会议议程 - 会议时间为股东会召开当日的交易时间段9:15-9:25以及9:15-15:00 [1] - 会议召开地点未明确说明 [1] - 现场会议议程包括填票、表决及计票监票环节 [1] 董事会补选议案 - 原董事孟杰因工作调整辞去董事及委员会职务 [1] - 股东招商局公路网络科技控股股份有限公司推荐杨建国为第七届董事会非独立董事候选人 [1] - 提名经独立董事专门会议审核及董事会第三十九次会议审议通过 [1] - 杨建国任期至第七届董事会届满 [1] 非独立董事候选人背景 - 杨建国现任招商局公路首席数字官兼资本运营部总经理 [2] - 兼任多家高速公路公司董事职务包括湖北楚天智能交通、福建发展高速等 [2] - 曾任交通运输部规划研究院信息所所长及招商局公路战略发展部总经理等职 [2] - 具有工学学士学位及高级工程师职称 [2] 股权及会议安排 - 股权登记日为2025年7月9日 [3] - 会议召集人为董事会 [3] - 会议审议事项未详细列明 [3]

报告核心观点 - 航空行业赔率吸引力强，多因素向好，Q2 拐点已至盈利逐季上行，供给刚性收紧供需改善，收入与成本共振释放周期弹性，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [4][7][24] - 机场行业盈利稳步提升，国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出 [8][190] - 高速行业利润底盘稳健，低利率时代配置性价比凸显，收费期限政策突破或带来估值修复，推荐关注相关公司 [9] 航空行业 复盘：第四次票价转正，这次有何不同 - 2024 年以来国内票价同比跌幅明显，含油价格相较 2019 年同比跌幅 1.1%，扣油票价同比跌幅约 8%，拖累行业股价 [25] - 2025Q2 开始裸票座收几近转正，含油票价同比下跌 7.9%，裸票价格同比仅下跌 2.9%，客座率持续高位爬升 [41] - 与前三次相比，2025Q2 行业客座率和飞机利用率逼近历史高峰，产能利用率满载，收益管理回归常态，票价“跳水”现象减少 [22][52] 需求：新趋势、新动能，源远流长 - 对标日本，平成前十年航空客运量和消费额高增长，原因包括旅游出行次数逆势抬升、商务需求稳定，银发经济崛起、女性消费力释放，“观光立国”吸引外国人消费 [64][74] - 国内航空出行需求自 2023 年起呈现新趋势，商务需求增速扩张但价格敏感度提升，因私出行旺盛，银发和年轻一代占比提升，女性旅行消费支出高，“国门免签放开”吸引外国人旅游消费 [97][100] 供给：飞不起、造不出，交付困境加剧 - 2025 年 5 月存量供给消化完毕，产能利用率拉满，发动机问题导致停场飞机占比约 4.6%，挤出运力 [122][128] - 关税冲击供应链，飞机引进周期或超 7 年，预计 2025 年行业供给同比增速为 2.3%，2026 年为 1.7% [123][157] 落地投资：盈利拐点已至，周期机遇开启 - 油价中期下行改善航司盈利，测算行业整体 25Q2 单位毛利有望同比增加 2.1%，盈利拐点临近 [161][163] - 暑运旺季临近，5 月运输量增速对暑运有指引意义，行业有望需求爆发式增长 [166] - 供需错配下行业有望扭亏为盈，预计本轮周期反转行情持续至 2032 年，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [173][184] 机场行业 供需分析 - 需求侧“国门免签放开”吸引外国人旅游消费，免签入境人数大幅增加 [186] - 供给侧 2025 年头部机场产能投放，短期资本开支压力大、盈利周期波动加剧，长期迎合入境游需求 [186] 落地投资 - 机场是长久期资产，与远期经济恢复预期相关性强，是顺周期品种，赚高端消费与经济复苏的钱 [190] - 国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出，布局时机来临 [190] 高速行业 行业现状 - 2025 年货运车流量修复、客车流量稳健增长，预计上半年业绩同比改善，全年盈利逐季改善 [205] - 核心高速主体分红承诺明确，中期分红比例有望维持高位 [205] 政策影响 - 现有三十年收费期限政策突破或势在必行，收费期限延长可缓解行业经营难永续痛点，带来估值修复 [208][216] 落地投资 - 长期建议关注招商公路、宁沪高速等稳健成长、股息稳定的公司 [9] - 短期关注港股估值折价和股息率性价比 [9]

