公司财务表现 - 前三季度实现营业收入28.39亿元，同比增长4.72% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.17亿元 [1] - 第三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长18.22% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，实现单季度首次扭亏为盈 [1] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元，实现单季度首次转正 [1] - 第三季度销售回款录得12.24亿元，同比大幅增长70.53% [1] 客户结构与收入质量 - 前三季度企业级客户收入占主营业务比例达78.26% [1] - 政府及公检法司客户收入占比分别为13.89%和7.85% [1] - 百万元级以上客户收入占比超过70% [1] - 五百万元级以上客户收入占比接近50% [1] - 在金融、能源、制造、烟草、工控及政府等领域接连签下多项千万元级大单 [1] 行业收入分布 - 金融、运营商、特种行业、制造业、能源及信息技术六大板块合计收入贡献接近70% [2] - 运营商行业收入同比增速达60% [2] - 制造业行业收入同比增速达46% [2] - 特种行业收入同比增速达32% [2] - 金融行业收入同比增速达30% [2] 产品与技术进展 - AISOC产品在政务、制造、金融、能源等重点行业成功落地 [2] - 大模型卫士产品已在超20个行业完成验证 [2]

财务业绩表现 - 第三季度实现营收10.96亿元，同比增长18.22% [1] - 第三季度归母净利润1.53亿元，同比大幅增长143.01% [1] - 第三季度经营性现金流净额1.01亿元，同比增长118.47% [1] - 前三季度实现营业收入28.39亿元，同比增长4.72% [1] - 前三季度销售回款28.81亿元，同比增长12.72% [1] - 归母净利润与经营性现金流净额均实现上市以来Q3单季度的首次转正 [1] 客户结构与业务拓展 - 前三季度企业级客户收入占主营业务比例达78.26% [1] - 政府及公检法司客户收入占比分别为13.89%和7.85% [1] - 百万级以上客户收入占比超70%，五百万级以上客户收入占比近50% [1] - 第三季度在金融、能源、制造、烟草、工控及政府等领域接连签下多项千万级大单 [1] 行业收入分布 - 金融、运营商、特种行业、制造业、能源及信息技术六大板块合计收入贡献接近70% [2] - 运营商、制造业、特种行业和金融行业收入增速分别达60%、46%、32%和30% [2] 战略与技术进展 - 公司以"AI驱动安全革新、安全保障AI落地"为双轮驱动，积极推进"人工智能+"战略落地 [2] - AISOC产品在政务、制造、金融、能源等重点行业成功落地 [2] - 大模型卫士产品已在超20个行业完成验证 [2] 行业前景与市场表现 - 在2025年上半年企业客户安全预算普遍收紧的背景下，公司仍展现出较强的市场韧性和领先优势 [2] - IDC预测2025年全球网络安全支出将增长12.2% [2] - AI技术的普及正推动企业加大先进安全投入 [2] - 公司在第三季度更注重盈利质量而非规模扩张 [2]

投资评级与目标 - 投资评级维持为“买入” [1] - 目标价为人民币19.11元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为15.48亿元，同比下降33.46% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-2.16亿元，亏损同比扩大2.71% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为4.15亿元，同比下降44.82% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为-1.22亿元，亏损同比扩大339.96% [1] - 2025年前三季度经营性现金流为-1.47亿元，较2024年同期的-5.9亿元有所改善 [1] - 公司主动优化业务结构，聚焦高毛利项目，2025年前三季度毛利率为61.78%，同比提升7.0个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为66.87%，同比大幅提升15.73个百分点 [2] - 由于收入下降而人员成本支出偏刚性，2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为37.11%/11.76%/39.26%，同比分别提升4.63/5.71/12.23个百分点 [2] - 2025年第三季度单季销售/管理/研发费用率分别为42.51%/13.98%/42.61%，同比分别提升13.92/7.76/21.16个百分点 [2] - 公司加强回款管理，2025年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为22.1亿元，同比下降4.82%，回款情况好于收入下滑幅度 [2] 业务发展与战略亮点 - 公司在“AI+安全”新赛道实现系统性产品突破，构建了“三件套+三服务+三基座”产品矩阵 [3] - 公司大模型应用防火墙（MAF）在某头部互联网厂商项目中独家中标，验证技术领先性 [3] - 公司推出“安星智能体矩阵”，整合四大能力集群，可实现威胁检测效率提升90%、事件处置效率提升83%、误报率降低70%、告警降噪比达99.9% [3] - “AI+安全”产品已成功服务于通信、金融、能源、政务等关键行业客户 [3] - 公司携手中国移动前瞻布局抗量子密码赛道，已完成抗量子密码算法的产品化封装 [4] - 公司在VPN、SSL网关全线产品内置量子密钥分发（QKD）模块，实现密钥动态刷新与业务零中断 [4] - 中国移动在信令交互、网络管理等场景的密码应用需求，为公司抗量子密码产品提供了规模化落地空间 [4] 盈利预测与估值调整 - 考虑到下游客户预算承压，报告下调2025/2026/2027年收入预测32.17%/30.52%/28.85%至25.19/28.93/33.23亿元 [5] - 参考可比公司Wind均值6.5倍2026年市销率（PS），并考虑公司与中国移动的合作及AI安全商业化落地，给予公司8.0倍2026年PS，得出目标价19.11元 [5] - 根据盈利预测，2025年预计归属母公司净利润为-155.64百万元，2026年预计扭亏为盈至113.60百万元，2027年预计增长至412.50百万元 [12] - 预计2025年至2027年营业收入增速分别为-24.00%、14.83%、14.86% [12] - 预计2025年至2027年毛利率分别为61.76%、62.76%、63.76% [12]

