公司担保情况 - 截至公告日 公司及控股子公司实际发生的对外担保余额约为44.23亿元人民币[1] - 该担保余额占2024年12月31日经审计归属于母公司净资产的36.78%[1] 行业相关预测 - 有市场观点对AI领域提出泡沫破灭的预测[1] - 有市场观点对美股提出可能下跌20%的预测[1] - 有市场观点提出量子计算可能颠覆加密货币的预测[1] - 有市场观点对金价提出可能涨破1万美元的预测[1]

案件性质升级与法律后果 - 2025年12月29日，赣锋锂业公告因涉嫌单位内幕交易罪，案件已由宜春市公安局移送检察机关审查起诉，标志着2020年的旧案从行政处罚升级为刑事追责 [2][18] - 2024年7月，江西证监局已作出行政处罚，认定在2020年江特电机内幕信息敏感期内，由董事长李良彬决策、时任董秘欧阳明操作，公司账户买卖“*ST江特”股票，最终获利110.53万元 [2][19] - 行政处罚包括没收全部违法所得110.53万元，并处331.59万元罚款，对李良彬和欧阳明分别处以60万元和20万元罚款并警告 [3][19] - 案件移送司法的关键原因是涉案金额远超刑事立案标准，获利110.53万元和成交额2648.38万元均超过立案追诉门槛（获利50万元以上或成交额200万元以上） [3][20] 对核心资本平台的冲击 - 案件最直接的打击是子公司赣锋锂电的独立上市之路被监管封死，根据规定，上市公司最近36个月内受行政处罚不得分拆子公司上市 [4][21] - 赣锋锂电是集团定位为“第二增长曲线”的核心子公司，自2020年以来融资超数十亿元，并与投资人签订了需在2025年12月31日前实现合格IPO的对赌协议 [4][21] - 对赌协议触发后，2025年3月，包括湖北小米长江产业基金、海南极目创业投资、安克创新在内的23家机构投资者通过定向减资方式清仓离场 [4][21] - 赣锋锂电的估值在2025年经历剧烈波动，6月末评估值约为75.3亿元，同年12月启动新一轮融资时投前估值被推高至210亿元 [5][22] 公司经营与财务困境 - 子公司赣锋锂电经营基本面脆弱，2024年营收60.73亿元，净亏损6162万元，2025年上半年营收26亿元，净亏损扩大至6271.76万元，资产负债率高企于68.02% [7][25] - 在IPO搁浅后，赣锋锂电的资本开支和运营资金需求成为母公司负担，2025年4月，赣锋锂业在自身货币资金已无法覆盖短期债务的情况下，仍宣布为赣锋锂电提供不超过7亿元的财务资助 [8][25] - 集团锂产品主业遭受行业周期下行冲击，碳酸锂价格从2022年11月近60万元/吨的历史峰值暴跌至2025年中的不足6万元/吨，价格缩水超九成 [8][25] - 价格下跌重创公司业绩，2023年归母净利润同比暴降75.87%至49.47亿元，2024年录得上市首亏，亏损额高达20.74亿元 [8][25] - 2025年前三季度营收146.25亿元，同比增长5.02%，归母净利润2552万元，同比大幅增长103.99%，其中第三季度单季盈利5.57亿元，但利润增长不可靠 [8][25] - 2025年前三季度扣非后净利润实际亏损9.42亿元，利润主要依靠非经常性损益支撑，包括非流动性资产处置损益贡献4.98亿元，金融资产公允价值变动及处置收益贡献3.71亿元 [9][26] - 据东吴证券研报，仅2025年第三季度的利润中，就有约5.9亿元来自持有的Pilbara Minerals公司股价上涨带来的投资浮盈 [9][26] 战略转型与储能布局 - 