2025年11月规模以上工业生产核心数据 - 2025年11月，规模以上工业增加值同比增长4.8%，1-11月累计增长6.0% [5] - 11月，规模以上工业企业产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点；实现出口交货值13610亿元，同比名义下降0.1% [4] 分三大门类生产情况 - **采矿业**：11月增加值同比增长6.3%，1-11月累计增长5.7% [2][5] - **制造业**：11月增加值同比增长4.6%，1-11月累计增长6.4%；其中高技术制造业11月增长8.4%，1-11月累计增长9.2% [2][5] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**：11月增加值同比增长4.3%，1-11月累计增长2.5% [2][5] 分经济类型生产情况 - **国有控股企业**：11月增加值同比增长4.2%，1-11月累计增长4.7% [2][5] - **股份制企业**：11月增加值同比增长5.2%，1-11月累计增长6.4% [2][5] - **外商及港澳台投资企业**：11月增加值同比增长3.4%，1-11月累计增长4.0% [2][5] - **私营企业**：11月增加值同比增长3.2%，1-11月累计增长5.4% [2][5] 主要行业增加值增长情况 - **高增长行业**：11月，汽车制造业增长11.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长11.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.2%，通用设备制造业增长7.5%，煤炭开采和洗选业增长7.5%，化学原料和化学制品制造业增长6.7% [2][5] - **中低速增长行业**：11月，有色金属冶炼和压延加工业增长4.8%，专用设备制造业增长4.8%，电气机械和器材制造业增长4.4%，石油和天然气开采业增长5.1%，电力、热力生产和供应业增长4.2% [2][5] - **增长疲软或下降行业**：11月，农副食品加工业增长1.7%，纺织业增长1.8%，黑色金属冶炼和压延加工业增长0.9%，酒、饮料和精制茶制造业下降0.6%，非金属矿物制品业下降1.8% [2][5] 主要工业产品产量情况 - **能源与原材料**：11月，原煤产量42679万吨，同比下降0.5%；原油产量1763万吨，增长2.2%；天然气产量219亿立方米，增长5.7%；十种有色金属产量699万吨，增长4.7%；乙烯产量309万吨，增长7.3%；原油加工量6083万吨，增长3.9% [3][6] - **建材与黑色金属**：11月，水泥产量15434万吨，同比下降8.2%；粗钢产量6987万吨，下降10.9%；钢材产量11591万吨，下降2.6%；生铁产量6234万吨，下降8.7% [3][6] - **装备与高技术产品**：11月，汽车产量351.9万辆，增长2.4%，其中新能源汽车产量184.1万辆，增长17.0%；工业机器人产量70188套，增长20.6%；集成电路产量430亿块，增长15.6%；微型计算机设备产量2749万台，下降2.2%；移动通信手持机产量14235万台，下降11.6%，其中智能手机11789万台，下降9.1% [3][6] - **发电量**：11月，规模以上工业发电量7792亿千瓦时，增长2.7%；其中，水力发电量967亿千瓦时，增长17.1%；风力发电量1046亿千瓦时，增长22.0%；太阳能发电量412亿千瓦时，增长23.4%；核能发电量398亿千瓦时，增长4.7%；火力发电量4970亿千瓦时，下降4.2% [3][6] 累计产量与同比增长 - **1-11月累计产量**：汽车3109.4万辆，增长10.8%；新能源汽车1452.7万辆，增长26.5%；集成电路4318亿块，增长10.6%；工业机器人673779套，增长29.2%；发电机组（发电设备）32741万千瓦，增长42.7%；十种有色金属7447万吨，增长3.8%；钢材133277万吨，增长4.0%；水泥154883万吨，下降6.9% [5][6] - **1-11月出口交货值**：累计142945亿元，同比增长2.6% [6]

固定资产投资总体情况 - 2025年1—11月全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元，同比下降2.6% [1] - 从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03% [1] - 民间固定资产投资同比下降5.3%，降幅大于整体 [1][5] 按产业划分的投资表现 - 第一产业投资8,770亿元，同比增长2.7% [3][5] - 第二产业投资162,243亿元，同比增长3.9% [3][5] - 第三产业投资273,022亿元，同比下降6.3% [3][5] 第二产业细分行业投资 - 工业投资整体同比增长4.0% [3] - 采矿业投资增长4.0% [3][5] - 制造业投资增长1.9% [3][5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [3][5] - 制造业内部表现分化：汽车制造业投资增长15.