核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收1.41万亿元人民币，同比下降10.6% [1][2] - 归属于母公司股东净利润214.83亿元人民币，同比下降39.8% [1][2] - 扣非归母净利润212.15亿元人民币，同比下降40.4% [1][2] - 经营收益334.23亿元人民币，同比下降34.5% [1] - 经营活动现金流量净额610.16亿元人民币，同比大幅增长44.4% [2] 经营环境与业绩动因 - 国际原油价格震荡下行对经营收益产生负面影响 [1] - 国内汽柴油需求下降及化工毛利低迷共同导致盈利收缩 [1] - 利润总额287.67亿元人民币，同比下降43.4% [2] 资产负债表与资本结构 - 截至2025年6月30日总资产2.14万亿元人民币，较2024年末增长2.9% [2] - 归属于母公司股东权益8274.49亿元人民币，较2024年末微增0.9% [2] 资本配置与股东回报 - 董事会决定派发中期现金股利每股0.088元，合计106.70亿元人民币 [4] - 批准新一轮股份回购方案，回购股份将全部注销 [4] - 控股股东中国石化集团上半年累计增持A股、H股约3.3亿股，投入资金近13亿元人民币 [5] 战略展望与行业预期 - 预计2025年下半年中国经济保持回升向好势头 [4] - 境内天然气和化工产品需求保持增长，成品油需求受可替代能源影响 [4] - 国际原油价格面临更大不确定性，受地缘政治及全球供需因素影响 [4] - 公司全年资本支出计划下调5%左右，重点推进经营创效、科技创新和转型升级 [4]

财务表现 - 上半年纯利同比跌40%至215亿元人民币 [1] - 第二季溢利82亿元人民币 同比降53% 按季跌38% [1] 业务展望 - 第三季盈利预计略为改善 因油价较上季稳定 原油库存对盈利负面影响较小 [1] - 第三季是化学品传统旺季 化学品业务利润或会上升 [1] - 全年资本开支指引下调5% [1] 行业前景 - 长期而言炼油业基本面将复苏 因中国反内卷措施及海外产能退出 [1] 投资评级 - 目标价由5.3港元微降至5.2港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

业绩表现 - 库存减利叠加供需偏弱导致公司上半年业绩整体承压 [2] - 炼化板块大力降本减费推动化工产品产销持续改善 [2] 上游业务 - 上游增储增产持续推进 [2] - 油气当量产量创历史同期新高 [2] 行业竞争格局 - 存量竞争时代来临 [2] - 石化龙头或长期受益 [2]

项目投产与规模 - 中海石油大榭石化炼化一体化项目在浙江宁波全面建成 总投资额210亿元 [2] - 核心装置320万吨/年催化裂解装置年产聚合级乙烯和丙烯达120万吨 投产后烯烃总产能提升至180万吨/年 [2] 技术突破与国产化 - 采用中国自主研发的重质油直接裂解制化学品成套工艺技术 整体工艺国产化率达100% [2] - 首创"仰脸衬里施工技术" 解决直径21米 重1145吨巨型设备吊装难题 工期缩短90天 [3] - 使用新型衬里材料及分块浇注工艺 避免传统作业导致的设备变形与衬里开裂问题 [3] 产品与产业意义 - 生产聚丙烯等高端化工用品 高纯度乙烯和丙烯为矿泉水瓶 食品包装袋 化纤衣物等日用品的核心原材料 [2] - 推动国家重质油高效转化 提升高端化工材料自主可控能力 [2] 能效与环保效益 - 新生产工艺降低单位产品能耗30%以上 大幅提升重质油资源利用效率 [2] - 每年减少二氧化碳排放20万吨 优化石化原料结构并降低单套烯烃产品碳排放 [2]

投资评级 - 维持中国石化"买入"评级 [7] 核心观点 - 炼化板块拖累公司短期业绩 但行业格局优化背景下龙头长期价值凸显 [1][4][5][7] - 2025年上半年业绩承压 营收同比下降10.60%至14090.52亿元 归母净利润同比下降39.83%至214.83亿元 [1] - 各板块经营收益均同比下滑 勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现236亿、35亿、80亿、-42亿元 同比减少55亿、36亿、67亿、11亿元 [4] - 上游业务表现相对稳健 油气当量产量创历史同期新高达262.81百万桶 同比增长2.0% [4] - 炼化板块通过降本减费应对挑战 化工轻油产量同比增长11.5%至2206万吨 乙烯产量同比增长16.4%至756万吨 [4] - 行业政策推动落后产能出清 发改委要求2025年原油一次加工能力控制在10亿吨以内 利好龙头企业 [5] 财务表现 - 2025年第二季度营收同比下降14.31%至6736.96亿元 归母净利润同比下降52.73%至82.19亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为461.69亿、478.60亿、517.26亿元 增速-8.2%、3.7%、8.1% [7] - 对应2025-2027年EPS分别为0.38、0.39、0.43元/股 PE分别为15.39、14.85、13.74倍 [7] - 2025年上半年基本每股收益0.18元 同比下降40.2% [1] 经营数据 - 上半年加工原油1.2亿吨 生产成品油7140万吨同比下降7.6% [4] - 成品油总经销量11214万吨同比下降5.8% [4] - 天然气产量7362.8亿立方英尺同比增长5.1% [4] - 合成树脂产量1104万吨同比增长12.8% 化工产品经营总量4008万吨 [4] - 油气现金操作成本降低4.7%至718.0元/吨 [4]