在行业下行与自身危机倒逼下，公司正全力推进向“新能源科技企业”转型，董事长李良彬公开宣称“未来集团最核心的业务是储能”，并战略性暂停大规模上游矿产收购，将资源全面倾斜至下游电池与储能领域 [11][26] - 公司设定了激进目标，预计未来三年内，锂电池业务将贡献集团总营收的60%至70%，其中储能是核心 [11][27] - 赣锋锂电业务覆盖从“电芯—系统—电站”的全链条，总规划产能达144GWh，2024年实际产能为35GWh，并计划在2025年实现储能电池累计交付量超21GWh [11][27] - 公司将技术押注于下一代固态电池，已量产的304Ah磷酸铁锂固态储能电芯循环寿命超过4000次，并推出5MWh液冷集装箱储能系统，采用314Ah大容量电芯，系统效率超过95% [11][27] - 产能全球网络迅速铺开，国内生产基地覆盖江西新余、重庆、南昌、浙江宁波等十余个重点城市，海外布局包括土耳其正在建设的5GWh合资工厂，以及与德国宝马集团合作的10GWh固态电池专属产线已完成设备调试 [12][27] 市场反应与长期影响 - 案件移送起诉公告发布后，赣锋锂业A股股价连续两个交易日下跌，累计市值蒸发超30亿元 [15][30] - 作为A+H两地上市的全球性企业，其内幕交易案可能被主要ESG评级机构大幅下调治理评分，导致注重责任投资的国际资本减配，并在后续国际合作与融资中面临更高门槛和成本 [15][31] - 案件进入司法程序后，焦点将转向对决策层“直接负责的主管人员”责任的最终司法认定，以及对单位犯罪罚金数额的裁定，此案判决将为上市公司内控管理提供重要判例参考 [15][31]

公司股东股份质押变动 - 盛新锂能控股股东的一致行动人深圳市盛屯汇泽贸易有限公司解除了300万股公司股份的质押 [1] - 该部分股份原质押给中国建设银行股份有限公司厦门市分行 [1] - 股份解除质押的办理日期为2025年12月31日 [1]

碳酸锂价格走势 - 2025年碳酸锂价格呈现“深V”反转，从年初约7.7万元/吨启动，阴跌至5-6月份不足6万元/吨的冰点，最终在下半年开启反弹，年末站上13万元/吨关口，相较于年内低点实现翻倍 [1] - 1月初电池级碳酸锂现货价格仍在7万元/吨区间运行，因行业面临高达10万吨以上的天量社会库存及下游抵触，价格在一季度震荡下行 [2] - 5月底期货主力合约收盘价首次跌破6万元/吨大关，现货均价滑落至6万元/吨附近，6月下旬价格触及年内最低点，电池级碳酸锂市场价在5.9万—6.1万元/吨区间震荡，期货合约一度下探至5.84万元/吨 [2] - 6月下旬成为全年行情决定性拐点，价格击穿许多企业现金成本，市场预期开始变化 [3] - 下半年反弹趋势确认并加强，尽管7月期货市场因投机过热引发监管出手导致价格跌停，但未改变基本面改善预期 [4] - 截至12月下旬，期货主力合约价格突破13万元/吨大关，自6月底部以来累计涨幅超120%，完成翻倍 [4] 价格反转核心驱动因素 - 行情背后是供需格局根本性扭转，持续低价击穿行业成本防线，全球高成本产能减产停产，行业供给开始出清 [4][5] - 供给端出现扰动：中矿资源宣布对江西产能进行为期半年的技改升级；江西宜春等地加强了对锂矿开采的规范审核，市场将其解读为整顿行业“内卷”的“反内卷”政策信号，刺激了供给收缩预期 [3][5] - 需求侧爆发式增长，以储能市场为代表的终端需求远超预期，成为拉动锂需求最核心变量 [4][6] - 2025年前三季度中国储能电池出货量已超2024年全年，预计全年增速保持在75%以上，储能对锂盐的需求占比快速提升，从根本上改变了需求结构 [6] - 