1月27日，国家统计局发布数据显示，2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，扭转了连续三年下降态势。 单月来看，2025年12月份，规模以上工业企业当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点。 需要注意的是，2025年，装备制造业、高技术制造业等新动能支撑作用明显。 其中，2025年，规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最 强的板块。规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点，工业企业利润结构进一步优化。 各月累计营业收入与利润总额同比增速。（国家统计局/图） 2025年，规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点。 分三大门类看，2025年，采矿业实现利润总额8345.1亿元，比上年下降26.2%；制造业实现利润总额56915.7亿元，增长5.0%；电力、热力、燃气及水生产和 供应业实现利润总额8721.2亿元，增长9.4%。 另外，2025年，传统产业新质生产力发展 ...

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1-10月全国固定资产投资（不含农户）总额为408914亿元，同比下降1.7% [1] - 民间固定资产投资同比下降4.5%，降幅大于整体 [1] - 10月份固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [1] 分产业投资情况 - 第一产业投资8075亿元，同比增长2.9% [1] - 第二产业投资148411亿元，同比增长4.8% [1] - 第三产业投资252429亿元，同比下降5.3% [1] 第二产业内部投资情况 - 工业投资同比增长4.9% [1] - 采矿业投资增长3.8% [1] - 制造业投资增长2.7% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长12.5% [1] 第三产业内部投资情况 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1% [1] - 管道运输业投资增长13.8% [1] - 水上运输业投资增长9.4% [1] - 铁路运输业投资增长3.0% [1] 分地区投资情况 - 东部地区投资同比下降5.4% [1] - 中部地区投资下降0.5% [1] - 西部地区投资增长0.4% [1] - 东北地区投资下降11.7% [1] 分登记注册类型投资情况 - 内资企业固定资产投资同比下降1.7% [1] - 港澳台商企业固定资产投资下降1.8% [1] - 外商企业固定资产投资下降12.1% [1]

2025年中国规模以上工业企业利润数据总览 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元人民币，比上年增长0.6%，扭转了连续三年下降态势 [1] - 2025年12月份，规模以上工业企业当月利润由11月份同比下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点 [1] 按三大门类划分的利润表现 - 制造业利润同比增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4% [1] - 采矿业利润下降26.2% [1] 装备制造业与高技术制造业表现突出 - 规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [1] - 规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [1] - 规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点 [2] 半导体产业链利润高速增长 - 集成电路制造行业利润同比增长172.6% [2] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长128.0% [2] - 电子元器件与机电组件设备制造行业利润同比增长49.1% [2] - 敏感元件及传感器制造行业利润同比增长33.3% [2] 不同所有制企业利润变化 - 中小型企业利润由负转正，2025年全年利润较上年增长1.4%，2024年为下降1.9% [2] - 外商及港澳台投资企业利润由负转正，2025年全年利润较上年增长4.2%，2024年为下降1.7% [2] - 股份制企业全年利润降幅较上年收窄3.5个百分点 [2] - 国有控股企业全年利润降幅较上年收窄0.7个百分点 [2]

2025年中国规模以上工业企业利润数据总览 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，较上年增长0.6%，扭转了此前连续三年的下降态势 [1] - 2025年12月当月利润由11月的下降13.1%转为增长5.3%，大幅回升18.4个百分点 [2] 分行业门类利润表现 - 制造业利润全年增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点 [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4% [2] - 采矿业利润下降26.2% [2] 不同经营主体利润改善情况 - 中小型企业利润由2024年下降1.9%转为2025年增长1.4% [4] - 外商及港澳台投资企业利润由2024年下降1.7%转为2025年增长4.2% [4] - 股份制企业与国有控股企业利润降幅分别较上年收窄3.5个百分点和0.7个百分点 [4] 工业新动能支撑作用 - 装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [5] - 装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [5] - 高技术制造业利润较上年增长13.3%，增速高于全部规模以上工业12.7个百分点 [5] 细分高增长行业亮点 - 智能消费设备制造行业利润较上年增长48%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102%和88.8% [5] - 在化工行业中，生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业利润分别较上年增长20.7%和15.2%，分别高于化工行业平均水平28个百分点和22.5个百分点 [6]

