涉及的行业与公司 * 公司为蓝黛科技 业务横跨汽车零部件 触控显示 机器人三大领域 [1] * 行业涉及新能源汽车传动系统 车载及工控触控显示 以及机器人关节模组制造 [2] 核心业务表现与展望 汽车传动板块 * 2025年第三季度营收约14亿元 全年预计营收22-23亿元 净利润约1.7亿元 [3] * 新能源汽车高精密齿轮及相关业务占比接近50% 为主要增长动力 [2][3] * 主要客户包括吉利 比亚迪 长城 奇瑞 上汽 广汽 汇川 Telnet等 [2][3] * 展望2026年 营收目标25-26亿元 净利润目标超2亿元 [2][3] * 增长动力源于高毛利产品占比提升和设备开动率提高 [2][3] 触控显示板块 * 2025年第三季度营收约14亿元 全年预计营收19亿元 净利润7000万至1亿元 [2][4] * 利润改善源于产品结构调整 车载和工控产品占比提升至40%以上 [2][4] * 展望2026年 预计营收不低于19亿元 净利润有望超1亿元 [2][5] * 新定点项目和中大尺寸盖板业务将带来显著增长 [5] 机器人关节模组业务 * 2025年交付量约5万套 实现数千万元收入 基本达成目标 [2][6] * 通过参股公司为乐聚 新海图 松岩等客户量产交付 [2][11] * 预计2026年大关节需求超20万套 对应收入约1-2亿元 [2][13] * 主要需求贡献来自乐聚 新海图 松岩 小米 军工四足机器人项目等新客户将带来增量 [2][11][13] * 核心竞争力在于减速器技术研发设计能力及车规级批量交付能力 [14] 产能规划与供应链 * 2025年底建成20万套关节模组总成装配及核心减速器产能 [2][9] * 2026年20万套产能预计可完全利用并有望进一步提升 [10] * 机器人领域供应链优化仍在进行中 以确保产能和质量稳定性 [6] 技术研发与储备 * 已量产行星减速器结构关节模组 [12] * 技术储备全面覆盖旋转关节技术路径 计划2025年底前推出摆线和谐波结构关节模组 [2][12] * 新结构与现有行星结构在加工制造上具有相通性 能快速满足市场需求 [12] * 考虑未来在触控显示板块布局电子皮肤业务 [12] 海外市场与客户拓展 * 2025年海外业务显著增长 新增财富 舍弗勒 博克华纳 沃尔沃等客户 整体交付贡献营收约1亿元 [4][18] * 汽车传动板块海外客户还包括特斯拉 丰田 大众等 [4][19] * 泰国生产基地已开始布局 计划2026年第二季度投产 包括齿轮和触控显示贴合业务 [2][7] * 泰国基地前期业绩贡献有限 公司在投资节奏上保持谨慎 [2][7] 公司整体盈利预期 * 结合汽车传动 触控显示 机器人三大业务 公司2026年整体净利润目标不低于3亿元 [2][8] 其他重要信息 * 公司对未来机器人市场需求持乐观态度 预计2026年四足机器人订单量将相对较多 [17]

