公司概况与市场地位 - 公司为遇见小面，是一家主打川渝风味的中式面馆连锁品牌，从广东起家并发展至港股上市 [1] - 根据2024年总商品交易额，公司是中国第一大川渝风味面馆品牌，以及中国第四大中式面馆经营者 [2] - 公司于2025年12月5日在港交所主板挂牌上市，上市后股价破发，截至发稿报5.11港元/股，较最高发售价7.04港元下跌27.41%，总市值36.2亿港元 [1] 发展历程与扩张策略 - 公司由东北人宋奇及其华南理工校友于2014年在广州创立，灵感来源于《舌尖上的中国2》对重庆小面的推广 [4] - 初期对重庆小面口味进行本地化调整，降低辣度和油腻感以适应广东市场 [5] - 2017年走出广州进入深圳，并确立以购物中心首层为主的扩张主线 [5] - 2019年以特许经营形式进入上海，2020年落地北京，形成以中央商务区、办公楼、交通枢纽、住宅区为核心的门店网络 [6] - 公司门店高度集中于一线及新一线城市，截至招股书最后可行日期，餐厅总数达465家，其中广东门店250家，占比65.79%，仅广州就有117家，占比30.79% [2][7] - 公司长期未进入川渝地区，或有意避开与地道小面的正面竞争 [8] - 公司坚持高线城市拓展策略，中国香港市场成为亮点，2025年上半年其在香港特别行政区总商品交易额同比增长1050.57%，香港地区增长占整体增长的21.30% [9] - 公司计划于2025年12月31日前在新加坡开设1~2家新直营餐厅 [9] 商业模式与运营特点 - 公司核心优势在于效率与标准化，而非地道口味，旨在释放规模化扩张潜力 [10] - 创始人团队拥有理工科背景及麦当劳、百胜中国等国际连锁餐饮运营经验，将流程管理思维与逻辑严谨性嫁接到餐饮运营中 [10][11] - 通过使用电子秤、量杯、油温计等工具总结精确配方和流程，实现不依赖厨师的稳定出品 [11] - 采用“直营为主、加盟为辅”的扩张策略，过去三年直营门店从111家增至279家，年复合增长率达58.5%，加盟店从59家扩至81家，年复合增长率为17.2% [11] - 公司对菜单进行标准化，并使用一致食材及系统化制作流程，截至2025年6月30日拥有452家供应商覆盖供应链各环节 [12] - 标准化模式使公司产品实质成为“预制面”，与街头小店形成差异，类似麦当劳的高度统一性 [12] 财务表现与增长趋势 - 公司2022年亏损3597.3万元，2023年扭亏为盈实现净利润4591.4万元，2024年及2025年上半年净利润分别为6070万元和4183.4万元 [12] - 营业收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，年均复合增速达66.2%，2025年上半年收入同比增长33.8%至7.03亿元 [14] - 为拉动客流，公司主动降价，客单价从2022年的36元降至2024年的32元，2025年上半年直营与特许门店订单平均消费额进一步下滑至31.8元、30.9元 [15] - 降价带来了订单总数增长，但单店日均订单量出现量价齐跌态势，表明总订单增长主要驱动力是门店网络外延扩张，而非内生性增长 [15][16] - 直营门店整体翻座率从2022年的3.1次/天先升至2023年的3.9次/天，后降至2025年上半年的3.4次/天；特许经营门店整体翻座率从2022年的3.0次/天先升至2024年的3.86次/天，后降至2025年上半年的3.1次/天 [17] - 公司解释翻座率下滑与堂食顾客转向外卖有关，叠加到店客流增长乏力，单店效益持续承压，净利润率由2023年的5.7%降至2024年的5.3% [17] - 报告期内，直营餐厅的单店日均销售额分别为11881元、13997元、12410元、11805元；特许经营餐厅的单店日均销售额分别为11672元、13554元、12376元、11493元 [17] 扩张计划与面临的挑战 - 公司曾立下“3年后千店”目标，开启了激进扩张之路 [15] - 门店数量从2022年的170家升至2024年的360家，年复合增长率达45.5%，期间新开业店铺数量分别为43家、92家和120家 [15] - 公司计划加速扩张，计划于2025年至2028年分别开设约120-150家、150-180家、170-200家及200-230家新餐厅 [19] - 但公司面临“规模不经济”隐忧，扩张越猛，单店效益越低，增长模式陷入内卷困局 [1][3] - 特许经营门店扩张缓慢，自2019年开放加盟至2024年，特许经营门店数量仅有81家 [19] - 激进扩张推高负债风险，2022-2024年公司资产负债率分别达95.8%、93.6%、89.9%，长期维持在90%左右高位，高于餐饮行业50%–70%的常规水平 [19] - 尽管是行业第四，但公司在高度分散的中式面馆赛道市场份额仅占0.5%，头部效应弱 [19] 行业背景与市场环境 - 中国餐饮市场增速放缓，2024年1-8月全国餐饮收入为3.5万亿元，同比增长6.6%，为近十年最低增速（2020年、2022年除外） [18] - 2025年1-8月全国餐饮收入同比增长3.6%，增速较上年同期下降3个百分点，餐饮消费观念日趋审慎 [18] - 2025年8月全国餐饮人均消费降至36.6元，较2024年同期下降了7.7% [18] - 在连锁快餐时代，预制模式已是不可回避的行业选择 [12] - 中国餐饮市场逐步告别单纯依靠门店数量取胜的粗放时代，在租金、人工、原材料等成本上涨背景下，传统连锁扩张模式的边际效益正逐步减弱 [20] - 公司长期价值的关键在于实现单店盈利模型的优化，通过精细化运营提升坪效与人效，平衡规模与效益 [20]

