上市概况与市场表现 - 禾赛科技于9月16日在港交所主板上市，成为港股“激光雷达第一股” [1] - 上市首日开盘价一度冲高至244港元，涨幅超14%，收盘报234港元/股，上涨9.96% [1] - 公司此前已于2023年2月登陆纳斯达克，截至9月16日美股收盘，其美股年内涨幅已超115%，报价29.8美元/股 [3] - 禾赛科技是首家实现“美股+港股”双重上市的激光雷达企业 [5] - 本次全球发售1700万股，香港公开发售与国际配售分别获168.65倍和14.09倍超额认购，募资总额为41.60亿港元，是全球激光雷达行业规模最大IPO [15] 财务业绩与运营数据 - 今年第二季度，公司实现营收7.1亿元人民币，同比增长超50%，净利润0.44亿元人民币，实现转亏为盈 [7] - 今年上半年，禾赛激光雷达总交付量近54.8万台，同比增长276.2%，已超越2024年全年交付量 [11] - 第二季度毛利率为42.5%，较此前下滑了3个百分点，主要系当期相对低毛利的家庭机器人用激光雷达放量所致 [11] - 业务结构上，ADAS（高级驾驶辅助系统）和机器人两大核心业务分别占收入的62.7%和34.1% [9] 核心业务进展 - ADAS业务：第二季度ADAS激光雷达出货量达30万台，同比增长276% [10] 公司已获得国内9家头部车企的20款车型定点，将于2025年至2026年陆续量产交付 [10] 与欧洲顶级车企进入C样阶段，计划于2026年量产，与丰田汽车旗下合资品牌的全新定点亦将于2026年量产 [10] - 机器人业务：作为第二增长曲线，第二季度出货量达4.9万台，同比暴增743.6% [10] 上半年总出货量达9.8万台，同比暴增692.9% [10] 公司预计今年面向机器人市场的出货量将突破20万台 [11] JT系列发布不到5个月累计交付突破10万台 [10] 行业背景与市场地位 - 根据盖世汽车研究院报告，2024年国内激光雷达装机量首次突破150万颗，同比激增179.7% [9] 2025年上半年达100.2万颗，同比再增71%，全年有望冲击250万颗 [9] - 在市占率排位上，禾赛、华为科技、速腾聚创、图达通装机量位列前四，市占率分别为33.0%、30.2%、27.4%、8.0% [10] - 根据GGII数据，禾赛在2025年上半年中国机器人激光雷达出货量排名第一 [10] - 按收入计，禾赛于2022年、2023年及2024年均为全球第一大激光雷达供应商 [16] 战略合作与机构观点 - 在上市前一日，公司官宣与一家美国领先的头部Robotaxi公司进一步深化合作，签订了价值超过四千万美元的激光雷达订单，计划于2026年底前完成交付 [3] - 在机器人领域，公司8月与Vbot维他动力、星动纪元宣布达成合作，客户已涵盖包括宇树科技在内的多家人形智能企业 [10] - 多家国内投资机构发布研报看好公司后续增长，观点集中于下游行业需求旺盛及公司龙头地位稳固 [15] 机构看好其与头部客户的深度合作、在手订单对营收的支撑，以及技术外溢带来的成本下降和新场景渗透率提升 [16]

上市概况 - 公司于9月16日在港交所主板上市，成为港股"激光雷达第一股"，股票代码2525.HK，联席保荐人为中金公司、国泰君安国际和招银国际 [1] - 上市首日股价一度冲高至244港元，涨幅超14%，收盘报234港元/股，上涨9.96% [1] - 公司实现"美股+港股"双重上市，从证监会发布备案通知书到正式招股仅用不到半个月时间 [5] 财务表现 - 第二季度实现营收7.1亿元人民币，同比增长超50% [7] - 第二季度净利润0.44亿元人民币，实现转亏为盈 [7] - 第二季度毛利率为42.5%，较前期下滑3个百分点，主要系低毛利家庭机器人用激光雷达放量所致 [11] 业务结构 - ADAS业务占比62.7%，机器人业务占比34.1%，两大业务均实现三位数增长 [10] - ADAS激光雷达第二季度出货量达30万台，同比增长276% [10] - 机器人激光雷达第二季度出货量达4.9万台，同比增长743.6% [11] - 上半年激光雷达总交付量达54.8万台，同比增长276.2% [11] 市场地位 - 按收入计，2022-2024年均为全球第一大激光雷达供应商 [15] - 国内激光雷达市占率达33.0%，位列行业第一 [10] - JT系列激光雷达发布不到5个月累计交付突破10万台，创全球最快交付纪录 [11] 订单与客户 - 获得美国头部Robotaxi公司超4000万美元订单，将作为其唯一激光雷达供应商 [3] - 已获得国内9家头部车企20款车型定点，将于2025-2026年量产交付 [10] - 与欧洲顶级车企进入C样阶段，2026年量产计划稳步推进 [10] - 机器人客户涵盖宇树科技、Vbot维他动力、星动纪元等多家人形智能企业 [11] 行业数据 - 2024年国内激光雷达装机量突破150万颗，同比增长179.7% [10] - 2025年上半年装机量达100.2万颗，同比增长71%，全年有望冲击250万颗 [10] - 2025年上半年中国机器人激光雷达出货量排名第一 [11] - 预计全年机器人激光雷达市场出货量30-40万台，公司面向机器人市场出货量将突破20万台 [11] 资本运作 - 全球发售1700万股B类普通股，公开发售获168.65倍超额认购，国际配售获14.09倍超额认购 [14] - 募资总额41.60亿港元（5.33亿美元），为全球激光雷达行业规模最大IPO [14] - 资金用途：50%用于研发投资，35%用于生产能力投资，5%用于业务发展，10%用于营运资金 [14] 机构观点 - 开源证券看好下游行业需求旺盛及与头部客户深度合作 [15] - 国盛证券看好激光雷达作为辅助驾驶"安全件"的需求潜力，重申"买入"评级 [15] - 国信证券认为丰富订单量产有望持续超越行业 [15] - 华鑫证券建议关注供应链本土化升级和AI感知技术融合 [15]

