天猫年货节2026新年味趋势 00后对"正宗"的追求，关键落在了"产地"上。为更好满足年轻消费者的需求，天猫年货节推出 "寻味山 河行"计划，联动全国30个城市，让年味从产地直达餐桌，地域特色风味热销。广州佛跳墙增长139%、 金华火腿增长154%、智利车厘子增长132%、丹东草莓增长127%。 天猫年货节数据显示，00后正在接过置办年货的大权，把"过年办货"变成"生活态度"。 天猫年货节发布2026新年味趋势，00后用户成为年味消费增长最快的驱动力之一，整体成交占比超3 成，下单金额同比去年年货节增长47%。他们凭借"既要又要"的消费哲学重塑年味趋势：做饭既要排面 也要正宗，过年既要放肆又要回血，送礼既要悦己还要社交。 做饭既要又要还要，要排面、要正宗、还要便宜 作为新年仪式感"核心出装"的年夜饭，不仅要排面还要正宗。 1月4日，天猫年货节开卖，截至1月28日，海鲜水产礼盒销量同比增长50.6%，海鲜作为年夜饭的排面 担当，各类单品几乎"全员上涨"。海参同比去年农历同期增长160%、帝王蟹增长154%、黑虎虾增长 118%、鱼胶增长42%、三文鱼增长39%。与此同时，作为省时利器的家宴礼盒下单同比激增375 ...

活动概况 - 活动于1月19日在广西南宁举行 主题为“数智启新 聚力同行” [1][2] - 活动由广西壮族自治区商务厅指导 广西商贸服务业发展促进会与广西老字号品牌发展促进会联合主办 [2] - 活动旨在贯彻人工智能赋能千行百业的部署及商务部2026“老字号嘉年华”文件精神 落实“数商兴农”、“桂品出乡”、老字号守正创新等工作 [2] 政府支持与工作方向 - 广西商务厅市场体系建设处处长表示 将继续依托两大商协会 持续做好“桂品出乡”、老字号守正创新及提振消费等工作 [5] - 政府希望商协会做好组织对接服务 充当企业与政府的桥梁纽带 整合会员企业资源 [5] 行业协会举措与成果 - 2025年 促进会通过举办广西第一届甘蔗文化节等活动为会员企业产品搭建展示平台 [7] - 促进会推动会员企业产品“进商圈 进博物馆 上高铁 进机场” 并编纂出版《广西老字号典籍》 [7] - 促进会聚焦数智赋能 联合主播开展“外贸优品·桂在行动”等系列直播带货活动 [8] - 促进会与科大讯飞合作 引入其AI技术 赋能企业品牌价值升级与市场边界拓宽 [8] - 2026年 促进会计划以数智开新局 推动实现“东盟出产+广西集散+中国畅销” [8] 战略合作与现场展示 - 广西商贸服务业发展促进会与科大讯飞生态伙伴摘星AI现场签订了战略合作协议 [10] - 双方将携手探索人工智能赋能广西企业数字化转型与品牌升级的新路径 [10] - 活动现场设置了“桂字号”“老字号”产品展销区 展示六堡茶 酵素饮料 桑果酒 燕窝粥 葛根饮料 金桔等产品 [10] - 展销区还包括万国 清泉 德胜 力源等广西老字号企业及钦州坭兴陶 北海南珠等非遗工艺品 [10]

文章核心观点 - 东阿阿胶正以科技创新为核心驱动力，通过构建系统性的研发体系、深化产学研合作、改革内部机制，推动传统阿胶产业向现代化、智慧化、国际化转型升级，并已体现在业绩增长和产品线扩张上，致力于从阿胶领导者转型为大滋补领军者 [1][6][7][9] 顶层设计与战略规划 - 公司于2025年召开十余次“十五五”研发战略研讨会及首届科技创新大会，明确科技创新方向与路径，汇聚三位中国工程院院士及来自23所高校和科研院所的近百位顶尖学者，聚焦药品与健康消费品“双轮驱动”业务布局 [2] - 公司联合中国中医科学院等8家机构成立“气血理论研究创新联盟”，构建传统理论与现代证据融合的阐释体系，为产品开发提供科学背书 [2] - 公司积极响应“健康中国”战略，在华润集团“1246”模式指引下，提出并落地“1238”战略，确定了药品与健康消费品“双轮驱动”的业务增长模式 [6] 研发平台与体系建设 - 公司以“一中心 三高地+N联合”模式打造产业创新引擎 [3] - “一中心”即国家胶类中药工程技术研究中心，年内取得多项标志性成果：率先发现道地阿胶补血活性肽并建立专属检测方法，相关论文登上《Collagen and Leather》（IF＞9）封面；率先证实阿胶干预肌少症的作用机制，成果刊发于《Journal of Ethnopharmacology》（IF 5.4） [3] - 该中心主导推动阿胶饮片标准纳入《中国药典》（2025年版），从源头规范行业质量体系 [3] - “三高地”建设包括：原料涵养研发高地（与中国农业大学、四川大学共建研究院）；健康消费品研发高地（与江南大学建立联合创新实验室，年内成功推出15款新品）；滋补中药研发高地（联合北京师范大学、山东第一医科大学成立“中医传承创新药物研究院”，立项3项中药新药） [3] - “N联合”开展了四大类战略规划，包括建立气血理论研究创新联盟、成立胶类药物智慧制造联合创新中心、与北京中医药大学及上海中医药大学开展战略合作，与超过40所高校院所实现协同创新 [4] 机制改革与人才激励 - 公司整合设立了胶类药物研究院、经典传承研究院、中药创新研究院等5个聚焦方向的研究院，实现了从“集中协调”到“分散创新”管理模式的转型 [5] - 2025年，公司实施覆盖25%核心研发骨干的限制性股票激励计划，并推行“里程碑式”奖励制度 [5] - 截至12月11日，公司的科技团队达342人，其中硕博占比51%，30岁以下青年人才占比约40%，省部级以上人才称号4人 [6] 财务业绩与业务拓展 - 2025年前三季度，公司实现营业收入47.66亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润12.74亿元，同比增长10.58%；实现扣非后归母净利润11.55亿元，同比增长8.23% [7] - 2025年公司加速滋补品类扩张，在鹿茸品类上与新西兰鹿业、吉林东丰、辽宁西丰战略合作；肉苁蓉品类上与阿拉善盟合作共建；人参品类上与正官庄战略合作；黄芪品类上与康缘药业合作推出黄芪精 [7] - 华泰证券研报认为，“十五五”期间（2026~2030）公司有望逐步从阿胶领导者转向大滋补领军者，形成阿胶、鹿茸、苁蓉齐头并进的局面 [7] 产品创新与成果落地 - 公司年内成功推出桃花姬红参阿胶糕、燕窝粥等15款健康消费品新品，推动传统滋补品向便捷化、场景化升级 [3] - 复方阿胶浆实现多项突破：由张伯礼院士主编的《现代中药创新研究与二次开发丛书-复方阿胶浆》正式出版；治疗癌因性疲乏的研究成果获2025年ASCO年会“优异奖”；II期临床试验完成首例入组 [8] - 公司主导发布红参、党参品质中药团体标准，保障原料质量稳定性 [8] - 在鹿产业领域，公司突破鹿茸饮片智能视觉分等技术，申请4项发明专利；在肉苁蓉赛道成功获批阿胶苁蓉膏生产许可 [8] - 科技荣誉方面，“动物类中药质量控制与标准创新体系”获山东省科技进步二等奖，“胶类中药新型制剂技术”获华润集团科技创新奖 [8]

公司展会表现 - 公司在第113届全国糖酒商品交易会上展位人气火爆，吸引了大量客户咨询合作[1] - 公司已抵达华南市场，于2025年10月20日至10月23日在深圳国际会展中心继续参展[8] 公司核心竞争力 - 公司拥有横跨中国与印尼的燕窝原料全产业链布局，在印尼核心产区拥有两家大型初加工工厂[3] - 通过源头深度管控实现每年超过20吨高品质燕窝的稳定供应[3] - 位于厦门的现代化智能工厂配备十万级GMP无尘车间与行业首条全自动高速生产线[3] - 碗装产品日产能高达20万碗，并通过BRC、HACCP、FDA等多项国际质量管理体系认证[3] 产品矩阵与创新 - 公司产品矩阵覆盖年货储备、商务赠礼、孝敬长辈及自享润养等多重场景[3] - 产品线包括燕窝粥、谷物碗、甜品线、燕窝奶等健康方便食品[3] - 品牌在燕窝粥原料上坚持使用完整燕盏入料，区别于行业中常见的燕碎等原料[4] - 采用高温长时杀菌与Ro级纯水炖煮的严苛工艺，确保产品营养与口感出众[4] 市场反馈与合作进展 - 现场经销商与专业买家对产品真材实料和口感风味赞不绝口，主动深入商洽合作[4] - 多家连锁商超与头部电商平台采购负责人在现场明确了合作意向[4] - 华东区域资深经销商评价公司团队专业真诚，对后续合作及市场开拓充满信心[6] 品牌发展战略 - 公司致力于深化与合作伙伴的共赢关系，让安全、健康、高品质的方便食品走进千家万户[8] - 品牌未来将在蓬勃发展的健康消费浪潮中稳健前行[8]