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4%，通用设备制造业投资增长8.9%，纺织业投资增长5.8%，食品制造业投资增长2.3% [5] - 部分制造业投资下滑：医药制造业投资下降13.1%，电气机械和器材制造业投资下降9.5%，化学原料和化学制品制造业投资下降8.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资下降3.2%，专用设备制造业投资下降4.0% [5] 第三产业细分领域投资 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [3] - 部分运输业投资增长：管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7% [3][5] - 道路运输业投资下降4.7% [5] - 水利、环境和公共设施管理业投资下降6.3%，其中公共设施管理业投资下降6.2%，水利管理业投资下降3.2% [5] - 社会服务领域投资下滑：卫生和社会工作投资下降11.2%，教育投资下降7.4%，文化、体育和娱乐业投资下降2.6% [5] 按地区划分的投资表现 - 东部地区投资同比下降6.6% [3] - 中部地区投资同比下降1.7% [3] - 西部地区投资同比下降0.2% [3] - 东北地区投资同比下降14.0% [3] 按登记注册类型划分的投资表现 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6% [3][5] - 港澳台商投资企业固定资产投资同比下降2.2% [3][5] - 外商投资企业固定资产投资同比下降14.1% [3][5] 按构成划分的投资表现 - 建筑安装工程投资同比下降6.4% [5] - 设备工器具购置投资同比增长12.2% [5] - 其他费用投资同比下降2.5% [5]

2025年11月中国规模以上工业增加值核心数据 - 2025年11月，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，环比上月增长0.44% [1][3] - 2025年1月至11月累计，规模以上工业增加值同比增长6.0% [1][3] 分三大门类表现 - **采矿业**：11月增加值同比增长6.3%，1-11月累计增长5.7% [1][5][7] - **制造业**：11月增加值同比增长4.6%，1-11月累计增长6.4% [1][5][7] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**：11月增加值同比增长4.3%，1-11月累计增长2.5% [1][5][7] - **高技术制造业**：11月增加值同比增长8.4%，1-11月累计增长9.2% [7] 分经济类型表现 - **国有控股企业**：11月增加值同比增长4.2%，1-11月累计增长4.7% [5][7] - **股份制企业**：11月增加值同比增长5.2%，1-11月累计增长6.4% [5][7] - **外商及港澳台投资企业**：11月增加值同比增长3.4%，1-11月累计增长4.0% [5][7] - **私营企业**：11月增加值同比增长3.2%，1-11月累计增长5.4% [5][7] 主要行业增加值表现 - **高增长行业**： - 汽车制造业：11月同比增长11.9%，1-11月累计增长11.8% [5][7] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业：11月同比增长11.9%，1-11月累计增长14.6% [5][6][7] - 计算机、通信和其他电子设备制造业：11月同比增长9.2%，1-11月累计增长10.4% [6][7] - 通用设备制造业：11月同比增长7.5%，1-11月累计增长8.1% [5][7] - 煤炭开采和洗选业：11月同比增长7.5%，1-11月累计增长6.3% [5][7] - 化学原料和化学制品制造业：11月同比增长6.7%，1-11月累计增长7.8% [5][7] - **负增长行业**： - 非金属矿物制品业：11月同比下降1.8%，1-11月累计下降0.7% [5][7] - 酒、饮料和精制茶制造业：11月同比下降0.6%，1-11月累计增长2.3% [5][7] 主要工业产品产量 - **汽车**：11月产量351.9万辆，同比增长2.4%；1-11月累计产量3109.4万辆，同比增长10.8% [6][7] - **新能源汽车**：11月产量184.1万辆，同比增长17.0%；1-11月累计产量1452.7万辆，同比增长26.5% [6][7] - **集成电路**：11月产量439亿块，同比增长15.6%；1-11月累计产量4318亿块，同比增长10.6% [7] - **乙烯**：11月产量309万吨，同比增长7.3%；1-11月累计产量3367万吨，同比增长7.1% [6][7] - **十种有色金属**：11月产量699万吨，同比增长4.7%；1-11月累计产量7447万吨，同比增长3.8% [6][7] - **发电量**：11月发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；1-11月累计发电量88267亿千瓦时，同比增长2.4% [6][7] - **原油加工量**：11月加工量6083万吨，同比增长3.9%；1-11月累计加工量67507万吨，同比增长4.0% [6][7] - **钢材**：11月产量11591万吨，同比下降2.6%；1-11月累计产量133277万吨，同比增长4.0% [6][7] - **水泥**：11月产量15434万吨，同比下降8.2%；1-11月累计产量154883万吨，同比下降6.9% [6][7] - **移动通信手持机（手机）**：11月产量14235万台，同比下降11.6%；1-11月累计产量139443万台，同比下降5.5% [7] - **智能手机**：11月产量11789万台，同比下降9.1%；1-11月累计产量114270万台，同比下降0.5% [7] 