股价表现 - 9月4日股价下跌5.02%至37.50元/股 成交额1.41亿元 换手率1.20% 总市值119.01亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市南山区 2008年5月21日成立 2017年12月1日上市 [1] - 主营业务为高密度印制电路板的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：四层板及以上板占比75.36% 单/双面板占比16.24% 其他业务占比8.40% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金浙商汇金量化臻选股票A(011824)二季度持有3.2万股 占基金净值比例0.74% 为第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模6380.8万元 今年以来收益23.52% 近一年收益58.88% 成立以来收益13.6% [2] - 基金经理陈顾君累计任职5年229天 管理资产总规模2.04亿元 任职期间最佳回报33.77% 最差回报-7.57% [2]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.02%至37.50元/股，总市值119.01亿元，成交额1.41亿元，换手率1.20% [1] 公司业务构成 - 主营业务为高密度印制电路板研发、生产和销售，四层板及以上板占比75.36%，单/双面板占比16.24%，其他业务占比8.40% [1] 机构持仓情况 - 中欧小盘成长混合A（015880）二季度持有9.96万股，占基金净值比例0.57%，为第五大重仓股，当日浮亏约19.72万元 [2] - 该基金规模1.99亿元，今年以来收益45.85%，近一年收益98%，成立以来收益50.42% [2] 基金经理信息 - 基金经理钱亚婷任职3年307天，管理规模23.77亿元，任职最佳回报54.89%，最差回报-14.61% [2] - 基金经理汤旻玮任职44天，管理规模5.17亿元，任职最佳回报9.19%，最差回报9.12% [2]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.25%至50.40元/股 成交额9.70亿元 换手率0.80% 总市值1168.30亿元 [1] - 连续3个交易日累计下跌11.05% [1] 股东持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF二季度增持99.35万股 持股数达1242.76万股 占流通股比例0.54% [2] - 该基金单日浮亏3467.31万元 三日累计浮亏8214.67万元 [2] 公司业务构成 - 通讯用板业务占比62.70% 消费电子及计算机用板占比31.60% 汽车/服务器用板占比4.92% 其他业务占比0.78% [1] 基金产品表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF最新规模3747.04亿元 今年以来收益15.74% 近一年收益39.33% 成立以来收益107.1% [2] - 基金经理柳军任职16年97天 管理规模4669.72亿元 任职期间最佳回报137.4% 最差回报-45.64% [2]

公司业务能力 - 公司专注于高精度高密度双层及多层印制电路板的研发生产和销售业务 [2] - 公司通孔板具备20层及以上的生产能力 [2] - 具体产品层数以客户订单需求为准 [2] 技术实力 - 公司自成立以来始终专注于高精度高密度PCB产品 [2] - 公司多层印制电路板技术涵盖20层及以上层级 [2]

股价表现 - 9月3日公司股价上涨5.36%至189.54元/股 成交额10.55亿元 换手率0.86% 总市值1263.74亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为印制电路板研发生产及销售 收入构成中印制电路板占比60.01% 封装基板16.64% 电子装联14.14% 其他业务合计9.20% [1] 基金持仓情况 - 博时战略新材料主题混合A(011340)二季度持有3.76万股 占基金净值比例2.74% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约36.26万元 最新规模9559.29万元 [2] - 基金今年以来收益率32.74% 近一年收益率43.13% 成立以来收益率9.78% [2] 基金经理信息 - 基金经理王晗累计任职时间2年216天 现任基金资产总规模8.39亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报23.5% 最差基金回报14% [3]

股价表现 - 9月1日股价上涨1.47%至69.80元/股 成交额62.99亿元 换手率4.77% 总市值1342.75亿元 [1] - 连续4天上涨期间累计涨幅达21.08% [1] 公司基本面 - 主营业务为印制电路板研发生产和销售 PCB业务收入占比95.98% 其他业务收入占比4.02% [1] - 公司成立于1992年4月14日 2010年8月18日上市 注册地址江苏省昆山市 [1] 机构持仓 - 恒生前海消费升级混合基金(007277)二季度持有2.75万股 占基金净值比例3.55% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.78万元 4日累计浮盈33.41万元 [2] 基金表现 - 恒生前海消费升级混合基金规模3299.48万元 今年以来收益率37.08% 同类排名1539/8254 [2] - 近一年收益率57.8% 同类排名1972/8037 成立以来收益率20.86% [2] - 基金经理胡启聪管理规模27.45亿元 任职期间最佳回报72.35% 最差回报-30.92% [3]

股价表现 - 9月1日公司股价上涨5.4%至82.00元/股 成交额2.45亿元 换手率0.36% 总市值682.09亿元 [1] 公司基本信息 - 公司成立于1985年8月2日 于2021年2月25日上市 总部位于广东省东莞市东城区科技工业园 [1] - 主营业务为各类印制电路板的研发、生产与销售业务 [1] 机构持仓情况 - 永赢基金旗下永赢智能领先A基金二季度重仓持有81.73万股 占基金净值比例6.06% 为第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约343.28万元 [2] 基金产品表现 - 永赢智能领先A基金成立于2019年3月26日 最新规模5.49亿元 [2] - 今年以来收益率54.47% 近一年收益率88.23% 成立以来收益率205.72% [2] - 基金经理欧子辰累计任职3年207天 管理规模14.2亿元 任职期间最佳回报83.83% [2]

