"看，矢量喷口！"位于展台中央的三款"太行"发动机成环抱之势。展位工作人员介绍，"太行"发动机是 中国自主研制并大批量装备使用的大推力涡轮风扇发动机，目前已走出一条系列化发展和能力提升的研 制路线，从性能、可靠性、安全性、工作包线、隐身、功率提取、环境适应性、长航时、推力矢量等方 面完成技术升级，为提升飞机生存能力和作战能力提供了有力支撑。 此次参展，中国航发集中展示了从单装到体系自主创新发展的最新成果，现场还专门设置了科普互动 区，通过"讲解+互动"介绍更多航空发动机知识。(完) 9月19日， 中国航发在2025空军航空开放活动和长春航空展上展出的AEF1200涡扇发动机。 高龙安 摄 中新网长春9月20日电 (高龙安 李彦国)大型运输机的中国国产动力、"太行"系列发动机、高空高速无人 机动力……正在举行的2025空军航空开放活动和长春航空展上，首次参展的中国航空发动机集团有限公 司(以下简称"中国航发")携多型新产品亮相，让航空迷近距离观看飞机"心脏"的全貌。 此次参展的F918涡扇发动机和60千瓦级混合动力系统，系在全球范围内首次公开亮相。其中，前者是 2000公斤推力级的涡扇发动机，最大飞行高度可达2 ...

公司产品展示 - 中国航空发动机集团首次参展空军航空开放活动和长春航空展 [1] - 展示产品包括AEF1200发动机、"太行"系列发动机和高空高速无人机动力等多型明星产品 [1] - 首次公开展示60千瓦级涡喷式混合动力系统 最大功率达80千瓦 [1] 技术应用领域 - 混合动力系统主要用于增程式eVTOL供电吊舱 [1] - 适用于1吨级eVTOL主动力系统 [1]

中国航空发动机集团参展产品 - 公司首次参展2025年空军航空开放活动和长春航空展 集中展示自主创新发展的最新成果[1] 大型运输机发动机 - 展出大型运输机国产动力发动机实物 高度超过2米 为国家首款大涵道比双转子涡轮风扇发动机[1] - 该发动机配备全权限数字化控制系统和健康管理系统[1] 太行系列发动机 - 集中展示三款国产"太行"发动机[3] - 该系列为国家自主研制的大推力涡扇发动机 已实现系列化发展和能力提升[5] - 在性能可靠性 安全性 隐身性和推力矢量方面完成技术升级 显著提升飞机作战能力与生存能力[5] 无人机发动机 - 展出适用于无人机的动力发动机[7] - F918发动机首次公开展示 推力达2000公斤级 飞行高度可达20公里 适用于高空高速察打一体无人机[8] - AEP50为500千瓦级涡桨发动机 目前应用于翼龙二无人机[10] - 该发动机通过改型发展可适应不同客户全天候 多地域不同任务需求[10]

第二增长曲线培育方向 - 无人机机身制造纳入成飞集成十五五规划 目前处于探索培育期[2] - 航发控制将嵌入大飞机产业链 预计十五五中后期产生业绩影响 同时加强中高端通航动力和无人机动力的控制系统研制[2] - 振华科技瞄准低空经济、商业航天、民用航空、新能源汽车、轨道交通等高端民用领域 力争十五五末民用业务占比提升至30%[2] 新材料领域布局 - 海油发展扩大DPC催化剂和功能膜材料产能 培育发展海洋能源新质生产力[3] - 沈阳化工聚焦高端糊树脂及聚醚多元醇产品 服务于汽车座椅、医疗手套、高端革材等高增长行业市场[3] 数字化转型路径 - 招商公路在巩固收费公路主业同时 布局交通科技、智能交通、交通生态等产业链上下游业务[3] - 公司计划十五五期间推动数智化、绿色化发展 拓展路衍经济培育新利润增长点[3] 新质生产力发展 - 中材国际将重点推动业绩向上、结构向优、质效向好 全面融入中国建材集团产业布局[4] - 国有企业需做到传统产业升级与战略性新兴产业布局齐头发展 加大政策支持力度[4] 能源与化工产业转型 - 中绿电将新型储能项目研发落地作为重点方向 提升绿电使用效率[4] - 湖北能源发展检修检测、新型储能技术、氢能制储运销等新兴业务[4] - 红四方开展农肥产业发展环境和产品研究 将产业转型升级和新兴产业培育作为优先方向[5] 产业链整合与延伸 - 江南化工推动民爆行业跨地区跨所有制重组整合 开展产业链整合构建自主可控供应链[5] - 中核科技向阀门产业上下游产业链和运维服务领域延伸[5] - 振华科技向上游关键材料领域延伸 布局高性能电子浆料、高端钽粉、微波介质陶瓷材料等[5]

