入选"守护品牌"政企协作机制 - 华帝股份入选国家市场监督管理总局执法稽查局公布的第一批"守护品牌"政企协作机制成员企业名单 成为广东省仅有的4家入选企业之一 也是中山市及厨电行业唯一入选的品牌 [1] - 首批成员名单共60家企业 包括华为 茅台 华帝 宝洁 赛力斯等 覆盖新能源 科技 家电 食品等多个重要领域头部企业 [2] - 广东地区共有华帝 宝洁 华为 美的4家企业入选首批名单 凸显大湾区作为知识产权创新与保护高地的重要地位 [4] 机制背景与意义 - "守护品牌"政企协作机制由国家市场监督管理总局执法稽查局牵头设立 旨在贯彻落实国家知识产权保护战略 通过强化各级市场监管部门与商标权利人企业之间的协作 形成打击侵权假冒的强大合力 [2] - 该机制改变了以往企业在维权过程中单打独斗的艰难局面 构建了从线索到联合调查 最后成果共享的闭环 [4] - 机制的落地具有里程碑式的意义 为企业维权提供了有力的制度保障 也搭建了政府与市场主体协同治理的全新桥梁 [6] 对华帝的影响 - 入选首批"守护品牌"政企协作机制 是市场监管部门对华帝行业领导地位和市场影响力的认可 [2] - 华帝将获得更高效的维权保障 发现重大侵权案件线索时可提请省级市场监管部门组织查办 必要时由市场监管总局统筹协调跨区域执法 维权响应速度与执法力度将得到显著提升 [4] - 华帝表示将与各方携手共进 以实际行动守护品牌价值 维护市场秩序 为推动中国从"品牌大国"向"品牌强国"的转变贡献力量 [6] 行业影响 - 机制的建立改变了传统维权模式下企业面临的取证困难 跨区域执法协调不畅 处罚力度不足等问题 [4] - 标杆企业的加入将推动华南地区构建"企业主动维权 监管高效执法 区域协同联动"的知识产权保护格局 [4] - 未来知识产权保护之网将愈加密不透风 侵权假冒的生存土壤会持续萎缩 更公平有序 迸发创新活力的市场环境加速成型 [6]

核心观点 - 公司面临业绩增长停滞 盈利能力衰退 市场份额被蚕食等多重挑战 深陷房地产行业下行带来的结构性困境 [1][3][5] - 公司产品结构单一 研发投入不足 渠道依赖失衡 品牌定位模糊 导致市场竞争优势弱化 [7][8][9] - 公司海外业务占比极低 国际化进程缓慢 与同行相比存在巨大差距 [10][11] - 资本市场对公司信心不足 股价持续下跌 市值大幅蒸发 [12] 业绩表现 - 2024年全年营收112.13亿元人民币 同比微增0.10% 归母净利润15.77亿元 同比下滑8.97% [3] - 2025年第一季度营收同比降幅扩大至7.20% 净利润同比下滑14.66% [3] - 2024年第三季度营收同比下降11.07% 归母净利润同比下降18.49% [3] - 毛利率50.43% 较去年同期减少1.60个百分点 净利率同步下滑 [3] 市场份额 - 2024年油烟机线下市场份额下滑至28.7% 竞争对手方太提升至31.4% [3] - 厨电行业2024年整体营收同比下降约3.5% 公司表现落后于行业 [3] 产品结构 - 吸油烟机 燃气灶两大传统产品贡献超过70%营收 [7] - 洗碗机 集成灶 蒸烤一体机等新兴品类营收占比均不足5% [7] - 集成灶业务2024年营收同比增长9.6% 远低于行业32.4%的平均增速 [4] - 洗碗机业务2024年上半年营收下滑4.01% 与2023年同期34.28%的增速形成对比 [7] 研发投入 - 2024年研发投入4.1亿元 同比增速仅6.8% 占营收比重3.7% [7] - 研发人员数量减少 26人离职 [7] - 营销费用30.78亿元 研发费用仅为其七分之一 [8][9] 渠道依赖 - 工程渠道销售收入占比最高时突破22.73% 远超同业 [5] - 工程渠道占比从峰值35%降至20% 但零售渠道补位不足 [9] - 线上渠道营收占比不及华帝 小米等品牌 [9] 房地产依赖 - 新房装修需求锐减 2024年全国新建商品房销售面积同比下降12.9% [5] - 截至2024年上半年坏账准备高达12.21亿元 2024年末仍有10.55亿元 [5] - 2021年对恒大6.6亿元应收款全额计提减值 [5] 海外业务 - 2024年上半年海外收入同比增长3.67% 仅占总收入的0.61% [10] - 海外营收规模不足总体的1% 超99%收入依赖国内市场 [10][11] - 海尔集团海外收入占比超过50% 美的集团海外收入占比约42% [11] 市场竞争 - 方太聚焦高端市场 不断推出创新产品形成持续冲击 [6] - 海尔 美的凭借全品类协同优势和智能家居生态抢占年轻用户 [6] - 小米凭借高性价比智能产品切入中端市场 线上销量大幅增长 [6] 资本市场表现 - 股价从2017年历史高点59.28元/股跌至2025年8月14日的19.40元/股 累计跌幅超过67% [12] - 总市值约181亿元 较2017年峰值蒸发逾300亿元 [12] - 2024年财报及2025年一季报发布后 股价当日大跌超7% [12]