上市概况与市场表现 - 公司于12月5日正式在港交所上市，成为新式面馆第一股，股票代码为2408 [1][4] - 本次上市共发售97,364,500股，其中香港公开发售9,736,500股，国际发售87,628,000股，最终发售价定为每股7.04港元 [1][5] - 香港公开发售部分获得425.97倍的超额认购 [1][5] - 上市首日股价破发，盘前竞价后股价为5港元，较发行价下跌28.98%，随后进一步下跌至4.98港元，跌幅达29.26% [1][5] 公司业务与财务数据 - 公司成立于2014年，截至2025年11月18日，共拥有465家餐厅，其中内地451家，香港14家 [3][7] - 截至2025年6月30日，公司收入为7.03亿元人民币，其中直营餐厅经营收入为6.26亿元，占比89%，特许经营管理收入为7666.2万元，占比10.9% [3][7] - 门店扩张速度显著加快，2022年至2024年新开门店数量分别为43家、92家和120家，2025年截至11月18日新开门店达118家 [3][7] 门店经营指标 - 在快速扩张的同时，直营餐厅的同店销售额增长出现下滑，2023年、2024年及2025年上半年增幅分别为31.8%、-4.4%和-3.1% [3][7] - 同期，直营餐厅的翻座率也呈下降趋势，分别为3.9、3.8和3.4 [3][7]

专项检查行动概述 - 塔城市和平市场监管所针对牛肉面食品安全问题开展专项检查行动[1] - 行动重点核查汤底原料真实性及食品添加剂使用合规性等关键环节[1] 检查内容与重点 - 执法人员对辖区内9家牛肉面馆的汤底制作全流程进行细致核查[1] - 通过查看熬汤原料储备、询问制作工艺、核查操作记录判断汤底是现熬还是勾兑[1] - 要求商家出示牛骨、牛肉等原料采购凭证[1] - 对无法提供熬汤残渣、制作记录不全的店铺进行重点排查[1] - 依据食品安全国家标准重点核查是否存在超范围、超限量使用食品添加剂的情况[1] 后厨管理检查 - 检查内容包括证照公示、从业人员健康证、食材生熟分开存放、餐具消毒记录等情况[1] - 对操作台脏乱、垃圾桶未盖盖、原料储存不规范等问题现场责令整改[1] 行动影响与后续措施 - 此次检查强化了牛肉面馆经营者的食品安全主体责任[1] - 今后将持续加大日常巡查和随机抽检力度[1] - 畅通12315投诉举报渠道[1] - 对违法使用添加剂、勾兑汤底冒充现熬等行为依法严肃查处[1]

