业绩表现 - 2025年第一季度销售额同比增长43%至7.27亿瑞士法郎 [1] - 毛利率由上年同期的59.7%上升至59.9% [1] - 净利润同比下降38%至5670万瑞士法郎 [1] 销售渠道 - DTC销售额为2.769亿瑞士法郎 [1] - 批发销售渠道销售额达4.497亿瑞士法郎 [1] 区域市场 - 美洲地区销售额同比增长32.7%至4.37亿瑞士法郎 [1] - 欧洲、中东和非洲市场销售额同比增长33.6%至1.69亿瑞士法郎 [1] - 亚太地区销售额同比增长130.1%至1.21亿瑞士法郎，主要得益于中国、日本市场增长强劲 [1] 产品品类 - 鞋类收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎，占总营收的93.7% [1] - 服装销售额同比激增93.1%至3810万瑞士法郎 [1] - 配饰收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎 [1] 全年指引 - 预计2025年净销售额增长至少28%（固定汇率下） [2] - 毛利率目标提升至60.0%-60.5% [2] - 调整后EBITDA利润率目标为16.5%-17.5% [2]

品牌营销活动 - 公司为庆祝Align™十周年举办"瑜"见你嘉年华活动 这是进入中国市场以来规模最大的瑜伽社区盛事 首站选址北京工人体育场 [1] - 活动全天候提供多元课程 吸引超过5000人次参与 多位品牌大使和国际瑜伽大师轮番授课 [1] - 活动设置多种特色瑜伽课程 包括双人瑜伽 阴阳瑜伽 流瑜伽 修复瑜伽和音律瑜伽 打造能量场体验 [2] 场地与视觉设计 - 选择北京工人体育场作为活动场地 利用数万个座椅重构为巨幅画布 展示独立插画师InkeeWang王颖琦的特别创作 [3] - 现场设置以Align™为灵感的互动体验区 增强参与者运动乐趣 [3] 内容营销 - 发布纪录片《遇见我们》 通过品牌大使真实故事诠释"瑜伽即联结"的理念 [5] - 推出两期主题播客 邀请嘉宾分享从身心到生活的Align™故事 将在小宇宙平台上线 [5]

报告行业投资评级 - 美的集团、格力电器、海尔智家等多家公司评级为Outperform（优于大市） [1] 报告的核心观点 - 本周宠物和美国消费板块股市表现最优，大多板块估值仍低于过去5年平均 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 本周各板块涨跌幅排序为宠物>美国酒店>信用卡>化妆品>博彩>运动服饰>奢侈品>零食，其中宠物和美国酒店板块表现优于MSCI China；月涨跌幅排序为宠物>美国酒店>博彩>化妆品>运动服饰>信用卡>奢侈品>零食，宠物、美国酒店等板块表现优于MSCI China；YTD涨跌幅排序为宠物>奢侈品>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，宠物、奢侈品等板块表现优于MSCI China [3][7] 各板块涨跌幅原因剖析 - 宠物板块表现最优，头部两家公司平均上涨9.1%，受益于中美贸易合谈进展顺利和618预售开启 [4][8] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡有超额表现，头部公司本周平均上涨17.5%、4.6%和2.8%，得益于中美贸易合谈带动美国股市大涨 [4][8] - 博彩头部公司平均上涨2.2%，因估值低、五一赴澳门人流量大增及日均GGR上涨使板块情绪好转 [4][8] - 化妆品板块不同赛道和品牌有分化，头部公司平均上涨2.5%，受益于高频数据良好和618预售开始 [4][8] - A/H运动产业链中晶苑国际跑赢同行，因中美合谈带动交易情绪转换，其估值低、股息率有吸引力，且进入运动供应商拉动订单增长 [4][8] - 零食板块头部公司平均下跌1.1% [4][8] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月16日，运动服饰、奢侈品、博彩等板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品；仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [5][9]

