社保基金三季度持仓概况 - 社保基金三季度末出现在33只个股前十大流通股东名单中，合计持股量6.25亿股，期末持股市值合计130.70亿元 [1] - 持仓变动为新进7股，增持10股，减持10股，对6股持仓不变 [1] - 持股数量在1000万股以上的个股共有17只 [1] 重点持股公司分析 - 社保基金持股家数最多的公司是三棵树，共有3只社保基金现身，合计持股1502.40万股，占流通股比例2.04% [1] - 保利发展为社保基金持股量最多的个股，共计1.24亿股，且在第三季度增持1986.13万股 [1] - 中国巨石、海油发展持股量分别为8551.96万股、5516.06万股 [1] - 中国巨石、海大集团、新强联、萤石网络、百亚股份的持股社保基金均为2只 [1] 持股比例与市场表现 - 社保基金持有比例最高的是百亚股份，占流通股比例为4.34%，且在三季度增持超318万股 [2] - 国药股份社保基金持股比例为4.12% [2] - 社保基金新进股10月以来平均上涨0.28%，金岭矿业涨幅居首达10.36% [2] - 科远智慧、蓝科高新10月以来分别上涨7.18%、6.04% [2] 新进个股分析 - 社保基金三季度新进7只个股，持股量最多的是金岭矿业，共持有881.04万股 [2] - 新进股中持有比例最高的是蓝科高新，占流通股比例为2.15% [2] - 社保基金新进股中三季报净利润同比增长的有6家 [3] - 蓝科高新同比扭亏为盈，前三季度实现净利润3330.98万元 [3] - 瑜欣电子、金岭矿业净利润分别同比增长60.21%、47.09% [3] 增持个股分析 - 保利发展持股数量增加最多，较二季度增加1986.13万股 [3] - 三棵树、海大集团、史丹利增持股数量居前，均增持超过500万股 [3] - 从持股比例看，三棵树、新强联的社保基金持有比例增长居前，分别环比增长1.33和1.31个百分点 [3] - 社保基金增持的个股中三季报净利润同比增长的有9家 [3] - 新强联业绩扭亏，前三季度营业总收入36.18亿元，同比增长84.10%，归母净利润6.64亿元 [3]

阿克苏诺贝尔巴基斯坦公司是阿克苏诺贝尔集团的一部分，是该国油漆和涂料领域的领先企业。 该公司总部位于拉合尔，业务遍及全国各地，致力于为各个行业提供可持续和创新的解决方案。 （涂料采购网） 来源：市场资讯 （来源：涂料采购网） IGI Holdings Limited 的全资子公司 IGI Investments (Private) Limited 已获得其董事会的原则性批准，以 评估收购阿克苏诺贝尔巴基斯坦有限公司高达 100% 的股份的可能性。 母公司IGI Holdings 周三在向巴基斯坦证券交易所 (PSX) 发出的通知中披露了这一进展。 该公司表示，董事会在10 月 21 日举行的会议上授权管理层对从阿克苏诺贝尔 NV 的全资子公司 ICI Omicron BV 收购高达 98.3% 的股份以及从阿克苏诺贝尔巴基斯坦有限公司的少数股东手中收购高达 1.7% 的股份进行评估和尽职调查。 "拟议交易的执行将取决于尽职调查结果令人满意、交易结构最终确定、与大股东协商购买价格、签署 最终协议、遵守适用法律以及获得适用的公司和监管部门批准。" 涂料采购网采购通!了解采购、价格信息! 独家专访 ...

财务业绩 - 前三季度归母净利润7.44亿元，同比增长81.22% [1] - 第三季度归母净利润3.08亿元，同比增长53.64% [1] - 前三季度经营活动现金净流量10.88亿元，同比增长18.73% [1] 业务运营 - 涂料业务销量向好 [1] - 防水业务继续萎缩 [1] - 成本下行驱动整体毛利率改善 [1] - 费用管控持续强化 [1] 行业与前景 - 房地产已深度调整，对家装行业的边际拖累或正逐步缓解 [1] - 涂料行业作为消费建材中与消费属性和二手房占比正相关的板块，赛道优势或正逐步显现 [1] - 公司作为行业领军者有望迎来戴维斯双击机会 [1]

