全球可控核聚变技术发展 - 2025年以来EAST、环流3号等托卡马克装置技术持续突破，聚变新能BEST项目提前启动总装并开启招标[1][2] - 海外私营资本加速投入推动产业化，美国CFS和英国Tokamak Energy等公司有望未来10年实现商业发电[1] - 场反路线因工程化优势获科技巨头青睐，美国Helion与微软签订2028供电协议，TAE Technologies同步完成融资[1] 中国可控核聚变产业格局 - 中科院和中核集团分别成立聚变新能(安徽)、中国聚变两家"国家队"企业加速项目落地[2] - 民企参与度显著提升，2024年后新增星能玄光、诺瓦、先觉等初创公司，获政府及互联网资本支持[1][2] - 早期入局企业包括新奥、联创、能量奇点、星环、瀚海等，形成多元竞争生态[1][2] 电源系统技术壁垒与价值 - 电源系统在托卡马克装置中价值量占比仅次于磁体系统，场反路线中占比可能达40%[3] - 托卡马克电源需兼顾稳态/脉冲架构，场反装置要求高压脉冲电源，电压等级和绝缘标准更高[4] - 磁体电源需大电流高精度控制，加热电源需大功率高电压，技术门槛远超传统工业电源[1][4] 技术路线与供应链机会 - 高温超导磁体技术进步推动托卡马克商业化，场反路线因能量转化效率优势加速工程化[1] - 电源系统高度定制化，具备超导磁体、大功率电力电子技术积累的企业将优先受益[1][4]

为什么现在关注核聚变 - 国内外核聚变项目近期进展加速，包括项目开工、招标和技术突破 [2] - 技术创新持续推动行业超预期发展，如创新的磁场结构和高温超导材料应用 [7][11] - 核聚变成为全球能源竞赛重要一环，具有高能量密度、零碳排等优势 [18][21] 国内外核聚变项目进展 国内进展 - BEST工程总装启动，比原计划提前两个月，计划2027年完成建设 [4] - "星火一号"项目招标启动，联创光电中标超导线圈研制与测试服务 [4] - "中国环流三号"聚变三乘积创新高达到10^20量级，"玄龙-50U"实现1.2T磁场强度 [4] 国际进展 - 美国TAE Technologies完成1.5亿美元融资，累计融资达13.5亿美元 [6] - 日本追加100亿日元投资三大核聚变科研机构，目标2030年代商业化 [6] - 英国计划五年内投资25亿英镑推进STEP原型电厂计划 [6] 技术创新推动行业发展 - 球形托卡马克等创新磁场结构可提高约束性能，实现更小体积内更高功率输出 [8][9] - 高温超导材料性能远超传统超导，可产生更强磁场并提高聚变功率 [12][14] - AI/超级计算机可模拟等离子体行为、优化反应堆设计和加速材料研发 [16] 行业竞争格局 国内主要参与者 - 科研院所：中科院等离子体物理研究所、核工业西南物理研究院等 [30] - 商业化公司：聚变新能、先觉聚能、江西聚变新能、能量奇点等 [32][35][38] 国际代表公司 - 美国CFS计划2027年实现Q>1，2030年代为电网提供400MW电力 [46] - 美国Helion预计2028年为微软提供50MW电力 [46] - 英国Tokamak Energy目标2030年代实现200MW商业化发电 [46] 行业未来展望 - 最乐观预测2025-2030年实现首个核聚变发电并网，中性预测为2031-2035年 [48][49] - 第一个具备商业价值的聚变堆可能在2031-2035年间出现 [51] - 应用场景包括发电、工业加热和聚变动力航天器等，预计2030年前后是关键节点 [53][54] 投资机会 - 关键零部件包括高温超导带材、低温系统、燃料循环系统等 [56][58] - 相关标的涵盖超导材料、磁体、偏滤器、真空系统等环节上市公司 [59]

