核心财务表现 - 第三季度营业收入同比增长36.29%，增加32,564.46万元，主要因玻璃钢制品销售规模扩大 [11] - 归属于母公司所有者的净利润同比增加4,855.78万元，主要因销售规模增长及成本管控措施见效 [13] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长50.99%，增加5,518.75万元，主要因销售商品收到的现金增加 [14] 资产负债表变动 - 存货较年初余额增加26,162.59万元，主要因大型玻璃钢制品备货增加 [7] - 应付账款较年初余额增加37,778.48万元，主要因应付材料及设备采购款增加 [10] - 应收款项融资较年初余额增加13,286.12万元，主要因在手票据增加 [5] - 长期借款较年初余额增加3,851.37万元，主要因全资孙公司九鼎特纤新增项目借款 [10] 成本与费用 - 营业成本同比增长34.69%，增加22,660.80万元，与销售规模扩大同步 [11] - 管理费用同比增长38.23%，增加2,741.26万元，主要因固定资产折旧及职工薪酬增加 [11] - 资产减值损失金额1,972.21万元，同比计提增加1,272.38万元，主要因合同资产及存货减值准备增加 [11] 投资与资产处置 - 公司出资1,500万元参与设立江阴一合乙巳创业投资合伙企业，导致其他非流动金融资产增加1,785.07万元 [8] - 报告期内确认其他非流动金融资产公允价值变动收益285.07万元 [25] - 资产处置损失金额374.19万元，主要因处置闲置设备形成损失 [12] 重要事项与诉讼 - 西安正威新材料有限公司不再持有公司股份，其所有股份已通过司法处置完成过户登记 [15][19] - 公司完成风电叶片业务整合，新设全资子公司江苏九鼎风电复合材料有限公司已完成工商注册 [15] - 公司涉及与华锐风电的买卖合同纠纷案已被法院受理，涉案金额90,593,867.00元，近12个月累计诉讼金额达17,199.70万元，占最近一期经审计净资产的15.67% [17] 减值准备计提 - 2025年前三季度共计提信用减值损失1,506.20万元，计提资产减值准备2,566.06万元 [23][26] - 存货跌价准备计提1,230.00万元，合同资产减值准备计提1,336.06万元 [23] - 计提减值及公允价值变动综合影响为减少前三季度归属于上市公司股东的净利润774.62万元 [26]

股价与交易表现 - 10月22日公司股价上涨1.23%，成交额为1.40亿元 [1] - 当日融资买入1350.00万元，融资偿还756.22万元，融资净买入593.78万元 [1] - 截至10月22日，融资融券余额合计1.85亿元，其中融资余额1.85亿元，占流通市值的3.65%，处于近一年80%分位的高位水平 [1] - 融券方面，融券余量为6900股，融券余额为3.40万元，处于近一年20%分位的低位水平 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务为微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售，高效节能材料占营收51.74%，干净空气材料占33.29%，无尘空调产品占10.73% [1] - 截至2025年6月30日，股东户数为3.35万，较上期减少10.30%，人均流通股为30517股，较上期增加11.49% [2] - 富国沪深300指数增强A/B（100038）新进为公司第六大流通股东，持股405.13万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入6.58亿元，同比减少12.29% [2] - 2025年上半年归母净利润为6028.78万元，同比减少20.84% [2] 分红与派现记录 - 公司A股上市后累计派现7.05亿元 [3] - 近三年公司累计派现1.69亿元 [3]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入217.01亿元，同比增长29.09% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为14.8亿元，同比大幅增长143.24% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为11.97亿元，同比激增269.72% [2] - 第三季度单季营业收入83.69亿元，同比增长33.47% [2] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润4.81亿元，同比增长234.84% [2] 成本与现金流 - 前三季度营业成本为174.31亿元，同比增长26.16%，与营收增长趋势基本匹配 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达36.21亿元，同比显著改善91.20% [2] 资产负债状况 - 报告期末公司总资产达647.27亿元，较上年度末增长8.12% [3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为196.16亿元，较上年度末增长5.96% [3] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要源于玻璃纤维产品价格同比上升以及风电叶片产品销量同比增长 [2] - 公司加强应收账款管理，带动经营现金流显著改善 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现强劲，收入与利润均实现高速增长，其中25Q1-Q3收入217亿元，同比增长29%，归母净利润14.8亿元，同比增长143% [2] - 传统玻纤行业呈现“淡季不淡”特征，库存去化趋势明确，价格底部已现，行业自发性复价有望改善盈利环境 [3] - 公司在特种玻纤领域技术领先，产品线齐全并成功导入国内外头部客户供应链，扩产项目将进一步提升市占率 [4] - 基于盈利预测，公司2025-2027年归母净利润预计分别为20.02亿元、26.08亿元、30.60亿元，对应动态PE分别为27倍、20倍、17倍，成长性可观 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现收入217亿元，同比增长29%，归母净利润14.8亿元，同比增长143%，扣非归母净利润11.97亿元，同比增长270% [2] - 单季度看，25Q3收入83.69亿元，同比增长33%，归母净利润4.81亿元，同比增长235%，扣非归母净利润3.89亿元，同比增长334% [2] 经营分析：传统玻纤 - 25Q3全国缠绕直接纱2400tex均价为3568元/吨，同比下跌3%，环比下跌5%，价格有所松动主要因二三线企业持续垒库 [3] - 行业库存去化趋势明确，25Q3期末行业库存为86.5万吨，较25Q2末减少2.3万吨，其中9月单月去库4.7万吨，降幅达5.1% [3] - 行业出现自发性反内卷复价，山东玻纤等企业发布复价函，对直接纱等相关产品每吨上浮5-10%，标志着行业价格底部明确 [3] 经营分析：特种玻纤 - 公司是特种玻纤“大满贯”企业，25H1特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代/二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类，均已完成国内外头部客户认证及批量供货 [4] - 低膨胀布产品打破国外垄断，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产的供应商 [4] - 超低损耗低介电布已率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应，扩产顺利将有助于提升市占率 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.02亿元、26.08亿元、30.60亿元 [5] - 当前股价对应2025-2027年动态市盈率分别为27倍、20倍、17倍 [5] - 预计2025年营业收入为300.73亿元，同比增长25.39%，随后2026年和2027年增速分别为2.49%和9.19% [9] - 预计净资产收益率将显著提升，2025-2027年分别为10.19%、12.30%、13.28% [9]

