电力储能用超级电容器国际标准 - 我国提出的《电力储能用超级电容器》国际标准成功立项，成为全球首个电力储能领域超级电容器国际标准，获德国、日本、芬兰等国支持 [1] - 全球储能用超级电容装机容量已突破1GW，预计2030年规模达5GW～10GW，服务器或成超级电容应用新方向 [1] - 东阳光超级电容器生产基地一期基本建成，具备年产14亿只电容器能力，通业科技自研超级电容储能装置应用于轨道交通 [2] 特斯拉六座版MODEL Y L - 特斯拉纯电动六座车型Model Y L进入工信部新产品公示清单，计划年内推出改款车型，目标成本降低20% [3] - 特斯拉智驾与电控能力仍具优势，分析师看好核心Tier1供应商，五洲新春轴承套圈供应特斯拉，思看科技三维视觉方案应用于特斯拉等车企 [3][4] 创新药巨头收购 - 中国生物制药以不超过9.5亿美元收购礼新医药95.09%股权，交易净额约5亿美元，礼新医药将成其全资子公司 [5][6] - AI医疗取得阶段性进展，药石科技为分子砌块领域龙头，舒泰神STSA-1002临床进展优于预期 [6] 跨境支付系统扩容 - 跨境支付通香港收款行扩容至17家，连接内地IBPS与香港FPS系统，稳定币交易量2024年达27.6万亿美元 [7] - 科蓝软件承接国内外银行跨境支付系统建设，宇信科技参与商业银行支付清算系统接入 [8] 双足机器人发布 - 全球首款文商旅体专用双足机器人"镋钯"发布，配备仿生步态系统，将亮相2025年成都世运会 [9] - 人形机器人产业链加速发展，夏厦精密供应精密齿轮，双林股份送样行星滚柱丝杠，拓邦股份送样空心杯电机组件 [10] 碳纤维应用扩展 - 碳纤维价格下降70%，T300级价格降至6万元/吨，2024年中国市场规模171.4亿元，出口同比增119.9% [11] - 中简科技ZT9H产品技术国际领先，吉林化纤碳纤维产品提价，聚赛龙碳纤维增强复合材料应用于家电及汽车 [12] 光伏行业修复 - 光伏行业政策推动"反内卷"，中信博签署沙特2.3GW项目，通威股份高纯晶硅2024年销量46.76万吨占全国30% [13]

纪要涉及的行业 碳纤维行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业现状**：2023 - 2024年尤其是2024下半年全行业盈利压力大，几乎全行业亏损，主要因需求问题和企业大幅扩张产能；目前供给过剩情况未扭转性反转，但难更恶化，成本有刚性约束，一些需求增长快、格局好的产品陆续多点开花 [2][6] - **价格走势**：过去涨价落地情况不佳，多是以涨促稳；今年3 - 4月企业认为行业不会更差，但何时好转仍在观察；近期有产品价格上涨，如5月13日金融化线3K碳纤维每吨涨1万元，涨幅约5%，虽幅度不大但对盈利和市场预期有修复作用 [3][6][18] - **需求状况** - 风电领域：2024年国内风电领域碳纤维用量2万吨，预计2025年接近4万吨，因海峰政策推进和大容量风电装机对材料模量要求，碳纤维成风电必要选择 [12] - 体育休闲领域：用量1.5 - 2万吨，随冰雪经济发展和新兴需求，需求将继续增长 [13] - 压力容器领域：氢燃料电池汽车气瓶和压缩电器气瓶需求增加，预计2025年整个压力容器领域需求同比增加30%，2025年一季度压缩垫气瓶量比四季度提升20% [13][14] - 氢炭辅材领域：以行业内龙头企业销售数据为例，需求有一定回升 [15] - 航空航天领域：C919和C929项目推进将为国产碳纤维在大飞机领域带来广阔空间，预计C919碳纤维需求量合计4900吨 [16] - 人型机器人领域：单台用量5 - 10公斤，全球年产量达百万台左右时，市场规模有望新增50 - 100亿 [17] - 低空经济领域：2023年规模5000亿元左右，2025年预计达1.5亿元，中大型无人机和EVATO等对碳纤维需求大 [17] - **未来趋势**：结构性看好涨价，但整体右侧仍需时间，离右侧越来越近；当前处于行业修复攀升通道 [6][7][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 碳纤维生产从主要原材料摒锡金开始，经过原子质被氧化碳化等核心环节，原丝环节是决定性能的核心环节，技术壁垒高，且行业资金壁垒高，核心设备昂贵，新建项目投资巨大，如中石化在蒙古新建年产3万吨大丝束碳纤维项目总投资额达31.96亿元以上 [8][9] - 2019 - 2020年因日本东丽对国内供应受限，国内开始使用国产碳纤维；20 - 22年价格持续走高，2022年8月开始大幅下行，2023年9月探底，截至上周五市场均价每吨7.3万；毛利率从2023年9月转负，2月最低至 - 23%，截至上周五回升到8.6%；企业初期有销量增长但增收不增利，后续普遍亏损 [9][10][11] - 3K、4K碳纤维价格相对贵，是普通产品的两倍多到三倍，应用于高端领域，如地空、无人机等，需求好但体量小，约小几千吨，供应主要来自神鹰、麒麟华先、光威等，大头在神鹰 [5]

人才引进与政策支持 - 常熟全市人才总量达47万人，其中高层次人才4.5万人，工程技术人才24.4万人，青年常住人口占比27.22%位居全省第二 [2] - 发布《关于进一步深化产才融合推动人才友好型城市建设的若干措施》，包括计税薪酬超80万元直接认定为"昆承英才"、高能级创新载体最高支持2亿元、设立"引才伯乐奖"等政策 [4] - 成立高层次人才一站式服务中心和5个青年发展型街区，提供集成化服务 [9] 科技创新与产业升级 - 江苏烁范智能装备有限公司实现锂电池隔膜技术从7微米到5微米迭代，销售额从1亿元翻倍增长至6亿元订单 [3] - 江苏亨睿碳纤维科技为小米YU7提供碳纤维零部件，推动碳纤维应用进入月销万辆级市场 [5] - 成立江苏省院士专家创新中心，聚焦碳纤维回收再利用技术研发，解决航空、风电等领域废料处理难题 [6] 资本与平台建设 - 设立总规模3亿元的"常创人才基金二期"，重点投资人工智能和苏州"1030"战略性新兴产业 [8] - 成立创投联盟汇聚22家机构，促进资本与人才项目融合，关注科技与产业结合的投资机会 [9] - 建立先进海洋技术与装备测试认证联合实验室，打造国际海底光缆测试平台 [7] 新兴产业布局 - 常熟低空经济产业推进会上揭牌低空飞行器实训基地和检测联盟培训基地，开展无人机操控员等紧缺人才培训 [10] - 胡润U30中国创业先锋榜单显示131家青年创业企业平均价值2.8亿元，11家达亿美金级 [2] - 上海交大·常熟新材料中心、国家级博士后工作站等平台覆盖基础研究到技术产业化全链条 [6]

碳纤维项目投资 - 阿勒泰地区与浙江万利碳纤维公司启动总投资50亿元的碳纤维项目，规划用地1500亩，厂房用地36万平方米，最终形成年产6万吨原丝、3万吨碳纤维的生产规模，计划3年内全面投产，今年年底部分生产线将率先产出碳丝 [1][2] - 浙江万利碳纤维公司在浙江桐乡投资10.8亿元建设万龙碳纤维项目，一期用地72亩，规划建设24万平方米厂房，建成后将年产1000万平方米碳纤维编织布、2000万平方米预浸料及6000吨拉挤型材，预计新增年产值15亿元 [3] - 浙江万利碳纤维公司参与辽宁阜新总投资27.8亿元的碳纤维复合材料项目，项目占地400亩，建设18万平方米厂房，规划建设碳纤维织物、复合材料拉挤、碳纤维储氢瓶三条生产线 [3] - 