报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年郑棉行情核心逻辑围绕新疆直补政策调整与需求边际修复共振展开，预计整体呈“底部支撑强化、区间震荡抬升”特征 [4] - 供应端，新疆政策向“控面积、提质量”倾斜，非宜棉区退出与水资源管控推动供应收缩，全球库存缓慢去化，新年度供需有望逐步向紧平衡靠拢 [4] - 需求端，中美关税优化利好出口修复，国内阶段性补库亦有望成为后续的推动力 [4] - 操作上建议紧扣产业政策动向与需求修复节奏，逢低布局为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年郑棉市场上半年棉价阶梯式震荡走弱，下半年有所反弹，全年宽幅震荡；美棉市场上半年因全球棉花过剩和消费受阻维持低位震荡，下半年震荡重心下移 [11][12] 海外棉花市场供需分析 全球供需平衡总览 - 2025/2026年度全球棉花产量下修6.3万吨，消费下修5.9万吨，进出口分别下调6.1万吨、5.7万吨，期末库存小幅上修0.9万吨，库销比环比上升0.18%至64.1% [14][16] 美国市场供需形势 - 2025/2026年度产量小幅减调，因棉粮比价低位种植面积下降，但天气好使收获面积降幅不及预期且单产增长，最终产量仅较同期减少3万吨左右；若棉粮比价格局维持至明年一季度，将影响新年度植棉积极性 [23][25] - 出口签约表现不佳，截至12月22日总签约量为过去5年最低水平，但2026年有望迎来修复机会，关税政策利好和需求修复共振，美棉性价比显现 [30] - 美棉估值低位，当前库销比达32.6%左右，高于近四年及近十年水平，短中期棉价或承受上行压力，若出口好转或带动库销比下修 [34] 巴西市场供需形势 - 24/25年度产量同比增长，25/26年度出口规模有望迈上新台阶，但受“粮棉比价”偏低影响，农民种植意愿下降，各机构对新季产量预估分歧较大 [39][40] 印度市场供需形势 - 24/25年度供需结构呈现“产减进增”特征，期末库存累积；25/26年度产量小幅调减，期末库存压力较大 [44] 国内棉花市场供需情况 中国棉花供需平衡表 - USDA口径下，25/26年度产量预估为729.3万吨，消费预估为838.16万吨，进口预估为117.56万吨，库销比为近三年相对中性年份 [46] - BCO口径下，2024/25年度产量为768万吨，消费预估为858万吨，进口维持在120万吨，库销比短中期压力或高于24/25年度 [46] 成本 - 2025年新花交售和加工基本结束，皮棉成本大致锁定在14374元 - 15246元/吨，对应盘面套保位压力缓解，新棉销售进度相对快 [53] 产量 - 25/26年度全国棉花产量预估值为742万吨，BCO调查上调至768万吨，新疆产量预期在710 - 725万吨，同比增长7% - 10% [56] - 若新直补政策向“质量导向”倾斜，新疆棉减产可能性将显著抬升 [59] 进口 - 2025年1 - 11月累计进口棉花89万吨，同比减少64%，进口总量受配额数量和未大量进口储备棉压制 [65] - 25/26年度进口量预计在110 - 120万吨左右，美棉关税降至11%，但短中期美棉进口端压力将逐步增加 [66] 库存 - 受25/26产季丰产影响，中国棉花商业库存总量维持近年来最高水平，但新棉去库好于预期，预计1月中旬前后开启去库，若下游消费韧性维持，后续去库有望偏快 [74] - 部分样本企业纯棉纱库存数量中性偏高，纺织企业坯布、纱线环节整体库存水平中性偏低，服纺服装、服饰业工业企业存货为近五年中性偏低水平 [79] 需求 - 负荷及利润：2025年纺纱厂和织布厂开机水平中性偏低，但四季度淡季表现出韧性，纺企即期利润呈“下行 - 修复 - 再承压”走势，新疆纺企相对稳健，预计25/26年度棉花需求持平或略增 [83][85][86] - 零售及消费：2025年1 - 11月限额以上企业服装月零售额累计值同比温和正增长，终端涉棉消费以刚需为主，难有超预期增量 [90][94] - 出口：11月纺织服装出口降幅收窄，1 - 11月累计出口微降1.9%，出口分化格局下，欧盟刚需能支撑部分棉花需求，但美国等核心市场疲软限制需求弹性，后续需关注中美关税优化落地效果与新兴市场拓展进度 [102][103] 行情展望 - 供应端，新季棉花高库存压力待消化，进口端整体压力有限，新疆政策导向“控面积、提质量”，供应收缩预期提升，全球棉花供应难有大幅增量，供需格局向紧平衡靠拢 [115] - 需求端，国内纺企韧性尚存，需求改善循序渐进，中美贸易环境缓和，海外补库需求有释放空间，棉制品出口有望边际改善 [116] - 行情节奏上，年初至二季度初棉价承压上行，二季度后重心逐步抬升，四季度若供需紧平衡格局巩固，棉价有望修复估值，但需警惕潜在风险，操作上逢低布局为主 [117]