发电结构 - **火力发电**：11月发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；1-11月累计发电量57125亿千瓦时，同比下降0.7% [7] - **水力发电**：11月发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；1-11月累计发电量12285亿千瓦时，同比增长2.7% [7] - **核能发电**：11月发电量368亿千瓦时，同比增长4.7%；1-11月累计发电量4366亿千瓦时，同比增长8.1% [7] - **风力发电**：11月发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；1-11月累计发电量10499亿千瓦时，同比增长9.6% [7] - **太阳能发电**：11月发电量412亿千瓦时，同比增长23.4%；1-11月累计发电量5291亿千瓦时，同比增长24.8% [8] 销售与出口 - **产品销售率**：11月规模以上工业企业产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点 [6] - **出口交货值**：11月规模以上工业企业实现出口交货值13610亿元，同比名义下降0.1% [6]

工业增加值增长结构 - 11月份采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3% [2] - 国有控股企业增加值同比增长4.2%，股份制企业增长5.2%，外商及港澳台投资企业增长3.4%，私营企业增长3.2% [2] - 41个大类行业中有30个行业增加值同比增长 [2] 主要行业增长表现 - 汽车制造业与铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业均实现11.9%的高速增长 [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.2%，通用设备制造业增长7.5% [2] - 煤炭开采和洗选业增长7.5%，化学原料和化学制品制造业增长6.7% [2] - 石油和天然气开采业增长5.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长4.8%，专用设备制造业增长4.8% [2] - 电气机械和器材制造业增长4.4%，电力、热力生产和供应业增长4.2% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业增长0.9%，纺织业增长1.8%，农副食品加工业增长1.7% [2] - 酒、饮料和精制茶制造业下降0.6%，非金属矿物制品业下降1.8% [2] 主要工业产品产量 - 11月份规模以上工业623种产品中有310种产品产量同比增长 [3] - 新能源汽车产量184.1万辆，同比增长17.0%，汽车总产量351.9万辆，增长2.4% [3] - 十种有色金属产量699万吨，增长4.7%，乙烯产量309万吨，增长7.3% [3] - 原油加工量6083万吨，增长3.9%，发电量7792亿千瓦时，增长2.7% [3] - 钢材产量11591万吨，同比下降2.6%，水泥产量15434万吨，下降8.2% [3] 工业企业运营指标 - 11月份规模以上工业企业产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点 [3] - 规模以上工业企业实现出口交货值13610亿元，同比名义下降0.1% [3]

全国规模以上工业增加值表现 - 11月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [1] - 1-11月份全国规模以上工业增加值累计同比增长6.0% [1] 分门类及经济类型工业增加值 - 采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3% [1] - 装备制造业增加值同比增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.4%，分别快于全部规模以上工业2.9和3.6个百分点 [1] - 国有控股企业增加值同比增长4.2%，股份制企业增长5.2%，外商及港澳台投资企业增长3.4%，私营企业增长3.2% [1] 重点产品产量 - 3D打印设备产量同比增长100.5%，工业机器人产量增长20.6%，新能源汽车产品产量增长17.0% [1] 制造业景气度与企业经营 - 11月份制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [1] - 11月份企业生产经营活动预期指数为53.1%，上升0.3个百分点 [1] - 1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59503亿元，同比增长1.9% [1]