业绩表现 - 1H25总营收10.15亿元同比减少4.22% 归母净利润7526.1万元同比增长29.58% 收入符合预期 利润超预期主因去年同期利润基数偏低及费用控制 [1] - 1H25毛利率稳中略升3.5个百分点 销售费用率同比减少1.6个百分点主因去年同期新签双代言人及宣传活动推高基数 今年相关活动减少 [1] - 1H25税率从23.0%同比增长6.6个百分点至29.6% 主因利润增长及销售费用抵税因素扰动 [1] 渠道表现 - 1H25线上渠道收入6.32亿元同比减少1.3% 占比持续提升 得益于产品性价比及线上渗透率提升 [1] - 1H25线下渠道收入3.82亿元同比减少8.8% 门店数同比减少3.8% 单店营收同比减少5.2% 受宏观消费力疲软及线下人流不足冲击 [1] 产品表现 - 1H25纯燕窝产品收入8.97亿元同比减少3.2% 燕窝+及+燕窝产品收入1.11亿元同比减少11% [1] - 核心大单品燕窝粥1H25销售额4382万元同比增长6.3% 新品表现较为稳健 [1] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测3.0%至1.68亿元 下调2026年盈利预测7.8%至1.92亿元 主因宏观消费疲软带来收入承压 [2] - 维持目标价7.7港币 对应2025年19.5倍市盈率及2026年16.8倍市盈率 当前股价对应2025年19.7倍市盈率及2026年17.0倍市盈率 目标价较当前股价基本持平 [2] - 维持跑赢行业评级 因公司业务核心优势不变且具备稀缺性 [2]

核心观点 - 中金维持燕之屋跑赢行业评级及7.7港元目标价 因业务核心优势与稀缺性未变 但下调2025/2026年盈利预测3.0%/7.8% [1] - 公司1H25营收同比下滑4.22%至10.15亿元 归母净利润同比增长29.58%至7526.1万元 利润超预期主因费用控制及低基数效应 [1][2] 财务表现 - 1H25毛利率提升3.5个百分点 销售费用率同比下降1.6个百分点 因代言相关宣传活动减少 [2] - 税率同比上升6.6个百分点至29.6% 受利润增长及销售费用抵税因素扰动 [2] - 2025年预测市盈率19.7倍（当前股价）vs 19.5倍（目标价） 2026年17.0倍（当前）vs 16.8倍（目标） [1] 渠道表现 - 线上渠道收入6.32亿元（同比-1.3%）占比提升 因产品性价比及渗透率优势 [1] - 线下渠道收入3.82亿元（同比-8.8%） 门店数量与单店营收分别同比下降3.8%/5.2% 受消费疲软及人流不足冲击 [1] 产品结构 - 纯燕窝产品收入8.97亿元（同比-3.2%） 燕窝+及+燕窝产品收入1.11亿元（同比-11%） [1] - 核心单品燕窝粥销售额4382万元（同比+6.3%） 延续增长态势 [1] 未来展望 - 线上渠道势能持续 线下业务积极调整 燕窝粥新品表现稳健 [2] - 宏观消费若修复 公司有望通过渠道优势实现高增长弹性 [2]

