投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标市值55-108亿元人民币 对应2026年0.8-1.5倍市销率[1][8][9] 核心观点 - 优信通过"智能再制造工厂+仓储式大卖场"强管控模式突破单店盈利拐点 2025年第一季度零售销量7545台同比增长134% 毛利率达7.0% 单季度EBITDA已转正[8] - 中国二手车市场存在巨大增长空间 2024年销量1961万辆 二手车/新车比仅0.6:1 析出率5.6% 远低于美日德13%以上水平 中性测算2030年行业空间达3500-4000万辆[8][19][76] - 公司计划2025-2029年每年新开3-10店 优先覆盖汽车保有量300万+城市 保有量TOP20城市可再开45个3000台库存体量大卖场 对应年销130万台 为2025年销量约20倍[8][10] 财务数据预测 - 营业收入预计从2024年18.14亿元增长至2027年161.66亿元 2025-2027年复合增长率120%[7][8] - 毛利率从2024年6.80%提升至2027年7.75% 净利率从2024年-18.85%改善至2027年0.90%[7] - 归母净利润预计2025年亏损2.41亿元 2026年亏损收窄至1.40亿元 2027年实现盈利1.45亿元[7][8][10] 行业分析 - 供给端：中国汽车保有量达3.53亿辆 其中6-9年车龄占比最高 新能源车加速置换[8][34][40] - 需求端：90后+80后买家占比77% 下沉市场渗透率仍低 性价比刺激消费者转向二手车消费[8][45][53] - 政策端：限迁、税收、商品属性"三座大山"基本拆除 全国转籍率升至30.41%[8][59][63] 商业模式优势 - 单店库存1000+台 40%到店客户成交 较传统车商5-30台陈列形成更优体验[8][122] - 315项检测+自动化整备 整备时效由13.6天缩至4天以下 库存周转30天低于行业55-60天水平[8][123] - 金融、保险、延保等高毛利服务贡献收入占比近半 综合加价率反超传统车商[8][128] 海外对标 - 美国CarMax采用自持库存+直营网络模式 全美41个州拥有超过250家直营门店 资本市场给予20-30倍PE估值[8][77][82] - Carvana通过自动售车机+线上平台模式实现快速增长 2024年净利润同比增长约170%[8][97][98] - 两家企业均证明强管控模式能有效把控车源质量与定价 建立消费者信任[8][104]

市场概况与增长预期 - 2024年越南二手车市场规模预估达109.2亿美元，预计到2029年将飙升至241.4亿美元，2024-2029年期间年复合增长率高达17.20% [3] - 市场潜力较大，越南的千人汽车保有量约45-55辆左右 [6] 驱动因素与需求特征 - 越南中产阶级人口预计将从2020年的1300万攀升至2026年的2500万人，拉动个人出行需求 [4] - 消费需求正从“刚需出行”转向“品质升级”，二手车年均交易量逐年增长，平均价格约1-2万美元 [4] - 消费者偏好车龄集中在1-3年左右，日韩品牌如丰田、现代、起亚因适应性强、耐用和低维护成本而占据主导地位 [4] - 畅销车型包括4座轿车、7座MPV以及SUV，反映家庭用户与商用场景的双重需求 [4] - 二手电动汽车目前市场渗透率较低，但增长潜力日益显著 [4] 政策与监管环境 - 越南对二手车进口设置明确限制，车龄不得超过5年，禁止进口右舵车、散件组装车及改装车架号车辆 [6] - 进口需提供完整文件，包括进口许可证、原始提单、车辆注册证明及2年或5万公里保修承诺 [6] - 交易流程需申请进口销售执照、零售许可证等，外资企业需满足在越注册满1年、无欠税等条件 [6] - 市场推动交易透明化，须提供车辆历史记录查询和价格评估 [6] 市场竞争格局 - 市场竞争持续加剧，泰国、日本车商已形成成熟供应链，越南本土经销商拥有完善网络 [7] - 日韩品牌长期主导市场，已建立口碑效应，存在一定的品牌认知壁垒 [6] 市场进入策略与运营挑战 - 进入市场需车型精准符合越南需求，并构建合规运营体系，提前申请进口经销执照 [8] - 需建立本地化售后网络，如合作维修中心，满足2年保修承诺，通过越南驻外机构认证召回资质 [8] - 供应链优化需就近整合物流资源降低运输成本，并利用东盟零关税政策优先从泰国、马来西亚等东盟国家中转合规车辆 [8] - 产品差异化可主推底盘防锈、空调系统稳定的车型以适应当地高温多雨路况，或试水品质良好的新能源二手车并布局充电桩配套 [8] - 需建立质量认证标准，引入第三方检测机构对事故车、泡水车进行严格筛查，提供车辆健康报告 [8] - 金融服务创新需与越南本地银行合作推出二手车分期贷款，并探索车辆延保、置换补贴等增值服务 [8] - 需动态跟踪政策，联系当地专业律师团队，建立应急预案 [8] 消费者行为与营销策略 - 越南消费者购买决策深受品牌口碑和亲友推荐影响，要求车商摒弃短期逐利思维，通过长期售后保障计划建立品牌信任 [9] - 应利用当地消费者喜闻乐见的社交平台开展线上营销，增强用户粘性 [9] - 车源采购需保持多元化，避免单一品牌或车型依赖 [9]

