培训概况 - 中信建投证券作为保荐人于2025年对重庆登康口腔护理用品股份有限公司进行专项培训 [1] - 培训地点位于公司办公楼三楼会议室 [1] - 培训对象包括到场的董事、高级管理人员及控股股东相关人员 未到场人员通过派发资料学习 [1] 培训内容 - 培训涵盖上市公司股份减持相关规定 [1] - 培训涉及独立性及关联交易相关要求 [1] - 培训包括募集资金管理和使用的注意事项 [1] - 培训包含监管新规动态等最新政策内容 [1] 培训效果 - 参训人员认真配合并积极交流沟通 保证培训顺利开展 [1] - 通过培训加深对股份减持、关联交易及募集资金管理等规定的理解 [1] - 有效增强公司及相关人员的规范运作意识 达到预期培训目标 [1]

股价表现 - 登康口腔最新股价报44 46元 较前一交易日上涨0 16% [1] - 盘中最高触及44 91元 最低下探44 00元 [1] - 成交金额达0 87亿元 [1] 公司概况 - 公司属于美容护理行业 是重庆地区上市公司 [1] - 主要从事口腔护理用品的研发、生产和销售 [1] - 旗下拥有知名口腔护理品牌 [1] 公司动态 - 已完成工商变更登记手续 并取得重庆市市场监督管理局换发的新营业执照 [1] - 此次变更系根据公司第七届董事会第二十二次会议和2025年第一次临时股东会审议通过的议案执行 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入457 17万元 [1]

公司治理更新 - 公司于2025年7月11日召开第七届董事会第二十二次会议审议通过《关于修订<公司章程>并办理营业执照变更登记的议案》[1] - 公司于2025年7月28日召开2025年第一次临时股东会审议通过上述议案[1] - 公司已完成工商变更登记手续并取得重庆市市场监督管理局换发的《营业执照》[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 伴随人们口腔健康意识的提升，牙膏市场消费持续增长，品类升级趋势明显，消费者趋势呈现多元化与精细化特征，品牌需针对不同消费者人群进行差异化营销布局[3] 分组1：牙膏品类热度趋势 发展前景 - 口腔市场持续增长，主力品类牙膏占据主导地位，2020 - 2024年中国口腔护理市场规模复合增长4%，2025年Q1牙膏占口腔市场细分品类销售额的63% [10][11] 热度 - 牙膏社媒热度增速显著，声量高点主要集中在大促前期，近一年声量增长392%，互动量增长36% [13][14] 价格 - 品类升级趋势明显，高单价牙膏占比提升，2024年淘系平价（20元以下）牙膏单支价格贡献占比从2023年的50%降至47%，高端（50 - 100元）占比从32%升至34% [15][16] 功效 - 清洁、美白仍是主力功效，抗敏、修复牙釉质等功效具备潜力 [17] 竞争 - 国产品牌竞争激烈，白惜、波普等新兴国产品牌出圈 [19] 品类趋势 - 专业化：牙膏成分更加内卷，牙齿护理更为专业与精细，近一年牙膏成分内容量达65.9万，增长423% [22][23] - 情绪化：高颜值、芳香气味、节日限定等让牙膏更具情绪价值，社媒“牙膏情绪相关”声量热度增速显著，近一年增长400% [25][26] - 场景化：更加细分化，多元场景拓展牙膏使用体验，牙膏场景相关作品量增速86.2%，互动量增速16.8% [27][28] 分组2：消费者细分需求洞察 美食爱好党 - 人群特征：年轻，女性占73%，无辣不欢，热衷甜品、碳酸饮料等美食 [41][42] - 主要痛点：牙齿敏感、龋齿、口腔上火、牙龈肿痛 [45] - 产品偏好：抗敏感牙膏成为最偏好的产品类型，抗敏感功效偏好占比30.6% [47][48] - 商业营销：冷酸灵布局纪录类、剧情类、牙敏急救类多元内容 [51] 精致生活党 - 人群特征：年轻爱美，女性占88%，正畸、洗牙、冷光美白是常做的牙齿管理 [58][59] - 主要痛点：牙釉质损伤、牙菌斑、牙渍 [62] - 产品偏好：具备修护牙釉质功效的牙膏更受青睐，修护牙釉质功效偏好占比48.8% [65][66] - 商业营销：米妍牙膏以牙套人早晚刷牙公式为主题进行红书广泛种草 [72] 成分功效党 - 人群特征：更偏向熟龄，女性占78%，格外关注口腔健康，愿意尝试口腔护理产品 [76][77] - 主要痛点：更关注牙釉质健康与牙齿敏感等问题 [81] - 产品偏好：更偏爱维护牙齿健康、具备牙釉质保护的温和产品，牙齿健康功效偏好占比44.8% [83][84] - 商业营销：参半以深度测评和成分科普类内容种草成分党群体 [90] 社交需求党 - 人群特征：关注社交场合中的口腔健康需求，女性占55% [95][96] - 主要痛点：口气、牙黄、咖啡渍/烟渍等问题影响社交需求 [98] - 产品偏好：美白去渍、清新口气是核心诉求，美白功效偏好占比52.1% [101] - 商业营销：抖音少量布局剧情类和测评类内容扩大声量，红书以测评和咖啡党好物分享类内容加深美白认知 [107][111] 分组3：品牌营销分析 销量 - 销量集中在大促期间，新品焕齿白热感溶渍牙膏跻身TOP3 [116] 商业种草节奏 - 种草集中在大促前期，且对销量有积极推动作用 [119] 商业达人策略 - 相较于行业应用了更多腰部护肤达人，种草更加垂直 [122] 商业种草卖点 - 以功效切中消费者牙黄、牙齿敏感等核心痛点，功效提及占比30.6%，痛点提及占比24.3% [125][127] 商业种草内容 - 针对不同需求人群实现差异化场景种草，如针对社交党、美食党、成分党、生活党进行不同场景营销 [128][129]

