报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨 询：集13年项目编制服务经验为各类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境 外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目 实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 双螺杆挤出机是一种广泛应用于塑料加工、食品加工、化学合成和制药等领域的重要设备。其通过两个相互啮合的螺杆将 原料加热、塑化、混合并挤出成型，广泛应用于生产塑料制品、复合材料、食品和药物等。双螺杆挤出机由于其高效的混 合、输送和加工性能，成为许多工业中的关键生产设备。 1、市场概况： 根据中金企信数据统计，2031年全球双螺杆挤出机市场销售额预计将达到109.5亿元，年复合增长率（CAGR）为 3.8%（2025-2031）。。这一数据不仅彰显了市场的蓬勃生机，更为投资者和从业者提供了明确的增长信号。市场规模的持 续扩大，得益于各行业对高效生产、定制化需求和环保节能要求的不断提升。 数据整理：中金企信国际咨询 双螺杆挤 ...

国防支出与局势 - 2025年我国国防支出为17847亿元，同比增长7.2%，预算增幅连续三年持平，2016 - 2025年国防预算连续10年个位数增长[2][13] - 2025年5月7日凌晨，印度军方对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击，巴方反击并称击落多架印军战机[2][13] 民用飞机行业 - 大飞机机体制造价值量占比约30% - 35%，发动机占20% - 25%，机载设备占25% - 30%，其余系统占10% - 15%[2][29] - 截止2024年底，C919国内外客户超30家，总订单约1400架，在手订单金额预计超1万亿元，计划2024 - 2031年间交货[2][42] - 未来20年全球旅客周转量预计每年增长3.75%，2043年全球客机机队规模预计达48931架，是2023年的2倍[2][43] 北交所企业表现 - 2025年5月6 - 9日，北交所科技成长产业146家企业部分上涨，区间涨跌幅中值为+5.69%，上涨公司达133家（占比91%）[4][49] - 新能源产业市盈率TTM中值由34.9X升至37.6X，市值中值由21.0亿元升至22.0亿元[3][81][82][84] - 电子设备产业PE TTM中值由55.1X升至56.0X，市值中值由22.6亿元升至25.3亿元[4][55][57] - 机械设备产业PE TTM中值由55.8X升至58.7X，市值中值由17.9亿元升至19.6亿元[4][60][61][63] - 信息技术产业PE TTM中值由81.7X升至86.4X，市值中值由22.9亿元升至24.4亿元[4][66][69] 企业公告 - 星辰科技以126.9万元受让深圳市星辰智能控制有限公司33.99%股权，使其变为全资子公司[3][90] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超2000.00万美金新建生产基地[3][89][90][91] - 鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司，注册资本200,000欧元[3][90][91] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险[3][92]

国防军工板块表现 - 国防军工板块盘中涨幅一度超过6%，多股涨停，华如科技早盘直线拉升并涨停[1][4][5] - 航天南湖、华如科技"20cm"涨停，中航成飞涨超18%，宏达电子涨超14%，晨曦航空涨近13%，兴图新科、中无人机涨超11%，雷科防务、七一二、天箭科技、利君股份涨停[7] - 天箭科技连续4个交易日涨停，公司公告称不存在未披露重大信息[8][9] - 利君股份连续4个交易日涨停，公司公告称无应披露未披露事项[10] A股市场整体表现 - 上证指数上涨0.37%至3354.53点，深证成指上涨1.06%至10234.09点，创业板指上涨1.72%至2046.39点，北证50指数上涨2.27%至1410.60点[4][5] - 科创50微跌0.01%，沪深300上涨0.61%，中证500上涨0.83%，中证1000上涨0.84%，中证2000上涨0.98%[5] - 电力设备、机械设备、电子、计算机等板块涨幅居前[11] 港股市场表现 - 恒生指数盘中突破23000点，舜宇光学科技、比亚迪电子、联想集团涨幅居前[2][15] - 港股通标的股龙蟠科技盘中暴涨超50%，其A股涨停[3][14][16] - 龙蟠科技子公司签署磷酸铁锂正极材料销售协议，预计合同总金额超50亿元[16] 期货市场动态 - 欧线集运期货主力合约盘中涨幅超8%，此前该合约在不到两个月内一度"腰斩"[12][13] - 中美经贸高层会谈达成重要共识，双方同意建立磋商机制并将发布联合声明[13]