市场表现 - 亿田转债8月15日盘中上涨2.59%报247.95元/张 成交额8727.56万元 转股溢价率2.0% [1] - 可转换债券兼具债权和股权特征 可按约定价格转换为普通股票或持有至到期 [1] 债券条款 - 亿田转债信用级别AA- 债券期限6年 票面利率从首年0.30%逐年递增至第六年2.50% [1] - 转股开始日为2024年6月27日 转股价21.31元 对应正股为亿田智能 [1] 公司概况 - 浙江亿田智能厨电股份有限公司创立于2003年 主营高端厨电及集成厨房全场景解决方案 [2] - 公司为集成灶行业首家创业板上市企业(股票代码300911) 嵊州厨具行业协会会长单位 [2] - 品牌以"亿田集成科技 更懂中国厨房"为核心理念 致力于实现无烟、无害、无人厨房的创新升级 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入5758.18万元 同比下跌54.59% [2] - 归属净利润-0.426亿元 同比下跌1042.01% 扣非净利润-0.458亿元 同比下跌4533.1% [2] 股权结构 - 截至2025年4月股东人数1.08万户 人均流通股1.202万股 人均持股金额45.62万元 [2] - 公司筹码集中度非常集中 [2]

核心观点 - 2025H1家电板块受关税拖累小幅跑输大盘，估值回落至近5年偏低水平 [3] - 下半年内销有望回归稳健增长，外销预计逐步回归平稳增长 [3] - 大家电稳健为基，小家电企稳改善 [1] - AI科技进入普及应用期，家电企业积极拓展新兴领域 [74] 行业整体表现 - 2025H1家电指数下跌1.2%，同期沪深300基本持平 [10] - 家电零部件板块涨幅最高达17.4%，小家电及照明设备板块上涨超4% [10] - 家电行业PE(TTM)为14.45X，位于2020年以来39.0%分位数 [13] - Q2家电重仓持股占比3.3%，环比下降0.6pct，仍处于超配水平 [16] 白电板块 - 1-5月空冰洗出货量分别增长9.5%/3.6%/10.7% [21] - 美的线上价格策略带动行业均价下行，H1空冰洗线上价格同比-3.5%/-4.5%/+3.1% [24] - 龙头份额稳中有进，空调CR3同比提升0.4pct [36] - 海外零售需求稳健，美国家电个人消费支出Q1/Q2同比增1.7%/1.3% [30] 黑电板块 - H1彩电零售量/额分别增长1.8%/7.5%，Q2加速至6.2%/11.5% [44] - Mini LED电视H1渗透率达29%，销量同比增长超2倍 [47] - 7月50吋/55吋面板价格同比降12.8%/10.4% [47] - 线上市场TCL/小米/海信三强争霸，线下海信/TCL份额超20% [50] 厨电板块 - H1油烟机线上线下零售额同比+15.9%/+44.2% [53] - 1-5月油烟机内销量同比增长11.8%，集成灶内销量下降26.7% [53] - 住宅竣工面积同比下降15.5%，销售面积下降3.7% [56] - 老板/方太线上线下份额20-30%，海尔线下份额小幅提升 [60] 小家电板块 - H1厨房小家电零售额增长9.3%，均价上涨10.6%至234元/台 [65] - 清洁电器规模增长30%，扫地机/洗地机增长41.1%/30.3% [68] - 扫地机渗透率仅5.5%，仍有充足成长空间 [68] - 科沃斯/石头科技H1份额分别提升7.6pct/1.2pct [71] 家电+科技领域 - 大元泵业液冷领域2024年营收0.9亿，同比增长80% [81] - 亿田智能子公司规划提供超2500P算力服务 [86] - TCL电子接入DeepSeek大模型，孵化雷鸟创新AR眼镜 [89] - 石头科技推出五轴折叠仿生机械手扫地机 [98]