公司基本情况 - 公司成立于2011年7月20日，于2019年9月30日在上海证券交易所上市 [1] - 公司注册及办公地址均为江苏省苏州，是国内网络安全市场的重要参与者 [1] - 公司主营业务聚焦于网络安全领域，提供边界安全、云安全等产品及服务 [1] - 公司所属申万行业为计算机 - 软件开发 - 横向通用软件，涉及态势感知、国产软件等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为7.19亿元，在35家同行业公司中排名第19位 [2] - 公司营收远低于行业第一名科大讯飞的169.89亿元和行业平均数18.38亿元 [2] - 主营业务构成中，边界安全产品收入7.48亿元，占比75.09%，是核心收入来源 [2] - 当期净利润为-7471.48万元，处于亏损状态，行业排名第20位 [2] - 公司亏损幅度小于行业平均亏损额-9814.69万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为57.29%，高于去年同期的46.11%和行业平均的29.42% [3] - 2025年三季度毛利率为69.63%，虽低于去年同期的72.90%，但高于行业平均的63.59% [3] 管理层与股权结构 - 董事长兼总经理叶海强出生于1973年8月，拥有北京大学工商管理硕士学位 [4] - 叶海强于2025年2月11日起担任公司董事长、总经理，其2024年薪酬为256.93万元，较2023年增加119.28万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为7642户，较上期增加10.67% [5] - 户均持有流通A股数量为2.36万股，较上期减少9.64% [5]

财务表现 - 前三季度实现营业收入28.39亿元，同比增长4.72% [1] - 前三季度销售回款28.81亿元，同比增长12.72% [1] - 第三季度归母净利润与经营性现金流净额均实现上市以来首次转正，增幅分别达到143.01%和118.47% [2] - 多项核心财务指标创下自上市以来最优水平，呈现量质齐升态势 [1] 市场与客户 - 在企业客户安全预算普遍收紧的2025年上半年，公司展现出较强的市场韧性和领先优势 [2] - 第三季度在金融、能源、制造、烟草、工控及政府等领域接连签下多项千万级大单 [2] - 前三季度企业级客户收入占主营业务比例达78.26% [2] - 政府及公检法司客户收入占比分别为13.89%和7.85% [2] 技术与产品进展 - 公司以“AI驱动安全革新、安全保障AI落地”为战略方向 [2] - AI SOC产品在政务、制造、金融、能源等重点行业成功落地 [2] - 大模型卫士产品已在超20个行业完成验证 [2] 行业与监管环境 - 新修订的《网络安全法》于10月28日获得通过，进一步强化法律责任 [2] - IDC预测2025年全球网络安全支出将增长12.2% [2] - AI技术的普及正推动企业加大先进安全投入 [2]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为10.96亿元，同比上升18.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.62亿元 [1]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入28.39亿元，同比增长4.72% [1] - 前三季度销售回款28.81亿元，同比增长12.72% [1] - 第三季度单季营收10.96亿元，同比增长18.22% [1] - 第三季度单季归母净利润1.53亿元，同比增长143% [1] 公司战略方向 - 公司以"AI驱动安全革新、安全保障AI落地"为双轮驱动 [2] - 积极推进"人工智能+"战略落地，将安全能力深度融入现代产业体系 [2] - 战略目标为全面赋能行业数字化转型 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年10月30日以现场结合通讯方式召开第二届第二十次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了包括《公司2025年第三季度报告》议案在内的文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成为：产品与解决方案厂商占比68.82%，最终客户占比30.54%，其他业务占比0.65% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为56亿元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司营收为10.96亿元人民币，同比增长18.22% [1] - 2025年第三季度公司净利润为1.53亿元人民币 [1] - 2025年前三个季度公司累计营收为28.39亿元人民币，同比增长4.72% [1] - 2025年前三个季度公司累计净亏损为6.17亿元人民币 [1]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入28.39亿元，同比增长4.72% [1] - 第三季度实现营收10.96亿元，同比增长18.22% [1] - 第三季度归母净利润1.53亿元，同比大幅增长143.01% [1] - 第三季度经营性现金流净额1.01亿元，同比增长118.47% [1] - 归母净利润与经营性现金流净额均实现上市以来Q3单季度的首次转正 [1] - 前三季度销售回款28.81亿元，同比增长12.72% [1] - 第三季度销售回款12.24亿元，同比增长70.53% [1] 客户结构与收入质量 - 前三季度企业级客户收入占主营业务比例达78.26% [1] - 百万级以上客户收入占比超70% [1] - 五百万级以上客户收入占比近50% [1] - 在金融、能源、制造、烟草、工控及政府等领域接连签下多项千万级大单 [1] 行业收入分布与增长 - 金融、运营商、特种行业、制造业、能源及信息技术六大板块合计收入贡献接近70% [1] - 运营商行业收入增速达60% [1] - 制造业收入增速达46% [1] - 特种行业收入增速达32% [1] - 金融行业收入增速达30% [1] 技术与战略进展 - "AI+安全"领域取得多项进展，AISOC产品在政务、制造、金融、能源等重点行业成功落地 [2] - 大模型卫士产品已在超20个行业完成验证 [2] - 公司以"AI驱动安全革新、安全保障AI落地"为双轮驱动，积极推进"人工智能+"战略落地 [2]