贸易摩擦升级 - 欧盟对中国移动式升降作业平台加征关税，这是近期贸易摩擦的最新举措 [1] - 自今年1月起欧盟已对80余种中国商品加税，理由包括反倾销和不公平补贴指控 [3] - 加税措施导致相关中国企业在欧盟市场竞争力下降，订单可能减少 [3] 行业影响分析 - 中国商品因物美价廉在全球市场具有竞争优势，加税将增加欧洲消费者负担 [3] - 欧盟加税行为被中国商务部认定为选择性执法和贸易壁垒，违反WTO规则 [3] 中方立场与应对 - 中国明确反对损害其利益的贸易行为，警告将采取对等反制措施 [5][7] - 通过《不跪》双语视频传递不妥协立场，强调维护国家利益和多边贸易体系 [5][7] - 指出美国仅占全球贸易额五分之一，世界贸易需多元化而非单边主导 [5]

报告核心观点 - 对宏观经济、医药生物、计算机、机械设备等行业及相关公司进行分析，指出宏观经济中制造业受外部环境影响生产意愿下滑但部分行业有亮点，部分公司虽短期业绩有压力但新业务有进展或拓展新领域带来成长空间 [2][6][9] 5月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等十只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3316.11，涨1.13%；深证成指收盘价10082.34，涨1.84%；沪深300收盘价3808.54，涨1.01%；中小100收盘价6307.42，涨1.69%；创业板指收盘价1986.41，涨1.97% [4] 行业表现（申万一级） - 计算机、通信、综合等行业涨幅居前，银行等行业有跌幅 [5] 宏观经济（4月PMI数据点评） - 外部环境影响制造企业生产意愿，4月高技术制造业、设备制造业海外需求下滑明显，建筑业生产经营延续活跃，部分原材料加工业及纺织工业景气度处于扩张区间 [2][6] - 4月制造业产需表现回落，PMI指数为49.0%，环比下降1.5个百分点，多个重要细分项环比回落，企业预期虽维持扩张区间但指数为2024年10月以来最低值 [6] - 受“对等关税”等影响，制造业企业外贸不确定性增强，4月生产、采购意愿下滑，采购指数从扩张区间跌至收缩且为2023年1月以来最低水平 [7] - 4月制造业价格指数环比下滑，出厂价格下降幅度高于主要原材料购进价格，需求对价格影响更明显 [7] - 4月电气机械等行业出口订单指数环比降幅大，机械设备产业“去库存”受海外因素干扰 [7] - 4月黑色金属等加工业新订单指数环比回升，内需对外需有一定补充，政治局会议强调扩大投资，“两新”等项目有望获资金支持，地产投资有望趋稳 [8] - 4月非制造业PMI指数环比下滑但仍维持扩张区间，需求端新订单指数等环比回落 [8] 医药生物（键凯科技） - 24年全年营收2.27亿元，同比下滑22.26%，归母净利润0.30亿元，同比下滑74.22%；25年Q1营收0.69亿元，同比增长6.66%，归母净利润0.12亿元，同比下滑17.79%，短期业绩承压 [2][9] - 24年业绩承压因国内市场受价格压力等影响订单量和收入下降，国外客户结构调整，且辽宁募投项目新转固资产折旧等成本增加 [10] - 公司加大研发投入，1.1类创新药聚乙二醇伊立替康小细胞肺癌适应III期临床试验已完成首例试验病人入组，多个适应症处于II期临床，后续结果值得期待 [11] - 4月26日全资子公司医美产品注射用交联透明质酸钠凝胶上市获批，有望丰富产品种类和增强竞争力 [12] 计算机（博思软件） - 2024年营收21.42亿元，同增4.79%；归母净利3.02亿元，同减7.44%；扣非归母净利2.74亿元，同减8.95%；2025Q1营收2.57亿元，同减1.17%；归母净利 - 0.63亿元，亏损规模同比扩大12.79%；扣非归母净利 - 0.66亿元，亏损规模同比扩大8.04% [3][14][15] - 2024年费用管控能力和回款能力提升，毛利率为65.83%，同减0.83pct；归母净利率为14.11%，同减1.87pct；期间费用率为47.06%，同减0.86pct；经营活动现金流量净额为3.50亿元，同增6.37%；可持续收入占比达55% [15] - 公司紧抓AI和电子凭证两条业务主线，组建AI研发中心，电子凭证产品已在多地落地应用，将推动产品在更多地区与行业布局 [16] - 分业务来看，数字票证、智慧财政财务和数字采购业务收入同比均增长，各业务在不同方面有项目落地和发展 [17] 机械设备（博众精工） - 2024年营收49.54亿元，同比 + 2.36%，归母净利润3.98亿元，同比 + 2.05%；2025年一季度营收7.37亿元，同比 - 0.80%，归母净利润 - 0.31亿元，同比 - 45.59% [3][19] - 2024年在巩固消费电子领域优势基础上拓展多领域，产品品类丰富，发挥平台型企业优势，业绩稳步增长，自动化设备（线）等部分产品营收有增长 [20] - 2025Q1订单增加，但因费用前置且设备未验收，利润承压，合同负债增长表明在手订单充足 [21] - 在新能源、半导体、机器人等新领域有突破，产品逐步放量将为公司提供新成长动力 [22]

