机构：中金公司 研究员：顾袁璠/张文杰/冯启斌/杨鑫 1H25 业绩符合我们预期 高分红、低估值，股息率位居行业前列。公司重视股东回报，根据三年（2023-2025 年）股东回报规 划，分红比例不低于60%，较过去明显提升。公司2024 年股息率为5.2%，已处于公路行业领先水平。 根据我们测算，按照60%分红比例，现价对应2025/2026 年股息率为5.5%/5.8%，具备较强的吸引力。 盈利预测与估值 维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2025/2026 年10.9 倍/10.4 倍市盈率。当前H 股 股价对应2025/2026 年8.6 倍/8.1 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和6.85 元目标价，对应13.3 倍2025 年市盈率和12.7 倍2026 年市盈率，较当前股价有21.9%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和5.61 港元 目标价，对应10.0 倍2025 年市盈率和9.4 倍2026年市盈率，较当前股价有16.4%的上行空间。 风险 经济增速不及预期、资本开支超预期、多元经营风险。 发展趋势 通行费收入略有下滑，费用节降贡献业绩。1H25 公司实现通行费 ...

不动产销售税务处理 - 一般纳税人销售2016年4月30日前取得的非自建不动产，可选择简易计税方法，应纳税额=（全部价款+价外费用-购置原价或取得时作价）×5% [2][3] - 销售2016年4月30日前自建的不动产，简易计税下以全部价款及价外费用为销售额，按5%征收率计算税额 [4][5] - 需在不动产所在地预缴税款后向机构所在地税务机关申报 [2][5] 不动产出租税务处理 - 出租2016年4月30日前取得的不动产，可选择按5%征收率简易计税 [5][6] - 跨县（市）出租时需在不动产所在地预缴税款，再向机构所在地申报 [8][9] 土地使用权转让 - 转让2016年4月30日前取得的土地使用权，可选择简易计税，应纳税额=（全部价款+价外费用-土地使用权原价）×5% [10][11] 房地产老项目销售与出租 - 销售房地产老项目（2016年4月30日前开工）可选择按5%征收率简易计税，36个月内不得变更计税方式 [12][13][15] - 销售额不得扣除土地价款 [15] - 出租房地产老项目同样适用5%征收率，跨县（市）时需预缴税款 [17][18][21] 人力资源外包服务 - 按经纪代理服务缴纳增值税，销售额不含代发工资及社保公积金 [22][25] - 一般纳税人可选择简易计税，按5%征收率计算税额 [25][26] 劳务派遣与安全保护服务 - 劳务派遣服务可差额纳税，应纳税额=（全部价款+价外费用-代付工资/福利/社保公积金）×5% [26][28] - 安全保护服务政策参照劳务派遣执行 [27][28] 通行费税务处理 - 试点前开工的一级/二级公路、桥闸通行费，可选择按5%征收率简易计税 [29][30]