碳酸锂市场从第三季度开始已由过剩转为紧缺，库存持续去化，至11月末样本社会库存天数相较于高点下降近50% [4] - 市场情绪发生180度转变，中游材料厂和电池企业从“去库存”转向“主动建库”，集中性的补库行为在短期内急剧放大了市场需求，推动了价格上涨的正反馈循环 [6][7] 对产业链的影响 - 价格回升使上游企业盈利大幅修复，“成本”成为决定企业生存状态的关键词，拥有优质、低成本资源的企业盈利能力强劲反弹，而高成本产能仍在盈亏边缘挣扎 [8] - 成本差异导致扩产态度分化：盐湖提锂等低成本路线企业扩产意愿较强，而高成本的锂云母厂商则更为审慎 [8] - 中游正极材料厂面临上游原料涨价和下游电池厂压价的双重压力，能够顺利传导成本、且与下游绑定紧密的头部企业优势凸显 [8] - 大量缺乏成本控制和议价能力的中小企业被淘汰，行业集中度显著提升，尾部产能出清加速 [8] - 下游头部电池厂通过多重策略化解成本压力：一是加速“去锂化”或“低锂化”技术研发，如推动磷酸锰铁锂和钠离子电池的产业化；二是加强上游资源锁定，通过长协、参股甚至收购等方式构建更稳固、成本更可控的供应链体系 [8] 未来市场展望与关键变量 - 展望2026年，碳酸锂市场将步入“紧平衡、高弹性”新阶段，价格预计呈现“底部上移、区间震荡、波动加剧”的特征 [9] - 供给增长的弹性与不确定性是关键变量：2026年全球锂资源供应预计继续增长，但增速边际放缓，且不确定性增加，江西地区矿山复产进度、非洲尼日利亚等地的新项目投放节奏以及可能的地缘政治风险都将显著影响实际供应量 [9] - 需求结构发生深刻变革，储能已正式取代动力电池，成为锂需求增长的最核心驱动力，未来需紧密跟踪国内外储能补贴政策、电力市场改革进度以及储能项目自身的经济性 [9] - 定价模式与产业链利润再分配是另一观察点，经历本轮大周期后，传统的长协定价模式面临挑战，更多企业可能转向参考期货价格，产业链利润将寻求再平衡，纵向一体化整合与专业化分工的模式将继续博弈 [9]

盐湖股份收购五矿盐湖 - 盐湖股份计划以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权，交易完成后五矿盐湖将纳入公司合并报表范围，并新增青海一里坪盐湖资源 [1] - 此次收购旨在推动盐湖产业整合融合，并解决中国五矿入主后与盐湖股份的同业竞争问题 [3][4] - 收购完成后，盐湖股份的锂盐综合产能将达到9.8万吨/年，钾肥产能将小幅提升至530万吨/年 [6] - 五矿盐湖剩余49%股权由赣锋锂业全资子公司青海良承矿业有限公司持有 [5] - 五矿盐湖2024年、2025年1-8月净利润分别为6.9亿元和3.16亿元，交易设有业绩承诺，2026年至2028年净利润应分别不低于6.68亿元、6.92亿元和7.45亿元 [7] - 五矿盐湖评估值为90.29亿元，较所有者权益账面价值增值352.42%，增值主因是采矿权取得时碳酸锂价格约4万元/吨，而当前市场均价已接近12万元/吨 [12][13] 盛新锂能及其他公司并购动态 - 盛新锂能宣布以20.8亿元收购启成矿业剩余30%股权，进一步增加公司在川西木绒锂矿的权益 [1] - 启成矿业股东全部权益评估价值为69.34亿元，增值率达到388.77%，增值原因为其核心资产木绒锂矿采矿权评估增值较大 [15] - 华联控股计划以12.35亿元收购Argentum Lithium S.A.公司100%股权，从而获得Arizaro锂盐湖项目80%权益，跨界进入锂资源行业 [17] - 近期行业并购案例显示，单笔并购金额更高，并购策略从“低价扩储”向“溢价加仓”转变 [15] 行业趋势与前景 - 自四季度锂价反弹后，锂资源行业整体并购活跃度快速提升 [1] - 行业并购活跃度与产品价格、产业景气度存在相关性，近期增多的并购案例表明一线企业对未来行业景气度提升预期较好 [17] - 新一轮的资源并购“窗口期”可能已经悄然开启 [17]