纳米分散均质机市场概述 - 产品定义及统计范围：纳米分散均质机按类型分为高压均质型、高剪切型及其他，应用领域包括医药、化妆品、食品等行业[1] - 市场增长趋势：2020-2031年中国市场收入及销量均呈现增长态势，具体增长率未披露[1] - 产品类型对比：高压均质型和高剪切型是主要分类，其他类型占比未明确[1] - 应用领域分布：医药、化妆品、食品行业为主要应用场景，其他领域占比未披露[1] 中国市场厂商竞争格局 - 主要厂商市场份额：2024年Top 5厂商占据集中度较高的市场份额，具体比例未披露[2][7] - 厂商数据：BÜCHI Labortechnik AG、IKA Werke等国际厂商及苏州海维尔机械等本土企业均在中国市场开展业务[3][4][5] - 价格范围：2020-2025年产品价格区间未披露，但以千元/台为单位[2] 产品类型与应用分析 - 销量预测：2026-2031年不同类型产品销量及规模预测数据未披露[4] - 应用领域趋势：医药行业在应用中占据重要地位，化妆品和食品行业紧随其后[5] - 价格走势：2020-2031年不同类型及应用领域产品价格变化趋势未明确[4][5] 行业发展环境与供应链 - 驱动因素：行业技术升级及下游需求增长是主要驱动力，具体数据未披露[6] - 供应链结构：产业链涵盖上游原料、中游生产及下游应用，采购模式以直销为主[7] - 产能与产量：2020-2031年中国产能利用率及产量预测未明确[8] 企业动态与市场活动 - 企业动态：BÜCHI Labortechnik AG、IKA Werke等厂商近期有产品更新或市场拓展动作[3][4] - 投资并购：行业存在新增投资及并购活动，具体案例未披露[2][7] 数据来源与研究方法 - 数据来源：结合一手及二手信息，采用自下而上验证方法[10] - 研究范围：覆盖2020-2031年中国市场，涉及厂商、产品、应用等多维度分析[10]

压滤机行业概述 - 压滤机是一种用于固液分离的机械设备，通过施加压力将液体通过过滤介质，留下固体颗粒，核心功能是将悬浮液中的固体颗粒截留在过滤介质表面形成滤饼，同时使液体透过滤介质排出，达到物料脱水、浓缩或净化的目的 [1] 市场规模与增长 - 2021年全球压滤机市场规模为21.03亿美元，预计2025年达到27.89亿美元，2021-2025年复合增长率为2.67% [3] - 预计2031年全球规模将达到3.81百万美元，2025-2031年复合增长率为5.34% [3] - 2024年中国压滤机市场收入为11.77亿美元，预计2031年达到17.83万美元，2025-2031年复合增长率为6.53% [7] 应用领域与市场分布 - 压滤机广泛应用于污水处理、矿业、化工、制药、食品、冶金等多个行业 [5] - 亚太地区是全球最大消费市场，约占全球市场收入的60%，主要得益于中国、印度、东南亚等国家的经济快速增长和环保需求增加 [9] - 废水处理是压滤机最重要的应用市场，约占全球市场的48% [9] 产品类型 - 主要类型包括厢式压滤机、隔膜式压滤机、板框式压滤机等 [9] - 隔膜式压滤机占有较大市场份额，2024年约占全球收入的66% [9] 行业竞争格局 - 全球主要厂商包括景津装备、安德里茨、美卓、日本石垣和Kanadevia等 [7] - 全球前五厂商占有53%的市场份额 [7] - 市场竞争日趋激烈，越来越多的厂商进入压滤机市场 [7] 行业发展有利因素 - 环保政策推动：全球范围内环保法规日益严格，特别是污水排放标准的提高，促使压滤机市场需求增加 [10] - 技术进步和自动化发展：现代压滤机具有更高生产效率、更低能耗和更长使用寿命 [10] - 不同行业需求多样化：矿业、化工、食品饮料、制药等行业持续发展，推动压滤机技术创新和市场需求 [10] 行业发展不利因素 - 高初期投资成本：尤其是对中小型企业而言，可能因资金问题无法采购先进设备 [11] - 市场竞争激烈：许多中小型企业难以在技术创新和质量保证方面与大型企业竞争 [11] - 维护和操作复杂：高负荷、高污染环境中设备的维护成本和技术要求较高 [11] 行业进入壁垒 - 技术壁垒：涉及滤板、滤布的材质、设计以及自动化控制系统等方面，需要较强研发能力 [12] - 资本壁垒：生产设备、研发投入、原材料等成本较高，需要较大资金支持 [12] - 市场壁垒：应用市场分散，不同领域需求差异大，需要对目标市场有深入理解 [12] - 研发和创新壁垒：需要在设备性能、节能降耗、自动化等方面进行创新以与领军企业竞争 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收7.16亿美元，较上年下降9%，主要因期初积压订单减少致销量降低，但略好于预期 [18] - 调整后EBITDA为9900万美元，下降19%，调整后EBITDA利润率为13.8%，下降180个基点，主要受销量降低和成本通胀影响 [19] - GAAP净亏损4100万美元，上年同期为盈利600万美元，因出售Milacron多数股权产生非现金损失 [19] - 调整后每股收益0.60美元，下降21%，但因利息费用和其他公司项目表现良好超预期 [19] - 调整后有效税率为30.9%，较上年高280个基点，主要因收入地域组合变化，预计全年税率约29% [19] - 运营现金流约100万美元，与上年持平，反映典型季节性特征；资本支出900万美元，支付股东季度股息约6000万美元 [20] - 二季度末净债务为14.6亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为3.4倍，含出售Milacron所得约2.65亿美元现金 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 先进工艺解决方案（APS）业务 - 营收4.94亿美元，较上年下降12%，因期初积压订单减少致销量降低 [20] - 调整后EBITDA为7900万美元，下降22%，调整后EBITDA利润率为16%，下降200个基点，受销量和成本通胀影响 [21] - 积压订单1.6亿美元，下降15%，因关税致宏观不确定性增加，订单弱于预期 [21] 成型技术解决方案（MTS）业务 - 营收2.22亿美元，较上年下降2%，主要因外汇不利影响 [22] - 调整后EBITDA为3200万美元，下降4%，调整后EBITDA利润率为14.5%，下降40个基点，受成本通胀影响 [22] - 积压订单5500万美元，剔除Millikron注塑和挤出业务，本季度热流道、模具部件及售后零部件和服务订单稳定 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品、健康和营养（FHN）产品资本订单本季度同比改善，分离业务需求强劲，售后市场为业务提供稳定盈利基础 [11] - MTS业务热流道对消费品和包装的需求改善，亚太和美洲地区表现突出，但欧洲市场整体低迷 [13] - 外部市场指数在季度末显示增长情绪，但4月初关税升级后反转，中国市场跨国大客户暂停投资评估关税影响 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成出售Milacron注塑和挤出业务51%的股权，MTS业务未来由Mold Masters和DME品牌组成，公司专注高工程附加值加工技术和系统核心优势 [6] - 执行成本削减计划，包括成本控制、加速布局整合，同时关注FHN全解决方案能力和服务业务增长机会 [12] - 评估全球关税政策对业务的潜在影响，积极管理全球供应链，采取替代采购、战略转移库存和制造能力、实施附加费定价和调整合同条款等措施 [14] - 持续评估业务和资产，决定是否为合适所有者，此前已出售Milacron业务，现达成出售TerraSource Global业务协议 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济不确定性持续影响需求，关税升级致客户投资计划延迟，预计短期内不确定性仍将持续 [8][10] - 尽管当前客户需求受限，但公司凭借区域战略和领先竞争地位，对长期需求驱动因素保持信心，待需求恢复将受益 [17] - 对FHN业务整合进展感到满意，有望提前实现协同效应，对团队适应和执行能力有信心 [38] 其他重要信息 - 公司更新全年业绩指引，预计总营收25.6 - 26.2亿美元，调整后EBITDA为3.63 - 3.95亿美元，调整后每股收益2.1 - 2.45美元，运营现金流约1.2亿美元，资本支出4000万美元 [25] - 预计第三财季营收5690 - 5830万美元，调整后每股收益0.46 - 0.53美元，环比下降主要因Milacron交易和关税影响 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请描述业务季度订单节奏及4月情况，以及APS业务中食品健康营养、大型塑料和工程塑料方面的情况 - 2月订单情况良好，后因关税问题，食品健康营养和大型塑料业务部分大订单暂停，目前中国国内订单开始出现，但规模不大；MTS业务中国热流道订单暂停，可能转向印度等东南亚国家，印度报价活动增加 [32][34] - 尽管食品健康营养业务部分订单推迟，但FHN业务同比仍有增长，体现公司战略和团队协作成效 [36] 问题2: FHN相关业务协同效应进展，以及是否考虑变现其他资产 - 公司重申按计划推进协同效应，有望提前实现。已完成全球职能、供应管理、服务业务独立运营等整合举措，过去12个月完成两个场地整合 [38][39] - 公司持续评估业务和资产，会为业务做出正确决策 [42] 问题3: 四个抵消关税的杠杆中哪个影响最大，1500万美元是否包含这些杠杆的成效 - 近期影响最大的是双重采购，附加费定价在APS业务定价能力更强，公司采购团队每日更新成本和机会信息，综合考虑成本、税收等因素 [45][46] - 1500万美元包含部分成效，这是预计的较高暴露水平，随着各项措施推进，有望减轻影响 [48] 问题4: 请介绍TerraSource剥离的现金时间和情况 - TerraSource于2010年收购，2021年出售51%股权获约2600万美元应收票据，交易完成时票据约3400万美元；业务售价2.45亿美元用于偿还债务，公司将获得约1亿美元净收益，预计在第三财季末或第四财季初完成交易 [49] 问题5: 为何附加费定价更具针对性，与疫情期间相比有何不同 - 疫情期间供应链对中国依赖大，面临供应中断和物流运输挑战；公司采取区域内供应策略，降低了供应链风险 [59] - 疫情期间需求和积压订单高，定价能力强；目前APS业务因合同期限长，可在合同中明确成本分担；MTS业务需求低、产能过剩，定价压力大 [60][62] 问题6: 1500万美元预计一年内能降低多少，如何抵消 - 预计一年后大部分影响能得到缓解，3000万美元的年化数字偏高，因下半年季节性表现更强，相关措施已在推进 [63][64] 问题7: 售后零部件和服务业务表现如何 - 本季度售后市场营收个位数下降，但环比个位数增长；因新设备订单减少，备件销售延迟，但维修业务表现良好，公司将继续关注该业务增长 [68][69] 问题8: EBITDA和运营现金流指引下调差异的原因 - 自由现金流从第一财季的1.05亿美元降至8000万美元，主要因盈利减少约2500万美元和EPS业务相关重组支付，部分被资本支出减少抵消，同时持续关注营运资金管理 [71] 问题9: legacy Coperion业务（大型塑料、工程塑料）订单何时回升可实现2026财年营收持平或增长 - 2026财年营收增长面临压力，需在最后一个月和第三财季有订单流入；目前订单仍受压力，预计未来几个月关税不确定性会更清晰 [74][75] 问题10: 修订后的指引对宏观环境有何暗示 - 公司预计订单不会回升，暗示宏观环境处于温和衰退状态，公司将谨慎控制支出，关注可控制因素 [77][79]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 豪迈科技25Q1归母净利润同比增长30%，业绩超预期，上调25 - 27年业绩预测，维持买入评级 [1][8] 相关目录总结 市场与基础数据 - 2025年4月28日收盘价56.60元，一年内最高/最低61.00/34.30元，市净率4.6，股息率1.77%，流通A股市值44,957百万元 [2] - 2025年3月31日每股净资产13.01元，资产负债率14.43%，总股本/流通A股800/794百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,813|2,279|10,465|11,684|12,987| |同比增长率（%）|23.0|29.1|18.7|11.7|11.1| |归母净利润（百万元）|2,011|520|2,437|2,791|3,171| |同比增长率（%）|24.8|30.0|21.2|14.5|13.6| |每股收益（元/股）|2.53|0.65|3.05|3.49|3.96| |毛利率（%）|34.3|33.8|35.2|35.5|36.1| |ROE（%）|20.4|5.0|20.5|19.0|17.8| |市盈率|23|/|19|16|14| [7] 业务情况 - 主营业务高速增长，25Q1同比提升29.06%，轮胎模具订单充足，内销增速优于外销，大型零部件6.5万吨项目预计5或6月投产 [8] - 4月11日电加热硫化机中标1.35亿元订单，相较传统工艺有显著优势，未来成长空间大 [8] - 4月豪迈在北京机床展亮相八款高端产品，已为歌尔股份等提供产品销售 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收36.74亿元，同比-4.62%；归母净利润8.63亿元，同比-0.28%；扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.24%。2025年一季度营收6.06亿元，同比-19.09%；归母净利润1.18亿元，同比-19.58%；扣非归母净利润1.11亿元，同比-18.71% [3] - 光伏行业产能过剩致真空泵产品销售承压，其他业务板块较稳健。2024年压缩机（组）营收20.30亿元，同比+4.31%，毛利率33.09%，同比-0.74pcts；真空产品营收13.46亿元，同比-18.04%，毛利率45.83%，同比-0.85pcts；零件及维修营收2.58亿元，同比+21.91%，毛利率44.46%，同比+1.39pcts [4] - 2024年期间费用率同比下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.84%、4.03%、4.95%、-1.48%，同比分别-1.33pcts、+0.35pcts、-0.58pcts、-1.52pcts，四大费用率合计-3.08pcts，财务费用下降因汇兑收益增加 [4] - 半导体真空泵开始批量供应，部分产品通过国内芯片制造商认可，另有新客户和新工艺在测试验证中；中央空调用压缩机在数据中心等领域应用放量；为拓展东南亚市场，在越南北宁购地建厂，2024年5月厂房已竣工投产 