股价与资金表现 - 10月22日盘中股价下跌2.02%至45.60元/股，成交额1.21亿元，换手率0.35%，总市值336.44亿元 [1] - 当日主力资金净流出854.12万元，其中特大单净卖出383.56万元，大单净卖出470.56万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨50.99%，但近期表现分化，近5个交易日下跌5.59%，近20日下跌3.08%，近60日上涨12.70% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入93.92亿元，同比增长2.69%，归母净利润7.44亿元，同比增长81.22% [2] - 主营业务收入构成为：工程墙面漆30.87%，基材与辅材29.79%，家装墙面漆27.07%，防水卷材7.91%，装饰施工2.04%，其他2.32% [1] - 公司自A股上市后累计派现7.33亿元，近三年累计派现2.53亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.42万户，较上期增加0.50%，人均流通股为51,849股，较上期减少0.50% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1,931.44万股，较上期增加594.53万股 [3] - 化工ETF（159870）新进为第七大流通股东，持股444.17万股，南方中证500ETF（510500）为第八大股东，持股428.64万股，较上期减少8.66万股 [3] - 诺德价值优势混合（570001）为第十大流通股东，持股410.32万股，较上期减少15.30万股，景顺长城旗下两只基金退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-涂料 [1] - 公司所属概念板块包括社保重仓、新材料、染料涂料、增持回购、融资融券等 [1]

主权财富基金正不断扩充内部交易团队，以期进行更多直接投资，从而在免于向华尔街支付高昂费用的 同时获取利润。它们也是私募股权基金最重要的出资方之一，并已成功争取到优惠条款，迫使收购公司 为其提供共同投资机会，以换取其投入的资金。 这些基金在科技领域尤为活跃。8月，私募股权巨头Thoma Bravo在收购人力资源软件提供商 Dayforce(DAY.US)(交易价值约120亿美元)时，就获得了阿布扎比投资局的资金支持。 由谢赫塔赫农·本·扎耶德·阿勒纳哈扬领导的阿布扎比国有基金MGX，曾以5000亿美元估值投资 OpenAI。该基金还支持了马斯克的xAI，并计划为美国总统特朗普的"星际之门"风险项目出资。新加坡 政府投资公司和卡塔尔投资局则向竞争对手人工智能初创公司Anthropic注资。 汇编数据显示，今年迄今全球并购交易额已增长34%，达到3.5万亿美元，2025年因此有望成为自2021 年以来并购活动最活跃的一年。受数笔超级交易推动，第三季度录得的交易额已超过1.3万亿美元。 主权投资者仍在积极寻求更多交易机会。据上周的报道称，Mubadala的资产管理部门正在探索收购广告 牌运营商Clear Channe ...

