行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且评级维持不变 [9] 报告核心观点 - AI算力需求持续增加，单芯片功耗和机柜功率密度提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术有望成为主流制冷方案 [6][24] - 冷板式液冷为当前主流，二次侧管路核心组件（CDU、液冷板、Manifold、UQD）是主要升级迭代方向且价值量占比更高 [7] - 汽零企业凭借商务能力（客户基础）和技术能力（原材料、工艺、流程一致性）有望切入AIDC液冷供应链，成为上游部件供应商 [8][81] 液冷技术成为AIDC主流制冷方案的驱动因素 - **政策与能耗驱动**：政策对数据中心PUE要求趋严，到2025年新建大型、超大型数据中心PUE需降至1.3以下，散热设备能耗占数据中心总能耗的43%，是节能关键路径 [19][22][23] - **技术需求驱动**：单芯片功耗持续提升（如英伟达B200达1000W），单机柜平均功率预计2025年提升至25kW，传统风冷无法满足高功率（>25kW）机柜散热需求 [24][26] - **液冷技术优势**：液冷利用液体高比热容、高导热特性，可实现精准散热和PUE小于1.25的节能效果 [6][24] 液冷方案与市场规模 - **主流方案**：冷板式液冷为当前行业主流，2023年H1中国市场占有率达90%；浸没式液冷制冷效率更佳（PUE可达1.03-1.05），但受冷却液成本制约，未来占比有望提升 [29][30] - **市场规模预测**：预计2027年全球数据中心市场规模达1633亿美元，液冷系统渗透率达30%，液冷组件市场规模有望达到157亿美元，2025-2027年CAGR为35% [38][41] - **价值量拆分**：以英伟达GB200 NVL72为例，液冷模块总价值量约10万美元，其中芯片液冷板占38%、CDU占31%、UQD占12%、Manifold占12% [40][41] 液冷核心组件技术迭代与竞争格局 - **液冷板**：英伟达下一代Rubin架构将采用“大冷板+微通道”方案，散热性能要求提升，但制造成本预计比现行Blackwell盖板高出5-7倍 [56][60] - **CDU（冷却分发单元）**：作为液冷系统核心设备，升级方向围绕提升换热效率和防泄漏，头部厂商包括维谛技术、施耐德、英维克等 [61][66] - **UQD（通用快换接头）**：英伟达主导的NVQD规范体积更小（缩小至三分之一），提高了工艺复杂性和准入壁垒，竞争格局相对分散，国产厂商有望替代 [67][71] - **Manifold（分水管）**：是连接CDU与液冷板的关键连接件，需确保流量均匀和系统承压稳定，技术向集成化、智能化升级，竞争由台资企业主导 [72][74] - **组件迭代驱动力**：英伟达GPU功耗持续提升（从H100的700W到Rubin架构将突破2000W），驱动液冷核心组件设计方案持续升级，带来量价齐升 [46][48] 产业链与汽零企业投资机会 - **产业链位置**：汽零企业有望切入液冷系统上游部件供应，特别是二次侧管路核心组件（液冷板、CDU、Manifold、UQD） [77][78] - **切入路径**：英伟达核心供应商多为欧美、中国台湾企业，国内汽零厂商有望凭借原有客户基础和强商务能力，与中国台湾及本土厂商合作切入供应体系 [8][80] - **技术可行性**：二次侧管路核心组件的生产原材料（如铜、铝、工程塑料）、核心成型工艺（冲压、钎焊、机加工）和生产流程与汽车零部件存在高度一致性 [81][82] 核心标的梳理 - **银轮股份**：车端热管理龙头，拓展至数字与能源热管理，在数据中心液冷领域已形成覆盖服务器机柜内外的产品布局，客户包括3家北美客户和3家台资客户 [84][91] - **敏实集团**：通过收购精确实业股权、与三花智控成立合资公司布局液冷，已获得中国台湾AI服务器厂商浸没式液冷Tank订单，并通过分水器技术验证 [92][95][98] - **飞龙股份**：国内汽车水泵龙头，已成功研制22kW大型IDC液冷泵并通过客户验证，液冷领域主要客户达80家，超120个项目推进中，部分已量产 [99][105] - **美利信**：在可钎焊压铸与散热融合技术领域领先，与矩量创新成立合资公司共同开拓服务器液冷关键零部件市场 [106][110] - **川环科技**：具备液冷管路及总成供货能力，其液冷服务器管路产品已达到V0级标准并取得美国UL认证，已进入Cooler Master、AVC等供应商体系 [111][117] - **中鼎股份**：基于自研热管理技术布局CDU、液冷板等产品，已成为国内两家液冷系统集成商液冷假负载的供应商，预计项目总金额1500万元 [118][123] - **祥鑫科技**：发布AI算力液冷散热解决方案，产品包括CPU/GPU液冷模组、自密封快插接头等，已与超聚变、华鲲振宇等公司实现供应 [124][128][131]

