公司产能规划 - 截至2025年年底，公司常态吞吐产能已达到预期目标 [1] - 关于2026年产能规划情况，需关注公司后续的定期报告 [1]

交易概述 - 圆通速递全资子公司圆通有限拟以3.05亿元交易对价，向关联方圆弘置业购买其持有的万佳高科100%股权 [1] - 交易对方圆弘置业与公司同受蛟龙集团控制，本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组 [1] 交易目的与战略意义 - 此举基于公司业务发展及产能建设需要，旨在进一步完善北京区域基础设施布局 [1] - 交易旨在推动公司在华北地区资产优化配置，增强核心资产掌控力 [1] 标的资产情况 - 标的公司万佳高科系圆通速递控股股东蛟龙集团的全资孙公司 [1] - 万佳高科持有位于北京市顺义区仁和地区杨家营村东的土地 [1]

交易概述 - 圆通速递全资子公司圆通有限拟向控股股东蛟龙集团的子公司圆弘置业购买其持有的万佳高科100%股权 [1] - 本次交易价格最终确定为30,500.00万元人民币 [1] 交易背景与目的 - 万佳高科系公司控股股东蛟龙集团的全资孙公司 [1] - 万佳高科持有位于北京市顺义区仁和地区杨家营村东的土地 [1] - 交易旨在满足公司业务发展和经营规划需要 [1] - 交易旨在进一步完善公司在北京区域的基础设施布局 [1] - 交易旨在推动公司在华北地区资产的优化配置 [1] 交易定价依据 - 交易价格以北京中同华资产评估有限公司出具的《资产评估报告》确定的万佳高科全部权益评估值为定价依据 [1] - 该评估报告编号为中同华评报字（2025）第072884号 [1] - 万佳高科全部权益评估值为30,500.00万元人民币 [1] - 经协商，交易价格最终确定为30,500.00万元人民币，与评估值一致 [1]

交易概述 - 圆通速递全资子公司圆通有限拟向控股股东蛟龙集团的子公司圆弘置业购买其持有的万佳高科100%股权 [1] - 交易价格确定为人民币30,500.00万元 [1] 交易背景与目的 - 交易旨在满足公司业务发展和经营规划需要 [1] - 交易将进一步完善公司在北京区域的基础设施布局 [1] - 交易旨在推动公司在华北地区资产的优化配置 [1] 交易标的与定价 - 交易标的万佳高科为公司控股股东蛟龙集团的全资孙公司 [1] - 万佳高科持有位于北京市顺义区仁和地区杨家营村东的土地 [1] - 交易价格以北京中同华资产评估有限公司出具的评估报告确定的全部权益评估值为定价依据 [1] - 万佳高科全部权益评估值为人民币30,500.00万元 [1]

公司资产收购交易 - 圆通速递有限公司拟向控股股东上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司的子公司上海圆弘置业管理有限公司购买其持有的北京万佳高科科贸发展有限责任公司100%股权 [1] - 本次交易对价为30,500.00万元，定价依据为《资产评估报告》的评估结果 [1] - 标的公司万佳高科持有位于北京市顺义区仁和地区杨家营村东的土地 [1] 交易背景与目的 - 交易旨在满足公司业务发展和经营规划需要，进一步完善北京区域的基础设施布局 [1] - 交易旨在推动公司在华北地区资产的优化配置 [1] - 标的公司万佳高科系公司控股股东上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司的全资孙公司 [1]

2026全国邮政工作会议上，国家邮政局再次强调，要守牢行业安全底线，综合整治"内卷式"竞争，防范化解行业风险。 放眼全国市场，普遍涨价执行起来非常困难，但最低派费容易推广，如果达不到标准，相关部门就可以处罚，从而倒逼前端稳价。 02 取消任务量考核 快递行业面临从增量扩张向存量竞争的深刻转型，过去一年，反内卷高压之下，产粮区涨价行动取得阶段性成果，行业乱象得到初步遏制，带动快递竞争 模式正在发生根本改变。 平台新规、社保政策层层加压，行业迎来全面合规运营时代，但更多的一线从业者更关注派费何时上涨。与此同时，整治黄牛、取消罚款、严打刷单、取 消包仓费的呼声也日渐高涨。 01 制定最低派费标准 亿豹网认为，在要求不得低于成本价揽收的前提下，因地制宜设定并执行最低派费标准，取消差异化派费，被视为保障快递员基本利益、稳定前端收件价 格的关键措施。 不断降低的派费严重削弱网点与快递员的生存能力，影响服务质量和网络稳定性。确立最低标准有助于筑牢网络根基，避免因末端生态崩溃引发区域性服 务中断风险，保障寄递渠道畅通。 可以想象，2026年无底线的价格战将受到严格管理，各地设立最低发货指导价成为大概率事件。多地已要求快递企业 ...

