展会概况 - 2025第十八届烟台国际核电工业及装备博览会于9月15日至17日在山东烟台八角湾国际会展中心举办 主题为"绿色发展·低碳未来" [1] - 展出面积达2万平方米 汇集300余家企业参展 包括央国企、行业骨干企业、专精特新小巨人企业及海外企业 [1] - 聚焦核能全产业链展示 涵盖设计研发、装备制造到运维服务的全场景解决方案 [1] 参展企业展示 - 中国核工业集团展示核能全产业链及"华龙一号""中国环流三号""玲龙一号"、精密堆内构件"高温气冷堆"和核燃料组件模型 [1] - 中国广核集团展出"华龙一号""核设施专用仪控系统""质子资料系统""和睦系统""核电机器人"等产品 [1] - 国家电力投资集团展示"国和一号"模型和风电、光伏、储能、海上新能源等清洁能源技术 [1] - 中国华能集团通过数字沙盘和模型展示核电发展、高温气冷堆示范工程及9F级重型燃机技术 [1] 配套活动 - 同步举办5场专题会议 包括核电数字化转型暨运维大会、冷源安全交流会、新建机组堆型优化改进会议等 [2] - 30余位来自科研院校、央国企、行业协会及企业的代表参与研讨 [2] - 议题涵盖数字化运维、冷源安全、新一代堆型改进、产业链协同创新及核应急能力等热点领域 [2] 主办与支持单位 - 主办单位为中国机械工业联合会 联合主办单位为中国核安全与环境文化促进会 [2] - 联合协办单位包括中国核工业集团、国家电力投资集团、中国广核集团、中国华能集团 [2] - 承办单位包括中国电工技术学会、烟台众创核电研发中心、北京企发展览服务有限公司 [2] - 获得一重集团、东方电气、哈尔滨电气、上海电气等装备主机厂及深圳大学、西安交大、哈工大等科研院校支持 [2]

中国聚变能源有限公司成立 - 中国聚变能源有限公司于7月22日在上海正式成立，由中核集团牵头组建，是其直属二级单位，将作为推进我国聚变工程化、商业化的创新主体 [1][2] - 公司重点布局总体设计、技术验证、数字化研发等业务，并建设技术研发平台和资本运作平台 [2] - 该公司的成立标志着国家可控核聚变工程化与商业化战略进入新阶段 [1] 国家投资战略规划 - 国家投资三步走规划正式成型：短期强化半导体与AI领域，中期以雅江水电站等超级工程推动基建升级，远期押注可控核聚变的能源革命 [1][2] - 可控核聚变商用已脱离"永远还要五十年"的魔咒，可能在十多年内实现初步商用，潜在收益将远超电动汽车产业 [2] 可控核聚变技术路线 - 可控核聚变主要分为磁约束和惯性约束两类，磁约束包括托卡马克和仿星器，惯性约束包括激光聚变和Z-箍缩 [3][5] - 托卡马克路线因工程成熟度最高成为全球主流，中国在该领域已取得重大突破 [1] - 中国环流三号装置实现原子核温度1.17亿摄氏度与电子温度1.6亿摄氏度的"双亿度"里程碑 [1] - 东方超环装置首次完成1亿摄氏度1000秒"高质量燃烧"，创造新世界纪录 [1] - 美国国家点火装置虽实现激光聚变点火实验，但能量输出远小于整个系统消耗电能 [1][5] 技术路线比较 - 磁约束有效约束时间一般为秒至分钟量级，惯性约束有效约束时间仅为百皮秒量级 [18] - 磁约束实现聚变需要离子密度达到每立方米10^20个粒子级别，而惯性约束需要达到每立方米10^31个粒子级别 [20] - 激光可控核聚变靶丸吸收的X光能量只有激光能量的15%左右，飞层动能又只有这部分能量的15% [37] 中国可控核聚变进展 - 中国环流三号已处于点燃可控核聚变的门槛附近，有望在未来5年内实现可观的聚变功率输出 [42][48] - 中国计划2035年建成聚变工程实验堆，初期实现100-200MW聚变功率输出，2050年前后并网供电 [1][60] - 能量奇点公司计划2027年建成全高温超导托卡马克装置"洪荒-170"，目标实现Q>10 [58] 商业化前景 - 中国商业资本加速涌入可控核聚变领域，能量奇点已完成多轮融资，参投股东包括米哈游、蔚来等企业 [58] - 随着技术突破，更多初创企业将进入可控核聚变领域，推动行业快速发展 [58] - 聚变商用有望在2050年前后实现，随着高温超导等技术突破，商业落地时间可能进一步提前 [60]

