欧洲制冷设备市场需求激增 - 欧洲多国气温突破40摄氏度，"清凉经济"成为消费新刚需，中国制造的移动空调、便携风扇、制冰机、冰激凌机成为"夏日出海四大金刚"，制冷类产品GMV同比增长77% [1] - 欧洲空调普及率低，仅约20%的家庭拥有空调，而美国为90%，德国空调家庭拥有率从2021年的3%上升至2024年的19% [2] - 国际能源署预测，到2050年欧盟空调机组数量可能增加到2.75亿台，是2019年的两倍多 [2] 中国制冷设备在欧洲市场的表现 - 2023年1-5月，中国家用空调出口额达94.5亿美元，同比增长17.8%；风扇出口额56.5亿美元，同比增长7.1%；冰箱出口额33.2亿美元，同比增长5.1% [3] - 德国电器连锁店中，中国制造的空调、电扇、电冷毯、颈扇等降温产品占据主导地位，空调产品有上百种，包括海尔、TCL、美的等品牌 [2] - 美的PortaSplit移动分体式空调在欧洲市场大受欢迎，累计销量超过8万台，谷歌德国搜索量同比增长20倍 [3] 中国制冷设备的产品创新 - 美的推出PortaSplit移动分体式空调，售价1199欧元，用户可自行安装，相比传统空调节省安装费用（北欧安装费用约3000欧元） [3] - 半导体冰敷手持风扇成为爆款产品，月销售量达20万台，比行业爆品标准（10万台/月）高出一倍 [5] - 中国厂商开发出多种创新产品，如带风扇的帽子、降温制服（内部温度比外部低15摄氏度）、挂脖式电扇等 [4][5][6] 中国制冷设备行业的竞争优势 - 中国小件家电技术成熟，产业配套齐全，从注塑、电路、组装到电池等产业链完整，一家公司可满足80%以上的生产需求 [5] - 中国厂商能快速响应市场需求，针对不同场景开发细分产品（如立式风扇、桌面风扇、挂腰风扇等） [6] - 产品具有明显价格优势，欧洲本土生产成本高，难以竞争 [5] 中国厂商的市场策略 - 厂商提前半年预测市场趋势，根据流行趋势开发新产品 [5] - 重视知识产权保护，在产品上市前完成全球专利注册，单款产品前期投入成本接近20万元 [7] - 根据欧洲客户需求持续改进产品，如增加伞的功能（带风扇、手电筒）、使用新材料（碳纤维、纳米技术）等 [7] 行业发展趋势 - 欧洲对空调的抵制正在减弱，空调争议成为政治博弈焦点 [2] - 市场每年都流行新款爆品，厂商需要不断创新以保持竞争力 [5] - 厂商注重客户服务和产品更新，以维持客户黏性 [8]

美的集团2023年限制性股票激励计划第二次解除限售期解锁公告分析 激励计划基本情况 - 2023年限制性股票激励计划共设三个解除限售期，本次为第二个解除限售期[1] - 初始计划授予416名激励对象1,8375万股限制性股票，占公司总股本0.26%[1] - 授予价格为28.39元/股，后因2022年度利润分配调整为25.89元/股[1] - 实际授予415名激励对象18,325,000股限制性股票，募集资金474,434,250元[2] 股份变动情况 - 本次符合解锁条件的激励对象368人，可解锁4,817,839股，占总股本0.0628%[7] - 解锁后公司股本结构变化：有限售条件流通股从106,572,242股(1.39%)降至101,754,403股(1.33%)[9] - 无限售条件流通股从6,915,085,850股(90.13%)增至6,919,903,689股(90.19%)[9] 回购调整情况 - 因激励对象离职、考核不达标等原因累计回购注销1,561,548股[4][5][6] - 回购价格经历多次调整：从初始28.39元/股→25.89元/股→23.97元/股→20.97元/股→22.89元/股→19.39元/股[1][3][6] 解锁条件达成情况 - 公司层面：2024年加权平均净资产收益率达21.29%，高于18%的考核指标[7] - 个人层面：368名激励对象2024年度个人业绩考核达标[7] - 公司及激励对象均未出现不得解除限售的情形[6][7] 决策程序 - 第四届董事会第二十七次会议审议通过本次解锁事宜[3] - 董事会薪酬与考核委员会对解锁条件及激励对象名单进行核查[11] - 律师出具意见认为本次解锁程序符合相关规定[11]

