报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 持续看好半导体设备零部件国产化替代 [1] - 2026年中国商业航天进入运力降本拐点，行业景气度有望提升 [37] - 工业机械领域，刀具行业在原材料价格上涨与需求复苏共振下进入价格上行周期 [2] - 可控核聚变科研装置建设获得长期资金保障，项目推进确定性提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 周度行情回顾 - **市场表现**：本周（2026/03/02-2026/03/06）沪深300指数下跌1.07%，机械设备板块下跌2.81%，在申万一级行业中排名第19位 [2][5] - **子板块涨跌**：机械设备子板块中，激光设备表现最佳，上涨7.89%；能源及重型设备下跌0.07%，制冷空调设备下跌0.52% [8] - **板块估值**：本周机械设备板块PE-TTM为43.7倍，处于近三月92%分位值 [2][11] - **子板块估值**：PE-TTM最高的三个子板块为其他自动化（201.3倍）、机器人（193.8倍）、磨具磨料（127.2倍）；最低的三个为轨道交通III（18.8倍）、工程整机（20.8倍）、能源重型设备（30.6倍） [2][11] - **个股表现**：本周涨幅前五的公司为山东墨龙（+50%）、凯格精机（+28.92%）、华工科技（+27.73%）、威领股份（+25.72%）、卓郎智能（+21.35%） [23] - **个股表现**：本周跌幅前五的公司为禾信仪器（-30.07%）、和泰机电（-26.74%）、天准科技（-18.58%）、容知日新（-18.21%）、宇晶股份（-17.5%） [23] 2. 行业和公司投资观点 - **工业机械**：在原材料价格快速上行与需求复苏共振下，刀具行业进入价格上行周期，产业链库存价值有望重估 [2] - **工业机械**：近期国内数控刀具龙头如艾迪精密、新锐股份、华锐精密等相继发布调价函，对数控刀片、硬质合金刀具等产品实施年内第二次提价 [2] - **半导体设备&零部件**：关键材料价格上行叠加供应链安全诉求，半导体设备零部件国产化有望加速 [2] - **半导体设备&零部件**：高纯碳化硅、陶瓷基材、特种金属等设备关键材料价格持续上行，抬升零部件制造成本 [2] - **半导体设备&零部件**：珂玛科技的陶瓷加热器已量产并应用于晶圆薄膜沉积生产工艺流程，静电卡盘及超高纯碳化硅套件也已实现小批量出货 [2] - **半导体设备&零部件**：光力科技的刀片可适配主流划片机，其子公司以色列ADT软刀客户认可度较高，国产化软刀已有部分型号实现批量供货 [2] - **可控核聚变**：全超导托卡马克核聚变实验装置升级纳入超长期特别国债支持范围，2026年第一批“两重”建设项目清单中安排超1700亿元用于支持，首次明确支持该装置升级改造项目 [2] - **可控核聚变**：今创集团与华中科技大学聚变与等离子体研究所签署深度合作协议，围绕基于人工智能的等离子体破裂预测系统等技术开展联合研发，计划未来五年重点布局中国磁约束聚变装置市场 [2] - **华工科技首次覆盖**：公司是全球领先的“激光+智能制造”系统解决方案提供商，光模块业务位列全球前十 [26][27] - **华工科技首次覆盖**：2025年上半年，公司联接业务收入37.44亿元，同比增长124%，数通光模块400G、800G实现规模交付并持续放量 [27] - **华工科技首次覆盖**：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为163.25亿元、221.42亿元、275.55亿元，归母净利润分别为18.62亿元、22.96亿元、28.24亿元 [26] - **华工科技首次覆盖**：给予“买入”评级，预计2025E/2026E/2027E对应PE为43.5倍、35.3倍、28.7倍 [26] - **德昌电机控股首次覆盖**：公司是全球领先的汽车微型电机及系统供应商，2021年汽车微电机全球市占率第二 [31] - **德昌电机控股首次覆盖**：预计2026E–2028E营业收入分别为38.16亿美元、41.00亿美元、46.34亿美元，归母净利润分别为2.71亿美元、2.97亿美元、3.39亿美元 [31] - **德昌电机控股首次覆盖**：给予“买入”评级，对应PE为15.2倍、13.9倍、12.2倍，估值具备显著配置吸引力 [31] - **德昌电机控股首次覆盖**：新能源汽车平均搭载电机数量约为燃油车的17倍，公司在新能源车单车配套价值量（约326.5美元）高于燃油车（约217.6美元） [32] - **德昌电机控股首次覆盖**：人形机器人业务方面，凭借全球制造布局与系统级电机技术优势，公司有望成为核心供应商，保守估算单机价值量达21,389元/台 [33] - **德昌电机控股首次覆盖**：AI数据中心液冷泵业务将直接受益于液冷方案加速渗透，预计采用液冷系统的AI服务器市场规模将从2024年的200亿美元增长至2030年的7289亿美元 [34] - **商业航天行业深度**：2026年中国商业航天进入运力降本拐点，低轨星座集中部署带动高频发射常态化，可复用火箭临近突破推动单位入轨成本阶梯下行 [37] - **商业航天行业深度**：预计中国商业火箭发射服务市场规模将从2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元，对应CAGR约35.8% [37] - **商业航天行业深度**：在火箭发射服务环节，发动机（54%）与箭体结构（24%）合计价值量占比达78% [37] - **商业航天行业深度**：参考猎鹰9号技术路径，商业火箭单位入轨成本呈阶梯式下行，从一次性发射约5.5万元/kg，有望降至远期约1.3万元/kg [38] 3. 重点数据及公司公告 - **光力科技公告**：2026年一季度，公司半导体业务客户提货需求和发货量延续2025年下半年态势，国产半导体机械划片设备持续满产，新增订单持续增加 [53] - **国机精工公告**：公司介绍金刚石散热业务进展，2025年相关收入超1000万元，应用领域以非民用为主，民用处于国内头部厂商测试阶段 [53] - **华锐精密公告**：公司2025年度实现营业收入10.14亿元，同比上升33.65%；归母净利润1.87亿元，同比上升74.61% [53] - **上海瀚讯公告**：公司发布2025年度定向增发募集说明书，主要投资项目包括大规模无人协同异构神经网络研制及产业化项目等，总投资额约11.93亿元 [53] - **华曙高科公告**：公司2025年营业总收入7.16亿元，同比增长45.55%；归母净利润6798.12万元，同比增长1.15% [53] 4. 投资建议 - **半导体设备**：推荐北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技，建议关注精测电子 [2] - **可控核聚变**：推荐皖仪科技 [2] - **商业航天**：建议关注西部材料、应流股份、斯瑞新材 [2] - **商业航天产业链**：建议关注动力系统（应流股份、斯瑞新材、国机精工）、卫星通信系统（上海瀚讯、航天电子、国博电子）、材料与结构件（西部材料、派克新材、国机重装、华曙高科）、测试与验证环节（西测测试、苏试试验） [40]