上市概况 - 禾赛科技于2025年9月16日完成香港联交所主板双重主要上市 发行价每股212.80港元 募集资金总额约41.60亿港元[1] - 全球发售19,550,000股股份（发售量调整权获悉数行使） 港股首日开盘报229.2港元 较发行价上涨7.7%[1] - 香港公开发售获近170倍超额认购 国际配售部分获超14倍超额认购[1] 市场表现 - 成为首家在香港及美国两地上市的激光雷达企业[1] - 本次IPO是近三年来规模最大的中概股回港上市项目[1] - 市场对禾赛科技领先技术实力及业务前景高度认可[3] 行业地位 - 公司是全球领先的激光雷达研发与制造企业 产品应用于ADAS乘用车、商用车及自动驾驶汽车领域[5] - 按收入计算 禾赛科技在2022年、2023年及2024年连续三年保持全球第一大激光雷达供应商地位[5] 承销安排 - 星展集团担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人[1] - 承销方成功引进多家国际及区域长期基金、战略投资者和多策略基金订单[3] - 星展银行（中国）、星展证券与星展亚洲融资通过跨境协同提供综合金融服务[5]

中金公司（601995）担任牵头保荐人等多个重要角色。该项目是全球激光雷达行业有史以来规模最大的 IPO，也是2023年境外发行上市备案制实施后首单中概股回港IPO。发行成功引入重量级基石投资人， 国际配售及香港公众认购均获高倍数覆盖。 经济观察网9月16日，全球激光雷达龙头禾赛科技正式在香港联交所主板挂牌，完成美股回港双重主要 上市，成为首家实现"美股+港股"双重主要上市的激光雷达企业。绿鞋前发行规模5.34亿美元，绿鞋后 (假设全部行使)发行规模6.14亿美元。 ...

禾赛科技上市与行业地位 - 禾赛科技于9月16日在香港交易所完成双重上市，收报234港元，市值358亿港元，IPO募资41.60亿港元（约5.35亿美元），公开发售获168.65倍超额认购 [6] - 禾赛科技是全球激光雷达行业首家完成"美股+H股"双重上市的企业 [6] - 禾赛科技以33%的全球收入份额位居第一，速腾聚创以26%紧随其后 [11] 行业竞争格局 - 中国激光雷达品牌占全球95%的份额，禾赛科技、速腾聚创、华为、图达通被称为"四巨头" [7] - 2024年国内乘用车市场激光雷达供应商份额：速腾聚创33.6%、华为27.4%、禾赛科技25.6%、图达通13.4%，总份额达99.9% [9] - 海外企业如Velodyne被收购、Quanergy退市、Luminar亏损，失去竞争力 [15][16] 财务表现与盈利状况 - 禾赛科技2025年Q1亏损1750万元，Q2扭亏实现净利润4410万元 [13] - 速腾聚创2025年上半年亏损1.5亿元，同比减亏44.5% [15] - 图达通2022年至2024年前9个月累计营收3.1亿美元，累计净亏损5.4亿美元 [15] 市场需求与价格趋势 - 2025年上半年国内激光雷达装机量达100.2万颗，同比增长71%，全年有望冲击250万颗 [19] - 激光雷达均价从2022年8000-10000元跌至2025年2000-3000元 [7][20] - 单车配备激光雷达数量增加，例如问界M9从1颗提升到4颗，L4级Robotaxi单车用量通常在4颗以上 [19] 技术路线与成本结构 - 激光雷达成本结构中，激光器和探测器等核心器件占比40%-50%，多依赖进口 [20] - 半固态激光雷达成为ADAS量产方案主流，技术路线趋同导致产品差异化不足 [21] - 速腾聚创激光雷达价格从2023年约3000元降至2024年约2300元，降幅超20%；禾赛科技产品价格从约2500元降至约2000元 [21] 机器人市场拓展 - 禾赛科技2025年上半年机器人激光雷达出货9.83万颗，同比增长7倍，占总出货量17.9% [23] - 速腾聚创机器人业务收入占比达28.2% [23] - 机器人激光雷达平均单价从2024年同期8700元降至2025年上半年4800元，降幅约45%，但仍高于汽车激光雷达 [26] - 速腾聚创整体毛利率从2024年同期13.6%提升至2025年上半年25.9%，得益于机器人等高价值业务增长 [26] 商业模式转型 - 机器人市场客户高度分散，需求碎片化，激光雷达企业从硬件供应商向解决方案提供商转型 [27] - 头部厂商可用一套硬件平台配不同软件服务各种细分场景，降低成本并满足个性化需求 [27] - 全球汽车产量约9000万辆/年，市场天花板可见；机器人应用场景无限且高速增长 [27]

