市场整体表现 - 2025年7月14日市场缩量震荡，机器人概念股大涨，上证指数涨0.27%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.45%，成交额14584.58亿元，较上日减少2533.86亿元，3205只个股上涨，2100只下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为周期>稳定>消费>0>成长>金融等，中证全指优于基金重仓[21] - 30个中信一级行业涨跌互现，机械、石油石化、电力及公用事业靠前，综合金融、房地产、传媒靠后[21] 资金流表现 - 7月14日主力资金净流出407.42亿元，超大单净流出251.59亿元，大单净流出155.83亿元，中单净流入98.57亿元，小单净流入302.45亿元[3][25] - 7月14日南向资金净流入82.43亿港元，沪市港股通净流入31.02亿港元，深市港股通净流入51.41亿港元[4][27] ETF资金流向表现 - 7月14日，上证50、沪深300等ETF成交额较上日减少，7月11日资金主要流入中证1000ETF，流入16.99亿元[3][30] 全球市场表现 - 7月14日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.26%，恒生科技指数涨0.67%，日经225指数跌0.28%等[4][33] - 7月11日欧洲三大股指和美股三大指数普遍下跌，美股“七巨头”涨跌不一，特斯拉涨1.17%，苹果跌0.59%等[5][34] 市场资讯 - 上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，出口13万亿元，增长7.2%，进口8.79万亿元，下降2.7%[14] - 上半年我国对美国进出口总值2.08万亿元，同比下降9.3%，近期贸易有所回升[14] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[6][38]

中天服务股份有限公司 章 程 二〇二五年七月 目 录 中天服务股份有限公司 章程 第一章 总 则 第一条 为维护公司、股东、职工和债权人的合法权益，规范公司的组织和行为，根 据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司法》")《中华人民共和国证券法》(以下 简称"《证券法》")和其他有关规定，制定本章程。 第二条 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司（以下简称"公 司"）。 公司于 2006 年 7 月 29 日经浙江新嘉联电子有限公司《关于以发起方式设立浙江新 嘉联电子股份有限公司的决议》 ，在浙江新嘉联电子有限公司基础上以整体变更方式发起设 立；在浙江省市场监督管理局注册登记，取得营业执照，统一社会信用代码： 第三条 公司于 2007 年 10 月 30 日经中国证券监督管理委员会核准，首次向社会公众 发行人民币普通股 2000 万股，并于 2007 年 11 月 22 日在深圳证券交易所上市。 第四条 公司注册名称：中天服务股份有限公司 英文名称：ZHONGTIAN SERVICE CO., LTD. 第五条 公司住所：浙江省嘉善县惠民街道东升路18号410室。邮政编码：314100 第 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国关税豁免延长至8月1日，关注谈判进展，国内经济步入季节性回升窗口，政策预期强劲 [4] - 地产销售低位回落，服务业滑坡，制造业抢出口尾声，PPI恶化后物价有望回升，关注本周数据 [4] - 国内流动性总体宽松但边际收紧，海外流动性边际收紧，美元指数有望反弹，股市获南下回流资金，流动性总体中性 [4] - 各指数短期反弹后估值中性偏高，股债溢价率走低，配置资金吸引力一般 [4] - 宏观和产业强预期弱现实，金融条件宽松，指数估值不低，关税压力或来袭，未来1 - 2周有望震荡筑顶回调，建议急涨减多股指，持多IC和IM，逢高空IF和IH，或多IM空IF套利 [4] 各目录总结 行情回顾 - 过去一周全球股市A股领涨美股领跌，创业板指涨幅2.36%居前，纳斯达克指数跌幅1.02%居后 [8][9] - 行业表现综合金融领涨涨幅6.7%，汽车领跌 [12][13] - 