行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 短期关注节后开复工情况及涨价品种，中期持续看好新模式、新格局、新市场 [1][3] - 节后首周全国工地开复工率农历同比略有增加，劳务上工率及资金到位率亦同比提升，同时上海优化地产政策有望刺激市场需求 [1] 市场表现回顾 - 截至2月27日过去一周，沪深300指数上涨1.1%，建筑材料指数（申万）上涨4.4%，跑赢沪深300指数3.3个百分点，建筑装饰指数（申万）上涨5.0%，跑赢沪深300指数3.9个百分点 [12] - 近半年以来，沪深300指数上涨4.8%，建筑材料指数（申万）上涨25.2%，跑赢沪深300指数20.5个百分点 [12] - 从细分板块看，过去一周建材板块涨幅居前三的为人造板（+11.0%）、玻纤（+8.4%）、防水材料（+6.3%） [15] - 个股方面，过去一周建材板块涨幅前五为再升科技（+21.7%）、青龙管业（+18.2%）、ST金圆（+16.7%）、扬子新材（+14.2%）、韩建河山（+14.2%） [18] 重点板块数据跟踪 水泥 - 截至2月28日当周，全国水泥市场价格环比回落0.78% [2][19] - 价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨 [19] - 节后需求尚未启动，预计元宵节后下游需求陆续恢复，部分区域价格已触底，市场全面启动后存在推涨可能 [2][19] 浮法玻璃 - 截至2月26日节后首周，国内浮法玻璃价格部分报价上涨，但多数区域下游刚需未完全恢复 [2][35] - 节后浮法厂库存大幅增加，多数厂库存有压力，产能供应偏稳 [2][35] 光伏玻璃 - 截至2月26日当周，国内光伏玻璃市场整体交投欠佳，库存较节前一周增幅明显 [41] - 国内外需求尚未见好转迹象，下游组件企业开工率维持低位 [2][41] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，均较节前一周持平 [41] 玻纤 - 春节后国内无碱粗纱市场企业报价维稳，受成本端压力增加影响，市场探涨氛围较浓，预计短期价格或有小幅提涨预期 [2][45] - 截至2月26日，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3300-3700元/吨，全国企业报价均价3603.50元/吨，同比缩减4.91% [45] - 电子纱市场主流产品G75报价相对平稳，下游电子布需求缺口仍存，传统电子厚布货源紧俏，短期预计仍有较大提涨预期 [2][45] - 电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，7628电子布报价4.9-5.45元/米 [2][45] 主要能源及原材料价格 - 截至2月27日，布伦特原油现货价70.84美元/桶，周环比上涨4.9%；石油焦现货价2686元/吨，周环比上涨2.6%；液化天然气（LNG）市场价2942元/吨，周环比下跌10.6% [51] - 截至2月28日，山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价745元/吨，周环比上涨3.9%；全国重质纯碱主流价1227元/吨，周环比上涨0.7%；石油沥青现货价3280元/吨，周环比上涨2.2% [51] 主要房地产数据 - 上周（报告期）30大中城市商品房当周成交面积116.2万平方米，近4周平均成交面积93.8万平方米，环比下降7.2% [61] - 12大中城市二手房成交面积29.1万平方米，近4周平均成交面积109.2万平方米，环比下降15.6% [61] - 100大中城市当周供应土地规划建筑面积1262.5万平方米，环比节前一周下降77.1%；成交土地规划建筑面积1858.5万平方米，环比节前一周下降31.9% [61] 投资建议 - 看好电子布涨价及特种电子布持续紧缺和迭代升级，推荐中国巨石、中材科技 [3] - 消费建材格局优化，关注盈利底部竞争趋稳下的量价修复及新增长点兑现，推荐三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份 [3] - 水泥玻璃底部供给端继续优化，关注行业反转和左侧布局机会，推荐旗滨集团、华新建材、海螺水泥、塔牌集团 [3]

