报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于顺丰控股与极兔速递的战略交叉持股合作，认为此举是干线优势与末端能力的融合，将打造更高效、更具韧性的端到端履约体系 [1][2][3] - 报告强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”和“红利价值”两条主线进行投资布局 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：顺丰携手极兔，干线优势+末端能力融合，战略合作再升级 - 2026年1月15日，顺丰控股与极兔速递联合公告战略交叉持股事项 [1] - 顺丰拟通过境外全资附属公司认购极兔8.22亿股B类股份，发行价10.10港元/股，总对价82.99亿港元，交易完成后顺丰将持有极兔10%股份（交易前持有1.67%） [1][11] - 顺丰拟向极兔或其指定主体增发2.26亿股H股，发行价36.74港元/股，募资净额预计82.89亿港元，交易完成后极兔将持有顺丰4.29%股份 [1][11] - 双方所持股份均设有5年锁定期，极兔董事会主席承诺在满足条件下提名并支持顺丰的一名董事候选人加入极兔董事会 [2][11] - 顺丰作为亚洲最大、全球第四大综合物流服务商，拥有强大的跨境干线资源和海外仓网络 [2][11] - 极兔作为全球快递服务运营商，在东南亚等市场已建立起扎实的本地化能力和电商快递网络，并正快速拓展至拉美、中东等新兴市场 [2][12] - 双方合作旨在实现资源互通、优势互补，在全球物流网络建设、基础设施布局、业务协同发展等方面探索更多可能性 [2][11] - 投资建议持续看好顺丰，关注其“增益计划”调优结构及与极兔的互补协同 [3][17] - 投资建议继续推荐极兔，因其在海外市场高景气，2025年第四季度东南亚日均件量同比+74%，新市场日均件量同比+80% [3][20] 二、行业数据跟踪 （一）航空客运 - 近7日（农历口径），民航国内旅客量同比+7.4%，平均含油票价同比-0.4% [8][25] - 冬月廿八当日，民航国内旅客量194万，同比+11.9%；国内客座率86.6%，同比+3.5个百分点 [25] - 近7日，民航跨境日均旅客量38万，同比+3.2%；跨境客座率79.6%，同比+0.3个百分点 [26] - 冬月廿八当日，民航国内全票价（含油）为755元，同比+6.3% [27] （二）航空货运 - 2026年1月12日，浦东机场出境航空货运价格指数为4662点，周环比持平，同比+4.0%；2026年初至今-1.3% [36] - 香港机场出境航空货运价格指数为3527点，周环比-6.4%，同比-4.8%；2026年初至今-4.3% [36] （三）航运 - **集装箱航运**：截至2026年1月16日，SCFI收于1574点，周环比-4.4%；其中美西航线周环比-1.1%，美东航线周环比+1.2%，欧洲航线周环比-2.5%，地中海航线周环比-7.7%，东南亚航线周环比-1.7% [43][77] - SCFI在2026年第一季度均值为1611点，同比-9% [43] - **干散货航运**：截至2026年1月16日，BDI收于1567点，周环比-7.2%；2026年第一季度均值为1698点，同比+57% [43][76] - **油运**：截至2026年1月16日，VLCC平均TCE指数为11.1万美元/天，周环比+87%；2026年第一季度均值为7.0万美元/天，同比+101% [43] - 苏伊士型油轮日收益TCE收于10.7万美元/天，周环比+55% [62] - 阿芙拉型油轮日收益TCE指数收于7.3万美元/天，周环比+21% [66] - MR成品油轮TCE指数本周为2.6万美元/天，周环比+9% [71] 三、继续强调2026年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值”两条投资线索 （一）追求业绩弹性：航空+油运/干散+电商快递 - **航空**：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发 [8][83] - 供给存在“硬核”约束，预计我国飞机引进或呈现中期低增速 [8][88] - 需求方面，航空或为内需方向优选领域 [8][88] - 重点推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航，以及华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [8][84] - **航运**：供需缺口是核心变量，油轮和干散货迎来周期机遇 [8][85] - 油运受增产、制裁及供给约束驱动，合规市场景气向上，近期VLCC运价大幅攀升 [8][85] - 干散货关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏 [8][86] - **快递**：继续推荐极兔（海外高景气）、中通、圆通（龙头格局改善），看好申通弹性，持续看好顺丰（增益计划调优结构+携手极兔） [8][87] （二）红利资产：重视产业逻辑 - **公路**：业绩稳健，是高股息配置优选方向，继续首推四川成渝（A+H）和皖通高速 [8][88] - 同时推荐山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [89] - **港口**：具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代，从“周期性产能资产”向“全球供应链安全枢纽”转型 [90] - 重点推荐招商港口，看好青岛港，推荐唐山港、厦门港务 [8][90] - **大宗供应链**：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿 [8][91]

报告行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 快递行业看好“出海”与“反内卷”两条投资主线，重点关注极兔速递与顺丰控股的战略结盟，以及头部通达系公司的份额集中机会 [1][3][16][17] - 油运行业因地缘风险溢价持续演绎、船东情绪乐观，运价持续攀升，建议继续持有并重点关注招商轮船、中远海能 [1][2][12] - 航空板块中长期景气度继续看好，供需缺口缩小、成本压力缓解及政策呵护下，静待票价修复与航司盈利改善 [1][11] 周观点及行情回顾总结 - **周观点**： - **航空**：继续看好“扩内需”及“反内卷”下的中长期景气度，运力供给低增速、需求持续恢复，叠加油价中枢下移、人民币走强，静待票价修复与盈利改善 [1][11] - **航运**：油运方面，地缘风险溢价持续，中东和西非集中出货推动VLCC运价大幅上涨，CT1航线运价于1月16日回升至99627美元/天，短期内运价或延续高位运行 [1][2][12]。干散货方面，各船型运价指数不同程度回落，BDI于1月16日收于1567点 [13] - **快递**：看好两条投资主线。一是出海线，极兔与顺丰达成战略性交叉持股（顺丰持股极兔10%，极兔持股顺丰4.29%），优势互补以把握跨境电商机遇 [3][16]。二是反内卷线，预计2026年快递业务量同比增长约8%，行业增速放缓背景下，头部快递公司份额与利润有望同步提升 [3][17] - **行情回顾**： - 本周（2026.1.12-1.16）交通运输板块指数下跌0.94%，跑输上证指数0.49个百分点 [1][18] - 子板块中，航运、公交、快递涨幅居前，分别为1.51%、1.42%、0.93%；航空运输、铁路运输、仓储物流跌幅居前，分别为-3.61%、-2.49%、-2.00% [1][18][20] - 2026年年初至今，交通运输板块指数下跌0.71%，跑输上证指数4.06个百分点，公路货运、公交、航运涨幅居前 [21][23] 出行板块总结 - **航空**：持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复 [1][11]。