国产牙膏技术突破 - 北大博士团队研发的诺必达护龈固齿牙膏获国家发明专利，用户回购率高且口碑显著[2][6] - 配方采用HAP-Rebuild技术，修护因子粒径极小，物理吸附顽固牙垢，抑制牙齿牙龈问题成因[14][30] - 第三方检测显示对牙石抑制率达61.69%，抑菌率99.9%，并能去除茶渍、烟渍等[19][34][36] 传统牙膏局限性 - 传统牙膏仅能表面清洁，无法清除顽固牙垢，导致牙垢堆积腐蚀牙齿和牙龈[10][12] - 抗敏牙膏依赖硝酸钾或生物活性玻璃，效果短暂且易脱落[28] - 美白牙膏使用过氧化氢腐蚀牙釉质，长期使用反而使牙齿更易着色[32] 产品差异化优势 - 采用HAP-Rebuild复配柠檬酸锌，物理吸附色素牙渍同时修护牙面，不损伤牙齿[34] - 含丁香叶油、丹皮酚等植物提取物，协同提升口腔抵御力，维护黏膜健康[21] - 无漂白剂和药物，通过药监局备案（京国网备字2023000019），适合敏感人群长期使用[40][43] 市场定位与定价策略 - 50g装单支49元，100g装单支86元，5支装优惠力度更大[45] - 购5支赠送试用装和万毛牙刷，支持7天无理由退款[45] - 定位高端专业护理，强调预防口腔问题可节省高额看牙费用[45]