文章核心观点 - 国家粮食和物资储备局与财政部联合公告，决定轮入约50万吨新疆棉以优化中央储备结构，此举对国内棉价构成理论利多，但因下游需求疲软、市场库存高企且价格已提前反应，公告后棉价运行平稳，未出现大幅上涨 [1][6] 政策公告与轮入安排 - 轮入总量约50万吨，时间为2019年12月2日至2020年3月31日的法定工作日，每日挂牌竞买约7000吨，由中储粮集团通过全国棉花交易市场公开竞价实施 [1] - 轮入价格机制设计合理，竞买最高限价随行就市，原则上与国内棉花现货价格挂钩联动并上浮一定比例，每周调整一次 [2] - 设置价格波动防范措施：当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时暂停交易，回落到800元/吨以内时重新启动，以抑制市场炒作 [1][2] 轮入价格与质量的具体规定 - 本周新疆棉轮入竞买最高限价计算公式为：上一周国内市场棉花现货价格指数算术平均值 × (1+2%)，国内市场棉花现货价格指数取中国棉花价格指数与国家棉花价格指数(3128B品种)的平均值 [3] - 内外棉价差计算公式为：国内市场棉花现货价格指数 - 国际市场棉花现货价格指数，其中国际价格指数基于考特鲁克A指数、汇率及税费计算 [3] - 轮入棉花要求为2019/2020年度生产、纳入新疆专业监管的锯齿细绒棉，颜色级白棉1至3级，长度28mm及以上，符合特定质量与包装标准 [3] - 入库棉花需由中国纤维质量监测中心进行100%公证检验，不合格者不得入储 [4] 市场供需与价格现状 - 国内棉花产业下游棉纺织业需求低迷，产品库存庞大，且正值新棉上市旺季，抑制了轮入政策带来的价格上涨动力 [1][6] - 进入10月以来，郑棉主力2001与2005合约期价累计涨幅均在1000元/吨以上，市场已提前消化部分轮入利多影响 [6] - 当前国内棉花市场库存较高，新郑棉仓单不断生成，许多企业在棉价上涨后倾向于卖出套保或主动去库存 [6] - 纺织产品出口短期内难以恢复正常，纺织厂产品库存需时间消化，削弱了轮入政策的利多影响 [6] 新疆地区棉花产销情况 - 新疆籽棉收购接近尾声，新皮棉大量上市，机采棉占比扩大 [7] - 当前库尔勒地区机采籽棉收购价5.2—5.3元/公斤，手摘籽棉约6元/公斤，对应皮棉成本价在12800—13300元/吨，部分前期低价收购的皮棉成本约12500元/吨 [7] - 11月14日，3128新疆机采棉报价13300—13400元/吨，手采棉报价13500—13600元/吨，价格稳定 [7] - 截至11月13日，新疆皮棉累计加工238.35万吨，较去年同期的242.09万吨减少1.55%，本年度日均加工量低于去年同期 [7] - 部分皮棉加工量大的企业正择机进行期货套保，而一些轧花厂对后市乐观，惜售情绪渐浓 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花受美元走弱、中国棉花价格大幅上涨以及美棉周度出口数据改善影响出现反弹，但美棉出口销售总体一般，上涨动能有限，维持低位震荡，需注意外部市场情绪变化 [1][7][18] - 国内棉花市场基本面变化不大，郑棉期价受市场情绪影响大，尤其突破14300后；新棉上市不久供应充足，下游需求处于淡季，但基于2026年新增纺纱产能投产预期，市场对2025/26年度需求不悲观，供需矛盾不突出，价格在市场情绪带动下震荡上行；2026年新疆棉花种植面积相关交易建议春节后结合需求情况进行；短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，需注意市场情绪、下游利润、配额外棉花进口利润、现货基差变化 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|63.75|64.81|63.48|64.46|0.81|1.27|52219|-44678|180943|-2503| |郑棉主连|14045|14700|14010|14535|520|3.71|1747852|538313|903860|142317| |棉纱主连|20050|20720|20045|20585|535|2.67|60104|21170|23202|381| [6] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周反弹，但美棉出口销售一般，上涨动能有限，维持低位震荡 [7] - 截至12月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约6.91万吨，环比增99%，较四周平均水平增95%；2026/27年度签约0.34万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.05万吨，环比增长32%，较四周平均水平增17%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量44.47万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的55%；累计出口装运量60.51万吨，占年度总签约量的42% [7] - 印度CCI收购继续推进，总库存94.4万吨，截至12月23日本年度累计上市量200.6万吨，较12月17日增加27.2万吨 [8] - 巴西播种进度偏慢，截至12月20日2025/26年度棉花种植完成16.9%，环比增加6.8个百分点，同比慢3个百分点，较近三年均值慢3.7个百分点，部分产区大豆等作物采收偏慢影响播种 [8] - 巴基斯坦棉花进口需求温和，11月进口棉花4.4万吨，环比减少41.5%，同比减少61.9% [9] - 越南零星采购进口棉，成交集中于美棉和澳棉，有少量巴西棉和西非棉询盘，需求集中在认证棉 [9] - 