北交所IPO受理情况 - 2024年上半年北交所共计受理115家企业的上市申请，较2022年同期115单和2023年同期83单有所增加 [1][2] - 6月为受理高峰期，当月受理97单，占上半年总数的80%以上 [2] - 新增受理企业中95家处于受理状态，12家进入问询阶段，7家因财报更新等原因审核中止 [1][2][3] - 目前仅1家企业（富泰和）进入第二轮问询，为年内首家受理企业 [2] 企业财务表现 - 新受理企业近一年营收普遍在3亿元以上，净利润超6000万元 [2] - 海圣医疗2023年营收3.06亿元（同比+14.25%），扣非净利润7510.58万元（同比+16.45%），但2024年营收3.04亿元（同比-0.7%），扣非净利润6803.62万元（同比-9.41%） [5][6] - 族兴新材2023年净利润6481.95万元，2024年预测净利润5586.34万元（同比-13.82%），ROE从9.54%降至7.44% [7] 审核关注重点 - 创新属性成为核心审核项，要求量化说明技术先进性依据（如美德乐被要求解释"国际先进""填补空白"等表述） [4] - 业绩波动受重点关注，北交所要求企业说明下滑原因及持续性（如海圣医疗、族兴新材） [5][6][7] - 上市条件持续性受核查，族兴新材因产品售价下降、客户分散被问询是否符合标准一（市值≥2亿元、ROE≥8%） [7] 创新性评价标准 - 北交所明确创新性量化指标：最近三年研发投入占比≥3%或年均研发金额≥1000万元 [8] - 受理阶段设置负面清单，突击"清仓式"分红、关键人员负面舆情等将一票否决 [8] - 报告期内累计现金分红占净利润比例超80%的企业将被审慎推荐 [9] 行业监管动态 - 北交所审核尺度未变，坚持"成熟一家、推动一家"原则，重点防范财务造假 [1] - 创新评价标准被多方采用，保荐机构筛选项目及证监局验收环节均参考该标准 [8] - 上市前高比例分红受严格监管，要求披露分红政策一致性 [9]

公司财务表现 - 报告期内营业收入分别为375,901.68万元、450,402.08万元，呈现波动趋势[2] - 毛利率分别为12.50%、4.15%、5.33%和4.99%，呈现先降后升再降趋势[2] - 归属于母公司股东的净利润分别为3,938.37万元、10,136.01万元、11,139.03万元和2,966.33万元[26] 存货与固定资产 - 报告期各期末存货账面价值分别为34,709.70万元、64,452.82万元[2] - 2024年末1年以上存货账面余额为4,090.99万元，占比8.89%[2] - 固定资产余额118,939.83万元，其中闲置固定资产35,849.86万元[2] 产品与市场 - 炭黑产品毛利率2025年1-3月为4.23%，2024年度为5.14%[16] - 煤化产品毛利率2025年1-3月为8.36%，2024年度为5.27%[16] - 全球炭黑市场规模2023年为274.4亿美元，预计2032年达412.8亿美元[10] 原材料与成本 - 煤焦油平均采购成本从5,624.49元/吨降至3,946.25元/吨[5] - 炭黑产品单位原材料成本从7,077.86元/吨降至5,070.94元/吨[17] - 公司形成"煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料"循环经济模式[31] 行业竞争格局 - 2023年中国炭黑产能占全球46.2%，印度为第二大生产国[11] - 全球前十大炭黑企业产能占比60.9%，行业集中度较高[11] - 中国炭黑进口均价4,539美元/吨，出口均价仅1,250美元/吨[13] 针状焦项目 - 年产4万吨煤系针状焦项目2023年4月停产[2] - 相关固定资产账面价值30,472.53万元，计提减值1,108.83万元[46] - 针状焦相关存货账面余额2,959.12万元，计提跌价准备1,202.51万元[55]

公司动态 - 控股股东冯荣华因个人原因被公安机关采取强制措施 公司表示经营正常且该事项仅涉及其个人行为 [1] - 冯荣华此前已因达到法定退休年龄辞去董事长等职务 不再担任法定代表人 [1] - 冯荣华在造纸行业经验丰富 曾担任多家造纸企业高管包括平湖造纸厂副厂长、荣晟纸业总经理等 [1] 财务表现 - 2023年营业收入22.91亿元同比下滑10.6% 2024年营收22.35亿元继续下降2.45% [2] - 2025年一季度营收5.34亿元同比下降2.53% 显示收入持续收缩 [2] - 2023年净利润2.71亿元同比大幅增长60.99% 2024年净利润2.86亿元增速放缓至5.79% [2] - 2025年一季度净利润7059.02万元同比下滑22.61% 盈利承压 [2] 经营分析 - 业绩波动主因原材料与产品价格变动 2024年原纸售价下降拖累营收 [2] - 废纸、原煤采购价降幅大于售价降幅 推动毛利率与净利润增长 [2] - 公司主营再生包装纸产品包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸及纸箱制造 [1]