相关标的包括华夏航空、中国东航、中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空 [11] - **网约车**：提供了行业运行基本情况图表，显示订单数量与平台公司数量 [35][36] 航运港口板块总结 - **油运**：地缘政治发酵推动VLCC运价上涨，中东航线2月初货盘即将入场，运价或延续高位运行，重点关注招商轮船、中远海能 [2][12] - **干散货**：海岬型船市场运价继续回落，1月16日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为7.233美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为19.413美元/吨；巴拿马型船市场日租金亦回落 [13] - **集运**：运价表现整体稳定 [14] - **其他**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，叠加氢氨醇等新业务布局，重点关注中集安瑞科；船舶涂料重点关注中远海运国际 [2][14][15] 物流板块总结 - **行业数据**：2026年1月5日至11日，邮政快递揽收量约41.07亿件，环比增长7.1%，同比下降5.7% [67] - **公司运营**： - 2025年11月，顺丰、圆通、申通、韵达业务量同比增速分别为+20.1%、+13.6%、+14.7%、-4.2% [70] - 同期，上述公司单票收入分别为13.47元、2.24元、2.41元、2.16元 [70] - **集中度**：2025年1-11月快递行业CR8为86.9%，11月顺丰、圆通、申通市场份额分别同比提升1.1、1.2、1.2个百分点 [71] - **大宗商品与蒙煤运输**：2025年12月中国大宗商品价格总指数为162.00点；1月12-15日甘其毛都口岸日均通车量1504车/日，同比增长42.8%；短盘运费均值65元/吨 [82][85] 重点标的与财务数据 - **顺丰控股**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元 [6] - **极兔速递**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元 [6] - **曹操出行**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为-1.98元、-0.67元、0.85元 [6] - **高股息标的**：列出了A股与港股的高股息率公司，如中谷物流股息率12.24%，中远海控（港股）股息率13.36% [25]

文章核心观点 - 内蒙古自治区通过深化“党建+基层治理+权益保障”专项行动 成功将快递员群体深度融入基层治理体系 并计划在未来进一步拓展品牌建设成果 推动行业更好地服务基层治理与乡村振兴 [1][2] 行业党建与组织建设 - 内蒙古已实现自治区、盟市、旗县三级快递行业党建机构全覆盖以及旗县级群团组织全覆盖 [1] - 行业党委推动形成了12个行业党建品牌 51个旗县级党建品牌和12个企业党建品牌 [1] - “五随六帮”项目被评为全国新兴领域党建创新案例 成为行业党建赋能基层治理的标杆典范 [1] 快递员参与基层治理的现状与成果 - 截至目前 已有2.6万名“快递小哥”化身流动网格员到社区报到 深度参与基层治理工作 [1] - 已组建47支“小哥骑先锋”志愿服务队 [1] - 累计协助社区解决各类民生难题3844个 解决快递员急难愁盼问题5104个 [1] - 成功打造友好社区、友好学校等“友好场景”940个 [1] 未来发展规划 - 2026年 自治区邮政管理局将以“五随六帮”行动为基础 拓展“党建+基层治理＋权益保障”品牌建设成果 [2] - 计划推进“党建联合共建助力乡村振兴”品牌建设 [2] - 推动机关各党支部和各盟市行业党建品牌建设 形成“一地一品牌、一品牌一特色” [2]