中国智能家居市场发展 - 中国智能家居市场规模预计2025年突破万亿元，年均复合增长率20%-25%，占全球近40%市场份额 [1] - 行业竞争焦点在于将技术优势转化为市场胜势，技术领先者将抓住时代机遇 [1] 海尔智家技术优势 - 公司实现全球智慧家庭发明专利13连冠，技术护城河效应显著 [1] - 海尔智家App月活用户稳定超过1100万，远超行业同类应用，形成高黏性用户服务平台 [1] 三翼鸟用户体验优化 - 通过无感智慧场景提升体验，家电协作实现主动服务（如语音触发灯光、窗帘、空调自动调整） [2] - 智慧空气方案完成V2.0升级，首批订单单线控屏达12000台，PLC与蓝牙Mesh方案开发中 [2] - 新增185家融合店提供"所见即所得"定制方案，全屋S3系列已设计完成并规划出样 [3] - 阳台细分空间提供萌宠、健身等主题方案，含104个洗护柜模块选项，支持BIM工具个性化定制 [3] 市场表现与业务增长 - 2025年上半年海尔智家线上、线下市场份额双第一，冰箱、洗衣机、空调双线增速第一 [3] - 生态布局有效拉动主营业务，新旧动能转换流畅 [3] 行业竞争趋势 - 智能家居进入"技术定义场景、生态定义价值"阶段，技术需转化为可感知场景和可持续服务 [3] - 三翼鸟场景模式深化将持续影响市场格局 [3]

印尼市场概况 - 印尼作为东南亚最大经济体拥有2.71亿人口，30岁以下群体占比66% [1] - 白电行业1-4月整体下滑5.9%，冰箱行业下滑0.7%，家用空调行业下滑14.5% [1] 海尔印尼市场表现 - 海尔白电1-4月以12.3%市场份额稳居中国品牌第一，创行业最快增速 [1] - 冰箱品类逆势增长4.2%位居市场第一，家用空调增长9%实现行业引领 [1] - 勿加泗工厂年产能突破200万台，2023年4月实现1000万台家电下线里程碑 [2] 本土化战略实施 - 通过收购三洋白电业务快速扎根，建立多品类制造中心保障供应稳定 [2] - 针对印尼气候推出1小时制冰TM冰箱，创新低功率AI智能空调适配电压限制 [2] - 与Atlanta等本土连锁渠道深度合作，同时布局Shopee/Lazada电商平台 [2] 未来发展方向 - 将持续围绕用户需求提升产品竞争力，探索新增长空间 [3] - 本土化策略和技术创新成为破局关键，印证中国品牌出海实力 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价 35.54 元 [1][7] 报告的核心观点 - 欧洲大部分地区正经历大范围高温天气，气候变化让热浪更频繁、强烈且影响范围广，极端高温增加空调刚需属性，而欧洲空调普及率远低于中美日，海尔空调在欧洲市场份额领先，有望受益，且公司 25 年空调经营向上，数字化转型提质增效，维持盈利预测并给予“买入”评级 [4][5][7] 报告要点总结 事件 - 7 月 1 日欧洲中期天气预报中心报告显示欧洲大部分地区正经历大范围高温天气，今年 6 月或成欧洲有记录以来最热 6 月之一，气候变化使热浪更频繁、强烈且影响范围更广 [4] 点评 - 欧洲空调普及率远低于中美日，24 年西欧/东欧/中国/美国/日本家庭空调普及率分别为 33%/36%/97%/92%/96%，分体式空调普及率英国/法国/德国仅为 0.7%/7%/0.7%，因高安装费、高电价、建筑和环境保护、租房比例高等原因导致 [5] - 持续极端高温强化空调刚需属性，25 年 6 月为欧洲有记录以来最热 6 月，7 月意大利等多地气温超 42℃，2024 年《巴黎协定》1.5℃温控目标被突破，全球极端高温常态化，欧洲升温速度是全球平均两倍多，24 年对比 19 年，西欧/东欧空调普及率 +8/+11pcts，国际能源署预测到 2050 年欧盟空调数量增至 2.75 亿台，是 2019 年两倍多 [5] - 海尔空调直接受益，2024 年在西欧/东欧市场市占率为 9%/34%，分别位列第 2/第 1，市占率对比 2019 年 +1/+15pcts，细分市场中 2024 年在西班牙/俄罗斯空调销量市占率 26%/63%，均居第 1 并分别领先第 2 名 14/55pcts，依托“三位一体”出海战略，如在俄罗斯推出适应低温环境空调并开设多个服务中心 [6] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司 