中国聚变能源有限公司成立 - 中国聚变能源有限公司正式成立 由中核集团牵头 多家能源巨头和产业资本战略入股 注册资本增资超114亿元 成为推进聚变工程化、商业化的创新主体 [2] - 公司股东包括中核集团、中国核电、昆仑资本、上海聚变、国绿基金、浙能电力及四川聚变 认购价格为1.0019元/注册资本 [11] - 截至2025年6月30日 公司资产总额53.69亿元 所有者权益53.67亿元 上半年无营业收入 净利润亏损4325.89万元 [12] 全球聚变行业投资与技术进展 - 全球聚变行业总投资额达97.66亿美元 较2021年增长414% 接近百亿美元规模 [4] - 磁约束聚变是主流技术路线 占比49% 氘氚燃料方案占比68% 氢硼方案次之 [4] - 国际热核聚变实验堆(ITER)脉冲超导电磁体系统组件制造完成 谷歌母公司Alphabet购买CFS公司200兆瓦聚变电力 美国Helion Energy启动首座聚变发电厂建设 [7] 中国核聚变技术突破 - 东方超环(EAST)实现1亿℃高温下等离子体运行1066秒 刷新稳态运行时长纪录 [5] - 中国环流三号实现"双亿度"运行(原子核1.17亿℃ 电子1.6亿℃) 进入聚变燃烧实验阶段 [5] - 合肥BEST紧凑型聚变装置提前两个月进入总装 计划2027年建成并演示发电 [5] - 新奥"玄龙-50U"实现百万安培氢硼等离子体放电 跻身国际球形环先进行列 [6] 商业化时间表与资本布局 - 35家聚变公司预计2030-2035年运营商业示范电站 28家公司计划同期实现并网 [8] - 中国工程院院士李建刚预测2030年前实现中国首盏"核聚变灯"点亮 [7] - 聚变新能(安徽)获增资扩股至145亿元 股东包括皖能电力、蔚来汽车等 [13] 产业链与供应链发展 - 安泰科技、西部超导、许继电气等A股公司进入核聚变供应链 安泰科技已交付EAST、ITER等项目并中标新合同 [15] - 广大特材批量供应核聚变超导线圈铠甲材料 中标BEST线盒机加工项目 [15] - AI与高温超导技术推动聚变产业化加速 预计全球每年新增2-3个聚变装置 [16]

行业投资评级 - 首次覆盖给予行业"领先大市"评级 [2] - 核电设备交付将迎来持续高峰期 [6] 核心观点 - 核电核准连续超预期，"十四五"期间累计核准46台机组，支撑行业持续高景气度 [6][19] - 2024年核电工程建设投资完成额1469亿元，同比增长54.79%，创历史新高 [6][25] - 三代核电技术"华龙一号"成熟度提高，国产化率超85%，核心设备100%国产化 [6][44] - 乏燃料处理能力缺口不断扩大，预计2035年缺口超4000吨，2050年达4万吨 [61] - 四代核电、小型堆（SMR）和核聚变技术带来长期发展潜力 [6][67] 行业增长潜力 - 短期：2025年核电装机目标7000万kw，当前5943万kw [12] - 中期：2030/2035年装机预计达1亿kw/1.5亿kw [14] - 远期：2060年规划目标4亿kw，年均需投产8台机组 [14] 核电设备国产化 - "华龙一号"已实现400多项关键设备国产化，包括核岛主设备、核级仪控系统等 [44] - 压水堆主泵、核电阀门、蒸汽发生器等核心装备国产替代加快 [6] - 中核科技核级阀门覆盖四代堆型，江苏神通核电阀门市占率超90% [46][81] 乏燃料处理需求 - 单台百万kw机组年产生乏燃料20-25吨，现有贮存能力不足 [55] - 闭式循环模式可提高铀资源利用率50倍以上 [49] - 首个200吨商用乏燃料处理厂2025年投运，第二个在建 [58] 核聚变技术进展 - 中国环流三号实现1.17亿度原子核温度，进入燃烧实验阶段 [67] - BEST项目2027年建成，CFETR计划2035年建成 [66] - 2022-2024年可控核聚变行业融资超30亿元，2025年单笔融资达17.6亿元 [68][69] 重点公司分析 - 江苏神通：核电阀门龙头，2024年新增订单11.02亿元（+37.24%） [82] - 中核科技：核工程阀门收入8.39亿元（+35.5%），占比45.5% [78] - 崇德科技：华龙一号主泵轴承性能达国际先进水平 [97] - 景业智能：乏燃料处理机器人供应商，中核集团收入占比76.55% [92]