公司产能规划 - 公司机器人关节模组产品的一期规划建设年产10万颗关节模组的生产能力 [2] - 一期产能建设内容包括精加工设备、试验试制设备、检测设备和总装线等 [2] - 该产能预计于2026年5月份投入生产 [2] 公司业务进展 - 公司正全力对接开发国内和国际主流机器人整机客户 [2] - 公司积极开展客户端的技术对接、样机测试等工作 [2] - 公司正推动相关产品尽早配套客户产品实现量产 [2]

公司业务进展 - 公司基于轻量化材料开发的关节件和结构件等系列产品正在按计划推进 [2] - 对于机器人关节模组、行星减速器、行星滚柱丝杠、灵巧手等关键零部件的具体研发阶段、是否量产及客户情况 公司基于保密性要求未予披露 [2] 信息来源 - 信息来源于公司在投资者互动平台对投资者提问的回复 [2] - 新闻文章来源为每日经济新闻 [3]

公司主营业务与市场地位 - 公司主营业务为影视项目的投资、制作与发行[1] - 公司是国内知名民营电视节目制作和运营商，并正转型为IP创造者和运营商[2] - 公司是国内规模最大的轿车精锻齿轮生产企业，其锥齿轮全球市场占有率约为10%，新能源车差速器总成国内市场占有率位居首位[3] 核心概念与近期上涨逻辑 - 公司具备人形机器人、差速器龙头及德国设点等强势概念[3] - 人形机器人概念活跃：公司以5000万元参股武汉格蓝若智能机器人有限公司，并设立江苏太平洋智能关节有限公司，机器人关节模组样品已交付，后续项目同步开发[3] - 汽车零部件板块活跃：公司在差速器领域的领先市场地位带动相关行情[3] - 公司在德国设立全资子公司，搭建欧洲技术与市场平台，旨在深化与欧洲客户合作并拓展新客户，此消息刺激了股价上涨[3] 近期市场表现与技术面 - 公司股价在2个交易日内上涨了24.09%[5] - 股价技术指标显示均线呈多头排列，MACD有继续上扬的动力[5] - 尽管股价上涨，但主力资金呈现流出状态[5] 公司其他重要信息 - 公司出品发行的《哪吒2》创下了中国影史票房纪录[2] - 截至数据时点，公司总股本为5.85亿股，流通市值为57.01亿元，总市值为99.51亿元[1] - 当日股票换手率为14.76%，市盈率（动态）为81.2[1]