在此双重利好因素的推动下，二手车市场交易量显著提升，此前高库存的状况也得到了一定程度的缓 解，为市场后续的稳健发展奠定了良好基础。 通常情况下，9、10月是二手车市场的传统旺季。在这一时期，二手车置换率会有所上升，车源供给相 对充足，市场需求和客流量也将呈现出明显的好转态势。 不过，尽管当前市场呈现回暖迹象，但整个二手车行业仍然面临着较大的生存压力。新车降价潮虽然有 所缓和，但尚未完全停止，车商库存高企的问题依旧突出。 北京商报讯（记者 蔺雨葳）9月18日，中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会发布的数据显示， 2025年9月8日—14日，全国二手车市场表现活跃，日均交易量攀升至6.79万辆，与上周相比，实现了 1.9%的增长幅度，相较于8月同期，我显著提升了5个百分点 。 随着 "十一" 黄金周的临近，长途跨省出行和自驾出行需求猛增，"自驾游" 成为热门旅游方式，极大地 刺激了节前购车需求。与此同时，众多市场和车商抓住消费者集中选车换车的 "十一"黄金时段，提前 推出丰富多样的促销活动，有效迎合了消费者的购车意愿。 ...

智通财经APP获悉，9月17日，中国汽车流通协会发文称，9月8日至14日，全国二手车市场表现活跃，日均交易量攀升至 6.79万辆，与上周相比，实现了1.9% 的增长幅度，相较于8月同期，更是显著提升了5个百分点 。随着 "十一" 黄金周的临 近，长途跨省出行和自驾出行需求猛增，"自驾游" 成为热门旅游方式，极大地刺激了节前购车需求。与此同时，众多市场 和车商瞅准 "十一" 这个消费者集中选车换车的黄金时段，提前推出丰富多样的促销活动，有效迎合了消费者的购车意愿。 在此双重利好因素的推动下，二手车市场交易量显著提升，此前高库存的状况也得到了一定程度的缓解，为市场后续的稳 健发展奠定了良好基础。 通常情况下，9、10月是二手车市场的传统旺季。在这一时期，二手车置换率会有所上升，车源供给相对充足，市场需求和 客流量也将呈现出明显的好转态势。不过，尽管当前市场呈现回暖迹象，但整个二手车行业仍然面临着较大的生存压力。 新车降价潮虽然有所缓和，但尚未完全停止，车商库存高企的问题依旧突出。基于此，建议车商在制定四季度经营策略 时，仍需保持谨慎态度。 东北地区二手车日均交易量为0.25万辆，环比增长5.26%。本周，哈尔滨、 ...