事件概述 - 武汉“老樊城牛肉面馆”因店员响应顾客“多加些面”的备注而走红，相关话题单日播放量突破2亿次，日均订单量从30单飙升至200单，吸引跨省顾客 [1] 社交媒体传播效应 - 短视频内容因“堆成小山的面条”与朴实备注形成强烈反差，迅速吸引注意力，符合“3秒法则” [4] - 探店博主挑战六次加面的视频获得320万点赞，评论区强调情感共鸣 [4] - 真诚内容具有强大穿透力，引发用户广泛互动 [4] 产品与运营策略 - 面馆定价15元一碗，牛肉分量是普通面馆的3倍，并提供免费续面、免费咸菜，形成“反套路”操作 [5] - 订单量暴增5倍后出现供应链危机，店铺通过向其他面馆借面、建立快速退款机制、延长营业时间等方式应对流量冲击 [5] - 有面馆推出“面团DIY体验”，将生产流程转化为娱乐内容，相关视频在抖音获得破亿播放量 [5] 消费市场结构性变革 - 2025年三四线城市居民服务性消费占比达43%，较2020年提升8个百分点，消费升级呈现多元路径 [6] - 有面馆以“80岁以上老人免费、4岁以下儿童免费”为卖点，并提供免费充电等社区服务，单日销量达80碗并实现盈亏平衡 [6] - 企业社会责任成为核心竞争力，例如通过标语将商业行为升华为道德契约，或通过装修融入文化元素实现文化输出 [6] 行业供应链与标准化 - 兰州牛肉拉面预包装企业达39家，带动全产业链销售收入超100亿元 [7] - 连锁加盟模式通过标准化运营降低经营风险，并借助品牌赋能提升附加值 [7] - 海外用户可直接从国内平台订购专用调味品，商业版图突破地理界限 [7] 商业本质与消费心理 - 烘焙门店平均存活周期缩短至32个月，58%的门店在两年内倒闭，行业面临挑战 [7] - “00后”消费者将“实在”列为就餐首选因素，探店博主批判“图片与实物不符”的虚假宣传 [7] - 商业回归本质成为趋势，对于月入5000元的消费者，35元网红面包能带来心理满足，但长期留存顾客仍需依靠产品本身 [7]

遇见小面IPO进展与财务表现 - 公司港股IPO获证监会境外上市备案并更新招股书，向"中式面馆第一股"冲刺 [1] - 2025年上半年营业收入7.03亿元，同比增长33.8%；经调整净利润5217.5万元，同比增长131.56% [1] - 2022至2024年营业收入分别为4.18亿元、8.01亿元、11.54亿元；净利润从2022年亏损3597.3万元转为2024年盈利6070万元 [1] 公司运营数据与门店扩张 - 门店数量持续增长，从2022年末170家增至2025年10月8日451家（内地440家，香港11家），另有101家新店筹备中 [2] - 2023年至2025年新增门店数量分别为82家、108家、91家 [2] - 直营店整体翻座率从2023年峰值3.9次/天降至2025年上半年3.4次/天，较2024年上半年下滑10.3% [2] 客单价与单店销售趋势 - 订单平均消费额（客单价）连续四年下滑，从2022年36.2元降至2025年上半年31.8元，公司主动降价以换取客流 [3] - 直营店单店平均消费额从2023年1.39万元下降至2025年上半年1.18万元 [3] - 特许经营店单店平均消费额从2023年1.35万元下降至2025年上半年1.14万元 [3] 第一代网红面馆行业现状 - 和府捞面门店总数569家，五爷拌面690家，较半年前分别减少11家和122家，和府捞面已退出西安市场 [3] - 马记永等品牌门店生意出现下滑，有门店反映与巅峰时期相比生意下滑约20%-30% [4] - 行业竞争加剧，商圈商户增加直接影响门店营收 [4] 新一代网红面馆崛起 - 王繁星、阿大排挡、福和面馆等新一代品牌以人均40元一碗的价格迅速崛起，成为一线城市核心商圈新晋排队王 [5][6] - 王繁星面馆工作日午餐时段需排队15分钟以上，周末有消费者排队约1小时 [6] - 新一代品牌主打本帮面，特色是浇头现炒、面条劲道，并搭配小笼包、炸物等高溢价品类 [6] 新一代品牌运营特点 - 与第一代品牌30元左右定价相比，新一代品牌将一碗面价格拉高至40元左右，王繁星普遍38元，福和面馆最贵产品达108元 [6][7] - 新一代品牌暂未获得资本加持，扩张速度相对缓慢：王繁星65家、阿大排挡21家、福和面馆26家 [7] - 品牌均未开放加盟，计划在门店数量达到一定规模（如50家以上）后再考虑开放 [7][8] 行业挑战与可持续性 - 网红面馆普遍存在"开业即巅峰"现象，王繁星有门店月营业额从开业60-70万元回落至常态约一半 [10] - 新一代品牌毛利率约60%-65%，与上一代品牌相近，但外卖渠道会拉低毛利率（如福和面馆从62%降至56%） [11][12] - 本帮面走红部分因契合消费者拒绝预制菜的情绪，但高客单价和玩家增多导致客流被分流，增长可持续性面临挑战 [10][12]

