产品发布与首飞成功 - 中国兵器工业集团西安爱生技术集团有限公司自主研发的“天马-1000”无人运输机于1月11日顺利完成首次飞行试验，各项飞行数据表现良好，首飞取得圆满成功 [2] 产品性能与规格 - “天马-1000”最大航程为1800公里，最大载重为1吨 [2] - 该机型滑跑起降距离小于200米，升限达8000米 [2] - 载重能力相当于一辆标准小轿车的重量，可一次性运送大量物资 [2] 产品功能与定位 - 产品集物流运输、应急救援、物资投送等多功能于一体，被比喻为空中“货拉拉” [2] - 是国内首款实现“高原复杂地形适配、超短距起降、货运/空投双模快速切换”的中空低成本运输平台 [2] - 可通过模块化货舱快速切换，灵活转换为物资投送平台，适应多样化任务需求 [2] 应用场景与市场潜力 - 在面对偏远地区补给、应急救援、紧急物资调运等场景时，能够实现单架次、规模化运送 [2] - 可满足数日所需的食品、药品、设备等关键物资，解决特殊地域物资运输困境 [2]

公司动态 - 中国兵器工业集团西安爱生技术集团有限公司自主研发的“天马－1000”无人运输机于1月11日顺利完成首次飞行试验，各项飞行数据表现良好，首飞取得圆满成功 [1] - “天马－1000”是国内首款实现“高原复杂地形适配、超短距起降、货运／空投双模快速切换”的中空低成本运输平台 [1] - 该机型集物流运输、应急救援、物资投送等多功能于一体，可通过模块化货舱快速切换，灵活转换为物资投送平台，适应多样化任务需求 [1] 产品性能 - “天马－1000”无人运输机升限达8000米，滑跑起降距离小于200米，最大航程1800公里，最大载重1吨 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 报告从国家安全视角再论无人机“攻与防”，认为无人机作战与反无人机系统是现代战争的新力量与“刚需”，是新质生产力与新质战斗力的融合发展 [4] - 报告开启“航空强国”系列研究，建议关注商用航空发动机产业链，认为我国民用航空发动机市场潜力巨大 [4][19] - 报告继续建议从四大应用场景、两大低空新基建及五大产业链环节布局低空经济 [38] 根据相关目录分别进行总结 一、国家安全视角再论无人机“攻与防” - **无人机作战市场前景**：无人机以其低成本、高性价比、智能灵活的特点成为现代战争新力量，各国装备需求提升 [4][5] 蒂尔集团预计，全球军用无人机研发和采购开支将从2025年的149亿美元增至2034年的286亿美元，复合年增长率达7.5% [4][6][8] - **我国产品新突破**：彩虹-7高空高速长航时无人机于2025年12月首飞成功 [4][11] “九天”大型通用无人机平台于2025年12月成功首飞，机长16.35米，最大起飞重量16吨，载荷能力达6000公斤 [4][12] - **反无人机系统市场空间**：反无人机系统是构建现代边海空防体系的“刚需”与“急需” [4][13] 澳大利亚DroneShield公司估算，2025年全球反无人机系统总潜在市场规模达630亿美元，其中国防与民用分别占比55%和45%，2025-2030年复合年增长率预计为11-13% [4][15] - **反制技术优势**：激光反制系统相较于传统导弹拦截更具成本效益，单次发射成本低至1-4美元，而传统导弹拦截单次成本高达数十万美元 [4][14] - **投资建议**：无人机领域建议重点关注航天彩虹、中无人机等军贸/军品代表企业，关注纵横股份、绿能慧充等工业级无人机代表企业 [4][13] 反无人机系统领域，探测环节推荐航天南湖、国睿科技、四创电子，建议关注天和防务 [4][17] 反制环节，激光方向推荐联创光电，微波方向建议关注六九一二 [4][17] 二、“航空强国”系列建议关注商发产业链 - **行业地位与现状**：航空发动机被誉为现代工业“皇冠上的明珠”，全球仅美、英、法、俄、中能自主研制 [4][19] 我国民用航空发动机尚处起步阶段，民航客机发动机主要依赖进口，国产发动机市场化率不到1% [4][19] - **核心企业规划**：中国航发商发是国产大飞机发动机项目的责任主体，规划了配套C919的CJ1000、配套C929的CJ2000及配套ARJ21的CJ500三个产品系列 [4][20] - **投资建议与标的**：基于对国产大飞机前景的看好，建议重点关注商用航空发动机产业链 [4][21] - **核心配套商**：航发动力（长江系列发动机最主要配套商）、航发科技（参与CJ1000/2000风扇单元体等）、航发控制（国产大飞机发动机控制系统唯一机械液压关键执行机构供应商） [4][21][22][23][27] - **高温合金等基础件供应商**：应流股份（为CJ1000/2000开发80余个品种）、万泽股份、航亚科技、航宇科技 [4][24][25][27] - **原材料供应商**：中航高科 [4][26][27] 三、华创交运|低空60指数表现 - **指数表现**：截至2026年1月9日，华创交运|低空60指数为164.35点，本周上涨7.6%，其中制造环节指数上涨6%，运营及保障环节指数上涨8.8% [4][28] 全年累计上涨7.6% [4][30] - **市场比较**：本周沪深300指数上涨2.8%，Wind全A指数上涨3.9%，创业板指上涨3.9% [4][29] 全年沪深300指数上涨2.8%，Wind全A指数上涨3.9%，创业板指上涨3.9% [4][32] - **个股表现**： - **本周涨幅前五**：航天电子（35%）、海格通信（27%）、航天南湖（24%）、新劲刚（21%）、联创光电（16%） [4][33] - **全年涨幅前五**：航天电子（35%）、海格通信（27%）、航天南湖（24%）、新劲刚（21%）、联创光电（16%） [4][34] 四、投资建议：产业链维度布局 - **制造端**： - **主机厂**：通航飞机+eVTOL关注万丰奥威；通航飞机关注西锐；eVTOL关注亿航智能；无人机关注绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机 [4][38] - **供应链**：航发市场关注宗申动力、应流股份；电机电控关注英搏尔 [4][38] - **低空新基建**： - **低空数字化**：关注莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划、苏交科 [4][38] - **低空基础设施**：雷达关注国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达；反无人机系统关注联创光电、六九一二、天和防务、航天电子 [4][38] - **运营端**：低空+通航关注中信海直；低空+文旅关注祥源文旅 [4][38] - **核心标的简述**：报告自2024年1月起已发布25篇深度，覆盖14家重点公司，并对部分公司给出了盈利预测与估值，例如万丰奥威2026年预测市盈率26倍，西锐2026年预测市盈率16倍等 [4][39][46]

投资评级与核心观点 - 报告对西锐公司维持“买入”评级 [6][8] - 核心推荐逻辑：西锐是消费品中稀缺的业绩可见度高且量价齐升的品种，估值性价比突出，伴随核心机型持续迭新，2026年业绩存在超预期可能性 [1] - 主要预期差：市场预期销量平稳增长、价格小幅提升，但报告认为2026年新产品推出将带动订单和价格超预期增长，同时规模效应显著，净利率具备弹性，高毛利的服务业务已步入兑现阶段，2026年业绩有望在2亿美元基础上进一步超预期 [4] 行业分析 (行业β) - 私人飞机行业平稳增长，其中高端机型（喷气机）增速更快 [2] - 公共卫生事件后，高净值人群对私密性出行方式的偏好提升，同时关税波动导致竞争对手份额下降 [2] - 供给端持续推出有竞争力的新机型，驱动订单增长 [2] 公司竞争优势 (公司α) - 西锐是活塞式私人飞机行业龙头，且份额仍在持续提升 [3] - 公司以优质的产品力与C端服务属性快速提升份额，产品安全性与定制化构筑了核心竞争壁垒 [3] - 服务差异化、系统性布局，长期的C端布局已构筑深入的品牌效应 [3] - 2025年SR系列G7+推出后订单快速增长，预计公司有望于2026年推出新机型，在新品催化下，2026年订单有望延续超预期释放，奠定业绩高增基础 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.57亿美元、1.93亿美元、2.31亿美元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.09亿美元、16.28亿美元、18.72亿美元，同比增长18%、16%、15% [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.43美元、0.53美元、0.63美元 [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率(PE)分别为19倍、15倍、13倍 [6] - 预计毛利率将从2024年的34.55%提升至2027年的36.92%，销售净利率将从2024年的10.09%提升至2027年的12.36% [12] 潜在催化剂 - 根据2025年成交量及市值表现，2026年3月有望回通 [5] - 2026年新品发布 [5] - GAMA季度发布的交付数据 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 商业航天密集催化，迈入高景气上行周期 [9][24] - 民航工作会议召开，国产大飞机有望航司交付及国产化率双提升 [13][28] 本周市场回顾 - 