内蒙古和利化学纤维公司（浙江万利纺织机械持股51%）实施总投资111亿元的碳纤维项目，一期工程（年产2.8万吨碳纤维）于2023年12月通过环评审批，项目位于海南区西来峰工业园，新建3个碳化车间，整体规划为年产20万吨原丝和10万吨碳纤维 [3] 碳纤维行业现状 - 碳纤维市场竞争关键已从"能产出来"变为"能卖出去"，新项目运营者需控制投资和投产节奏，实现产品质量稳定并做好产品差别化 [4] - 当前市场上大丝束、T300等产品供需矛盾凸显，而T700及以上高性能碳纤维供给仍然不足 [4] 复合材料研究进展 - 研究涉及碳纤维树脂基复合材料界面增强增韧、热塑性超薄碳纤维带增强树脂基复合材料界面工程、生物基功能化上浆剂分子设计等方向 [7] - 研究内容包括碳纤维/环氧复合材料耐高温界面相可控构筑、碳纳米管界面过渡层多尺度抑制三维编织碳纤维复合材料结构损伤等 [7] - 航空发动机用陶瓷基复合材料性能分析与考核验证、飞机复合材料胶接维修表界面性能分析等应用研究取得进展 [9][10] - 柔性复合材料、柔性水凝胶复合材料、石墨烯增强导电防腐水性复合涂层等新型复合材料研究持续推进 [11]

中国碳纤维产业突破结构性过剩预期 - 2025年上半年中国碳纤维产业突破市场"结构性过剩"预期，吉林化纤碳纤维销量同比增长65%超过2.5万吨，全年预计突破5.6万吨 [3] - 下游复材与制品产量同比增长5.9倍，产能利用率和内部消化能力持续上升 [3] - 增长核心来自以终端场景为导向的产品结构调整，完成对中国商飞、大疆、宁德时代等关键客户的测试认证并进入批量交付阶段 [3] 吉林化纤的技术路径与市场突破 - 公司原丝和碳化产品自用率分别达到91%与50%，实现从原料到复材成品的高比例闭环制造能力 [5] - 制造模式保障批量交付性能一致性，有效平衡市场波动对企业成本端的压力 [5] - 在风电、航空辅助结构、工业无人机和结构性电池壳体等中压场景实现市场突破 [5] 国内碳纤维产业集群形成 - 中复神鹰在连云港、宁夏布局高性能碳纤维基地，启动T800级产品中试，建立从原丝制造到结构件设计的一体化平台 [6] - 光威复材具备T800S、M40J等多个等级产品体系，在一级承力件应用保持技术优势 [6] - 企业形成从高端到中端、从高模到高强的多层级技术矩阵，满足分级市场需求 [6] 下游复材应用企业布局 - 中车青岛四方与中车长客在碳纤维动车车体、轨道交通轻量化构件中实现多项示范应用 [8] - 金风科技、运达股份等整机厂商协同开发多主梁、复合壳体等中大型构件 [8] - "十四五"期间碳纤维复材被纳入先进基础材料核心攻坚目标，地方政府设立专项基金和中试平台 [8] 行业竞争焦点与国际竞争力 - 行业竞争焦点从"单点性能指标"向"系统集成适应性"过渡，强调工艺节奏适配、批量稳定供应和协同设计流程 [10] - 中国碳纤维逐步走出"低端替代"思维，在中模量、中应力、大尺寸复材部件领域形成错位竞争能力 [10] - 行业聚焦核心技术、产业链整合以及产业构建等复杂问题，迎来"系统工程化"加速落地的窗口期 [10] 碳材料大会与展览信息 - Carbontech2025第九届国际碳材料大会暨产业展览会将围绕半导体、高端装备、新能源等战略新兴和未来产业举办 [12] - 预计吸引50000+专业观众，1000+行业CEO，2000+终端用户参与 [12] - N2高端装备碳材料馆将集中展示汽车工业、航空航天、压力容器、光伏等领域用碳基制品 [13]