**燕之屋2025年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 燕窝滋补品行业 公司为燕之屋[1] **财务表现与核心数据** * 2025年上半年营收10.1亿元 同比下降（对比去年同期10.6亿元） 净利润8000万元 同比增长33.3% 净利率7.6%（对比去年同期5.7%）[4] * 毛利率整体提升 得益于新智能工厂生产效率提高带来的成本优化[4] * 线上渠道销售占比62.4% 毛利率47.9%（同比提升3.9个百分点） 线下渠道销售占比37.6% 毛利率58.7%（同比提升3.2个百分点）[4] * 主要品类销售额：碗燕2.6亿元 鲜炖燕窝2.7亿元 瓶装燕窝2.7亿元 干燕窝1亿元 各品类毛利率均有提升[4] * 现金流状况良好 截至2025年6月底账上现金余额5.18亿元 上半年经营性现金净流入2.36亿元[4] * 研发投入占营业收入比例保持在1%以上[4] **业务运营与市场策略** * 线上业务收入6.3亿元 同比下降1% 占总营收62%[7] * 线上运营举措：优化广告投放策略 严格控制投产比 围绕传统节日热销节点进行精细化运营 与艺人及热门IP合作 重点推进抖音直播业务 利用AI技术（AI视觉升级 智能客服）提高触达效率[7][8][10] * 线上会员体系：私域经验会会员规模突破54万 各线上平台累计注册会员达871万[3] * 线下业务收入同比下降8.8%[12] * 线下渠道策略：关注终端店铺质量而非数量 在一二线市场进行店铺升级（已升级11家3.0终端门店） 在下沉市场布局百强县及四五线市场 撤出弱势商场店 布局沿街旗舰店 通过新品品鉴和异业联合推广吸引新客[6][20] * 门店数量：自营门店111家 经销商门店601家 经销商总数净增加 新签约10家布局三线及以下市场 动态优化经销商队伍[2][12] * 核心代理商网络强大 全国销售排名前50名核心代理商自2020年起留存率达95%[12] **产品与创新** * 产品矩阵优化：加强碗燕自服体验 推出"每日晚宴"等性价比产品 推出专供线下的鲜炖燕窝系列及周期配送套餐[12][13] * 燕窝粥产品上半年销售额4300多万元 同比增长近7% 已全面进入全国KA商超渠道和即时零售渠道（如京东到家 饿了么 美团） 目标打造燕窝粥品类第一品牌[3][9] * 拥有206项有效专利 其中29项发明专利[4] * 新品规划：基于线上消费者洞察 加速推出功能性 个性化新品 如孕妇专用款椰子水炖燕窝 肠道友好型燕窝 获得发明专利的新型鲜热燕窝[11] **品牌与国际拓展** * 品牌推广：与高端酒店联合推出燕窝下午茶 燕窝宴等活动 进行联名IP合作（如水饺皇后冠名）[3] * 品牌核心价值为"爱" 理念是"一碗好燕窝滋润天下人"[16] * 国际化布局：在美国纽约 新加坡开设专营店[5] **消费者与市场趋势** * 线上消费群体呈现年轻化趋势 悦己消费和大健康消费成为主流 女性消费者规模增长[11] * 面对消费者更追求性价比的趋势 公司通过推出入门级产品（如燕窝粥 燕窝水 燕窝红参饮）培养新消费人群[13] * 客户复购率维持在30%左右[15] **未来展望与公司策略** * 预计2025年全年费用较2024年有所下降 下半年费用水平预计与上半年相当[17] * 未来目标将净利率维持在10%至15%的区间[14] * 计划维持30%-50%的分红比例[19]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.1亿元人民币 [1] - 净利润同比增长29.0% [1] - 经调整净利润同比增长35.5% [1] - 毛利率提升3.5个百分点至52.0% [1] 收入结构 - 电商收入占比提升至62.4% [1] - 线下渠道拥有712家门店（111家自营店+601家经销商门店） [2] - 取得中国燕窝专营门店数量第一市场地位 [2] 产品战略 - 纯燕窝产品迭代碗燕和鲜炖品类 [1] - 开创鲜热燕窝新品类 [1] - 推进"燕窝+"与"+燕窝"双战略 [1] - 通过燕窝粥拓展消费场景 [1] - 布局燕窝+益生菌等功能性产品 [1] 新品研发 - 推出YANPEP燕窝肽品牌系列 [1] - 上市口服燕窝肽、燕窝肽胶原蛋白精华饮、燕窝肽天然含锶水等新产品 [1] 渠道拓展 - 优化核心城市门店布局 [2] - 构建县域销售网络 [2] - 加速商超渠道布局 [2] - 尝试国际市场拓展 [2] 未来展望 - 继续深化双战略实施 [2] - 以科研引领新业务和产品动能释放 [2] - 持续拓宽燕窝滋补价值边界 [2]

营收表现 - 2024年营收达20.5亿元创近年新高，但增速放缓至4.37% [1] - 净利润同比大幅下滑24.18%至1.6亿元，呈现"增收降利"局面 [1] - 纯燕窝产品系列增长乏力，2024年收入仅同比微增0.06%至17.95亿元 [4] - 线上渠道收入同比增长12.5%至12.4亿元，营收占比上升至60.6% [7] - 线下渠道收入同比下滑6.1%至8.08亿元 [8] 销售费用与营销策略 - 销售费用同比激增19.08%至6.7亿元，销售费用率飙升至32.72% [1][2] - 2020-2024年销售费用率持续攀升，分别为24.42%、26.47%、29.13%、28.68%和32.72% [2] - 公司采用"高举高打"营销路径，邀请多位明星代言提升品牌影响力 [2] - 2024年销售费用增速显著高于营收增幅，投入产出效率失衡 [1] 产品结构与增长点 - 纯燕窝产品2023-2024年营收占比分别为91.3%和87.6%，但增长近乎停滞 [4] - 核心单品"碗燕"销量在2021-2023年前五个月增速分别为12.4%、0.3%和-3.1% [5] - 新推出的燕窝粥产品收入达9070万元，成为新增长点但规模尚小 [8] - 公司提出从单一品类向复合滋养解决方案的战略升级目标 [8] 渠道表现 - 2024年自营门店净增12家达108家，经销商门店仅净增3家至650家 [6] - 经销商门店扩张步伐显著放缓，2021-2023年净增数量分别为61家、71家和32家 [6] - 探索盒马精品超市、山姆会员店等新兴渠道，但渠道多元化效果有限 [8] - 线上销售渠道竞争加剧，质量问题投诉主要集中在线上渠道 [7] 业绩影响因素 - 品牌高端化战略前置性投入和新工厂建设导致成本上升 [2] - 宏观消费环境结构性调整影响，线下客户消费趋于保守 [2][8] - 2023年春节前经销商提前囤货导致季节性波动 [5] - 行业竞争态势显著加剧，线上渠道成为核心战场 [7]

公司发展历程 - 品牌初创期深耕印尼燕窝贸易，产品远销全球高标准市场，奠定品质与安全严苛追求基因 [3] - 2016年开创即食燕窝、鲜炖燕窝、燕窝粥等品类，并拓展至健康方便食品领域 [3] - 2022年自建行业首条碗装自动化高速产线，并依托印尼溯源码燕窝工厂把控上游优质原料 [3] - 强化"Faster, Healthier and Cheaper"品牌理念，推出燕窝粥、谷物碗、花胶羹等明星产品系列 [3][4] 厦门产业园概况 - 产业园总建筑面积60000平方米，投资过亿，预计投产后年产值达30亿元 [4] - 园区集上游供应链、食材前处理、食品研发实验室、自动化生产、科研检测、物流集群于一体 [3][6] - 采用高度智能化生产线，实现从投料到出品关键环节极高自动率，树立国内健康方便食品生产自动化新标杆 [6] - 采用国际高标准十万级无尘洁净车间，食品安全环境保障对标制药行业 [7] 技术创新与行业地位 - 自建食品研发实验室，与江南大学、集美大学等机构深度联动，汇聚国内外权威科研力量 [7] - 已参与起草方便粥制品行业标准、《燕窝粥》团体标准、《粥类罐头质量通则》国家标准等 [7] - 现有产线具备22项权威资质认证和全流程化验检验体系，新产线智能系统深化升级将强化技术壁垒 [9] - 推动行业向"清洁标签、真材实料、保持创新"方向升级 [9] 战略布局与行业影响 - 从世界甄选优质原料（如印尼溯源燕窝、新西兰乳源、全球超级谷物），采用食品级安全包材 [9] - 通过清洁标签创新工艺实现产品0添加且保持好口感，贯穿精密化验检测流程 [9] - 产业园启动正值中国食品工业向智能化、绿色化转型关键时期，2026年投产后将带动行业整体升级 [11] - 目标成为全球食品产业引领者，提升"中国质造"在全球健康方便食品市场的竞争力 [11]