行业并购趋势 - 年末锂资源并购市场明显升温，行业整体并购活跃度快速提升 [1] - 近期锂盐收购案例呈现“溢价加仓”特点，与2024年的“低价扩储”形成对比 [1] - 盛新锂能收购启成矿业剩余30%股权的交易中，股东全部权益评估价值达69.33亿元，增值率高达388.77% [1][10] - 行业单笔并购金额更高，并购主体从“低价扩储”向“溢价加仓”转变 [10] - 近期并购案例增多，显示一线企业对未来行业景气度提升预期较好，新一轮资源并购“窗口期”可能已开启 [13] 盐湖股份收购五矿盐湖 - 盐湖股份计划以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权，交易完成后将新增青海一里坪盐湖资源 [1] - 此次收购旨在推动盐湖产业整合融合，并解决中国五矿作出的同业竞争承诺问题 [3] - 五矿盐湖剩余49%股权由赣锋锂业全资子公司青海良承矿业有限公司持有 [4] - 五矿盐湖评估值达90.29亿元，较所有者权益账面价值增值352.42% [10] - 采矿权价值提升是评估增值关键，因取得时碳酸锂市价约4万元/吨，当前电池级碳酸锂市场均价已接近12万元/吨 [10] 盐湖股份产能与资源整合 - 收购完成后，盐湖股份锂盐综合产能将达到9.8万吨/年，逼近10万吨，跻身国内锂盐企业一线梯队 [4] - 五矿盐湖现有产能包括：碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年及钾肥30万吨/年 [4] - 公司钾肥产能将小幅提升至530万吨/年 [4] - 接近10万吨的锂盐产能是国内兼具低成本、规模化特点的稀缺项目，经营稳定性强，有望成为盈利规模最大的示范性项目 [5] - 预计到2026年，公司锂盐权益产能将从今年约2万吨大幅增加至6.9万吨左右（剔除少数股东权益），增速远大于“账面产能” [5] 收购标的财务与业绩承诺 - 五矿盐湖2024年净利润为6.9亿元，2025年1-8月净利润为3.16亿元 [6] - 交易设置业绩承诺：2026年至2028年期间，五矿盐湖净利润应分别不低于6.68亿元、6.92亿元和7.45亿元 [6] - 考虑到下半年碳酸锂反弹行情及行业供需关系边际改善，五矿盐湖达成业绩承诺难度不大，甚至略显保守 [7] 其他公司并购案例 - 盛新锂能宣布以20.8亿元收购启成矿业剩余30%股权，进一步增加公司在川西木绒锂矿的权益 [1] - 启成矿业核心资产木绒锂矿采矿权评估增值较大，生产规模为300万吨/年 [10] - 华联控股计划以12.35亿元收购Argentum Lithium S.A.公司100%股权，从而获得Arizaro锂盐湖项目80%权益，跨界进入锂资源领域 [13] 市场与股价信息 - 截至2025年12月31日，盐湖股份股价报28.16元/股，市值为1490亿元 [8]

公司股权变动 - BlackRock, Inc 于12月29日增持赣锋锂业19.84万股 [1] - 本次增持每股作价为55.4049港元，总金额约为1099.23万港元 [1] - 增持后，BlackRock, Inc 最新持股数目约为2890.45万股，最新持股比例增至6.01% [1]