投资评级 - 报告对鸣志电器（603728 SH）维持“买入”投资评级 [7][11] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入和业绩均实现较快增长 受益于国内外需求修复 [2][5][11] - 2025年前三季度公司实现收入20 43亿元 同比增长11 66% 实现归母净利润0 50亿元 同比增长5 43% [5] - 2025Q3单季度实现收入7 29亿元 同比增长28 98% 实现归母净利润0 23亿元 同比增长215 97% 实现扣非归母净利润0 21亿元 同比增长260 10% [5] - 公司控制电机及驱动系统业务境内 境外营收双增 越南子公司产能释放带动境外营收显著回升 [2][11] - 公司产品毛利率整体维持在较好水平 2025Q3单季度毛利率为37 77% 净利率为3 18% 同比提升1 83个百分点 [11] - 公司在机器人旋转关节 手指关节 手腕关节等关节模组方向持续交付 2025年上半年机器人应用板块收入同比增幅约20% 2025年下半年继续卡位国内核心客户 有望实现核心客户突破 [2][11] - 预计公司2025 2026年实现归母净利润0 84亿元 1 38亿元 对应市盈率分别为340倍 207倍 [11] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现毛利率35 99% 同比小幅下降1 66个百分点 实现销售净利率2 47% 同比微降0 15个百分点 [11] - 2025年前三季度期间费用率同比小幅提升0 32个百分点 其中销售 管理 研发 财务费用率分别同比+0 23 +0 09 +0 44 -0 43个百分点 [11] - 2025Q3单季度期间费用同比改善3 33个百分点 其中销售 管理 研发 财务费用率分别同比-0 92 -0 61 -1 58 -0 22个百分点 [11] 业务亮点 - 公司围绕物流搬运 手术机器人 商用服务机器人及人形机器人布局无齿槽电机 无框电机 驱动与控制系统 精密微型减速机及精密丝杠传动组件等产品 [11] - 公司仍然在进行产品结构优化且陆续推出附加值较高的新产品 预计后续整体毛利率具有继续改善的空间 [11]

公司业务合作 - 公司已与头部几家机器人公司展开在关节零部件方向的合作 [1] - 安徽睿铂智动机器人有限公司主要聚集于机器人关节模组等产品 [1] - 安徽智安芯创科技有限公司主要聚焦于为动力电池智能化和高安全提供解决方案 [1] 产品与服务 - 安徽智安芯创科技有限公司主要提供电动重卡电池托盘、电芯智能顶盖及BMS云平台、铝导电排及超充连接器、pyrofuse等产品 [1] - 公司推动电动重卡的电池应用向全场景普及 [1]

公司业务合作进展 - 公司已与头部几家机器人公司展开关节零部件方向的合作 [2] - 安徽春节智动机器人有限公司主要产品为机器人关节模组 [2] - 安徽智安芯创科技有限公司聚焦于动力电池智能化和高安全解决方案 主要产品包括电动重卡电池托盘 电芯智能顶盖及BMS云平台 铝导电排及超充连接器 pyrofuse等 [2] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨2.25% 市盈率21.21倍 最新份额106.5亿份 减少3450万份 主力资金净流入1.1亿元 估值分位23.78% [4] - 游戏ETF(159869)近五日下跌0.49% 市盈率36.27倍 最新份额79.6亿份 增加1.3亿份 主力资金净流出9338.1万元 估值分位53.13% [4] - 科创50ETF(588000)近五日上涨0.54% 市盈率159.72倍 最新份额490.1亿份 增加900万份 主力资金净流出4.0亿元 估值分位96.34% [4] - 云计算50ETF(516630)近五日下跌3.08% 市盈率94.11倍 最新份额3.1亿份 减少100万份 主力资金净流入28.9万元 估值分位80.56% [4][5]

公司业务与产品布局 - 公司明确表示未有研发机器人关节模组产品 [1] - 公司当前聚焦于使电感等现有产品适配机器人关节电机控制等场景 [1] - 公司目标为争取成为机器人关节电机控制领域的重要供应商 [1] 技术研发与合作 - 公司同光明实验室联合组建的实验室正在攻克下一代灵巧手的微型驱动关节核心技术 [1] - 联合实验室正针对仿生灵巧手进行多应用场景的设计与加工 [1] - 公司将依托自身在电子元器件领域的技术积累，聚焦核心模块技术突破 [1]

