新增基金销售渠道 - 建信基金管理有限责任公司与长江证券股份有限公司签署销售协议 自2025年12月26日起 长江证券将开始销售建信基金旗下部分基金产品 [1] - 投资者自2025年12月26日起 可在长江证券的营业网点办理相关基金业务 [1] - 长江证券股份有限公司的客服电话为95579 网址为https://www.95579.com/ [2] - 建信基金管理有限责任公司与中信银行股份有限公司签署代销协议 自2025年12月26日起 中信银行代销平台将代理销售公司旗下部分基金 [4] - 投资者可通过中信银行的基金代销网点和销售网站办理业务 [5] 公司及销售机构联系方式 - 建信基金管理有限责任公司客户服务热线为400-81-95533(免长途通话费)和010-66228000 网址为http://www.ccbfund.cn [2] - 中信银行股份有限公司客户服务电话为95558 公司网站为www.citicbank.com [5]

个人养老金政策与产品优势 - 个人养老金作为国家大力推行的养老第三支柱，集合了税收优惠、专属产品费率优惠和长期复利等多重优势 [2][14] - 个人养老金账户每年最高缴存额为12000元，缴存后可享受个人所得税专项扣除，最高省税金额达5400元 [3][14] - 个人养老金资金投资期限长、风险承受能力相对较强，并可利用国家退税政策实现投资策略上的安全垫效应 [2][14] - 个人养老金投资基金设有专属Y类份额，可享受更低的管理费和托管费，进一步优化投资成本 [3][14] - 2025年个人养老金12000元额度的缴存窗口期即将在年末结束 [3][14] 个人养老金税收优惠细则 - 根据全年应纳税所得额不同，缴纳12000元个人养老金可享受的省税金额从360元至5400元不等，税率区间覆盖3%至45% [4][15] 华商基金养老产品与投资理念 - 华商基金资产配置部总经理孙志远拥有13.6年证券从业经历，其中6.7年证券投资经历、6.9年证券研究和基金研究分析经历 [8][19] - 孙志远认为养老金投资不应简单理解为“保守”，其长期性允许承担一定波动以换取更好回报，专业管理者的价值在于帮助投资者执行“该做却难坚持”的投资纪律 [8][19] - 孙志远追求的投资理念是“即使投资者在最差的时点入场，也能获得较好的投资体验” [8][19] - 华商基金旗下布局多只养老目标基金，包括目标日期型与目标风险型产品，适配不同年龄、不同风险偏好的投资者 [9][20] 华商基金养老产品业绩表现 - 截至2025年三季度末，孙志远管理的华商嘉悦平衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）A近三年净值增长率达20.94%，超越17.87%的业绩比较基准 [8][18] - 截至2025年三季度末，孙志远管理的华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）A近三年增长率达21.50%，超越15.65%的业绩比较基准 [9][20] - 截至2025年三季度末，孙志远管理的华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A近三年取得11.87%的回报，跑赢同期11.73%的业绩比较基准 [9][20]

国投瑞银白银期货(LOF)基金近期市场表现与公告 - 基金因二级市场价格显著高于净值而发布风险提示并实施停牌 截至2025年12月25日 基金二级市场收盘价为2.804元 明显高于基金份额净值[1] - 为保护投资者利益 基金于2025年12月26日开市起至10:30停牌[1] - 基金公司宣布自2025年12月29日起 限制A类基金份额定期定额投资金额为100.00元[3][4] 基金交易数据与投资者行为 - 25日复牌后 基金价格快速触及跌停 全天成交金额超8亿元[4] - 12月24日基金流动份额达27.05亿份 本周前三天增加近2亿份 而此前一周仅增加0.51亿份[7] - 12月24日新增1.04亿流通份额 以当日净值1.9278元计算 约2亿元资金申购该基金 假设每人按500元上限申购 则可能有约40万投资者申购[7] 市场连锁反应与相关现象 - 部分投资者输错代码 将代码相似的“国投瑞盈LOF”买至涨停 该基金周二周三接连涨停[7] - 有投资者表示此前为套利而申购 但套利成功概率预计降低 可能需按净值赎回[7]

《蜂巢丰颐债券型证券投资基金招募说明书（更新）2025年第2期》全文于2025年12月26日在本公司网 站（www.hexaamc.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）披露，供投资者 查阅。如有疑问可拨打本公司客服电话（400-100-3783）咨询。 本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不 保证最低收益。请充分了解本基金的风险收益特征，审慎做出投资决定。 特此公告。 蜂巢添盈纯债债券型证券投资基金 招募说明书更新提示性公告 《蜂巢添盈纯债债券型证券投资基金招募说明书（更新）2025年第3期》全文于2025年12月26日在本公 司网站（www.hexaamc.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）披露，供投 资者查阅。如有疑问可拨打本公司客服电话（400-100-3783）咨询。 本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不 保证最低收益。请充分了解本基金的风险收益特征，审慎做出投资决定。 特此公告。 ...

