智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，可控核聚变作为国家能源安全与科技自主可控的战略制高 点，其产业化进程正加速从实验验证迈向工程示范。材料性能突破是技术路线可行性的核心瓶颈，当前 核聚变关键设备整体国产化率超96%，核心部件如钨基偏滤器、高温超导带材等实现高度自主化。随着 BEST装置2027年发电演示、EAST长脉冲纪录刷新，行业步入"多路线竞速+资本共振"新阶段。建议聚 焦链主及已实现国产替代的材料与核心部件供应商，维持行业投资评级"推荐"。 核聚变装置极端运行环境对材料性能提出近乎极限的要求。第一壁/偏滤器材料需兼具高熔点、抗辐照 与热疲劳性能;超导材料从低温超导(NbTi/NbSn)向高温超导(REBCO)升级，推动磁场强度提升至20T以 上;氧化物弥散强化钢(ODS钢)成为抗辐射结构材料的重要方向;氚增殖包层材料(如钛酸锂包覆铍球)实现 燃料闭环循环，成为聚变堆自持运行的关键。国内企业如安泰科技、西部超导、联创光电等已在钨铜偏 滤器、超导线材、阻氚涂层等环节突破国外垄断，但材料可靠性验证与规模化成本控制仍是产业化痛 点。 产业链多环节迎来增量市场 能源装备龙头企业布局初具规模，核心部件研发与产业 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2][6] 核心观点 - 可控核聚变产业化进程正加速从实验验证迈向工程示范，材料性能突破是技术路线可行性的核心瓶颈[2] - 核聚变关键设备整体国产化率超96%，核心部件如钨基偏滤器、高温超导带材等实现高度自主化[2] - 行业步入“多路线竞速+资本共振”新阶段，BEST装置计划2027年进行发电演示（Q>1），EAST刷新长脉冲纪录[2][6] - 建议聚焦链主及已实现国产替代的材料与核心部件供应商[2][6] 行业规模与表现 - 行业覆盖股票家数118只，占比2.3%，总市值2114.6十亿元，占比2.0%，流通市值1755.9十亿元，占比1.8%[3] - 行业指数近1个月绝对表现3.2%，相对表现-0.5%；近6个月绝对表现27.0%，相对表现2.4%；近12个月绝对表现26.1%，相对表现6.9%[5] 技术全景与产业化进程 - 可控核聚变是终极清洁能源解决方案，实现氘-氚聚变需等离子体温度达1亿度、粒子数密度达10²⁰粒子/m³、能量约束时间超3秒[13][15] - 主流技术路线包括磁约束托卡马克（主导产业化）、惯性约束及聚变-裂变混合路线，托卡马克装置如ITER、EAST技术成熟度最高[19][20][33] - 国际投资活跃，全球私营聚变企业近60家，近五年累计融资超百亿美元，美国目标2035年并网，英国目标2040年商用[34][38] - 中国政策支持力度大，BEST装置2027年目标发电演示，EAST实现1亿℃稳态运行1066秒，供应链国产化率持续提升[46][47][49][52] 前沿材料创新 - 第一壁/偏滤器材料需抵抗＞20 MW/m²稳态热流，钨铜梯度结构将耐热性能提升至≥25 MW/m²，热应力降低40%[57][60][63] - 超导材料从低温超导（NbTi/Nb₃Sn）向高温超导（REBCO）升级，临界电流密度超500A/cm²，磁场强度提升至20T以上[64][67] - 抗辐射结构材料如氧化物弥散强化钢（ODS钢）硬度在压下率50%时从200HV提升至280HV，降低韧脆转变温度[71] - 氚增殖包层材料实现燃料闭环循环，钛酸锂包覆铍球方案使产氚效率提升20%，阻氚渗透率降至10⁻¹³g/(m²·s)[73][76] 产业链与公司分析 - 产业链多环节迎增量市场，能源装备龙头、新材料企业、精密制造企业及军工企业均积极布局[6][80][86] - 超导材料企业如西部超导（低温超导线材市占率超95%）、联创光电（REBCO集束缆线稳态电流超1.5kA）技术领先[6][86] - 第一壁/偏滤器企业如安泰科技（累计供应超5000件钨铜零件）、国光电气（偏滤器交付量同比增长220%）实现国产替代[6][87][92] - 精密制造企业如合锻智能（8万吨级真空等温锻造设备）、派克新材（电力锻件）具备高精度配套能力[6][91]

