三协电机IPO过会情况 - 三协电机符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成功通过北交所上市委员会审议 [1] - 上市委员会问询重点包括雷赛智能入股原因及销售价格公允性，以及与诺伊特销售的真实性及合理性 [1] 三协电机业务及财务数据 - 公司主营业务为控制类电机的研发、制造和销售，产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及配套产品 [2] - 2022年至2024年营业收入分别为2.87亿元、3.62亿元、4.20亿元，归母净利润分别为2697.63万元、4864.08万元、5633.50万元 [2] - 2025年1-3月营业收入为12172.94万元，同比增长28.94%，扣非归母净利润为1678.13万元，同比增长18.78% [2] - 本次IPO拟募集1.59亿元，用于扩产项目、研发中心建设和补充流动资金 [2] 雷赛智能关联交易及监管关注点 - 雷赛智能既是公司客户又是供应商，且持有公司9%股份，多重身份引发交易公允性质疑 [2][3] - 2022年雷赛智能入股后，公司对其销售均价显著上涨，交易额同比增长超三倍 [3] - 2022年至2024年公司对雷赛智能及其子公司销售收入分别为4311.76万元、5088.88万元、6653.55万元，占营收比例分别为15.02%、14.06%、15.84% [3] - 上市委员会要求说明销售价格变动趋势是否与其他客户一致，以及业绩增长的可持续性 [3] 其他客户合作情况 - 上市委员会要求说明与诺伊特、汉普斯、合肥波林的合作模式及是否存在关联关系 [3] - 需解释与诺伊特多种合作模式并存的原因及合理性，以及2024年新增合作模式对业绩的影响 [3] 北交所IPO市场动态 - 5月北交所受理IPO企业10家，占三大交易所总量的近70%，成为最活跃板块 [4] - 截至5月31日，北交所在审企业共102家，其中问询阶段76家，提交注册8家，注册生效3家 [4] - 市场人士指出北交所申报企业业绩亮眼，盈利能力提升，细分龙头和创新企业增多，为二级市场提供更优质标的 [5]

公司IPO进展 - 常州三协电机股份有限公司IPO申请于6月9日获得北交所上市委审核通过 [1] - 保荐机构为东北证券 律师事务所为北京国枫 审计机构为天健 [3] 主营业务与产品 - 公司主营业务为研发、制造并销售控制类电机 主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及配套产品 [3][4] - 公司为高新技术企业 前身成立于2002年11月 2018年9月改制为股份有限公司 [4] - 截至2024年末 公司拥有6家控股子公司、1家参股公司和2家孙公司 员工总数367人 [4] 股权结构 - 控股股东盛祎直接持有62.97%股份 共同实际控制人盛祎、朱绶青夫妇合计控制82.46%股份 [3][5] - 盛祎自2002年起担任公司总经理 股份公司成立后任董事长 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为28,714.76万元、36,195.94万元和42,006.27万元 呈持续增长态势 [3][6] - 同期扣非归母净利润分别为2,516.50万元、4,826.76万元和5,292.90万元 盈利能力显著提升 [3][6] 上市委关注问题 - 要求说明对雷赛智能销售价格的公允性 以及业绩增长与雷赛智能入股的关联性 [7] - 需解释与诺伊特等贸易商的合作模式合理性 以及新增合作模式对业绩的影响 [7]