行业与公司 * 公司为昆山万源通电子科技股份有限公司 主要从事PCB电路板的研发、生产和销售[3] * 产品涵盖单面板、双面板和多层板 应用领域包括汽车电子、消费电子、工业控制、家用电器和通信设备等[3] 财务表现 * 2025年上半年实现营业收入5.4亿元 同比增长16.4%[3] * 2025年上半年归母净利润为6477万元 同比增长7.56%[3] * 预计2025年全年收入增速可达20%左右[4][19] 收入结构与核心业务 * 2025年上半年汽车电子和消费电子领域收入占比约80%[2] * 汽车电子为第一大应用领域 占比超过40% 涵盖车灯、域控和雷达等多个方面[4] * 消费电子为第二大应用领域 占比接近40% 主要包括游戏机、PC周边设备和BMS等[4] * 工业控制占比约12% 家用电器占比约5%[2][4][5] 季度增长驱动因素 * 2025年第二季度收入增长显著 主要来自双面板和多层板的贡献[6] * 增长主要源自汽车电子领域 原有客户订单持续增加 新开发客户逐步放量[6] 市场区域表现 * 2025年上半年境外市场收入接近6000万元 增长明显[7][18] * 境外增长来源于欧洲及南美地区汽车电子客户 以及东南亚地区消费电子客户[7] * 预计欧美及墨西哥市场以汽车电子为主 东南亚市场以消费电子为主 两者均有望持续增长[7] * 全年境外市场预期收入可能达到1.5亿元左右[18] 产能状况与扩充计划 * 昆山工厂主要生产单面板 月产能约为17.5万平米[9] * 盐城东台工厂生产双面多层板和特殊板材 月产能从年初10万平米提升至12.5万平米左右[9] * 计划在2025年四季度或2026年一季度将东台工厂月产能提升至15万平米 并扩充高端产品月产能至2万平米[9] * 主要通过外协应对产能瓶颈 8月份已补充一波产能[9] * 泰国工厂一期规划月产能10万平米 包括单面板10万平米和双多层HDR板5万平米 总投资约5.5亿元人民币 预计2025年三季度开工 2026年第三季度投产[2][9][28] 毛利率与成本 * 2025年上半年毛利率有所下滑 但仍维持在20%以上[24] * 单层板毛利率下降与产能利用不足有关[8] * 双面多层板毛利率下降受贵金属价格上涨（如铜、金）影响 同时因扩产导致部分工序外发[8] * 计划通过优化产品结构、提高多层板比例、扩大自有产能、加强成本监控、导入高端产品等措施改善毛利率[24] * 预计下半年毛利率有望上升至与去年持平[4][24] 技术储备与产品发展 * 量产HDI产品主要应用于汽车电子领域[4][13] * 具备400G光模块产品的量产能力 并已多次交付样品 规划800G光模块生产设备[4][14] * 拥有28层多层板、超厚铜、铝基热电分离板等技术储备 主要应用于服务器端电源板[16] * 配合服务器电源相关产品生产 尤其是BBU电源[15] 客户结构 * 台资客户收入占比约为50%以上[17] * 在东南亚布局主要为配合台资客户在该地区的扩展需求[10][17] * 承接了头部大厂因AI服务器订单爆单后的外溢订单[12] 行业趋势与公司策略 * PCB行业集中度正在提高 中小企业生存压力加大[20] * 由于订单饱和 公司计划与客户进行涨价沟通 并优化订单结构 行业面临价格上涨趋势[4][20] * 公司发展重心为继续扩大汽车电子优势 并向HDI板、光模块和AI服务器等更高端产品拓展[12][23] * 看好汽车电子、消费电子及AI服务器领域增长潜力[2][11] 其他重要信息 * 2025年政府补助规模大约在七八百万左右[26] * 其他流动负债增加主要因已背书但尚未到期且不能终止确认的应收账款票据有所增加[27] * 泰国工厂2025年设备投资额约1亿元 新增折旧几百万 预计毛利率能覆盖新增折旧成本[28][29]