2025年全国规模以上工业企业利润总体情况 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6% [1][2][3] - 12月份，规模以上工业企业利润同比增长5.3%，较11月份下降13.1%大幅回升18.4个百分点 [6][19] - 全年工业企业利润实现增长，扭转了此前连续三年下降的态势 [19] 按企业经济类型划分的利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20561.0亿元，比上年下降3.9% [1][3] - 股份制企业实现利润总额55408.3亿元，下降0.1% [1][3] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额17447.4亿元，增长4.2% [1][3] - 私营企业实现利润总额22810.6亿元，与上年持平 [1][3] - 中小型企业、外商及港澳台投资企业利润增速由负转正，全年利润分别增长1.4%、4.2% [22] - 股份制企业、国有控股企业利润降幅分别较上年收窄3.5个、0.7个百分点 [22] 按三大门类划分的利润表现 - 采矿业实现利润总额8345.1亿元，比上年下降26.2% [3][19] - 制造业实现利润总额56915.7亿元，增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点 [3][19] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8721.2亿元，增长9.4% [3][19] 主要行业利润增长情况 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润比上年增长3.0倍（299.2%） [4][17] - 有色金属冶炼和压延加工业利润增长22.6% [4][17] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长19.5% [4][17] - 电力、热力生产和供应业利润增长13.9% [4][17] - 专用设备制造业利润增长5.7% [4][17] - 电气机械和器材制造业利润增长4.9% [4][17] - 通用设备制造业利润增长4.2% [4][17] - 农副食品加工业利润增长3.2% [4][17] - 汽车制造业利润增长0.6% [4][17] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润增长31.2% [17][20] - 医药制造业利润增长2.7% [17] - 废弃资源综合利用业利润增长25.1% [17] - 金属制品、机械和设备修理业利润增长10.8% [17] 主要行业利润下降情况 - 煤炭开采和洗选业利润下降41.8% [4][17] - 石油和天然气开采业利润下降18.7% [4][17] - 纺织业利润下降12.0% [4][17] - 化学原料和化学制品制造业利润下降7.3% [4][17] - 非金属矿物制品业利润下降1.7% [4][17] - 石油、煤炭及其他燃料加工业比上年减亏 [4] - 燃气生产和供应业利润下降13.2% [17] - 水的生产和供应业利润下降7.7% [17] 新动能与重点产业表现 - 装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [20] - 装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [20] - 高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点 [21] - 智能消费设备制造行业利润增长48.0%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%、88.8% [21] - 集成电路制造、半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造、敏感元件及传感器制造行业利润分别增长172.6%、128.0%、49.1%、33.3% [21] - 基因工程药物和疫苗制造、生物药品制造、口腔科用设备及器具制造行业利润分别增长72.7%、37.1%、29.7% [21] - 传统产业中，生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业利润分别增长20.7%、15.2% [22] - 生物基化学纤维制造、生物质能发电行业利润分别增长88.6%、47.9% [22] 企业整体经营与财务效益指标 - 规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，比上年增长1.1% [4][13] - 发生营业成本118.75万亿元，增长1.3% [4][13] - 营业收入利润率为5.31%，比上年下降0.03个百分点 [4] - 每百元营业收入中的成本为85.31元，比上年增加0.16元 [5][16] - 每百元营业收入中的费用为8.62元，比上年减少0.02元 [5][16] - 每百元资产实现的营业收入为75.9元，比上年末减少2.7元 [5][16] - 人均营业收入为188.9万元，比上年末增加5.5万元 [5][16] - 产成品存货周转天数为19.9天，比上年末增加0.6天 [5][16] - 应收账款平均回收期为67.9天，比上年末增加3.6天 [5][16] 企业资产负债状况 - 规模以上工业企业资产总计188.41万亿元，比上年末增长4.3% [4] - 负债合计108.58万亿元，增长4.2% [4] - 所有者权益合计79.82万亿元，增长4.5% [4] - 资产负债率为57.6%，比上年末下降0.1个百分点 [4][16] - 应收账款27.43万亿元，比上年末增长4.7% [5] - 产成品存货6.73万亿元，增长3.9% [5]