核心观点 报告围绕美国宏观经济、债券市场、行业及公司等多方面展开分析，指出美国经济面临就业、关税、减税等问题，债券市场各品种表现不一，部分行业和公司存在投资机会 [1][2][14] 宏观研究 - 2025年6月美国新增就业回升但有隐忧，政府就业贡献近半且持续性存疑，私人部门就业转弱，美联储下半年重启降息概率大 [1] - 减税法案落地将部分对冲关税经济压力，但对美国经济非强刺激，短期内经济或仍面临滞胀压力，且将增加政府赤字加剧美债供需错配 [2] - 7月9日前美方推动10个经贸协议谈判，美越已达成初步协议，部分国家谈判时间放宽至9月1日，剩余国家有被上调关税风险 [3] 债券研究 REITs - 截至2025年6月30日，我国公募REITs产品68只，发行规模1770.61亿元，6月二级市场价格先涨后跌，回报率1.95% [4] - 2025年6月30日 - 7月4日，已上市公募REITs二级市场价格震荡上行，回报率0.65%，主力净流入13828万元，市场交投热情增加 [6] 信用债 - 截至2025年6月末，我国存量信用债余额29.96万亿元，6月发行13163.61亿元，月环比增长62.65%，各等级城投和产业主体信用利差有不同变化 [5] 可转债 - 2025年6月30日至7月4日，可转债连续两周录得可观涨幅，本周中证全指变动为+1.1% [8] 利率债 - 7月以来资金市场利率持续下行，当前DR001和DR007已分别降至1.31%和1.42%，但下次OMO降息前，DR007和DR001中枢进一步下行空间有限 [9] 行业研究 银行 - 7月信贷投放回落、政府债供给放缓、银行缴准压力减轻，市场流动性自发宽松，货币市场利率有望维持低位，7月央行流动性投放或缩量，存单到期压力可控，利率或维持低位 [10] 建材 - 7月2日市场资金从前期热门板块切换至低位周期板块，“反内卷”政策对地产链、新能源产业有积极指引，重点关注光伏玻璃、浮法玻璃、水泥、碳纤维行业 [11] 汽车 - 2Q25特斯拉全球交付量环比修复，6月理想交付同环比下滑，小鹏/蔚来环比企稳，小米YU7订单火爆引发新势力购车权益加码，国内外Robotaxi商业化或迎拐点，特斯拉在美需求或承压，国内消费者观望情绪或加剧 [12] 基化 - MXD6具备高阻隔及高刚性特点，可应用于食品饮料包装和汽车、无人机等领域，国产厂商放量将提高其性价比，拓宽应用场景和市场规模 [13] 公司研究 越疆（2432.HK） - 越疆是全球协作机器人龙头，商业化能力有望持续验证，技术壁垒领先，全球化布局成效显著，切入具身智能和人形机器人行业打开成长空间，预计2024 - 27年营收分别为5.0/6.7/8.9亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [14]

周观点 - 建材行业关注度在7月1日后显著提升，主要因供给端出现边际超预期变化，而需求端政策预期在Q2减弱[1] - 水泥和玻璃行业迎来"反内卷"政策催化，水泥以限制超产为主，玻璃受光伏自主减产和河北钢铁减产映射影响[2] - 消费建材中防水行业CR3或超60%，行业集中度高且盈利能力触底，东方雨虹等三家企业首次在原材料未涨价背景下联合提价[2][4] - AI需求预期加速催化，终端云厂商资本开支提升、tokens用量高增等环节景气印证，缓解AI基建过剩担忧[3] 消费建材 - 防水行业价格竞争缓和，东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价，行业盈利能力底部确认[4] - 三棵树中期业绩预告显示降费改善盈利逻辑兑现，2025年消费建材盈利修复或领先营收增长[4] - 东方雨虹渠道结构调整，海外拓展加速，2025年一致预期净利润20亿，PE 15X[5] - 兔宝宝现金流稳定，分红率领先行业，2025年预期净利润7.5亿，PE 12倍[6][7] - 北新建材石膏板主业稳健，防水和涂料业务进取，2025年预期净利润45亿，PE 11倍[7] 水泥 - 