稳步创新，铸就品牌辉煌 创新，是企业持续发展和保持竞争力的核心驱动力。它不仅能够帮助企业应对市场挑战，更能开辟 新的增长点，满足消费者日益增长的多元化需求。对于帅康而言，创新不仅是企业发展的战略选择，更 是其品牌精神的深刻体现。 在繁忙的现代生活中，一顿温馨的家常饭，不仅仅是味蕾的享受，更是心灵的慰藉。厨房，这个人 间烟火气息最浓的地方，始终是家庭的心脏，是爱与温暖的源泉。正是基于这样的理念，中国厨电行业 的领军企业之帅康，在40年的风雨兼程中，始终坚守在专业厨电的道路上，用智慧与匠心，解决"一顿 饭"的烹饪难题，守护每一个在厨房付出爱、传递爱的人。 精研深耕，筑牢品质根基 走进帅康厂区，现代化的生产线、智能化的生产设备让人眼前一亮。从灶具的火力调节，到油烟机 的吸力控制，再到烤箱的温度与时间设定，不仅彰显了帅康的强大实力，更体现了其对品质与效率的极 致追求。 在帅康电气总裁张晟耀看来，这种对细节和品质的极致追求，正是帅康能够40年来发展的基石。从 产品研发到生产管理，从市场规划到消费者需求洞察，帅康始终坚持精益求精、追求卓越。 在产品研发环节，帅康团队深入市场调研，精准把握消费者的需求与痛点，为产品规划明确 ...

行业标准与市场发展 - 国内首个针对中式烹饪清洁问题的团体标准正式出台 [1] - 2022年下半年洗碗机零售额预计达66亿元 全年破百亿已成定局 [1] - 洗碗机市场从水土不服转向加速迭代 成为厨电产业新支柱 [1] 市场规模与增长数据 - 2022年上半年洗碗机零售额51.5亿元 同比增长11.4%（奥维云网） [2] - 同期零售额56亿元 同比增长7.4%（Gfk中怡康） 其中线上零售额30亿元占近半规模 [2] - 2022年全年销售额预计达128.3亿元 同比增长14% 销量253.9万台增7.8% [2] - 线上市场持续扩容 年末占比将达近六成 [2] 企业业绩与技术布局 - 老板电器洗碗机营收4.51亿元 同比增长101.32% [2] - 海尔智家洗碗机收入增90% 卡萨帝系列增137.9% [2] - 华帝股份洗碗机业务营收6187万元 [2] - 方太发布行业首个技术品牌"高能气泡洗" 上半年线下零售额增16.6% 线上增37% [2] 消费需求与行业痛点 - 消费者对西式洗碗机洗净中式重油污存在顾虑 [3] - 中式餐饮重油污特性与西式浅盘设计不匹配 导致需二次手动清洗 [4][5] - 市场渗透率受制于洗净力不足及费水费电的认知误区 [4] - 消费者呈现两极态度：实用派认可解放劳动力 质疑派认为操作耗时 [5] 技术标准与创新突破 - 中国标准化协会2022年1月发布T/CAS 560—2022标准 规范有害残留测试方法 [6] - 方太联合中国家电院发布行业首部《气泡洗清洗技术规范》团体标准 [6] - 高能气泡洗技术打破传统纯水洗机制 针对性解决中式深碗清洁死角问题 [6][7] - 标准制定填补中式重油污清洗空白 为行业技术发展提供指导框架 [7]