2025 - 2027 年归母净利润预测为 215/243/273 亿元，现价对应 PE 为 11、10、9 倍，维持“买入”评级，维持目标价 35.54 元 [7] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2025 - 2027E 营业收入分别为 307310、326331、346098 百万元，归母净利润分别为 21518、24291、27324 百万元等 [8][12] 现金流量表 - 2025 - 2027E 经营活动现金流分别为 28960、33759、35260 百万元等 [12] 资产负债表 - 2025 - 2027E 总资产分别为 300565、310845、329737 百万元，总负债分别为 169692、166068、169361 百万元等 [13] 主要指标 盈利能力 - 2025 - 2027E 毛利率分别为 27.8%、28.1%、28.4%，ROE（摊薄）分别为 17.4%、17.6%、17.8%等 [14] 偿债能力 - 2025 - 2027E 资产负债率分别为 56%、53%、51%，流动比率分别为 1.13、1.22、1.33 等 [14] 费用率 - 2025 - 2027E 销售费用率分别为 12.00%、11.90%、11.80%等 [15] 每股指标 - 2025 - 2027E 每股红利分别为 1.11、1.25、1.41 元等 [15] 估值指标 - 2025 - 2027E PE 分别为 11、10、9 倍，PB 分别为 1.9、1.7、1.5 倍等 [8][15]

公司业务与产品 - 创维电器主要从事智能冰箱、冷柜、商用柜等智能白色家电和数码智控终端产品的研发、生产及销售 [1] - 公司产品已覆盖欧洲、中东、亚太及南美市场并建立稳定业务网络 [1] - 6月以来冷柜等产品外销发货量同比大幅增长90% [1] 出口物流与通关 - 92台冷柜通过"南京-上海"外贸内支线驳船转运至上海洋山港后换乘国际船舶出口 [1] - 海关推行"提前申报+预约查验"通关模式并提供商品归类及规范申报指导 [1] - 转关全流程无纸化模式实现100%覆盖且转关单申报后自动审放 [2] 行业需求与支持措施 - 全球多地持续高温推动"清凉经济"窗口期需求激增 [1] - 海关通过优化港口泊位安排和接卸流程保障船舶及时停靠与货物快速装运 [1] - "关-港-企"协调机制助力10余家重点电器出口企业提升物流效率 [1][2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，行业动态包括国债发行和国补继续、美的布局非洲市场，6 月白电线下均价和厨电销售额量均价同比上升，投资推荐白电、出口和核心零部件相关企业 [3] 上市公司动态 本周板块涨跌幅情况 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，申万家用电器板块指数同比上涨 1.9%，沪深 300 指数上涨 1.1% [3][4] - 重点公司中，亿田智能、科沃斯、石头科技领涨，华翔股份、海信视像、极米科技领跌 [3][6] 行业动态 - 7 月 14 日财政部发行两期合计 1230 亿元超长期特别国债，消费品以旧换新第三批资金 7 月下达 [3][9] - 7 月 16 日美的成为 2025 非洲国家杯官方赞助商，将深耕非洲市场，还计划在埃及追加投资 [3][10][11] 行业变化 原材料价格 - 截至 7 月 18 日，长江有色铜价、铝价同比上升，不锈钢板价同比下降；中国塑料城价格指数和 65 寸 open cell 面板价格环比和同比均下降 [13][14] 零部件数据 - 2025 年 5 月旋转压缩机销量同比上升 4.4%，空调电子膨胀阀、四通阀、截止阀内销量同比上升，冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降，洗衣机电机总销量同比上升 [21][24] 数据观察 - 白电方面，6 月空调零售量和零售额上升，均价同比上升，重点公司中海尔零售量市占率上升，格力和美的下降；冰箱零售量同比下降，零售额同比上升，均价同比上升；洗衣机零售额和量同比下降，均价同比上升 [28][31] - 