上市计划及募资调整 - 公司原计划募资8亿元用于年产7.8万吨新能源胶粘剂项目和偿还银行贷款，后下调至6.94亿元，用途调整为年产5.6万吨项目和还贷，拟投入金额分别减少至5.59亿元、1.35亿元 [4] - 2020年至2023年累计现金分红达2.9亿元，其中2021年分红达1.6亿元 [4] 财务杠杆与偿债压力 - 资产负债率持续高于行业均值，2022-2024年末分别为58.13%、52.52%、52.89%，同期可比公司均值仅41.08%、37.52% [5] - 2024年末负债总额20.52亿元，较2023年增长2.05亿元，其中银行贷款4.71亿元，拟用1.35亿元募资还贷以降低财务杠杆 [5] 业绩波动与营收下滑 - 2022-2024年营收分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元，2023年同比降6.81%，2024年微增1.13% [9][10] - 净利润从2022年1.08亿元增至2024年1.55亿元，但2021年曾骤降至8468万元 [8][9] - 2023年营收下降主因环氧树脂等原材料价格大幅下跌带动产品降价，2024年销量增长10.91%抵消部分价格影响 [12] 客户与供应商集中度 - 前五大客户销售占比连续三年超68%，与风电叶片行业集中度高特点相符 [12] - 交易所要求说明客户/供应商集中度是否符合行业惯例，并分析合作稳定性 [12][13] 业务结构与股东信息 - 主营风电叶片材料、复合材料树脂及新能源胶粘剂三大产品线，注册资本5.28亿元 [6][7] - 第一大股东上海易成实业持股47.55%，私募基金衢州厚道持股6.82% [7]

定增募资情况 - 公司拟通过定增募集不超过7300万元，发行对象为控股股东张恒，构成关联交易 [1][2][3] - 相比2024年7月申报稿中1.8亿元的募资计划，金额缩水约59% [1][2][3] - 发行价格为9.39元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80% [3] - 募集资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款 [3][4] 控股股东动态 - 张恒直接持股比例为20.74%，若全额认购定增股份，持股比例将升至24.46% [3] - 2019年至2021年期间，张恒累计减持套现1.43亿元，减持价格区间为16.88-20元/股，显著高于当前定增价 [3] 财务表现 - 2019-2024年6年间公司净利润累计亏损约1.39亿元，其中2024年亏损2149.41万元（同比降158.83%） [1][6] - 2023年业绩达历史峰值：营收8.46亿元（同比+50.51%），净利润3653.40万元（同比+210.91%） [6] - 2025年一季度营收1.94亿元（同比+14.52%），净利润1267.36万元（同比+2806.12%） [7] - 截至2025年一季度，货币资金8553.78万元（同比+30%），短期借款1.90亿元（同比+31.67%），长期借款102.81万元（同比-70.01%） [4] 资产负债与存货 - 资产负债率持续攀升：2024年底44.05%，2025年一季度末44.99% [1][7] - 存货余额持续增长：2022年3.93亿元→2025年一季度6.25亿元 [7] 业务发展 - 2024年营收下降5.45%主因部分重点品牌终止合作及攀山鼠品牌不再并表，但自有品牌和独家代理品牌增长弥补损失 [6] - 对子公司松鼠部落项目全额计提固定资产减值损失，并计提商誉减值损失 [7] - 预计2025-2027年营业收入每年增长10% [9]

董监高薪酬管理 - 公司董监高2024年薪酬合计1718 71万元 同比下滑11 55% 但部分高管薪酬仍在确认中 未完全反映实际薪酬水平 [2] - 公司总裁王芳2024年薪酬300 53万元 与2023年基本持平 较2022年增长65 08% 该薪酬水平在上市券商总经理中排名第三 在所有董监高中位列第五 [2][3] - 行业对比显示多数券商2024年董监高薪酬呈下降趋势 如中信证券董事长薪酬缩水274 39万元至230 33万元 [3] 业绩表现 - 2024年公司营业总收入35 32亿元 同比增长41 91% 归母净利润9 04亿元 同比大增173 28% 净利润增速位列行业前五 [3] - 2025年第一季度营收6 61亿元 同比下降1 87% 归母净利润1 18亿元 同比下降17 59% 业绩增长势头未能延续 [3] - 公司回应称一季度净利润下滑主因收入结构变化 但未披露具体业务构成 [2] 薪酬与业绩关联性 - 公司强调已建立与可持续发展目标匹配的高管考核体系 薪酬制度与行业文化挂钩 [2] - 2024年净利润高增长可能为高管薪酬提供支撑 但2025年一季度业绩波动或对后续薪酬调整形成压力 [3]