公司2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度净销售额达97亿欧元，创纪录新高，超出市场预期的95.7亿欧元 [1][3] - 2025年第四季度净利润为28.4亿欧元，毛利率为52.2% [3] - 2025年全年净销售额为327亿欧元，净利润为96亿欧元，均创历史新高，全年毛利率为52.8% [3][4] 公司订单与积压情况 - 2025年第四季度订单额达132亿欧元，是分析师平均预期（68.5亿欧元）的约2倍，其中74亿欧元来自极紫外光刻（EUV） [1][3] - 截至2025年底，公司积压订单高达388亿欧元 [5] 公司业绩展望与增长驱动 - 公司上调2026年业绩展望，预计全年销售额将在340亿欧元至390亿欧元之间，高于分析师预期的350亿欧元 [1][6] - 预计2026年第一季度销售额在82亿欧元至89亿欧元之间，毛利率在51%至53%之间 [6] - 增长主要由EUV销售的显著增加和安装基础业务销售的增加所驱动 [7] 股东回报计划 - 计划将2025年全年股息提升至每股7.50欧元，较2024年增长17% [5] - 宣布新的股票回购计划，计划回购总额最高达120亿欧元的股票，执行期至2028年12月31日 [5] 行业背景与公司市场地位 - 公司是全球唯一能够生产尖端光刻机的企业，其设备是制造先进半导体的核心工具，也是生产英伟达AI加速器的关键 [7] - 公司订单数据被视为芯片制造商对未来AI需求信心的重要风向标，AI基础设施快速发展推动需求，Meta和微软等科技巨头正投入数千亿美元建设数据中心 [3][7] - 随着微软、亚马逊和谷歌等云计算巨头对AI芯片需求激增，芯片制造商客户提高了投资计划，全球内存和AI加速器芯片供应紧张 [7] 市场反应 - 强劲财报刺激下，美股夜盘交易时段，公司股价涨幅一度超过10%，市值单日增长超500亿美元，总市值将突破6000亿美元 [1] - 在欧洲股市，公司股价涨超7%，创历史新高 [2]

核心观点总结 本晨会纪要重点推荐了三份研究报告，分别覆盖非银金融、半导体设备和食品饮料行业，并提供了A股市场评述与财经要闻 [3] 非银金融行业报告关注公募业绩比较基准新规落地对券商行业的规范意义，以及预定利率微降背景下保险行业负债端与投资端的积极信号 [6][7][8] 拓荆科技深度报告认为该公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙头，将受益于行业国产替代与先进封装趋势，业绩有望持续高增长 [11][12][13] 食品饮料行业周报指出原奶价格持续磨底，餐饮需求边际改善，建议关注餐饮供应链及乳业板块的底部复苏机会 [16][17] A股市场评述认为主要指数短期呈现震荡态势，需观察量能和技术指标的进一步修复 [25][26] 重点推荐报告总结 非银金融行业周报 - **行情回顾**：上周非银指数下跌1.5%，跑输沪深300指数0.9个百分点，其中券商指数下跌0.6%，保险指数下跌4% [6] - **券商板块核心观点**：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行，新规旨在稳定产品风格、防止风格漂移并将业绩比较基准与薪酬考核挂钩，同时近期上市券商2025年业绩快报密集披露，权益市场弹性带动业绩提升效果显著 [7] - **保险板块核心观点**：保险业协会公布最新预定利率研究值为1.89%，环比下降1个基点，负债端在存款搬家效应下“开门红”销售热情升温，投资端A股市场活跃度提升，且中国平安上周增持中国人寿1420万股H股，传递行业基本面筑底信号 [8] - **投资建议**：券商板块建议把握并购重组、财富管理转型等主线，关注大型券商；保险板块建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [9] 拓荆科技公司深度报告 - **公司定位与业绩**：公司是国内半导体薄膜沉积设备龙头企业，构建了薄膜沉积和先进键合双平台驱动格局，2020-2024年营业收入从4.4亿元攀升至41.0亿元，复合年增长率达75%，2024年归母净利润达6.9亿元，截至2024年末在手订单金额约94亿元，同比增长约46% [11] - **薄膜沉积业务**：2025年全球薄膜沉积设备市场规模约为244亿美元，中国大陆市场规模估算约为102亿美元，但国产化率不足20%，公司2024年薄膜沉积设备业务实现销售收入约39亿元，同比增长50%，PECVD产品销售收入创历史新高，其设备平均机台稳定运行时间超过90% [12] - **先进键合业务**：全球先进封装市场规模有望从2023年的43亿美元跃升至2029年的280亿美元，年复合增长率约37%，公司2024年先进键合及配套量检测设备业务实现销售收入0.96亿元，同比增长约49%，混合键合设备已实现技术突破并进入客户验证 [13] - **业绩预测与评级**：预计公司2025-2027年营业收入分别为63.82亿元、84.46亿元和105.97亿元，归母净利润分别为10.41亿元、16.27亿元和24.48亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [15] 食品饮料行业周报 - **行业数据**：2025年12月社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，其中餐饮收入同比增长2.2%，限额以上餐饮收入同比下滑1.1%，显示小B端恢复快于大B端 [16] - **预制菜国标推进**：国务院食安办组织起草了《食品安全国家标准预制菜》等草案，将向社会公开征求意见，有利于行业规范发展和市场份额向头部集中 [17] - **原奶与肉奶周期**：截至1月15日生鲜乳均价3.03元/公斤，处于2010年10月以来低位，牧场产能加速去化，同时乳制品及牛肉进口政策落地有望提振国内需求，利好2026年肉奶价格 [17] - **二级市场与公司动态**：上周食品饮料板块下跌1.41%，跑输沪深300指数0.79个百分点，子板块中零食上涨6.12%，君乐宝已递交港股上市申请，2024年总收入198亿元，按零售额计位列中国综合性乳制品公司第三位，市场份额4.3% [18] - **产量数据**：2025年全年白酒产量累计354.9万千升，同比下降12.1%；啤酒产量累计3536.0万千升，同比下降1.1% [19][20] - **投资建议**：建议关注两条主线，一是困境反转的餐饮供应链（如燕京啤酒、安井食品）和乳业（如优然牧业、伊利股份），二是新消费方向的零食、茶饮、宠物等赛道 [20] A股市场评述 - **指数表现**：上一交易日上证指数收盘上涨7点，涨幅0.18%，收于4139点，深成指上涨0.09%，创业板指上涨0.71% [25] - **技术分析**：上证指数已连续10个交易日小幅震荡，日线指标呈现矛盾（KDJ金叉但MACD死叉），短线或维持震荡态势，深成指与创业板指均在关键均线处获得支撑反弹，但日线MACD死叉尚未修复 [25][26] - **市场情绪**：上一交易日仅30%的行业板块和35%的个股收红，大部分板块个股表现低迷，贵金属板块收涨3.94%涨幅居前，半导体、通信设备等板块活跃，养殖业、煤炭等板块调整居前 [26][27] - **锂电池板块**：板块指数自2025年4月以来涨幅超过90%，上一交易日大单资金大幅净流出超168亿元，多空争夺剧烈，日线指标呈现矛盾 [28] - **行业涨跌**：涨幅前五的行业为航空装备（3.11%）、半导体（3.07%）、通信设备（2.76%）、商用车（2.64%）、数字媒体（2.20%）；跌幅前五为冶钢原料（-3.22%）、养殖业（-2.66%）、焦炭（-2.39%）、煤炭开采（-2.26%）、动物保健（-2.11%） [29] 财经要闻 - **国内政策**：我国将制定《新就业形态劳动者基本权益保障办法》和《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》，推动修订《职工带薪年休假条例》，并将出台应对人工智能影响促就业文件 [22] - **外交动态**：国家主席习近平会见芬兰总理奥尔波，双方表示将在能源转型、循环经济、科技创新等领域深化合作 [22][23] - **国际事件**：日本第51届众议院选举发布公告，投票计票将于2月8日举行，将围绕465个议席展开角逐 [24]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度净销售额为97亿欧元，毛利率为52.2%，净利润达28亿欧元 [2] - 第四季度新增订单金额创历史新高，达132亿欧元，其中EUV光刻机订单为74亿欧元 [2] - 