科技创新与产业发展 - 国家信创园占地约600亩，构建了从底层硬件到上层应用的全链条产业集群，展现出蓬勃的发展态势[4] - 我国人工智能领域创新成果竞相涌现，人工智能大模型你追我赶，创新创造催生了新质生产力[5] - 北京的机器人产业连续多年举办世界机器人大会，2025年将举办全球首个人形机器人半程马拉松赛[6] - 通用具身机器人展区展示了能模仿人80%表情的仿生机器人，以及有38个自由度的灵巧手[6] - 北京拥有90多所高校，上千家科研院所，超3万家国家级高新技术企业，1200多家专精特新“小巨人”企业[8] - 北京全社会研发经费投入强度保持在6%，已形成新一代信息技术、科技服务业、医药健康3个万亿级产业集群和7个千亿级产业集群[8] - 北京推动9所高校、16家综合医院向外疏解，在河北雄安新区建设的学校、医院已全部交付使用并运行良好，推动4000余家北京企业迁入落地[9] 区域协同与城市发展 - 中央经济工作会议提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，扩围旨在加快形成我国原始创新主要策源地[7] - 北京应抓住北京（京津冀）国际科技创新中心扩围的契机，加强与天津、河北的协同创新和产业协作，促进生产要素有序流动和优化配置[7] - 北京持续优化提升首都功能，牢牢牵住疏解非首都功能这个推动京津冀协同发展的“牛鼻子”[9] - 北京坚持用“绣花功夫”做好城市空间规划和治理，腾退空间主要用于补充公共服务设施和留白增绿[18] - 北京12345政务热线在2025年受理群众诉求2000多万件，解决率、满意率均达到97%以上[18] 民生服务与社会保障 - 新街口“吾老·新街”街区通过无障碍和适老化改造，建成街道综合文化中心、老年公寓、街道食堂、养老服务驿站，满足老年人“医、养、学、乐、为”等多样化需求[12] - 新街口街道父母食堂提供养老助餐服务，面向全龄段人群，60岁以上长者和新就业群体就餐可打八折[12] - 银龄老年公寓是110多名老年人的温馨之家，他们平均年龄87.5岁，最高龄105岁[15] - 北京在“接诉即办”、垃圾分类处理、背街小巷治理、口袋公园建设等方面积累了可圈可点的经验[18] 文化传承与商业活力 - 隆福寺街区是一座承载了600年历史的文化地标，近年来通过更新改造，重塑空间肌理、创新文化体验，成为网红打卡地[20] - 北京老字号稻香村在全国开设了1000多个网点，并在糕点中加入文化元素，推出“京城名胜”等不同系列，让老字号赶上新时尚[21][22] - 隆福寺商业街在小年期间年味浓厚，步行街两侧有老字号商品、非遗产品、京味美食等年货摊位[22][23]