禾赛集团投资观点 - 首予港股买入评级 目标价269 66港元 较当前收盘价234 00港元有+15 2%潜在涨幅 [3][4] - 获得美国领先Robotaxi企业超过4000万美元激光雷达订单 作为唯一供应商计划2026年底前完成交付 [3] - L3级自动驾驶法规落地成为行业催化剂 有望加速激光雷达渗透并提升单车搭载量 [3] 财务预测调整 - 上调2026-2027年收入预测约2% 反映持续获取订单能力和L3法规落地后市场空间扩大 [4] - 基于DCF模型上调美股目标价至34 66美元 原为27 52美元 [4] 全球主要指数表现 - 恒指收盘26 439点 年初至今+31 80% 国指收盘9 386点 年初至今+28 76% [5] - 道指收盘45 758点 年初至今+7 55% 标普500收盘6 607点 年初至今+12 33% 纳指收盘22 334点 年初至今+15 66% [5] - 德国DAX收盘23 329点 年初至今+17 18% 法国CAC收盘7 818点 年初至今+5 93% 英国富时100收盘9 196点 年初至今+12 51% [5] 大宗商品及外汇表现 - 布兰特原油67 45美元 三个月-7 98% 年初至今-9 56% [5] - 期金3 682 20美元 三个月+8 41% 期银42 20美元 三个月+16 01% [5] - 欧元兑美元1 19 三个月+2 24% 年初至今+14 46% 英镑兑美元1 37 三个月+0 44% 年初至今+9 04% [5] 恒生指数成份股表现 - 腾讯控股收盘645 00港元 市值5 856 826百万港元 年初至今+54 68% 2025E市盈率21 46倍 [8] - 汇丰控股收盘107 20港元 市值1 873 642百万港元 年初至今+41 42% 2025E市盈率9 76倍 [8] - 阿里巴巴收盘153 50港元 市值2 752 499百万港元 年初至今+86 29% 2025E市盈率20 80倍 [9] 国企指数成份股表现 - 小米集团收盘56 45港元 市值1 213 594百万港元 年初至今+63 62% 2025E市盈率31 57倍 [9] - 美团收盘100 30港元 市值554 820百万港元 年初至今-33 88% [9] - 建设银行收盘7 77港元 市值2 076 463百万港元 年初至今+19 91% [9]