2025年全年净销售额达327亿欧元，毛利率为52.8%，净利润为96亿欧元 [2] - 截至2025年底，公司未交付订单金额为388亿欧元，显示强劲的未来收入能见度 [2] - 2025年第四季度基本每股收益为7.35欧元，全年基本每股收益为24.73欧元 [3] - 2025年第四季度季末现金及现金等价物和短期投资为133.22亿欧元 [3] 2026年业绩展望 - 预计2026年第一季度净销售额在82亿至89亿欧元之间，毛利率介于51%至53% [3] - 预计2026年全年净销售额在340亿至390亿欧元之间，高于市场预期的340亿至360亿欧元，毛利率预计在51%至53%之间 [3] - 管理层预计2026年将成为公司又一个业务增长之年，增长动力主要来自EUV销售额和装机售后服务业务 [5] 市场需求与业务驱动因素 - 人工智能（AI）相关需求的可持续性预期增强，客户显著上调了中期产能计划，推动了新增订单创历史新高 [4][5] - AI趋势正转化为先进制程客户对产能的需求，涵盖逻辑芯片和存储芯片领域，并带动对ASML最先进技术（尤其是EUV）的需求增长 [5] - 近几个月来，DRAM和逻辑芯片客户均在加速其产能规划，并与公司展开合作 [5] - 预计来自中国市场的营收占比将在20%左右，与当前未交付订单中中国市场所占比重基本一致 [6] 各业务板块预期 - 预计2026年EUV业务将实现显著增长，相关收入较2025年明显提升 [6] - 预计非EUV业务整体上将与2025年基本持平，但在先进逻辑芯片和存储芯片领域的非EUV业务需求预计会有所增长 [6] - 量测与检测业务表现强劲，客户对工艺控制需求旺盛，预计这部分业务也会实现增长 [6] - 2025年装机售后服务业务表现强劲，预计2026年将持续增长，主要得益于EUV系统装机量的增加和客户对升级管理服务的显著需求 [6] 公司战略与资本配置 - 公司宣布启动一项新的最高达120亿欧元的股票回购计划，预计将于2028年12月31日前执行完毕 [6] - 公司将持续投资人才和业务布局，以支持2026年及未来的长期增长 [5] - 公司将通过调整技术和IT部门，进一步强化工程和创新 [6]

公司第四季度及全年业绩表现 - 第四季度净销售额达97亿欧元，创纪录新高，其中包含两台High NA系统的收入确认 [6][17] - 第四季度订单额达132亿欧元，几乎是彭博汇编的分析师平均预期68.5亿欧元的两倍，较上季度的54亿欧元大幅增长 [2][9] - 第四季度毛利率为52.2%，净利润为28亿欧元 [17] - 2025年全年净销售额达327亿欧元，净利润96亿欧元，均创历史新高，全年毛利率为52.8% [6][17] - 第四季度订单中，极紫外光（EUV）订单金额达到74亿欧元 [9][17] - 截至2025年底，公司订单积压规模达388亿欧元 [2][9][17] 公司未来业绩指引与增长驱动 - 公司预计2026年将是又一个增长之年，净销售额将在340亿至390亿欧元之间，毛利率维持在51%至53%区间 [2][12][19] - 预计2026年第一季度净销售额为82亿至89亿欧元，市场预期81.3亿欧元，一季度毛利率在51%至53%之间 [12][19] - 增长主要由EUV销售的显著增长和已安装设备基础业务销售增长驱动 [19] - 客户对中期市场形势的评估明显转向积极，主要基于对人工智能（AI）相关需求可持续性的更强预期，客户中期产能计划明显升级 [12][18][19] - 公司预计2026年研发费用约12亿欧元，销售及管理费用约3亿欧元 [19] 股东回报计划 - 公司计划将2025年全年股息提升17%至每股7.50欧元 [12][23] - 每股1.60欧元的中期股息将于2026年2月18日支付，年度股息提案中的最终股息为每股2.70欧元，将提交股东大会审议 [23] - 公司宣布启动新一轮股票回购计划，执行期至2028年12月31日，计划回购总额最高达120亿欧元的股票 [12][22][23] - 第四季度根据2022-2025年股票回购计划回购约17亿欧元股票，该计划累计回购76亿欧元 [23] 行业背景与公司地位 - 公司是全球唯一能够生产尖端光刻机的企业，其设备是制造先进半导体的核心工具，也是生产英伟达AI加速器的关键 [15] - 台积电、英特尔等全球领先芯片制造商均为其客户 [15] - 公司订单数据被视为芯片制造商对未来AI需求信心的重要风向标 [15] - 第四季度创纪录的订单表现受益于人工智能基础设施的快速发展，Meta Platforms Inc.