财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入3.85亿元，同比增长8.7%，归母净利润1.01亿元，同比增长2.23% [1] - 第三季度单季收入增长显著提速，实现营业收入1.02亿元，同比增长30.75%，归母净利润0.25亿元，同比增长0.5% [1] - 第三季度单季毛利率同比下降4.5个百分点至63.96%，导致单季净利率降至24.26% [1] - 前三季度综合毛利率为67.46%，同比提升0.91个百分点，期间费率为36.09%，同比下降0.13个百分点 [1] - 前三季度净利率为26.1%，同比下降1.71个百分点，主要受所得税费用同比大幅增加183%至2195万元以及营业外支出增加影响 [1] - 公司现金流显著改善，前三季度经营性现金流净额为0.29亿元，同比增加0.48亿元 [1] 业务发展 - 公司与南通振康签署战略合作协议，旨在促进双方在机器人关节模组技术研发与产业化领域的深度合作 [2] - 南通振康为国家级专精特新“小巨人”企业，核心产品包括高精度RV减速机及焊接送丝装置，并已开发出工业及医疗机器人等产品 [2] - 公司小信号抗干扰技术行业领先，下游需求持续增长，通过布局机器人领域打造新的成长曲线 [2]

市场整体表现 - A股三大指数于10月20日集体反弹，全市场成交额为1.75万亿元，较前一交易日缩量2031亿元 [1] - 市场热点集中在培育钻石、煤炭、燃气等板块，机器人、脑机接口等板块涨幅居前，而贵金属、黄金概念板块出现大跌 [1] - 当日共有76只股票涨停，连板股总数为10只，17只股票封板未遂，封板率为82%（不含ST股、退市股） [3] 活跃个股与板块热点 - 寒潮概念股表现活跃，煤炭股大有能源实现11天7板，宝泰隆实现7天5板，燃气股国新能源实现5天4板 [3] - 棕榈油概念股远大控股晋级5连板，存储芯片上游材料公司三孚股份走出4连板 [3] - 机器人及脑机接口概念股表现强势，相关个股如睿能科技（工业自动化+芯片分销+人形机器人）实现3连板 [4] - 煤炭板块中，安泰集团（焦炭+型钢）实现3连板，郑州煤电当日上涨10.10% [4][18] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜单日净买入额前三名分别为大洋电机（2.3亿元）、创新医疗（2.29亿元）、万润科技（2.28亿元） [6] - 龙虎榜单日净卖出额前三名分别为白银有色（3.39亿元）、赤峰黄金（1.32亿元）、山东墨龙（1.15亿元） [6] - 机构专用席位净买入额前三名个股为创新医疗（1.16亿元）、四方达（1.1亿元）、海通发展（5623万元） [7] - 机构专用席位净卖出额前三名个股为赤峰黄金（2.5亿元）、湖南白银（5570.68万元）、宝鼎科技（3900.12万元） [8] 重点公司分析 - 大洋电机当日上涨9.96%，成交额10.47亿元，公司近期将回购股份价格上限由6.77元/股调整为15元/股，并已向港交所递交H股发行上市申请，公司2025年上半年营收62.41亿元，同比增长7.66%，归母净利润6.02亿元，同比增长34.41% [8][9] - 创新医疗当日涨停，换手率20.08%，成交额19.54亿元，公司参股的博灵脑机已完成100多例患者临床测试，其C端产品于9月17日启动免费预约体验 [9][10][15] - 白银有色当日下跌9.95%，公司静态市盈率598.49倍，动态市盈率-325.26倍，显著高于行业均值，2025年上半年归母净利润为-2.17亿元，同比止盈转亏 [11][15] - 赤峰黄金当日下跌6.84%，成交额24.87亿元，龙虎榜数据显示机构合计净卖出2.5亿元，但北向资金净买入1.41亿元 [15][17] 北向资金及游资动向 - 沪股通专用席位中，对赤峰黄金的净买入额最大，达1.41亿元 [17][18] - 深股通专用席位中，对大洋电机的净买入额最大，为4024.63万元 [19] - 知名游资“成都系”净买入创新医疗7967万元、万润科技5671万元，“T王”净买入白银有色8764万元，但净卖出宝泰隆4090万元 [19]