乘用车市场零售表现 - 9月1-14日全国乘用车市场零售73.2万辆 同比下降4% 环比增长6% [1][4] - 9月第一周日均零售4.4万辆 同比下降10% 环比下降4% 第二周日均零售6.1万辆 同比增长1% 环比增长15% [4] - 今年以来累计零售1,549.7万辆 同比增长9% [1][4] 乘用车市场批发表现 - 9月1-14日全国乘用车厂商批发77.4万辆 同比下降3% 环比增长18% [1][9] - 9月第一周日均批发4.4万辆 同比下降5% 环比增长9% 第二周日均批发6.7万辆 同比下降1% 环比增长26% [8] - 今年以来累计批发1,881.6万辆 同比增长12% [1][9] 新能源乘用车市场表现 - 9月1-14日新能源零售43.8万辆 同比增长6% 环比增长10% 零售渗透率达59.8% [1] - 同期新能源批发44.7万辆 同比增长10% 环比增长21% 批发渗透率达57.7% [1] - 今年以来新能源累计零售800.8万辆 同比增长25% 累计批发939万辆 同比增长32% [1] 行业库存状况 - 8月末全国乘用车行业库存316万辆 较上月下降13万辆 较4月峰值下降34万辆 [10] - 厂商库存占比23.9% 较上月提升0.3个百分点 渠道库存持续下降 [10] - 新能源车企库存从4月88万辆峰值降至8月65万辆 降幅达26% [10] 皮卡市场表现 - 8月皮卡市场销售4.0万辆 同比下降0.3% 环比下降3.0% [11] - 1-8月累计销售38.7万辆 同比增长12.7% [11] - 8月皮卡出口2.1万辆 同比增长3% 1-8月累计出口20.2万辆 同比增长32% [12] 新能源皮卡发展 - 8月新能源皮卡销售0.3万辆 同比增长68% 1-8月累计4.9万辆 同比增长536% [12] - 吉利雷达电动皮卡销售1,221辆 比亚迪皮卡861辆 长安增程皮卡710辆 [12] - 2024年新能源皮卡销量2.1万辆 同比增长170% [12] 二手车市场交易 - 7月二手车交易量166万辆 环比增长0.2% 同比增长3% 交易金额1,060亿元 [14] - 1-7月累计交易量1,123万辆 同比增长2% 交易额7,292亿元 [13][14] - 二手车交易比例相对较低 市场处于快速崛起阶段 [14] 市场影响因素分析 - 以旧换新政策推动8月零售超预期 但导致9月初出现负增长 [5] - 成都车展推出大量新款车型 但缺乏入门级普及类重磅车型 [5] - 头部车企维护市场价格稳定 降低经销商库存压力 [9] - 自主品牌海外市场份额提升至16% 出口持续向好 [9]

Uxin Limited (NasdaqGS:UXIN) Conference September 16, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsFeng Lin - CFOOperatorGood day, and welcome to Q3 Investor Summit virtual. We appreciate your participation in today's virtual event. Up next, we are pleased to introduce Uxin Limited. If you would like to ask a question during the webcast, you may drop them in the chat box button on the left side of your screen. Please type your question into the box and click "Send" to submit it. At this time, it is my pleasure to h ...