工业经济整体表现 - 全国31个省区市上半年规上工业增加值全部实现同比增长，工业大省发挥"挑大梁"作用[1] - 福建、安徽、河南、湖南规上工业增加值增速超8%，河南、湖南、湖北、江苏利润实现两位数增长[2] - 8个工业大省利润增速高于全国平均水平[2] 工业大省稳增长措施 - 福建省强化工业运行调度，推动政策免申即享，计划扩大技改融资专项规模[2] - 山东省对1156个新增产值亿元以上项目建档服务，上半年新增产值2576亿元，拉动规上工业增长4个百分点[3] - 山东省为1.6万家企业提供3550亿元转贷资金，解决融资难题[3] 科技创新与新兴产业 - 四川"中国环流三号"实现核聚变技术突破，上海第二艘大型邮轮起浮，浙江人工智能产业集群营收增长24%[4] - 浙江省统筹推进算力、数据和模型产业发展，涌现大批优秀数商企业[4] - 江苏省实施未来产业三年行动，聚焦具身智能、生物制造等赛道，建立"前沿技术-应用场景-先导区"创新体系[5] - 湖南省推进"智赋万企"行动，培育绿色智能计算等万亿级产业[5] 传统产业转型升级 - 湖南省推动食品、纺织等传统产业升级，拓展工程机械至农业机械、新能源领域[6] - 山东省计划实施1.2万个500万元以上技改项目，开展"人工智能+"赋能化工、高端装备产业[6] - 福建省推进"电动福建"政策，发展电动船舶全产业链[6] - 浙江省严格控制高排放项目，发展绿色低碳产业[6] 数字基础设施 - 湖北省推进"千兆普及，万兆启航"，建设国家新型互联网交换中心和算力互联互通平台[7] - 湖北省深化5G规模化应用，推动实体经济与数字经济融合[7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年7月22日中国聚变能源有限公司挂牌成立标志我国可控核聚变产业进入规模化发展新阶段 百亿级注资预计带动超导材料等核心环节订单在2027年前倍数增长 行业正处从实验室走向工程示范关键转折点 国家资本入场为人类终极能源梦想注入动能 [3] - 建议关注西部超导、联创光电、永鼎股份、精达股份、国光电气、安泰科技、中国核电与上海电气 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚变公司成立情况 - 2025年7月22日中国聚变能源有限公司在上海挂牌成立 注册资本150亿元 7家央国企联合注资114.92亿元 中核集团控股50.35% 中国核电持股6.65% 公司定位为全球聚变能源开发引领者 依托核能“三步走”战略推进重大项目建设 总部位于上海张江科学城 [3] - 聚变公司前身是中国核燃料有限公司 经重组转型为聚焦聚变能商业化创新主体 股权结构为央企主导+多元参与 承担统筹聚变工程总体设计等四大核心职能 中核集团注入的知识产权来自核工业西南物理研究院的中国环流三号技术成果 该装置今年4月实现1.6亿度电子温度突破 [3] 对产业链的影响 - 聚变公司成立加速产业链商业化进程 全球行业投资总额达71亿美元 我国百亿级注资预计带动超导材料等核心环节订单在2027年前倍数增长 西部超导等企业高温超导带材产能有望通过CFETR项目释放 [3] - 聚变研发技术有外溢效应 正在开辟医疗设备等新市场 随着资金到位和政策出台 行业正处从实验室走向工程示范关键转折点 商业化落地仍需十年以上周期 [3]