四大股指期货基差率分别变化0.56%、0.46%、0.56%、0.67%，IF和IH贴水大幅收窄；跨期价差率（当月和下月）分别变化0.08%、0.12%、0.08%和0.22%，IF和IM跨期贴水小幅收窄；跨期价差率（下季和当月）分别变化0.1%、0.17%、0.15%和0.33%，远期贴水显著收敛，IM幅度较大 [21] 资金流向 - 两融资金：上周两融资金流入207.8亿元至1.87万亿，两融余额占比下降0.01%至2.25%；被动ETF资金规模增加398.8亿元，份额赎回10.9亿份 [24] - 产业资本：7月前二周股权融资194.2亿元，IPO融资39.8亿等；上周股市解禁市值392.1亿，环比减少515.8亿 [28] 流动性 - 货币投放：上周央行OMO逆回购净回笼2265亿元，MLF连续四个月净投放，流动性总体中性，边际收紧 [30] - 货币需求：上周国债等债市总发行16906.5亿，到期9397.3亿，货币净需求7509.1亿，需求维持高位 [33] - 资金价格：DR007等分别变化4.9bp、4.3bp、2bp，同业存单发行利率降4.1bp，股份制银行CD利率反弹3.6bp，资金价格总体小幅反弹 [36] - 期限结构：上周国债和国开债收益率期限结构走平，信用利差长端扩大 [40] - 中美利差：截至7月11日，美国十债利率等变化，中美利差倒挂扩大，离岸人民币小幅贬值 [43] 宏观基本面 - 地产需求：截止7月10日，30大中城市商品房周成交面积季节性大幅回落，二手房销售降至近七年最低，市场预期政策出台 [45] - 服务业活动：截止7月11日，28大中城市地铁客运量高位回落，百城交通拥堵延时指数下降，服务业活动降温 [48] - 制造业跟踪：上周制造业产能利用率涨跌分化，外需化工产业链开工率大幅回落，内外需走势下滑 [52] - 货物流：货物流和人流维持高位，电商和民航领域增长强劲但周度降温，高速和铁路运输疲软，谨防季节性下滑 [57] - 进出口：出口抢出口逻辑尾声，港口吞吐量回落，7 - 8月防范关税摩擦二次回踩风险 [60] - 海外：美联储会议纪要偏鹰，市场预期2025年降息2次，幅度25 - 50bp，降息时点9和12月 [62] 其它分析 - 估值：过去一周股债风险溢价3.27%，较上周降0.08%；外资风险溢价指数4.07%，较上周降0.17%；各指数估值位于近5年较高分位数，吸引力下降 [64][69] - 量化诊断：7月股市季节性震荡上涨且结构分化，成长占优，周期先扬后抑，关注IC和IM回调做多、IF和IH急涨后波段做空机会 [72] - 财经日历：本周中国公布6月数据，关注是否企稳回升；海外关注美国6月CPI等数据及美联储褐皮书，影响利率路径预期 [75]

核心观点 - 从战略视角看近三周放量新高，4月关税冲击类似假摔，全球重要股指收复失地，特朗普关税多为嘴炮，资本市场脱敏，5月以来主要经济体增长预期上修，历史贸易战对经济量价无显著持续冲击 [6] - 放量新高放大赚钱效应，股市释放稳定预期、支撑消费、恢复融资功能三大财富效应，去年10/8上证3674点无需过分关注，全A等权等指数新高标志牛市成立 [6] - 复盘上证15次有效新高前后60个交易日，新高多轮动，高频领涨行业为大金融、周期、军工，制造、消费、TMT靠产业趋势，新高后指数延续强势，大小/价值成长风格无明显规律 [6] - 本轮新高行情潜在轮动方向为非银地产+周期资源品，券商保险有空间，地产政策受期待，央国企周期资源品有三大政策利好 [7] 新高确认牛市的全面启动 4月关税冲击类似假摔 - 近三周A股放量新高，上证指数突破多个高点，成交持续放量，从战略视角看，4月关税冲击类似假摔，市场用两个月修复失地，全球主要股票指数也显著修复 [1][8] - 彭博一致预期显示，4月主要国家实际GDP增速预测值下修，5月开始修复，如中国从4.2%恢复至4.5%，美国从1.3%恢复至1.5%，欧盟、英国均修复0.2pct [8] 关税假摔原因 - 特朗普关税多为嘴炮行为，初始关税制定方式粗暴且未执行，税率降幅显著且可谈判，实施期限持续延期，市场对其行为逐步脱敏 [17][19] - 1930年贸易战样本未观测到明显经济量价冲击，美国大萧条期间净出口对经济拖累小于国内消费和投资萎缩，贸易战未显著影响逆差国通胀和顺差国通缩 [20] 牛市释放三大财富效应 - 股市成为超额储蓄搬家承载器，过去三周指数新高放大赚钱效应，居民端有自媒体热度代表的小盘净流入、两融杠杆扩容、公募发行回暖三股资金流入 [25] - 