截至12月26日当周，印度纺织企业开机率66.9%，越南61.9%，巴基斯坦65.5% [11] 国内棉花情况 - 12月26日当周国内棉花期现货价格大幅上涨，现货一口价交投活跃，主要为贸易商采购，周五报价减少，纺企采购淡，仅部分刚需采购，现货销售基差变动不大，刚需成交为主 [12] - 截至12月26日，一号棉注册仓单4853张、预报仓单3834张，合计8687张，折36.4854万吨；25/26注册仓单地产棉95张，新疆棉4758张 [12] - 纯棉纱市场信心有所提振，贸易商和下游织厂拿货补库意愿回升，整体维持刚需采购；40及以上支数品种走货较好，中低支纱走货偏缓，库存积压；国产溯源单受进口纱冲击，部分中低品质走货差，高端品质纱线维持走货；年末外贸订单不及往年同期，降幅达30%；本周纯棉纱价格跟随棉花价格走强，实际成交价格上涨200元左右，预计继续走强100 - 200元左右；纺企整体库存压力小于往年，新疆纺企开机较高，内地纺企开机下降；新疆纺企理论利润（含折旧）250元/吨左右，内地纺企现金流（不含折旧） - 150元/吨左右 [13] - 全棉坯布市场交投气氛分化，局部地区备货行情持续，南通地区家纺订单维持生产，其余地区织厂产销不足，库存累积，预计年前备货后库存小幅下滑；接单方面以小散订单为主，外销市场询价多实单少，高端品质订单不及往年同期，溯源要求严格；织厂按单采购原料 [13] 基础数据图表 报告提供棉花销售进度、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [15][16][17] 操作建议 - 美棉出口数据改善未改变中长期前景，ICE棉花缺乏上涨驱动，短期内维持低位震荡概率大，注意外部市场情绪变化 [18] - 国内棉花期货和现货走强，基差坚挺，郑棉期价受市场情绪影响大；国内棉花供应充足，下游需求淡季但市场对2025/26年度需求不悲观，供需矛盾不突出，价格震荡上行；2026年新疆棉花种植面积相关交易建议春节后结合需求情况进行；短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，注意市场情绪、下游利润、配额外棉花进口利润、现货基差变化 [18]

报告行业投资评级 - 郑棉偏空交易思路为主 [2][30] 报告的核心观点 - 国内市场短期基本面支撑有限，价格上涨核心是远期国内棉花种植面积减少的潜在利好，虽官方未宣布但短期难证伪，资金做多意愿强，不过持续上涨已消化部分利好，且上游棉价上涨会增加下游压力 [1][28][29] - 国际市场美国农业部报告调整幅度有限，美棉出口总体偏弱，但中美棉花价差拉大使中国采购增加，对美棉出口有提振，印度因棉花质量问题市场担忧高等级棉花短缺，棉价有支撑，国际棉价缺乏上行动力但短期下方空间有限 [1][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月郑棉小幅震荡后上涨，涨幅超1000元/吨，市场交易新年度棉花种植面积缩小预期，资金持续流入 [3] - 12月国际棉市低位震荡，美联储降息利好落地、美农业部报告偏空、美棉出口疲弱使美棉主力合约最低至62.97美分/磅，后空头回补、12月初出口数据回升，美棉价格反弹 [3] 国内市场分析 - 新年度供应收紧预期强烈，市场盛传2026/27年度新疆棉花目标价格政策对应种植面积调控目标约3600万亩，较上一年度缩减500 - 700万亩，降幅超10%，且南疆部分棉区禁止冬灌、春灌，种植面积不确定；2025/26年度籽棉交售价格持平但产量大增，棉农补贴或回落，部分种植主体盈利不佳甚至亏损，打击2026年种植积极性 [5][6] - 出口降幅收窄，2025年11月我国纺织服装出口降幅收窄，纺织品出口同比增长，服装出口降幅缓和，11月出口总额238.7亿美元，同比下降5.1%，较10月降幅收窄7个百分点，纺织品出口额122.8亿美元，同比增长1%，服装出口额115.9亿美元，同比下降10.9%，降幅较上月收窄5个百分点；中美元首会晤后关税调整，市场看好12月及2026年一季度棉制品出口订单 [8][9] - 短期下游逐渐走弱，需求支撑有限，截至12月19日，纺织企业开工率47.2%，周环比降0.4个百分点，11月下旬为49.5%，织造企业开工率48.7%，周环比降0.3个百分点，11月下旬初为49.5%；下游成品库存回升，纺织企业棉纱库存29天，较11月下旬升1天，织造企业成品库存34.7天，较11月下旬升2.2天，纺企和织企成品库存均处五年来偏高水平 [12][15] - 政策积极，远期消费有一定支撑，12月8日中共中央政治局会议明确继续实施更加积极的财政政策，2025年财政赤字率从3%提至4%，新增政府债务近12万亿元，比2024年增加近3万亿元；2025年11月服装鞋帽、针纺织品零售额1542亿元，同比增加3.5%，1 - 11月累计零售额13597亿元，同比增加3.5%，积极政策下2026年消费或有支撑 [17][19] 国际市场分析 - 调整幅度有限，全球库存略有增加，美国农业部12月报告与11月相比整体变化不大，下调全球棉花产量、消费量及贸易量，小幅上调期末库存，全球总产量减少近30万包，消费量减少近30万包，贸易量下调超25万包，期末库存增加4万余包 [22] - 