国投白银LOF行情急转直下 - 12月25日，国投白银LOF开盘即封死跌停板，以2.804元收盘，单日下跌10.01% [1] - 当日场内溢价率从68.19%的历史高位急剧收窄至45.45%，单日回落超过22个百分点 [1] - 当日成交额为8.09亿元，换手率10.34%，跌停封单量高达486万手 [2][4][5] 行情逆转与套利资金出逃 - 行情逆转的直接原因是大量套利资金在12月25日集中抛售兑现收益 [1][4] - 根据T+2交易机制，12月23日及之前场外申购的份额在12月25日可转到场内卖出，形成集中抛压 [5] - 当日复牌后成交约4亿元即被按在跌停板，封单金额超10亿元，显示套利资金“集体出逃” [4] 前期狂热表现与高溢价 - 在12月22日至24日，该基金连续三日涨停，场内价格从2.332元飙升至3.116元，年内涨幅高达254.90% [4] - 期间溢价幅度一度接近70%，创造了看似无风险的套利空间 [1][4] - 极高的溢价率吸引了大量个人投资者进行小额、高频的套利操作 [7] 套利与投机模式分析 - **套利者模式**：通过场外申购（按净值，A类份额限额500元/日）→ T+2日确认份额 → 场内卖出（按市价）实现价差套利 [7] - 按12月24日68.19%溢价率计算，理论套利收益超340元；即使按12月25日跌停价计算，45.45%溢价率下理论收益仍超225元 [7] - **投机者模式**：直接从二级市场顶着高溢价买入场内份额，博取价格继续上涨，操作即时且无数量限制，风险极高 [9] - 以12月25日为例，基金净值约1.93元，场内交易价2.804元，每份存在近0.87元的“情绪溢价泡沫” [9] 监管与基金公司的风险管控 - 基金管理人国投瑞银在过去一个多月发布了14次风险提示公告，并多次实施盘中临时停牌，4次调整限购政策 [4][5] - 深交所对国投白银LOF实施重点监控，并提示从严认定异常交易行为 [4] - 12月25日早间，该基金开市起停牌1小时，为市场提供冷静期 [4] 高溢价的根本原因：供需严重失衡 - 根本原因在于底层资产白银近期大涨推高市场热情，但国内普通散户投资白银的渠道非常有限 [12] - 国投白银LOF是国内唯一以白银期货为主要投资标的的公募LOF产品，是低门槛的场内替代品，属于“孤品” [12] - 场外申购受限导致大量资金涌入二级市场抢购，推高了溢价 [12] 基金规模触及容量天花板 - 作为商品期货基金，其持有上期所白银期货合约，受交易所持仓限额约束（一般月份单一主力合约通常为6000手） [12] - 有业内人士推论该基金最大可容纳资金规模约为30亿至50亿元 [13] - 截至12月24日，该基金最新估算流通规模已飙升至约52亿元，已实质性触及容量天花板 [13] - 12月以来，基金份额增长超过3亿份，总规模大幅增长近18亿元 [13] 大规模运作的挑战与风险 - 基金规模过大已对基金经理的移仓操作构成巨大挑战，移仓会产生巨大市场扰动和摩擦成本，吞噬基金净值 [13] - 白银期货的远期升水结构（contango）会导致长期持有者在换月时产生额外损失，这也是该基金净值长期跑输基准的原因之一 [13] - 规模过大、持仓集中，一旦白银价格回调，基金被迫减仓可能引发期货市场流动性枯竭，形成“踩踏式抛售” [13] 市场非理性现象与后市展望 - 市场出现非理性情绪，甚至发生“乌龙指”事件，有资金疑似因代码混淆买入了名称相似的国投瑞盈LOF并导致其涨停 [10] - 业内人士预计溢价将会收敛，价格向净值靠拢，但短期走势难测 [15] - 投资者需警惕“溢价回归”与“资产波动”的双重杀跌风险，即便白银价格不跌，溢价率收缩也会导致场内投资者损失 [15]

