用燕窝”倾斜 2024年其进口量为541.7吨 而需二次加工的毛燕进口量大幅下滑21.4%至29.7吨 [10] - **市场需求**：18-40岁女性是消费绝对主力 占比高达77.72% 驱动燕窝向日常“精致养生”转型 销售渠道线上线下融合 线下占比约55% 线上约占45% 2024年CAIQ溯源码扫码量达1,868万次 同比激增253% 反映消费者安全意识增强 [11] 市场竞争总结 - **评估维度**：主要评估企业的全链条供应链整合能力、品牌力与全渠道渗透能力、产品创新与场景拓展能力 [12] - **竞争格局**：行业呈现“头部集中、梯队分明、竞争加剧”的格局 第一梯队以燕之屋、小仙炖、正典燕窝为首 凭借供应链、品牌和渠道优势占据主导 第二梯队如同仁堂、燕太太等稳固细分市场 大量中小品牌在电商渠道主打性价比 行业集中度持续提升 [13] - **品牌推荐**：报告列举了十大品牌 其中正典燕窝以全产业链运营为核心 连续九年蝉联马来西亚对华食用燕窝出口榜首 燕之屋是行业龙头 拥有完善产品矩阵和广泛线下网络 小仙炖开创并引领“鲜炖燕窝”品类 采用C2M模式 同仁堂依托百年品牌背书 主打礼品与养生场景 [14][15][17] 发展趋势总结 - 消费场景多元化：从传统礼品延伸至日常养生、美容养颜、孕期保健等高频自用场景 [18] - 产品形态创新化：加速向即食燕窝、鲜炖燕窝、燕窝粥等便捷化、零食化方向发展 2024年即食类产品在三大电商平台消费占比已达65% [18] - 生产加工标准化与智能化：CAIQ溯源体系全面应用和食品安全国家标准实施推动规范化生产 自动化挑毛、智能炖煮等技术提升效率与产品一致性 [18] - 产业链整合与渠道融合：企业从分散经营转向上下游一体化整合 强化全链条掌控 并通过线上线下融合的全渠道营销模式扩大市场覆盖 [18] - 以正典燕窝为例 其通过自建燕屋、设立国际认证检测中心实现全产业链品控 体现了“品质可溯、产品创新、渠道多元”的成功路径 [19]

行业趋势：新中式养生兴起 - 年轻消费群体成为养生市场主力 他们偏爱“药食同源”的“新中式养生” 追求“即时滋补 随时养生”的生活方式型养生[1][2][6] - 年轻消费者需求特征鲜明 产品需兼具好吃、好看、好玩和“质价比” 他们不迷恋大牌 关注原材料和配料表 对价格敏感但不放弃品质[1][6] - 养生产品成为年轻人的社交货币和情绪价值载体 他们在传统节日和大促时热衷于购买礼盒装滋补品用于社交和囤货[1][6] 公司概况：福东海品牌发展 - 福东海是1966年创立于广东湛江的“广东老字号”品牌 出身中医药世家 最初从事中药种植、贸易及膏方产品[2][3] - 公司于2012年成立专门团队以福东海品牌创业 2013年抓住电商风口将产品搬至线上 凭借供应链优势成长为线上滋补品类头部品牌[3] - 公司于2023年开始重点运营拼多多平台 被平台列为重点扶持的“新质商家” 获得流量、数据等多方面扶持[5] 公司战略：渠道与产品创新 - 公司进行渠道变革 在深耕传统货架电商主阵地的同时 将拥有庞大用户和轻运营模式的拼多多作为重点发力平台以寻找新增量[4] - 公司利用拼多多平台特性快速测试和打造新品 例如“羽衣甘蓝+巴西莓粉”组合上线后快速成长为平台销量破百万元单品[5] - 公司根据拼多多用户特征开发平台专供产品 如山药百合莲子燕窝粥、五黑沙琪玛等 利用平台社交推荐和榜单机制实现销量指数级裂变[7] 市场表现与增长 - 2022年以来 伴随国民健康意识觉醒 公司销售额实现爆发式增长 小睡瓶、即食燕窝粥等单品成为线上常年销量靠前爆款[4] - 在拼多多平台 公司凭借百亿补贴流量倾斜和老字号品质保障 年销售额增长可超50%[5] - 今年中秋期间 公司在拼多多的中药材组合礼盒装爆单 销售额增长超十倍[6]