市场总览 - 2025年10月29日上证指数上涨0.7%，沪深300指数上涨1.19%，科创50指数上涨1.18%，中证1000指数上涨1.2%，创业板指上涨2.93%，恒生指数下跌0.33% [4][5] - 当日表现最好的行业是电力设备（上涨4.79%）、有色金属（上涨4.28%）、非银金融（上涨2.08%）、基础化工（上涨1.53%）和钢铁（上涨1.26%）[4][5] - 当日表现最差的行业是银行（下跌1.98%）、综合（下跌0.56%）、食品饮料（下跌0.56%）、纺织服饰（下跌0.24%）和轻工制造（下跌0.22%）[4][5] - 2025年10月29日全A总成交额为22906.74亿元，南下资金净流入22.58亿港元 [4][5] 重要推荐：永鼎股份 - 报告核心观点为永鼎股份立足光电交融，可控核聚变与光芯片业务将打开成长空间 [2][6] - 推荐逻辑是光通信、海外工程、汽车线束业务提供基本盘，高温超导带材与光芯片行业的高景气度驱动高速增长 [6] - 超预期点在于公司中长期成长性将由高温超导带材和光芯片业务驱动，具备长期成长和估值重估的基础 [6] - 主要驱动因素为AI行业需求以及国内核聚变项目加速产业化进程 [6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4587.80百万元、5063.36百万元、5747.82百万元，增长率分别为11.59%、10.37%、13.52% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为373.07百万元、191.17百万元、226.42百万元，增长率分别为507.46%、-48.76%、18.44% [6] - 预计公司2025-2027年每股盈利分别为0.26元、0.13元、0.15元，PE分别为56.55倍、110.36倍、93.17倍 [6] - 公司潜在催化剂包括光芯片出货与客户导入进展，以及核聚变项目中标 [7] 重要观点：市场策略 - 核心观点认为11月配置思路应相对均衡，风格轮动和行业比较视角下市值风格或偏向大盘，估值风格有望偏向价值 [3][8] - 观点变化依据是股市正反馈机制衰减及公募业绩新规即将落地，可能促使风格进一步均衡化 [8] - 驱动因素包括近期市场波动率放大，成长风格拥挤度较高，价值品种迎来补涨，红利风格宏观友好度预计在岁末年初见底后小幅回升 [9] - 行业配置上，赔率思维下建议关注相对滞涨且在指数冲关阶段关键板块如券商和银行 [9] - 行业配置上，胜率思维下建议关注景气上行的通信（光模块）、电子（存储）、有色金属（铜）和基础化工 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 核聚变行业与量子计算行业[1] * 公司包括：杭氧股份、永鼎股份、国盾量子、核心仪器、本源量子、国仪量子、中兴楼、艾科、思创、星光光、英杰[1][3][5][7][15][16] 核心观点和论据 市场行情与投资逻辑 * 核聚变与量子计算板块表现突出，主要受中美贸易摩擦背景下的投资机会及十五规划政策支持推动[2] * 美股量子计算概念股Rejety、LLNQ等涨幅超过20%，核电相关公司如OKL涨幅超过15%，预示A股市场相关板块存在投资机会[1][2] * 量子计算是中美竞争的重要领域，美国空军与Regent签订570万美元订单，摩根计划投资100亿美元于27个目标项目（含量子计算），美国对量子计算资金支持上调50%[9][13] * 