公司表现 - 参半2025年Q2线下牙膏市场份额达3 76% 位列行业第七 本土品牌第四 市场份额同比增速高达184% [1][2] - 参半2025年Q2销售额同比增速达291% 在TOP10品牌中增速第一 [1] - 参半与高露洁市场份额差距缩小至0 29个百分点 [1] - 参半是TOP10中唯一连续两个季度实现三位数同比增速的品牌 [1] - 公司2024年整体年销售额突破20亿元 [3] - 参半2024年Q3至2025年Q1线上牙膏市场份额超11% 保持第一 [3] 行业格局 - 牙膏线下渠道TOP10品牌占据市场75%份额 行业头部效应明显 [1] - 云南白药以25 3%市场份额位居第一 好来12 25%第二 冷酸灵9 15%第三 [2] - 线下渠道仍占牙膏市场六成多份额 [1] - 参半自2022年Q3布局线下渠道 三年内进入头部阵营 [1] 产品与战略 - 参半产品线覆盖牙膏 漱口水 口腔喷雾等多品类 牙膏是核心营收来源 [3] - 公司坚持创新驱动发展理念 深耕口腔护理领域 [3]

业绩表现 - 2025年上半年公司旗下口腔护理品牌"参半"展现出强劲发展势头，牙膏市场份额同比增速达184%、销售额同比增速高达291% [1] - 公司成为日化领域近十年来现象级增长标杆 [1] - 2025年Q2数据显示公司线下牙膏份额已位列行业第七，国货品牌第四 [3] 线上市场 - 2024年我国牙膏市场的线上渠道占比已近四成 [2] - 2024年Q3至2025年Q1期间公司牙膏线上市场份额已超11%，继续稳坐线上牙膏市场头把交椅 [2] - 在牙膏细分品类中，2024年Q1至2025年Q1期间公司美白牙膏全国全网销售额在业内占领先地位 [2] 线下市场 - 自2024年Q4公司进入线下牙膏市场TOP10品牌阵营 [3] - 公司线下市场份额、销售额同比增速分别高达184%和291% [3] - 公司已覆盖全国超1000座城市，终端网点数近百万 [3] 产品创新 - 公司持续扩容美白、清新、护龈、抗敏等牙膏产品线矩阵 [4] - 推出抗牙结石牙膏，首次引入密泡科技、情绪香氛技术 [5] - 沸石系列牙膏在发售后的两个月内电商渠道销量超200万支，其中沸石美白牙膏上市当日单场次达人直播间销售额突破1000万元 [7] 产品表现 - 2024年Q1至2025年Q1期间公司益生菌牙膏在全网的销量表现领跑行业市场 [7] - 公司溶菌酶系列牙膏新品在小红书等社交平台讨论度直线上升 [7] - 公司专研清新美白牙膏在全网色修美白牙膏品类复购率排行中呈现领先优势 [7] 发展战略 - 公司以科技创新为核心驱动力，深耕牙膏、牙刷、漱口水、口腔喷雾及配套清洁工具等品类 [1] - 公司从线上到线下的全面布局，正在向普惠民生的国民口腔护理品牌跃进 [3] - 公司将继续坚持创新驱动的发展理念，深耕口腔护理领域 [8]

新品发布 - 公司子公司田七家化推出新品三倍护龈因子牙膏 布局口腔医护级专业护理新赛道 [1] - 新品以"循证研究+草本智慧"为理念 依托三七提取技术专利 核心功效成分为普通田七牙膏3倍及以上三七总皂苷含量 [1] - 产品通过口腔抗炎双控机制 切入术后护理和牙龈问题干预等专业场景 经人体功效验证可靶向抑制牙菌斑 预防牙周疾病 改善牙龈指数 [1] 技术研发 - 公司持续深挖"草本科技化"潜力 凭借核心三七总皂苷提取技术 构建从日常清洁到专业护理的完整口腔护理矩阵 [1] - 除现有专研系列 清护系列等功效型产品外 正开发面向口腔医院专业需求的解决方案 包括牙周炎套装 氯己定含漱液 牙龈护理精华等新品 [1] 品牌战略 - 公司实施"主品牌+子品牌"四维品牌矩阵战略：核心层"田七"强化专业药企背书 场景品牌"田七娃娃"打造家庭护理IP 区域品牌"建国"深耕细分市场 专业品牌"轻松管家""纯棉时代"专注垂直领域 [2] 业绩表现 - 2022-2024年公司日化板块对外营业收入实现26.5%年复合增长率 [2] - "田七"品牌价值达176.29亿元 位列2025年《中国500最具价值品牌》第422位 [2]