行业趋势：面馆品类“新做”浪潮 - 粉面赛道热度持续，新品牌频出并在大本营打磨模型后向周边区域拓展，逐步发展为全国性品牌 [5][6] - 面馆品类正从“刚需快餐”向“休闲正餐”转型，通过拓展消费场景打破单一品类局限 [35][37] - 与2021年面馆赛道约13起融资、总金额超14.4亿元的资本驱动快速扩张模式相比，当前新品牌发展更侧重门店模式，速度慢且稳 [19][21][22] 新兴品牌战略：以“价值感”为核心 - 南方品牌如王繁星通过“名菜成浇头”策略，主打现炒浇头的高价值感，已开出50多家门店覆盖24座城市 [6][28] - 杭州品牌椿芽强调“讲究”与“现切现炒”，其万象城店面积60平方米加20平方米外摆，开业初期进客量平均超700人，翻台率达17-18轮 [8][10] - 北方品牌如礼面采取面条大集合的混搭路线，面品价格在20元左右，通过增加凉菜小食将人均消费提升至30元左右，青岛万象城门店周末午市上座率达九成 [14][16] 产品与菜单创新 - 新品牌在浇头上大做文章，以“现切现炒”为卖点对抗预制菜风波，并通过满满当当的浇头提升产品价值感 [28][30] - 菜单结构显著丰富，在面品基础上加入小笼包、小食、煎饺、甜品糖水等，旨在提升客单价并覆盖商场高房租成本 [31][33] - 产品结构改变拓展了消费场景，从一人食延伸至家庭聚餐，吸引更广泛客群 [35] 消费者价值感知与市场反应 - 前一代“面馆新贵”如马记永、和府捞面正遇冷，消费者在社交媒体吐槽其“贵价面条”存在价格与价值不匹配的问题 [23][24][26] - 消费者对价格愈发敏感，单纯依靠精致装修和高流量地址的模式已难以激发消费欲望 [26][37] - 新兴品牌通过将现炒浇头类比为“菜”，使三十多元的双拼拌面给消费者带来“吃到两道菜”的价值感，成功拉满价值感知 [28]

公司财务与运营表现 - 公司2025年上半年实现营业收入7.03亿元，同比增长33.8% [1] - 公司2025年上半年经调整净利润为5217.5万元，较上年同期增长131.56% [1] - 公司在营餐厅门店数量达451家，并筹备新加坡首店，预计第一家海外门店于当年12月开业 [1] 公司股权与资本动态 - 公司发展过程中获得顾东生、青骢资本、九毛九、弘毅投资旗下百福、高德福及碧桂园创投的投资 [3] - 公司IPO期间遭二股东百福控股减持，其全资附属公司以总代价4800万元转让公司1.71%的股权 [3] - 百福控股出售股份旨在回笼初始投资成本补充营运资金并寻求新投资机遇，目前无计划出售剩余股权 [3] 行业市场规模与格局 - 2024年全国重庆小面相关企业注册量超3800家，相关企业存量达22137家，同比增长0.5% [4] - 截至2025年4月，重庆小面相关企业存量近2.3万家 [4] - 截至2025年4月，人均消费不到20元的重庆小面门店数占比达59.5%，其中52.3%门店人均消费在10-20元区间 [3] 行业发展机遇 - 重庆小面凭借“麻辣鲜香”味觉记忆与亲民属性赢得较高消费者关注度 [3] - 当前消费环境下，客单价较低的餐饮品牌选择在一定程度上促进重庆小面赛道发展 [3] - 重庆小面作为地方特色美食有庞大消费基础，预包装产品线上销售额增长迅速，并借助物流枢纽拓展海外市场 [4] 行业面临挑战 - 品牌面临地道风味与标准化、各地饮食习惯等多重矛盾 [4] - 消费场景受限，口味偏油腻、价值感不强，部分品牌溢价过高难以提升消费频率 [4] - 资本涌入过度连锁化过程中面临口味标准化与地域偏好冲突、低客单价与高运营成本矛盾 [4] - 行业存在消费场景偏单一、地域差异大接受度有限、品牌同质化竞争白热化、原材料价格波动及食品安全隐患等问题 [5]