公司业务介绍 - 公司董事会秘书介绍公司发展历程、三大产业布局、2024 年各业务板块发展情况及全球产业布局 [2] BHM 事业部情况 2024 年营收情况 - 2024 年 BHM 事业部营收 70.11 亿元，同比增长 13.88%，产销量突破 7000 万台，客户涵盖全球暖通行业主要品牌 [2] 业务增长来源 - 国内抓住国家能效升级和补贴政策机遇，凭借产品优势使业务订单量增长；国外一是深化挖掘存量市场，二是拓展新市场与新客户 [2][3] 未来业绩驱动因素 - 深耕现有核心业务，优化产品结构，拓展国内外市场；开展数智化管理，推进“以机代人”等项目；拓展新应用场景和客户，发力新能源领域 [4] 新能源汽车动力总成系统业务情况 2024 年营收下降原因 - 行业竞争激烈，公司聚焦核心客户，受配套车型销量未达预期和新增定点产品量产周期长等因素影响 [4][5][6] 市场拓展成果 - 2024 年新增国内外新能源汽车电驱动总成量产新项目定点 30 余项，将保障未来销售增长 [6] 全球化布局 - 推进泰国和摩洛哥新生产基地建设，促进海外新能源汽车电驱动业务发展 [6] 下游客户 - 乘用车客户包括北汽、长安等；商用车客户包括福田欧辉、江淮等 [7] 公司产能情况 目前产能 - 具备年产超 8000 万台套建筑通风及家居电器电机、800 万台车辆旋转电器、100 万台套新能源汽车动力总成系统以及 3000 套氢燃料电池系统的生产能力 [8] 未来规划 - 在建工厂（重庆、泰国、摩洛哥）陆续投产将提升产能，根据国际贸易政策动态优化全球产能配置 [8][9]

三协电机上市进程及关联交易问题 - 北交所将于2025年6月9日审议三协电机上市申请 公司已完成两轮审核问询但关联交易问题持续引发质疑 [1] - 公司成立于2002年11月 2018年完成股改 2022年2月新三板挂牌 2023年5月进入创新层 同年12月IPO获受理 [1] 公司财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.87亿元 3.62亿元 4.20亿元 净利润分别为2704万元 4871万元 5636万元 [3] - 综合毛利率从2022年22.31%提升至2023年28.47% 增长6.16个百分点 2024年略降至28.00% [3] - 2023年现金分红1500.92万元 实控人夫妇获1237.66万元 同年新增1010.10万元短期借贷 [14] 客户集中度与关联交易 - 前五大客户稳定为大华股份 大豪科技 合肥波林 雷赛智能 汉普斯 雷赛智能常年为第一大客户 [3] - 2021-2024年对雷赛智能销售额从1285万元增至6653万元 占比从4.56%持续提升 [4] - 2022年雷赛智能通过稳正景明入股三协电机 间接持股8.98% 入股当年销售额同比增长超3倍 [4] - 2022年产品均价显著上涨 步进电机涨13.73%至49.2元/台 无刷电机涨133.51%至314.19元/台 [4] 汉普斯交易异常 - 汉普斯既是客户又是供应商 2022-2024年销售金额2524万元 2910万元 2251万元 [7] - 同期采购金额从1.78万元暴增至1164万元 解释为向中信博转售有刷电机 [7] - 转售产品毛利率仅3.65%和2.68% 远低于行业水平 形成"三协→汉普斯→三协→中信博"闭环 [8] - 汉普斯董事王洪波同时是三协电机股东 出资130万元持股32.50% [10][12][13] 实控人情况 - 实控人盛祎夫妇合计持股82.46% 其中盛祎直接持股62.97% 朱绶青持股19.49% [14] - 盛祎1973年生 有宝马集团十年工作经验 2002年创办三协电机 [14] - 朱绶青为中学教师 曾担任公司董事 非全职管理者 [14]