本周申万国防军工指数上涨13.63%，在31个申万一级行业中排名第2，周三（1月7日）单日涨幅最大为4.18% [8][46] - 同期上证综指上涨3.82%，创业板指上涨3.89%，沪深300指数上涨2.79% [8][46] - 板块交易活跃度显著提升，本周五（1月9日）板块总成交量达96.07亿股，总成交金额达2959.6亿元，均为本周最高水平 [52] - 截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为89.4倍，过去五年分位数为100.0% [8][53] - 子板块估值分化明显：航天装备PE(TTM)为678.9倍（分位数100.0%），航空装备为88.8倍（分位数99.9%），地面兵装为99.9倍（分位数95.9%），军工电子为89.6倍（分位数100.0%），航海装备为42.4倍（分位数3.8%） [8][53] - 融资融券方面，截至1月9日，板块融资融券余额为490.72亿元，其中融资余额487.32亿元，占流通市值比例1.47%，本周融资买入额1090.83亿元，较上周增加542.27亿元，增幅98.85% [55][56] 核心观点一：商业航天 - **政策端**：“十五五”规划将商业航天定位为战略性新兴产业，政治定位达到新高度 [9][25] - 国家航天局设立“商业航天司”并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年实现产业生态协同、治理能力提升 [9][25] - 全球太空资源博弈加剧，中国申报CTC-1和CTC-2卫星星座计划，总数近20万颗；美国SpaceX获准再部署7500颗星链卫星，使其在轨卫星总数达1.5万颗 [9][25] - **技术端**：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功，为后续火箭复用和任务放量奠定技术基础 [9][26] - 长征十二号甲运载火箭完成首飞并尝试回收，为低轨卫星组网和高频发射提供关键技术支撑 [10][26] - 我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”飞船与“长征十号”火箭的关键试验验证 [10][26] - **融资端**：上交所发布指引，允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，强化资本市场制度化支持 [10][27] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，全部用于可重复使用火箭的产能与技术提升项目 [11][27] - **新增长点**：“太空算力”由概念转为商业现实，吸引SpaceX、英伟达等科技巨头布局；北京市计划于2025—2027年推进首期算力星座部署，力争2030年前实现“天算地传”能力 [11][33] - **行业展望**：中国商业航天正从“探索验证”向“成长爆发”期过渡，预计“十五五”期间将实现火箭高频发射与卫星规模化生产的双重突破，推动行业进入快速扩张期 [12][33] 核心观点二：国产大飞机 - **交付情况**：C919于2022-2025年分别交付1、3、12、16架，其中2025年11月、12月各交付4架创新高；C909于2024-2025年交付35、25架，并成功拓展越南、老挝等国际市场 [13][33] - **2026年展望**：C919全年交付或达25架左右，并有望开辟海外用户 [14][33] - **国产化推进**：2026年将统筹推进C919设计优化与证后审定，加强适航双边合作以拓展国际市场 [13][33] - 全行业将有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，提升航空产业链国产化率，为国产发动机CJ-1000A后续审定与装机应用提供支撑 [14][33] - **产能建设**：C919二期项目主体工程完工、商发批产能力项目开工 [14][33] 重点赛道动态 - **航空装备**：C919高原型（C919-600，140-160座）首架机下线；中国商飞与中国东航签署C919加长型（C919-800，200-240座）创新合作协议并成立联合创新中心 [15][35][37] - **航天装备**：蓝箭航天与中国星网、垣信卫星签署批量发射服务合同，将服务于“GW星座”（计划约12992颗卫星）和“千帆星座”（计划约1.5万颗卫星） [16][38] - **军工信息化**：“2025智慧军工创新与发展大会”在京举办，260余人与会，展会涵盖网络安全、智能体、音视频协同、无线通信、应急安全等领域前沿技术 [17][40] - **低空经济**：国产载人飞艇“祥云”AS700取得全国首张生产许可证（PC证），并完成批产首艇交付，标志着产业迈入标准化、规模化、商业化新阶段 [18][41] - **核工装备**：中国“人造太阳”（EAST）实验装置首次通过实验证实了托卡马克“密度自由区”的存在，为未来聚变堆实现高密度、高功率运行指明新方向 [19][45] 建议关注公司 - **导弹及军工电子**：军工电子元器件如鸿远电子、火炬电子、振华科技、航天电器等；导弹产业链如智明达、北方导航、国博电子等 [20][29] - **航空制造**：国产大飞机如中航西飞、广联航空；航空发动机如航发动力、航发控制、航材股份等 [21][30] - **军贸**：整机如中航成飞、中航沈飞、中无人机、航天彩虹；系统如航天南湖、国睿科技 [21][31] - **新域新质建设**：商业航天如广联航空、斯瑞新材、航天电子、中国卫星、盟升电子等；低空经济（无人机）如利君股份、广联航空、四川九洲等 [21][32][34]

市场整体表现 - 2026年1月9日，A股市场强势上涨，沪指突破4100点并实现16连阳，深成指涨幅超过1% [1] - 沪深两市成交额达3.12万亿元，较前一交易日放量3224亿元，为73个交易日后再度站上3万亿元大关，也是历史上第五次突破3万亿元 [1] - 全市场超过3900只个股上涨，连续2日出现超百股涨停的盛况 [1] 军工行业 - 军工板块成为市场热门主线，持续走强，军工ETF华宝（512810）盘中一度暴涨超5.5%，场内价格连续4日刷新历史纪录，周线实现七连阳 [1][5] - 军工ETF华宝（512810）本周强势上涨13.57%，大幅超越沪指（+3.82%）和创指（+3.89%）等主要指数 [5] - 板块内个股表现活跃，军工ETF华宝80只成份股中有73只收涨，其中8只涨幅超过10%，12只股价创历史新高 [3] - 商业航天概念是重要催化因素，在“航天强国”战略下，产业迎批量利好，预计2030年中国商业航天产业规模将达到8万亿元人民币 [7] - 军工ETF华宝（512810）标的指数覆盖24只商业航天概念股，合计权重超过32% [7] - 地缘政治方面，美国总统特朗普提议将2027财年美国军费从1万亿美元提升至1.5万亿美元，全球多个国家和地区持续提升国防预算 [8] - 华泰证券指出，全球军贸市场需求或将进一步增长，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，相比美国42.64%的市占率有较大差距，未来中国军贸有望迎来快速发展 [9] 有色金属行业 - 有色金属板块延续强势，全天获主力资金净流入175亿元，在31个申万一级行业中吸金额排名第三 [10] - 板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内价格收涨3.24%，再创历史新高，全天成交额8810万元 [1][10] - 资金持续涌入，有色ETF华宝（159876）当日获资金净申购5760万份，此前5日累计净流入1.94亿元，近10日合计净流入2.79亿元 [10] - 宏观层面，市场关注美国非农就业数据及美联储降息预期，东方证券指出在美联储降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [11] - 产业层面，多个小金属品种显著上涨，其中钨价上涨明显，供给约束（如矿山品位降低、开采总量控制）及下游新能源、半导体、军工等需求增长推动价格上涨 [11] - 成份股方面，与商业航天相关的有色金属龙头股领涨，如云南锗业、厦门钨业、金钼股份涨停，西部超导涨幅超11% [12] - 中信证券展望后市，认为在流动性宽松、供应扰动和需求强劲的预期下，2026年铜、铝、金、战略金属等品种有望延续涨势 [13] 人工智能行业 - AI应用板块强势爆发，易点天下20CM涨停创新高，“AI双子星”双双拉升 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内收涨2.75%，续创历史新高，全天放量成交7亿元，其标的指数在统计区间（2025.11.28-2026.1.9）内累计上涨29.32%，周线斩获七连阳 [1][16] - 科创人工智能ETF（589520）场内猛涨3.77%，逼近历史新高 [1] - 板块内个股大面积上涨，除易点天下外，昆仑万维20CM封板，润泽科技、蓝色光标、奥飞数据均大涨超10% [15] - 分析认为，AI公司MiniMax在港股上市一度暴涨超90%，可能是引爆人工智能应用行情的主要原因 [18] - 机构观点认为，2026年将看到AI渗透到产业多个环节并形成收入，AI应用商业化进展正在加速 [18][19] - 算力硬件方面，开源证券研报指出，2026年或成为1.6T光模块放量元年，同时硅光技术或加速落地 [19] - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数重点布局光模块龙头，超七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [19] 其他热点行业 - 大数据领域表现突出，大数据ETF华宝（516700）场内暴涨4%，日线实现11连阳 [1] - 通用航空板块走强，通用航空ETF华宝（159231）再涨2.75%连创新高，资金单日净申购2100万份 [1] - 化工板块也受资金关注，化工ETF（516020）全天溢价交易，此前五日资金合计加码4.8亿元 [1]