行业趋势 - 家电市场竞争从价格较量转向价值引领与营销服务变革，家电家居融合发展是大趋势[1] - 行业聚焦于构建更加优质、健康、智能的生活场域，推动高质量发展[4] - 家电与家居的融合不是单方面的兼并或迎合，而是共同聚焦用户需求和痛点，以场景为导向实现生态共融[12] 行业活动 - 2025家电家居产业融合高质量发展论坛于8月8日在宁波召开，方太、华帝、老板电器等高端品牌出席[1] - 论坛由中国家电电器商业协会主办，尚品宅配、东易日盛装饰等家居家装企业参与，共议深度融合新模式[3] - 华帝、方太、老板电器被评为"中国家电家居融合发展领军品牌"，华帝美肌浴热水器GW6i获评"领军产品"[1] 公司战略 - 华帝提出"家居一体化"战略，强调厨电与厨房场景跨界融合，创造理想家居空间[4] - 战略落地通过"套系化"和"集成化"两套解决方案，产品创新遵循"白科技"理念，聚焦"好用、好看、好清洁"[4] - 华帝锚定"好清洁"痛点，以543项专利打造"净洁厨房"整体解决方案，提升烹饪全链路价值[6] 产品创新 - 华帝美肌浴热水器GW6i整合全流程净水技术，提供系统化健康沐浴方案[9][10] - "高透活肌科技"将水分子直径缩小至1-2nm，使用28天后肌肤水分提升29.89%，油脂降低55.82%[10] - "健康沐浴用水系统"包含三道防线：超密滤网、阻垢滤芯、自清洁技术，并采用10年防腐的"晶钢心"技术[10] - 新氧超薄烟机和"双子方形全域洗"洗碗机分别解决油烟和餐具清洁问题，推动行业技术升级[6] 场景延伸 - 华帝将场景从烹饪延伸到沐浴，提出"新中式时尚健康生活"理念[8] - "净洁厨房"打破厨房孤岛效应，实现与客厅等场景的融合，强化家庭情感纽带价值[6]

行业现状与目标 - 洗碗机行业启动"5年300亿倍增计划"，目标是从当前132亿元市场规模增长至300亿元，成为继油烟机、燃气热水器后第三个突破300亿的厨电品类 [3] - 国内洗碗机渗透率仅4%，远低于欧美70%的水平，但近年增速明显放缓：2019年增速25 7%，2020年31%，2022年降至2 9%，2023年2 3%，2024年因国补政策回升至10 8% [4][9] - 行业面临产品功能创新与消费者接受度不匹配的问题，如"洗消存烘储"多功能设计及杀毒洗碗机等新技术需市场培育 [9] 消费者痛点 - 52 6%潜在消费者担忧洗碗机清洁能力不足，尤其对中式重油污、蒸蛋碗等顽固污渍处理效果差 [10] - 34%用户认为安装空间是主要障碍，中式厨房平均7平方米难以容纳大容量嵌入式产品 [13] - 使用成本高，包括机器购置费及水电、耗材（洗碗盐、亮碟剂等）持续支出，且单次清洗耗时1-2小时 [13] 头部品牌竞争格局 - **方太**：高端市场面临下沉阻力，水槽式设计专利壁垒弱化，需提升对中式特殊污渍（如炒锅）的清洁技术 [14] - **美的**：通过COLMO、东芝等多品牌矩阵覆盖各消费层级，本土化重污清洁技术突出，但存在内部品牌定位重叠风险 [14] - **西门子**：受国产品牌冲击被迫降价，高端形象稀释，产品设计未充分适配中式餐具，三四线售后服务网络薄弱 [14] - **老板电器**：依赖烟灶渠道协同销售，但产品线单一缺乏小型化机型，核心技术依赖外部合作 [15] 行业发展关键路径 - 需产业链协同解决技术共研（如中式污渍清洁）、渠道共享问题，突破安装空间限制 [16] - 从"选配"到"标配"的转变需攻克消费者认知障碍，提升产品性价比及使用便捷性 [17]