牛市财富效应表现为稳定预期，以926政治局会议为标志，政策稳定金融市场价格，修复私人部门信心，房价企稳修复居民资产负债表 [25] - 牛市财富效应支撑消费，相关政策强调提升居民财产性收入，通过闭环政策设计，资本市场在促进消费中作用凸显 [25][30] - 股市融资功能修复，证监会恢复科创板第五套上市标准，IPO规模3月开始明显恢复，3 - 6月发行规模高于同期 [30] 3674点位无需过分关注 - 指数新高放大赚钱效应，10/8的3674只是情绪高点，筹码累积不大，万得全A等权、中证2000/微盘、万得偏股混合型基金指数呈现更强牛市特征 [1][39] - 指数普遍新高释放持续赚钱效应，后续应关注资金面冲击，增量资金表现将强于基本面，成交额代表市场情绪变动 [39] 牛市思维：关注新高前后的行业轮动 新高前后行业多轮动 - 新高前后行业多轮动，前期领涨行业难持续强势，新高意味着获利兑现，新入市资金倾向寻找潜在机会，牛市呈现轮涨特征 [43] - 以24/10/8、21/1/8、20/7/3、17/8/2前后为例，新高前后领涨行业切换明显，受不同因素驱动 [43] 高频领涨行业 - 金融地产是牛市基本面品种，银行12年前受益地产基建融资，12年后受益货币宽松，券商、保险是风险偏好提升受益者 [44] - 周期资源品是市场权重板块，能承接资金，在政策支持或低估值修复逻辑下填补估值洼地，如钢铁、建筑等 [44] - 军工是市场情绪表征，基本面跟踪难，板块有高成长弹性，常成为风险偏好提升代表 [44] - 制造、消费、TMT板块领涨需清晰产业趋势和扎实基本面支撑，如食品饮料、电新等 [44] 本轮新高行情潜在轮动方向 - 非银+地产：过去一季度上行由大金融及TMT板块驱动，后市轮动可能延伸至其他中游板块，非银可能进一步放量，关注地产板块量价企稳 [51] - 央国企为代表的周期资源品：当前央国企相关资源板块处于估值洼地，如交通运输PB为1.3倍（近10年分位数14%）等，将迎来反内卷、化债账款、基建发力三大政策利好 [52]

7月12日，深圳市南山区国有资产监督管理局实控的广聚能源（000096.SZ）发布业绩预告，2025年上半 年净利润仅900万元 ，较上年同期大幅下滑59.81% ；公司扣除非经常性损益后的净利润仅为160万元， 同比暴跌93.40%。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司 | 盈利:约900.00万元 | 盈利:2,239. 10万元 | | 股东的净利润 | 比上年同期下降:约59.81% | | | 扣除非经常性损 | 盈利:约160.00万元 | 盈利:2,425.07万元 | | 益后的净利润 | 比上年同期下降:约93.40% | | | 基本每股收益 | 盈利:约0.02元/股 | 盈利:0.04元/股 | 主营业务陷入困境，广聚能源试图通过跨界收购寻求突破。然而，今年2月的一项收购计划，却遭到公 司两名董事的公开反对。 二季度业绩"断崖式跳水"，主营业务竞争日益激烈 作为以成品油批发零售及仓储为主业的综合能源企业，广聚能源的主要业务包括成品油批发零售及仓 储、土地及物业租赁、化工贸易，以及证券投资、电力企业等股权投资。 更令人担忧 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：均线距离择时模型** - **模型构建思路**：通过计算Wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场趋势格局（震荡或上行）[2][9] - **模型具体构建过程**： 1. 计算20日均线（短期）和120日均线（长期）的数值： $$ \text{20日均线} = 5270 \quad \text{120日均线} = 5114 $$ 2. 计算两线距离百分比： $$ \text{均线距离} = \frac{\text{20日均线} - \text{120日均线}}{\text{120日均线}} \times 100\% = 3.04\% $$ 3. 设定阈值3%：若距离绝对值>3%，判定为上行趋势；否则为震荡格局[2][9] - **模型评价**：简单直观，但依赖均线参数的敏感性，需结合其他指标验证趋势持续性[2][9] 2. **模型名称：仓位管理模型** - **模型构建思路**：结合估值分位数（PE/PB）和市场趋势信号，动态调整绝对收益产品的股票仓位[3][10] - **模型具体构建过程**： 1. 