美棉出口总体弱势，12月初转强，2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量44.47万吨，占年度预测总出口量的55%，累计出口装运量60.51万吨，占年度总签约量的42%；11月以来出口弱势，12月11日止当周出口销售净增30.47万包，较前一周增99%，较前四周均值增95%，出口增加主要因中国采购增长，且中美棉花价差拉大或使中国采购持续 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前新年度疆棉丰产落地，虽国内棉花商业库存显著回升，但整体供应增幅缩窄，下游刚需消费提升，内需温和增长，纺服出口预期恢复，使得新年度国内棉花供需预期偏紧；叠加市场对下年度疆棉面积缩减预期加强，导致近期棉价重心持续且加速上移；不过短期需谨防棉价回调，新年度国内棉花供需或仍趋紧 [1] 各章节总结 第一章核心矛盾及策略建议 核心矛盾 新年度疆棉丰产，但整体供应增幅缩窄，下游消费提升，内需增长、纺服出口预期恢复支撑棉花消费，使得新年度国内棉花供需预期偏紧；市场对下年度疆棉面积缩减的预期进一步加强，导致棉价上移；近端需谨防棉价回调，但回调幅度或有限；远端新年度国内棉花供需或仍趋紧 [1][7][15] 交易型策略建议 CF2605区间13700 - 14800，建议逢低多单长线布局 [17] 产业客户操作建议 库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入郑棉期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权降低采购成本 [17] 基础数据概览 郑棉01、05、09合约收盘价分别为14565、14535、14720，周涨幅分别为3.7%、3.71%、3.84%；CC Index 3128B、2227B、2129B现货价格分别为15317、13583、15559，涨幅分别为1.14%、2.07%、1.1% [18] 第二章核心矛盾及策略建议 本周重要信息 利多信息：截至12月18日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有不同表现；11月服装等零售额环比增长4.84%，同比增长4.19%；11月棉制品出口量环比增加6.32%，出口金额环比增加12.74%；截至12月15日，全国棉花工商业库存增加 [19][20] 利空信息：11月我国出口纺织品服装同比下降5.12%；截至12月11日，美国累计净签约出口25/26年度棉花同比减少14.40% [21] 下周重要事件关注 关注后续美棉出口情况 [22] 第三章盘面解读 价量及资金解读 本周郑棉延续上涨趋势且涨幅扩大，资金入场积极，主力合约持仓量增加，多头主导，但周五棉价加速上行后空头持仓增强，需谨防短期回调 [26] 月差结构 郑棉1 - 5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月走势偏强 [29] 基差结构 本周棉花基差低价暂稳，高价小幅下调，新疆部分区域机采棉对应2605合约疆内库销售基差及提货价有相应范围 [32] 第四章估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 新疆纱厂纺纱成本有优势，曾保持一定利润，内地三季度多亏损；9月纱厂利润修复，12月利润重新受挤压，本周纱厂利润环比上周小幅走弱 [34][35] 进口利润跟踪 今年我国棉花进口利润可观，但进口配额量偏低，进口量维持低位；2025年11月进口量环比、同比均增加；本周国内棉花进口利润小幅走扩 [37] 第五章供应及库存推演 供需平衡表推演 新年度疆棉产量预期上调，暂预计进口量110万吨，内需或温和回暖，外销端消费预期有支撑；给出2018/19 - 2025/26年度中国棉花供需平衡表数据 [42][43]

中国棉花价格指数（CC Index）数据概览 - 核心观点：中国棉花现货价格在报告日呈现普涨态势，全国主要等级棉花到厂均价较上一交易日均有显著上涨，其中低等级棉花价格涨幅最大 [1][4] - 中国棉花价格指数（CC Index3128B）为15,271元/吨，较上一日上涨58元/吨 [1][4] - 代表高等级的CC Index2129B全国均价为15,497元/吨，上涨49元/吨 [1][4] - 代表低等级的CC Index2227B全国均价为13,494元/吨，上涨98元/吨 [1][4] 分等级价格表现 - 1129B等级全国加权均价为15,684元/吨，较上一日上涨43元/吨 [1][4] - 1228B等级全国加权均价为15,071元/吨，较上一日上涨67元/吨 [1][4] - 4128B等级全国加权均价为14,991元/吨，较上一日上涨59元/吨 [1][4] - 新疆地区机采棉提货参考价显示，2129B为15,120元/吨，3128B为14,900元/吨，4128B为14,800元/吨，1228B为14,850元/吨 [1][4] 分地区价格水平 - 高等级棉花（2129B）价格最高的地区为山东（15,800元/吨）和河南（15,765元/吨）[1][4] - 标准级棉花（3128B）价格最高的地区为江苏（15,375元/吨）和河南（15,308元/吨）[1][4] - 低等级棉花（2227B）价格最高的地区为河北（13,783元/吨）和河南（13,673元/吨）[1][4] - 