核心观点 - 玉溪市通过纪检监察机关监督推动，整合多方资源，解决了农村快递服务瓶颈，建立了“快递进村”的融合发展模式，有效促进了消费品下乡和农产品上行，提升了农村居民生活品质并增加了收入 [1][2] 政策与监管举措 - 玉溪市纪委监委于2025年通过“下沉监督、一线遍访”排查，将“快递进村”列为重点民生举措以解决违规收费和取件难问题 [1] - 市纪委监委督促相关部门“一事一策”制定解决方案，并组织多部门召开推进会及深入偏远地区调研 [1] - 各地纪检监察机关联动交通运输、邮政管理等多部门，通过监管重心下沉，采取快递企业牵头、邮政公司兜底、盘活交通运输资源等方式破解农村寄递服务瓶颈 [1] - 监督推动建立“快递+电商+农特产品”融合发展模式，并将违规收费治理与农村寄递物流体系建设、县域商业体系建设、客货邮融合发展等政策深度结合 [1] 行业合作与基础设施建设 - 峨山县通过举办专题培训促成企业合作，联合54家村办企业建设村级快递站点 [2] - 新平县、华宁县、澄江市引导邮政企业与顺丰、京东签订框架合作协议，实现村级站点共建共享 [2] - 玉溪全市村级电子商务服务覆盖率已超过50%，并建成投入使用大量冷链设施以保障鲜活农产品运输 [2] 经济与社会效益 - “快递进村”为农副产品出山打开了快速通道，例如华宁县柑橘季期间，依托附近快递点实现省内次日达、省外一周达，销量翻了一番 [2] - 该举措使得消费品能够进入农村提升生活品质，同时让农产品更好运出，增加了农民收入 [2]

廊坊市现代商贸物流产业发展 - 廊坊市正在大力发展现代商贸物流产业 [1] - 该市通过聚链成势，致力于打造快递北方总部高地 [3] - 行业持续提升物流服务能级 [3] 产业聚集与规模 - 廊坊市已成功吸引8家快递头部企业在该市设立北方总部或区域分拨中心 [3] - 该市的快递日中转处理能力已超过3700万件 [3] - 永清县的圆通速递北方总部基地是产业发展的一个具体例证 [3]

文章核心观点 - 快递加盟等新业态经营模式在发展中伴随法律风险 法院通过一起典型案件为处理加盟商失联后的责任认定与费用追偿问题提供了明确裁判指引 强调了合同底线与减损义务的合理性 并展示了小额诉讼程序在高效解决此类纠纷中的价值 [1][2] 案件事实与争议 - 某快递公司（品牌方/管理公司）与某物流公司（加盟网点）签订系列合作协议 2024年初 加盟商经营异常 法定代表人失联 拖欠员工工资及各项费用 [1] - 为维护快递网络稳定 品牌方垫付了员工工资9.7万余元及电、暖、物业费共计7700余元 并结清了加盟商经营期间产生的系统欠款4.9万余元 [1] - 品牌方诉请法院判令加盟商返还全部垫付款、支付经营欠款及违约金共计18万余元 [1] - 加盟商辩称系协商后退出 并非擅自违约 垫付费用未经其同意可用资产抵扣 并对系统生成的经营欠款金额不予认可 [1] 法院裁判要点 - 法院认定双方签订的系列协议合法有效 加盟商作为独立经营主体负有自行支付工资及经营费用的合同义务 在其法定代表人失联未履行义务可能导致损失扩大的情况下 品牌方为维护网络稳定垫付款项的行为合理且必要 符合合同约定及法律规定 加盟商应予返还 [1] - 关于经营欠款 根据协议约定双方结算以系统数据为准 加盟商未在约定期限内提出异议视为认可 法院支持品牌方主张的抵扣保证金后剩余欠款4.9万余元 [1] - 关于违约金 法院认为品牌方主张按总金额30%计算过高 综合考虑违约情节及实际损失（主要为资金占用损失）等因素 依法予以调整 判决加盟商以经营欠款为基数 按贷款市场报价利率（LPR）的1.3倍支付资金占用损失3000余元 [1] - 本案经双方同意适用小额诉讼程序审理 判决一经作出即发生法律效力 [1] 行业经营与法律风险指引 - 新业态经营需坚守合同底线 加盟合同是维系品牌方与加盟商权利义务的核心 加盟商经营遇困时应通过协商等正当途径解决 消极失联不仅会放大自身损失 还需承担违约责任 [2] - 品牌方为保障网络稳定、防止损失扩大而垫付的必要费用（如工资、基础运营费）有权向违约加盟商追偿 该行为属于履行减损义务的合理行为 [2] - 市场主体在经营往来中应注意留存沟通记录、结算凭证等证据 对自己提出的主张承担举证责任 否则可能承担举证不能的后果 [2] 纠纷解决机制的应用 - 小额诉讼程序具有审理周期短、程序简便、一裁终局的特点 能快速定分止争 减少当事人诉累 尤其适合新业态纠纷中企业对效率的迫切需求 为市场主体节省了时间和维权成本 [1][2] - 市场主体可充分利用小额诉讼等多元化纠纷解决机制 以最低成本、最高效率维护自身权益 [2]