事件概述 - 赣锋锂业于2025年12月29日收到宜春市公安局的移送起诉告知书 因涉嫌内幕交易罪单位犯罪 案件已移送检察机关审查起诉 [1] - 本次移送起诉是继2024年7月收到江西证监局《行政处罚决定书》后的后续正常司法程序 [1] 内幕交易详情 - 内幕交易发生于2020年 公司在与江特电机洽谈合作的内幕信息敏感期内 违规买卖对方股票 [1] - 监管认定该行为构成内幕交易 没收公司违法所得110.53万元 并处以331.59万元罚款 罚没款合计超过440万元 [1][2] - 公司时任总裁李良彬及时任董秘欧阳明被给予警告 并合计处以80万元罚款 [2] - 监管机构于2022年1月对赣锋锂业立案调查 [1] 公司应对与影响 - 公司已按规定缴纳罚没款 并对相关问题进行了认真整改 [1] - 公司表示理解并尊重司法机关依法履职的行为 [1] - 该内幕交易事件已对子公司赣锋锂电的分拆上市产生影响 公司于今年3月披露 将以16亿元总价回购4.99亿股股权的方式对赣锋锂电进行减资 回购可能与赣锋锂电IPO受阻有关 [2] - 根据回购条款 若实际控制人发生与集团公司业务和经营无关的故意犯罪行为或被依法追究刑事责任 实际控制人须无条件回购 [2]

2025年碳酸锂期货价格走势回顾 - 2025年国内碳酸锂期货价格呈现“V型”反转行情，上半年核心驱动力为“供应过剩”，下半年切换为“需求驱动”[2] - 上半年价格一路下行，至5月底最低跌至5.84万元/吨[2] - 下半年价格触底反弹，从5.84万元/吨最高上涨至13.45万元/吨，涨幅达130%[2] - 截至2025年12月30日，碳酸锂期货价格为12万元/吨，多空双方在12万元/吨附近激烈争夺[2] 碳酸锂多方核心逻辑 - 多方逻辑建立在对未来供应收紧、需求持续超预期的判断上[6] - **供给端**：认为低价抑制了新项目投资并导致高成本产能（如部分江西云母矿）永久性退出，海外锂矿供应增速面临下调，国内反内卷压缩高成本新增供应，预计未来5年锂矿复合增速为15-20%[6] - **需求端**：看好锂电池下游需求持续增长，预计未来5年复合增速为25-30%，尤其看重储能、AI数据中心和新兴电动化领域的爆发式增长[6] - **需求数据**：2025年全球储能增速超过80%，AI数据中心增长超200%，储能电池对碳酸锂的需求贡献从“边际增量”变为“核心驱动力”[6] - **成本端**：国内环保、能耗及合规成本提高将推升锂矿和提锂成本曲线；国外阿根廷、智利等国加强锂资源国有化及锂佩克实施可能提高进口成本[6] - **库存端**：2025年下半年因需求高速增长，产业链各环节去库存提速，目前库存量已处于历史低位，未来将持续紧张[7] - **技术替代**：认为钠离子电池在3-5年内主流技术路线仍以锂电为主（占比90%以上），其产业链完善度与技术成熟度与锂电差距较大[7] - **关联影响**：黄金、铜、铝、银等金属价格处于中长期牛市；锂电铜箔、铝箔、磷酸、电解液等相关材料产品也处于价格上涨通道，对碳酸锂价格有映射和影响趋势[8][9] 碳酸锂空方核心逻辑 - 空方逻辑建立在对供应持续过剩、成本支撑下移、需求增长不及预期的预判上，与多方观点完全对立[11] - **供给端**：认为全球锂资源产能投放速度加快，供应宽松是长期趋势，2023-2025年是全球锂矿及冶炼产能集中释放期，预计未来5年锂矿产能复合增速为20-25%[11] - **成本端**：随着高成本产能出清和技术进步，行业整体成本曲线将系统性下移，盐湖提锂、低成本锂辉石项目的现金成本可低至4-6万元/吨，成为新的价格“锚”[11] - **需求端**：认为终端需求（尤其是储能）的高增速预期可能被夸大，无法消化过剩供应，储能市场基数相对小，动力电池增速放缓且存在去库存压力，预计未来5年全球锂电需求增速为15-20%[11] - **库存压力**：认为产业链各环节，特别是上游，将持续面临高库存压制，社会库存（包括隐性库存）维持高位，任何价格上涨都会刺激隐性库存抛售[11] - **技术替代**：认为钠离子电池技术进步和成本下降加速，将部分替代磷酸铁锂电池在储能及电动汽车领域的应用和需求[12] 