英伟达进入量子计算领域改变了全球投资者对该行业的认知和态度，提升了相关公司的PS定价水平[1][5][14] 核聚变板块核心环节与投资机会 * 核聚变核心环节包括磁体、真空室和制冷总成，其中超导方向是高价值量领域[1][3] * 超导磁体及带材需求大，高温超导带材尤为重要，永鼎股份是该领域重要标的[3][8] * 高效稳定的制冷系统价值量高，杭氧股份在制冷总成方面具有优势[1][3][8] * 电源环节种类繁多，招标活动频繁，涉及辅助加热、磁力电源等领域，相关公司如艾科、思创、星光光、英杰值得关注[4][7] * 包层环节（如低倍滤波器、屏蔽块）整体价值占比较高，光偏滤器招标规模达数亿元[7] * 核聚变项目整体资本支出呈加速状态，未来几个月将有更多高频次、大额订单招标，BEST项目进入关键阶段，上海及江西的其他堆也有进展[1][6][8] * 原子能机构在成都举办全球巨变大会等行业事件为板块提供支撑[1][6] 量子计算板块核心环节与投资机会 * 量子计算核心环节包括稀释制冷剂和自动系统（测控系统）[1][5][16] * 量子计算具有量子叠加和并行计算优势，性能随量子比特数量指数级提升，未来纠错能力和算力提升将推动在药物研发等特定领域的应用[11][12] * 国盾量子是全产业链龙头，其大股东从科大转变为中国电信量子，股权变动打通上游环节并通过云资源平台推动下游应用[5][13] * 核心仪器在稀释制冷剂领域占据主导地位，测控系统是实现量子比特编码与纠错的关键设备[5][16] * 国内上市公司如国盾量子、国仪量子等今年上半年收入翻倍增长，其中国盾量子收入增速超过200%，合同负债也大幅增长，反映产业端变化落实到报表端[10][11][15] * 龙头公司如本源量子、国仪量子、中兴楼的IPO辅导或上市将带来市场扩容[1][5][11] * 预计2026年二三季度量子计算板块市值有望超过2000亿[1][6] 其他重要内容 * 当前主流量子计算技术路线是超导量子计算机，核心硬件包括芯片、稀释制冷剂、测控系统及同轴线[16] * 建议重点关注全产业链覆盖龙头企业及上游核心设备生产商[16][17] * 量子计算对传统需要大并行算力的场景具有替代潜力，未来成长性极高[14]

座谈会背景与核心观点 - 座谈会主题为“新征程 新作为：上海民企的信心与动力”，旨在探讨民营企业的发展信心、创新路径、政策支持等议题 [1] - 22位上海民营经济领军人物与政府职能部门、金融机构代表、媒体负责人齐聚一堂，共谋未来发展 [1] 政策与金融支持 - 上海市发展改革委正谋划营商环境9.0版行动方案，以提升企业“获得感” [2] - 上海国投公司管理基金规模增至2800亿元，2024年出资金额达450亿元，投资策略聚焦“投早、投小、投硬、投重” [2] - 金融资源精准匹配支持了上海超导、芯耀辉、智元机器人、御风未来等一批“硬科技”企业加速成长 [2] 企业创新与突破 - 上海超导已实现核心装备自主研制和关键原材料国产化，在高温超导带材领域处于全球领先地位 [2] - 芯耀辉在国产高端半导体IP研发上取得突破，正全力冲刺科创板，目标成为“国产高端半导体IP第一股” [2] - 黑湖科技将战略重心转向大语言模型与工业智能体研发，其AI产品能将数小时的人工决策缩短至几分钟，并于2023年实现盈利 [3] - 西井科技全系智驾产品通过严苛国际安全认证，成为全球自动驾驶整车产品及AI智慧物流综合解决方案的领军者 [3] 多元化业态与发展 - 英雄电竞与上海国有企业深度合作，推动电子竞技与文旅商体展深度融合 [3] - 途虎养车通过数字化升级汽车后市场，特赞科技构建“科技+创意”数字生态服务全球品牌，频准激光致力于高端光纤激光器研发与生产 [3] 未来发展与建议 - 企业家建议进一步开放高端制造、应急消防等应用场景，为民企提供“首试首用”机会 [5] - 建议支持企业牵头组建创新联合体，深化产学研协同，并优化人才保障体系 [5] - 