可控核聚变行业概述 - 全球地缘政治动荡加速资本转向"反脆弱"资产可控核聚变 技术正从科幻加速落地现实 [1] - 中国能源安全形势严峻 主要能源进口依赖度达20% 石油战略储备仅支撑24天 风光新能源受储能技术制约 核电面临厂址稀缺问题 [1] - 核聚变优势突出 一克氘氚燃料能量等同8吨石油 一升海水提取氘可替代三百升汽油 发电成本低于0.005元/千瓦时 反应过程安全无污染 被中信证券定义为"能源完全自主可控唯一解决方案" [1] 中国核聚变产业布局 - 反应堆建设主体包括中国核工业集团体系 中科院体系 商业公司 高校系四大方向 单个实验堆投资规模达几十亿至上百亿元 [1] - 国家层面将核聚变纳入"未来产业十大工程" 2030年前规划超3000亿元投资 上海 合肥 成都三大基地获专项债支持 [1] - 中油资本联合中石油等向昆仑资本增资32.75亿元 重点投向可控核聚变 昆仑资本已布局聚变新能 星环聚能等项目 [2] - 聚变新能采用"地方政府+科研院所+央企民企"模式融资 注册资本达145亿元 股东包括合肥产投 昆仑资本 皖能股份 蔚来等 [2] 技术突破与产业化进展 - 中科院等离子体所CRAFT项目实现低杂波电流驱动系统全面国产化 [3] - "中国环流三号"装置创下等离子体电流100万安培 离子温度1亿摄氏度 高约束模式运行纪录 聚变三乘积达10^20量级 [3] - 上海超导科创板IPO获受理 计划募资12亿元 其高温超导带材为核聚变装置核心材料 国内市占率80% 2024年营收增长187% [4] - 上海超导为全球唯二实现千公里级第二代高温超导带材量产企业 客户覆盖南方电网 中科院 美国CFS公司 Tesla Energy等 [4] 全球产业发展动态 - 2024年全球核聚变行业融资超71亿美元 同比增9亿美元 多数企业预计2031-2035年实现商业发电 [5] - 美国CFS公司启动SPARC原型机建设 目标30年代初商业发电 Helion Energy承诺2028年交付50兆瓦聚变电力 [5] - 国际原子能机构预测 2030年全球可控核聚变市场规模达4965亿美元 2050年或突破万亿美元 [6] - 中核集团首席科学家段旭如预计商业化需20-30年 但高温超导 AI等技术突破可能加速进程 [6] 能源战略转型背景 - 中国2024年原油进口量同比下降1.9%至5.53亿吨 为二十年来正常年份首次下降 预计2025年进一步降至5.2亿吨 [6] - 核聚变被视为数据中心和AI发展的关键能源支撑 OpenAI创始人奥特曼称其为AI未来发展方向 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内外聚变项目招标/融资密集落地，商业/技术进展加快，AI/高端材料等技术创新带动聚变输出功率提升超预期，核聚变成为全球竞赛重要一环和能源转型重要导向 [4] - 国内科研院所引领，商业公司跟进；国外美国公司数量领先、技术多元，最早2028年实现聚变能源商业化 [4] - 核聚变商业化发电时间在2030年代，落地场景多样，但供给侧存在约束问题 [4] 各部分总结 为什么现在关注核聚变 短期有进展 - 国内：“BEST”工程总装提前启动，相关项目陆续招标，“玄龙 - 50U”和“中国环流三号”取得技术突破 [7][9] - 国外：美国TAE Technologies完成1.5亿美元融资，日本追加100亿日元投资，英国计划未来五年投资25亿英镑 [10] 中期有加速 - 创新磁场结构可提升约束性能，高温超导带材能提升聚变输出功率，AI/超级计算机助推核聚变技术突破 [13][15][17] 重要性提升 - 全球竞赛：中美是投资最大的国家，2024年中国投资加速，预计2025年再提升 [19][21] - 能源转型：核聚变具高能量密度、零碳等优势，是可持续途径，2100年渗透率或达10%-50% [22][25] 国内外核聚变行业进展及格局如何 国内 - 参与者：科研院所有中科院等离子体物理研究所、核工业西南物理研究院等；商业公司有聚变新能、先觉聚能等 [30][33] - 项目进展：多个项目处于不同建设阶段，中国实行“三步走”战略 [53][54] 国外 - 代表公司：美国CFS、Helion、ZAP Energy，英国Tokamak Energy等，技术路径多元，部分公司有明确项目节点 [61] 如何展望行业后续节奏 并网发电、具备经济性的时间节奏 - 最乐观2025 - 2030年实现首个核聚变发电并网，中性认为在2031 - 2035年 [63] 聚变能落地应用场景的节奏 - 下游应用包括发电、航天器、医疗等，2030年前后是关键进展节点 [67] 供给侧约束问题 - 核聚变零部件供给侧有潜在约束，存在“先有鸡还是先有蛋”问题，部分公司供应能力有限、订单积压 [70] 核聚变板块投资机会梳理 核聚变制造端产业链解析 - 关键零部件：包括高温超导带材、低温系统、燃料循环系统等 [72] - 相关标的：涉及永鼎股份、精达股份等多家公司，涵盖带材、磁体、密封件等多个环节 [73] 附录：可控核聚变介绍 - 聚变是轻核聚合释放巨大能量的过程 [74]

人造太阳最新进展 - EAST装置实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，刷新世界纪录[4] - 采用200多项自主创新核心技术，包括主动冷却技术解决内壁材料熔化难题[4][7] - 已完成超15万次实验，推动核聚变研究从基础科学向工程实践跨越[7][8] - 中国环流三号首次实现100万安培等离子体电流高约束模式运行，聚变三乘积达10^20量级[9] 核聚变产业链影响 - 上游原材料需求激增：氘（1升海水=300升汽油能量）、锂（增殖氚）、铍（屏蔽辐射）、超导材料（磁体制造）[11][12] - 中游设备制造升级：加热/真空/磁体系统等高端装备推动精密加工技术突破[13] - 下游能源格局颠覆：商业化后将替代化石能源，提升能源安全（减少进口依赖）[14] 合肥科研与产业布局 - 拥有EAST、CRAFT等重大设施，聚变产业联盟汇聚1000多家单位攻关核心技术[16][18] - 建设BEST装置（2027年建成），使用真实氘氚燃料进行聚变发电演示[9] - 政府强力资金支持+安徽创新馆等转化平台，加速实验室成果产业化[19] 国家战略规划 - 实施"三步走"战略：2035年目标建成聚变工程实验堆（能量输出>输入20倍）[9] - 中国环流三号标志聚变研究快速挺进燃烧实验阶段[9] - 核聚变技术领先将重塑全球能源竞争格局[14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变行业 - **公司**：联创光电、国光电器、核能智能、安泰科技、永鼎股份、美国 CFS、Heliogen、Tay Technologies、Nippecraft、新环聚能、中核二三系统事业部、兰生重装、雪人股份、西部超导、王子新材、旭光电子 纪要提到的核心观点和论据 - **可控核聚变优势**：与传统核裂变相比，具有能量密度更高（氘氚聚变能量密度比铀 235 裂变高出四倍以上）、原料更充足（氘可从海水提取，氚可通过中子轰击锂制备）、更安全（控制装置损坏反应自动停止，不易产生链式反应）、环境友好（氚半衰期仅 12 年，远短于铀 235 的 7 亿年）四大优势[1][2][3] - **技术难点及现状**：技术难点在于实现“点火”，即输出能量大于输入能量，需满足上亿度高温、等离子体密度 10^20 立方米分之一、等离子体与磁场约束时间超 3 秒等条件；目前全球 q 值约 4，商业化需达 30，美国 NIF 装置 2022 年 12 月实现激光驱动型惯性约束聚变点火，q 值达 1.5，2025 年提升至 4 [1][6][11] - **技术路径**：主要有磁约束和惯性约束；磁约束包括托卡马克、仿星器和 FRC 装置，惯性约束分为激光驱动型和 Z 箍缩型 [1][8][9] - **高温超导技术作用**：是可控核聚变关键，可提升磁场强度，实现托卡马克装置小型化并降低成本，美国麻省理工学院与 CFS 研制出 20 特斯拉大口径高温超导聚变磁体，加速产业进程 [2][14] - **中国进展**：制定“三步走”战略，在混合堆领域积极布局，江西星火一号混合堆总投资超 200 亿，预计 2029 年建成；中科院合肥 BEST 