第三方研究机构观点 - 起点研究院SPIR观点与多方比较接近[13] - **需求预测**：预计2025年全球新能源电池销量为2037.1GWh，同比增长47.1%，其中动力电池1272GWh（占比62.4%），储能电池637GWh（占比31.3%），3C电池71.7GWh（占比3.5%）[13] - **长期展望**：预计到2035年全球新能源电池销量将达13090GWh，相比2025年增长542%，未来5年复合增速超过30%[13] - **价格预测**：预计2026年碳酸锂价格中枢上移到10万元以上，15万元为中枢上下震荡，在12-13万元区间会有长时间盘整和多空拉锯，后续继续看多[13] - **合理区间**：认为碳酸锂比较合理的价格区间是15-20万元/吨，此价格下低品位碳酸锂也能保持一定利润，对应的磷酸铁锂电芯价格会涨至0.4-0.5元/Wh[13] 近期行业动态 - 首批国家级零碳园区建设名单公布，AI储能价值凸显[15] - 反内卷升级，磷酸铁锂五大上市公司减产检修[15] - 亿纬锂能与杭叉集团战略合作签约，擘画工程机械电动化全球蓝图[15] - 2026起点锂电两轮车换电大会暨轻型动力电池鲁班奖颁奖典礼定档2026年4月深圳[15]

行业并购趋势 - 年末锂资源并购市场明显升温，行业整体并购活跃度快速提升 [2] - 近期锂盐收购案例呈现“溢价加仓”特点，与2024年的“低价扩储”形成对比 [2] - 一线企业对未来行业景气度提升预期较好，新一轮资源并购“窗口期”可能已开启 [3][13] 盐湖股份收购五矿盐湖 - 盐湖股份计划以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权，以解决同业竞争并扩大资源控制规模 [2][4] - 交易完成后，盐湖股份锂盐综合产能将增加1.8万吨/年，总产能达9.8万吨/年，跻身国内一线梯队 [5] - 五矿盐湖2024年及2025年1-8月净利润分别为6.9亿元和3.16亿元，交易设有2026-2028年累计不低于21.05亿元的业绩承诺 [8] - 五矿盐湖评估值达90.29亿元，较所有者权益账面价值增值352.42%，主要因采矿权价值随锂价上涨而提升 [11][12] 盛新锂能收购启成矿业 - 盛新锂能宣布以20.8亿元收购启成矿业剩余30%股权，以增加在川西木绒锂矿的权益 [2] - 启成矿业股东全部权益评估价值为69.33亿元，增值率达388.77%，核心资产木绒锂矿采矿权评估增值较大 [2][12] 其他跨界收购案例 - 华联控股计划以12.35亿元收购Argentum Lithium S.A.公司100%股权，从而获得阿根廷Arizaro锂盐湖项目80%权益 [13] 盐湖股份产能与前景 - 收购五矿盐湖后，盐湖股份锂盐综合产能将达9.8万吨/年，钾肥产能将小幅提升至530万吨/年 [5] - 2026年公司锂盐权益产能预计将从约2万吨大幅增加至6.9万吨左右（剔除少数股东权益） [6] - 公司接近10万吨的锂盐产能兼具低成本与规模化优势，被视为未来盈利规模最大的示范性项目 [6]