公司基本情况 - 公司全称为常州澳弘电子股份有限公司 英文名称为Changzhou Aohong Electronics Co, Ltd 成立于2005年6月22日 注册资本为142,923,950股 注册地址位于常州市新北区新科路15号 [4] - 公司主营业务为印制线路板的制造及销售 产品包括单面板 双面板和多层板等 产品应用于智能家居 消费办公 电源能源 新能源汽车 AI算力中心 卫星互联网 工业控制及医疗设备等领域 [40] - 公司客户包括LG 海信 海尔 美的 光宝 台达 EATON等国内外大型知名企业 并被评为多家客户的"优秀供应商"或"战略供应商" [40] 本次发行概况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额不超过58,000万元 全部用于泰国生产基地建设项目 [12][25][28] - 本次发行可转债期限为6年 转股期限自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至到期日止 初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日股票交易均价和前一个交易日均价 [23][24] - 本次发行已获得董事会和股东大会审议通过 尚需获得上海证券交易所审核通过及中国证监会注册决定 [10] 财务数据表现 - 公司2022-2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为13,307.53万元 13,292.46万元和14,149.86万元 三年平均可分配利润为13,583.28万元 [12][14] - 报告期各期末合并口径资产负债率分别为36.93% 29.06% 34.16%和33.67% 经营活动现金流量净额分别为18,356.76万元 18,681.43万元 27,329.96万元和17,392.83万元 [15][16] - 2022-2024年扣非后加权平均净资产收益率分别为7.92% 7.27%和7.40% 最近三年平均不低于6% [16] 募集资金用途 - 募集资金将全部投入泰国生产基地建设项目 项目位于泰国巴真武里府金池工业园 建设年产120万平方米印制电路板生产基地 [28][41] - 项目总投资58,000万元 完全达产后预计可实现年均营业收入97,200万元 [29] - 该项目旨在填补公司海外产能空白 服务东南亚客户并应对全球供应链风险 [41] 产能与市场情况 - 报告期内公司双面板/多层板产能利用率分别为83.75% 72.80% 90.19%和88.77% 产销率分别为98.35% 98.93% 99.26%和98.66% [29] - 目前公司总产能为年产558万平方米 募投项目达产后将新增120万平方米年产能 [30] - 根据Prismark数据 2023年全球PCB产值695.17亿美元 2024年达735.65亿美元 预计2023-2028年复合增长率5.4% 2028年市场规模有望达904亿美元 [30][35] 行业地位与竞争优势 - 公司采用"技术适配+差异化市场战略" 产品线从传统PCB扩展至埋铜块板 压接孔板 铝基盲孔板 高阶HDI板等新型品类 [34] - 全球PCB行业竞争分散 2023年行业第一鹏鼎控股市占率仅5.53% 公司正通过技术升级和产能扩张提升市场竞争力 [36] - 公司及子公司海弘电子均获得高新技术企业认证 享受15%所得税优惠税率 [35]

核心观点 - 公司2025年上半年营收104.53亿元同比增长25.63% 归母净利润13.60亿元同比增长37.75% 业绩表现超市场预期 [2] - Q2单季度营收56.7亿元创历史新高 同比增长30.1% 环比增长18.6% 归母净利润8.7亿元同比增长42.9% 环比增长76.7% [3] - AI算力 存储回暖和汽车电动智能化三大机遇驱动增长 PCB业务多领域突破 封装基板高端技术取得进展 [2][3][4] - 公司产能利用率保持高位 订单已接至2026年 海外及国内产能扩张积极推进 中长期成长空间打开 [5][6] 财务表现 - 2025H1毛利率26.28% 同比提升0.09个百分点 净利率13.02% 同比提升1.16个百分点 [2] - Q2单季度毛利率27.59% 同比提升0.47个百分点 净利率15.33% 同比提升1.38个百分点 [3] - Q2期间费用率11.98% 同比下降0.41个百分点 成本管控及产品结构优化成效显著 [3] 业务分项 PCB业务 - 收入62.7亿元同比增长29.2% 占总收入60% 毛利率34.42%同比提升3.05个百分点 [4] - 通信领域：400G及以上高速交换机 光模块需求增长 有线通信订单提升 业务占比近40% [4] - 数据中心领域：AI服务器加速卡需求释放 订单显著增长 占比快速提升至25%以上 [4] - 汽车电子领域：新能源汽车销量同比增长34.5% 带动ADAS等高端产品需求 订单保持快速增长 [4] 封装基板业务 - 收入17.4亿元同比增长9.0% 占总收入16.6% 毛利率15.2%同比下降10.3个百分点 [4] - 存储市场需求回暖带动订单增长 但广州新工厂产能爬坡及金盐等原材料涨价影响毛利率 [4] - BT类基板：高端DRAM项目量产导入 FC-CSP工艺提升 RF射频产品稳定批量生产 [4] - ABF类基板：广州工厂具备20层及以下批量生产能力 22~26层产品技术研发与打样推进 [4] 电子装联业务 - 收入14.8亿元同比增长22.1% 占总收入14.1% 毛利率15.0%同比提升0.3个百分点 [4] - 数据中心及汽车电子领域需求增长推动营收提升 [4] 未来展望 - AI算力客户及产能持续加速导入 产品结构不断优化 新业绩增长空间打开 [2][5] - PCB产能利用率保持高位 AI算力相关产能紧张 交货周期大幅延长 [5] - 载板订单因AI需求及客户备货保持在非常满状态 订单已接至2026年 [5] - 泰国工厂及南通四期项目建设积极推进 通过设备增添和技改升级支撑产能扩张 [5] - 海外及国产算力供应链中技术实力领先 高阶PCB量产经验丰富 客户卡位优势明显 [6] - AI算力业务占比有望持续提升 推动新一轮业绩高速增长 [5][6]