融资与公司概况 - 公司近日完成数千万元A轮融资 由深创投投资 资金将主要用于扩大产能和加速高端半导体 汽车 机器人等领域的产品研发 [1] - 公司成立于2018年 是一家专注于多自由度精密电机研发与制造的高科技企业 致力于为半导体设备 精密自动化等领域提供高精度运动控制解决方案 2024年获评为深圳市专精特新中小企业 [1] 核心技术优势 - 公司自主研发的"一体式直线旋转电机"可实现二自由度微纳米定位和软着陆功能 精准力控达±0.01N [1] - 基于新型多自由度电机理论 公司设计了全新技术方案 一个动子可做双轴运动 既旋转又直线运动 采用直驱传动方式 无机械传动 通过磁场变化控制运动速度 节拍 力 [2][3] - 产品在三个关键指标上实现突破：在8G加速度 1000毫米每秒运行速度下 力控指标达30克压力±3克 输出轴直线度稳定在±1μm 输出轴径向跳动稳定在±1μm [5] 市场应用与客户进展 - 多款产品已被半导体 3C头部厂商采用 产品于2021年7月进入头部客户半导体封测线 [1][5] - 公司正从半导体后道工艺向中前道工艺延伸 2024年将针对半导体前道设备发布新产品序列 拓展前道设备厂客户 [5] - 公司围绕底层技术进行应用型研发 瞄准以苹果供应链为代表的3C领域 用多自由度精密电机替代传统伺服电机加丝杆方案 [6] 业务拓展与未来规划 - 公司正在推进新能源汽车 机器人 医疗等领域产品研发 新能源汽车方面与造车新势力合作研发新型技术 产品预计2024年落地 机器人领域研发直线旋转双轴模组解决方案 预计2024年底给内部客户送样 [8] - 为满足3C等领域几何倍数增长的出货量需求 公司2024年已在赣州布局第一个自有机加工厂和装配工厂以把控量产交付质量和成本 [6] - 公司进入提升产能关键时期 2025年销售收入预计同比增长100%以上 首要任务是扩产能以确保产品交付 同时实现半导体中前道 新能源汽车 机器人等新业务线的产品突破 [8]

公司动态 - 公司旗下控股子公司湘电智慧与欧洲某知名钢铁企业签订超1000万元人民币订单，为其定制供应高效节能装备 [2] - 湘电智慧是公司在智慧能源领域的重要布局，承担高效节能产品、智慧储能产品的投融资与市场推广职能 [2] - 2024年该公司首个EPC合同能源管理项目签约落地，并与海外企业签订经销合同，加速推进国际化战略 [2] 技术优势 - 公司高效节能电机产品较传统电机节能效果提升20%至30%，能够大幅降低客户能耗成本 [3] - 公司在电机能效提升与系统集成领域取得多项成果，产品性能卓越且质量可靠 [3] - 节能电机支持多种通信协议，集成传感器实现实时数据采集，具备远程故障诊断和短信报警功能 [3] 国际市场 - 欧洲钢铁企业加速升级原有设备，倾向于采购IE4超高效率或更高等级的电机 [3] - 欧洲市场对节能电机有严格要求，包括低功耗、高效率、智慧化和自动化等功能性指标 [3] - 公司通过亮相德国汉诺威工业博览会等国际平台，提升品牌国际影响力 [3] - 公司业务范围覆盖亚洲、非洲、美洲、大洋洲等多个地区 [3] 运营模式 - 公司采用直销项目与经销商网络协同的多元化运营模式，构建灵活高效的市场渠道体系 [3]