水泥行业电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：中国水泥行业 [1] * 提及的公司/集团：大型水泥集团（尤其国有类央企及地方国企）、中建材、华润、葛洲坝、海螺、华新 [5][8][18] 行业需求与趋势 * **需求总量持续下行**：预计"十五五"期间（2026-2030年）国内水泥需求总量将以年均5%~8%的速度下降，全国总量大概率持续下行并可能在2030年见底 [1][2] * **2025年需求下滑**：2025年国家统计局口径显示水泥产量同比下降6.9%，但从绝对量核算看降幅已超过7.23%，且多个月单月同比降幅超过7%，属于近十年来多轮周期中的较弱需求表现 [2] * **区域市场存在分化**：在部分封闭型市场或具备基建加速的区域（如西北以及长江流域的部分区域），可能出现阶段性修复 [1][2] * **需求筑底的区域支撑**：西南川渝市场相对稳定；西北市场中新疆、西藏部分重点工程（尤其铁路项目）对当地需求形成较明确的拉动；广东及华东部分省市持续开工的高速公路亦有提升作用 [10] 产能与供给状况 * **产能置换影响有限**：2025年有300余条水泥熟料生产线需要补充指标，整体退出量超过1.8亿吨，实际退出可能超过2亿吨，但这部分多为早已停产或不再具备市场需求与生产条件的产能，属于彻底退出，对有效供给影响有限 [1][4] * **行业运转率持续低迷**：2025年行业运转率不及50%，多数地区开窑不足180天 [1][4] * **2026年运转率展望**：预计2026年即使不计产能退出，行业运转率在偏紧情形下也很难超过55%，对应开工天数可能不及200天 [1][4] * **供给压力衡量**：衡量供给压力更应关注产能发挥率而非名义产能 [4] 企业策略与经营计划 * **大型集团策略转变**：多数大型集团2026年普遍制定的产量硬性指标低于2025年预期，重心转向"转型升级" [1][5] * **利润修复预期**：2026年利润总额预计存在恢复过程，但由于2025年基数较低，即使修复幅度较高，对行业总量层面的拉动仍可能有限 [1][5] * **海外布局重要性**：海外市场增速虽难弥补国内总量下滑，但对较早布局海外的企业，利润空间存在较好的增长点，并增强其在国内市场价格与销量调节上的策略弹性 [1][6] 政策环境与影响 * **政策影响偏"底线约束"**：环保能效、碳交易及产业政策持续加码，但多为强制性国家标准，企业前期已吸收较多，单一政策难以迅速改变行业格局 [3][7][8] * **2025年底产能管理补充通知**：核心要求包括对2025年12月31日前已制定方案的，要求在2026年3月31日前完成公告；2026年1月1日之后补充指标的产能置换按"新建项目"管理，要求更严格（能耗需达到一级水平、排放需达到超低排放水平等） [8] * **政策执行变化**：补齐产能的生产线重新备案后即可合规生产，不再强调需在环评、能评及生产许可更新后再复产，客观上减弱了环保与能耗手段对相关复产的约束强度 [8] 行业风险点 * **长江流域风险集中**：需警惕长江流域化工企业利用磷石膏处置新增水泥产能（如湖北省可能建设7条水泥生产线），可能冲击该区域价格基础 [3][9] * **价格深度调整**：2026年价格深入调整或延续至年底，较好结果可能在第四季度体现 [3][17] * **量增与价利脱节风险**：部分区域新增需求可能被跨省低价供给方（如水运方式）中标，导致当地新增量未必转化为本地价格与利润改善 [10] 价格与竞争格局 * **当前价格低迷**：2026年2月上旬，国家统计局口径PO42.5散装到位价已至275元，而2025年同期价格为354元，存在约80元价差，该价差拖累主要来自长江流域统计数据（权重超过40%） [9][10] * **"反内卷"政策执行困难**：核心难点在于"低于成本价"的认定基于"经营者自身成本"，难以形成统一约束和强执法，威慑作用大于具体执行作用 [13][15][16] * **价格战与竞争分歧**：头部企业对"控产政策"执行存在明显差异（如"减日产"还是"减生产天数"），分歧扩散后掀起价格战并延续至今，导致2026年虽开工量体感好于2025年，但价格却可能低于2025年同期 [14] * **价格改善的时点与变量**：价格深入调整可能延续至2026年年底，较好的结果更可能在第四季度体现，关键变量在于长江流域出清速度及区域主导企业的竞争策略转变 [3][17][18] 基建与下游传导 * **基建数据与水泥需求"脱节"**：项目开工存在荣誉性、前置性程序，实物工作量释放滞后；重点项目通常在年度预结算阶段锁定价格，且政府议价行为更强调"底部价"，导致"中标量增长、产量增长"但利润未同步强劲增长 [11][12] * **2026年项目推进节奏**：以中央预算内投资批准项目的进度观察，2026年整体明显好于2025年；但若放在"十四五"全周期对比，其相对量仍弱于2021年开局 [12] * **下游商混集中度提升**：2025年底关停了一大批商混企业，提高了下游集中度并降低了其相互竞价压力 [12] 转型与未来展望 * **转型抓手**："十五五"开局阶段，政府化债若进一步推进，将有利于环保类、资源类等附加值项目（如协同处置、替代燃料）的复苏 [17] * **可观察财务指标**：转型效果可观察回款速度的改善，以及资产减值压力的边际缓解，资产减值减少将对整体利润表现形成正向贡献 [17] * **龙头企业策略跟踪**：应重点观察企业人事结构变化；2026年作为"十五五"开局之年，各企业整体目标倾向于稳价、提价，但分歧核心在于是否能够实现同步减量 [18]