三季报分红概况 - A股市场进入三季报密集披露期 7家上市企业发布2025年三季报分红预告[1] - 7家企业包括三棵树、中瑞股份、神通科技、联科科技、威唐工业、金岭矿业、炬华科技[1] - 三棵树分红比例最高 为每10股派发现金红利5元 联科科技与炬华科技均为每10股派发现金红利3元[1] - 从分红金额看 联科科技与三棵树占前两名[1] 联科科技财务与业务 - 联科科技主营业务为二氧化硅和炭黑的研发、生产与销售[1] - 2025年三季报每股收益1.16元 归母净利润23024.61万元 净利润同比增长15.26%[1] - 公司以214081960股为基数 每10股派发现金股利3.00元（含税） 分红总额64224588.00元 不送红股 不以资本公积金转增股本[1] - 公司是国内高压电缆用特种炭黑的唯一供应商 高压电缆用纳米炭黑开始放量[2] - 2025年1月建设"10万吨/年高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目（二期）" 计划实现高压海缆屏蔽料用导电纳米碳材料的国内产业化生产[2] - 公司坚持市场和结构双差异化路线 持续研发硅橡胶用二氧化硅、电缆屏蔽料用导电炭黑等高端产品[2] 三棵树财务与业务 - 三棵树主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料以及胶黏剂的研发、生产和销售[2] - 2025年三季报每股收益1.01元 归母净利润74360.83万元 净利润同比增长81.22%[2] - 公司拟每10股派发现金红利5元（含税） 合计派发现金红利368908736.50元 占2025年前三季度归母净利润的49.61% 不以资本公积金转增股本 不送红股[2] 涂料行业格局与三棵树策略 - 尽管房地产下行拖累行业需求承压、利润率微薄 但行业格局正加速整合 中小企业快速出清[3] - 三棵树作为国内民族涂料品牌领先者 在建筑涂料工程市场通过小B业务对冲地产下行压力[3] - 公司在零售市场通过"马上住"切入一二线城市 通过仿石漆业务发力乡村市场 带动市占率稳步提升和业绩持续修复[3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为三棵树新业态加速成长，竞争力持续得到证明 [1][3] - 公司是消费建材高成长性的代表之一，其收入和经营净利润均创新高，战略具备高度，积极拥抱存量时代 [8] - 随着下游翻新占比提升，其涂装品牌模式将进入加速扩张阶段 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入94亿元，同比增长3%；归属净利润7.4亿元，同比增长81%，扣非净利润5.6亿元，同比增长126% [1][3] - 2025年第三季度实现营业收入36亿元，同比增长6%；归属净利润3.1亿元，同比增长54%，扣非净利润约2.7亿元，同比增长60% [1][3] - 前三季度公司毛利率约32.8%，同比提升4.2个百分点；单三季度毛利率已提升至33.6% [8] - 前三季度归属净利率约7.9%，三季度达到8.6%；若加回三季度0.8亿元的资产及信用减值损失，则经营性净利率约10.6% [8] - 前三季度经营活动现金流净额约10.9亿元，创历史同期最优水平 [8] 分业务收入分析 - 前三季度墙面涂料收入约54亿元，同比增长4% [8] - 家装墙面涂料收入24.9亿元，同比增长12%，均价5.9元/kg，同比下降1% [8] - 工程墙面漆收入29亿元，同比下降3%，销量逆势增长4%，但均价同比下降6% [8] - 基辅材收入约28.5亿元，同比增长11% [8] - 防水卷材收入约7.2亿元，同比下降29% [8] - 单三季度家装墙面漆收入约9.2亿元，同比增长18%，销量同比增长28%，均价同比下降8% [8] - 单三季度工程墙面漆收入同比下降3%，销量同比持平 [8] 运营效率与财务状况 - 上半年期间费用率约22.7%，同比下降1.3个百分点；三季度期间费率约21.0%，同比下降0.9个百分点，但环比提升1.9个百分点 [8] - 三季度末应收账款及票据约34.5亿元，较去年同期的42.9亿元显著下降 [8] - 前三季度收现比约1.10，较同期的1.04进一步改善；付现比约1.07，较同期的0.93有提升 [8] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年净利润分别为9.5亿元（加回减值为11-12亿元）、14.7亿元、17.7亿元 [8] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为1.29元、1.99元、2.39元 [12] - 预计净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为29.2%、31.1%、27.2% [12]

涉及的行业与公司 * 公司为三棵树 一家涂料生产企业[1] * 行业涉及建筑涂料、防水材料及工业涂料[2][6][26][27] 核心财务表现与全年指引 * 公司前三季度收入接近94亿元 同比增长3% 其中第三季度营收增速约为5 6%[3] * 前三季度归母净利润达到7 44亿元 同比增长超过80%[2][3] * 前三季度毛利率提升4个百分点至33%左右 第三季度毛利率超过33% 同比提升约5个百分点[2][4][5] * 前三季度期间费用率压降1 5个百分点至22%左右[2][5] * 经营性净现金流创历史新高 达10 88亿元 超过去年全年[2][3] * 前端机负债率降至75%左右 较年初下降约3个百分点[3] * 全年目标为实现双位数收入增长 毛利率至少提高3个百分点 期间费用率压降2个百分点左右 负债率降至73%左右 净利润增长接近8%[2][8] * 明年目标为总体双位数左右的增速 净利润目标设定为10%[8] 业务结构优化与零售转型 * 零售业务成为核心驱动力 前三季度零售收入达43亿元 同比增长14% 收入占比达48%[2][7] * 公司主动控制低毛利B端业务 B端收入同比下降6% 总额达49亿元 收入占比为52%[2][6] * B端业务中 大B业务下降30%以上 但非房建场景如工业厂房 市政公建等获得增长 使得整体B端降幅小于同行[6] * C端整体毛利率为41%左右 B端毛利率约为28% 均同比提升约4个百分点[6] 零售新业态发展 * 芒种 仿石漆 美丽乡村仿石漆等新业态保持高增长 占整体零售收入34%左右 预计全年占比接近40%[2][7] * 第三季度C端零售收入16 4亿元 同比增长超过20%[7] * 短期目标为三大新业态翻倍增长 美丽乡村业务目标收入14亿元 艺术漆业务目标收入3 7亿元[15] * 长期预计三大新业态维持40% 50%的复合增速[15] 渠道扩张与门店策略 * 公司计划将马上住门店目标提前至2026年达到1万家[4][20] * 截至9月底 马上住经销商数量达1 500家 门店数量突破3 035家 今年年底目标为5 000家门店[18] * 公司将通过推广泉州模式加速扩展 该模式通过实力经销商开设多家门店并发展下线经销商[4][20][21] * 公司要求所有经销商接入数字化管控系统进行管理[4][22] 价格策略与市场竞争 * 第三季度零售价格环比下降原因是为提升市占率 对一些高端产品适当放松价格[9] * 低端流通品的价格今年相对稳定[10] * 大规模价格战不太可能发生 公司将根据市场环境在扩张和毛利率之间保持动态平衡[11] * 零售中高价值产品占比约58%以上 其增长表现优于偏批发流通模式[12][13] 市场需求与宏观环境 * 宏观环境仍然承压 零售端以旧换新补贴政策退坡又推进对需求有影响[14] * 公司通过产品加服务属性抢抓消费者轻装修需求 表现优于依托批发流通模式的同行[14] * 美丽乡村业务在华南 华东有优势 并在河北 北京等地布局 下沉市场消费数据增长明显[16][17] 其他业务与风险管控 * 工业涂料被定位为长期成长第二曲线 前三季度收入超过一亿元 同比增长30 40% 未来将在船舶防腐和车身漆领域布局[4][27][28] * 防水业务主动收缩 前三季度防水卷材下降近30% 但防水涂料保持双位数增长[26] * 前三季度共计提约1 8亿元减值 今年四季度预计还会有大约四五千万左右的减值 明年预计控制在一个多亿左右[24]