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入33.43/35.87/39.76亿元，同比增长-9.03%/7.31%/10.84%；预计归母净利润6.93/7.43/8.62亿元，同比增长-19.72%/7.33%/16.04%；对应PE分别为13.44/12.52/10.79倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价17.40元，总股本/流通股本5.35/5.34亿股，总市值/流通市值93/93亿元，52周内最高/最低价23.15/15.55元，资产负债率29.7%，市盈率10.79，第一大股东为HERMES EQUITIES CORP. [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3674|3343|3587|3976| |增长率(%)|-4.62|-9.03|7.31|10.84| |EBITDA（百万元）|1044.14|955.49|1023.98|1172.52| |归属母公司净利润（百万元）|862.59|692.52|743.28|862.49| |增长率(%)|-0.28|-19.72|7.33|16.04| |EPS(元/股)|1.61|1.30|1.39|1.61| |市盈率（P/E）|10.79|13.44|12.52|10.79| |市净率（P/B）|2.20|2.01|1.82|1.64| |EV/EBITDA|9.45|9.17|8.26|6.84| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3674|3343|3587|3976| |营业成本|2267|2099|2266|2478| |税金及附加|28|22|24|27| |销售费用|141|140|147|162| |管理费用|148|131|140|156| |研发费用|182|174|185|204| |财务费用|-54|5|-7|-11| |资产减值损失|-20|-21|-26|-18| |营业利润|1012|813|871|1011| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|2|0|0|0| |利润总额|1011|813|871|1011| |所得税|147|119|126|147| |净利润|865|694|745|865| |归母净利润|863|693|743|862| |每股收益（元）|1.61|1.30|1.39|1.61| [10] 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|-4.6%|-9.0%|7.3%|10.8%| |营业利润|-0.7%|-19.7%|7.2%|16.1%| |归属于母公司净利润|-0.3%|-19.7%|7.3%|16.0%| [10] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|38.3%|37.2%|36.8%|37.7%| |净利率|23.5%|20.7%|20.7%|21.7%| |ROE|20.4%|14.9%|14.5%|15.2%| |ROIC|15.9%|12.9%|12.9%|13.4%| [10] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|29.7%|30.7%|27.9%|27.3%| |流动比率|2.22|2.42|2.78|2.97| [10] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|5.20|4.91|5.47|5.59| |存货周转率|2.25|2.49|2.57|2.68| |总资产周转率|0.58|0.52|0.52|0.53| [10] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|1.61|1.30|1.39|1.61| |每股净资产|7.89|8.67|9.56|10.59| [10] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|10.79|13.44|12.52|10.79| |PB|2.20|2.01|1.82|1.64| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|865|694|745|865| |折旧和摊销|134|138|160|172| |营运资本变动|-866|191|-91|-151| |其他|-21|4|7|-4| |经营活动现金流净额|112|1027|821|882| |资本开支|-115|-138|-216|-113| |其他|-46|-85|-12|-4| |投资活动现金流净额|-161|-223|-228|-117| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|-352|101|-150|66| |其他|-339|-294|-286|-328| |筹资活动现金流净额|-691|-193|-436|-262| |现金及现金等价物净增加额|-731|608|156|502| [10]