报告核心观点 - 报告基于对近期A股上市公司股东及管理层增持事件的统计分析，结合公司业绩增速与行业基本面，筛选出值得关注的投资标的[1][2] - 报告核心建议重点关注**比音勒芬**、**艾迪药业**和**海螺水泥**三家公司，因其增持行为具有信号意义且基本面存在亮点[2][3] - 报告还提供了近一年内符合特定筛选条件（增持比例高、业绩增长预期正面、机构关注度高）的上市公司列表，作为更广泛的参考[23][24] 本周A股增持事件情况总结 - **股东拟增持情况**：在2026年2月23日至3月1日期间，共有6家上市公司发布股东拟增持公告，包括艾迪药业、滨化股份、通策医疗、华能水电、比音勒芬、海螺水泥[1][8] - 各公司拟增持金额均值占总市值比例分别为：艾迪药业 **0.18%**、滨化股份 **1.09%**、通策医疗 **0.04%**、华能水电 **0.07%**、比音勒芬 **1.69%**、海螺水泥 **0.80%**[8][9] - **管理层增持情况**：同期，共有9家上市公司发布管理层增持公告，其中增持金额占总市值比例超过 **0.01%** 的公司为斯瑞新材[1][11] - 斯瑞新材管理层增持金额为 **360.32万元**，占总市值比例为 **0.01%**，市场一致预测其2025年归母净利润增速为 **31.90%**，2026年为 **33.11%**[12] 重点关注公司分析 - **比音勒芬 (002832.SZ)**： - 控股股东一致行动人、总经理谢邕计划在未来6个月内增持，金额不低于 **1亿元** 且不超过 **2亿元**，增持股份不超过总股本的 **2%**，资金为自有或自筹[2][12] - 此次为谢邕上市以来首次增持，此前未持有公司股份，彰显对公司长期发展的信心[2][12] - 公司是专注于高尔夫运动生活方式的高端服饰集团，实施多品牌发展战略，旗下拥有比音勒芬、Carnaval De Venise等多个品牌[13] - 采用轻资产运营模式，注重研发设计和品牌渠道建设，线下渠道优势明显，同时加快线上布局[13] - 市场一致预测其归母净利润增速：2025E **-11.51%**，2026E **12.98%**，2027E **14.67%**[9] - **艾迪药业 (688488.SH)**： - 实际控制人之一、董事长傅和亮计划在未来6个月内增持，金额不低于 **1000万元** 且不超过 **1500万元**，资金为自有或自筹[2][14] - 增持旨在增强投资者信心，傅和亮直接持股 **0.65%**，与一致行动人合计控制 **49.20%** 股权[15] - 公司是专注于抗HIV创新药和人源蛋白领域的国家级高新技术企业，已有艾诺韦林片等创新药上市[2][15] - 市场一致预测其归母净利润将由亏转盈且增速较高：2025E **439.06%**，2026E **119.01%**[9] - **海螺水泥 (600585.SH)**： - 控股股东安徽海螺集团计划在未来6个月内增持，金额不低于 **7亿元** 且不超过 **14亿元**，对应总股本约 **0.8%**，资金来源为自有及自筹，其中兴业银行已承诺提供不超过 **12.6亿元** 的专项贷款[3][20] - 海螺集团目前持股 **36.4%**，增持体现其对行业龙头公司长期价值的认可[3][20] - 公司主营业务为水泥、熟料、骨料及混凝土的生产销售，采取直销为主、经销为辅的营销模式，并致力于产业链延伸和多元化发展[21] - 市场一致预测其归母净利润增速：2025E **18.72%**，2026E **13.21%**，2027E **9.43%**[9] 近一年重要股东增持筛选列表 - 报告筛选了2025年3月1日至2026年3月1日期间发布股东拟增持公告的上市公司，筛选条件包括：去除ST及被动增持、增持比例均值 **>1%**、万得一致预期的2025-2027年归母净利润增速为正、评级机构家数 **>3家**，并结合行业景气度[23] - 筛选出的部分公司示例如下[23][24]： - **恒逸石化 (000703.SZ)**：拟增持金额占市值比例 **6.76%**，2025-2027E归母净利润增速分别为 **85.84%**、**52.10%**、**32.43%** - **万润股份 (002643.SZ)**：拟增持金额占市值比例 **4.36%**，2025-2027E归母净利润增速分别为 **70.14%**、**20.48%**、**15.69%** - **荣盛石化 (002493.SZ)**：拟增持金额占市值比例 **1.76%**，2025-2027E归母净利润增速分别为 **160.10%**、**82.22%**、**36.73%** - **江淮汽车 (600418.SH)**：拟增持金额占市值比例 **1.12%**，2025-2027E归母净利润增速分别为 **59.62%**、**394.91%**、**172.50%** - **中国巨石 (600176.SH)**：拟增持金额占市值比例 **1.70%**，2025-2027E归母净利润增速分别为 **42.65%**、**19.94%**、**14.44%**

公司股权变动 - 国际投资机构The Capital Group Companies, Inc. 于2月26日增持海螺水泥股份，增持数量为1404.2万股 [1] - 此次增持的每股作价为25.6995港元，涉及总金额约为3.61亿港元 [1] - 完成增持后，该机构的最新持股数量约为1.53亿股，持股比例由增持前的水平提升至11.81% [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的“买入/卖出/持有”等传统股票投资评级，但其核心观点认为巴西水泥和钢铁行业的低碳转型是“前所未有的战略机遇”，并提出了加速转型的战略建议，整体基调积极[9][12] 报告的核心观点 * 巴西水泥和钢铁行业的深度脱碳不仅是环境需求，更是提升国家竞争力、吸引投资和开拓新市场的关键战略机遇[9][12] * 巴西拥有显著的比较优势，如以可再生能源为主的能源结构、钢铁行业使用生物质炭的历史，以及丰富的原材料，这些为加速转型提供了有利条件[10][24][31] * 实现脱碳需要结合短期措施（如能效提升、燃料和原料替代）与长期新兴技术（如低碳氢、碳捕集与封存），并依赖强有力的政策、金融工具和市场机制支持[10][11][52] * 全球对绿色产品的需求增长及国际监管（如欧盟碳边界调整机制）既是压力也是动力，将重塑市场格局，为先行者创造竞争优势[11][65] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 * **水泥行业**：是全球温室气体排放的主要来源之一，巴西该行业排放约占全国总量的2.5%[16][19]。生产过程高度依赖能源，其中熟料煅烧（化学反应）贡献了约60%的直接排放和70%的总排放[21]。巴西行业已通过使用更清洁的能源和补充水泥材料，使每吨水泥生产的排放量较过去三十年减少了约20%[23] * **钢铁行业**：是巴西经济支柱，贡献了全国约4%的温室气体排放[16]。主要生产路线包括高炉-转炉（碳密集）和电弧炉（使用废钢，碳足迹较低）[29]。巴西钢铁业的独特优势在于约11%的生产使用种植林生物质炭，且废钢使用避免了大量排放（每吨回收废钢可避免1.5吨二氧化碳排放），使其排放强度低于全球平均水平[31][33] 水泥和钢铁工业排放源 * 排放主要分为三类：**过程排放**（水泥煅烧和钢铁还原的化学反应，是深度脱碳的主要难点）、**燃烧排放**（化石燃料供热）、**间接排放**（外购电力）[35][36][38] * **减排潜力与局限**：能效提升和燃料/原料替代的减排潜力有限但成本较低；碳捕集与封存和低碳氢技术减排潜力大，但面临高成本、高资本支出和技术成熟度等挑战[40][42][46][48] * **经济性分析**：边际减排成本曲线显示，能效和替代燃料措施成本较低甚至产生节约，而低碳氢和碳捕集与封存属于高成本减排选项[51]。其经济可行性依赖碳定价、补贴等支持机制[52] 融资 * **融资需求与规模**：巴西建筑业绿色融资总额估计达1000亿巴西雷亚尔（约187亿美元），但建筑和房地产行业仅使用了其中约1%，表明脱碳投资潜力巨大[59] * **主要金融工具**：包括气候基金、绿色信贷、可持续挂钩债券、碳减排信贷等[55][60]。巴西国家经济社会发展银行是绿色融资关键参与者，设有专项信贷额度支持工业脱碳[57][83] * **碳市场机制**：巴西碳排放交易系统已通过立法建立，为核心排放单位交易奠定了基础。