卡尔·伊坎第二季度13F持仓分析 - 卡尔·伊坎的股票投资组合总规模为78.9亿美元，高度集中，前十大持仓占比98.76% [1] - 投资组合中非关联公司出现显著变化，显示出新的投资信号 [1] 重点增持标的 - Centuri Holdings Inc (CTRI)持仓大幅增加157.55%至640万股，价值约1.44亿美元，占组合1.82% [2] - 该公司作为公用事业基础设施承包商，受益于美国电网升级和地下工程 [2] 稳定持仓标的 - International Flavors & Fragrances Inc (IFF)维持375万股不变，价值2.76亿美元，占组合3.5% [5] - Bausch Health Companies Inc (BHC)持有3470万股，价值2.31亿美元，占组合2.93% [5] - JetBlue Airways Corp (JBLU)持有3360万股，价值1.42亿美元，占组合1.8% [5] - American Electric Power Company Inc (AEP)持有120万股，价值1.25亿美元，占组合1.59% [5] 减持与清仓标的 - 完全退出Dana Inc (DAN)的持仓 [2] - 清仓Illumina Inc (ILMN)的持仓 [2] 投资策略变化 - 投资组合转向稳定的基础设施和公用事业相关收益 [3] - 保留具有维权投资机会的消费和医疗保健类股票 [3] - 减少周期性不利行业的持仓 [3]

核心观点 - 公司积极落实"以投资者为本"理念 通过主业经营优化、研发投入增加、治理结构完善和投资者回报提升 推动可持续高质量发展 [1] 主业经营与核心竞争力 - 2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为2604万元 同比减少 主要因研发检测试验费增加 [1] - 经营活动产生的现金流量净额有所改善 但未披露具体数据 [1] - 在风电领域与西门子歌美飒持续稳定供货 与印度Adani合作开发首座可回收风场 与金风科技等联合开发国内首套220米级可回收叶片风机并完成吊装 [2] - 在低空经济领域 湖南东吉龙采用公司材料制造的700kg级全复材轻型运动飞机成功首飞 [2] - 在船舶领域 SWANCOR HYVER产品通过DNV及CCS认证 可协助客户降本10%-15% 旋筒风帆获批量订单 [2] - 2025年新增东欧与南美区域经销商两家 扩展全球经销网络 [2] - 计划2025年9月在上海举办低碳复合材料行业绿色转型论坛 推进可回收产品推广 [3] 研发投入与产品创新 - 2025年上半年研发投入2149万元 同比增长41.63% [3] - 低空经济领域树脂配方开发项目初步定型 客户小批量采购用于无人机靶机 [3] - 可回收自由基固化树脂配方与成型工艺开发项目进入量产阶段 [3] - 光伏柔性组件可回收树脂配方开发项目完成可回收预浸料树脂配方设计及验证 转入量产 [3] 公司治理与规范运作 - 启动监事会职能整合至董事会审计委员会的治理结构改革 强化审计委员会权责 [5] - 2025年上半年召开股东会1次、董事会会议6次、审计委员会会议5次、提名与薪酬考核委员会会议3次、战略与可持续发展委员会会议3次、独立董事专门会议2次、监事会会议5次 [5] - 为独立董事提供履职保障 2025年上半年组织召开独立董事专门会议2次 独立董事出席董事会6次 [6] 可持续发展与ESG - 2025年4月披露《2024年度环境、社会和治理报告》 被万得、华证等评级机构评定为A级 [6] - 实施节能减排策略 降低能耗水平 进一步降低运营成本 [5] 投资者回报与沟通 - 2025年上半年实施2024年年度利润分配方案 向全体股东每10股派发现金红利0.31元（含税） 合计派发现金红利1250万元（含税） [7] - 通过业绩说明会、上证E互动平台等方式加强投资者沟通 提问回复保持100%响应率 [8] - 2025年4月举办"我是股东——走进沪市上市公司上纬新材"投资者专场活动 二十余位中小投资者参观工厂并与高管座谈 [8] 内部管理与成本控制 - 推进精益生产 提高产品生产效率 持续降本增效 [4] - 加强供应商管理 通过集中采购策略和框架协议合作实现成本大幅度降低 [4] - 严格控制各项成本费用支出 强化预算管理流程 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为1870万美元 环比增长817000美元 但同比下降13% 主要由于市场疲软和需求下降 [7][18] - 毛利润环比增长180万美元 同比增长210万美元 达到490万美元 [7] - 毛利率为26.1% 环比上升888个基点 同比上升1298个基点 [7] - 调整后EBITDA为亏损335000美元 环比改善131000美元 但同比减少53000美元 [7] - 公司持有6050万美元现金 无债务 循环信贷额度下还有1340万美元可用资金 [22] - 本季度回购并注销了644000股股票 约占流通股的6% 平均价格为每股12.15美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 已成功剥离Bristol Metals和American Stainless Tubing业务 完全退出管材板块运营资产 [4] - 目前仅剩闲置的Munhall管材设施 每年对调整后EBITDA造成210万美元的拖累 [4] - 公司现已转型为纯特种化学品公司 专注于高利润率机会 [5] - 运营团队推动目标产品篮子产量提高5% 每年释放25万美元毛利润 [9] - 战略采购持续降低原材料成本 约95%收入使用国内生产的原材料 减少关税波动风险 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 在石油和天然气 HI和I 纸浆和纸张以及箱盒等多个市场获得310万美元年化新收入 [10] - 新业务毛利率达29% 高于历史平均水平 [10] - 约88%的新业务来自现有客户扩展 证明客户信任度和钱包份额增加 [10] - 销售项目管道增加2500万美元 预计新业务将在2026年显著增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用"化学品即服务"的混合模式 结合定制制造和高服务执行 [11] - 专注于为客户提供配方开发 混合包装 物流管理和监管合规等全方位服务 [11][13] - 重新调整SG&A投资方向 重点投入技术销售 业务开发 工程 战略采购等高增长领域 [14] - 尽管总SG&A保持平稳 但投资回报率发生根本性变化 带来可衡量的商业成果 [15] - 行业制造活动持续低迷 PMI指数在2025年7月仅为48 处于收缩区间 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观逆风 但公司实现了收入 毛利润 毛利率和调整后EBITDA的连续改善 [6] - 排除Munhall相关成本影响 第二季度调整后EBITDA应为正181000美元 [22] - 公司预计在现有资产基础上可达到1.2亿至1.3亿美元的收入规模 [28] - 毛利率目标为30%至35% SG&A占比15% 调整后EBITDA利润率目标为15% [28] - 对未来增长轨迹充满信心 承诺通过审慎执行和资本管理维持增长势头 [23] 其他重要信息 - 6月份将约120万美元成本从销售成本重新分类至SG&A 以更准确反映管理费用性质 [19] - 经调整后 第一季度和第二季度正常化毛利率分别为21%和22.4% [19] - 本季度吸收了475000美元与Munhall相关的成本 [7] - 劳动力和生产差异同比改善超过120万美元 [8] - 服务水平达到历史新高 尽管产品组合更加复杂和动态 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于15%调整后EBITDA利润率目标对应的收入规模 - 公司预计在现有资产基础上可达到1.2亿至1.3亿美元收入 毛利率30%-35% SG&A占比15% 调整后EBITDA利润率15% [28] 问题: 关于未来12-18个月的新业务管道 - 销售项目管道增加2500万美元 分布在4-5个不同市场领域 包括产品销售和高价值定制制造 [30] 问题: 关于股票回购与管理层股权激励计划的关系 - 股票回购与高管股权计划无关 纯粹基于公司被低估的判断 [32] - 现有股权计划已最终确定 每年将通过薪酬委员会更新和刷新 [33] 问题: 关于公司重新评级的催化剂 - 增长是主要催化剂 重点是解决Munhall问题后推动有机和无机增长 [38] 问题: 关于何时恢复盈利 - 排除Munhall影响后已接近盈利 但公司有更大目标 [41] 问题: 关于董事会增加化学行业专业人士 - 当前董事会确实缺乏化学行业代表 正在解决这个问题 [44] 问题: 关于并购纪律和策略 - 公司非常注重交易纪律 已放弃多个无法就估值达成一致的交易 [46] - 倾向于先进行小型交易 证明能提取增长和成本协同效应后再进行更大交易 [47] 问题: 关于未来股票回购计划 - 将在现有回购协议框架内继续评估机会 但更希望将资金用于无机增长机会 [49] 问题: 关于并购估值标准与股票回购的权衡 - 并购目标估值在6-8倍EBITDA范围 希望协同效应后降至6-7倍 [55] - 协同效应前估值不超过8-9倍EBITDA 协同效应后目标6倍左右 [60][61] - 公司有大量闲置产能 不愿为并购支付过高溢价 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为3.65亿美元，同比下降7%，主要由于工业特种业务的重组行动、湿冷天气影响铺路活动以及欧洲APT业务受间接关税影响 [7] - 调整后毛利率提高600个基点，调整后毛利润增长9%，调整后EBITDA增长9%，调整后EBITDA利润率提高400个基点至30.1% [7] - 公司记录了1.84亿美元的非现金商誉减值费用，主要由于APT业务客户订单模式变化和全球工业市场持续疲软 [8] - 自由现金流表现强劲，公司上调全年自由现金流指引至2.3亿至2.6亿美元，并预计年底净杠杆率将低于2.8倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 高性能材料业务 - 销售额下降300万美元或2%，北美收入增长被欧洲和亚洲（除中国外）的下降所抵消 [10] - EBITDA利润率略高于50%，同比下降主要由于收入略降、创新投资和一次性员工薪酬成本 [11] - 公司预计全年EBITDA利润率仍将保持在50%以上 [11] 先进聚合物技术业务 - 销售额下降10%，主要由于客户需求疲软和价格让步应对竞争压力 [12] - 间接关税影响显著，特别是在欧洲的鞋类和服装以及汽车市场 [13] - 英国工厂因安装新锅炉停产，导致约550万美元的停工成本，季度EBITDA仅为约100万美元 [14] - 预计全年收入将下降中高个位数，EBITDA利润率在15%-20%之间 [14] 高性能化学品业务 - 销售额下降约10%，主要由于退出低利润率市场和铺路季节缓慢 [15] - 6月和7月表现强劲，预计全年铺路业务收入将增长低个位数 [16] - EBITDA是去年的三倍多，EBITDA利润率接近20%，为近两年最高 [16] - 公司已消耗高成本CTO库存，目前CTO采购价格为每吨550至600美元 [16] 公司战略和发展方向 - 公司正在进行战略组合评估，工业特种业务和CTO炼油厂的出售已进入高级阶段 [5] - 公司计划在今年晚些时候或明年初举办投资者更新会，分享长期增长战略和未来愿景 [19] - 公司正在优化制造足迹，降低维护资本支出需求 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为已到达拐点，准备重新开始增长 [4] - 全球工业市场疲软和关税不确定性预计将持续影响下半年客户需求 [13] - 公司对北美汽车生产前景改善持乐观态度，并上调全年EBITDA指引至3.9亿至4.15亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 高性能化学品业务的利润率提升原因 - 高成本CTO库存已完全消耗，目前CTO采购价格为每吨550至600美元，预计下半年利润率将与上半年相似 [29][31] 问题: 自由现金流的改善驱动因素 - 主要驱动因素为盈利改善和库存管理优化，资本支出模式正常，预计下半年支出将增加 [33] 问题: 战略组合评估的进展 - 工业特种业务和CTO炼油厂的出售已进入高级阶段，同时公司正在全面评估组合，预计年底或明年初提供更新 [35][37] 问题: CTO价格和未来成本展望 - 当前CTO采购价格为每吨550至600美元，公司因业务重组减少了CTO需求，对市场波动依赖降低 [39][41] 问题: 高性能材料业务的定价能力 - 定价能力反映了公司提供的高价值工程活性炭解决方案，客户对产品和技术非常满意 [43][45] 问题: 先进聚合物技术业务的长期前景 - 公司已任命新领导团队，正在进行业务评估，更多信息将在年底的投资者更新中分享 [46][48] 问题: 未来现金使用计划 - 优先降低杠杆至2-2.5倍，之后将考虑有机增长、股票回购和潜在并购机会 [50][51]

目前，全美特种化学品行业商业信心普遍改善，85%受访企业表示对未来3~6个月维持运营和执行战略 具有中高度信心，其中57%受访者持中等信心，28%表示非常自信。SOCMA称这得益于企业明确的增 长计划、稳固的客户渠道和抵御风险的运营韧性。尽管仍有15%企业对前景信心不足，但SOCMA强调 该比例较前几季已有显著改善。虽然风险犹存且发展路径复杂，但相比数月前形势已明朗许多。33%受 访企业认为联邦政策可能成为增长催化剂，特别是制造业回流政策和本土制造支持政策。约五分之一的 公司表示监管透明度有所提高，特别是在《有毒物质控制法案》等法规框架方面。 获取新客户成为美国特种化学品生产商下半年首要任务，目前的主要担忧仍是需求端不确定性导致的客 户订单削减和延迟。41%受访企业将重点放在新客户开发上，较此前侧重维护现有客户的策略更具扩张 性，SOCMA认为这反映出"生产商更广泛的商业信心和市场扩张意愿"。成本管理以30%占比位列第二 优先级，当前被视为保障再投资能力的有效手段。 在风险方面，客户订单削减风险以33%居首，但企业将通过灵活预测、现金流规划和人员配置等方式提 升风险应对能力。地缘政治不确定性(17%)和原料成 ...