On昂跑Q1业绩 - 第一季度净销售额达7.27亿瑞士法郎，同比增长43%（固定汇率下增长40%），超市场预期 [1] - 净利润同比下降38%至5670万瑞士法郎，净利润率降至7.8% [1] - EMEA市场销售额增长33.6%至1.69亿瑞士法郎，美洲市场增长32.7%至4.37亿瑞士法郎，亚太市场大涨130%至1.21亿瑞士法郎，占总营收16.6% [1] - 鞋类收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎，占总营收93.7%，服装销售额激增93.1%至3810万瑞士法郎 [2] - 上调2025年全年指引，预计净销售额增长至少28%，毛利率目标提升至60%-60.5% [2] 安德玛2025财年业绩 - 营收下降9%至52亿美元，净亏损2亿美元，第四财季营收同比下降11%至12亿美元，净亏损6700万美元 [3] - 毛利率同比增长170个基点至46.7%，毛利达5.5亿美元，库存下降1%至9.5亿美元 [3] - 服装营收同比下降9%至35亿美元，鞋类收入同比下降13%至12亿美元，配饰收入增长1%至4亿美元 [4] - 国际市场营收同比下降6%至21亿美元，亚太地区营收下降13% [4] 亚瑟士Q1业绩 - 净利润316亿日元，同比增长18%，营业收入增长20%至2083亿日元，营业利润445亿日元，增幅32% [5] - 性能跑鞋净销售额980亿日元，增长11.5%，运动休闲品类同比增长49.6%至351亿日元 [5] - Onitsuka Tiger销售同比增长57.2%，受益于日本入境旅游及欧洲和大中华区市场增长 [5] 星巴克中国业务动态 - 星巴克中国上季度营业收入同比增长5%至7.397亿美元，门店数达7758家，同比增长9% [6] - 推出即饮茶咖新品茉莉拿铁和铁观音乌龙拿铁，2024财年中国即饮业务同比增长双位数 [7] 饮料行业动态 - 东方树叶推出陈皮白茶复合茶饮料，目前布局9种口味产品 [8] - 农夫山泉2024年茶饮料营收167.45亿元，同比增长32.3%，占比39%首次超过包装饮用水 [9] - 中国低糖茶饮料2024年销售额增速达41%，预计2029年占比将达30% [18] 品牌新品发布 - HOKA推出越野跑鞋MAFATE X [10] - 始祖鸟推出首款黑科技攀登背包ALPHA SL 30 BACKPACK [11] - lululemon庆祝Align十周年，Align系列产品每2.5秒售出一条 [12] 品牌营销动态 - 亚瑟士签约网红萨摩耶Felix为品牌代言人 [13] - 孙颖莎成为雀巢美禄饼干代言人，IP估值达2.7亿 [14][15] 零售行业动态 - 永辉超市全国调改版图扩展至78家，计划7月底前突破150家 [16] - 李子园拟进军奶粉及乳制品生产销售领域 [17] - 赛百味中国去年销售额增超三成，今年8月门店数量有望破千家 [19] - 恒天然餐饮服务2024财年EBIT达4.63亿新西兰元，中国为核心市场 [20] - COS重启在中国扩张，已在北京和深圳开设新店 [21] 美妆行业动态 - 联合利华将关闭纯净美妆品牌Ren Clean Skincare [22][23] - 资生堂集团2025财年Q1净销售额2282亿日元，同比下降8.5%，营业利润72.02亿日元 [24]