碳减排信贷在2025年发行了2137万份，代表了超过2100万吨二氧化碳当量的减排量[53][61] 政策和监管机制 * **国际政策驱动**：欧盟碳边界调整机制将对高碳进口产品征收费用，直接影响巴西相关产品出口，构成脱碳的外部压力[65][75] * **国内核心政策框架**：包括**国家自主贡献**（设定减排目标）、**生态转型计划**（经济战略）、**新巴西工业计划**（总投资3000亿雷亚尔，约560亿美元，旨在工业现代化与绿色再工业化）、**国家工业脱碳战略**以及**低碳氢法律框架**等[66][75][78][79] * **挑战**：政策实施面临碎片化、国家执行能力有限以及需要平衡财政可持续性与产业转型支持等挑战[85][88] 市场机遇与创新 * **新兴市场需求**：公共绿色采购和企业可持续供应链要求，正在创造对**绿色水泥**（低熟料、替代燃料或碳捕集与封存技术）和**绿色钢铁**（使用低碳氢、电气化或高废钢比）的保障性市场需求[91][92][93] * **产品认证与差异化**：通过环境产品声明、低碳标签和可持续建筑认证（如LEED）来验证和突显产品的低碳属性，有助于获得市场溢价并提升企业声誉[90][95][97] * **行业合作**：通过制定行业路线图、参与全球倡议（如“使命可能”伙伴关系）以及企业、高校和初创公司之间的开放创新合作，可以加速技术研发和知识共享[101][102] 结论与建议 * **优先行动领域**：包括投资研发与试点项目、建设低碳氢和碳捕集与封存基础设施、实施稳健的碳定价机制、扩大绿色融资渠道、利用政府绿色采购创造需求，以及建立产品标准化与认证体系[105][106][107][108][110] * **战略路径**：应采取多部门协作方式；结合短期（能效、生物质利用）与中长期（低碳氢、碳捕集与封存）解决方案；充分利用巴西的可再生能源优势；发展本地化的低碳技术价值链[112][113][114][115]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点是继续关注涨价品种，认为基本金属、原油等基础原材料价格上行有望推动国内防水材料、涂料、管材、五金等建材继续上涨[4] - 建议关注三大方向：首先是受益于海外需求扩张的科技方向，其次是国内消费方向，再次是红利高息方向[4] - 中长期而言，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为338.5元/吨，较上周下跌2.7元/吨，较2025年同期下跌50.3元/吨[4][11] - **区域表现**：长三角、泛京津冀、华北、东北、华东、西北地区价格持平；长江流域地区下跌4.3元/吨，两广地区下跌20.0元/吨，中南地区下跌6.7元/吨，西南地区下跌8.0元/吨[4][11] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周下降1.3个百分点，较2025年同期上升6.9个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为9.6%，较上周上升0.3个百分点，较2025年农历同期下降1.9个百分点[4][20] - **价差**：全国水泥煤炭价差为273.4元/吨，较上周下降2.7元/吨，较2025年同期下降46.2元/吨[40] - **产能与错峰**：报告列举了全国各省份2025-2026年度错峰生产计划，例如河南总计121天，湖北41到101天不等，新疆部分地区最长停窑时间228天[45] 1.2 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1164.6元/吨，较上周上涨7.0元/吨，较2025年同期下跌222.2元/吨[4][44] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为6728万重箱，较上周增加1565万重箱，较2025年同期增加744万重箱[4][50] - **产能**：在产产能-白玻为124，570吨/日，较上周减少1800吨/日，较2025年同期减少14，600吨/日；开工率（总产能）为57.87%，较上周下降0.42个百分点[53] - **市场概述**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工相对迟缓，成交一般；沙河区域出货较好，华中地区出货较弱[43] - **盈利**：全国玻璃纯碱能源价差（天然气）为100.0元/吨，较上周上涨6元/吨；全国玻璃纯碱能源价差（石油焦）为308元/吨，较上周上涨3元/吨[56] 1.3 玻纤 - **价格**： - 无碱粗纱：截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨，全国企业报价均价3603.50元/吨，较上一周基本持平[4][56] - 