行业现状与机遇 - 2024年中国二手车出口量突破40万辆 覆盖160余个国家和地区[2] - 长公里二手车成为打开全球市场的关键 正逐步替代零公里二手车的主导地位[2] - 主要目标市场为117个左舵国家 集中在东南亚、西亚、中东、东欧、非洲和拉美地区[4] - 2021-2024年目标市场二手车进口年增速保持6% 高于国内销量增幅[4] - 中亚及北亚市场中国二手车占半数进口份额 年均增速达28%[4] - 中东市场中国二手车份额占22% 年均增速为12%[4] 竞争优势 - 中国长公里二手车在左舵新兴市场展现体量优势与价格竞争力[3] - 紧凑型燃油轿车案例：2022年新车价格8.1万元 3年车龄二手车4.8万元(B2B交易价)；2025年新车价格降至6.8万元 二手车价格降至3.7万元[4] - 对比美日韩 中国长公里燃油二手车在多个级别车型中具备价格优势[4] - 中国新能源二手车产品力优势显著 更容易获得出口溢价[4] - 汽车租赁公司和网约车平台是长公里二手车的主要生产者[3] 发展挑战 - 车源分散于个人车主与小型车商 规模化集采难度大[5] - 车况非标化特征明显 检测认证成本居高不下[5] - 流通环节效率偏低 跨区域调度、整备及仓储推高综合成本[5] - 海外客户对中国长公里二手车认知度较低 初期必须主打性价比[4] - 车况认定难 需要改进检测报告标准以适应国际需求[5] - 批量车源形成难 需要机构车源汇聚[6] - 资源匹配难 存在时差、语言和人才等沟通障碍[6] 售后服务问题 - 2024年各大领事馆接到海外市场对中国二手车缺乏售后保障的投诉[7] - 国内车商普遍拒绝提供售后服务 当地经销商选择价格更低的"裸车"[7] - 车辆数据处于封闭状态 国外维修厂难以读取和解码[7] - 气候和路况差异导致部分车辆故障率高发[8] - 法规错配问题 某些市场对制动和排放标准要求较高[8] - 国产品牌海外服务网络布局不足 维修网点稀缺[8] 企业战略与解决方案 - 上汽大众2023年完成1000辆本品牌二手车回购 2024年预计回购2-3万辆[8] - 上汽大众鼓励经销商从事出口业务 并提供短期补贴支持[9] - 吉利汽车实施车辆回购后定制化整备 提供品质保障和远程技术支持[9] - 查博士开发汽车出口专用检测套餐 用时3周改进检测报告[5] - 行业目标：未来10年内将长公里二手车出口份额从不足8%提升至50% 实现年出口500万辆[10]

行业发展概况 - 2025年7月全国二手车交易量达166万台环比增长0.2%同比增长3%交易金额1060亿元同比增长1% [1] - 2025年1-7月累计交易量1123万台同比增长2%交易额7292亿元同比下降0.1% [1] - 行业2017-2024年交易量从1240万台升至1961万台7年间增长720万台规模 [5] 交易结构分析 - 基本型乘用车占比60.2% SUV占比14.2% MPV占比7.2%交叉车型2.7%客车6.2%货车9.6% [6] - 轿车占比过高 SUV和MPV持续增长客车市场相对萎缩 [6] - 3年以内车龄占比26.2% 3-6年车龄占比43.7% 7-10年17.6% 10年以上12.5% [7] - 高车龄二手车逐步增多 3-6年车龄增长突出 [7] 价格区间分布 - 3万元以下车型占比30% 3-5万元占比26% 5-8万元15% 8-12万元12% 12-15万元7% 15-30万元8% 30万元以上2% [11] - 8-15万元车型占比明显增大 3万元以下车型占比下降 [13] 新能源二手车表现 - 2025年7月交易量14.28万台同比增长59% 累计交易量82.93万台同比增长39.1% [14] - 新能源二手车渗透率从2022年底3.6%升至2025年7月11.4% [14] - 2年以内车龄占比38.6% 2-4年占比36.1% 4-6年11.6% 6年以上13.7% [15] - 3万元以下车型占比31.1% 8-15万元车型占比大幅提升 [17] 市场流动性指标 - 二手车转籍比例2025年3季度达30.4%创历史高位 [19] - 北京上海为主要流出地区 安徽山东吉林为主要流入区域 [20] - 2025年3季度库存天数27.9天 15天内库存占比32% 30天以上库存占比37% [22] 保值率趋势 - 2025年8月PHEV三年保值率43.9% EV保值率42.6% [23] - 新能源车三年保值率处于较低水平 混动车存在技术落后问题 [24] - 新能源车残值优势逐步体现 长车龄车辆仍有价值 [24]