On昂跑Q1业绩 - 第一季度净销售额达7.27亿瑞士法郎，同比增长43%（固定汇率下增长40%）[2] - 净利润同比下降38%至5670万瑞士法郎，净利润率降至7.8%[2] - EMEA市场销售额增长33.6%至1.69亿瑞士法郎，美洲市场增长32.7%至4.37亿瑞士法郎，亚太市场增长130.1%至1.206亿瑞士法郎[2] - 鞋类收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎，占总营收93.7%，服装销售额激增93.1%至3810万瑞士法郎[3] - 上调2025年全年指引，预计净销售额增长至少28%，毛利率目标提升至60.0%-60.5%[3] 安德玛2025财年业绩 - 营收下降9%至52亿美元，净亏损2亿美元[4] - 第四财季营收同比下降11%至12亿美元，净亏损6700万美元[4] - 毛利率同比增长170个基点至46.7%，毛利达5.51亿美元，库存下降1%至9.46亿美元[5] - 服装营收同比下降9%至35亿美元，鞋类收入下降13%至12亿美元，配饰收入增长1%至4.11亿美元[5] - 国际市场营收同比下降6%至21亿美元，亚太地区营收下降13%[5] 亚瑟士Q1业绩 - 净利润316亿日元，同比增长18%，营业收入增长20%至2083亿日元[6] - 性能跑鞋类产品净销售额980亿日元，同比增长11.5%，运动休闲品类同比增长49.6%至351亿日元[6] - Onitsuka Tiger销售同比增长57.2%[6] 星巴克中国业务动态 - 星巴克中国上季度营业收入同比增长5%至7.397亿美元，门店数达7758家[8] - 推出两款茶咖新品——茉莉拿铁和铁观音乌龙拿铁[15] - 即饮中国业务2024财年同比增长双位数[15] 其他品牌动态 - lululemon庆祝Align十周年，Align™紧身裤每2.5秒售出一条[10] - 亚瑟士签约网红萨摩耶Felix为品牌代言人[11] - 孙颖莎成为雀巢美禄饼干代言人，IP估值高达2.7亿[13] - 东方树叶推出陈皮白茶复合茶饮料，茶饮料产品营收167.45亿元，同比增长32.3%[16] - HOKA推出越野跑鞋MAFATE X[17] - 始祖鸟推出首款黑科技攀登背包ALPHA SL 30 BACKPACK[19] 行业趋势与市场动态 - 中国低糖茶饮料销售额增速达41%，占比升至20%[23] - 赛百味中国今年8月门店数量有望破千家[24] - 恒天然餐饮服务业务2024财年EBIT达4.63亿新西兰元[26] - COS重启在中国扩张，计划进驻西安万象城及武汉武商Mall[27] - 资生堂集团2025财年第一季度净销售额2282亿日元，同比下降8.5%[29]

一周新品动态 - 永璞推出冰薄荷黑巧风味意式咖啡液，选用100%阿拉比卡豆，添加≥0.25%薄荷提取液，单条能量19kJ，0糖0脂，咖啡因含量≥200mg/kg [3][5] - 延中饮料上新咸青桔风味盐汽水，融合青桔清香与食用盐咸味，主打"咸-酸-甜"三层口感 [5] - 味动力推出益生菌杨梅汁，每瓶含63颗东魁杨梅，果汁含量≥60%，配方仅含水、果汁及三种益生菌 [5][7] - 安踏以王一博"黑豹"舞蹈为灵感推出四周年限定滑板鞋"骜杰"系列 [7] - 半天妖烤鱼上线百香果烤鱼与鱼香烤鱼两款新口味，分别融入水果解腻和川渝鱼香酱汁 [8] 品牌联名与营销 - Bape与林俊杰合作推出Bape×JJ Lin JJ20 FINAL LAP限定系列，配合巡演在吉隆坡、上海等地发售 [8] - 彩棠与茉莉奶白推出联名随行包，购买彩棠mini家族系列可获赠联名包及饮品优惠券 [10] - 日本麦当劳联名Chiikawa推出8款限定玩具，分两阶段随开心乐园餐发售 [20] - 优衣库携手Roger Federer发布网球合作系列，以海军蓝、黑白色调为主 [7] 投融资与资本动向 - 小马智行计划秘密提交香港上市申请，该公司专注自动驾驶全栈技术研发 [14] - WinnCafe稳因咖啡完成数千万元天使轮融资，资金用于市场拓展与技术研发 [15][17] - 私募股权公司TSG以15亿美元收购美国平价健身连锁品牌EOS Fitness [17] - Uber向文远知行追加1亿美元投资，为自动驾驶领域最大单笔投资 [17] - 铜师傅向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市 [18] 食品饮料创新 - 珍珍浓可乐新品上市1小时销量突破800万瓶，主打浓醇、重气泡与冰感三重体验 [7] - 和其正推出养生水"宜己水"系列，定位"真熬煮"工艺 [12] - 三全食品推出茉莉龙井粽与玫瑰红茶粽两款茶粽，均不含反式脂肪酸 [21] - 果子熟了上新100%果汁系列，含芭乐桃桃、桑葚山楂等三种口味 [21] 美妆与时尚行业 - 伊索上市新款薇绿香水，以无花果为主调呈现夏日气息 [23] - 毛戈平美妆与故宫文创合作推出第六季香水"闻道东方"系列，诠释东方美学 [23][25] - Louis Vuitton计划在南京德基广场开设美妆品牌首家独立门店 [28] - 法国香水品牌Fragrance Du Bois加速全球化，重点拓展中国等新兴市场 [27] 零售与渠道动态 - 滔搏与挪威顶级户外品牌Norrøna达成战略合作，获中国独家运营权 [9][13] - 盒马X会员店北京王府井奥莱UP TOWN店或将关闭，北京市场该业态门店归零 [9] - 菲律宾快乐蜂集团更新品牌形象，整合旗下19个品牌的9750余家门店 [9]