市场指数表现与ETF交投 - 中证A500指数收盘上涨0.3%，实现连续5个交易日上涨 [1] - 中证A100指数上涨0.1%，中证A50指数上涨0.2% [1] - A500ETF易方达（159361）全天成交额超过70亿元，获得净申购超过3亿份 [1] - 截至12月24日，A500ETF易方达（159361）今年以来年化跟踪误差仅为0.34%，相对指数超额收益为2.83%，在规模百亿以上的同类产品中排名第一 [1] 机构市场观点 - 中信建投证券认为，美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限 [1] - 机构观点认为A股有望与全球股市形成共振上行 [1] - 从市场情绪分析，当前投资者悲观情绪已得到一轮较为充分的反应 [1] - 考虑到仍然偏高的杠杆资金情绪，预计投资者情绪将小幅回升，并带动市场波动上行 [1]

国投瑞银白银LOF基金限购与交易异动 - 国投瑞银白银LOF基金发布公告，自2025年12月29日起，A类份额单日申购及定投金额限额从500元进一步收紧至100元，C类份额则暂停申购（含定投）[1] - 该基金近期多次调整投资额度，自2025年10月以来，A类份额限购额度从6000元逐步收紧至100元、500元，最终定为100元，C类份额则从40000元收紧至1000元、500元，最终暂停申购[4] - 基金公告显示，截至2025年12月25日，该基金二级市场收盘价为2.804元，明显高于基金份额净值，投资者若盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失[3] - 为保护投资者利益，该基金于2025年12月26日开市起至当日10:30停牌，并于10:30复牌[3] 国投瑞银白银LOF基金近期市场表现与溢价风险 - 本周（报道发布当周），国投白银LOF基金上演“过山车”行情，前三个交易日连续涨停，截至12月24日收盘价达3.116元，相比当日净值1.9278元，溢价率一度高达61.63%[4] - 在基金公司、券商提示风险及交易所监控等“降温”措施下，炒作热潮退却，该基金于12月25日开盘停牌，10点30分复牌后一字跌停，以跌停价估算溢价率依然超过40%[4] - 该基金是国内唯一的公募白银期货基金，其交易代码为161226[3][4]

国投白银LOF行情急转直下 - 12月25日，国投白银LOF开盘即封死跌停板，收盘价为2.804元，较前一日收盘价3.116元下跌10.01% [1] - 当日场内溢价率从历史高位68.19%急剧收窄至45.45%，单日回落超过22个百分点 [1] - 此前三个交易日（12月22日至24日），该基金连续涨停，场内价格从2.332元飙升至3.116元，年内涨幅高达254.90% [5] 行情逆转的直接原因 - 极高的溢价率吸引了大量套利资金入场，而套利盘的集中抛售成为当日跌停的一大推手 [1] - 12月25日复牌后，大量抛单涌出，价格直线下挫触及跌停板，全天跌停板未能打开，卖单越积越多 [7] - 当日成交额激增至8.09亿元，而封单金额高企，超10亿元，截至收盘跌停封单量为486万手 [7][9] - 根据T+2的交易机制，12月23日及之前场外申购的份额在12月25日可以转到场内卖出，大量套利者选择在当日开盘即卖出，形成集中抛压 [13] 监管与基金管理人的风险管控 - 基金管理人国投瑞银在过去一个多月发布14次风险警示公告，并多次实施盘中临时停牌，还4次调整限购政策 [5][13] - 深交所对国投白银LOF实施重点监控，并提示从严认定异常交易行为 [5] - 12月25日早间，该基金开市起停牌1小时，为过热市场提供冷静期 [6] 套利与投机行为分析 - 套利方式为“场外申购（按净值）→ T+2日确认份额 → 场内卖出（按市价）” [18] - 按12月24日溢价率68.19%计算，场外申购500元理论收益超340元；即使按12月25日跌停价计算，溢价率45.45%下理论收益仍超225元 [18] - 套利行为主要来自个人投资者，具有小额、高频、高周转的特点 [17] - 除了套利者，还有投机者从二级市场顶着高溢价直接买入，博取价格上涨，12月25日基金净值约为1.93元，而场内交易价格为2.804元，每份有近0.87元的“情绪溢价泡沫” [21][22] - 市场非理性情绪导致“乌龙指”事件，有资金疑似误买入名称和代码相似的国投瑞盈LOF并导致其涨停 [24] 高溢价现象的根源：供需失衡 - 近期国投白银LOF的高溢价现象，根源在于严重的供需失衡 [27] - 国投白银LOF是国内唯一以白银期货为主要投资标的的公募LOF产品，场外申购受限导致大量资金涌入二级市场抢购，推高溢价 [28] - 白银作为高弹性品种，国内普通散户投资渠道有限，该LOF成为低门槛的场内替代品 [28] - 该基金是一只商品期货基金，持有上期所白银期货合约，根据交易所规定，非期货公司会员在一般月份单一主力合约的持仓限额通常是6000手（一手为15千克） [29] - 有业内人士推论该基金最大可容纳30亿-50亿元的资金规模，截至12月24日，其最新估算流通规模已飙升至约52亿元，已实质性触及容量天花板 [29][30] - 12月以来，在大额限购背景下，基金份额增长超过3亿份，总规模大幅增长近18亿元 [30] 规模过大带来的挑战与风险 - 基金规模过大、持仓集中，一旦白银价格回调，基金被迫减仓，可能引发期货市场流动性枯竭，形成“踩踏式抛售” [30] - 规模过大对基金经理的移仓操作构成巨大挑战，每月移仓会对市场造成巨大扰动，产生摩擦成本吞噬净值 [31] - 黄金、白银的远期升水结构会让长期持有者额外损失换月的升水，导致商品基金在现货价格稳定时长期亏损 [31] - 这也是该白银LOF净值长期跑输基准的一大原因 [32] 行业产品供给与后市展望 - 其他基金公司不可能推出新的白银LOF产品，因为LOF产品已不再批出 [33] - 溢价率从68.19%骤降到45.45%，标志着市场对非理性炒作的首次强力修正，高溢价阶段终结，但尚未回归到合理区间 [13] - 展望后市，溢价将会收敛，价格向净值靠拢，而白银价格将受基本面供需、美元走势、地缘政治、美联储政策等因素影响 [36] - 触发价格回归理性的因素可能包括：白银价格大幅回调、监管进一步介入、套利资金大量涌入平抑溢价等 [34]