股价表现 - 8月4日盘中涨停10.0% 报68.33元/股 成交额6.94亿元 换手率6.04% 总市值119.91亿元 [1] 股东结构 - 截至3月31日股东户数3.23万户 人均流通股5437股 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入1.03亿元 同比下降17.73% [2] - 2025年第一季度归属净利润982.85万元 同比下降51.39% [2] 业务构成 - 主营业务包括水处理特种化学品、过程特种化学品、电池材料特种化学品 [1] - 业务涵盖水处理设备、消毒设备与其他定制化设备 [1] - 服务领域包括工业、民用及新能源、信息产业 [1] - 客户覆盖石油化工、汽车制造、钢铁冶金、制浆造纸、芯片制造等行业大户 [1] - 拓展云数据中心空冷与算力中心液冷业务 [1] 公司基本信息 - 上市地点为上海证券交易所 [1] - 注册地址位于上海市嘉定区博学路138号6幢、7幢 [1]

财务表现 - 2025年第二季度GAAP收入达4834亿美元 超出分析师预期48% [1] - 非GAAP每股收益171美元 低于共识预期66% 同比下滑197% [1][2] - 调整后EBITDA为7550万美元 同比下滑104% [2] - 非GAAP净利润3000万美元 同比下滑215% [2] - 非GAAP营业利润率105% 同比下降24个百分点 [2] 业务亮点 - 亚太地区有机销量增长8% 总销售额增长20% 主要受益于Dipsol收购 [5] - 新客户贡献约5%的销量增长 部分抵消其他地区市场疲软 [5] - 公司完成Dipsol收购 该业务年化收入约8000万美元 调整后EBITDA约1500万美元 [8] - 季度股息增长约5% 并回购3270万美元股票 [11] 业务挑战 - EMEA业务发生8880万美元商誉减值 导致GAAP净亏损6660万美元 [1][7] - 原材料和制造成本上升导致毛利率下滑 美洲和EMEA地区营业利润均显著下降 [6] - 净债务升至7348亿美元 净杠杆率达26倍TTM调整后EBITDA [11] 战略重点 - 五大核心战略方向：全球市场份额 产品多元化 原材料成本管控 并购增长 可持续发展 [4] - 通过Dipsol收购强化电镀化学技术 拓展亚洲市场并创造协同效应 [4][8] - 投资中国新生产基地以提升区域服务效率 降低物流成本 [9] - 推进2000万美元多年期成本削减计划 目标2026年底实现年化节约 [10][12] 行业与产品 - 业务覆盖25国以上 服务于钢铁 铝材 汽车 航空航天等行业 [3] - 产品组合包括金属加工液 轧制润滑剂 工业液压油等特种化学品 [3] - 通过客户定制化服务和电商渠道强化客户粘性 [9] 未来展望 - 2025财年收入与盈利预计与2024年持平 强调成本控制优先 [12] - 关键跟踪指标包括：成本削减进展 并购整合 EMEA业务复苏 价格调整能力 [13] - 亚太地区预计持续跑赢其他地区 全球终端市场仍存不确定性 [13]