呼吁保障公平开放的市场环境，破解融资难题，加快新技术、新产品试点与优先审批 [5] - 建议在上海市“十五五”规划中，将制造业数字化供应链网络建设作为重点推进 [5]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 核聚变装置研发建设稳步推进，订单持续释放，看好板块长期发展前景，建议关注磁体、主机和电源等核心部件 [8][35] 板块回顾 - 本周（20251009-20251010）可控核聚变板块多数细分环节上涨，个股涨多跌少 [5][15] - 涨幅前五标的为哈焊华通（+29.6%）、合锻智能（+21.0%）、安泰科技（+21.0%）、国光电气（+19.8%）、永鼎股份（+16.5%） [15] - 细分环节中，磁体（+10.9%）、真空室等金属锻件（+10.8%）、上游金属材料（+7.6%）涨幅居前 [5][17][19] 行业动态 - 美国Zap Energy公司实现技术突破，其聚变工程测试平台Century可稳定以0.2Hz频率（每5秒1次）完成等离子体放电，单次放电电流最高达500kA，平台总输入功率57kW，其中39kW可直接输送至等离子体真空室，能量传输效率显著优化 [20] - BEST装置杜瓦底座成功落位装配，该底座直径约18米、高度约5米、总重量400余吨，将承载总重约6700吨的主机，标志着装置核心部件有望陆续开启招标 [6][22] - 德国宣布《聚变行动计划》，承诺至2029年提供超过20亿欧元的专项资金，其中约17亿欧元投入研发，7.55亿欧元用于建设激光设施和关键技术示范堆，目标在2040年建成示范堆 [25] - 核工业西南物理研究院等在等离子体智能控制领域取得进展，基于中国环流三号（HL-3）实验数据开发的数据驱动模型，将强化学习智能体的训练时间从数十小时大幅缩短至数十分钟 [26][27] - 欧洲聚变初创公司Gauss Fusion发布其聚变电站概念设计报告，预计投入150-180亿欧元，目标在2040年代中期建成首座商业聚变反应堆 [31] - 等离子体所、聚变新能发布/更新多项采购，累计预算金额达数亿元，涉及低温氮系统、加热电源系统、冷却系统、偏滤器系统等核心部件 [6][32][33] 公司动态 - 杭氧股份成功中标合肥某单位低温液氦综合性能测试系统项目，该项目包含一套作为可控核聚变低温系统核心部机的氦液化装置 [7][34] 受益标的梳理 - 磁体环节：西部超导（低温超导线材）、永鼎股份（高温超导带材）、上海超导（高温超导带材）、联创光电（高温超导磁体服务）等 [8][35] - 真空室和堆内构件：合锻智能（真空室、第一壁、包层和偏滤器）、国光电气（第一壁、包层和偏滤器）、安泰科技（第一壁、包层和偏滤器）等 [8][35] - 电源总成：英杰电气（磁体电源和PSM电源）、爱科赛博（磁体电源和PSM电源）、四创电子（PSM电源）、新风光（磁体电源）、赛晶科技H（脉冲电源）等 [8][35] - 微波和电源器件：旭光电子（真空脉冲功率器件等）、国力电子（氢闸流管、回旋管、速调管）、宏微科技（IGBT）、王子新材（电容）等 [8][35] - 燃料增殖和循环：国光电气（氚工厂）等 [8][35] - 检测设备：皖仪科技（氦检漏、真空检漏）等 [8][35]

股市表现 - 截至10月10日，核聚变板块年初至今整体上涨60.62%，主力净流入达20.41亿元 [5] - 多只成分股股价翻倍，其中中洲特材涨幅达271.94%，合锻智能上涨247.15%，永鼎股份上涨200.39% [2][5] - 10月9日，万得核聚变指数单日上涨7.82%，核电指数上涨6.46% [5] - 合锻智能在近9个交易日收获5个涨停板，股价从16.96元/股涨至23.78元/股 [2][5] 市场驱动因素 - 板块热度受到核聚变工程化与商业化加速消息的持续发酵，以及合肥BEST装置建设进展的推动 [2][5] - 