中国航空发动机技术现状 - 航空发动机研发难度极高，涉及数万个零部件在极端环境下的协同工作，对技术融合、材料工艺和系统集成要求严苛 [1] - 一款成熟发动机的研制周期漫长，例如美国F135发动机从立项到交付量产型历时13年，早期量产型仍故障较多 [1] - 航空发动机被誉为"工业皇冠上的明珠"，长期以来是欧美国家的绝对优势项目 [1] 军用航空发动机技术突破 - 中国已具备自主研制大功率涡轮轴发动机的能力，直10和直20直升机分别搭载国产"涡轴9"和"涡轴10"发动机 [2] - 中国能自主研制大功率涡轮螺旋桨发动机，"涡桨6C"发动机应用于空警500A、空警600等预警指挥和特种机 [3] - 中国跻身全球少数能研制先进小涵道比大推力涡轮风扇发动机的国家之列，歼-20A和歼-20S战斗机搭载国产"涡扇10"系列发动机 [3] - 歼-20战斗机已实现动力系统国产化，从早期搭载俄制AL31F发动机过渡到搭载升级版"涡扇10"发动机 [4] - 运-20B战略运输机搭载国产"涡扇20"大涵道比大推力涡扇发动机首次公开亮相，使中国成为全球第四个掌握该技术的国家 [6][8] - "涡扇20"的成功标志着中国填补了先进航空发动机整机研制领域的最后一块空白 [8] 产业地位与世界格局 - 中国成为亚洲唯一能自主研制涡轮螺旋桨、涡轮轴和涡轮风扇所有大类先进航空发动机的国家 [8] - 阅兵装备全部为现役装备，表明以上国产发动机已全部投入使用，技术成熟 [8] - 中国的崛起正改变航空发动机产业的世界格局，使亚洲成为与美国和欧洲并列的"第三极" [8] 与国际领先水平的差距 - 中国军用航空发动机在推力、推重比等指标上接近欧美主流产品，但翻修寿命落后较多，影响使用效率 [9] - 在民用航空发动机领域差距更大，欧美产品如CFM系列、PW系列和Trent系列占据全球市场80%以上，中国同类产品仍在试验中 [9] - 民用发动机适航认证建立在欧美主导的标准体系上，中国需在吃透欧美标准基础上建立自己的认证体系和标准 [12] 产业体系与发展前景 - 中国已建立起完整的航空发动机产业体系，为追赶国际领先水平奠定了基础 [13] - 中国有望成为世界航空发动机产业中心，带动亚洲各国形成新的产业链和价值链，提升在高端制造领域的分工地位 [13]