市场轮动特征 - 盈利见底前夕市场行业轮动呈现加速迹象 [1] - 复苏前期高切低策略存在超额收益但基于估值的高低切效果优于基于股价位置的高低切 [1] - 投资者更看重需求侧景气修复与资产经营效率/盈利质量改善 ROA变动因子和营收变动因子效果优于ROE与净利润 [1] 本轮行情特殊性 - 机构力量定价权弱于过去两轮复苏期 个人投资者力量重要性相对提升 [1] - 个人投资者择股偏好可能与机构存在差异 [1] 短期轮动策略 - 关注需求与资产盈利能力有望率先回升且低估值的细分行业 [1] - 关注股价位置较低的板块个股尤其是个人投资者关注度较高的行业 [1] 具体行业映射 - 工业金属、轨交设备、厨电、白电行业盈利边际改善且估值处于所有行业中后位置 [1] - 消费板块滚动250日低位股占比相对较高 [1] - 传媒、券商、计算机行业短期滚动20日低位股占比较高且个人投资者关注度较高 [1]

行业政策与市场环境 - 第三批"国补"资金690亿元于2025年7月末下达到地方 第四批补贴已在政策安排中[1] - 家电市场在"国补"政策助力下有望保持韧性增长[1] - 行业下半场需关注体验升级 包括产品中高端拉动 线下体验创新 服务升级和即时零售[1] 公司产品战略与技术创新 - 公司坚持"时尚"和"健康"品牌DNA定位 持续引领高端厨电市场[3] - 提出"净洁厨房"概念 通过"好用 好看 好清洁"三维技术创新实现洁净指数升级[3] - 截至2025年2月累计获得543项"好清洁"专利技术[3] - 2024年线上超薄吸油烟机零售量份额37.17% 持续两年保持市场首位[3] - 2025年3月推出第四代健康沐浴产品"美肌浴"热水器和嵌入式蒸烤产品 搭载专利"高透活肌科技"[3] - 产品结构优化推动高端市场影响力加强 形成"高端即华帝"认知锚点[4] 终端渠道与用户体验 - 线下门店成为品牌与消费者对话关键场域[6] - 2023年起开展终端升级 4.0版终端形象设计采用冷暖色调过渡 打造灵感厨房等功能模块[6] - 4.1终端形象优化动线设计 实现"动线自由"和"无界感" 通过艺术装置和沉浸式场景营造"通透感"[6] - 终端升级使门店成为"潮玩地标"和"体验中心" 激发年轻人情绪消费潜力[6] 服务体系构建 - 公司将服务力作为新竞争长板 以"用户满意"为唯一准则[8] - 导入NPS体系 搭建用户体验监测指标体系 提供全生命周期"330服务"[8] - 30个服务项目覆盖售前 售中 售后场景 包括上门设计 改造工程 以旧换新等[8][9] - 下沉市场投入数千辆定制服务车 配备工具仓 配件仓和备用机空间 提升服务效率[9] 营销模式创新 - 公司2023年启动"万店领航"项目 推出"华帝移动专卖店"小区推广车[10] - 通过深入社区实现从"人找货"到"货找人"的转变[10] - 截至2025年5月底小区运营活动落地1105场 小区车动销率65.33% 客户动销率82.27%[10] - 头部品牌创新为行业注入新动能 厨电行业下半场将持续发展[10]