增值税法新规核心变化 - 自2026年1月1日起，增值税法及其实施条例正式施行，明确混合销售（一项应税交易涉及两个以上税率或征收率）的适用税率，按照应税交易的主要业务适用税率、征收率[4] - 新规实质上扩大了混合销售的范畴，不再局限于“货物+服务”，而是扩展为涉及不同税率或征收率的任何业务组合，以适应商业模式的多样性[5][6] - 判定适用税率的核心依据从过去侧重企业“主营业务”（常以销售额占比判断）转变为聚焦应税交易本身的“主要业务”，更强调交易的商业实质和经济目的[7][8] 新规的具体定义与判定标准 - 适用混合销售新规的应税交易需同时符合两个条件：包含两个以上涉及不同税率、征收率的业务；业务之间具有明显的主附关系[5] - 主要业务居于主体地位，体现交易的实质和目的；附属业务是主要业务的必要补充，并以主要业务的发生为前提[5] - 判定主要业务时，多数情况下其销售额占比超过50%，但新规允许从经济实质出发进行判断，即使附属业务销售额占比更高，也可能按主要业务的税率征税[8] 对快递行业的直接影响与案例 - 快递服务是典型应用案例，一笔订单同时涉及6%税率的收派服务和9%税率的交通运输服务[6] - 2025年8月财政部、税务总局发布公告明确，快递企业提供快递服务取得的收入，统一按照“收派服务”缴纳6%增值税，而非9%[7] - 该判定体现了新规理念：快递的主要目的是将物品送上门，交通运输服务以收派服务为前提，收派服务是主要业务，交通运输服务处于附属地位[8] 新规对各行业的广泛影响 - 影响范围覆盖国民经济全行业，只要一项业务形式涉及多个税率就会受到影响，各行各业需评估税率适用变化并考虑商业模式重构[11][12] - 装修行业案例：若完成装修服务是交易实质，销售装饰材料是其前提，则整体交易按建筑服务适用9%税率，而非材料销售对应的13%税率[11] - 粮食销售案例：销售包装好的大米（大米税率9%，包装袋/纸箱税率13%）属于“一项应税交易”，可一并适用9%税率[11] - 家居装修案例：若装修服务是主体，设计服务仅为使风格更让消费者满意，则整体服务应一并适用9%的建筑服务税率，而非6%的设计服务税率[11] 政策背景与长远趋势 - 增值税是中国第一大税种，年收入规模已超过6万亿元[10] - 中国增值税税率历经简并：2017年由四档简并为三档，2019年进一步调整为现行的三档（6%、9%、13%）[12] - 专家建议，对于主要业务和附属业务区分不明或争议较大的重要行业，财税部门可出台类似快递行业的明确公告以增加税收确定性[12] - 长远来看，简并增值税税率（如从三档并为两档）是根本解决企业多档税率选择难题、使增值税制度更加中性的方向[12]

核心观点 - 花旗发布研究报告，将极兔速递-W的目标价从12港元上调至15港元，评级为“买入”，并维持其行业首选股地位 [1] - 上调目标价的主要依据是公司海外业务增长动能加速，因此将估值倍数从先前预测的今年市盈率25倍提升至30倍 [1] - 同时，花旗将公司2025至2027年各年的盈利预测分别上调2%、5%及3% [1] 业务表现与增长动力 - 极兔速递去年第四季度的海外业务增长动力强劲，东南亚及新兴市场表现均超出预期 [1] - 具体来看，东南亚市场增长73.6%，新兴市场增长79.7% [1] - 主要增长驱动力来自TikTok Shop加大投资以及极兔速递在相关市场的市占率进一步提升 [1] - 新兴市场79.7%的年增长率表现强劲，主要受益于与TikTok Shop及拉丁美洲电商平台MELI合作带来的强劲动能 [1]

核心观点 - 花旗上调极兔速递目标价至15港元，评级为“买入”，并维持其行业首选股地位 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025至2027年各年盈利预测分别上调2%、5%及3% [1] - 基于海外动能加速，将估值倍数从先前预测的今年市盈率25倍提升至30倍 [1] - 目标价由12港元上调至15港元 [1] 业务增长动力 - 公司去年第四季度海外业务增长动力强劲，东南亚及新兴市场表现均超出预期 [1] - 东南亚市场增长73.6%，新兴市场增长79.7% [1] - 主要驱动力来自TikTok Shop加大投资及公司市占率进一步提升 [1] - 新兴市场79.7%的年增长率主要受益于与TikTok Shop及拉美电商平台MELI合作带来的强劲动能 [1]

核心观点 - 花旗研究报告给予极兔速递“买入”评级，并维持其行业首选股地位，目标价由12港元上调至15港元 [1] 业务表现 - 极兔速递去年第四季度海外业务增长动力强劲，东南亚及新兴市场表现均超出预期 [1] - 东南亚市场业务增长73.6% [1] - 新兴市场业务增长79.7% [1] - 主要增长驱动力来自TikTok Shop加大投资以及极兔速递市场份额的进一步提升 [1] 财务预测与估值调整 - 基于最新的营运数据，花旗将极兔速递2025年至2027年各年盈利预测分别上调2%、5%及3% [1] - 鉴于海外增长动能加速，花旗将估值倍数从先前预测的今年市盈率25倍提升至30倍 [1]