市场表现 - 上证科创板芯片指数下跌0.55%，成分股涨跌互现，东芯股份领涨3.35%，芯原股份上涨2.71%，艾为电子上涨1.28%，峰岹科技领跌 [1] - 科创芯片ETF(588200)近1周累计上涨5.76% [1] - 科创芯片ETF近1年净值上涨68.81%，居可比基金第一，指数股票型基金排名153/2938，居于前5.21% [4] - 科创芯片ETF自成立以来最高单月回报为25.18%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为36.01%，上涨月份平均收益率为8.40% [4] 流动性与规模 - 科创芯片ETF盘中换手3.43%，成交11.01亿元，近1周日均成交24.88亿元，排名可比基金第一 [4] - 科创芯片ETF最新规模达322.20亿元，创近半年新高，位居可比基金第一 [4] - 科创芯片ETF近2周份额增长1500.00万份，新增份额位居可比基金第一 [4] - 科创芯片ETF近10个交易日内有7日资金净流入，合计"吸金"7.68亿元 [4] - 科创芯片ETF本月以来融资净买额达1049.04万元，最新融资余额达16.80亿元 [4] 行业分析 - 晶圆厂先进制程在AI时代的产能需求增量明显，美国限制倒逼国内先进制程需求回流 [5] - 国内厂商在设备供应、良率提升、客户拓展方面仍存在瓶颈，亟待突破 [5] - 中国大陆先进制程晶圆代工厂是全球产能扩张的龙头，关注国内半导体设备和零部件应用到先进制程、晶圆代工等环节的企业 [5] - 先进制程或将持续紧缺，成熟制程供需相对平衡，建议关注国内稀缺的先进制程晶圆厂及头部成熟制程晶圆厂 [5] 成分股与权重 - 上证科创板芯片指数前十大权重股分别为中芯国际、海光信息、寒武纪、澜起科技、中微公司、芯原股份、沪硅产业、恒玄科技、思特威、华海清科，前十大权重股合计占比57.76% [5] - 中芯国际权重10.22%，下跌1.09%，海光信息权重10.15%，下跌1.49%，寒武纪权重9.59%，下跌0.24% [7] - 芯原股份权重2.89%，上涨2.71%，沪硅产业权重2.63%，上涨0.67% [7] - 恒玄科技权重2.50%，下跌1.86%，思特威权重2.46%，下跌0.76%，华海清科权重2.39%，下跌0.25% [7]

特斯拉与三星合作 - 马斯克确认三星与特斯拉达成165亿美元半导体生产协议 [1] - 合作涉及特斯拉芯片供应链的关键环节 [1] - 三星将为特斯拉提供半导体制造支持 [1] 半导体行业动态 - 特斯拉与三星的合作凸显芯片领域的重要性 [1] - 该协议可能推动半导体行业的技术与产能发展 [1]

核心观点 报告对宏观策略、北交所、电子、银行、医药、半导体等领域进行分析，认为 A 股市场总体呈“慢牛”态势，8 月或震荡下行调整；北交所流动性上升；电子、银行、医药行业有投资机会；迈富时公司发展前景良好 [5][7][9][19][23][30][36]。 宏观策略 宏观政策 - 2025.07.21 - 2025.07.25 公布公共财政支出、LPR 等宏观数据，6 月公共财政支出当月同比增速 0.38%，上半年累计增速 3.4%，上半年财政收支差额累计 - 25,705.00 亿元高于 2024 年同期，7 月 LPR 保持不变，1 年期 3.00%，5 年期 3.50%，符合市场预期 [2]。 沪深股市 - 2025.07.21 - 2025.07.25，6 个 A 股指数震荡上行，上证指数涨 1.67%、深证成指涨 2.33%等，周振幅最大的是科创综指 4.36% [3]。 - 近期市场上行动力来自雅鲁藏布江下游水电工程推动基建板块及科技板块发力，二季度宏观数据略超预期，上半年 GDP 累积同比增长 5.3%，大盘短期调整压力上升，但总体保持“慢牛”态势 [5]。 - 31 个申万一级行业上周涨多跌少，建筑材料、煤炭周涨幅居前，银行、通信居后；124 个申万二级行业（扣除林业）小金属、水泥周涨幅居前，农商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ周跌幅居前 [5][6]。 - 投资建议：长维度 A 股市场大概率“慢牛”运行；中维度关注科技、绿色、消费、基建领域；短维度 8 月市场大概率震荡下行调整，建议关注长期资金入市红利板块及消费相关板块 [7]。 北交所 市场总览 - 截至 2025 年 7 月 25 日，北交所 268 家股票上市交易，本周新增 0 家；总股本均值 378.77 亿股无变化，总自由流通股本均值 151.44 亿股增 0.18%，总市值均值 8520.87 亿元增 2.36%，总自由流通市值均值 3255.09 亿元增 3.00% [9]。 流动性 - 本周北交所流动性较前一周明显上升，总成交量均值 14.27 亿股，上升 39.13%；总成交额均值 310.82 亿元，上升 42.36%；算术平均换手率均值 7.04%，上升 1.98 个百分点；按总市值加权平均换手率均值 6.49%，上升 1.76 个百分点 [10]。 行情及指数走势 - 268 只股票中 190 只上涨，恒立钻具涨幅最高 184.05%，*ST 云创跌幅最高 10.61%；254 只股票累计上涨，星图测控涨幅最高 1317.79%，14 只累计下跌，连城数控跌幅最高 76.19% [11]。 - 7 月 25 日，北证 50 收盘 1458.98 点，涨 2.85%；北证湘财研究全指数收盘 1835.28 点，涨 3.09% [11]。 分行业 - 上周 268 只股票涉及 24 个申万一级行业，建筑装饰、医药生物涨跌幅靠前，交通运输、石油石化靠后 [12]。 估值表现 - 北证 50 当前估值（PETTM）68.19 倍，科创 50 为 143.58 倍，沪深 300 为 13.59 倍；2022 年 4 月 29 日以来，北证 50 处于 95%估值分位数，科创 50 处于 99%，沪深 300 处于 100% [13]。 行业公司 电子 - 市场表现：上周中证人工智能产业指数报收 1479.24 点，涨 1.72%；国证算力基础设施主题指数报收 5805.86 点，涨 3.23%；万得智能体概念指数报收 1897.37 点，涨 2.62% [14]。 - 估值：上周中证人工智能产业指数 PE（TTM，剔除负值）为 41.06X，环比上升 1.03X，PB（LF）为 5.10X，环比上升 0.13X，PE 处于近 7 年 45.89%分位数，PB 处于 52.66%分位数 [16]。 - 行业动态点评：通义千问更新 Qwen3 模型，通用能力显著提升，在多语言长尾知识覆盖等方面进步，长文本提升到 256K，开源模型能力接近顶尖闭源模型，有望推动 AI 应用加速发展 [17][18]。 - 投资建议：看好 AI 基建、端侧 SOC、AI 应用投资机会，维持电子行业“增持”评级，AI 基建关注寒武纪等，端侧 SOC 关注瑞芯微等 [19]。 银行业 - 信贷流向重点支持领域：实体经济融资成本降低，1 - 6 月新发放企业贷款加权平均利率约 3.3%，个人住房贷款利率约 3.1%；重点领域信贷增长快，5 月末普惠小微贷款等均高于全部贷款增速；消费金融有望温和复苏 [21]。 - 投资建议：银行信贷有望平稳增长，息差或趋稳，资产质量将巩固，建议从“高股息 + 区域增长”配置银行股，维持行业“增持”评级 [23]。 医药行业 - 核心要点：关注细分 ADC CDMO 机遇，CXO 板块补涨动力足，全球 ADC 药物市场爆发式增长，催生全链条产业机遇，ADC 技术壁垒高，CDMO 服务成刚需，传统小分子企业布局 ADC CDMO，XDC 开辟新蓝海 [25][26][27]。 - 投资建议：维持医疗服务“买入”评级，建议关注具有 ADC 相关技术储备的 CDMO 公司药明康德等 [30]。 半导体 - 迈富时公司：AI + SaaS 战略驱动平台化、一体化发展，2024 年 AI + SaaS 业务收入 8.42 亿元，占营收 54%，服务客户超 26,600 户，2025 年推动产品升级；精准营销业务构建一站式服务体系，2024 年收入 7.16 亿元，占营收 46% [32][34]。 - 投资建议：预计 2025 - 2027 年公司归母净利润及增速，首次覆盖给予公司“买入”评级 [36]。

市场走势分析 - A股已连续5个交易周呈现上涨态势 周线级别布林带上轨被击穿 显示市场存在短线超买迹象 连续5周收阳线后本周周K线走出阴线概率较大 [1] - 上周三日线级别出现长上引线 高点3613点存在压力 上周五第二次冲击3613点失败 最高仅3610点 预计今日市场可能调整并跌破5日均线 寻求3542点缺口支撑 [1] - 本轮行情从3040点持续拉升573个指数点 超越近2-3年主流上涨波段高度 期间未出现明显调整 需警惕市场进入深水区后的调整风险 [3] 板块表现 - 上周五下午小盘个股走势较强 大盘权重较弱 半导体及人工智能概念板块出现异动 需关注今日早盘能否延续拉升态势 [2] - 银行板块近期走势较弱 但上周五出现明显十字星 通常预示止跌反弹 若银行股反弹需观察是否与小盘股形成跷跷板效应 [2] 题材热点 - 周末人工智能及机器人方向有利好消息 需关注今日题材股表现 [3] - 若今日早盘市场再次挑战3613点 需观察是否重现上引线走势 [3]

公司合作 - 三星与特斯拉签署价值165亿美元的多年协议 [1] - 协议内容涉及为特斯拉生产芯片 [1] 行业动态 - 半导体行业迎来大额订单，显示汽车芯片需求持续增长 [1] - 三星作为半导体巨头进一步巩固在汽车芯片领域的地位 [1]

公司与行业合作 - 三星将为特斯拉生产芯片 [1] - 双方达成多年协议 [1] - 协议总价值达165亿美元 [1] 财务与商业价值 - 协议涉及金额规模庞大，达165亿美元 [1]

报告核心观点 - 2025年7月21 - 25日A股做多意愿显著，市场呈“高低切”特征，从“政策预期”向“产业落地”过渡，中期“反内卷”下周期板块困境反转和以AI为核心的全球科技浪潮是核心胜负手 [1][8] - 7月多重积极信号释放，市场预期初显拐点特征，整体震荡上行趋势将延续，短期“高低切换”风格主导盘面，建议关注半导体和恒生科技 [2][19][20] 一周热点事件复盘 - 雅鲁藏布江水电站7月19日开工，总投资1.2万亿元，规划装机容量7000 - 8100万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时 [8][9] - 7月24日美日达成贸易协定，美国对日本进口商品征15%关税，日本开放市场并投资5500亿美元，短期缓解贸易恐慌，长期有隐忧 [9] - 《价格法》时隔27年修订，整治低价无序竞争，适应数字经济监管需求 [8][9] - 2025世界人工智能大会7月26 - 28日召开，聚焦AI落地场景，强化科技主线 [8][10] 交易数据（2025/7/21 - 2025/7/25） - 上证指数周涨1.67%，深证成指周涨2.33%，创业板指周涨2.76%，科创50周涨4.63%，全市场日均成交额1.85万亿元 [1][8] - 给出行业及主要指数区间涨跌幅、各行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况图表 [13][17] 配置观点 - 7月“反内卷”政策与行业响应、雅江水电站投资提振周期板块情绪，科技领域有高端芯片供应恢复和人工智能大会临近利好 [2][19] - 周期板块内部有分化轮动，行情持续性面临政策效果与预期落差、终端需求回暖、科技板块资金分流三重挑战 [2][3][19] - 建议关注半导体（AI算力和汽车电子需求拉动，华虹半导体和中芯国际8月7日盘后开业绩说明会）和恒生科技（人工智能大会聚焦相关领域，美国解除芯片出口限制，腾讯和阿里云业务资本开支有望加速） [3][4][20]