公司业绩增长 - 2024年收入同比增长21.78%，主要由于主要客户采购需求增大、新产品开发、销售渠道开拓以及新增合并单位善恩康 [1] 善恩康收购及商誉减值 - 2024年4月7日收购善恩康52%股权，标的资产增值率656.94%，形成商誉9101.28万元 [2] - 交易对手方承诺善恩康2024-2026年累计扣非净利润不低于6000万元，但2024年实际扣非净利润为-90.26万元，未完成业绩承诺 [2] - 计提商誉减值准备3962万元，含少数股东权益的100%商誉为1.59亿元 [2][3] - 商誉减值测试中，善恩康资产组组合可收回金额为1.98亿元，较账面值减值6933万元 [4] - 善恩康2021-2023年毛利率分别为47.1%、47.54%、46.59%，2024年因AKK菌市场反响较好，预测期毛利率较收购评估高 [3] - 益生菌行业原料市场供大于求，微康生物产能大幅扩张，善恩康盈利情况不佳 [4] 薇美姿长期股权投资 - 对联营企业薇美姿长期股权投资期末余额7.11亿元，2024年权益法核算投资收益为-870.84万元，上年同期为538.40万元 [5] - 2024年计提减值准备1.38亿元，上年同期计提5032.30万元 [5] - 薇美姿创始股东与其他股东存在股权纠纷，诉讼涉及金额7.33亿元，部分财产及子公司股权被冻结 [5] - 薇美姿以线下渠道为主，受大环境影响收入持续下降，2024年加大营销费用投入但未能带动营收高增 [6] - 2024年长投减值测试预测期平均销售费用率为50%，较2023年的45%提升5%，主要因加大线上电商推广 [7] - 2023年减值测试评估未来现金流量现值为25.63亿元，2024年降至21.01亿元 [7]

公司经营与财务表现 - 倍加洁2024年实现营业收入12.99亿元，同比增长21.78%，其中海外业务营收7.84亿元，占比60.35% [2] - 海外业务毛利率为25.44%，较国内高出4.81个百分点 [2] - 公司合并善恩康后新增益生菌产品业务，2024年益生菌收入5565.95万元 [6] 客户与销售情况 - 薇美姿子公司为国内主要客户，2024年销售收入7564.56万元，应收账款余额3900.30万元 [3] - 海外前三大客户2024年销售收入合计27921.94万元，占海外收入57.59% [3] - 国内销售以口腔护理产品为主，手动牙刷收入4.83亿元，占口腔护理产品收入57.28% [8] 行业与市场分析 - 2024年中国口腔护理市场规模495.5亿元，同比增长0.8%，预计2029年达551.6亿元 [13] - 中国湿巾市场规模129.2亿元，同比增长4.3%，预计2029年达164.5亿元 [13] - 益生菌行业2023年市场规模1188.47亿元，2019-2023年复合增长率11.76% [13] 并购与商誉减值 - 收购善恩康形成商誉9101.28万元，2024年计提减值3962万元 [14] - 善恩康2024年扣非净利润-90.26万元，未完成1200万元业绩承诺 [14] - 减值测试显示资产组可收回金额19,804万元，低于账面价值26,737.19万元 [17] 关联方交易与投资 - 对薇美姿长期股权投资期末余额7.11亿元，2024年计提减值1.38亿元 [22] - 薇美姿2024年净利润3296.04万元，同比下降79.91% [25] - 薇美姿销售费用率从2023年44.5%升至2024年55.23% [27]