行业销售情况 - 2025年一季度，西南地区运动品牌零售销售承压，国际品牌NIKE与ADIDAS销量同比负增长，FILA、李宁和lululemon销售额同比下跌，安踏销售额同比微增，始祖鸟呈现高单位数增长[2][6] - 2025年二季度，除NIKE外其他品牌线下零售销售额同比正增，五一黄金周西南地区全渠道销售实现中低个位数同比增长[2][7] 库存与折扣情况 - 西南地区品牌库存结构偏差但可控，库销比、折扣率和售罄率略低，考虑双闰月夏天长，2 - 3季度销售有望改善[3][8] - NIKE与ADIDAS维持相似折扣区间，NIKE折扣较去年加深，ADIDAS略有提升，李宁和安踏折扣率稳定，FILA略有下降，Lululemon与始祖鸟维持高定价策略[3][8] 各品牌表现及策略 - NIKE处于内部战略和产品周期调整阶段，产品结构向鞋类倾斜、更新慢，新CEO调整成效需时间显现[4][8] - ADIDAS在中国市场表现向好，得益于本土化管理和策略调整，推进细分赛道，推出户外服装产品线[4][10] - FILA流水好于市场平均，受益于专业品类扩展和促销手段加强，从运动休闲向专业运动拓展[4][10] - 伯希和产品性能出色，全矩阵户外产品凸显差异性，受益于户外生活方式普及，但处于成长期面临挑战[4][10] - 李宁作为奥委会合作伙伴回归专业领域，淡化潮流标签，加强专业品类投入，优化门店结构并增强用户粘性[4][10] 风险提示 - 行业面临经济和消费走弱、库存累积、市场竞争加剧风险[4][9]

财务表现 - 2025年第一季度销售额同比增长43%至7.27亿瑞士法郎 [1] - 毛利率由上年同期的59.7%上升至59.9% [1] - 净利润同比下降38%至5670万瑞士法郎 [1] - DTC销售额为2.769亿瑞士法郎，批发渠道销售额为4.497亿瑞士法郎 [1] 区域销售 - 美洲地区销售额同比增长32.7%至4.37亿瑞士法郎，占比下降4.7个百分点至60.2% [1] - 欧洲、中东和非洲地区销售额同比增长33.6%至1.69亿瑞士法郎，占比23.2% [2] - 亚太地区销售额同比增长130.1%至1.21亿瑞士法郎，占比增长6.3个百分点至16.6% [2] - 美国市场销售额占比从2024年第一季度的59%下降至2025年第一季度的55% [1] 生产布局 - 90%鞋类产品在越南生产，10%在印度尼西亚生产 [1] - 65%服装和配饰在越南生产，20%在土耳其生产，5%在中国生产，10%在欧洲其他地区生产 [1] 中国市场战略 - 中国和日本市场推动亚太地区销售增长 [2] - 自2019年进入中国市场以来已在26个城市布局超过65家门店 [2] - 计划到2026年中国门店数量突破100家 [2] - 中国市场有望成为全球第二市场，占全球市场份额的10% [2] 运营挑战 - 关税增加了从美国境外采购并在美国境内销售产品的成本 [1]