公司成立与基本信息 - 广州宏泰滋补品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为卢海燕 [1] - 公司注册资本为5万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖信息咨询及技术服务，包括信息咨询服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让和技术推广 [1] - 公司业务涉及贸易相关服务，包括国内贸易代理、贸易经纪、互联网销售及食品销售（仅销售预包装食品） [1] - 公司专注于农产品及水产品领域，业务包括食用农产品零售与批发、初级农产品收购、水产品收购与批发零售，以及农产品的生产、销售、加工、运输和贮藏 [1] - 公司经营健康食品与滋补品相关业务，包括保健食品（预包装）销售、健康咨询服务（不含诊疗服务）、中草药收购及地产中草药购销 [1]

公司基本信息 - 公司名称为深圳市盏芯燕滋补品有限公司 [1] - 公司法定代表人为马发森 [1] - 公司注册资本为0.5万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般经营项目包括食品销售（仅销售预包装食品）和食品互联网销售（仅销售预包装食品） [1] - 一般经营项目包括包装服务、互联网销售（除销售需要许可的商品）、贸易经纪和国内贸易代理 [1] - 一般经营项目包括家用电器销售、化妆品批发、化妆品零售以及母婴用品销售 [1] - 许可经营项目为无 [1]

直播销售业绩 - YANPEP燕窝肽品牌淘宝专场直播单场总GMV超过260万 [1] - 明星单品一分钟售罄，热卖4000单 [1] - 该品牌强势拿下健康优选实时热卖榜第一名 [1] 产品科技与创新 - 公司以科技重塑滋补逻辑，核心主张为“吸收不设限 细胞能量满满” [3] - 成功提取燕窝肽，其成分为传统燕窝吸收效率的7倍 [3] - 产品形式包括冻干粉剂和便携瓶装饮品，便于用户随时随地享用 [3] - 该成分精准契合2025年《Cell》期刊提出的衰老标志体系，在激活细胞活力等方面展现出潜力 [3] 市场拓展与未来规划 - 燕窝肽作为滋补新品类迅速获得市场认可，体现了公司对消费需求的精准捕捉 [2] - 公司计划继续精进直播布局并快速扩充燕窝肽产品线 [3] - 燕窝肽牛奶已于10月初在朴朴上架，正式进入年规模超1800亿元的液态奶市场 [4] - 燕窝肽益生菌计划于十一月底前上线，面向的中国市场到2028年规模有望接近2000亿元 [4] - 公司正在布局针对孕妇群体的定制燕窝肽产品，该群体营养品市场规模约805亿元 [4]

报告行业投资评级 - 报告未对整体行业或特定品类给出明确的投资评级 [2][3][4][5] 报告核心观点 - 报告核心观点为通过分析抖音平台2025年9月重点品类的电商数据，揭示消费趋势、品类动态及品牌营销策略，为市场参与者提供洞察 [5][6][16][33][44][60] - 中秋节日需求是驱动9月月饼、酒类等品类销售热度的关键因素 [6][33] - 电子教育、清洁电器等品类呈现技术驱动与用户体验并重的发展趋势 [16][20][47] - 10月营销应重点关注国庆中秋双节、双11大促及重阳节万圣节等节点带来的消费机会 [75][78] 9月重点品类复盘总结 月饼品类 - 广式月饼占据绝对主导地位，销售占比达92.81% [6] - 品类核心消费痛点为味道口感差，占比52.3% [8][10] - 购买动机以中秋采购（35.7%）和送礼需求（31.1%）为主 [10] - 品牌稻香村通过冲突对话开场、口味多样化（覆盖11-12种口味）等营销策略实现高曝光与互动，其单条品牌自营引流视频预估曝光达557.1万，互动量3700+ [12][15] 电子教育品类 - 学习机/教育伴学机是品类绝对主力，销售占比84.65% [16][17] - 2025年各月份市场表现普遍优于2024年，消费热度与市场渗透度显著提升 [16] - 学习机产品中，256G内存容量成为最畅销属性，占比40%；12.7英寸大尺寸屏幕因护眼与视觉体验优势受青睐 [20][21] - 品牌作业帮以学习机为主导（占比94.6%），其优质广告素材预估曝光1303.1万，通过精准针对用户痛点、详细介绍产品卖点（如AI老师、大屏护眼）及提供优惠活动实现有效转化 [25][28][29][32] 酒类品类 - 9月销售热度环比增长58%，同比增长41%，中秋礼赠需求是核心驱动力 [33][35] - 品牌毛铺聚焦草本精华打造产品差异化，9月销售热度同比增长115%，其广告视频曝光占比78%，且其中97%来自巨量星图，通过头肩部达人（如粉丝数133.8万的阿超～）投放实现声量破圈 [37][38][41][42] 清洁电器品类 - 9月销售热度同比增长率达47.53% [44] - 擦窗机器人细分品类增长突出，销售热度同比增长428.81% [45] - 擦窗机器人市场竞争高度集中，CR5达92.67%，其中科沃斯以63.39%的市场份额领跑 [47][48] - 品牌洒拖通过直播间多机位展示产品全自动清洁能力、与传统产品对比突出性价比等策略，实现销售热度750w-1000w，同比增长138.26% [54][55][56][57] 燕窝滋补品品类 - 9月销售热度显著走高，女性消费者占比76.8%，31-50岁为主力人群，但18-23岁年轻群体消费意愿（TGI）高，为潜力人群 [60][61] - 消费者体验舆情分化明显，口感味道佳（正向占比66.8%）与口感味道差（负向占比84.2%）均为核心关注点 [61] - 品牌康丞相主要依靠达人推广（占比85.54%），通过资源聚焦打造单款爆品，其9月关联直播达人数环比增长244.9%，带货直播场次环比增长265.9% [62][63] 10月电商趋势前瞻 - 10月核心营销关键词包括“十一、中秋”、“双11大促”、“重阳、万圣节” [75] - 国庆中秋双节催生8天超长黄金周，重点关注月饼、酒类、茶叶礼盒、旅行用品等商品 [75][76] - 抖音双11大促活动时长57天，分为“中秋期”和“正式期”，主要营销玩法包括立减折扣、一件直降和消费券 [76][78] - 10月底的重阳节与万圣节为滋补保健、糕点、创意玩具等商品创造推广契机 [75][76] 平台政策与市场环境 - 抖音电商在9月强制开通电子面单以规范发货行为 [67] - 抖音生活服务上线“烟火小店扶持计划”，通过流量激励、达人探店等举措助力中小餐饮商家 [68] - 平台加强即时零售药品管理新规，规范网络售药秩序 [69] - 抖音电商重拳打击第三方引流行为，保持高压治理 [73]