航空行业 - Q2客流同比增长7%，国内票价同比基本持平，航司盈利同比明显改善[1][3] - 暑运迎来首个客流高峰，预计客座率保持同比上升，国内票价快速上升，供需预期乐观[1][3] - 7月航油出厂价同比下降13%，暑运盈利表现可期[1] - 中国航空进入供给低增时代，需求自4月以来持续好于市场担忧，未来两年供需将继续向好[1] - Q2国内含油票价同比持平，国内航油出厂均价同比下降17%，燃油缩减全部留存为利润[3] - 5月行业性盈利，Q2盈利同比改善确定[3] 油运行业 - Q2业绩期对应VLCC TCE均值为4.2万美元，略低于2024年同期的4.4万美元，同比降幅较Q1大幅收窄[3] - OPEC+决定8月继续增产55万桶/日，额外增产幅度较过去三个月的41.1万桶/日进一步扩大[2] - 上半年OPEC+增产推动油价中枢回落与海运贸易增长，但航距小幅缩短影响增产利好效应[2] - 预计下半年油运需求增长与景气表现可期，且具油价下跌期权[2][4] - 关注新《公司法》有望推动招商南油加速股东回报改善[2] 高速公路行业 - 4-5月公路人员流动量同比增长5.8%，货运量同比增长2.9%[3] - Q1低基数效应消除而出口扰动影响或有限，预计行业通行需求韧性持续[3] - LPR下降趋势下，高速公路公司持续债务优化与财务费用压降，预计保障业绩稳健增长[3][4] 策略 - 维持航空油运增持，建议把握油价波动布局航空长逻辑[4] - 预计Q2航司盈利同比改善确定，暑运供需乐观，票价盈利同比上升可期[4] - 油运Q2业绩同比压力将明显改善，下半年原油增产效应或逐步体现[4] - 高速公路行业通行需求韧性持续，债务优化与财费压降继续保障业绩稳健增长[4]

基础设施建设 - 天山胜利隧道贯通后，九洲恒昌物流股份有限公司物流成本预计减少7000万元 [1] - "合肥-宁波舟山港"海铁联运快线使太阳能光伏板运输时长从40天缩短至27天 [3] - 漳州电信实现715公里海岸线5G全覆盖，近海信号覆盖扩展至50公里 [5][6] 物流与供应链优化 - 2024年实施降低全社会物流成本专项行动，推动多式联运"一单制""一箱制" [3] - 贵阳大数据交易所提升物流园区图像识别模型准确度，促进数据深度开发 [7][8] - 江西政府采购电子卖场入驻省外供应商2.07万个，商品上架量达1081.22万件 [9] 区域协同与政务服务 - 长三角虚拟窗口系统实现跨省业务办理，如上海办理苏州企业变更 [7] - 湖南、湖北、江西实现高频事项"三省通办"，河北保定与京津联动跨区迁移登记 [10] - 中国数联物流构建国家级物流大数据平台，全国科技大市场联盟推动技术交易 [10] 内外市场联通 - 中亚班列运输品类从初级产品升级至机械设备、新能源汽车等高附加值产品 [14] - 平陆运河建成后5000吨级船舶可直通东南亚，缩短西南地区出海通道 [14] - 中欧班列、海运航线及航空货运通道促进全球资源与国内市场对接 [15]

公司人事变动 - 公司于2025年7月7日召开第十届董事会第九次临时会议，应到董事11人，实到11人，会议符合法定程序并由董事长方晓东主持 [1] - 董事会通过聘任王彦女士为公司财务总监兼财务负责人，由总经理钟永元提名，任期与本届董事会一致，议案已获提名委员会和审计委员会事前审核 [1] - 董事会通过聘任郑建雄先生为公司副总经理，由总经理钟永元提名，任期与本届董事会一致，议案已获提名委员会事前审核 [1][2] 公司治理 - 会议通知于2025年7月2日通过专人送达、传真及电子邮件发出，表决采用通讯方式 [1] - 两项人事任命议案均获全票通过（11票同意，0票反对或弃权） [1][2]