股价表现 - 8月22日盘中下跌6.45%至0.29港元/股 成交额993.86万港元 [1] 财务表现 - 2025年中报营业总收入31.98亿元 净利润亏损9988.95万元 [2] - 归属股东应占溢利亏损1.095亿港元 同比大幅下降413.11% [2] - 基本每股收益-0.0263港元 [2] 业务构成 - 主营石油、液体化学品及气体产品的码头港口、贮存罐及仓储物流服务 [1] - 业务覆盖油品及石化产品批发贸易、码头仓储及加油站零售三大板块 [1] - 通过自有加油站延伸至零售市场 业务范围集中于华南地区 [1]

核心观点 - A股多家上市公司在2025年半年报披露期间推出丰厚中期现金分红方案 涵盖传统行业和高成长科技企业 彰显企业回报股东的诚意与实力 [1][4] 东阿阿胶分红详情 - 分红率高达99.94% 以6.44亿股为基数 每10股派发现金红利12.69元（含税） 现金分红总额达8.17亿元 [2] - 2025年上半年营业收入30.51亿元 同比增长11.02% 归母净利润8.18亿元 同比增长10.74% [2] 中国石化分红方案 - 每股派发现金股利0.088元（含税） 按总股本计算半年度合计派发股利106.70亿元（含税） [4] 其他公司分红情况 - 柏楚电子每10股派发现金红利6.66元（含税） 分红总额1.92亿元 占归母净利润30.01% [4] - 三星医疗 扬农化工 依依股份等公司每10股派现金额介于2.40元至4.85元 涉及金额从数千万到数亿元 [4] - 分红方案覆盖医疗 化工 纺织等多个行业 [4] 行业影响 - 密集分红反映上市公司上半年稳健经营业绩 传递积极回报股东信号 [4] - 有望提升市场信心并引导价值投资理念深化 [4]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入1.4万亿元 股东应占利润237.5亿元 [1] - 派发现金股利每股0.088元 按中国会计准则分红比例达49.7% [1] - 控股股东中国石化集团上半年累计增持A股/H股约3.3亿股 投入资金近13亿元 [1] 业务板块运营 - 油气当量产量262.81百万桶同比增长2.0% 境内原油产量126.73百万桶 [3] - 天然气产量7362.8亿立方英尺同比增长5.1% 全产业链盈利创历史同期最好水平 [3] - 加工原油1.2亿吨 生产成品油7140万吨 化工轻油2206万吨同比增长11.5% [3] - 乙烯产量756.3万吨 化工产品经营总量4008万吨实现全产全销 [3] 销售网络与新能源布局 - 成品油总经销量1.12亿吨 打造"油气氢电服"综合能源服务商 [4] - 车用LNG经营量和充电量同比大幅增长 LNG零售市场占有率国内第一 [4] - 境外首座加氢站投营 示范带动氢能规模化利用 [4] 战略发展方向 - 推动业务高端化、智能化、绿色化发展 加快战新产业布局 [4] - 形成油、气、新能源"三足鼎立"之势 加强资源保障能力 [4] - 拓展营销网络提升品牌竞争力 带动全产业链高效运转 [4]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 8月21日沥青期货主力BU2510合约下午收盘价3465元/吨，较昨日结算价上涨13元/吨，涨幅0.38%；持仓211461手，环比下降6077手，成交123366手，环比下降22655手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价东北3856 - 4086元/吨、山东3380 - 3870元/吨、华南3460 - 3530元/吨、华东3560 - 3750元/吨，昨日西北及东北市场价格大体企稳，其余地区沥青现货价格不同幅度下跌 [1] - 近期油价走势偏弱，叠加沥青自身基本面一般，市场震荡走弱；昨日油价小幅反弹，BU盘面有所企稳但波动幅度仍窄 [1] - 沥青供需两弱格局大体延续，刚需改善乏力，投机需求偏弱，社会库存去化幅度弱于季节性，整体供应充裕，现货端情绪受压制 [1] - 若油价持续下跌，沥青市场价格将跟随走弱，短期需关注俄乌和谈进展给油市情绪带来的额外扰动 [1] 相关目录总结 价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差图 [3] 成交持仓相关 - 有石油沥青期货单边成交持仓量和主力合约成交持仓量图 [3] 产量相关 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图 [3] 消费相关 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、焦化、船燃图 [3] 库存相关 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径和沥青社会库存 - 隆众口径图 [3]

财务表现 - 上半年营收达1.4万亿元，净利润为237.5亿元 [3] - 每股派息0.088元，现金派息率接近50% [3] - 公司现金流充裕，具备股份回购的执行能力 [3] 股份回购计划 - 董事会批准新一轮股份回购方案，回购价上限为8.72元，较当前股价5.86元高出近50% [3] - 回购计划被视为对股价的托底措施，向市场传递公司价值被低估的信号 [3] - 2022年曾实施类似回购，回购价上限较当时股价高46%，长期对股价稳定产生积极作用 [3] 业务运营 - 上半年油气当量产量同比增长2%，天然气产量增长5.1%，化工轻油产量大幅增长11.5% [3] - 全产全销数据反映需求端持续回暖 [3] - 一体化业务模式覆盖上游采油、中游炼化、下游化工，成本控制及利润空间优于纯炼油企业 [3] 股价与市场表现 - 8月21日股价放量上涨2.45%，成交额较前一日增加近30%，显示资金提前布局 [4] - 主力资金可能在利好公布后采取高抛低吸策略，导致股价冲高回落 [4] - 当前年化股息率接近3%，具备吸引力 [4] 行业与市场环境 - 国际油价在80美元附近震荡，公司上游开采成本控制良好，中游炼化毛利持续修复 [4] - 新能源及新材料需求爆发，强化一体化化工企业的竞争优势 [3] - 高股息、低估值蓝筹股属性适合长期持有，受益于市场风格切换 [4]