2025年全国规模以上工业企业整体经营情况 - 2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，同比增长0.6% [1] - 实现营业收入139.20万亿元，同比增长1.1%；发生营业成本118.75万亿元，同比增长1.3% [2] - 12月份单月，规模以上工业企业利润同比增长5.3% [4] 按企业类型划分的利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20561.0亿元，同比下降3.9% [1] - 股份制企业实现利润总额55408.3亿元，同比下降0.1% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额17447.4亿元，同比增长4.2% [1] - 私营企业实现利润总额22810.6亿元，与上年持平 [1] 按三大门类划分的利润表现 - 采矿业实现利润总额8345.1亿元，同比下降26.2% [1] - 制造业实现利润总额56915.7亿元，同比增长5.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8721.2亿元，同比增长9.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长3.0倍（299.2%） [2][13] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长22.6% [2][13] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长19.5% [2][13] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长13.9% [2][13] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长31.2% [13] - 废弃资源综合利用业利润同比增长25.1% [13] - 有色金属矿采选业利润同比增长36.1% [13] 主要行业利润下降情况 - 煤炭开采和洗选业利润同比下降41.8% [2][13] - 石油和天然气开采业利润同比下降18.7% [2][13] - 纺织业利润同比下降12.0% [2][13] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降7.3% [2][13] - 非金属矿物制品业利润同比下降1.7% [2][13] - 开采专业及辅助性活动利润同比下降73.5% [13] - 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润同比下降38.3% [13] 企业盈利能力与效率指标 - 2025年，规模以上工业企业营业收入利润率为5.31%，比上年下降0.03个百分点 [2] - 每百元营业收入中的成本为85.31元，比上年增加0.16元 [3] - 每百元营业收入中的费用为8.62元，比上年减少0.02元 [3] - 每百元资产实现的营业收入为75.9元，比上年末减少2.7元 [3] - 人均营业收入为188.9万元，比上年末增加5.5万元 [3] 企业资产与负债状况 - 2025年末，规模以上工业企业资产总计188.41万亿元，同比增长4.3% [2] - 负债合计108.58万亿元，同比增长4.2% [2] - 所有者权益合计79.82万亿元，同比增长4.5% [2] - 资产负债率为57.6%，比上年末下降0.1个百分点 [2] 企业运营资金状况 - 2025年末，规模以上工业企业应收账款27.43万亿元，同比增长4.7% [3] - 产成品存货6.73万亿元，同比增长3.9% [3] - 产成品存货周转天数为19.9天，比上年末增加0.6天 [3] - 应收账款平均回收期为67.9天，比上年末增加3.6天 [3]

2025年末，规模以上工业企业资产总计188.41万亿元，比上年末增长4.3%；负债合计108.58万亿元，增 长4.2%；所有者权益合计79.82万亿元，增长4.5%；资产负债率为57.6%，比上年末下降0.1个百分点。 2025年末，规模以上工业企业应收账款27.43万亿元，比上年末增长4.7%；产成品存货6.73万亿元，增 长3.9%。 2025年，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.31元，比上年增加0.16元；每百元营业收入中 的费用为8.62元，比上年减少0.02元。 国家统计局1月27日发布数据显示 ，2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年 增长0.6%。 2025年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20561.0亿元，比上年下降3.9%；股份制企 业实现利润总额55408.3亿元，下降0.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额17447.4亿元，增长 4.2%；私营企业实现利润总额22810.6亿元，与上年持平。 2025年，采矿业实现利润总额8345.1亿元，比上年下降26.2%；制造业实现利润总额56915.7亿元，增长 5.0%；电力 ...