电子纱：电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，7628电子布报价4.9-5.45元/米，均较节前一周基本持平[4][59] - **库存与需求**：2026年1月所有样本企业库存为87.2万吨，较2025年12月增加1.0万吨，较2025年同期增加7.8万吨；所有样本企业表观需求为45.1万吨，较2025年12月减少1.1万吨[65] - **产能**：2026年1月在产产能为846万吨/年，较2025年12月减少13万吨/年；其中粗纱在产产能745万吨/年，电子纱在产产能101万吨/年[71] 1.4 消费建材相关原材料 - **价格**：本周主要原材料价格变动如下[72]： - 聚丙烯无规共聚物PP-R：9250元/吨，较上周上涨350元/吨 - 高密度聚乙烯HDPE：7500元/吨，与上周持平 - 聚氯乙烯PVC：4760元/吨，较上周下跌40元/吨 - 环氧乙烷：5500元/吨，与上周持平 - 沥青(建筑沥青)：3700元/吨，与上周持平 - WTI原油：67.0美元/桶，较上周上涨4.1美元/桶 2. 行业动态跟踪 - **上海房地产新政**：2026年2月25日，上海市五部门联合印发通知，进一步调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策；点评认为此举有望提振刚需购买力，激活置换需求，利好新开工端和二手房需求改善[74] - **中共中央政治局会议**：2026年2月27日召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告；会议强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强[75] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周（2026.2.21–2026.2.27）建筑材料板块（SW）涨跌幅4.42%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.08%、2.75%，超额收益分别为3.34%、1.67%[4][76] - **个股涨跌**： - 涨幅前五：再升科技（21.75%）、青龙管业（18.23%）、韩建河山（14.20%）、山东玻纤（12.39%）、坤彩科技（12.34%）[79] - 跌幅前五：塔牌集团（-1.93%）、蒙娜丽莎（-2.13%）、ST纳川（-3.78%）、三棵树（-4.00%）、上峰水泥（-10.82%）[79] - **估值与股息**：报告列出了包括海螺水泥、中国巨石、北新建材等在内的多家建材板块公司估值表（市盈率）和部分大宗建材公司的股息率测算表[80][81] 4. 周观点与细分行业展望 科技方向 - **核心逻辑**：AI硬件投资方兴未艾，十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[4] - **洁净室工程**：受益于计算、存储、面板价格上涨，半导体资本开支预期持续升温，推荐亚翔集成和柏诚股份[4] - **玻纤板块**：受益于高端AI需求放量，特种电子布产能紧张可能加剧，推荐中材科技、宏和科技等；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[4][6] - **太空光伏**：推荐上海港湾，公司在商业卫星能源系统和空间钙钛矿组件行业处于龙头领先位置，且订单高增长[4] - **AI端侧应用**：随着模型和算力匹配，2026年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技[4] 消费方向 - **核心逻辑**：二手房交易量自年初以来持续略超预期，显示出企稳迹象；上海等地试点存量房收储，有利于中长期楼市企稳[4] - **行业现状**：短期2026年上半年地产链业绩仍较为平淡，营收处在下降通道，但大部分公司毛利率、费用率、利润率均将有所改善；行业出清后价格逐渐修复，此轮修复高度有望比合理利润率更高[4] - **关注公司**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明等[4] 大宗建材展望 - **玻纤**： - 供给：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限[6] - 需求：2026年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善；判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长[6] - 