投资背景与交易结构 - 2022年2月，立讯精密控股股东立讯有限以100.54亿元代价购买奇瑞控股19.88%股权、奇瑞汽车7.87%股权以及奇瑞新能源6.24%股权[6] - 王来春家族通过立讯有限以每股8.4元的价格入股奇瑞汽车[8] - 2025年1月，投资主体由立讯有限变更为立讯投资，王来娇与王来喜各持立讯投资50%股权，掌管价值约270亿元的奇瑞汽车股份[18][20] 股权结构与投资收益 - 截至目前，立讯有限拥有奇瑞汽车9.2亿股，持股比例为15.96%，为第二大股东[5][12] - 按IPO首日收盘价计算，该部分股权价值为293.7亿港元（约270亿元人民币），已实现浮盈超160亿元[5] - 芜湖市投资控股集团有限公司为第一大股东，直接持股9.39亿股，占比16.28%[5] 公司财务表现 - 奇瑞汽车营收从2022年的926.18亿元增长至2024年的2698.97亿元，两年间增长191%[9] - 净利润从2022年的58.06亿元增长至2024年的143.34亿元，两年间增长147%[9] - 2025年第一季度营收为682.23亿元，同比增长24.2%[9] 战略合作与业务协同 - 入股奇瑞汽车旨在认可其整车制造业务，为立讯精密汽车业务发展提供支撑[13] - 立讯精密与奇瑞汽车签署战略合作，高层交往频繁，王来春担任奇瑞汽车非执行董事等职务[12][14] - 立讯精密向奇瑞汽车供应线束、USB充电模块等零部件，交易金额从2022年的3172万元攀升至2025年第一季度的5.1亿元[16] 汽车业务拓展战略 - 2021年立讯精密制定汽车Tier1业务进入全球前十的目标，将汽车列为重点发展领域[12] - 公司通过并购扩张汽车零部件业务，如收购福建源光电装、德国SUK公司，2024年斥资41亿元并购德国莱尼公司50.1%股权[16][18] - 奇瑞汽车是中国最大的汽车出口企业，其估值大幅增加，为立讯精密带来业务绑定机会[10][13] 家族产业布局 - 王来春与王来胜通过立讯有限等实体合计持有立讯精密37.8%股权[18] - 王来娇担任泰睿智造董事，该公司为立讯精密关联方，2025年上半年交易金额达1197.4万元[20][21] - 王来喜担任立景创新董事总经理，该公司估值225亿元，其还掌管东莞高伟电子，2024年上半年营收39.1亿元[21][24]

公司成立与股权结构 - 宁波继峰宏波汽车部件有限公司于2025年8月26日成立 注册资本3000万元人民币 法定代表人詹俊[1][2] - 公司由宁波市鄞州宏波汽车零部件有限公司持股70% 对应出资额2100万元 上海继峰座椅有限公司持股30% 对应出资额900万元[1][3] - 上海继峰座椅有限公司为继峰股份全资子公司 继峰股份注册资本6.1亿元[1][3] 经营范围与行业属性 - 公司经营范围涵盖汽车零部件及配件制造 汽车零部件研发 以及汽车零配件批发零售业务[1][2] - 所属行业为汽车制造业（国标行业代码C36） 企业类型为中外合资与内资合资的有限责任公司[2] - 注册地址位于浙江省宁波市鄞州区 登记机关为宁波市鄞州区市场监督管理局[2] 企业基本信息 - 统一社会信用代码91330212MAET8EE34R 工商注册号330212001705922 营业期限自2025年8月26日至2055年8月25日[2] - 企业英文名称为Ningbo Jifeng Hongbo Automotive Parts Co Ltd 目前登记状态为存续[2] - 经营范围包括技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流与技术转让等延伸业务[2]

投资扩产计划 - 公司及控股子公司江苏世珂电机有限公司拟在常州经济开发区投资建设汽车微电机与组件生产基地及试验室项目 [1] - 项目总投资约5亿元 用于取得符合条件的经营用地约45亩并新建生产基地及试验室等建筑 [1] - 项目将用于汽车空调压缩机电机 汽车空调执行器 汽车油泵电机等产品的研发 生产和销售 [1] 战略发展目标 - 投资旨在提升公司在汽车微特电机等零部件领域的生产交付能力 及时响应汽车制造商及一级零部件制造商订单需求 [1] - 通过项目建设进一步与汽车制造商 零部件供应商 科研机构等建立紧密合作 [1] - 推动公司汽车领域产品业务矩阵升级 [1]

直播活动概览 - 天天基金推出《下半年配置诊疗室》直播特别策划，包含11场主题直播[4] - 直播涵盖科技竞争、港股投资、汽车产业升级等热门话题[4] - 参与互动有机会获得华为手环、蓝牙耳机、京东卡等礼品[4] 科技领域投资主题 - 8月5日14:30讨论中美科技竞争格局下的AI服务器投资机会，嘉宾来自北信瑞丰基金[8] - 8月6日09:30探讨AGI发展趋势，嘉宾来自建信基金[13] - 8月8日14:00分析AI应用产业趋势下的投资机会，嘉宾为程敏和马寅喜[20] 港股与汽车产业主题 - 8月5日16:00解读港股投资底层逻辑，嘉宾来自工银瑞信基金[10] - 8月6日10:30讨论2025下半年智能汽车投资策略，嘉宾来自弘毅远方基金[15] - 8月6日14:30探讨汽车零部件投资窗口，嘉宾来自北信瑞丰基金[17] 其他投资主题 - 8月7日16:00分析稀有金属配置价值，嘉宾来自工银瑞信基金[18] - 8月8日15:00解析新兴消费赛道高增长机会，嘉宾来自前海联合基金[22]