文章核心观点 - 在市场回暖与低利率环境的双重驱动下，“固收+”基金凭借其平衡风险与收益的特性，吸引了大量资金流入，规模显著增长，并成为投资者资产配置的核心工具之一 [2] 规模攀升 - 截至2025年三季度末，“固收+”基金管理总规模为2.28万亿元，较二季度末增加5503亿元，环比上升31.89% [4] - 二级债基和可转债基金规模提升较大，管理规模环比依次上升61.13%和23.31% [4] - “固收+”基金发展分为三阶段：2019-2021年规模快速扩张；2022-2023年市场调整期；2024年以来进入策略优化与结构升级阶段 [4][5] - 截至2025年12月，“固收+”基金总规模较2024年末增长约7700亿元，整体增幅达45.4% [5] - 二级债基规模增长尤为显著，增幅约6600亿元，同比上涨95.3%，接近翻倍，是推动规模增长的主要动力 [5] - 2025年第三季度，有超过70只“固收+”基金实现份额环比翻倍 [5] 业绩表现与特征 - 2025年以来，万得偏债混合型基金指数涨幅6.51%，同期中长期纯债基金指数仅上涨0.85% [2] - 2025年三季度，“固收+”基金实现九成以上正收益，且各细分品类集体调升股票仓位 [6] - 按中位数统计，二级债基、偏债混合、转债基金和低仓位灵活配置基金分别调升股票仓位2.0ppt、1.8ppt、1.6ppt和0.8ppt [6] - 市场呈现结构性分化，资金向业绩突出的产品集中，三季度“头部效应”极致演绎 [6] - 机构投资者对“控回撤能力”要求高，“好卖”的产品都呈现“低回撤”特征 [6] - 从业绩贡献看，纯债贡献度有限，转债有意外之喜，港股在不少产品中有超额收益 [7] - 今年三季度，市场主流“固收+”产品收益普遍录得超过5%，前10%的头部产品年内回报已突破10% [9] - 典型的“固收+”产品5%的收益中，纯债贡献约1%，权益贡献约3%，转债贡献约1% [9] - 大部分产品在保持高收益的同时，夏普指标普遍在1.5以上 [9] 产品优势与受青睐原因 - “固收+”基金以债券资产构筑基础收益，以权益资产增厚弹性回报，形成“进可攻、退可守”的特性 [2] - 二级债基允许将不超过20%的基金资产投资于股票市场，平衡风险与收益 [9] - 在低利率环境下，银行存款、理财产品及纯债资产收益率走低，“固收+”产品“向权益要收益”的配置思路更契合当前环境与投资者需求 [5] - 长期来看，“固收+”相关指数相比股票型基金指数，年化波动率更低，夏普比率更占优势 [10] - 以2015年1月1日至2025年12月15日数据为例，万得偏债混合型基金指数累计上涨74.84%，年化波动率4.24%，年化夏普比率1.05；同期万得股票型基金总指数累计涨幅112.8%，年化波动率20.89%，年化夏普比率0.42 [10] 代表产品案例 - 万家锦利基金投资债券资产比例不低于80%，含权仓位（A股+H股）不超过20%，配置策略为“红利+成长+周期” [9] - 截至2025年11月30日，该产品近6个月回报达8.18%，显著超越同期业绩比较基准（0.51%）及二级债基指数（4.03%） [9] - 据银河证券数据，该产品近一年排名居同类前1/5 [9] 后市展望与行业方向 - 业内分析认为，2026年“固收+”产品仍具备有利发展环境：股市预期偏乐观、债市不悲观，理财资金对稳健产品需求旺盛，政策鼓励资金入市 [12] - 有基金经理认为，科技板块仍会是明年上半年之前的主线，若经济恢复、PPI企稳，顺周期有望与科技共振，形成双轮驱动的全面牛市 [13] - 经济弱复苏与流动性宽松组合预计仍将对权益市场形成支撑，但企业盈利修复节奏可能较慢，投资者需警惕阶段性波动 [13] - 对于产品管理人而言，核心任务在于实现收益增强与回撤控制之间的有效平衡，打造净值曲线平滑、具备稳健增值能力的产品线是吸引低风险偏好资金、实现规模持续增长的关键 [14] - “业绩驱动规模”的逻辑仍将在市场中延续 [14]