和微软等科技巨头正投入数千亿美元建设数据中心 [9] - 公司正处于AI驱动的半导体需求持续扩张背景下的行业景气周期核心受益位置 [25] 公司战略与运营调整 - 公司宣布将通过精简技术和IT组织架构，加强对工程和创新的关注，以提升运营效率并支持未来业务增长 [25] - 公司继续在人员和设施方面投资，以支持2026年及以后的增长 [19] - 公司继续投入资源扩充产能和人员队伍，以应对客户扩产需求带来的订单增长 [25]

公司表现 - 阿斯麦恢复交易后股价上涨7.2%，创下历史新高[1] - 公司订单量远超市场预期[1] 市场反应 - 超预期的订单量是推动股价上涨的主要催化剂[1]

公司股价表现 - 欧股阿斯麦恢复交易后股价上涨7.2% [1] - 公司股价创下历史新高 [1] 公司经营状况 - 公司订单量远超市场预期 [1]

中国经济网北京1月28日讯 深圳市恒运昌真空技术股份有限公司（股票简称：恒运昌，股票代码： 688785）今日在上海证券交易所科创板上市。截至今日收盘，恒运昌报371.30元，涨幅302.80%，成交 额33.62亿元，振幅86.79%，换手率76.12%，总市值251.38亿元。 恒运昌是半导体设备核心零部件供应商，主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子 体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务，并引进真空获得和流体控制等相关的核心零部 件，围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案。 本次发行前，深圳市恒运昌投资有限公司（以下简称"恒运昌投资"）持有恒运昌25.8179%股份，为恒运 昌控股股东。 本次发行前，乐卫平直接持有恒运昌11,721,312股股份，直接持股比例为23.0866%，并通过恒运昌投 资、深圳市恒运昌投资中心（有限合伙）、深圳市恒运昌投资发展中心（有限合伙）分别间接控制恒运 昌25.8179%、20.7787%和3.1895%的股份表决权，合计控制恒运昌72.8727%的股份表决权。同时，乐卫 平报告期内担任恒运昌的董事长和总经理，是恒运昌实际控制人。 恒运昌于 ...

核心观点 - 阿斯麦季度新接订单额创下纪录 表明尽管市场存在泡沫担忧 但客户为生产先进制程芯片以支撑人工智能热潮的资本支出依然强劲[1][6] - 公司预计2025年销售额将实现健康增长 并对2026年给出了更高的销售额指引[1][6] 财务业绩与指引 - **第四季度业绩**：第四季度销售额为97.2亿欧元 高于上年同期的92.6亿欧元 处于公司业绩预期上限[1][6] 净利润为28.4亿欧元 高于上年同期的26.9亿欧元 但略低于市场预期[2][7] - **盈利能力**：第四季度毛利润为50.7亿欧元 毛利率为52.2% 超过市场平均预期并处于公司预期区间内[2][7] - **当前财季指引**：预计销售额在82亿至89亿欧元之间 毛利率在51%至53%之间[2][8] - **长期财务展望**：对于2026年 预计销售额将在340亿至390亿欧元之间 高于2025年的326.7亿欧元 预计毛利率在51%至53%之间[1][6] 订单情况 - **季度订单额创纪录**：第四季度新接订单额为131.6亿欧元（合158.5亿美元） 远高于上年同期的70.9亿欧元 也远超分析师预测的69.5亿欧元[1][6] - **高端设备订单强劲**：极紫外光刻系统订单额达到74亿欧元 远超分析师预测的44.1亿欧元[1][6] - **披露政策变更**：这是公司最后一次披露季度订单额 未来将按年度报告总储备订单 因管理层认为季度订单额波动大 不能准确反映业务势头[1][6] 股东回报 - **股息政策**：将宣布2025年每股普通股派发7.50欧元的总股息 同比增长17%[2][7] - **股票回购**：将启动一项高达120亿欧元的股票回购计划 该计划将在2028年12月31日前执行[2][7]