合作活动概述 - 中国铁建地产西派城于2025年9月底举办“乐客厅”音乐会客厅第二期活动，高端人参制品品牌小参尊作为特邀合作伙伴参与 [1] - 活动融合音乐艺术与健康生活，小参尊与红星美凯龙等优质品牌共同打造跨界盛宴 [1] 品牌理念与契合度 - 中国铁建地产西派城项目倡导“不止于栖居，更生长为生活艺术的策源地”的开发理念 [3] - 小参尊品牌理念为“食养同源”，与西派城的理念高度契合 [3] - 小参尊以现代科技重新诠释传统滋补文化，主张健康是日积月累的滋养 [5] 产品技术与特点 - 小参尊以111年长白山特等鲜野山参为母本，运用人参不定根组培技术进行生产 [5] - 产品主打即食特性，开盖即食，无需复杂炖煮流程，实现滋补体验的高效便捷化 [6] - 产品口感温润，契合活动“睡眠健康”与“身心疗愈”主题 [8][10] 公司战略与行业地位 - 小参尊母公司十年磨一剑研发百年成分参™（人参组培不定根），并主导制定了国内首个《人参不定根行业标准》 [14] - 公司已成为人参组培不定根领域的领导品牌 [14] - 公司以“长期主义”为理念，不追求短期爆红，而是执着于品质和持续经营 [12] 市场拓展与品牌合作 - 2024年小参尊开启太空育种探索，出席央视《新闻联播》报道的腾冲科学家论坛并获院士认可 [16] - 品牌承办中国500强企业高峰论坛大健康产业分论坛，协办植物干细胞学术大会，成为胡润百富官方指定礼品合作伙伴 [16] - 品牌先后获得亚餐展“新中式滋补卓越金奖”和新营养大会“国风营养食品爆品奖” [16] - 2025年品牌联动太平洋汽车登陆上海久光中心，联合深圳精英企业家高尔夫赛事，联名喜来登酒店，并与保时捷跨界合作 [16] 产能布局与未来规划 - 小参尊母公司已在上海青浦、威海投资建设两大植物干细胞产业基地 [16] - 公司已布局虫草、雪莲、石斛等九大仙草的科研，持续深耕珍稀草本功效研究 [16] - 公司以“新质生产力”自勉，以百亿小参尊为远景目标，致力于将中国滋补智慧推向全球健康市场 [16]