银行股表现 - 工商银行等银行股在年线"两连阳"后，2023年上半年上涨10%以上，部分银行股过去两年半实现翻倍行情 [1] - 市场情绪悲观背景下，优质银行股仍呈现长期上涨趋势，招商银行在2001-2005年熊市中逆势上涨40%，2006-2007年累计涨幅达323% [4][6] 长期投资策略 - 长期投资者需保持在场，避免错过行情启动时机，优质个股可抚平短期波动，上市公司内在价值增长是长期收益核心来源 [2][3] - 历史数据显示，1871-1992年间美股每30年周期收益率均超过债券或现金，10年周期中股票跑赢固收的概率达80% [8] - 约翰·博格研究指出，10年维度股票年化收益约10%，其中9.5%来自企业盈利，仅0.5%来自估值波动 [7] 个股案例研究 - 皖通高速在2001-2005年熊市累计上涨223%，期间最大单月跌幅达12.4%，但2007年牛市涨幅超60% [4] - 福耀玻璃2001-2005年微涨0.2%，但2006-2007年累计上涨325%，伊利股份同期涨幅10%，2006年单年涨幅140% [5] - 上海机场、片仔癀等个股在2001-2005年指数下跌56%期间仍实现翻倍 [4] 仓位管理方法论 - 价值投资者普遍采用长期满仓策略，A股高波动性提供低估买入机会，张尧建议市场低迷时可使用不超过30%杠杆，标的需满足现金流稳定、股息覆盖资金成本等条件 [6] - 段永平主张"满仓主义"，强调商业模式和企业文化优先于择时，认为现金长期会输给通胀 [6] - 资瑞兴投资提出权益资产应作为长期配置核心，估值低位时需具备价值判断能力和长期持有勇气 [7]

截至2025年7月4日收盘，福建高速(600033)报收于3.58元，上涨0.28%，换手率0.9%，成交量24.59万 手，成交额8821.1万元。 当日关注点 福建发展高速公路股份有限公司发布了2024年年度权益分派实施公告。具体内容如下：- 每股现金红 利：0.05元（含税）- A股股权登记日：2025年7月10日- 除权（息）日及现金红利发放日：2025年7月11 日- 差异化分红送转：否- 利润分配方案经公司2025年6月18日召开的2024年年度股东大会审议通过- 总 股本：2744400000股- 派发现金红利总额：137220000.00元- 红利发放方式：无限售条件流通股的红利委 托中国结算上海分公司派发；福建省高速公路集团有限公司和招商局公路网络科技控股股份有限公司为 自行发放对象- 税务处理： - A股自然人股东和证券投资基金：持股期限超过1年的，股息红利所得暂免 征收个人所得税；持股1年以内（含1年）的，暂不扣缴个人所得税，待个人转让股票时再计算应纳税额 - QFII股东：由本公司按10%的税率代扣代缴所得税，扣税后实际发放现金红利为每股0.045元 - 香港联 交所投资者：按照10% ...