业绩表现 - 2025财年公司营收下降9%至52亿美元，净亏损2.01亿美元，其中第四财季营收同比下降11%至12亿美元，净亏损6700万美元 [2] - 2024财年营收同比下滑3%至57亿美元，净收入2.32亿美元，同比减少1.42亿美元 [2] - 管理层认为业绩超出华尔街预期，品牌转型取得成效 [2] 重启计划 - 2024年6月启动重组计划，包括取消过度折扣策略、聚焦男装核心业务、重启Flow科技复刻Curry系列球鞋 [3] - 将中国市场作为增长核心，增加门店数量和本土化营销（如库里中国行活动） [3] - 亚太地区营收约一半来自中国，未来计划加大亚太地区品牌推广投入 [3] 市场竞争 - 中国市场面临耐克、阿迪达斯等外资品牌及安踏、李宁等国产品牌的激烈竞争 [4] - 分析师认为公司在运动专业性和功能性方面存在缺失，线下渠道受冲击较大 [4] - 公司预计2026财年一季度营收同比下降4%-5% [4]

运动品牌行业现状 - 全球运动品牌面临经济放缓、关税冲击、成本上涨、消费低迷等多重压力 [2] - 老牌运动品牌安德玛启动全面重组一年后业绩仍不理想 新贵品牌On昂跑净利润同比下降近四成 [2] 安德玛(Under Armour)业绩 - 2025财年全年销售额同比下降9%至52亿美元 净亏损2.01亿美元 调整后净利润1.35亿美元 [4] - 第四季度营收同比下降11%至12亿美元 但毛利率提升1.7个百分点至46.7% [4] - 北美地区营收下降11%至31亿美元 国际地区营收下降6%至21亿美元 其中亚太地区营收下降13%至7.55亿美元 [5] - 服装业务收入下降9%至34.5亿美元 鞋类收入下降13%至12.06亿美元 配饰收入下降1.3%至4.11亿美元 [5] - 预计2026财年第一季度营收同比下降4%-5% 但毛利率将提升0.4-0.6个百分点 [5] On昂跑业绩 - 2025年第一季度销售额同比大涨43%至7.266亿瑞士法郎 但净利润同比下降38%至5670万瑞士法郎 [7] - EMEA市场销售额增长33.6%至1.69亿瑞士法郎 美洲市场增长32.7%至4.37亿瑞士法郎 亚太市场大涨130.1%至1.206亿瑞士法郎 [7] - 服装业务销售额达3810万瑞士法郎 同比大涨93.1% 创公司单季销售纪录 [7] - 将全年销售增长预期从27%上调至至少28% 预计全年营收达28.6亿瑞士法郎 [9] 彪马(Puma)业绩 - 第一季度销售额增长0.1%至20.76亿欧元 息税前利润大跌63.7%至5770万欧元 净利润仅50万欧元 [12] - EMEA市场销售额增长5.1%至8.917亿欧元 北美市场下降2.7%至7.537亿欧元 亚太市场下降4.7%至4.305亿欧元 [12] - 计划在全球范围内裁减500个岗位 [12] 耐克(Nike)业绩 - 2025财年第三财季收入同比下滑9%至112.69亿美元 净利润大跌32%至7.94亿美元 [13] - 大中华区营收下降15%至17.33亿美元 [13] 斯凯奇(Skechers)业绩 - 2025财年第一季度销售额同比增长7.1%至24.1亿美元 净利润同比大增37%至2.024亿美元 [15] - EMEA市场销售额增长14.4%至7.18亿美元 美洲市场增长8.3%至11.04亿美元 亚太市场下降2.6%至5.89亿美元 [15] - 中国市场销售额同比大跌16% [15] 阿迪达斯(adidas)业绩 - 第一季度销售额同比增长13%至61.5亿欧元 营业利润大涨82%至6.1亿欧元 [17] - 大中华区增长13% 所有市场与渠道营收均实现两位数增长 [17] - Samba和Gazelle等复古鞋款持续热销 [17]