新疆地区各等级棉花价格普遍低于全国平均水平，例如其3128B价格为15,081元/吨，低于全国均价15,271元/吨 [1][4] 指数编制方法与定义 - 中国棉花价格指数是国内最早代表棉花现货价格水平的综合指标，以全国近200家大中型纺织企业和棉花企业的实际到厂价为计算基础 [2][6] - 指数反映发布日前一日的国内主要等级棉花到国内纺织企业的综合平均价格水平，以各省纺纱量占比及企业纺纱能力为权重，经加权校准后产生 [2][6] - 指数发布三个代表品种：CC Index3128B（白棉3级、长度28毫米、马克隆值B级）代表标准级（中等级）棉花 [2][6] - CC Index2129B（白棉2级、长度29毫米、马克隆值B级）代表高等级棉花 [2][6] - CC Index2227B（淡点污棉2级、长度27毫米、马克隆值B级）代表低等级棉花 [2][6] - 除发布三个代表品种价格外，还同时发布1129B、1228B、4128B的价格以及分省数据 [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为棉花市场震荡偏强，需关注下游需求；当前棉花期货价格有涨有跌，现货交投转淡，棉纺织企业新增订单不足，美棉走势整体仍偏弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605昨日收盘价13,960元/吨，日涨幅0.25%，夜盘收盘价13965元/吨，夜盘涨幅0.04%；CY2603昨日收盘价20,045元/吨，日涨幅 -0.20%，夜盘收盘价20015元/吨，夜盘涨幅 -0.15%；ICE美棉3昨日收盘价63.57美分/磅，日涨幅0.17% [1] - 期货成交和持仓方面，CF2605昨日成交256,451手，较前日变动 -126,344手，持仓1,113,433手，较前日变动2,453手；CY2603昨日成交5,907手，较前日变动 -1,999手，持仓22,824手，较前日变动1,045手 [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量3,619张，较前日变动137张，有效预报3,949张，较前日变动51张；棉纱昨日仓单量9张，较前日变动0张，有效预报0张，较前日变动9张 [1] - 现货价格方面，北疆3128机采昨日价格14,796元/吨，较前日变动46元，涨跌幅0.31%；南疆3128机采昨日价格14,810元/吨，较前日变动30元，涨跌幅0.20%；山东昨日价格15,178元/吨，较前日变动 -5元，涨跌幅 -0.03%；河北昨日价格15,110元/吨，较前日变动 -5元，涨跌幅 -0.03%；3128B指数昨日价格15,139元/吨，较前日变动 -5元，涨跌幅 -0.03%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格71.70美分/磅，较前日变动0元，涨跌幅0.43%；纯棉普梳纱32支昨日价格20,880元/吨，较前日变动50元，涨跌幅0.24%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21,060元/吨，较前日变动 -5元，涨跌幅 -0.02% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日价差变动5元/吨；北疆3128机采 - CF605较前日价差变动10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投转淡，主要是点价交投走淡，一口价稳定，高基差现货仍有部分下调，2025/26南疆喀什机采3129/29B杂3内较多报价基差在CF01 + 800~900区间，北疆机采4129/29B杂3~3.5主流低基差多在CF01/CF05 + 900~1000 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱价格有涨有跌，交投不佳，淡季氛围浓厚，纺企新增订单不足，部分大型纺企调涨常规纱品类价格200元/吨左右，部分纺企降价促销去库，近期仅精梳高纱方面表现稍好 [2] - 美棉昨日ICE棉花期货小幅反弹，受美国CPI低于市场预期影响有一些空头回补，但整体走势仍然偏弱 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为中性， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年新疆棉种植面积预计减幅超10% ，多机构对25/26年度棉花产量、消费、库存有不同预测，11月纺织品服装出口同比下降，10月棉花进口减少、棉纱进口增加，基差升水期货，盘面偏多但主力持仓偏空，预期对美出口关税降低、出口环比增加，下游补库意愿增强，主力05合约延续震荡上行走势[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10% ，ICAC11月报25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨，USDA11月报25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨，11月纺织品服装出口238.69亿美元同比下降5.12% ，10月我国棉花进口9万吨同比减少15.6%、棉纱进口14万吨同比增加16.7% ，农村部12月25/26年度产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨，偏多[4] - 