估值分位数判断： - PE分位数70%（中等水平），PB分位数30%（较低水平）[3][10] 2. 趋势信号输入：均线距离模型输出上行趋势（3.04%）[10] 3. 仓位输出：根据规则表（未披露具体规则）建议仓位提升至80%[3][10] 3. **模型名称：TWO BETA行业配置模型** - **模型构建思路**：基于市场风险偏好和行业Beta特性，推荐科技等高弹性板块[2][8] - **模型具体构建过程**：未披露具体公式，但输出推荐军工、通信等科技板块[8][10] 4. **模型名称：赚钱效应模型** - **模型构建思路**：通过趋势线位置和赚钱效应值（当前3.50%）判断增量资金入场意愿[2][10] - **模型具体构建过程**： - 趋势线位于5240点，赚钱效应值为正时判定市场可持续上行[10] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子** - **因子构建思路**：同均线距离择时模型，用于量化趋势强度[2][9] 2. **因子名称：估值分位数因子（PE/PB）** - **因子构建思路**：计算Wind全A指数PE/PB的历史分位数，判断估值高低[3][10] - **因子具体构建过程**： - PE分位数：70%（2014-2025年数据）[10][12] - PB分位数：30%[10][12] --- 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型** - 触发信号后Wind全A周涨幅1.71%[1][9] - 中证2000（小市值）上涨2.32%，中证500上涨1.96%[1][9] 2. **仓位管理模型** - 当前建议仓位80%，历史分位数匹配中等估值+上行趋势[3][10] 3. **TWO BETA模型** - 推荐行业表现：科技板块中通信、军工阶段性占优[8][10] --- 因子的回测效果 1. **均线距离因子** - 3%阈值触发后市场进入上行趋势（3.04%）[2][9] 2. **估值分位数因子** - PE分位数70%对应中等估值，PB分位数30%对应低估值[10][12]

报告行业投资评级 - 美股行业评级为弱于大市，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股窄幅震荡，多数行业下跌，资金小幅流出且行业分化较大，多数行业业绩平稳上修 [3][4][5] 各部分总结 全球大类资产总览 - 展示全球主要资产近期走势，包括美股、中国股市、欧洲股市、日韩股市、新兴市场股市、美债收益率、汇率、商品等，各资产在不同时间段表现各异 [11] 标普500板块观测 价格收益 - 各行业加权平均价格收益率不同，本周能源、半导体产品与设备等行业涨幅居前，电信业务、保险等行业跌幅居前 [3][15] - 按板块排名展示不同时间段各行业价格收益率排名情况 [16] 资金流向 - 各行业资金流向分化，本周半导体产品与设备、运输等行业资金流入，软件与服务、汽车与汽车零部件等行业资金流出 [4][18] - 按板块排名展示不同时间段各行业资金净流入排名情况 [19] 盈利预测调整 - 多数行业盈利预期上升，本周综合金融、汽车与汽车零部件等行业上修幅度领先，医疗保健设备与服务、电信业务等行业下修 [5][20] - 按板块排名展示不同时间段各行业盈利预测调整幅度排名情况 [21] 估值变化 - 市盈率：各行业整体法市盈率及变化情况不同，本周能源、半导体产品与设备等行业市盈率上升，电信业务、保险等行业下降 [23] - 市净率：各行业整体法市净率及变化情况不同，本周能源、半导体产品与设备等行业市净率上升，电信业务、保险等行业下降 [26] 关键个股观测 市场表现 - 展示关键个股价格收益率和估算资金流，科技巨头中英伟达本周涨幅3.5%，消费医药中开市客本周跌幅1.7%，传统工业中埃克森美孚本周涨幅2.9%，金融地产中伯克希尔哈撒韦本周跌幅1.9% [30][31] 盈利预测及调整 - 各关键个股EPS预期及近期调整幅度不同，本周英伟达、礼来等个股EPS预期上调，联合健康集团、特斯拉等个股下调 [32] 估值变化 - 市盈率：各关键个股预期市盈率及变化幅度不同，本周英伟达、埃克森美孚等个股市盈率上升，开市客、宝洁公司等个股下降 [33] - 市净率：各关键个股预期市净率及变化幅度不同，本周英伟达、通用电气等个股市净率上升，开市客、联合健康集团等个股下降 [34]