公司战略转型 - 公司正从变速箱专家向多业务产业集团进行战略跨越，战略核心是依托技术迁移、规模化制造与全价值链控制能力在多赛道上站稳脚跟 [1] - 公司通过2015年收购吉利汽车轿车手动变速箱业务和2016年收购奇瑞CVT及手动变速箱资产，补全了“手动+自动”产品线，并从商用车单赛道跨入商乘双赛道 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收28.12亿元，同比增长2.69% [3] - 2025年上半年公司归母净利润为2.77亿元，同比增长50.24% [3] - 2025年上半年公司经营现金流量净额同比大幅增长220.35% [3] 汽车零部件业务 - 公司已形成汽车变速器与新能源汽车传动及驱动系统双赛道并行的业务格局，覆盖乘用车和商用车市场 [4] - 商用车领域，智慧星系列重卡变速器2025年上半年新增多款配套车型量产，累计量产车型达22款，另有28款车型在匹配中，产品售价为1万元/台至2.5万元/台 [6] - 新能源领域，2025年上半年纯电动汽车EV减速器产品收入同比增长117%，2024年乘用车EV减速器月销量约6000台，2025年产销量持续攀升 [6] - 非公路业务方面，2025年上半年农机动力换挡、动力换向变速箱开发16个车型并实现批量交付，工程机械纯电AT产品开始向国际头部客户批量交付 [6] 机器人新业务布局 - 公司于今年5月正式成立机器人事业部，产品平台覆盖谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等单品和关节模组等集成产品，外径范围30毫米至150毫米，扭矩覆盖0.5牛米至350牛米 [7] - 进军机器人领域是基于公司在汽车传动领域积累的“电机+电控+减速机”技术体系，与人形机器人关节模组核心技术高度契合 [7] - 机器人产品的温升控制能力达到30K，显著优于行业平均45K的水平 [7] - 机器人关节模组产品于今年11月开始交付客户整机验证，年末完成所有系列产品开发，金华规划的年产45万件关节模组产能将于2026年2月底具备量产能力 [7] - 机器人业务被定位为战略级业务，当前首要目标是在产品性能与品质上建立核心优势，成为关键供应商，不追求短期盈利 [8]

公司发展历程与战略转型 - 公司成长轨迹始于1996年，初期聚焦齿轮轴等零部件业务，2000年左右实现从变速箱零部件到变速箱总成的关键突破，2010年在深交所挂牌上市 [1] - 上市后五年间深耕商用车领域，年营收稳定在10亿元至15亿元，随后敏锐察觉到手动挡向自动挡升级的行业趋势 [1] - 2015年至2016年借力资本市场进行关键收购，以3亿元收购吉利汽车轿车手动变速箱业务，再斥资26亿元拿下奇瑞CVT和手动变速箱资产，从而补全“手动+自动”产品线，从商用车单赛道跨入商乘双赛道 [2] - 公司正稳步完成从变速箱专家到多业务产业集团的战略跨越，发展逻辑依托技术迁移、规模化制造与全价值链控制能力 [1][7] 近期财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收28.12亿元，同比增长2.69% [2] - 2025年上半年归母净利润为2.77亿元，同比增长50.24% [2] - 2025年上半年经营现金流量净额同比大幅增长220.35% [2] 汽车零部件业务现状 - 已形成汽车变速器与新能源汽车传动与驱动系统双赛道并行格局，产品全面覆盖乘用车和商用车两大核心市场 [3] - 商用车领域，智慧星系列重卡变速器成为业绩增长新引擎，2025年上半年新增多款配套车型实现量产，累计量产车型达22款，正在开展标定匹配车型28款 [3] - 重卡变速器售价为1万元/台至2.5万元/台，多个客户配套车型不断量产上市有望推动商用车变速器业务收入快速增长 [3] - 新能源领域，2025年上半年纯电动汽车EV减速器产品收入同比增长117%，2024年乘用车EV减速器月销量约为6000台，2025年产销量持续攀升 [3] 新业务领域拓展 - 非公路业务是重点布局的新领域，依托汽车行业成熟的传动技术切入农机领域，2025年上半年农机动力换挡、动力换向变速箱开发16个车型，完成整车鉴定并实现批量交付 [3][4] - 工程机械纯电AT产品开始向国际市场头部客户批量交付 [4] - 2024年5月正式成立机器人事业部，战略版图进一步拓展，产品覆盖谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等单品以及谐波关节模组、行星关节模组等集成产品 [6] - 机器人产品外径范围为30毫米至150毫米，扭矩覆盖0.5牛米至350牛米，可满足人形机器人、关节机器人等多场景需求 [6] 机器人业务技术优势与产能规划 - 进军机器人领域基于公司在汽车传动领域积累的“电机+电控+减速机”技术体系，该体系与人形机器人关节模组的核心技术高度契合 [6] - 机器人产品的温升控制能力达到30K，显著优于行业平均45K的水平，通过优化零部件设计及驱动软件提升了散热效率和机器人续航时间 [6] - 机器人关节模组产品于2025年11月开始陆续交付客户进行整机验证，年末所有关节模组系列产品完成开发 [6] - 在金华规划的45万件/年关节模组产能将于2026年2月底具备量产能力，为规模化发展提供支撑 [6] 未来战略展望 - 机器人业务被定位为着眼未来的战略级业务，不追求短期盈利，当前首要目标是在产品性能与品质上建立核心优势，成为关节模组领域的关键供应商 [7] - 公司目标不仅在国内市场站稳脚跟，更要成长为具有全球竞争力的产业集团，凭借技术底蕴、规模化制造能力和全价值链控制力在多赛道上协同发力 [7]