中国航空发动机技术现状 - 航空发动机研发难度极高，需数万个零部件在极端环境下稳定协同工作，涉及跨学科技术融合、材料制造精度、系统集成与控制及测试认证[1] - 美国F135发动机从立项到交付量产历时13年（1996-2009），早期故障频发直至2015年才稳定，体现行业高技术壁垒[1] - 全球仅美国、英国、俄罗斯、法国和中国能自主研制大功率涡轮轴发动机，德国和加拿大需国外技术授权生产[2] 军用航空发动机突破 - 直10武装直升机搭载"涡轴9"（玉龙）发动机，直20通用直升机搭载"涡轴10"大功率涡轮轴发动机，支持直升机悬停与垂直起降[2] - 空警500A、空警600预警机及运9C特种机搭载"涡桨6C"大功率涡轮螺旋桨发动机，提升短距起降能力并降低燃油成本，全球仅5国能自主研制[4] - 歼-20A/S战斗机搭载国产"涡扇10"小涵道比大推力涡轮风扇发动机，实现高速飞行与高机动性，早期型号用俄制AL31F，2021年珠海航展展示升级版国产化动力[6] - 运-20B战略运输机搭载国产"涡扇20"大涵道比大推力涡扇发动机（形似"大酒桶"），替代俄制D30-KP2或仿制版"涡扇18"，满足设计指标并降低油耗[8][10] - "涡扇20"于2025年九三阅兵首次公开，使中国成为全球第4个能自主研制此类发动机的国家，标志中国填补先进航空发动机整机研制最后空白[10] 产业地位与全球格局 - 中国成为亚洲唯一能自主研制涡轮螺旋桨、涡轮轴和涡轮风扇所有大类先进航空发动机的国家，技术位列世界前列[10] - 所有阅兵装备均为现役，表明国产发动机已全部投入使用，技术成熟度提升，亚洲正崛起为与美国、欧洲并列的航空发动机"第三极"[10] 技术差距与挑战 - 军用发动机在推力、推重比接近欧美主流产品（如涡扇10最大加力推力和推重比接近美国F119），但翻修寿命显著落后，影响使用效率[11] - 民用发动机差距更大：美国通用与法国赛峰CFM系列（CFM56/LEAP）、美国普惠PW系列（PW1000G/PW4000）、英国罗尔斯罗伊斯Trent系列（Trent900/1000）占全球市场80%以上，中国同类产品仍处于试验阶段，需数年才能商业运营[11][12] - 适航认证依赖欧美标准体系（美国FAR PART 33或欧盟CS-E），中国需在消化欧美标准基础上建立自主认证体系与标准[14] 未来发展与产业潜力 - 中国已建立完整航空发动机产业体系，为追赶欧美奠定基础[14] - 未来中国成为产业中心后，亚洲各国可围绕中国延展产业链与价值链，提升在高端制造领域分工地位，重塑全球产业格局[15]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持[11] 核心观点 - 陶瓷基复合材料（CMC）凭借耐高温性能及轻量化优势成为航空发动机热端构件理想材料 工作温度高达1650℃且密度仅为高温合金的1/3 能提升推重比并延长服役寿命[5][28] - 欧美国家高度重视CMC技术 基于先易后难发展思路 在航空发动机调节片/密封片、涡轮外环等部件已进入批产阶段 燃烧室火焰筒、涡轮导向叶片正进行全寿命验证 渗透率持续提升[6][17] - 全球CMC市场规模约144亿美元 航空及国防占比39.6% 未来10年复合增长率有望达10% 测算中国军用及民用航发CMC市场年规模超百亿元 其中军用市场年约55.4亿元 民用市场年约91.3亿元[7][90][92] - 中国CMC产业以产研结合为主导 华秦科技、火炬电子、中航高科等公司通过产学研合作实现技术突破和产业化落地[8][104] 陶瓷基复合材料技术特性 - CMC与金属基复合材料（MMC）、聚合物基复合材料（PMC）并列为三大复合材料 由陶瓷基体、增强纤维和界面层构成 主流应用包括SiC/SiC和Ox/Ox两种类型[5][32] - SiC/SiC复合材料密度2.1~2.8g/cm³ 耐温1200~1400℃ 抗氧化性能优异 Ox/Ox复合材料耐温1150℃ 寿命达上万小时 不存在氧化问题[36] - 增强纤维以碳化硅纤维为主 采用有机体聚合物先驱体转化法制备 制备工艺包括化学气相渗透法（CVI）、聚合物浸渍裂解工艺（PIP）等[45][48] 海外产业发展现状 - GE航空在CMC领域全球领先 实现全产业链自主供应 2025年针对CMC投资超4000万美元 LEAP发动机高压涡轮使用CMC部件 GE9X发动机将CMC应用扩展到5个部件[57][65][69] - 全球形成成熟产业链 上游增强纤维主要厂商包括日本Nippon Carbon、UBE 美国NGS、3M等 中游结构件以GE、PW、赛峰、RR等OEM公司为主导[6][77] - 海外已实现第三代SiC纤维批量生产 耐温性能提升至1300~1800℃ 日本炭素公司Hi-Nicalon Type-S纤维耐温超过1500℃[78] 应用场景与市场空间 - CMC除航空发动机外 还应用于汽车工业零件、核燃料包层、潜艇轴封、燃气轮机热端部件等 在核聚变包层第一壁、偏滤器位置具应用潜力[7][79] - 测算航空发动机CMC单机用量20kg~100kg LEAP发动机每台使用20个CMC环块 每个重约1kg[86][87] - 燃气轮机与航发技术共通 AIDC用电需求爆发带动燃气轮机需求 2024-2027年数据中心新增用电对燃气轮机CMC结构件需求累计约682亿元[95][102] 国内产业链发展 - 中国从20世纪80年代开始CMC研发 西北工业大学、中航复材、国防科大等单位取得关键技术突破 具备第二代SiC纤维和SiC/SiC复合材料小批量生产能力[8][104] - 华秦科技与中科院硅酸盐研究所合资成立子公司 建设年产5500件航发用CMC结构件项目 产品覆盖燃烧室火焰桶、导向叶片等热端部件[108][113] - 火炬电子与厦门大学合作形成"前驱体-纤维"一体化布局 子公司立亚新材SiC纤维规划产能100吨 现具备年产30吨能力 立亚化学先驱体年产能力100吨[118] - 中航高科子公司中航复材作为复材国家队 突破多项工程化应用技术 开展多型号验证[8]