行业核心观点 - 中国物流行业竞争版图在两天内因两起重磅交易被改写 顺丰与极兔达成83亿港元战略互持 德邦启动退市流程被京东物流整合 标志着行业正式迈入“集团军时代” [2] - 行业竞争逻辑发生根本转变 从过去“规模扩张”的增量狂欢 全面转向“效率深耕与价值重构”的存量博弈 [2] - 行业增长已显著放缓 快递业务量增速从过去年均超20% 滑向2025年11月仅5.0%的低谷 同时价格战导致单票价格从2015年的12.7元跌至不足3元 行业“增收不增利”困境明显 [2][17][18] 顺丰与极兔战略合作分析 - 交易核心为83亿港元战略互持 交易完成后顺丰持有极兔10%股份 极兔持有顺丰4.29%股份 并设有五年锁定期 [2][3] - 合作本质是“干线王者”与“末端霸主”的资源对价 旨在突破全球化瓶颈 顺丰需要极兔成熟的海外末端网络 极兔依赖顺丰雄厚的跨境干线能力 [3][5] - 交易条款设计体现资源价值对价 极兔以每股10.10港元向顺丰增发股份 较停牌前折价14% 顺丰以每股36.74港元向极兔增发股份 较停牌前溢价1.5% [4] - 合作始于2023年5月极兔以11.83亿元收购顺丰旗下丰网速运 使极兔日均单量跃升至5000万单级别 巩固了其经济型快递市场地位 [3] - 顺丰国际业务增长面临瓶颈 2025年三季度其国际业务收入同比增长27% 但海外市场收入占比仅10.36% 主要受制于海外末端网络渗透不足 [7] - 极兔在东南亚市场优势显著 2025年上半年市场份额从2024年的27.4%攀升至32.8% 全年东南亚包裹量达76.6亿件 同比增长67.8% 且东南亚业务毛利率达17.81% 是其中国业务的4倍 [7] - 双方协同已初见成效 在海外市场 顺丰在菲律宾、沙特等国的跨境业务复用极兔末端网络后 配送时效较此前缩短30%以上 [8] - 长期目标是构建跨境物流全链路闭环 计划推出“中国-东南亚三日达”服务 将时效压缩至行业平均水平的60% 并联合开拓拉美、中东等新兴市场 [9] 德邦退市与京东物流整合分析 - 德邦正式启动退市流程 京东物流以19元/股提供现金选择权 较停牌前溢价35.3% 对应市值超190亿元 [2][16] - 退市是京东物流生态整合的主动选择 旨在实现深度协同、突破增长瓶颈 本质是“以退为进”的战略布局 [10] - 整合始于2022年3月 京东物流以89.76亿元收购德邦66.49%股份 核心逻辑是能力互补 京东物流需德邦的大件物流直营网络 德邦需京东的资本、技术与流量 [10] - 退市核心逻辑有三重 其一为彻底解决同业竞争与关联交易障碍 双方关联交易额2025年预计突破84亿元 占德邦总收入的25% [12] - 其二为摆脱资本市场短期业绩压力 聚焦长期战略整合 如转运中心合并、运力优化等 [12] - 其三为完善京东系“京邦达跨”全场景物流体系 形成覆盖小件、大件、即时、航空的完整生态 [13] - 德邦核心竞争力依然稳固 截至2024年末拥有直营网点超1.2万个 干支线车辆1.6万多辆 全链路自营模式能将破损率控制在0.03%以下 远低于行业平均的0.5% [15] - 整合已显成效 网络融合后德邦快运单票成本较2022年下降12.3% 时效提升18% 引入京东智能调度系统后空驶率降低10% 人均效能提升28% [15] - 依托京东电商流量 德邦3-60kg小票零担业务增长41% 在快运市场份额达18.3% 稳居行业首位 [15] 行业格局与竞争态势 - 行业已形成三大阵营 竞争从单一企业比拼升级为生态体系对抗 [19] - 第一阵营为顺丰极兔联盟 聚焦跨境物流与全球化 2025年中国跨境物流市场规模达2.79万亿元 同比增长约15% 其中东南亚市场增速高达91.55% [19][25] - 第二阵营为京东系 深耕全场景一体化供应链 2025年上半年京东物流外部客户收入占比达67% 