核能产业成为新风口 - 硅谷巨头英伟达旗下NVentures投资比尔·盖茨的核技术公司泰拉能源（TerraPower），融资6.5亿美元（约47亿元人民币），用于建设首座反应堆 [1] - 中国石油集团增资昆仑资本32.75亿元，投资可控核聚变国家队中国聚变能源公司 [2] - 全球核聚变企业数量快速增长，美国占25家，中国已有9家产业链公司获得投资 [2][10] 泰拉能源的技术与资本进展 - 泰拉能源专注于钠冷快堆Natrium技术，获美国能源局20亿美元拨款，计划2030年在怀俄明州实现商业发电 [3][5][6] - 公司累计融资超10亿美元，投资者包括比尔·盖茨家族办公室、英伟达、韩国现代重工等 [6] - 技术采用液态钠冷却和熔盐储能系统，可与可再生能源互补 [4] 硅谷核能投资热潮 - 比尔·盖茨突破能源基金投资三家核聚变公司，包括Pacific Fusion、Type One Energy和Commonwealth Fusion Systems（单轮融资18亿美元） [7] - 谷歌、亚马逊、贝索斯等硅谷资本押注TAE Technologies（融资13.5亿美元）、X-energy等公司 [9] - OpenAI CEO山姆·奥特曼投资Helion Energy，与微软签订2028年供电协议，目标电价1美分/度 [9] 中国核聚变产业加速 - 中核集团主导的中国聚变能源公司获中石油、上海国资等投资，中核持股57% [13][14] - 民营公司如能量奇点、星环聚能等获中科创星、红杉中国等投资，部分企业计划2027-2035年实现商业化 [14] - 配套企业曦融兆波（射频加热装备）、翌曦科技（高温超导材料）完成天使轮融资 [15] 核能需求驱动因素 - AI能耗激增：GPT-4训练14周耗电42.4吉瓦时，相当于2.85万户欧美家庭日均用电量 [12] - 美国电力需求预计2030年增长25%，2050年增长78%，核能成为稳定能源解决方案 [12] - 气候危机与能源转型推动清洁能源投资，核能发电规模远超其他清洁能源 [8][11] 中美核能竞争格局 - 美国私营部门主导，中国形成国家队与民企协同发展模式 [16] - 中核集团"中国环流三号"实现等离子体电流100万安培、离子温度1亿度，工程化能力领先 [14] - 美国聚变行业协会警告：若美国不主导核聚变，中国将抢占先机 [16]

中石油集团及关联公司增资昆仑资本布局可控核聚变 - 中油资本公告拟与中石油集团及中国石油等比例增资参股公司昆仑资本32.75亿元，其中中石油集团16.705亿元、中国石油9.495亿元、中油资本6.55亿元，持股比例分别为51%、29%、20% [1] - 增资用于战略性新兴产业布局，挖掘能源与化工产业转型机遇，优化业务布局并提升昆仑资本行业竞争优势和潜在盈利能力 [1] - 昆仑资本2024年已布局可控核聚变领域，拟出资29亿元取得聚变新能20%股份，认缴出资日期为2025年6月30日 [1] 聚变新能技术路径与股东结构 - 聚变新能采取"BEST-CFEDR-商业聚变堆"三步走战略，布局全链条发展路径 [2] - 公司股东包括四大安徽国资背景公司合计持股75%，蔚来控股旗下蔚聚科技持股5%，昆仑资本持股20% [2] - 可控核聚变具备能源丰富、零排放、安全性高等优势，1g氘氚聚变释放能量相当于11.2吨标准煤 [2] 中国可控核聚变技术进展 - "中国环流三号"2025年实现离子温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的"双亿度"突破，聚变三乘积达10的20次方量级 [3][5] - 合肥物质科学研究院EAST装置2025年1月实现1066秒长脉冲高约束模等离子体运行，BEST装置2025年5月启动总装 [5] - 能量奇点公司"经天磁体"产生21.7特斯拉磁场反超美国CFS公司，星环聚能SUNIST-2装置环向磁场达世界领先水平 [6][7] 国内外商业化进程与投资动态 - 预计2026-2027年美国SPARC和中国BEST装置将实现从燃烧试验到反应堆工程试验的突破，2040-2050年实现商业化 [3] - 2024年美国私募市场核聚变融资超120亿美元占全球62%，Helion Energy单笔融资17亿美元创行业纪录 [3] - 中核集团与中石油联合注资145亿元成立聚变新能，星火一号项目总投资200亿元计划2029年商业化发电 [5] 中国核聚变产业格局 - "国家队"以中核集团、中科院为主导，BEST装置单个实验堆投资达几十亿到上百亿元 [4][5] - 商业化公司采取小型模块化聚变反应堆模式，能量奇点建成全球首台全高温超导托卡马克装置"洪荒70" [6][7] - 预计2030-2035年全球核聚变装置市场规模达2.26万亿元，中国进入资本开支扩张周期 [7]