航空发动机行业 - 中国航空发动机集团专家尹泽勇院士表示国产航空发动机装配战机飞越天安门广场 体现航空事业跨越式发展 [2] - 航空人将牢记责任使命 为实现高水平科技自立自强和建设航空强国作出更大贡献 [2] 电力能源行业 - 国网陕西延安供电公司枣园保线站班长邱绎同强调要立足能源电力保供一线 以昂扬斗志守护万家灯火 [3] - 电力行业职工将以重要讲话精神为指引 以务实作风保障能源供应安全 [3] 银行业 - 中国银行作为全球系统重要性银行 境外机构覆盖64个国家和地区 国际化程度不断提高 [3] - 中国银行交易银行部总经理张欣园表示将坚守金融报国初心 以高质量金融服务经济社会发展大局 [3] - 国家开发银行江西分行副行长孙剑平强调将深入践行金融工作政治性人民性 聚焦重点领域服务中国式现代化 [7] - 农业银行甘肃庆阳环县支行惠兴瑞表示将扎实做好本职工作 助力乡村振兴和服务实体经济 [6] 保险行业 - 中国人寿管理养老金资产规模超2万亿元 健康保险体系持续完善 发挥经济减震器和社会稳定器功能 [8] - 中国人寿健康保险事业部医保业务处经理刘彦婷表示将提升金融服务能力 满足人民日益增长的美好生活需要 [8] 钢铁制造业 - 鞍钢股份炼钢总厂首席技师刘铁表示产业工人将把抗战精神融入实践 无畏技术攻关艰难险阻 奋力挺起大国重器钢铁脊梁 [6] 船舶制造业 - 中船集团七〇二所历经6年攻关 全国首艘深远海绿色智能技术试验船"未来"号于今年7月正式交付 [9] - 中船集团七〇二所所长叶聪表示将勇攀科技高峰 为海洋强国建设和民族复兴伟业贡献智慧与力量 [9] 工程建设行业 - 中建一局雄安华能总部项目经理党毅章表示将牢记使命坚守岗位 在新时代建设浪潮中为中国式现代化建设贡献力量 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价50.42元，当前股价38.28元[5][11] 核心观点 - 公司作为航发集团旗下四大主机厂上市平台，拥有国内最全军用航空发动机产品谱系，受益于军民市场需求高景气，业绩有望持续高增长[2][11] - 军用航发领域处于领先地位，多型号产品转向批产推动营收稳步增长，未来通过降本增效和生产线成熟度提升，毛利率有较大提升空间[11][25][30] - 商用航发领域存在千亿级国产替代机会，公司作为中国商发一级配套商，预计"十五五"期间零部件配套业务将显著提振业绩[11][74] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入478.80亿元（同比增长9.48%），归母净利润8.60亿元（同比下降39.48%）[4][25] - 预计2025-2027年营业总收入分别为502.74亿元、578.15亿元、635.96亿元，同比增长5.0%、15.0%、10.0%[4][79] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、11.25亿元、12.47亿元，同比增长7.3%、21.8%、10.9%[4][79] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.42元、0.47元，毛利率提升至12.0%、13.5%、13.5%[4][76][79] 军用航空发动机业务 - 国内唯一具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机生产能力的企业，产业链"链长"地位稳固[15][20] - 2023年营收437.34亿元（同比增长17.89%），2024年营收478.80亿元（同比增长9.48%），主要因客户需求增加和产品交付提升[21][23] - 2024年研发费用率升至2.08%，管理费用率降至3.30%，体现持续投入研发和降本增效成效[25][29] - 存货从2019年185亿元增至2024年316.99亿元（累计增幅超70%），合同负债2024年下降62.21%，反映生产强劲且交付能力提升[33][34] 商用航空发动机机遇 - C919已获订单1061架，计划2025-2029年产能达75/100/150/150/200架，国产发动机CJ-1000A预计"十四五"末取得适航认证[66][73] - 公司作为中国商发核心零部件供应商，配套价值占比预计达50%，至2030年配套产值预计135亿元（占2024年营收28.2%）[74] - 全球商用航发市场被GE、普惠、罗罗等寡头垄断（市占率97%），国产替代空间广阔[68] 行业与技术壁垒 - 航空发动机研制需10-20年，技术壁垒极高，美国F119研发投入43亿美元，F135投入60亿美元[56][60] - 推重比指标落后美国约一代（WS-10B推重比8.9 vs F135推重比12），但国产替代需求迫切[62][64] - 采用核心机衍生谱系化研发模式可缩短研制周期（如GE的CF34-10仅需24个月），提升效率[38][39] 估值分析 - PE估值法给予2025年123倍PE（可比公司平均86.15倍），对应股价43.05元[82][85] - PB估值法给予2025年3.8倍PB（可比公司平均5.15倍），对应股价57.80元[83][85] - 综合PE与PB估值均值得出目标价50.42元[84]

人事变动 - 公司副总经理兼总工程师叔伟因满龄退休提出辞职 [2] - 辞职报告自送达董事会之日起生效 辞职后不再担任公司任何职务 [3] - 不存在未履行完毕的公开承诺 已完成工作交接 [3] 管理层贡献 - 叔伟在任期间恪尽职守 勤勉尽责 [3] - 公司董事会对叔伟任职期间为公司发展作出的贡献表示衷心感谢 [3]