一体化供应链客户收入501.1亿元 同比增长19.9% [20] - 第三阵营为菜鸟与通达系 菜鸟采用平台化战略 2025财年营收突破1012亿元 日均处理跨境包裹达500万单 全球化业务占比超50% [20] - 通达系呈现分化 2025Q1-Q3市场份额分别为 中通19.3%、圆通15.6%、申通13.0%、韵达13.2% 极兔以11.3%份额稳居第五 顺丰回升至8.7% [21] - 行业整合逻辑发生根本转变 从“规模并购”转向“能力互补型整合” 主要出现三种模式 [21][24] - 顺丰极兔模式为“战略互持+能力互补” 通过交叉持股实现长期绑定与资源共享 [23] - 京东系模式为“全资收购+深度融合” 通过收购将企业彻底纳入生态 实现全面协同 [24] - 菜鸟模式为“平台化整合+技术赋能” 通过技术输出整合第三方运力 构建开放生态 [24] 核心赛道竞争分析 - 跨境物流赛道竞争激烈 形成“中国玩家+国际巨头”格局 [25] - 菜鸟是赛道领军者 2025年黑五期间亚太海外仓备货总量突破500万件 越南入仓量环比涨40% 澳大利亚增长达57% [26] - 通达系加速跨境布局 圆通拥有12架自有全货机 国际航线超140条 中通计划购机并推动云仓科技融资 [26] - 大件物流赛道2024年市场年增长率高达15% 背后是家电线上销售占比已达42% [27] - 该赛道形成“京东系+顺丰系”双雄争霸格局 市场CR5达65% [27] - 京东系以德邦为核心 德邦在快运市占率18.3% 稳居行业首位 [27] - 顺丰系通过“顺丰快运+顺心捷达”双品牌策略竞争 顺丰快运市占率14.2% 高端市场占有率提升至38% [29] - 其他玩家包括安能物流（市占率12.7%）与中通快运（市占率11.9%） [29] 行业未来发展趋势 - 国内市场将进入盈利修复周期 头部企业通过整合优化成本 顺丰极兔协同预计可降跨境物流单票成本10-15% 京东系大件物流单票成本已降12.3% [30] - 生态协同将成为核心竞争力 企业竞争力取决于生态协同能力与资源配置效率 [30] - 跨境物流将成为核心增长引擎 预计到2028年其占中国物流行业总收入比重将达25%以上 [30] - 技术变革成为核心驱动力 智能分拣机器人每小时处理量超1000件 分拣效率提升41% AI路径优化算法可降运输成本15%以上 [31] - 预计到2028年 AI在物流领域渗透率将超80% 智能物流系统覆盖率将超60% [31] - 绿色物流成为必选项 单位快递包装碳排放目标较2025年再降20% [32] - 行业集中度将持续提升 预计2028年CR8将超92% 形成寡头竞争格局 [32] - 细分赛道仍存机会 如冷链物流、医药物流、即时零售物流等高端领域 以及区域型物流企业在下沉市场的本地化服务 [32]

交易核心信息 - 顺丰控股与极兔速递达成战略性相互持股协议，投资交易金额高达83亿港元 [2][3] - 顺丰向极兔增发2.26亿股H股，发行价每股36.74港元；极兔向顺丰增发8.22亿股B类股份，发行价每股10.1港元 [8] - 交易完成后，顺丰将持有极兔10%的股份，极兔将持有顺丰4.29%的股份 [4][8] - 交易交割后5年内，双方都不得直接或间接出售持有的对方股份 [9] - 在满足顺丰持股不低于8%等条件下，极兔董事会主席李杰承诺提名并支持顺丰的一名董事候选人加入极兔董事会 [9] 战略合作背景与目标 - 双方掌舵者表示，相互持股是关系深化的重要里程碑，标志着从业务协同走向更紧密的战略共赢 [5] - 合作旨在促进资源互通、优势互补，在全球物流网络建设、基础设施布局、业务协同发展等方面探索更多可能性 [6] - 顺丰将凭借跨境头程与干线优势，结合极兔在全球13个国家的末端网络与本地化运营优势，共同增强端到端跨境物流解决方案的竞争力 [10] - 双方在国内业务方面，在网络资源、客户群体、产品结构上具备较大互补协同空间，有助于共同拓展服务边界 [11] - 双方将携手打造更高效的全球智慧物流网络，把握中资企业出海及跨境电商带来的历史性机遇 [11] 历史合作渊源 - 