判断：测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏；风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好[6] - **水泥**： - 供给：行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[6] - 判断：2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观；行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善[6] - **玻璃**： - 现状：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；春节前仍是终端需求走弱、社会库存消化的压力期[6] - 展望：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[6] 海外与红利方向 - **海外**：美国高法否定川普关税合法性，关税力度或有所缓和；美欧日财政倾向于扩张，对于AI的刺激仍在显现；出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，建议关注华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际、爱丽家居等[4][5] - **红利高息**：建议关注兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等[4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于两篇策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 2026年3月2日一周模型推荐配置房地产开发、水泥、电池等板块，未来一周策略将新增持有建材ETF、电池ETF汇添富等产品，继续持有地产ETF、旅游ETF等产品 [13] - 截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [13] 根据相关目录分别进行总结 策略更新 - 展示了多只ETF的基金代码、名称、市值、持有情况、重仓申万行业及权重、周度和日度择时信号，择时信号为量价指标，1为看多，0为中性， -1为看空 [3] 业绩追踪 - 20260224 - 20260227期间，策略累计净收益约0.44%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 -0.71% [5] - 2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约38.54%，相对于沪深300ETF累计超额约13.71% [5] 行业轮动ETF策略近1周持仓与表现 - 展示了多只ETF的调出、继续持有情况、市值、近1周涨跌幅，以及ETF组合平均收益和相对于沪深300ETF的超额收益 [13] 行业轮动ETF策略未来1周推荐板块与产品 - 20260302 - 20260306推荐配置房地产开发、水泥、电池等板块，新增持有建材ETF等产品，继续持有地产ETF等产品 [13]

市场表现与资金流向 - 2026年2月27日，沪指收涨0.39%，深成指收跌0.06%，创业板指下跌1.04%，科创50指数上涨0.15%[1] - 2月，沪指累计上涨1.09%，深成指累计上涨2.04%，创业板指累计下跌1.08%[2] - 2月27日，上证主力资金净流入335.29亿元，深证净流入123.74亿元[4] - 主力资金流入前三板块为IT服务、小金属、电力，流出前三为元件、通信设备、半导体[4] 政策与行业动态 - 政治局会议将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5] - 央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0[6] - 生态环境部计划2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[9] - 国家药监局2025年收到创新医疗器械特别审批申请457项，104项获准进入程序[9][10] 技术与产业趋势 - 武汉大学钙钛矿太阳能电池技术获27.1%转换效率，高温工作寿命达对照器件25倍[11] - 2026年公募基金新发前两月规模超2100亿元，数量达230只，创近4年同期新高[13][14] - 布伦特原油走高带动A股油气板块，截至2月27日新申报油气主题基金达11只[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2026年2月25日全国碳市场碳排放配额收盘价81.00元/吨，较上月持平、去年同期下跌9.75%；近30个交易日平均成交量46.3万吨，较上期减少146.5万吨，碳排放现货市场活跃度下降[3] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 1. 