2025年全国规模以上工业企业整体业绩 - 2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6% [1] - 全年实现营业收入139.20万亿元，比上年增长1.1%；发生营业成本118.75万亿元，增长1.3% [2] - 全年营业收入利润率为5.31%，比上年下降0.03个百分点 [2] - 12月份，规模以上工业企业利润同比增长5.3% [4] 分经济类型企业利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20561.0亿元，比上年下降3.9% [1] - 股份制企业实现利润总额55408.3亿元，下降0.1% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额17447.4亿元，增长4.2% [1] - 私营企业实现利润总额22810.6亿元，与上年持平 [1] 分三大门类企业利润表现 - 采矿业实现利润总额8345.1亿元，比上年下降26.2% [1] - 制造业实现利润总额56915.7亿元，增长5.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8721.2亿元，增长9.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润比上年增长3.0倍 [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润增长22.6% [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长19.5% [2] - 电力、热力生产和供应业利润增长13.9% [2] - 专用设备制造业利润增长5.7% [2] - 电气机械和器材制造业利润增长4.9% [2] - 通用设备制造业利润增长4.2% [2] - 农副食品加工业利润增长3.2% [2] - 汽车制造业利润增长0.6% [2] 主要行业利润下降情况 - 非金属矿物制品业利润下降1.7% [2] - 化学原料和化学制品制造业利润下降7.3% [2] - 纺织业利润下降12.0% [2] - 石油和天然气开采业利润下降18.7% [2] - 煤炭开采和洗选业利润下降41.8% [2] - 石油、煤炭及其他燃料加工业比上年减亏 [2] 企业资产负债与运营效率 - 2025年末，规模以上工业企业资产总计188.41万亿元，比上年末增长4.3% [2] - 负债合计108.58万亿元，增长4.2%；所有者权益合计79.82万亿元，增长4.5% [2] - 资产负债率为57.6%，比上年末下降0.1个百分点 [2] - 应收账款27.43万亿元，比上年末增长4.7%；产成品存货6.73万亿元，增长3.9% [3] - 每百元资产实现的营业收入为75.9元，比上年末减少2.7元 [3] - 人均营业收入为188.9万元，比上年末增加5.5万元 [3] 企业成本与费用结构 - 每百元营业收入中的成本为85.31元，比上年增加0.16元 [3] - 每百元营业收入中的费用为8.62元，比上年减少0.02元 [3] 企业营运资金效率 - 产成品存货周转天数为19.9天，比上年末增加0.6天 [3] - 应收账款平均回收期为67.9天，比上年末增加3.6天 [3]

河北民营经济整体表现 - 2025年河北民营经济实现增加值32321.0亿元，按不变价格计算比上年增长5.6% [1] - 民营经济占全省生产总值的比重达65.6%，对全省经济增长的贡献率为66.8% [1] - 在河北省地区生产总值增长5.6%中，民营经济拉动了3.7个百分点 [1] 河北民营经济投资情况 - 2025年河北民间投资增长8.6%，比上年加快6.6个百分点，高于全省固定资产投资增速2.5个百分点 [1] - 民间投资占固定资产投资的比重达47.9% [1] - 信息传输、软件和信息技术服务业民间投资增长1.4倍 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业民间投资增长39.7% [1] - 水利、环境和公共设施管理业民间投资增长37.7% [1] - 以上三个高增长行业投资合计占全省民间投资的19.2%，拉动全省民间投资增长7.4个百分点 [1] 政策与法规环境 - 《河北省民营经济促进条例》自2026年1月1日起正式施行，为民营经济发展提供长期、稳定、可预期的法治保障 [2] - 该条例的实施预计将有力促进河北民营经济整体实力、创新能力和市场竞争力的显著提升 [2]