核心观点 - 二手车市场周度交易量呈现小幅回调态势 日均交易量达6.67万辆 环比下降0.66% [1] - 市场受月初传统调整周期与政策过渡效应双重影响 整体交易规模略有波动 [1] - 政策红利持续释放 新车产品力迭代 消费信心逐步修复 市场有望在中旬迎来拐点 [2] 市场表现 - 周度交易呈现小幅回调态势 日均交易量达6.67万辆 相比上周下降0.66% [1] - 38%车商反映本周线下客流较上周期减少 [1] - 28%经营主体出现成交量下滑 主要集中于非限购城市及三四线市场 [1] 影响因素 - 暑期消费余温消退 部分消费者持币观望"十一"促销 [1] - 地方置换补贴政策延续 新车上市潮持续为市场注入活力 [1] - 价格下行压力主要集中于3-5年车龄的中端车型 41%企业终端售价有所下降 [1] 车型结构 - 家庭代步车型需求保持稳定 [1] - 高端豪华车型交易节奏有所放缓 [1] - 48%企业维持终端价格稳定 [1] 后市展望 - 中秋 国庆双节促销季启动 叠加地方车展密集举办 [2] - 9月中下旬交易规模将呈现阶梯式增长 [2] - 市场正式进入传统旺季通道 [2]

核心观点 - 2025年9月1日至7日全国二手车日均交易量6.67万辆 环比下降0.66% 市场呈现小幅回调态势 [1] - 市场受月初传统调整周期与政策过渡效应双重影响 整体交易规模略有波动 [1] - 政策红利持续释放、新车产品力迭代、消费信心逐步修复三重驱动下 市场有望在中旬迎来拐点 9月中下旬交易规模将呈现阶梯式增长 [2] 交易量表现 - 全国二手车日均交易量6.67万辆 环比下降0.66% [1] - 西南地区日均交易量1.29万辆 环比增长5.44% [4][7] - 华东地区日均交易量2.35万辆 环比下降1.85% [6] - 中南地区日均交易量2.44万辆 环比下降2.15% [7] - 东北地区日均交易量0.24万辆 环比下降2.86% [7] - 华北地区日均交易量0.24万辆 整体保持平稳 [6] - 西北地区日均交易量0.11万辆 环比下降6.74% [8] 区域市场表现 - 西南地区逆势增长：贵阳环比增长16.4% 昆明增长11.9% 成都重庆保持小幅增长 [7] - 华东地区多数城市下滑：金华环比降幅超20% 合肥/南昌/济宁降幅超10% 厦门增长13.8% [6] - 华北地区分化明显：石家庄增长15.4% 赤峰增长8.6% 北京下降5.4% 天津下降6.8% [6] - 东北地区整体欠佳：长春/鸡西降幅超10% 哈尔滨降6.8% 大连/沈阳小幅增长4.9%-5.2% [7] - 中南地区显著分化：武汉降幅超20% 南宁降15% 海口降12% 广州/长沙/焦作小幅回升 [7] - 西北地区普遍下滑：西宁/巴州降幅超10% 西安降5.1% 吴忠降4% 兰州/榆林小幅回升 [8] 市场特征分析 - 38%车商反映线下客流减少 28%经营主体出现成交量下滑 主要集中于非限购城市及三四线市场 [2] - 车型结构分化：家庭代步车型需求稳定 高端豪华车型交易节奏放缓 [2] - 价格维度：48%企业维持终端价格稳定 41%企业终端售价下降 价格下行压力集中于3-5年车龄中端车型 [2] - 市场受暑期消费余温消退、部分消费者持币观望"十一"促销等因素影响 [2] 交易量计算说明 - 交易量按5个工作日计算 [5]