加强重点排放单位名录管理：省级生态环境主管部门制定2027年度发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位名录，2026年10月31日前公布[10][11] 2. 加强重点排放单位数据质量管理：按规范开展数据管理工作，包括制定方案、月度存证、报送报告、审核报告、评估核查机构等，各有时间要求[12][13][14] 3. 加强重点排放单位配额分配与清缴管理：2026年4 - 6月预分配2025年度配额，9月核定并分配，12月完成清缴[19][20][21] 4. 其他重点行业企业管理要求：确定排放报告管理范围，对不同行业企业规定报送报告和核实报告的时间[22][23][24] 5. 加大推进力度：加强组织领导、能力建设和监督执法[25][26][27] 6. 合规指南：欧盟2026年实施碳边境调节机制，中方认为其做法不公平、有单边和保护主义色彩，中方表示反对并将维护自身权益[30][31] 全国碳市场碳排放配额(CEA) 截至2026年2月25日收盘价81.00元/吨，较上月持平、去年同期下跌9.75%；近30个交易日最高83.40元/吨、最低72.50元/吨，平均成交量46.3万吨，较上期减少146.5万吨[32] 碳价影响因素分析 1. 能源价格：碳排放市场与能源市场有关联；截至2026年2月25日，秦皇岛港不同热值动力煤港口报价较上月底有不同程度上涨、较去年底有不同程度下跌，动力煤坑口报价、焦炭报价、天然气报价也各有变化[35][36][37] 2. 能源消费：2025年1 - 12月全国天然气表观消费量累计4265.50亿立方米，同比多5.00亿立方米；焦炭表观消费量累计49677.58万吨，同比多1570.60万吨；汽、煤、柴油合计表观消费量37671.13万吨，同比少628.74万吨[40] 3. 国内碳排放结构：我国碳排放总量超100亿吨，约占全球1/3；主要来源行业为“电力、蒸汽和热水生产和供应”等；主要能源消耗为煤炭类[44][51] 4. 全社会用电量：2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业和城乡居民生活用电贡献大，第二产业增速放缓[54][55] 5. 发电结构：2025年12月规上工业发电量同比增长0.1%；1 - 12月同比增长2.2%；12月火电降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓；清洁能源发电占比增加；2025年火电发电量首次同比负增长[58][60][61] 结论 截至2026年2月25日全国碳市场碳排放配额收盘价81.00元/吨，较上月持平、去年同期下跌9.75%；近30个交易日平均成交量46.3万吨，较上期减少146.5万吨；动力煤价格因煤矿生产和进口担忧短期内偏强；2025年能源消费和电力数据有相应变化[68][69][71]

工业与生产 - 春节假期后部分工业品生产恢复，本周日均铁水产量、浮法玻璃开工率、部分化工品开工率及主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 汽车轮胎开工率反弹，本周汽车半钢胎开工率与全钢胎开工率环比提升[2] - 本周南华工业品指数上涨2.5%，其中有色金属指数上涨4.5%，石油化工指数上涨0.8%[2] 房地产 - 年初以来30大中城市新房销售面积同比-24.6%，但较去年12月提升2.1个百分点[2] - 截至2月16日，近四周二手房出售挂牌价指数环比提升0.11%[2] 内需与消费 - 春节假期推动消费恢复，2026年全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.2%[2] - 截至2月8日，全国乘用车累计零售187.2万辆，同比下降7%，但降幅较2025年12月收窄[2] - 本周国内执行航班架次同比增长17.8%，百度迁徙指数同比增长130.8%[2] - 截至2月22日，近四周邮政快递揽收量同比增长7.8%，较上月末提升4.1个百分点[2] 外需与出口 - 外需韧性增强，截至2月22日，近四周港口货物吞吐量同比增长15.1%，集装箱吞吐量同比增长19.3%[2] - 2月前20日韩国出口金额同比增长23.5%，增速较上月全月提升25.8个百分点[2]