公司与凯迪股份的战略合作 - 公司与凯迪股份签署战略合作协议，共同布局机器人赛道 [1] - 双方优势互补，预计有望进军机器人关节模组领域 [1] - 随着合作推进，公司或将逐步形成机器人关节模组等产品的研发及制造能力 [1] 机器人业务发展前景 - 公司凭借客户资源及海外产能优势切入机器人赛道并有望成为重要供应商 [1] - 未来机器人业务将有望成为公司新的增长曲线 [1] 公司资本运作与海外扩张 - 公司近期发布公告筹划H股上市 [1] - 公司拟向墨西哥工厂增资1.18亿元人民币 [1] - 增资行为侧面反映了海外订单需求旺盛及公司对海外业务发展的信心 [1] 海外业务与财务展望 - 随着海外产能逐步释放，预计海外业务营收及盈利占比将有望持续提升 [1] - 可比公司2026年平均市盈率估值为40倍 [1] - 目标价为107.20元人民币 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予新泉股份“买入”评级，并维持该评级 [4][7] - 报告基于可比公司2026年平均40倍市盈率，给出目标价107.20元，较2026年1月30日收盘价86.81元有约23.4%的上涨空间 [4][7] 核心观点与增长驱动 - 报告核心观点认为公司正持续完善机器人业务布局，并加快全球化拓展 [2] - 公司与凯迪股份签署战略合作协议，携手布局机器人关键零部件赛道，旨在实现优势互补，公司有望凭借客户资源及海外产能优势切入机器人关节模组领域，形成新的增长曲线 [10] - 公司座椅业务及海外市场被视作重要的盈利增长点，公司通过收购安徽瑞琪拓展座椅整椅业务，并筹划H股上市及向墨西哥工厂增资1.18亿元，以把握海外旺盛需求 [10] 财务预测与业绩展望 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为174.29亿元、217.83亿元、260.06亿元，同比增长率分别为31.4%、25.0%、19.4% [6] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为10.37亿元、13.66亿元、17.46亿元，同比增长率分别为6.2%、31.7%、27.8% [4][6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.03元、2.68元、3.42元 [6] - 预测公司毛利率在2025-2027年分别为17.8%、17.6%、18.0%，净利率分别为6.0%、6.3%、6.7% [6] 估值与市场表现 - 报告选取拓普集团、三花智控等作为可比公司，其调整后2026年平均市盈率为39.75倍 [11] - 截至报告发布日，公司股价在过去12个月绝对涨幅为82.81%，相对沪深300指数超额收益为59.51% [7] - 基于财务预测，公司2026年预测市盈率为27.7倍 [6] 业务进展与战略布局 - 公司于2025年12月完成设立机器人子公司，注册资本1亿元，连续落实在机器人领域的布局 [10] - 合作方凯迪股份在线性驱动、精密传动及电机控制领域有技术积累，其子公司凯程精密主营汽车智能开闭系统 [10] - 公司计划借助全球客户资源及海外工厂优势，将座椅业务切入海外客户配套体系，并预计该业务将逐步扭亏为盈 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对**新泉股份**维持**买入**评级，基于可比公司2026年平均40倍市盈率，给予目标价**107.20元**，较当前股价（2026年1月30日**86.81元**）有约**23.5%** 的上涨空间 [4][7] - 报告的核心观点是公司正**持续完善机器人布局**并**加快全球化拓展**，预计机器人、座椅及海外业务将成为未来重要的盈利增长点 [2][10] 盈利预测与财务展望 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为**174.29亿元**、**217.83亿元**、**260.06亿元**，同比增长**31.4%**、**25.0%**、**19.4%** [6] - 预测同期归属母公司净利润分别为**10.37亿元**、**13.66亿元**、**17.46亿元**，同比增长**6.2%**、**31.7%**、**27.8%** [4][6] - 预测每股收益（EPS）分别为**2.03元**、**2.68元**、**3.42元** [6] - 预测毛利率在**17.6%** 至**18.0%** 之间，净利率从**6.0%** 逐步提升至**6.7%**，净资产收益率（ROE）从**15.7%** 回升至**18.3%** [6] 业务发展驱动因素 - **机器人业务布局**：公司与**凯迪股份**签署战略合作协议，携手布局机器人关键零部件赛道；此前公司已设立注册资本**1亿元**的机器人子公司；通过与凯迪股份在线性驱动、电机电控等领域的技术优势互补，公司预计将形成**机器人关节模组**等产品的研发制造能力，并凭借现有客户资源与全球产能切入机器人赛道，打造新增长曲线 [10] - **座椅业务拓展**：公司2025年收购**安徽瑞琪**拓展座椅整椅业务，未来在为奇瑞等国内客户配套的同时，有望借助全球客户资源及海外工厂优势切入海外客户配套体系，预计该业务将逐步实现扭亏为盈 [10] - **海外业务加速**：公司近期公告筹划**H股上市**，并拟向**墨西哥工厂增资1.18亿元**，反映了海外订单需求旺盛及公司对海外业务发展的信心；随着海外产能释放，预计海外业务营收及盈利占比将持续提升 [10] 估值与市场表现 - 报告选取了拓普集团、三花智控等6家可比公司，其调整后2026年平均市盈率为**39.75倍** [11] - 基于公司2026年预测每股收益**2.68元**和可比公司平均估值，得出目标价**107.20元** [4] - 截至报告发布前一日（2026年1月30日），公司股价过去12个月绝对涨幅为**82.81%**，相对沪深300指数超额收益为**59.51%** [7]

公司业务进展 - 万里扬在特定对象调研中披露了其机器人关节模组业务的产能建设规划 [1] - 公司一期规划建设年产10万颗关节模组的生产能力 [1] - 产能建设内容包括精加工设备、试验试制设备、检测设备和总装线等 [1] - 该产能预计于2026年5月份投入生产 [1]

公司战略与业务规划 - 公司非常看好机器人行业的发展前景 将机器人零部件业务作为公司长期的战略业务进行打造[1] - 未来发展中 公司将更加聚焦机器人零部件业务 全力打造高品质和低成本的产品市场竞争力[1] - 公司计划紧跟机器人行业发展趋势 不断丰富和完善机器人零部件产品类别和型号[1] 市场与客户目标 - 公司目标不断扩大在市场主流客户中的配套份额 推动机器人零部件业务持续做大做强[1] - 2026年 公司机器人关节模组产品业务的目标是在客户端实现量产供应[1] - 公司计划在2026年开拓进入更多的国内和国际主流机器人整机客户[1]