银行股表现与长期投资策略 - 银行股近期集体创新高，工商银行等个股在年线"两连阳"后上半年又上涨10%以上，部分银行股过去两年半已实现翻倍行情 [1] - 2001-2005年A股熊市期间，优质个股如皖通高速涨幅达223%，招商银行上涨40%，福耀玻璃微涨0.2%，伊利股份微涨10%，这些个股后续在2006-2007年牛市中均实现大幅上涨 [2] - 长期投资者需保持在场，避免错过行情，优质个股可抚平波动，股市收益主要来自上市公司创造的内在价值 [1] 价值投资理念与仓位管理 - 上市公司作为经济体最优秀企业代表，内在价值增长远超债券和储蓄，成功投资者多采取长线持股策略 [3] - 价值投资者张尧的仓位法则：基本满仓，市场低迷时可使用不超过30%杠杆，选择流动性好、现金流佳、派息稳定的公司 [3] - 段永平主张"满仓主义"，不在意择时，注重商业模式和企业文化，前提是10年后看价格便宜 [3] 长期投资收益分析 - 约翰·博格指出10年视角下股市年化收益率约10%，其中9.5%来自企业创造，仅0.5%来自投机收益 [6] - 杰里米·西格尔研究显示，1871-1992年每30年美股收益率均超过债券或现金，10年周期中80%时间股票收益优于债券或现金 [6] - 合理价格持有优质公司可忽略短期波动，如同对待自住房产，股价下跌是获得长期收益的必要阶段 [7] 投资哲学与实践 - 资瑞兴投资总经理汪忠远引用伍迪·艾伦观点，强调80%成功在于在场，长期投资应偏重权益资产 [4] - 买入价格合理的优秀上市公司可提供稳定超额回报，使投资者忽略日常股价波动 [5] - 长期投资如同乘飞机旅行，合理结构的投资组合最终会实现目标，波动不足为虑 [6]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，皖通高速报收于16.95元，较上周的17.1元下跌0.88% [1] - 本周最高价出现在7月2日盘中，报17.14元 [1] - 本周最低价出现在7月3日盘中，报16.6元 [1] - 当前最新总市值289.61亿元，在铁路公路板块市值排名6/33，在两市A股市值排名521/5149 [1] 关联交易 - 公司与设计总院、交控工程及交控道路养护组成的联合体签订了六项交安设施改造提升设计施工总承包协议，总费用合计为人民币47,073,318.28元 [1] - 协议涉及宁宣杭公司、泗许公司、滁州中心、萧县分中心、阜周公司及合肥分公司所辖路段的交安设施调整及精细化提升工程项目 [1] - 由于安徽交控集团是公司控股股东，这些交易构成关联交易 [1] 持续关联交易 - 公司于2025年6月30日与研究院、勘察设计院及设计总院订立多项服务合同，涉及G50沪渝高速公路安庆鸽子墩至宿松段及G30连霍高速公路安徽段改扩建工程 [1] - 合同内容包括技术咨询服务合同、不动产权证换证服务合同和勘察设计合同 [1] - 年度上限分别为2025年人民币1,324,000元、2026年人民币42,213,000元、2027年人民币6,000,000元及2028年人民币6,000,000元 [1] 公司公告汇总 - 公司与关联方签订总额为47,073,318.28元的交安设施改造提升设计施工总承包协议 [3] - 公司与研究院等订立G50及G30高速公路改扩建工程服务合同，年度上限至2028年达6,000,000元 [3]

行业动态 - 2025高速公路汛期应急救援保畅研讨会在浙江宁波举行 汇聚交通运输 应急 气象等领域专家及企业代表 [1] - 会议深入探讨高速公路汛期应急救援保畅工作 涵盖气象预测 风险研判 联动救援 科技防汛 智慧救援等领域 [3] - 活动旨在提升汛期高速公路灾害防控能力 完善应急救援与保畅工作机制 [3] 技术应用 - 会议重点关注"智慧交通""科技防汛""数智赋能"等领域的创新应用和实践经验 [3] - 人工智能 大数据 云计算等技术对交通现代化进程产生革命性影响 [3] - 沪杭甬公司通过机制协同 数智防控 救援升级三大举措构建全方位防汛体系 [6] - 采用无人机巡飞 AI决策辅助 数字孪生推演 智能装备集群等智慧防汛技术 [6] 实地考察 - 7月4日组织浙江交通集团综合应急基地现场参访 展示智慧化防汛指挥体系与管控平台 [3] - 现场展演无人机 物联网设备 特种车辆及五小创新产品 [3] - 应急基地包含应急指挥中心 专业队伍装备库 应急物资设备储备库等五大区块 [5] 企业实践 - 沪杭甬公司建设区域化应急基地 辐射宁波市重大公路应急支援和抢险任务 [5] - 应急基地对夯实公路交通基础设施应急处置能力 补充应急救援物资储备具有重要意义 [5] - 公司以"预防为主 防治结合 科技赋能 快速响应"为防汛方针 [6]