公司IPO进程与业绩表现 - 公司正加速推进港股IPO进程，目标是成为中式面馆第一股 [1] - 公司营收从2022年的4.18亿元增至2024年的11.54亿元，年复合增长率高达66.16% [1] - 2025年上半年公司实现营收7.03亿元，同比增长33.8%，经调整净利润达5217.5万元，同比增长131.56% [1] 公司扩张与规模效应 - 公司餐厅数量从2022年初的133家增长239.1%至451家，覆盖中国内地9个省份的22个城市及香港特别行政区 [1] - 2025年全年门店规模有望突破500家，新加坡首店正在筹备中，预计12月开设东南亚市场第一家海外门店 [1] 行业地位与市场前景 - 以2024年总商品交易额计，公司是中国第一大川渝风味面馆经营者及第四大中式面馆经营者 [2] - 在2024年中国前十大中式面馆经营者中，公司2022-2024年总商品交易额的年复合增长率最高 [2] - 2024年中式面馆市场规模达2962亿元，其中川渝风味面馆以13.2%的增速成为增长极 [2] - 公司旗下重庆小面、红碗豌杂面和金碗酸辣粉在2022-2024年中国所有餐饮连锁企业中线下销量排名第一 [2]

商场餐饮业态扩张趋势 - 餐饮业态正以前所未有的速度扩张 取代服装、奢侈品和美妆柜台成为商场主力业态 [6][7] - 茶咖、烘焙、小火锅和面馆成为商场新一轮调改的重要角色 被称作"四大金刚" [8][10] - 高档商场餐饮新开店占比达30% 开关店比1.51 [9] 四大金刚业态分布特征 - 茶咖店高度密集 上海美罗城聚集20多家茶咖品牌包括喜茶、霸王茶姬、M Stand等 [11] - 烘焙店持续增加 上海长宁龙之梦商场2023年就汇聚20多家烘焙店 如今有增无减 [11] - 小火锅快速扩张 北京超级合生汇等商场已集齐呷哺呷哺、农小锅等多个品牌 [12] - 面馆品类细分 除和府捞面等老品牌外 涌现本帮面馆、杭州拌川等新品类 [14] - 低线城市同步复制 山东东营万达广场聚集12家茶咖品牌 河南平顶山中骏世界城四大品类达24家 [16] 商场空置压力与餐饮救市作用 - 购物中心空置率攀升至14.2% 三线城市部分突破22% 远超6%的警戒线 [21] - 2025年上半年27%的购物中心空铺率上升 面临存量空铺未填、增量持续涌入局面 [21][22] - 餐饮因强带客能力和高换手率成为商场填补空铺首选 年换手率超30% [22][23] - 餐饮首店数量创新高 2024年全国74城超7000家新首店中饮品、烘焙甜品占比持续上升 [25] 品牌与商场互利关系 - 茶咖门店数近90万家 烘焙达33.8万家 咖啡赛道头部27家品牌门店较2024年底增长21.64% [23] - 品牌通过商场提升势能 霸王茶姬30%门店开在商场 其中80%位于一楼 [30] - 商场提供标准化点位 助力区域品牌走向全国 加盟商要求合作伙伴具备当地商场资源 [31][32] - 四大金刚标准化程度高 无需复杂后厨配置 匹配商场快速招商需求 [34] 租金承受能力 - 上海核心商圈平均租金达1877元/月/平米 但茶饮品牌仍积极进驻一层黄金点位 [26]

公司发展历程与战略 - 公司从十年前上海的一家街头面馆发展为拥有300家门店的集团，并于今年初在德国柏林开设海外首店[1] - 公司今年将全球总部设立于虹桥中央商务区，旨在以此为基地走向更广阔的世界舞台[1] - 公司计划到今年年底开设10家以上海外门店，明年有望实现成倍增长[3] 海外市场拓展与反响 - 公司德国柏林牛肉面馆开业不足一年已成为当地居民眼中的"排队王"[1] - 海外门店通过开放式厨房展示拉面过程，以充满"烟火气"的场景唤起华人食客的故乡情怀[1] 政策支持与服务生态 - 虹桥国际中央商务区作为服务企业"走出去"的先行区，通过制度创新和资源集聚为企业出海打造重要通道[1][2] - 商务区构筑综合服务平台，提供包括马德里国际商标注册、国际商协会资源对接、APEC商旅卡申办等商务便利[2] - 虹桥海外发展服务中心构建"1+3+N"立体化出海综合服务支撑体系，其一站式服务备受好评[2][3] - 截至目前，商务区全球投资并购在线项目库累计海外募资项目及跨境投资需求达1300余个，完成境外投资许可咨询30多件，直接服务企业出海诉求87件[3] - 今年以来，商务区累计举办出海活动122场，吸引3500余家企业参与，开展各类参访接待与合作交流267批次，接待来访3900余人次[3] - 下一步，商务区计划通过挖掘典型案例、发布出海指引、培育专业人才、服务优质企业，加快构建企业走出去全生命周期服务体系[3]