项目总投资 150 亿，2025 年进展迅速 [1][2][13] - **产业链及相关公司**：产业链包括上游材料、中游设备制造和下游建设运营，联创光电等多家上市公司参与各环节，相关公司具有显著业绩弹性 [2][5][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **全球发展规划**：各国高度重视可控核聚变项目，中国计划 2050 年实现实验堆试验成功并建设商业示范堆，但业内对商业化时间有争议，最快 2028 年，最晚 2050 年 [3] - **核聚变发电挑战**：除点火外，还需实现能量和氚的自我持续 [7] - **国际项目情况**：国际热核聚变实验堆（ITER）项目由 35 国参与，原计划 2016 年开机，现推迟至 2035 年进行氘氚循环，预算从 50 亿欧元增至 200 亿欧元 [12] - **中国地方项目**：四川省有中国环流 3 号改造项目和先觉聚能项目，前者 2025 年 3 月实现等离子体温度等参数跃升，投资额约四五十亿元；后者第一期投资额约 50 亿元，总规模达百亿元 [17] - **商业公司情况**：全球重要商业核聚变公司如美国 CFS、Heliogen 等采用不同技术路径，且获得资本投资 [18][19][20] - **上市公司具体业务**：各上市公司在产业链各环节有不同业务和订单情况，如联创超导中标超导线圈项目，国光电器曾为 ITER 提供部件等 [21][22][24] - **板块行情原因**：今年可控核聚变板块行情持续性强，原因包括密集招投标、国家决心和国内外政策共振 [28]

固态电池行业 - 第五届中国国际固态电池科技大会将于2025年6月19-20日举行，前4个月行业投资额达150亿元 [1] - 政策端2025年4月工信部印发全固态电池标准体系，投入60亿专项研发资金，终端路试如宝马、奇瑞等车企启动商业化进展超预期 [2] - 璞泰来铝塑膜业务开拓固态电池市场并送样测试，利元亨设备导入头部企业硫化物全固态电池项目，曼恩斯特完成"湿法+干法"工艺装备布局 [2] 人形机器人灵巧手 - 灵心巧手获蚂蚁集团等入股，聚焦"灵巧手+云端智能"平台，自主研发Linker Hand系列产品 [3] - 华西证券认为灵巧手是人形机器人落地关键，需突破丝杠、减速器、电机等零部件技术 [3] - 震裕科技灵巧手精密结构件已交付头部客户，汉威科技柔性传感器获小批量订单，拓邦股份空心杯电机实现人形机器人高精度响应 [4] 物流无人车 - 菜鸟新款无人车GT-Lite定价2.18万元（优惠后1.68万元），支持L4级无人驾驶 [5] - 华源证券称物流无人车售价降至5万元以内，路权政策开放推动2025年规模化商用 [5] - 星网宇达自动驾驶系统实现路径规划与避障，湘邮科技适配邮政无人配送车辆需求 [6] HBM存储芯片 - 三星电子获博通HBM3E供应合同，SK海力士预计HBM需求将"爆炸式增长" [7] - 华金证券指出HBM3/HBM3e为AI服务器主流配置，国产供应链加速配套 [7] - 盛美上海设备用于HBM工艺，赛腾股份海外HBM设备订单交付，联瑞新材Lowα球形氧化铝产品供应AI/HPC领域 [8] AI数字人 - 百度推出多模态融合数字人直播间，基于文心大模型4.5T升级语言、声音、形象协调 [9] - 新国都子公司研发"数字员工"通用智能体，三维通信子公司获百度数字人营销奖 [9][10] 海底数据中心 - 上海临港海底数据中心项目开建，为全球首个海上风电融合型零碳新基建示范项目 [10] - 天玑科技数据中心服务市场排名第七，仕佳光子提供数据中心AWG器件及光纤连接器 [10] 可控核聚变 - 中油资本拟出资6.55亿元增资昆仑资本投资可控核聚变，昆仑资本已布局聚变新能20%股权 [10][11] - 中油工程中标聚变新能实验装置主机系统总装，旭光电子合作中科院合肥等离子研究所 [11] 国产CPU - 兆芯集成启动科创板IPO募资41.69亿元，研发x86架构服务器/桌面处理器 [12] - 