行业投资评级 - 看好（维持）[8] 核心观点 - 发电量增速边际回落，火电降幅收窄，但预计2026年火电电量降幅或将进一步扩大[8][12][15] - 公用事业基金持仓环比上升，增持方向主要集中于火电企业，但持仓比例仍处于较低水平[8][11] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，低位公用事业资产值得关注[8] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一[8] - 电力市场化改革将逐步给予电力商品各项属性充分定价，以服务高比例新能源电量消纳[8] 行业动态跟踪总结 基金持仓 - 截至4Q25末，公用事业占全部基金股票投资市值比例为1.25%，环比上升0.10个百分点[8][11] - 公用事业基金持仓相对标准行业配置比例低配2.03个百分点，低配幅度环比收窄0.17个百分点[8][11] - 4Q25基金增持主要集中于3Q25业绩较好的火电公司，持股占流通股比例增加最多的三家公司为华能国际（环比+1.1%）、皖能电力（环比+0.9%）、建投能源（环比+0.9%）[8][11] - 基金公司持股总市值增加最多的三家公司为华能国际（环比+9.6亿元）、长江电力（环比+4.8亿元）、国电电力（环比+3.4亿元）[11] 电量数据 - 2025年12月规上电厂发电量同比+0.1%，增速较2025年11月回落2.6个百分点，主要受气温因素拖累[8][12] - 2025年累计发电量同比+2.2%[10][16] - 分电源看： - 火电：2025年12月同比-3.2%，降幅较11月收窄1.0个百分点；2025年累计同比-1.0%[8][10][12][17] - 水电：2025年12月同比+4.1%，增速较11月回落13.0个百分点；2025年累计同比+2.8%[8][10][12][20] - 核电：2025年12月同比+3.1%，增速较11月回落1.6个百分点；2025年累计同比+7.7%[8][10][12][24] - 风电：2025年12月同比+8.9%，增速较11月回落13.1个百分点；2025年累计同比+9.7%[8][10][12][18] - 光伏：2025年12月同比+18.2%，增速较11月回落5.2个百分点；2025年累计同比+24.4%[8][10][12][18] 电价数据 - 广东：2026年1月16日~1月22日，日前市场出清均价周均值为326元/兆瓦时，同比上涨14元/兆瓦时（+4.5%）；1Q26至今均价为324元/兆瓦时，同比下跌21元/兆瓦时（-6.0%）[25][26] - 江苏：2026年1月16日~1月22日，日前市场出清均价周均值为274元/兆瓦时，周环比下跌20元/兆瓦时（-6.8%）[25][26] - 山西：2026年1月16日~1月22日，日前市场算术平均电价周均值为385元/兆瓦时，同比上涨59元/兆瓦时（+18.2%）；1Q26以来均价为244元/兆瓦时，同比下跌44元/兆瓦时（-15.4%）[27][28] - 山西中长期交易电价：12M25同比下跌7.4%[10][28] 动力煤市场 - 港口及坑口煤价环比走弱： - 秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价685元/吨，周环比下跌10元/吨（-1.4%），同比下跌68元/吨（-9.0%）[29][30] - 内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价516元/吨，周环比下跌25元/吨（-4.6%）[29][30] - 进口煤价：广州港Q5500印尼煤库提价为729元/吨，周环比下跌2元/吨（-0.3%），同比下跌101元/吨（-12.2%）[31][33] - 海运运费：秦皇岛-广州海运煤炭运价指数周环比上涨4.3元/吨（+12.8%）；秦皇岛-上海运价指数周环比上涨3.9元/吨（+17.3%）[31][34][35][38] - 库存情况： - 秦皇岛港煤炭库存580万吨，周环比增加30万吨（+5.4%）[39][40] - 全国25省电厂煤炭库存量12309万吨，周环比减少334万吨（-2.6%），同比减少374万吨（-3.0%）[39][40] - 全国25省电厂日耗煤量688万吨，周环比增加57万吨（+9.0%），同比增加112万吨（+19.5%）[39][40] 水文数据 - 三峡水库水位170米，同比上升1.2%[41][44][46] - 1Q26以来三峡平均出库流量8235立方米/秒，同比上升10.2%[42][43] - 本周（2026年1月16日~22日）三峡平均入库流量同比上升10.6%，平均出库流量同比上升14.4%[41][42][44] 上周行情回顾总结 行业表现 - 本周（2026/1/19~2026/1/23）申万公用事业指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑赢万得全A指数0.5个百分点[8][47][48] - 子板块周涨跌幅：水电-0.9%，火电+2.7%，风电+2.8%，光伏+7.2%，燃气+7.2%[49][50] - 年初至今子板块涨跌幅：水电-1.9%，火电+5.5%，风电+5.7%，光伏+16.0%，燃气+11.0%[51] 个股表现 - A股涨幅前五：梅雁吉祥(+25.7%)、中泰股份(+23.0%)、特瑞斯(+21.6%)、胜通能源(+18.4%)、百通能源(+18.2%)[53] - A股跌幅前五：世茂能源(-21.5%)、华光环能(-10.7%)、黔源电力(-4.8%)、德龙汇能(-2.1%)、长江电力(-2.0%)[53] 投资建议与标的 火电 - 2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善已初见端倪[8] - 预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升[8] - 推荐标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入)；相关标的：豫能控股(未评级)[8] 水电 - 商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解[8] - 建议布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(未评级)、桂冠电力(未评级)、川投能源(未评级)、华能水电(未评级)[8] 核电 - 长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8] - 相关标的：中国广核(未评级)[8] 风光 - 碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点[8] - 优选风电占比较高的行业公司，相关标的：龙源电力(未评级)[8]