新能源和AI算力对电网需求日益增加，核聚变板块大涨受到电力需求增长，尤其是“AI的尽头是电力”观点的催化 [6] - 核聚变单次反应释放的能量密度相较于现有能源体系有千万倍量级的提升，优势明显 [6] 技术与政策进展 - 2025年3月，中国环流三号装置实现原子核温度1.17亿摄氏度、电子温度1.6亿摄氏度的“双亿度”突破 [7] - 2025年9月12日，《中华人民共和国原子能法》颁布，首次将聚变核反应纳入法律条文，明确国家鼓励和支持相关技术开发 [7] - 我国可控核聚变正处于实验堆建设、工程堆验证阶段，单个实验堆投资金额在几十亿元到上百亿元体量 [8] 产业链与公司参与 - 可控核聚变反应堆成本主要来自建筑结构、磁体、真空室等环节，其中国际ITER反应堆中磁体价值量占比最高，达28% [8][9] - 合锻智能承接了合肥BEST项目一半的真空室研制订单，该部件是容纳核聚变反应发生的外部装置 [2][9] - 永鼎股份子公司的高温超导带材已通过ITER认证，是约束等离子体的关键材料；哈焊华通为核聚变设备提供高质量焊接材料 [9] - 2025年9月，中核集团下属中国聚变能源有限公司宣布将在上海建设新一代聚变实验装置中国环流四号，并计划增资额超过100亿元 [8]

核聚变板块市场表现 - 截至10月10日，核聚变板块年初至今整体上涨60.62%，主力净流入达20.41亿元 [4] - 多只成分股股价翻倍，中洲特材涨幅达271.94%，合锻智能上涨247.15%，永鼎股份上涨200.39% [2][4] - 10月9日万得核聚变指数单日上涨7.82%，核电指数上涨6.46% [3] - 合锻智能在近9个交易日收获5个涨停板，股价从16.96元/股涨至23.78元/股 [2][3] 板块上涨驱动因素 - 板块热度受核聚变工程化与商业化加速消息及合肥BEST装置建设进展推动 [2] - 新能源和AI算力对电网需求增长是重要催化因素，尤其是“AI的尽头是电力”观点 [4] - 核聚变单次反应释放能量密度相较于现有能源体系提升千万倍，优势明显 [4] 核聚变技术进展与政策支持 - 2025年3月，中国环流三号装置实现原子核温度1.17亿摄氏度、电子温度1.6亿摄氏度的“双亿度”突破 [5] - 2025年9月《原子能法》颁布，首次将聚变核反应纳入法律，明确国家鼓励和支持相关研发 [5] - 中核集团旗下中国聚变能源有限公司计划建设中国环流四号装置，并获得多方投资，计划增资额超过100亿元 [6] 产业链与公司参与情况 - 可控核聚变反应堆成本主要来自建筑结构、磁体、真空室等，其中国际ITER反应堆中磁体价值量占比28% [7] - 合锻智能承接了合肥BEST项目一半的真空室研制，订单已进入制造交付阶段 [2][7] - 永鼎股份子公司高温超导带材通过ITER认证，哈焊华通为核聚变设备提供高质量焊接材料 [7] - 位于合肥的BEST装置是世界首个紧凑型聚变能实验装置，其杜瓦底座已成功落位安装 [6]

板块市场表现 - 10月9日A股可控核聚变板块集体爆发，Wind核聚变指数单日上涨7.82% [1] - 多只概念股掀起涨停潮，包括哈焊华通、西部超导、合锻智能、永鼎股份、中核科技等，常辅股份出现30%涨停 [1] 行情催化因素 - 国内催化因素包括：中国聚变能源有限公司9月挂牌后首次公众展览，我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）于10月1日取得关键进展，杜瓦底座成功落位安装 [2] - 国际原子能机构聚变能大会（FEC2025）将于10月13日至18日在成都举办，市场预期行业将公布重大进展 [2] - 国际催化因素包括：日本关西电力公司10月开始关闭燃油机组并重启建设核电站，意大利埃尼集团9月23日与美国核聚变企业CFS达成金额超10亿美元的售电协议 [2] - 