公司概况 - 常州三协电机股份有限公司即将在北交所上市，保荐机构为东北证券，距离登陆资本市场仅一步之遥 [1] - 公司为高新技术企业，主营控制类电机（步进电机、伺服电机、无刷电机）及配套产品，应用于安防、纺织、光伏、半导体、3C、汽车、机器人、医疗、智能物流等行业 [1] - 核心客户包括海康威视、大华股份、雷赛智能等知名企业 [1] 股权结构 - 实际控制人盛祎、朱绶青夫妻合计持股82.46%，其中盛祎持股62.97%并兼任董事长、总经理，对公司战略及经营拥有绝对话语权 [3][4][6] - 股东中高管及职工占比高，前十股东包括销售总监盛松（0.39%）、财务总监薛小丽（0.39%）、技术总监倪进宽（0.39%）等 [5][6] - 2022年8月通过定增引入稳正景明（雷赛智能控制，持股9.16%）和长泽创投（4.61%），募集资金2374.4万元 [6][7] 募投项目 - 拟募资1.59亿元，其中1.15亿元用于扩产项目（新增488万台电机产能），3162.88万元用于研发中心建设，1200万元补充流动资金 [8][9][10] - 扩产项目达产后预计新增步进电机410万台/年、无刷电机8万台/年、伺服电机70万台/年 [10] 经营数据 - 2021-2024年营收复合增长率21.5%，2024年达4.2亿元；归母净利润从0.26亿元增至0.56亿元 [17] - 毛利率逆势上升：2022-2024年分别为22.31%、28.47%、28%，高于同行均值（23.93%-25.77%）[17][19] - 境内毛利率28.25%（2024年），超过鸣志电器（27.88%）、科力尔（18.25%）等可比公司 [19][20] 产能与研发 - 2024年产能利用率显著下滑：步进电机74.85%（2021年94.49%）、无刷电机66.56%（2021年89.07%）、伺服电机36.61%（2021年118.59%）[10][12][13] - 研发费用率行业垫底：2024年3.58%，远低于同行均值5.4%（鸣志电器10%）[13][14][15] 客户关系 - 雷赛智能通过稳正景明入股后成为第一大客户，销售额从2021年1285.83万元激增至2024年6653.55万元，占营收比重显著提升 [21][22][23] - 向雷赛智能销售的42系步进电机单价（37.32元/台）高于百翔科技（28.13元/台），公司解释为定制化生产差异 [24] 财务操作 - 2023年分红1500.92万元（占2022年净利润55.5%），同期却募资1200万元补流，被质疑合理性 [15][16][17] - 2022-2023年两次定增共募资4113.72万元用于流动资金补充 [7][16]

高效节能电机行业概述 - 高效节能电机是指在设计、制造和运行过程中采用先进技术，以提高能源转换效率、降低能耗的电机，与传统电机相比损耗下降约20% [3] - 超高效节能电机比高效节能电机损耗再下降15%-20%，常见类型包括永磁同步电机、直流无刷电机、开关磁阻电机等 [3] - 稀土永磁高效节能电机比普通电机节电15%以上，电机功率因数接近1，无需加功率因数补偿器 [4] 市场规模与增长 - 中国高效节能电机市场规模从2018年176.38亿元增长至2024年239.63亿元，年复合增长率5.24% [1] - 中国高效节能电机产量从2019年0.96亿千瓦增长至2024年1.93亿千瓦，年复合增长率14.99% [13] - 2024年中国电机市场规模约7987.58亿元，其中高效节能电机占比持续扩大 [12] 产业链结构 - 上游原材料包括硅钢、铜铝、稀土永磁材料（钕铁硼）、绝缘材料等，2024年中国稀土永磁材料产量约30万吨 [6][8] - 中游为电机制造环节，产品包括永磁同步电机、高效异步电机等 [6] - 下游应用领域包括工业（HVAC、泵、风机）、家电、新能源汽车、轨道交通、可再生能源等 [6] 应用领域需求 - 工业领域需求与规模以上工业企业营收相关，2018-2024年中国规模以上工业企业营收从102.2万亿元增至137.77万亿元，年复合增长率5.1% [10] - 2025年一季度规模以上工业企业营收32.05万亿元，同比增长3.4% [10] - 新能源汽车、智能电网等新兴领域快速发展进一步拉动需求 [1] 竞争格局与企业表现 - 行业形成多元化竞争格局，上海电气、卧龙电驱等综合型企业占据主导地位 [18] - 2024年上海电气工业装备营收386.49亿元，卧龙电驱工业电机及驱动营收90.66亿元，日用电机及控制营收39.34亿元 [20][23] - 湘电股份在大型特种电机市场表现突出，大洋电机在新能源汽车电机领域领先 [18] 技术发展趋势 - 技术突破方向包括新型电磁设计、高温超导材料应用及智能控制系统集成，能效水平有望突破IE5标准 [25] - 数字化仿真技术缩短设计周期，纳米涂层和新型绝缘材料提升极端环境可靠性 [25] - 应用场景向数据中心液冷系统、智能物流装备、氢能压缩机等新兴领域拓展 [26] 商业模式转型 - 行业竞争焦点从设备制造转向系统解决方案，整合变频器、传感器和能源管理系统 [27] - 数字孪生技术实现全流程优化，基于运行数据的能效优化服务创造新盈利模式 [27] - 企业由产品供应商转型为能源效率合作伙伴，推动服务型制造升级 [27]