在极兔2023年上市前的B轮融资与基石轮融资中，顺丰均出现在投资方名单里，极兔通过这两轮融资获得高达21亿美元的资金 [14] - 2023年5月，极兔子公司深圳极兔供应链有限公司以11.83亿元的价格，收购了顺丰旗下深圳市丰网信息技术有限公司100%的股权 [14] - 丰网信息2022年收入规模超过32亿元，2023年第一季度营收6.91亿元，净亏损1.43亿元，负债总额21.26亿元 [15] - 顺丰出售丰网信息旨在消除该亏损业务对上市公司的负面影响，以更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务等核心业务 [15][16] - 极兔认为收购丰网有助于巩固其在电商快递领域的优势，提升综合服务能力 [18] - 成为股东后，双方合作已展开：在国内，极兔使用顺丰末端驿站网络派件；在海外如菲律宾、沙特，顺丰利用极兔的末端网络提升服务稳定性与时效性 [19] 公司基本面与业绩状况 - 截至1月16日收盘，顺丰控股市值达1956亿元，极兔速递市值达1014亿港元 [7] - **极兔速递业绩**：2025年上半年，公司营收54.99亿美元，同比增长13.1% [24] - 国内业务：处理105.99亿件包裹，同比增长20%，市场份额为11.1% [24] - 东南亚业务：处理32.26亿件包裹，同比增长57.9%，市场份额高达32.8% [24] - 东南亚分部以19.7亿美元的收入（不到国内分部三分之二），实现了3.51亿美元的毛利，约为国内分部的2.5倍 [24] - 归母净利润同比大涨213.04%至0.86亿美元 [24] - 整体毛利率同比下降1.2个百分点至9.8%，其中东南亚和中国分部毛利率分别下降1.1个、2.6个百分点至17.8%、4.5% [24] - **顺丰控股业绩**：2025年上半年，公司营收1468.58亿元，同比增长9.26% [27] - 业务总量为78.5亿票，同比增长25.7%，票均收入降低12.2%至14.0元/票 [26] - 归母净利润57.38亿元，同比增长19.37%，毛利率下降0.6个百分点至13.2% [27] - 中国大陆业务营收1269.36亿元，占总营收的86.43%；海外业务收入152.16亿元，占总营收的10.36% [27] - 2025年第三季度，单季归母净利润同比下滑8.53%，拖累前三季度归母净利润增速降至9.07% [27] - 公司解释业绩波动系积极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入所致 [28] 交易对双方的战略意义 - 对顺丰而言，与极兔相互持股是比自建重资产更高效、更优化的方式，有助于优化资源配置并加速全球覆盖，为海外业务和国际化赋能 [29] - 对极兔而言，与行业龙头顺丰的战略合作有望为双方业务的互补协同打下坚实基础 [21] - 此次合作是快递行业“龙头老大”与“后起之秀”的强强联合 [20]

1月15日，广东省邮政管理局召开2026年全省邮政工作会议。会议公布的数据显示，2025年，广东快递业务量和业务收入继续稳居全国首位。 2025年，广东邮政快递业还有哪些亮眼成绩？一组海报带你速览↓↓↓ "十四五"以来 FUFULUFULUFULU 广东邮政行业 业务收入从2400亿元 提升至3400亿元 年均增长7.2% 快递业务量从200亿级 跃升到400亿级 (高 S南省网 手 鬼恩朗 S南分网 ( 全国首位 ALALALA UTURULUM 2025年 乐快递业务收入 ナ 达3002亿元 全国占比20% U V U V LALA 従续稳居全国首位 S 南名网 ni 快递业务量 跃升到400亿级 年寄递量超1500万件 带动近万产男农增收 S南省网 ung 绿色转型成效显著 HKTX 来道网络低系 持续完善 "十四五"以来 广东已有8个城市 入选国家邮政快递枢纽承载城市 建成27个快递物流园区、 94个省际邮件快件处理中心 营业网点数量较5年前增长1.5倍 布局村级奇递物流综合服务站1.9万余个 国际许可快递企业达150家 TU UNFUL 海外仓总面积超240万平方米 国际/港澳台快递业务量年均增长1 ...