文章核心观点 - 文章通过分享个人投资实盘经验，阐述了通过“满仓多元配置”和“固收+动态平衡”策略，在降低波动率的同时实现稳健收益的投资哲学 [2][4] - 核心在于将专业投资决策（如择时、选基、资产配置）交由系统化、纪律性的投顾组合执行，投资者自身则扮演“跟车机器”的角色，从而获得投资平静感 [29][32] 投资策略与组合表现 - **十拳剑灵活配置（权益型组合）**：采用全球多资产多策略配置，近一年波动率11.3%，夏普比率2.0，表现优于中证800和沪深300等宽基指数，同时回撤更小 [7][19] - **十拳剑超稳星（固收+组合）**：以85%固收资产打底，15%权益资产增强，最大回撤仅2.05%，夏普比率1.24，在熊市中表现稳健，牛市时能提升弹性 [9][22][27] - **家庭账户实盘数据**：截至12月24日，累计收益为+3,376,663.49元，本金与收益均超三百万元，2025年各月度收益波动显著，其中5月收益最高为+25.42万元，3月亏损最大为-8.79万元 [2][3] 资产配置方法论 - **阴阳双线动态平衡**：“十拳剑灵活配置”将资产分为“追趋势”（53%）和“搏反转”（46%）两条腿，前者主攻美股（33%）与商品（20%），后者埋伏AH股（30%）与类债资产（16%），内部资产间存在对冲关系以稳定整体组合 [15][17][19] - **套娃式对冲结构**：“十拳剑超稳星”在85%固收与15%权益的大层面对冲基础上，权益部分内部（美股5%、商品4%、AH股6%）也构建了负相关或弱相关的对冲缓冲垫，实现在固定波动率下最大化夏普比率 [22][24] - **理论依据**：现代资产配置理论通过分配具有负相关性的资产类别（如长债与股票的负相关性为-0.33），可以在固定整体波动率的前提下，实现比纯债组合更高的收益和更低的波动 [24][25] 具体持仓与工具 - **权益组合持仓覆盖广泛**：包括通过易方达全球成长精选混合投资AI、港股科技、CPO、存储；通过诺安多策略混合投资微盘股；通过东吴移动互联混合投资CPO；通过景顺长城品质长青混合投资新消费与AI；通过易方达及国泰黄金ETF联接投资黄金；以及主动偏股、小盘、红利等多种策略基金 [7] - **投资执行方式**：投资者采用纪律性跟投，将计划投资额分份（如10万元分50份），初期通过日定投建立部分仓位，随后每周根据主理人基于A股估值计算的发车份数（0-100份）进行跟投，估值越低买入份数越多，完成投资后由投顾系统自动调仓 [29] 投资者行为与心态转变 - 投资者从自主选股择时转变为完全跟随专业投顾组合的“跟车机器”，将择时、选基、资产搭配等复杂决策交由系统和纪律完成 [29][32] - 通过将资金按用途划分（如三五年期的“种地”钱投入灵活配置组合，短期要用的“活水”钱投入超稳星组合），并信任专业策略，实现了从焦虑盯盘到投资平静的心态转变 [32]