私募投资动态 - 年内共有104家私募机构旗下产品现身97只ETF前十大持有人名单，合计持有17.83亿份ETF份额 [1] - 青岛鹿秀投资持有景顺长城沪深300增强策略ETF 3000万份，占比6.83% [1] - 深圳齐兴资产3只私募产品合计持有嘉实中证诚通国企数字经济ETF 3000万份 [1] - 上海文谛资产持有华宝国证通用航空产业ETF 1000万份，占比3.94% [1] - 青岛鹿秀投资持有华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备ETF 1000万份，占比1.7% [1] 私募调研活动 - 5月48家私募机构参与A股调研，40家调研10-19次，8家调研不少于20次 [2] - 正圆投资调研72次居首，盘京投资、敦和资管、高毅资产分别调研33次、31次、27次 [2] - 百亿私募占据调研前十名中的五席 [2] 投资策略观点 - 淡水泉认为市场风格向基本面定价回归，看好港股IPO火爆和AH溢价收敛趋势 [3] - 淡水泉聚焦三大投资方向：全球化运营的高端制造头部公司、AI创新升级产业链、新消费头部公司 [3] 私募合规监管 - 6月四川、江西、上海、江苏、青岛等地开展私募合规自查 [4] - 各地自查截止时间从6月5日至6月16日不等，涉及资金募集、内部管理等多方面合规情况 [4] 私募基金设立 - 深圳市人工智能终端产业私募股权投资基金成立，出资额14.4亿人民币 [5] - 基金由深圳市引导基金投资有限公司等多家机构共同出资 [5] 黄金市场观点 - 5月国际金价从3200-3230美元/盎司波动上涨至3400美元/盎司 [6] - 6月3日国内黄金盘中最高价达790元/克 [6] - 毓颜投资认为黄金波动为CTA策略提供机会，可优化投资组合风险收益特征 [6] 投融资动态 - 弘晖基金完成对富兴电机的战略投资，其他投资方包括中国国新基金、广汽资本等 [7] - 人形机器人公司加速进化完成A轮融资，深创投领投，资金用于产品迭代和量产 [8] 券商动态 - 招商证券聘任原招商银行副行长朱江涛担任新总裁 [9][11] - 宏信证券更名为天府证券，四川信托持股60.38%为控股股东 [12][13][14] - 老虎国际否认"违规发展内地新客户"的媒体报道 [15]

纪要涉及的公司 德昌电机控股[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **产品能力**：产品能力覆盖执行器总成（包括电机及大部分零部件）、灵巧手、空心杯电机[1][2][3] - **客户送样**：目前给中国、美国客户都有送样[2][3] - **产品发布计划**：预计9月份的A3上可以发布降本、标准化的关节产品[2][3] - **资本支出情况**：目前还没有多少Capex，看下游进度；关税风险下本地化生产相关的capex会略微增长[2][3] - **财务数据**：截止25Q1的年报显示，营收36.5亿美元同比-4.4%，净利润2.6亿美元同比+14.6%，毛利率23.1%同比+0.8pct；分红0.73亿美元，支付率28%左右[2][3] - **新领域拓展**：公司进军AIDC液冷领域，发布液冷泵，帮助客户构建高密度计算环境，这些产品体积小、流速稳定、适配多GPU架构[3] - **关税情况**：涉及美国关税的约占营收5%[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 无