产品发布与首飞成功 - 中国兵器工业集团西安爱生技术集团有限公司自主研发的“天马-1000”无人运输机于1月11日顺利完成首次飞行试验，各项飞行数据表现良好，首飞取得圆满成功 [1] 产品定位与核心功能 - “天马-1000”集物流运输、应急救援、物资投送等多功能于一体，是国内首款实现“高原复杂地形适配、超短距起降、货运/空投双模快速切换”的中空低成本运输平台 [1] - 该机型可通过模块化货舱快速切换，灵活转换为物资投送平台，适应多样化任务需求 [1] 关键性能参数 - “天马-1000”升限达8000米，滑跑起降距离小于200米，最大航程1800公里，最大载重1吨 [1] - 其载重能力相当于一辆标准小轿车的重量，可一次性运送大量物资 [1] 应用场景与市场潜力 - 产品在面对偏远地区补给、应急救援、紧急物资调运等场景时，能够实现单架次、规模化运送，满足数日所需的食品、药品、设备等关键物资，可解决特殊地域物资运输困境 [1]

产品发布与首飞 - 中国兵器工业集团西安爱生技术集团有限公司自主研发的“天马-1000”无人运输机于1月11日顺利完成首次飞行试验，各项飞行数据表现良好，首飞取得圆满成功 [1] 产品性能与规格 - “天马-1000”是国内首款实现“高原复杂地形适配、超短距起降、货运/空投双模快速切换”的中空低成本运输平台 [3] - 该机型升限达8000米，滑跑起降距离小于200米，最大航程1800公里，最大载重1吨 [3] - 其载重能力相当于一辆标准小轿车的重量，可一次性运送大量物资 [5] 功能与应用场景 - “天马-1000”集物流运输、应急救援、物资投送等多功能于一体 [3] - 可通过模块化货舱快速切换，灵活转换为物资投送平台，适应多样化任务需求 [3] - 在面对偏远地区补给、应急救援、紧急物资调运等场景时，能够实现单架次、规模化运送，满足数日所需的食品、药品、设备等关键物资，可解决特殊地域物资运输困境 [5]

天马-1000无人运输机首飞成功 - 由中国兵器工业集团西安爱生技术集团有限公司自主研发的“天马-1000”无人运输机于1月11日顺利完成首次飞行试验，各项飞行数据表现良好，首飞取得圆满成功 [1][2] - “天马-1000”是国内首款实现“高原复杂地形适配、超短距起降、货运/空投双模快速切换”的中空低成本运输平台，集物流运输、应急救援、物资投送等多功能于一体 [4] - 该机型升限达8000米，滑跑起降距离小于200米，最大航程1800公里，最大载重1吨，载重能力相当于一辆标准小轿车的重量 [4][5] - 该机型可通过模块化货舱快速切换，灵活转换为物资投送平台，适应多样化任务需求 [4] - 在面对偏远地区补给、应急救援、紧急物资调运等场景时，“天马-1000”能够实现单架次、规模化运送，满足数日所需的食品、药品、设备等关键物资，可解决特殊地域物资运输困境 [5] 中阿合作机遇与供应商征集 - 相关方面正在公开征集《阿拉伯国家采购需求对接中国优质供应商名录（2026-2030）》，以拥抱中阿新机遇，彰显中企硬实力 [6] - 征集领域涵盖光伏、风电、储能、氢能、电网、生物质、地热、燃煤、CCS、油气、工业节能、充电桩、综合能源服务、数字化解决方案等 [6] - 征集标准要求供应商产品质量稳定可靠且符合国际标准，履约信誉口碑良好且合作诚信度高，国际化水平具备出海能力且服务体系完善，创新能力技术领先且具备核心竞争力 [6]

产品发布与首飞成功 - 中国兵器工业集团西安爱生技术集团有限公司自主研发的“天马-1000”无人运输机于1月11日顺利完成首次飞行试验，各项飞行数据表现良好，首飞取得圆满成功 [1] 核心性能参数 - “天马-1000”是国内首款实现“高原复杂地形适配、超短距起降、货运/空投双模快速切换”的中空低成本运输平台 [3] - 其升限达8000米，滑跑起降距离小于200米，最大航程1800公里，最大载重1吨 [3] - 载重能力相当于一辆标准小轿车的重量，可一次性运送大量物资 [5] 功能与应用场景 - 产品集物流运输、应急救援、物资投送等多功能于一体 [3] - 可通过模块化货舱快速切换，灵活转换为物资投送平台，适应多样化任务需求 [3] - 在面对偏远地区补给、应急救援、紧急物资调运等场景时，能够实现单架次、规模化运送，满足数日所需的食品、药品、设备等关键物资，可解决特殊地域物资运输困境 [5]