公司财务业绩 - 第三季度公司营业收入83.69亿元，同比增长33.47% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润4.81亿元，同比增长234.84% [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长91.20% [1] 业绩驱动因素 - 玻璃纤维产品价格上升推动业绩提升 [1] - 风电叶片产品销量增长推动业绩提升 [1]

融资方案 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票进行融资 [1] - 本次募集资金总额不超过人民币3亿元 [1] - 发行对象数量不超过35名，包括符合规定的基金公司、法人、自然人等合格投资者 [1] 资金用途 - 募集资金在扣除发行费用后将全部用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目 [1]

控股股东减持计划 - 控股股东郭茂及其一致行动人郭思含合计持有公司无限售条件流通股374,162,408股，占公司总股本的36.32% [2] - 郭茂计划通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过30,903,906股，占公司总股本的3%，减持原因为自身资金需求 [3] - 减持计划期间为公告披露日起15个交易日后3个月内，若遇公司股份变动事项将相应调整减持数量 [3][4] 股东承诺与减持一致性 - 郭茂此前承诺锁定期满后两年内减持价格不低于发行价，且减持方式、数量需符合特定条件（如大宗交易减持单月超1%股份） [5][6] - 本次减持计划与已披露承诺一致，且不存在违反《上海证券交易所上市公司自律监管指引第15号》相关情形 [6] 全资子公司增资进展 - 公司以债权转股权方式对全资子公司宣汉正原微玻纤有限公司增资20,989.51万元，使其注册资本由22,811.02万元增至43,800.53万元 [11][12] - 增资完成后公司仍持有宣汉正原100%股权，且近期已完成工商变更手续并换发营业执照 [11][12]

公司IPO进展与财务表现 - 公司正在冲刺北交所IPO，上市申请于2024年6月25日获受理，并已完成两轮审核问询 [1] - 2022年至2024年，公司营业收入从1.82亿元增长至2.29亿元，扣非归母净利润从1573.93万元增长至4025.91万元 [2] - 2023年和2024年公司扣非归母净利润增速分别为110.04%和21.78%，但利润规模在2024年才刚达到北交所IPO的4000万元隐形门槛，与同期过审项目相比明显偏低 [2] 关联交易情况 - 报告期内，公司向关联方宇立新材料的销售金额分别为2378.77万元、3046.14万元和3085.16万元，占营业收入比重分别为13.10%、14.64%和13.48% [3] - 宇立新材料由公司实控人姨父及其女儿控制，2021年至2024年上半年始终位列公司前五大客户 [3] - 公司主要向宇立新材料销售7628、1617PU、1619PU规格的玻纤基布，其中1617PU为独家定制产品，1619PU也主要供货给该关联方 [3] 关联交易毛利率异常 - 2021年至2024年1-6月，公司向宇立新材料销售玻纤基布的毛利率分别为38.81%、39.04%、47.70%、53.28%，而公司玻纤基布整体毛利率分别为25.17%、22.24%、30.67%、33.26%，关联销售毛利率高出13-20个百分点 [4] - 高毛利率主要来自两款定制产品1617PU和1619PU，其毛利率在2024年分别达到74.53%和66.76% [6][9] - 公司解释高毛利率源于产品轻薄、生产技术要求高并使用了核心技术，但交易所对其公允性及真实性存疑，并在二轮问询中继续追问 [7][8] 其他财务与业务疑点 - 公司对宇立新材料的应收账款占应收账款期末余额的比例（31.03%、22.43%、25.54%）持续高于其收入占比，且各年均居首位 [10] - 2023年6月，宇立新材料实控人曾向公司副总经理提供60万元借款，交易所怀疑涉及股份代持或影响交易真实性的利益安排 [11] - 公司向第一大客户JSN销售的黑网格涂层布毛利率从2021年的23.89%跃升至2022年的41.55%，显著高于其他贸易商，该客户贡献了公司2022年外销收入增长的主要部分 [12][13] 行业地位与经营风险 - 工业用玻纤布行业集中度低，生产厂家众多且以中小企业为主，产品同质化严重，竞争激烈 [1] - 公司规模远小于同行业可比公司，2023年公司营业收入为2.08亿元，而可比公司平均营收为21.61亿元，头部企业国际复材营收达71.56亿元，是公司的34倍 [14][15] - 公司测算其2023年在建筑遮阳领域市占率约为0.87%，2024年在国内汽车制造领域市占率约1.69%，体量规模较小 [17] - 中美贸易战导致美国自2025年起对中国产品加征关税，可能增加JSN等美国客户的采购成本，进而对公司业绩产生不利影响 [14]