品牌营销策略 - 公司在中秋节推出情感大片《最在意的人之甜甜的月光》，由明星品鉴官景甜演绎，延续春节“送给最在意的人”核心情感基调 [1] - 短片以真实故事改编，通过一盘糖拌西红柿串联母女及闺蜜情感，将“月满安康”中秋限定礼盒自然融入情感叙事 [2] - 品牌以“送给最在意的人”为情感锚点，通过用户群像、非遗传承人故事及明星故事等清晰节奏深耕情感领域，强化“小仙炖=健康”的心智关联 [4] - 品牌倡导关注健康、勇敢表达“在意”的生活态度，采用克制、真诚且持续一致的沟通方式触达核心用户 [7] 产品价值定位 - 产品礼盒具备滋补价值、文化价值和情绪价值三重优势，满足消费者对健康礼的多重需求 [6][7] - 产品甄选源自专属签约燕屋的原料，严选5%珍稀雨林燕窝，采用独家精炖工艺模拟手工文火慢炖以保留营养和提升口感 [5] - 礼盒设计融合非遗文化，今年携手非遗缂丝传承人推出“月满安康”礼盒，采用硬箱设计并融入中秋经典意象，强调仪式感和用心 [6] 行业消费趋势 - 据天猫健康白皮书数据，72%的18-44岁人群在节日礼品选择上将健康养生属性列为首要考虑因素，显示“送礼送健康”的消费趋势 [3] - 在中秋等传统节日，健康礼品成为传递关怀的纽带，消费者倾向于用能守护“长久陪伴”的健康礼代替口头关怀 [3] - 新消费趋势下，健康礼需满足情绪价值，礼盒设计注重高端大气和仪式感 [6]

行业趋势 - 中式滋补行业从精准治疗转变为前置养生 海参作为传统滋补品正打破传统消费边界 从宴席硬菜转变为年轻消费者的日常滋补品[1] - 海参市场规模2024年预计达1428亿元 并以超过7%增速持续扩张 预计2026年突破1600亿元[1] - 行业正迎来消费需求变革驱动的升级扩容 健康营养强化、质价比升级、风味食法创新三大趋势推动海参从传统滋补走向科学化、大众化与日常化[1] 营养创新 - 传统干参存在水发过程中营养流失问题 部分商家为增大个头进行注水 导致功效不及预期[2] - 消费升级与技术创新双轮驱动下 海参市场从传统干参、即食便捷阶段迈入自然鲜养新纪元[2] - 鲜炖工艺结合双舱锁鲜技术实现开盖即食 满足年轻消费者养生需求[2] 质价比升级 - 超三成海参消费者接受10%以上品质溢价 核心诉求从贵即好转向好且值 特别关注全链路品控、权威认证及过程信息透明[3] - 行业存在低价竞争和劣币驱逐良币现象 海参市场容量超过1400亿元但尚无企业销售额超30亿元[3] - 行业需告别低价竞争乱象 转向以透明化和硬品质构建信任基础的品质升级新阶段[3] 食法创新 - 政策规范、冷链升级与消费需求提升推动行业向高品质方向发展 标准化和可溯源成为产品核心竞争力关键要素[4] - 海参食法从经验导向走向科技导向 低温熟化与杀菌技术保留营养味道 全球冷链物流发展便利冷藏储存[4] - 鲜炖海参凭借灵活融合多样口味、食材新鲜和食用便捷优势 迅速成长为高增长品类[5] 行业生态 - 海参市场仍处于品类拓展阶段 行业生态有待进一步完善[5] - 行业需通过即食、鲜食、鲜炖等产品迭代精准响应消费需求 坚持品质化与大众化并行[5] - 最终目标形成参天大树引领、多元业态共生的健康生态[5]

业绩表现 - 1H25总营收10.15亿元同比减少4.22% 归母净利润7526.1万元同比增长29.58% 收入符合预期 利润超预期主因去年同期利润基数偏低及费用控制 [1] - 1H25毛利率稳中略升3.5个百分点 销售费用率同比减少1.6个百分点主因去年同期新签双代言人及宣传活动推高基数 今年相关活动减少 [1] - 1H25税率从23.0%同比增长6.6个百分点至29.6% 主因利润增长及销售费用抵税因素扰动 [1] 渠道表现 - 1H25线上渠道收入6.32亿元同比减少1.3% 占比持续提升 得益于产品性价比及线上渗透率提升 [1] - 1H25线下渠道收入3.82亿元同比减少8.8% 门店数同比减少3.8% 单店营收同比减少5.2% 受宏观消费力疲软及线下人流不足冲击 [1] 产品表现 - 1H25纯燕窝产品收入8.97亿元同比减少3.2% 燕窝+及+燕窝产品收入1.11亿元同比减少11% [1] - 核心大单品燕窝粥1H25销售额4382万元同比增长6.3% 新品表现较为稳健 [1] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测3.0%至1.68亿元 下调2026年盈利预测7.8%至1.92亿元 主因宏观消费疲软带来收入承压 [2] - 维持目标价7.7港币 对应2025年19.5倍市盈率及2026年16.8倍市盈率 当前股价对应2025年19.7倍市盈率及2026年17.0倍市盈率 目标价较当前股价基本持平 [2] - 维持跑赢行业评级 因公司业务核心优势不变且具备稀缺性 [2]