厨电方面，6 月油烟机和燃气灶零售量和额均上升，均价同比上升 [36] 宏观经济环境 - 截至 7 月 18 日，美元兑人民币汇率中间价年初至今下降 0.54% [39] - 2025 年 6 月，商品房销售面积住宅现房同比上升，住房期房同比下降；社会零售商品零售额同比上升；城镇居民人均可支配收入累计值同比增长 [41] 本周家电公司公告 - 欧普照明控股股东部分股份解除质押，2023 年限制性股票激励计划首次授予第二个解除限售期解除限售 [47][49] - 奥普科技向激励对象首次授予限制性股票 [48] - 浙江美大 2025H1 预计归母净利润和扣非归母净利润同比下降 [49] - 美的集团 2021 年限制性股票激励计划第三次解除限售期解锁上市流通 [50] - 火星人控股股东部分股份解除质押 [52] - 莱克电气高级管理人员减持计划时间届满未减持股份 [53] - 三花智控 2022 年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售股份上市流通 [54] 行业新闻摘要 - 家电以旧换新补贴活动中消费者抢券难，反映政策红利释放初期供需错配，后续资金补充、政策优化和市场监管加强有望缓解问题，行业呈现消费升级潜力 [55][56][57] - 上半年我国机电产品出口增长，超长期特别国债发行助力经济，厨电行业受益于旧房改造需求，国民经济稳中向好，擦窗机器人市场增长但需注重品质，美的成为非洲杯赞助商拓展市场 [61][62][64] 行业重点公司估值表 - 报告给出家用电器行业重点公司 7 月 18 日收盘价、归母净利润预测、股本、每股收益和 PE 等估值信息 [86]

富时中国A50指数成分股行情 银行保险板块 - 光大银行市值2540.68亿，成交额6.09亿，股价上涨0.70%至4.30 [3] - 中国平安市值10392.58亿，成交额24.93亿，股价上涨1.15%至57.07 [3] - 中国人保市值3568.18亿，成交额6.12亿，股价上涨0.36%至8.39 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18051.56亿，成交额59.85亿，股价上涨2.86%至1437.00 [3] - 山西汾酒市值2209.36亿，成交额25.98亿，股价上涨1.46%至181.10 [3] - 五粮液市值4804.65亿，成交额30.62亿，股价上涨0.92%至123.78 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2346.58亿，成交额26.40亿，股价上涨2.07%至582.62 [3] - 寒武纪-U市值2437.39亿，成交额29.85亿，股价下跌0.75%至325.19 [3] - 海光信息市值3183.65亿，成交额16.55亿，股价微涨0.04%至136.97 [3] 石油与铁路公路 - 中国石化市值2715.38亿，成交额8.53亿，股价上涨1.57%至5.55 [3] - 中国石油市值7056.47亿，成交额6.48亿，股价持平 [3] - 京沪高铁市值16307.17亿，成交额5.47亿，股价上涨0.54%至8.91 [3] 煤炭与汽车整车 - 中国神华市值7430.83亿，成交额7.78亿，股价上涨0.73%至37.40 [3] - 陕西煤业市值1855.62亿，成交额9.61亿，股价上涨0.90%至19.14 [3] - 比亚迪市值18083.49亿，成交额44.82亿，股价上涨0.33%至329.11 [3] 证券与电池 - 中信证券市值4200.14亿，成交额18.87亿，股价上涨0.32%至28.34 [4] - 宁德时代市值12364.85亿，成交额59.82亿，股价上涨2.15%至271.20 [4] - 国泰君安市值3464.24亿，成交额18.55亿，股价上涨1.81%至19.65 [4] 消费电子与互联网服务 - 工业富联市值5383.90亿，成交额35.27亿，股价下跌1.42%至27.11 [4] - 立讯精密市值2808.71亿，成交额53.15亿，股价下跌1.70%至38.73 [4] - 东方财富市值3717.11亿，成交额61.94亿，股价下跌0.34%至23.52 [4] 家电与食品饮料 - 海天味业市值2681.95亿，成交额10.06亿，股价上涨0.67%至25.79 [4] - 格力电器市值2419.85亿，成交额8.44亿，股价微跌0.08%至47.88 [4] - 海尔智家市值2265.78亿，成交额6.81亿，股价上涨0.73%至38.80 [4] 医药与农牧 - 恒瑞医药市值2515.06亿，成交额38.81亿，股价上涨2.91%至47.71 [4] - 牧原股份市值3900.02亿，成交额15.43亿，股价上涨1.78%至58.76 [4] - 顺丰控股市值2415.41亿，成交额11.63亿，股价上涨1.68%至46.04 [4] 化学与医疗器械 - 万华化学市值1869.52亿，成交额68.91亿，股价大涨8.29%至59.72 [4] - 迈瑞医疗市值2731.87亿，成交额25.08亿，股价上涨3.75%至225.32 [4] - 紫金矿业市值5174.65亿，成交额43.35亿，股价上涨2.10%至19.47 [4] 工程建设与通信服务 - 中国建筑市值1703.91亿 [4] - 中国联通市值2163.89亿 [4] - 中国中车市值417.24亿 [4]

上证指数突破3500点意义 - 3500点被视为A股重要心理关口 上一次触及是2024年10月8日 2022年1月24日曾站稳该点位 [1] - 突破3500点通常预示市场趋势向好 多方力量占优 赚钱效应显现 吸引增量资金入场 [1] - 此次突破是宏观政策 资金面 市场情绪多重因素共振结果 反映市场格局重大变化 [1] 宏观与资金面支撑因素 - 上半年中国经济延续回升向好态势 政策持续托底形成结构性上行趋势 [2] - 外需韧性显现 欧盟和东盟出口高增速抵消外部关税扰动 [2] - 2025年上半年日均成交额站稳万亿元 两融余额1.77-1.92万亿元 同比增加约3000亿元 [2] - 新成立基金数量和规模大幅增长 居民储蓄通过基金入市趋势强化 [2] 市场情绪与政策驱动 - 上半年A股新开户1260万户 同比增长32.79% 科技板块(人工智能/半导体/5G)资金追捧显著 [3] - 中央财经会议释放"反内卷"信号 利好传统行业盈利改善和新兴产业发展 [3] - "反内卷"驱动上市公司削减资产开支 出清过剩产能 改善经济供求关系 [3] 山东上市公司表现 - 山东310家A股公司总市值3.86万亿元 219只上涨(占比超70%) 11只涨幅超100% 24只涨幅50%-100% [4] - 7家企业市值破千亿 海尔智家(2325亿元)一季度营收增10.06% 净利增15% [4] - 中际旭创市值1620.68亿元 半年增幅48.73% 进入市值增幅TOP20榜单 [5] - 中小盘股领涨 联合化学涨幅440.92% 民士达因芳纶纸需求激增净利增50% 股价涨131.75% [5] 后市展望与投资方向 - 机构观点分歧但认可结构性机会 需观察成交量能否稳定在1.6万亿元以上 [6] - 科技成长(人工智能/半导体) 中国制造 新消费 军工 工业金属等板块被重点推荐 [6] - 中报季业绩验证成关键 AI 创新药 电池等自主科技领域存在事件催化机会 [6]

越南冰箱市场格局变化 - 越南冰箱市场长期由三星、LG和松下等日韩品牌主导，凭借技术积累和渠道优势占据核心地位 [1] - 2025年1-5月越南冰箱行业整体下滑5.1%，但海尔越南冰箱逆势增长22%，市场份额达21.9%，位居行业第二 [1] 中国品牌破局策略 - 中国品牌通过全球创牌策略打破市场格局，针对越南市场产品更新慢、同质化严重等问题进行本土化研发 [1] - 海尔TM700系列冰箱针对热带气候设计双水壶和双制冰模块，满足越南人冷饮需求 [1] - 产品增设双MIGIC变温空间实现食材精细分类存储，并针对多代同堂家庭设计双隐私模块 [1] 产品创新与市场表现 - 海尔TM700系列采用贯穿式把手和人感交互呼吸灯设计，提升使用便捷性和科技感，吸引年轻消费者 [2] - 该系列在越南销量突破5万台，并成功拓展至东南亚、中东非、澳洲、欧洲及南美洲市场 [2] 全球化竞争逻辑 - 本土化创新是中国冰箱品牌在越南崛起的关键，全球化需建立在深度本土化基础上 [2] - 最成功的全球化产品需精准满足本地用户需求 [2]