2024年中国CPU市场规模达2326.1亿元，广电运通子公司年产能18万台服务器，中科曙光参股海光公司生产CPU/DCU [12][13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：核聚变行业 - **公司**：国光电气、安泰科技、合顿智能、上海电气、西部超导、有研股份、金达股份、上海超导、永鼎股份、王子新材、埃克赛博、英杰电气、旭光电子、宏讯科技、范亚电气 纪要提到的核心观点和论据 - **一级市场积极推进仿星器路线**：德国 Fusion 完成 1.3 亿欧元融资，计划 2030 年初建成 1GW 规模聚变电站[1][7] - **仿星器与托卡马克各有优劣**：托卡马克外形圆形、对称性好，但等离子体电流驱动可能致不稳定；仿星器无需等离子体电流驱动、运行更稳定，但磁场结构复杂、约束性能稍逊且设计挑战大[4][5] - **应关注核聚变综合指标**：可控核聚变需考量温度、等离子密度及能量约束时间即核聚变三重级，单一因素无法全面反映实现程度，如德国 W7 - X 放电 43 秒但三重级水平与中国 EAST 相当甚至略高[1][8] - **国内核聚变研究进展显著**：华南区 3 号装置达到并超过 1.6 亿度最佳点火温度，未来进展可能加速[1][9] - **2025 下半年至年底核聚变领域或受多重因素催化**：包括政策支持、产业发展（上海超导上市、多个项目招标）、欧盟聚变战略发布及英国投资计划等[1][9] - **关注核聚变相关个股关键及核心部件**：如偏滤器 DEB、真空室、低温超导材料等，相关公司有国光电气、安泰科技等[2][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - **磁约束装置主流结构**：包括托卡马克、仿星器、反场箍缩、球马克和磁镜等，托卡马克和仿星器占绝对主流[4] - **仿星器发展历史及全球进展**：概念 1951 年由美国提出，日本和德国造诣深厚，德国 W7X 于 2015 年成功放电，中国西南交通大学与日本联合研发填补国内空白[6] - **仿星器优化方向及进展**：集中在模块化线圈系统制造等，德国 W7 - X 实现 43 秒放电，德国 Fusion 计划 2027 年前验证关键硬件[7] - **仿星器与托卡马克国内外发展情况**：国内以托卡马克为主力，仿星器有进展，海外两者发展速度快，未来国内可能加大仿星器投入[11]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 磁约束是当下实现可控核聚变的最佳方式，主流磁约束装置是托卡马克和仿星器，托卡马克有电流驱动的不稳定性问题，先进仿星器有诸多优势且 W7 - X 创造了核聚变三重积新纪录，建议关注可控核聚变相关标的联创光电、国光电气 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 托卡马克 VS 仿星器 1.1 磁约束是当下实现可控核聚变的最佳方式 - 核聚变开发困难，分为惯性约束和磁约束核聚变，磁约束核聚变是当前最可能率先实现可控核聚变能源的方式，其利用强磁场将高温等离子体约束在“磁笼”中，避免容器壁与高能粒子直接接触 [1][9] - 磁约束核聚变反应步骤为加热燃料气体形成等离子体并建立磁场约束，再加热等离子体使其达较高参数，最后让热等离子体在磁场中进行核聚变反应获得聚变能，氘和氚是聚变核燃料，核聚变能源原料几乎取之不尽 [13] 1.2 仿星器发展介绍 - 1951 年美国普林斯顿大学提出仿星器装置，最初仿星器粒子约束性能差，苏联托克马克装置取得进展后国际聚变研究机构转向托克马克研究，但日本、德国坚持研究仿星器，德国先后建设多个仿星器取得成果 [21] - 2010 年日本 LHD 仿星器获超高密度等离子体，2017 年获高温等离子体，世界最大仿星器 W7 - X 于 2015 年底投入运行并取得成果，我国正在建造首台准环对称仿星器 CFQS，它结合了仿星器和托卡马克优点 [24][29] 1.3 先进仿星器标准及其后续优化方向 - 先进仿星器标准包括模块化线圈系统制造技术可靠、生成良好磁面、等离子体热压和磁压之比上升到 5% 时 MHD 平衡稳定、有更低新经典输运、足够小或无自举电流、对高能粒子良好约束 [36] - 先进仿星器相比传统仿星器提高了对等离子体的约束，减小新经典输运、增强磁流体稳定性，引入模块化线圈设计使线圈设计等更简便，优化三维线圈系统是仿星器研究重点 [37] 1.4 全球最大仿星器 W7 - X 核聚变三重积创造新纪录 - 2025 年 5 月 22 日，德国 W7 - X 仿星器创造核聚变三重积新纪录，在 43 秒等离子体放电中表现稳定，超越所有托卡马克装置运行纪录，虽运行时长不如中国东方超环，但等离子体密度更高，聚变三重积稍高，标志仿星器技术路线在商业聚变电站竞赛中展现强劲实力 [3][41] 1.5 聚变三重积为什么这么重要？ - 聚变三重积是可控核聚变的“及格线”，超过临界值聚变反应才能自给自足，产生能量超过投入能量，不同理论判据结果可表示成温度、等离子密度、能量约束时间三者乘积，最佳温度 1.6 亿度时三重积为 2.59×10^21，各类核聚变实验目标温度设定在 1 亿到 2 亿度之间 [44][45][49] - 德国初创企业 Proxima Fusion 获 1.3 亿欧元 A 轮融资，采用仿星器路径，预计 2027 年前实现关键硬件验证演示，2030 年代初建设 1GW 规模聚变电站 [49][50][52] 2 相关标的 2.1 联创光电 - 主营业务包括激光系列及传统 LED 芯片产品、智能控制系列产品、背光源及应用产品、光电通信与智能装备线缆及金属材料产品 [54] - 在可控核聚变方面聚焦超导产业，创建实验室，完成光伏级高温超导磁控单晶生长设备样机生产及调试，实现产业化并获批量化订单，将高温超导集束缆线技术应用于可控核聚变高场磁体研制，还与中核聚变、中核集团有相关合作计划 [55] 2.2 国光电气 - 公司从事微波器件研制生产超 60 年，是国内专业从事真空及微波应用产品研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于航空、航天、核工业、新能源等领域 [56] - 公司核工业设备及部件产品包括 ITER 配套设备等，如偏滤器已应用于 HL - 3 等托卡马克装置，还完成 ITER 屏蔽模块热氦检漏设备制造调试，参与新的钨第一壁研制进入样件生产阶段，研制出多种 ITER 工艺设备 [57][60][61]

中国环流三号装置技术突破 - 2025年实现等离子体电流100万安培、离子温度1亿摄氏度、高约束模式运行，综合参数聚变三乘积达到10的20次方量级，创下我国聚变装置运行新纪录 [14] - 2022年10月首次实现100万安培等离子体电流，2023年首次实现100万安培电流条件下的高约束模式运行 [15] - 2024年6月在国际上首次发现并实现先进磁场结构，对提升核聚变装置控制运行能力具有重要意义 [15][16] 研发团队与技术创新 - 研发团队平均年龄仅35岁，历经近千次方案迭代突破亿摄氏度级离子温度与高聚变三乘积等世界级难题 [16] - 青年科研骨干组建"智在必行"青年突击队，突破聚变装置控制运行多个难点问题，为首次聚变燃烧实验提供关键技术基础 [16] - 团队坚持"中国智造"理念，正在开展装置新一轮升级改造，瞄准我国首次聚变燃烧实验 [16] 中国核聚变发展历程 - 上世纪80年代建成中国首座人造太阳"中国环流一号"装置 [16] - 本世纪初第二代聚变研究平台中国环流二号装置落成 [16] - 2020年第三代聚变研究平台中国环流三号装置自主设计建成 [16] 行业前景与战略意义 - 可控核聚变属于世界前沿科技领域，是近乎无限、清洁且安全的能源解决方案 [14] - 该技术已成为大国科技竞争与能源战略布局的关键 [14] - 未来将进一步突破装置参数极限，推动聚变技术突破性进展，为解决人类能源问题贡献中国智慧 [17]