英国与美国于9月签署协议，计划将核能项目许可周期从最长四年缩短至两年，重点项目包括在英国哈特尔普尔建造最多12座模块化核反应堆，可为150万家庭供电并创造2500个岗位 [3] - 瑞典财政部门9月表示已准备向公用事业公司提供高达2200亿瑞典克朗的贷款用于建造新核反应堆 [3] 相关公司业务进展 - 合锻智能2024年中标BEST真空室项目，总中标金额2.09亿元人民币，已完成首套重力支撑交付，预计2025年下半年招标偏滤器、包层、第一壁项目，公司上半年营业收入同比增长8.23% [4] - 西部超导为BEST项目供应超导线材，公司上半年营业收入为27.23亿元人民币，同比增长34.76%，其NbTi和Nb3Sn超导线材工程化生产技术取得突破，生产出最大长度达9万米的多芯NbTi超导线材 [4] - 永鼎股份研制出强磁场用高性能超导带材，已应用于磁约束可控核聚变等领域，公司上半年营业收入为22.60亿元人民币，同比增长24.07% [5] - 安泰科技的子公司安泰中科批量生产钨铜偏滤器等产品，累计交付超5000件，应用于多项国内外核聚变项目，2025年上半年成功中标EAST偏滤器及CRAFT偏滤器、限制器等合同，合同总额近4000万元人民币 [5] 行业发展前景 - 聚变工业协会报告显示，全球聚变行业总投资额从2021年的19亿美元飙升至2025年的97亿美元，过去一年新增26亿美元 [6] - 行业普遍将2030年视为聚变行业商业化关键期 [6] - 中国积极参与ITER计划，这是我国以平等、全权伙伴身份参加的规模最大的国际科技合作计划 [7] - 《国际原子能机构2024年世界聚变展望报告》预测，2025年到2035年全球将增加37座聚变电厂，假设每座平均建设成本约为55亿美元，预计到2055年全球核聚变市场空间约为2035亿美元 [7] - 随着AI行业对用电需求提升，行业政策信号明确及融资规模提升，行业长期成长趋势确立 [7]

科技创新总体成就 - 新能源汽车产销量稳居世界首位，原生鸿蒙成为全球第三大移动操作系统 [1] - “灯塔工厂”数量全球第一 [1] - 企业在科技创新决策、研发投入、科研组织、成果转化中的主体地位不断提升 [1] 企业创新生态与投入 - 全社会研发投入中企业占比超过77%，企业牵头和参与重点研发计划项目占比近80% [2] - 工业企业发明专利申请数从“十三五”末的90.7万件提高到2024年的124.4万件 [2] - 国家综合创新能力排名由2020年的第14位提升至2024年的第10位 [2] - 高新技术企业数量超过50万家 [2] - 安徽省近500家省级创新平台中，89%由企业牵头组建 [2] 关键技术突破与产业化 - 第三代自主超导量子计算机“本源悟空”上线一年为143个国家和地区完成50万次计算任务 [2] - “引力一号”运载火箭刷新全球最大固体运载火箭纪录，其采用的国产高端铝合金材料年产值直逼百亿元 [4] - 上海超导公司成长为全球第二代高温超导材料核心供应商之一，高温超导带材产能过千公里 [7] 科技成果转化体系 - 全国技术合同成交额从2020年的2.8万亿元提升至2024年的6.8万亿元 [5] - 企业发明专利产业化率从44.9%提升至53.3% [5] - 建有12个国家科技成果转移转化示范区，1084家高校院所自建技术转移机构 [5] - 高校和企业共建的研发与转化平台超过19000家，科技型企业孵化载体达1.6万家 [5] - 截至2024年底，580余家科技企业在科创板上市，直接融资规模达9000多亿元 [5] 中小企业创新力量 - “十四五”以来中小企业平均年新增超400万户，新增专精特新中小企业超过10万家 [7] - “小巨人”企业总数超过1.46万家，超4.5万家试点中小企业完成数字化改造 [7] - “十四五”期间规模以上工业中小企业增加值年均增速达6.4% [7] - 全国普惠小微贷款余额增长超19万亿元，中小企业公共服务机构超1800家 [7]