核心观点 - 荷兰光刻机巨头阿斯麦2025年第四季度订单额创历史新高，达132亿欧元，远超市场预期，同时发布的2026年销售指引也优于预期，表明人工智能（AI）需求持续支撑公司业务 [1][4] 2025年第四季度财务与运营表现 - 第四季度获得订单价值132亿欧元，创下历史新高 [1][2][4][5] - 第四季度净销售额为97亿欧元，高于分析师预期的96亿欧元 [2][5] - 第四季度净利润为28.4亿欧元，低于分析师预期的30.1亿欧元 [2][5] 未来业绩指引 - 预计2026年第一季度净销售额将在82亿至89亿欧元之间 [3][6] - 预计2026年全年总销售额将在340亿至390亿欧元之间，该目标区间的中点（365亿欧元）高于分析师预期的351亿欧元 [3][6] 资本回报计划 - 公司宣布了一项总额120亿欧元的股票回购计划，该计划将于2028年12月31日前执行完毕 [3][6]

核心观点 - 荷兰光刻机巨头阿斯麦（ASML）2025年第四季度及全年业绩全面超预期，创下多项历史新高，主要受人工智能（AI）基础设施需求驱动，客户对AI需求可持续性预期增强并升级扩产计划，公司因此大幅上调未来增长目标并启动大规模股东回报计划 [1][8][10] 2025年第四季度及全年业绩表现 - **第四季度业绩创纪录**：第四季度净销售额达97亿欧元，创历史新高，毛利率为52.2%，净利润为28亿欧元 [3][11] - **全年业绩创历史新高**：2025年全年净销售额达327亿欧元，净利润达96亿欧元，全年毛利率为52.8% [3][11] - **订单额远超预期**：第四季度订单额达132亿欧元，几乎是彭博分析师平均预期68.5亿欧元的两倍，较上一季度的54亿欧元大幅增长 [6][22] - **EUV订单表现强劲**：第四季度订单中，极紫外光（EUV）设备订单金额达到74亿欧元 [6][22] - **订单积压规模庞大**：截至2025年底，公司订单积压规模达388亿欧元，为未来增长提供保障 [6][11] 增长驱动因素与未来展望 - **核心驱动力为AI需求**：业绩创纪录主要受益于人工智能基础设施的快速发展，Meta、微软等科技巨头正投入数千亿美元建设数据中心，驱动对先进半导体制造设备的需求 [6][10][22] - **客户预期转向积极**：公司首席执行官表示，客户近月来对中期市场形势评估明显转向积极，主要基于对AI相关需求可持续性的更强预期，这体现在客户中期产能计划的明显升级 [8][11][27] - **2026年增长预期上调**：公司预计2026年将是又一个增长之年，净销售额预计在340亿至390亿欧元之间，主要由EUV销售的显著增长和已安装设备基础业务销售增长驱动 [1][8][11] - **2026年第一季度指引**：预计第一季度净销售额为82亿至89亿欧元（市场预期81.3亿欧元），毛利率在51%至53%之间（市场预估52.5%） [8][12] - **技术领先地位**：公司是全球唯一能够生产尖端光刻机的企业，其设备是制造先进半导体和生产英伟达AI加速器的关键，台积电、英特尔等领先芯片制造商均为其客户 [10][26] - **High NA EUV技术确认收入**：第四季度业绩中包含两台最新一代High NA EUV系统的收入确认，代表光刻设备的前沿水平 [3][11] 股东回报计划 - **大幅提升股息**：公司计划将2025年全年股息提升17%至每股7.50欧元，中期股息每股1.60欧元将于2026年2月18日支付 [8][15] - **启动大规模股票回购**：公司宣布启动新一轮规模最高达120亿欧元的股票回购计划，执行期至2028年12月31日，其中预计最多200万股用于员工股票计划，其余部分将注销 [8][15][31] - **完成上一轮回购**：根据2022-2025年股票回购计划，第四季度回购约17亿欧元股票，该计划累计回购76亿欧元，未达到120亿欧元上限 [15][31] 公司运营与战略 - **维持盈利能力目标**：公司预计2026年全年毛利率将维持在51%至53%的区间 [8][12] - **持续投资研发与运营**：公司预计2026年研发费用约12亿欧元，销售及管理费用约3亿欧元，并继续在人员和设施方面投资以支持未来增长 [12][27] - **组织架构调整**：公司宣布将通过精简技术和IT组织架构，加强对工程和创新的关注，旨在提升运营效率并保持技术领先地位 [17][33] - **市场反应积极**：财报公布后，阿斯麦股价在美股夜盘交易中一度上涨10% [8][24]