金十数据7月28日讯，据国科微消息，近日，国科微发布轻算力多目AOV视觉芯片，即新一代轻算力多 目IPC芯片GK7203V1系列，为消费级摄像头、低功耗电池摄像头、行车记录仪、可视门铃门锁、无人 机图传、扫码器、人脸识别终端等多元应用场景提供高集成度、低成本解决方案。 国科微发布轻算力多目AOV视觉芯片 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、媒体与电信（TMT）、周期性板块、企业科技、软件、AI、工业、半导体、模拟半导体、关税避风港类股、资本支出相关行业、零售/投机交易行业 - **公司**：TXN（德州仪器）、NOW、IBM、RBLX、TTWO、NFLX、AMZN、MSFT、META、GOOG（谷歌）、STMicro（意法半导体）、KNX、TXT、AAP、SAH、WAB、HUN、DOW、GEV、FIX、TEL、NVDA、SAP、CRM、ALGM、APTV、ARW、BDC、BIGC、CMCSA、GCI、ICE、MA、NSIT、SPGI、SIRI、TAL、东京电子、WRD、XRX、APPF、AXTI、BE、BFAM、CABO、CCCS、COIN、DLB、DXC、FSLR、FIVN、KLAC、LUMN、MELI、MPWR、MSI、NET、PCOR、RDDT、ROKU、UMG、WK、AAPL、NDX、TEL、FI、CSGP、APH、FLEX、NXPI、HAS、AT&T、DISCO、CDNS、STX、V、MA、HOOD、LRCX、NET、BKNG、EA、ARM、CTSH、CFLT、EBAY、WU、QRVO、TER、ADP、ETSY、TKO、AMKR、CLS、RMBS、SANM、UCTT、Advantest、AMT、CVLT、GLW、PYPL、RCL、SPOT、Freshworks、FYBR、LC、Loqitech、VRNS、Alkami、AUR、BHE、CVNA、CGNX、COMP、EQIX、FFIV、PI、PTC、QTWO、SIMO、SPSC、TENB、TTMI、TYL、WAY、WDC、ADBE、RepVue、AEVA、CNK、LBTYA、NVT、FICO 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体表现**：纳斯达克100指数近五周第四次上涨，“尚可”财报、政策利率变化/金融环境宽松及AI势头推动大盘，但价格走势过度美化涨势，TMT板块上周避险情绪升温，不过“因子”策略上周末开始修复 [34] 2. **周期性板块**：表现疲软，TXN和STMicro等个股历史性回撤，多家工业公司业绩亮眼仍走弱，原因可能是持仓结构与预期过高，模拟半导体领域数据特殊 [3][34] 3. **资本支出**：谷歌大幅上调资本支出，季度同比增长70%，上调2025财年指引100亿美元，预计2026年还会增加，市场认为只要营收强且有ROI迹象，投资者对生成式AI投资认可，下周关注MSFT、META和AMZN的资本支出趋势 [8][9] 4. **企业科技板块**：上周企业科技/服务供应商业绩平稳，但IBM、SAP、NOW股价颓势，市场争论软件/服务与AI配置优先级，软件与AI股两极分化接近超卖，软件板块反弹或需半导体/AI牛市叙事松动 [10] 5. **下周重点公司财报及表现预期** - **MSFT**：周三公布财报，已摆脱横盘格局，今年市值增6500亿美元，持仓评分9分，看涨者预期Azure增速超35% [13][14] - **META**：周三公布财报，持股集中度高，市场情绪乐观但近几周谨慎情绪升温，持仓评分8.5分，本季度业绩及展望被看好，但AI相关支出有长期不确定性 [15][16] - **AMZN**：周四公布财报，年内滞涨，面临关税等问题，虽仍是多数机构做多标的，但有双向战术性持仓，持仓评分7分 [17] - **AAPL**：周四公布财报，与其他超级科技巨头不同，是共同基金低配和对冲基金空头标的，持仓评分4分，本季度业绩有望超预期，但长期竞争地位不确定性高 [18][19] 6. **AI对劳动力市场影响**：近期AI应用加速与裁员报告引发担忧，高盛研究部基本预期是生成式AI全面采用并融入生产后，将使美国及其他发达经济体劳动生产率提升约15% [20][21] 7. **关注的股票** - **表现不佳但被看好的股票**：APH、FLEX、NXPI、HAS、AT&T、NOW、SAP、DISCO [34] - **不同市场情绪的股票**：最受青睐CDNS等；最具争议BKNG等；最不受欢迎WU等 [34] 8. **主题动向** - **财报**：标普500成分股中65%公司盈利超预期1个标准差以上，高于48%长期均值 [34] - **零售/投机交易**：再度活跃 [34] - **关税免疫复合股**：7月动能停滞，若经济增速忧虑加剧，投资者可能重新关注 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **上周关注问题**：对TXN/模拟器件走势看法、NOW股价大幅回落原因、IBM走势、关税避风港类股下跌、下周重点关注形态、非52周新高标的推荐、GOOG能否成功等 [2] 2. **下周重要事件** - 7月28日周一：达拉斯联储制造业活动指数，盘后AMKR等公司财报，中美贸易谈判 [24][35] - 7月29日周二：JOLTs职位空缺数据发布 [24] - 7月30日周三：联邦公开市场委员会会议，盘前盘后多家公司财报，高盛主办Adobe活动，欧洲人工智能与半导体研讨会，中美贸易谈判 [24][35] - 7月31日周四：PCE指数，盘前盘后多家公司财报，高盛主办RepVue活动，欧洲人工智能与半导体研讨会，AEVA投资者日活动 [24][35] - 8月1日周五：非农就业数据（预期+10.1万）、ISM制造业指数（预期49.5）、密歇根大学消费者信心指数，美国政府贸易协议最后期限，CRM价格上调生效 [24][35] 3. **图表相关**：投机交易指标显示近期投机活动增加，“散户最爱股票篮子”近期突破前期高点，Big Tech vs Non - profitable Tech配对60天滚动表现中15%回撤与历史“触底”时期幅度相当 [25][28][30]

从智驾到具身智能，世界还需几个台积和中芯？ - 对先进 制程未来需求的思考 20250727 摘要 自动驾驶和机器人芯片的 die size 与 GPU 接近，导致产能消耗相似。 但因终端数量巨大，自动驾驶和机器人对先进制程产能的需求远超 AI GPU，预示着晶圆厂客户结构将发生显著变化。 全球自驾及巨生智能世界总需求合计为 165 万片每月，相当于 3.25 个 台积电的产能。国内晶圆厂需增加 37 倍现有产能才能满足需求，凸显 了先进制程晶圆厂扩产的紧迫性。 英伟达数据中心业务中，晶圆代工环节价值量占比极低，仅占销售额 2.25%，HBM 占比 7.25%，封装成本占 5.5%。一般 AI GPU 分到晶圆 代工环节价值非常少。 支架与机器人大脑芯片在架构和设计上几乎一致，但机器人市场规模远 超支架，预示着对先进制程产能的潜在需求更为广阔，将显著增加下游 客户对于高级制造技术的需求。 国内先进制程晶圆厂在 AI GPU 领域的价值量分配显著低于台积电，因 代工和封装业务拆解较细，单独来看国内晶圆厂从 AI GPU 中分到的价 值量较少。 Q&A 先进制程需求的主要驱动因素是什么？ 先进制程需求的主要驱动因 ...