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1至11月，全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元，同比下降2.6% [1] - 其中，民间固定资产投资同比下降5.3%，降幅大于整体 [1] - 从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03% [1] 按产业划分的投资情况 - **第一产业**：投资8,770亿元，同比增长2.7% [3] - **第二产业**：投资162,243亿元，同比增长3.9% [3] - **第三产业**：投资273,022亿元，同比下降6.3% [3] - 第二产业中，工业投资同比增长4.0% [3] - 采矿业投资增长4.0% [3] - 制造业投资增长1.9% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [3] - 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [3] - 管道运输业投资增长16.8% [3] - 水上运输业投资增长8.9% [3] - 铁路运输业投资增长2.7% [3] 按地区划分的投资情况 - 东部地区投资同比下降6.6% [3] - 中部地区投资同比下降1.7% [3] - 西部地区投资同比下降0.2% [3] - 东北地区投资同比下降14.0% [3] 按企业登记注册类型划分的投资情况 - 内资企业固定资产投资同比下降2.6% [3] - 港澳台企业固定资产投资同比下降2.2% [3] - 外商企业固定资产投资同比下降14.1% [3]

固定资产投资总体情况 - 2025年1—11月，全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元，同比下降2.6% [1] - 其中，民间固定资产投资同比下降5.3%，降幅大于整体 [1] - 从环比看，2025年11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03% [1] 按产业划分的投资表现 - **第一产业**投资8,770亿元，同比增长2.7% [3] - **第二产业**投资162,243亿元，同比增长3.9% [3] - **第三产业**投资273,022亿元，同比下降6.3% [3] - 在第二产业中，**工业投资**同比增长4.0% [3] - 采矿业投资增长4.0% [3] - 制造业投资增长1.9% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [3] - 在第三产业中，**基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）** 同比下降1.1% [3] - 管道运输业投资增长16.8% [3] - 水上运输业投资增长8.9% [3] - 铁路运输业投资增长2.7% [3] 按地区划分的投资表现 - **东部地区**投资同比下降6.6% [3] - **中部地区**投资同比下降1.7% [3] - **西部地区**投资同比下降0.2% [3] - **东北地区**投资同比下降14.0% [3] 按登记注册类型划分的投资表现 - **内资企业**固定资产投资同比下降2.6% [4] - **港澳台企业**固定资产投资同比下降2.2% [4] - **外商企业**固定资产投资同比下降14.1% [4] 按构成划分的投资表现 - **建筑安装工程**投资同比下降6.4% [5] - **设备工器具购置**投资同比增长12.2% [6] - **其他费用**投资同比下降2.5% [6] 主要行业投资增长亮点 - **汽车制造业**投资同比增长15.3% [6] - **铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业**投资同比增长22.4% [6] - **通用设备制造业**投资同比增长8.9% [6] - **农副食品加工业**投资同比增长9.6% [6] - **纺织业**投资同比增长5.8% [6] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**投资同比增长10.7% [6] 主要行业投资下降领域 - **医药制造业**投资同比下降13.1% [6] - **卫生和社会工作**投资同比下降11.2% [6] - **电气机械和器材制造业**投资同比下降9.5% [6] - **化学原料和化学制品制造业**投资同比下降8.2% [6] - **教育**投资同比下降7.4% [6] - **水利、环境和公共设施管理业**投资同比下降6.3% [6]