基差：现货3128b全国均价15144，基差1185（05合约），升水期货，偏多[4] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨，偏空[4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多[4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空[4] - 预期：对美出口关税降低10%，出口环比增加，价格上涨下游企业补库意愿增强，新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少，主力05合约延续震荡上行走势[4] - 利多因素：年前下游补库，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10%[5] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季[6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测：25/26年度产量2608.1万吨，消费2587.3万吨，进口952.2万吨，出口952.4万吨，期末库存1654.1万吨等，不同国家有不同变化[10][11] - ICAC全球棉花产销存预测：25/26年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，消费2500.778万吨，期末库存1622.785万吨等[13] - 中国棉花供需平衡表：农村部12月25/26年度产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨[4] - 涤纶短纤价格情况：展示了聚酯纤维P0Y150D/48F市场价走势[18] - 棉花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线数量、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据情况及走势[19][22][27][28][31] 持仓数据 未提及其他持仓数据，仅提到主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期旺季不旺，但旺季结束后需求未太差，下游开机率维持中等水平，此前盘面价格下跌已消化国内丰产利空 随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内看不到太强驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高 [9] - 从基本面评估数据来看基差走弱、月差等指标变化不大，进一步支持郑棉走出单边趋势行情概率不高的观点 [10] - 交易策略建议为观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美棉花期货价格窄幅震荡，截至周五美棉花期货3月合约收盘价报63.83美分/磅，较之前一周下跌0.12美分/磅，跌幅0.19%；美棉3 - 5月差报 - 1.1美分/磅，较之前一周下跌0.04美分/磅 国内郑棉价格小幅上涨，截至周五郑棉5月合约收盘价报13850元/吨，较之前一周上涨130元/吨，涨幅0.95%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15062元/吨，较之前一周上涨40元/吨；基差报1215元/吨，较之前一周下跌90元/吨；郑棉1 - 5月差报 - 15元/吨，较之前一周下跌45元/吨 [9] - 行业信息：截至12月12日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比前一周持平，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73.07%同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨 据USDA12月月度供需报告，2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [9] 价差走势回顾 - 展示了中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差、外盘价差等相关数据图表，用于分析价差走势 [26][28][30] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量和新疆籽棉收购价相关图表 [39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量和年度累计进口量相关图表 [41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量和周度出口签约量相关图表 [44] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量和年度累计进口量相关图表 [46] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率和织布厂开机率相关图表 [49] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度和轻纺城日成交量相关图表 [51] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存和商业 + 工业月度库存相关图表 [54] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存和纱线库存相关图表 [56] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比、美国棉花优良率、美国棉花双周加工量和累计加工量相关图表 [60][61] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估和种植面积相关图表 [64] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量和周度出口签约量相关图表 [67] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量和年度周度出口装运量相关图表 [69] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积和产量相关图表 [72] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量相关图表 [75] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [77] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积和产量相关图表 [80] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量、供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [83][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑棉本周向上突破，宏观上美联储降息提振商品价格，基本面新年度新疆种植面积缩减预期升温且执行概率大，虽下游价格随棉花上涨但纺织利润被蚕食，持仓增加下郑棉有望挑战14000元/吨整数关口；国际市场窄幅震荡，美国农业部月度供需报告偏空但影响有限，美棉周度出口数据颓势，短期上方承压，预计维持偏弱震荡 [56] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周走强，周度涨幅0.95%，ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.01% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数回升，3128指数较上周上涨16元/吨，2129指数较上周上涨15元/吨 [16] - 棉花进口情况：10月份进口棉花9万吨，同比减少2万吨 [21] - 棉花库存情况：11月下半月棉花商业库存468.36万吨，新棉大量上市，市场进入加速累库存阶段 [22] - 下游库存情况：11月份纱线库存26.33天，同比减少1.13天，11月份坯布库存32.34天，同比增加0.69天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周持平，普梳32支棉纱价格较上周上调30元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调30元/吨 [34] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加1062张，仓单数量为2967张，有效预报3585张，总计6552张 [40] - 籽棉收购情况：未提及籽棉收购具体情况，但给出USDA周度出口销售报告数据，截至11月13日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加18.76万包，下一 年度出口净销售1.76万包 [47] - 美棉出口情况：截至11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比下降36% [56] - 美国天气情况：美国不同干旱等级占比分别为D0 - 21.7%、D1 - 21.3%、D2 - 10.9%、D3 - 1.6%、D4 - 0.0%，总干旱面积（D1 - D4）占比33.8% [53] 后市展望 - 国内市场：郑棉向上突破，宏观上美联储降息提振，基本面新年度新疆种植面积缩减预期大概率执行，下游价格随涨但纺织利润被蚕食，持仓增加下有望挑战14000元/吨整数关口 [56] - 国际市场：窄幅震荡，美国农业部月度供需报告偏空但影响有限，美棉周度出口数据颓势，短期上方承压，预计维持偏弱震荡 [56]