公司发展历程与战略转型 - 公司成长始于1996年，初期聚焦齿轮轴等零部件业务，2000年左右实现从变速箱零部件到变速箱总成的关键突破，2010年在深交所挂牌上市 [1] - 2015年以3亿元收购吉利汽车轿车手动变速箱业务，2016年斥资26亿元收购奇瑞CVT和手动变速箱资产，补全手动+自动产品线，推动公司从商用车单赛道跨入商乘双赛道 [2] - 公司正稳步完成从变速箱专家到多业务产业集团的战略跨越，未来依托技术迁移、规模化制造与全价值链控制能力在多赛道上扎实发展 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收28.12亿元，同比增长2.69%，归母净利润2.77亿元，同比增长50.24%，经营现金流量净额同比大幅增长220.35% [2] 汽车变速器业务 - 公司形成汽车变速器与新能源汽车传动与驱动系统双赛道并行格局，产品覆盖乘用车和商用车两大核心市场 [2] - 商用车领域，智慧星系列重卡变速器成为业绩增长新引擎，2025年上半年新增多款配套车型实现量产，累计量产车型达22款，正在开展标定匹配车型28款，产品售价为1万元/台至2.5万元/台 [2] - 新能源领域，2025年上半年纯电动汽车EV减速器产品收入同比增长117%，2024年乘用车EV减速器月销量为6000台左右，2025年产销量持续攀升 [3] 非公路业务拓展 - 公司重点布局农机领域，依托汽车行业成熟的传动技术切入，2025年上半年农机动力换挡、动力换向变速箱开发16个车型，完成整车鉴定并实现批量交付 [3] - 工程机械纯电AT产品开始向国际市场头部客户批量交付 [3] 机器人业务布局 - 公司于今年5月正式成立机器人事业部，完成平台化规划，覆盖谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等单品，以及谐波关节模组、行星关节模组等集成产品 [3] - 产品外径范围为30毫米至150毫米，扭矩覆盖0.5牛米至350牛米，可满足人形机器人、关节机器人、机器狗、AGV、电动叉车等多场景需求 [3] - 进军机器人领域基于公司在汽车传动领域积累的电机+电控+减速机技术体系，与人形机器人关节模组核心技术高度契合 [4] - 机器人产品的温升控制能力达到30K，显著优于行业平均45K的水平，通过优化定子、转子、减速机等零部件设计及驱动软件减少关节发热并提升散热效率 [4] - 机器人关节模组产品于今年11月开始陆续交付客户进行整机验证，年末所有关节模组系列产品完成开发，金华规划的45万件/年关节模组产能将于2026年2月底具备量产能力 [4] - 机器人业务是公司着眼未来的战略级业务，不追求短期盈利，当前首要目标是在产品性能与品质上建立核心优势，成为关节模组领域关键供应商 [5]