A股上市公司ESG综合绩效 - 2018至2025年A股上市公司ESG综合评分从约1.03逐步攀升至1.79左右，呈现稳步提升态势[1] - ESG管理及披露评分从1.0左右提升至1.68，风险管控能力持续增强[1] - 中证800成分股公司ESG平均绩效在7年间提升了27.42%[28] ESG三大维度表现 - 环境维度评分从2018年的1.04稳步提升至2025年的接近1.34[2] - 社会维度评分从2018年的1.07增长至2025年的1.25左右[2] - 治理维度评分从2018年的1.0左右提升至2025年的1.24，三大维度发展相对均衡[2] - 2018-2025年间环境绩效提升25%，社会绩效提升34%，治理绩效提升24%[40] 行业ESG绩效差异 - 电力、热力、燃气及水的生产行业以及医药制造业ESG表现较为突出[2] - 部分传统制造业及服务业ESG相对绩效偏低，低于1.0[2] - 2025年ESG平均绩效排名前五的行业为水利环境和公共设施管理业、卫生服务业、汽车制造业、食品饮料制造业、运输设备和通用专用设备制造业[43] - ESG平均绩效最低的5个行业为采矿业、其他服务业、房地产业、信息传输软件和信息技术服务业[43] 强制披露主体表现 - 强制披露主体的ESG表现整体优于非强制披露主体[2] - 2025年400余家强制披露主体中ESG报告发布率为92.1%[48] - 强制披露主体在ESG综合绩效和ESG管理及披露维度均优于中证800平均绩效[48] ESG评级分布变化 - 2024年全A股5377家上市公司中，760家ESG评级在A-级（含）以上，占比14.13%，同比2022年提升8.24个百分点[10] - 评级在B+级（含）以上的公司共有1804家，占比为33.55%，同比提升超过11个百分点[10] - 中证800成分股中获得B+级（含）以上的公司比例从2018年的7.88%增加到2025年的81.38%[28] - 获得C+级（含）以下的公司比例从2018年的24.88%减少到2025年的2.88%[28] 专项议题进展 - 负责任的供应链管理指标达标率从2019年的13.00%持续上升至2025年的51.13%[3] - 供应链监督体系建设达标率从2019年的7.00%提升至2025年的63.13%[3] - 气候相关议题日益受到重视，51家新增温控相关企业中建筑业、部分工业企业成为重点领域[3] - 中证800成分股中近八成公司已将ESG纳入董事会或高管职责，27%的公司将ESG绩效与董事/高管绩效挂钩[14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 1 - 10 月全国规模以上工业企业利润、营收增速放缓，10 月工业企业利润同比下降；物价 10 月小幅上扬，CPI 有望温和上涨；全社会用电量 10 月创新高；财政收支 10 月支出放缓；房地产市场下行趋势加速 [8][10][13] - 全球制造业 PMI 多数呈上升趋势，中国制造业 PMI 10 月下降，非制造业商务活动指数升至扩张区间 [250][253][260] - 美国实际 GDP 环比折年率有波动，零售和食品服务销售额同比增长 [267][278] 根据相关目录分别进行总结 月度观点及策略 - 2025 年 1 - 10 月全国规模以上工业企业利润总额 59502.9 亿元，同比增长 1.9%；营收 113.37 万亿元，同比增长 1.8%；10 月工业企业利润同比下降 5.5% [8][52] - 10 月物价水平小幅上扬，CPI 同比上涨 0.2%，1 - 10 月平均下降 0.1% [8] - 10 月全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，1 - 10 月累计 86246 亿千瓦时，同比增长 5.1% [10][41] - 10 月一般财政收入 2.26 万亿，同比增长 3.16%；支出 1.78 万亿，同比 -9.78% [10] - 10 月一线城市二手住宅销售价格同比下降 4.4%，新建商品住宅销售价格同比下降 0.8% [10][82] - 2025 年 1 - 10 月全国固定资产投资同比下降 1.7%，房地产开发投资同比下降 14.7% [13][122] 国民经济核算 - 2023 - 2025 年各季度 GDP 同比数据显示不同行业增长有差异，如工业、服务业等 [16] - 各行业对 GDP 当季同比贡献率和拉动率不同，如工业贡献率较高 [21] 工业 - 规模以上工业增加值、各行业增加值同比有变化，如汽车制造业、电气机械和器材制造业等 [29][32] - 规模以上工业主要产量各产品有不同变化趋势，如原油、钢材等 [34] - 10 月规模以上工业企业利润同比下降 5.5%，各工业门类利润情况有别 [52] - 截至 2025 年 9 月末，规模以上工业企业产成品存货增长 2.8%，产成品存货周转天数为 20.2 天 [58] 价格指数 - 10 月全国居民消费价格同比上涨 0.2%，食品烟酒类价格同比下降 1.6% [64] - 10 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.1%，降幅收窄 0.2 个百分点，环比上涨 0.1% [71] 主要城市住宅价格 - 10 月一线城市二手住宅销售价格同比下降 4.4%，新建商品住宅销售价格同比下降 0.8% [10][82] - 10 月二线城市二手住宅销售价格同比下降 5.2%，新建商品住宅销售价格同比下降 2.0% [10][82] - 10 月三线城市二手住宅销售价格同比下降 5.7%，新建商品住宅销售价格同比下降 3.4% [10][82] 对外贸易与投资 - 10 月中国进出口总值 5206.3 亿美元，同比下降 