中石油布局核聚变领域 - 中油资本拟出资6.55亿元与控股股东中国石油天然气集团有限公司、中国石油天然气股份有限公司共同向昆仑资本增资32.75亿元，用于投资可控核聚变项目 [1] - 中石油通过昆仑资本入股中国聚变能源有限公司，成为仅次于中核系的第二大股东 [1] - 中国聚变公司由中核集团牵头，联合24家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创新联合体成立 [1] 中国聚变公司股权结构 - 交易后中核集团直接和间接持有中国聚变公司57%股权，昆仑资本持有20%股权，上海未来聚变公司持有11.81%股权 [2] - 上海未来聚变公司是上海未来产业基金旗下分支，该基金规模达100亿元，中国聚变公司是其首个直投项目 [2] - 中国聚变公司股东还包括国家绿色发展基金、浙能电力等 [2] - 中核集团所属中国核电、浙能电力分别投资中国聚变公司10亿元和7.5亿元 [3] 中石油在核聚变领域的其他布局 - 昆仑资本在聚变新能（安徽）有限公司持股20%，该公司是中科院合肥物质院等离子体物理研究所的成果转化平台 [4] - 聚变新能股东包括安徽省与合肥市国资、中科院合肥物质科学研究院、昆仑资本、蔚来旗下蔚聚科技等 [4] 石油行业布局核聚变趋势 - 全球石油和天然气行业大量投资聚变能公司，包括壳牌、雪佛龙、埃尼、西方石油、挪威国家石油公司等行业巨头 [5] - 在2050年前实现净零排放背景下，传统化石燃料企业加速投资组合多样化 [5] 中国核聚变技术进展 - 新一代人造太阳"中国环流三号"首次实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度，综合参数聚变三乘积实现大幅跃升 [6] - "双亿度"标志着中国可控核聚变向工程化应用迈出重要一步 [6] - 预计2045年左右进入示范阶段，有望在2050年前后商业化发电 [6] 政策支持 - 2021年《中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》将可控核聚变列为"低碳前沿技术攻关"重点领域 [5] - 2023年国务院国资委启动实施未来产业启航行动，明确可控核聚变为未来能源重要方向 [5] - 国家能源局表示将大力支持核聚变等前沿技术的研发攻关 [6]

人造太阳最新进展 - EAST装置实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，刷新世界纪录[4] - 采用200多项自主创新核心技术，包括主动冷却技术解决内壁材料熔化难题[4][7] - 已完成超15万次实验，推动核聚变研究从基础科学向工程实践跨越[7][8] - 中国环流三号首次实现100万安培等离子体电流高约束模式运行，聚变三乘积达10^20量级[9] 核聚变产业链影响 - 上游原材料需求激增：氘（1升海水=300升汽油能量）、锂（增殖氚）、铍（屏蔽辐射）、超导材料（磁体制造）[11][12] - 中游设备制造升级：加热/真空/磁体系统等高端装备推动精密加工技术突破[13] - 下游能源格局颠覆：商业化后将替代化石能源，提升能源安全（减少进口依赖）[14] 合肥科研与产业布局 - 拥有EAST、CRAFT等重大设施，聚变产业联盟汇聚1000多家单位攻关核心技术[16][18] - 建设BEST装置（2027年建成），使用真实氘氚燃料进行聚变发电演示[9] - 政府强力资金支持+安徽创新馆等转化平台，加速实验室成果产业化[19] 国家战略规划 - 实施"三步走"战略：2035年目标建成聚变工程实验堆（能量输出>输入20倍）[9] - 中国环流三号标志聚变研究快速挺进燃烧实验阶段[9] - 核聚变技术领先将重塑全球能源竞争格局[14]