投资评级 - 报告对三棵树维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 三棵树2025年第三季度家装漆销量同比增长近30%，零售端增长显著提速 [1][5] - 公司盈利能力持续改善，前三季度归母净利润同比大幅增长81.22% [5] - 现金流状况向好，经营净现金流同比增长18.73%，收现比提升至110.06% [5] - 原材料价格下降推动毛利率提升4.15个百分点，期间费用率降低1.36个百分点 [5] - 公司通过"七位一体"产品战略和渠道拓展巩固C端优势，并挖掘小B端业务机会 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入93.92亿元，同比增长2.69%，归母净利润7.44亿元，同比增长81.22% [5] - 2025年第三季度单季收入35.75亿元，同比增长5.62%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.64% [5] - 前三季度毛利率升至32.81%，净利率提升3.35个百分点至7.79% [5] - 应收账款周转天数96.35天，同比减少约20天，营运效率提升 [5] 经营数据与业务分析 - 家装墙面漆前三季度销量42.6万吨，同比增长13.0%，Q3单季度销量15.96万吨，同比增长28.5% [5] - 家装墙面漆Q3均价5743元/吨，同比下降8.1%，主要因产品品类结构调整 [5] - 工程墙面漆前三季度销量86.3万吨，同比增长4.1%，Q3销量32.8万吨，同比基本持平 [5] - 工程墙面漆Q3均价3382元/吨，同比下降3.0%，价格总体企稳 [5] - 涂料、基辅材主要原材料采购价格同比分别下降11.57%和20.37% [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.70亿元、11.55亿元、14.16亿元 [6] - 对应每股收益（EPS）分别为1.18元、1.57元、1.92元 [7] - 基于2025年10月17日收盘价，对应市盈率（PE）分别为39.26倍、29.56倍、24.11倍 [6][7] - 预计营业收入2025-2027年增长率分别为5.44%、9.93%、10.83% [7] - 预计净利率将持续提升，2025-2027年分别为6.59%、7.97%、8.74% [12]

公司财务表现 - 公司主营业务毛利率从2022年的35.39%稳步提升至2024年的44.00% [2] - 2024年末货币资金达3.7亿元，应收账款占流动资产比例为28.96%，2022-2024年经营活动现金流净额累计超3.5亿元 [2] - 2025年1-9月业绩预告显示，营业收入预计达5.7亿-6.1亿元，同比增长9.68%-17.38%，归属于母公司所有者的净利润预计1.15亿-1.25亿元，同比增长11.57%-21.27% [2] 公司行业地位与募投项目 - 公司在《2024年中国汽车修补漆品牌5强榜单》中排名第三，是少数跻身前三的民族品牌 [3] - 公司拟募集4.31亿元投入五大核心项目，包括水性涂料智能生产线建设项目、研发中心升级建设项目和数字化融合中心建设项目 [3] - 募投项目旨在缓解水性涂料产能瓶颈，聚焦低VOCs涂料、新能源汽车涂料等前沿领域，提升供应链与客户服务效率 [3]