核心交易 - 顺丰控股与极兔速递于1月15日宣布达成一项总额高达83亿港元的战略性相互持股协议 [1] - 根据协议，顺丰控股将向极兔速递增发2.26亿股H股股份，发行价为每股36.74港元；极兔速递将向顺丰控股增发8.22亿股B类股份，发行价为每股10.10港元 [3] - 交易完成后，顺丰控股将持有极兔速递10%的股份，极兔速递将持有顺丰控股4.29%的股份 [3] - 在满足特定条件后，极兔董事会主席承诺将提名并支持一名顺丰的董事候选人加入极兔董事会，意味着业务协同将进一步深化 [10] 行业背景与困境 - 2025年，中国邮政快递业业务收入和行业寄递业务量分别完成1.8万亿元和2165亿件，同比分别增长6.4%和11.5% [4] - 行业长期深陷“8毛钱发全国”、“单票毛利不足一毛钱”的极端“低价换量”内卷环境，“量增利减”现象普遍 [4] - 2025年上半年，多个快递企业出现量增利减现象，例如韵达净利润同比下降49.19%，而极兔集团净利润同比增长186.6% [5] - 2025年上半年，顺丰、极兔、圆通、申通、中通、韵达每票单价同比分别下跌12.2%、11.8%、6.55%、4.3%、6.2%和7.7% [5] - 行业内卷根源在于服务同质化、电商平台低价逻辑传导以及企业对规模效应的误读 [6] - 2025年下半年起，在监管推动下市场尝试提价，例如广东快递公司对电商客户每件调价幅度在0.3元至0.7元之间，并设定1.4元/单的底线价 [6][8] - 但低价竞争惯性难扭转，例如圆通2025年11月单票收入2.24元，同比仍下降2.17%；顺丰2025年11月单票收入13.47元，同比下降8.49% [8] 交易意义与行业整合 - 顺丰与极兔的相互持股为行业“反内卷”提供了新的风向标，为行业进一步整合提供了新范式 [3] - 过去几年行业并购（如极兔收购百世、京东收购德邦）已使国内快递市场CR8达到87.0%，头部企业相互兼并难度大，相互持股成为提高集中度的新方案 [10] - 双方业务模式互补性高，能够在跨境业务上相互成就 [3] - 此次合作是双方渊源的延续，2023年极兔曾收购顺丰旗下的丰网业务，而顺丰此前已在极兔持股1.67% [10] 跨境业务合作潜力 - 2025年，中国国际、港澳台地区包裹业务量达42亿件，年均增长超过18% [11] - 国际市场高毛利更具吸引力，极兔在东南亚市场的单票利润达0.61美元，远高于其国内0.3美元的水平 [11] - 顺丰优势在于头程和干线的高端化商务件市场及航空网络，截至2025年6月底，其鄂州货运枢纽累计开通国际航线19条，2025年上半年全货机国际航班超6800架次，同比增84% [11] - 极兔优势在于“高效、低成本”的电商经济件市场及快速复制的全球化末端网络，其网络覆盖全球13个国家，运营238个大型转运中心、19100个网点 [13][14] - 双方合作可结合顺丰的跨境头程与干线优势与极兔的全球末端网络，共同增强端到端跨境物流解决方案的竞争力 [16] 长期挑战与出路 - 行业摆脱低价竞争的根本痛点在于面对电商平台等大客户的弱势地位 [3] - 在海外市场，快递公司同样面临电商平台的议价权压力，例如东南亚电商龙头Shopee自建物流导致2025年上半年极兔在东南亚市场的单票收入降至0.61美元，同比下降16.7% [17] - 顺丰近期与抖音电商就退货件业务“涨价合作”的案例表明，建立端到端的网络建设与品质优势有助于获得定价权 [21] - 顺丰与极兔若能在海外通过互补合作建立端到端全链条能力，并复制国内先进供应链技术，则有望在面对海外电商平台和全球巨头时拥有更强议价能力 [22]