**菲利华公司电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及高速覆铜板(CCL) 石英材料 电子布 半导体材料 先进封装领域[2] * 公司为菲利华及其子公司（中益新材 荣建科技）[2][5][9] **核心观点与论据** * **AI发展驱动高端材料需求**：AI发展推动电路传输速率从56Gbps向112Gbps 224Gbps甚至448Gbps提升 对覆铜板的低损耗要求日益严格[3] * **石英材料是理想解决方案**：石英材料具有极低的介电损耗(DF值) 理论极限可降至2/10,000 同时热膨胀系数极低(0.55×10^(-6)) 优于主流Low-CTE产品(2.77×10^(-6)) 是制作马九(M9)级别覆铜板的理想材料 尤其适用于先进封装领域[2][4] * **公司具备“四最”核心竞争力**：菲利华在石英电子布领域具备最早进入市场 产业链最齐全 客户最多 性能最优的核心竞争力 巩固了其在特种玻纤市场的领先地位[2][5][20] * **全球唯一全产业链自主可控企业**：公司是全球唯一实现从石英砂提纯 熔棒 拉丝纤维到电子布生产四个环节全自主可控的企业 其中拉丝纤维环节技术壁垒最高 公司依托40多年积累保持90%以上市占率[9] * **产品性能全球领先**：通过与生益科技 松下等下游客户的战略合作不断改进产品 其石英电子布DF值从最初的7~12降低至5%~7% 达到全球领先水平 远低于日本标准的万六状态[2][12][13] * **产能扩张计划明确且加速**：公司计划到2027年实现年产2000万米石英电子布产能 织布机采购协议已签订 预计2026年产能可达1,200万米以上 2027年产能将翻倍[2][15][17] * **产品价值量高且需求刚性**：石英电子布产品价格较LDK二代至少翻倍 性能跨代提升 其成本在终端应用中占比小 在AI快速发展背景下性能为王 价格预计维持较高水平[18] * **业绩爆发预期强烈**：若2026年产能完全拉满 公司该部分收入可能超过此前主业全部收入 测算主营业务利润接近7亿元 新电子布增量利润约12-13亿元 总计近20亿元利润 对应至少800亿元市值[19] **其他重要内容** * **历史沿革与战略布局**：公司自1979年起伴随下游客户研发 在军工领域保持主导供应商地位超40年 半导体领域从零几年开始研发 2017-2018年快速起量 体现了选定高壁垒赛道并进行长期研发的战略[8] * **技术研发重要进展**：2025年4月公司发布新的技术专利 产品经过三四十轮送样后达到马九标准要求 标志着在高频高速覆铜板领域取得重大突破[13] * **客户资源广泛**：拥有最广泛的客户群 包括生益科技 松下 台光 斗山 联茂和台耀等众多知名企业 合作关系长期稳定且深入[10][11][12] * **石英纤维市场拓展**：石英纤维市场扩展速度预计比电子布更快 公司不仅销售电子布 还可能直接销售石英纤维以拓展国际业务（如日本市场）[16] * **投资时机判断**：下游需求逐步明确 产业方向清晰 下游客户对明年的需求逐渐明确 到2027年将迎来整个产业爆发 目前是投资的好时机[21]

增资方案概述 - 公司拟以债转股方式对全资子公司黄石宏和增资30,000万元人民币 [2][3] - 增资后黄石宏和注册资本由70,000万元增至100,000万元人民币 [3][6] - 本次增资不构成关联交易及重大资产重组 无需提交股东会审议 [2][4] 标的公司基本情况 - 黄石宏和为外商投资企业法人独资有限责任公司 注册资本70,000万元人民币 [5] - 经营范围涵盖玻璃纤维及制品制造销售、合成材料制造销售及进出口业务 [5] - 公司持有黄石宏和100%股权 增资后股权结构保持不变 [5][6] 增资实施细节 - 增资资金来源于公司对黄石宏和享有的30,000万元人民币债权 [6] - 相关债权无抵押质押及司法争议事项 [6] - 董事会表决全票通过（9票同意 0票反对 0票弃权） [11][12] 公司影响分析 - 增资有助于推进子公司业务发展并提升公司整体实力 [7] - 不会改变合并报表范围 对财务状况和经营成果无重大影响 [7] - 增资实施时间为2025年9月19日董事会审议通过后 [4][10]