经济发展策略 - 建立委领导联系服务14个设区市工作机制，搭建区市联动平台，推动经济高质量发展 [1] - 采用"四不两直"方式直插企业一线调研，精准对接需求，推动决策直达基层 [1] - 一季度全区GDP同比增长5.8%，增速高于全国平均水平0.4个百分点，为近3年最高水平 [1] - 14个设区市GDP增速均实现预期目标 [1] 问题解决机制 - 形成"自治区—市—县"三级问题闭环链条，实行清单化管理、项目化推进 [2] - 建立"问题攻坚联合作战行动"平台，纳入自治区"双向清单""五张清单"督办 [2] - 截至5月底收集到请求事项78件，均已办结反馈 [2] - 创新搭建政金企融资对接机制，举办活动7场，发布融资需求项目2328个，促成签约授信1040亿元 [2] 精准施策措施 - 实行"一市一策""一项目一策"，在政策落实、规划编制等方面给予精准指导 [2] - 一季度出台经济"开门红"23条硬举措，二季度出台"双过半"20条硬举措 [2] - 安排30亿元基础设施周转金、20亿元项目前期经费、20亿元第二批消费品以旧换新资金 [2]

知识产权在东北地区的总体发展 - 东北三省一区有效发明专利达19.5万件 同比增长10.2% 有效注册商标216.1万件 同比增长7.7% [1] - 地理标志产品累计273个 地理标志商标注册556件 总量占全国近十分之一 [1] - 知识产权成为驱动技术创新和产业竞争力的核心机制 正转化为东北振兴新动能 [1] 传统产业转型升级中的知识产权作用 - 知识产权运营中心在乳业、草产业、新型储能等传统优势产业设立 推动专利成果在绿色制造、生态农业、循环经济中转化 [2] - 国家知识产权局派驻专员支持高校与科研机构核心技术攻关 构建政产学研一体化平台 推动"沈飞""哈飞"等企业与高校军民技术转型 [2] - 辽宁、吉林等地形成知识产权服务业集聚区 百余家专业机构提供专利代理、法律咨询等一站式服务 [2] 战略性新兴产业的知识产权支撑 - 东北布局8家国家级知识产权保护与快速维权中心 覆盖高端装备制造、新一代信息技术等重点领域 [3] - 战略性新兴产业有效发明专利量达4.6万件 较前一年显著增长 [3] - 冷凉气候与能源资源优势为算力基础设施布局提供条件 支撑人工智能、大数据等产业发展 [3] 农业现代化与乡村振兴中的知识产权应用 - 五常大米、长白山人参等地理标志品牌成为全国性"农业名片" 知识产权制度支撑品牌建设与质量控制 [4] - 建成13个国家级地理标志保护示范区 实施6项重点保护工程 推动地理标志向产业集群转化 [4] - 计划建设乳业、草产业等重点产业知识产权运营中心 促进生态与经济效益协同提升 [4]

权益分派方案 - 每股现金红利为0.0055元，总股本为1,946,915,121股，共计派发现金红利10,708,033.17元 [2][4] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，实施日期为2025年5月22日 [2][7] - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东 [3] 红利发放方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易的股东可在证券营业部领取，未指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管 [5] - 公司股东甘肃省农垦集团有限责任公司和甘肃省农垦资产经营有限公司的现金红利由公司自行派发 [6] 税收政策 - 自然人股东和证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限计算应纳税额（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%） [9] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.00495元 [10] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.00495元，符合税收协定条件的可申请退税 [11] - 其他机构投资者和法人股东自行判断纳税义务，每股派发0.0055元（含税） [11] 咨询方式 - 股东可通过公司证券法务部联系电话0931-8857057咨询权益分派事项 [12][13]