港股激光雷达企业上市潮 - 禾赛科技于9月16日在港交所主板实现"美股+港股"双重主要上市 首日上涨9.96% [1] - 图达通8月更新港股De-SPAC招股书 速腾聚创此前已港股上市 行业板块效应凸显 [1] - 激光雷达厂商通过高效研发和降本推动行业拐点 并拓展机器人赛道新应用 [1] 行业规模与财务表现 - 禾赛科技2022-2024年营收从12.03亿元提升至20.77亿元 年复合增长率超30% [2] - 速腾聚创营收从5.3亿元增至16.49亿元 图达通营收从0.66亿美元增至1.6亿美元 年复合增长率分别超70%和50% [2] - 禾赛科技2024年上半年实现净利2654万元率先扭亏 速腾聚创同期亏损1.5亿元 图达通一季度亏损0.15亿美元 亏损均大幅收窄 [2] 销量爆发式增长 - 速腾聚创2023-2024年激光雷达销量从25.96万台增至54.42万台 同比增幅355%和110% [2] - 禾赛科技同期销量从22.21万台增至50.19万台 同比增长176%和126% [2] - 图达通销量从14.81万台增至23万台 同比增长100%和55% [2] 渗透率提升与市场普及 - 激光雷达在新能源乘用车渗透率2025年6月达17% 连续三个月超16% 标志技术进入大众市场 [3] - 比亚迪天神之眼方案全系搭载激光雷达 吉利千里浩瀚系统中H5/H7/H9方案配备激光雷达 [4] - 长安计划将激光雷达搭载至10万级车型 零跑B01高配车型12万元以内配备激光雷达 [4] 成本下降与技术演进 - ADAS激光雷达均价从2020年2万元/颗降至2024年2500元/颗 年均降幅40% [5] - 主流厂商产品价格下探至200美元/颗 速腾聚创MX与禾赛ATX均达此价格区间 [5][6] - 技术路线从机械式向半固态、纯固态迭代 芯片化集成使组件缩减至2-3颗芯片 [6][7] 芯片自研与价格趋势 - 速腾聚创具备全栈芯片自研能力 禾赛采用ASIC路径至第四代架构 图达通与蔚来合作研发 [7] - 未来ADAS激光雷达价格年降幅预计收窄至5%-10% [7] 机器人赛道成为第二增长曲线 - 禾赛科技2024年上半年机器人领域交付激光雷达9.83万台 同比增长692.9% [8] - 速腾聚创同期机器人交付量4.63万台 同比增长420.2% 二季度交付3.44万台同比增长631.9% [8] - 速腾聚创预测2026年车载与机器人激光雷达出货比例趋近1:1 [9] 割草机器人成为爆点 - 禾赛科技与可庭科技达成协议 未来一年供应30万颗JT系列激光雷达 [10] - 速腾聚创与库犸科技合作开发全固态割草机器人方案 首批订单约定三年120万台 [10] - 机器人行业毛利率较高 速腾聚创上半年机器人业务毛利率45% 较ADAS产品高27.6个百分点 [10] 未来应用拓展与战略布局 - 庭院机器人、工业机器人（泳池机器人/AGV/无人仓储物流车）成为重点拓展方向 [10][12] - 速腾聚创推出Active Camera新品类 禾赛科技与星动纪元合作开发服务机器人协同感知技术 [12] - 激光雷达作为核心传感器未来在人形机器人领域具备更大商业机会 [12]

公司评级与财务预测 - 首次覆盖禾赛-W并给予买入评级 目标价269 66港元 [1] - 上调2026-2027年收入预测约2% [1] - 同步上调2026-2027年净利润预测6%-7% [1] 业务表现与出货数据 - 上半年科技激光雷达出货量同比增276 2%达55万台 [1] - 高级驾驶辅助系统交付量年增237 5%至45万台 [1] - 机器人领域交付量同比增629 9%至9 8万台 [1] 行业政策与市场前景 - 八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 [1] - L3级自动驾驶法规落地有望加速激光雷达渗透率提升 [1] - 政策将推动单车激光雷达搭载量增长 成为未来一年自动驾驶零部件催化剂 [1]

公司评级与财务预测 - 交银国际首次覆盖禾赛-W并给予买入评级 目标价269.66港元 [1] - 上调公司2026-2027年收入预测约2% 同步上调净利润预测6%-7% [1] 业务表现与合作伙伴 - 上半年科技激光雷达出货量同比增276.2%达55万台 [1] - ADAS领域交付量年增237.5%至45万台 [1] - 机器人领域交付量同比增629.9%达9.8万台 [1] - 近期已与多家企业达成合作 [1] 行业政策与增长动力 - 八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 [1] - L3级自动驾驶法规落地有望加速激光雷达渗透率提升 [1] - 政策推动将提升单车激光雷达搭载量 [1] - 自动驾驶相关零部件成为未来一年行业催化剂 [1]

上市里程碑 - 公司成为首家实现美股和港股双重主要上市的激光雷达企业 [1] - 本次IPO为全球激光雷达行业规模最大IPO 也是近四年融资规模最大的中概股回港IPO 绿鞋前融资总额达41.6亿港元（5.33亿美元）[3] - 上市首日开盘价达每股244.0港元 市值突破360亿港元 [3] 财务表现 - 2024年公司实现营收20.8亿元 年度交付量连续四年翻倍增长 [5] - 公司为全球首家且唯一实现全年盈利的上市激光雷达企业 [5] - 2021年至2024年营收复合增长率达42.3% 收入保持高速增长 [5] 业务布局 - 产品广泛应用于ADAS乘用车和商用车、自动驾驶汽车及各类智能机器人 [5] - 在ADAS领域已获得24家主机厂超过120个车型的量产定点 计划2025-2027年陆续交付 [5] - 在机器人领域成为全球头部Robotaxi企业首选 全球前十公司中九家采用其激光雷达产品 [5]