跨国企业加码中国市场 - 德国化工企业汉高大中华区总裁安娜表示借助进博会平台串联产业链上下游资源加速全球创新方案本土落地[1] - 汉高3月完成对苏州博克工厂收购同月总投资9亿元人民币的山东烟台鲲鹏工厂启动试生产5月上海粘合剂应用技术中心正式投用[1] - 福沃克集团在苏州工业园区增资5亿元人民币扩建底盘悬挂系统零部件生产基地为第四次在华增资[1] 绿色经济与数字化发展 - 施耐德电气在华30家工厂和物流中心已有21家"零碳工厂"15家国家级"绿色工厂"[2] - 施耐德无锡工厂通过AI技术驱动端到端绿色设计两年内范围一和范围二碳排放减少90%范围三减少65%获世界经济论坛"可持续灯塔工厂"称号[2] - 埃克森美孚惠州乙烯项目一期7月投产采用绿色技术实现氮氧化物排放减少50%温室气体减排35%总投资达100亿美元[2] 高附加值产业与技术创新 - 埃克森美孚惠州项目投产后将规模化生产高附加值化工原料应用于消费品包装汽车制造家电生产等领域[3] - 路博润亚太区副总裁刘茂树称中国为技术创新策源地及全球标准制定关键参与者将推进"国七"标准下润滑油灰分与磷含量降低[3] - 丹佛斯中国区总裁徐阳指出绿色为中欧经贸增长引擎2024年数据中心半导体船舶储能等行业业务实现强劲增长[3]

中国市场的吸引力 - 中国通过链博会和进博会等平台力挺开放合作，吸引外企持续加码投资 [1] - 德国化工企业汉高借助进博会平台串联产业链资源，加速创新方案本土化落地 [1] - 汉高在2023年完成对苏州博克工厂的收购，并启动总投资9亿元人民币的山东烟台鲲鹏工厂试生产 [1] - 汉高粘合剂上海应用技术中心于5月正式投用，加速本地化创新成果转化 [1] - 德国福沃克集团在苏州工业园区增资5亿元人民币扩建底盘悬挂系统零部件生产基地，这是其在中国第四次增资 [1] 绿色经济发展 - 数字化和绿色低碳成为全球产业趋势，中国依托强大产业链推动绿色产业快速发展 [2] - 施耐德电气在华30家工厂和物流中心中已有21家"零碳工厂"和15家国家级"绿色工厂" [2] - 施耐德电气无锡工厂通过数字化技术实现端到端绿色生态设计，两年内减少90%范围一和范围二碳排放，65%范围三碳排放 [2] - 埃克森美孚惠州乙烯项目一期7月投产，采用绿色技术使氮氧化物排放减少50%，温室气体减排35% [2] - 该项目将规模化生产高附加值化工原料，应用于消费品包装、汽车制造、家电生产等领域 [3] 技术创新与标准制定 - 中国不仅是技术创新策源地，更是全球标准制定的关键参与者 [3] - 路博润公司润滑油业务将加强自主创新以应对"国七"排放标准，进一步降低灰分与磷含量 [3] - 丹佛斯中国区总裁认为绿色是中欧经贸增长重要引擎，中国市场为绿色解决方案带来新机遇 [3] - 丹佛斯在2024年数据中心、半导体、船舶和储能等行业业务实现强劲增长 [3]

ISCC PLUS认证情况 - 联科科技及全资子公司联科贸易取得由SGS Germany GmbH颁发的ISCC PLUS认证证书 [1] - 联科科技认证种类为特种化学品工厂 证书有效期2025年6月19日至2026年6月18日 编号ISCC-PLUS-Cert-DE100-26629125 [1] - 联科贸易认证种类为贸易商 证书有效期2025年6月26日至2026年6月25日 编号ISCC-PLUS-Cert-DE100-26630125 [1] ISCC认证体系价值 - ISCC是唯一同时满足欧盟《可再生能源指令》和《燃料质量指令》的全球性可持续发展认证体系 [1] - 通过认证后企业可向欧洲销售生物质能源和生物燃料产品 有助于减少温室气体排放和保护生物圈 [1] 认证对公司业务影响 - 证明公司产品全生命周期符合国际环保标准 有利于突破贸易壁垒 [2] - 增强国际市场竞争力 促进与国际客户建立长期稳定合作关系 [2] - 公司此前已获"国家级绿色工厂"及多项省级循环经济奖项 包括山东省循环经济创新科技重大成果奖等 [2] 公司可持续发展战略 - 持续通过工艺改进强化节能降耗规划 践行绿色生产使命 [2] - 积极响应碳中和目标 推动产品向绿色低碳方向转型 [2]