0.3%，出口总值 3053.5 亿美元，同比下降 1.1%，进口总值 2152.8 亿美元，同比增长 1.0% [98] - 重点商品出口额、进口额各商品有不同变化 [106][108] - 大宗商品出口量、进口量各产品有不同走势 [110][111] 固定资产投资 - 2025 年 1 - 10 月全国固定资产投资同比下降 1.7%，民间固定资产投资同比下降 4.5% [122] - 分产业看，第一产业投资增长 2.9%，第二产业投资增长 4.8%，第三产业投资下降 5.3% [122] - 房地产开发投资 1 - 10 月同比下降 14.7%，施工、新开工、竣工面积及商品房销售均下降 [13][130][134] 国内贸易 - 限额以上批发和零售业零售额各品类同比有不同变化，如化妆品类、金银珠宝类等 [169] 交通运输 - 四种货物运输方式同比运输量有变化，旅客运输量各方式也有不同表现 [172][177] - CCFI 各航线运价指数和 SCFIS 有不同走势 [182] 银行与货币 - 新增社会融资规模各组成部分有不同变化，社会融资规模存量同比有波动 [187][188] - 10 月末 M1 与 M2 增速下滑，M1 与 M2 剪刀差扩大，前十个月人民币贷款增加 14.97 万亿元 [202] 利率汇率 - 央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降 [211] - 2025 年 10 月末黄金储备增加，外汇储备规模上升 [227] 财政与就业 - 一般公共财政收入各税种和非税收入有不同变化，支出分基建类和民生类等也有不同表现 [241][242] - 城镇调查失业率和城镇新增就业人数同比有变化 [247] 景气调查 - 全球制造业 PMI 多数呈上升趋势，美国、中国等国家有不同表现 [250] - 中国制造业 PMI 10 月为 49%，非制造业商务活动指数为 50.1% [253][260] 美国宏观 - 美国实际 GDP 环比折年率有波动，私人部门消费、投资等有不同变化 [267] - 美国新增非农就业人数、失业率和劳动参与率有变化 [270] - 美债各期限收益率有变化，收益率倒挂程度有表现 [275] - 美国零售和食品服务销售额同比增长 [278]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周国内商品震荡反弹，工业品和农产品板块多数品种反弹，原因包括美联储官员支持降息使市场对12月降息预期升温、中美关系缓和、地缘局势变化扰动国际油价[3] - 大宗商品维持震荡区间，品种间走势分化，现阶段宏观因素多空交织，12月是否降息不确定、国内经济放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化，均会对市场造成扰动[3] 根据相关目录分别总结 PART ONE主要观点 - 回顾：本周国内商品震荡反弹，工业品和农产品板块多数品种反弹，一是美联储官员支持降息使市场对12月降息预期升温，二是中美关系缓和，三是地缘局势变化扰动国际油价[3] - 海外：旧金山、纽约联储主席等发表支持降息讲话，市场对12月降息预期从43%大幅升至80%，美股反弹；美联储褐皮书显示经济活动变化不大，美国总体消费支出下降，9月零售销售环比增长0.2%低于预期，四季度消费或弱于三季度；美乌官员宣布乌克兰同意新版和平计划，但俄方称未收到内容，国际原油短线下挫[3] - 国内：1 - 10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，三大门类增速分化，PPI降幅收窄有望改善企业利润率，“反内卷”政策推动利润恢复；1 - 10月我国全行业对外直接投资达10332.3亿元，同比增长7%，对外投资总量保持韧性增长，结构和模式持续升级[3] - 大宗商品观点：大宗商品维持震荡区间，品种间走势分化，宏观因素多空交织，12月是否降息不确定、国内经济放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化，均会对市场造成扰动[3] PART TWO海外形势分析 - 美联储官员鸽派发言使市场对12月降息预期升温，CME FedWatch Tool显示12月降息概率从43%升至80%[3][7] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，美国总体消费支出下降，9月零售销售环比增长0.2%低于预期，四季度消费或弱于三季度[3] - 美乌官员宣布乌克兰同意新版和平计划，但俄方称未收到内容，国际原油短线下挫[3] PART THREE国内形势分析 - 1 - 10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，三大门类增速分化，PPI降幅收窄有望改善企业利润率，“反内卷”政策推动利润恢复[3][21] - 1 - 10月我国全行业对外直接投资达10332.3亿元，同比增长7%，对外投资总量保持韧性增长，结构和模式持续升级[3][25] PART FOUR高频数据跟踪 - 11月27日部分数据显示，高炉开工率等有一定数值表现，如30家样本企业相关数据有5.89%、32.43%等[41] - 11月28日部分数据有变化，如POY、PTA开工率分别为74.1%、89.00%等[34] - 11月28日部分数据有相关比例变动，如1.23%、0.26%等[42]