水泥协会7月1日发布"反内卷"文件，政策方向以限制超产为主，监管力度或加强[10] - 5月全国水泥产量同比下滑8.1%，1-5月累计下滑4%，长三角熟料价格回落至220-230元/吨[10] - 海螺水泥2025Q1吨毛利同比+12元至65元/吨，华新水泥海外水泥销量同比+9.4%[16][17] - 行业供需收缩比喻为"龟兔赛跑"，供给优化持续但被需求下滑掩盖，2025年盈利改善确定性高[13][15] 建筑浮法玻璃 - 浮法玻璃均价1201元/吨，周环比+1.51元，沙河区域受期货上涨带动小涨[19] - 行业日熔量环比+1400吨至158855吨，头部企业微利，行业平均现金亏损加剧[19][20] - 信义玻璃2024年归母净利润下滑30-40%，光伏玻璃业务亏损拖累，2025年浮法玻璃单箱净利预计5元[21] 光伏玻璃 - 7月新单价格下调，2.0mm镀膜面板主流价10.5-11元/㎡，行业进入现金亏损区间[25] - 冷修提速，6月冷修4600吨/日，大企业减产难度高于去年因窑炉规模较大[25] - 海外基地盈利优于国内，马来等地价格高于国内3元/㎡，支撑头部企业盈利中枢[26] 玻纤 - AI需求驱动低介电布紧缺，一代、二代和三代（Q布）升级路径明确[26][27] - 中国巨石2025Q1粗纱单吨净利780元，电子布单平盈利0.4-0.5元/米，埃及基地扩产应对关税[29][30] - 中材科技2025Q1玻纤单吨盈利500元，叶片出货5GW，隔膜出货5-6亿平[31] 碳纤维 - 风电需求环比修复，但增量有限，碳碳复材和氢能需求稳健[31] - 民用碳丝价格维稳，吉林碳谷原丝价格保持稳定微利，避免产业链恐慌性降价[32]

投资者交流基本信息 - 活动类别为特定对象调研，参与单位众多，包括多家证券、资产公司及2位个人投资者，时间为2025年7月1日、2日 [1] - 公司接待人员为董事会秘书、副总经理李剑锋，活动包括讲解公司情况、参观三期项目、观摩四期项目进展 [1] 合同与产品情况 - 与大客户合同正在积极洽谈，具体落地和覆盖时间取决于谈判，ZT9H在去年年报已有贡献，公司对其多领域应用前景有信心，目前客户对ZT9H需求急迫，公司敞开供应 [1] 产能与市场策略 - 航空航天用户需求长期较均衡，现有产能及在建四期项目符合现阶段需求，公司坚持“技术引领、需求驱动”战略，未来将稳健延伸产业链、开拓ZT9H等产品应用领域 [2][3] 行业竞争与发展理念 - 认为良性竞争促进行业繁荣，公司聚焦客户需求，坚守发展初心，从结构向结构功能一体化产业升级，秉持“大中简”理念，不与现有客户竞争，积极开拓新领域 [3][4] 认证与公司设立目的 - 公司秉持“大中简”理念，常宏及新材料子公司成立是发展思路实践，子公司正对标国外数据测试完善产品指标，为进入商飞预浸料供应做准备 [4] 业绩情况 - 二季度具体业绩以公告为准，管理层对全年公司发展有信心 [5] 创始人问题与公司使命 - 两个创始人问题可参阅去年回复监管机构关注函及定期报告，公司以保供、长远发展、投资者利益为核心考量，服务国家战略，满足客户需求，提升核心竞争力 [6] 股权激励 - 公司新领导班子重视员工激励，结合新一代人才发展观点，注重激励个性化与实际效果结合，驱动公司战略实现 [6] 商飞项目 - 2025年成立江苏常宏功能材料子公司服务商飞领域，公司做好长期陪伴准备，将按规定披露进展信息 [6]

碳纤维行业核心观点 - 碳纤维凭借优异的力、热、电磁性能成为高端制造业换装首选材料，能助力高端装备在极端条件下实现长期可靠服役 [4] - 碳纤维产业链长且工艺复杂，精确调控各工序及设备是制备高性能产品的关键 [5] - 性价比是碳纤维拓展下游市场的核心要素，需通过性能提升和成本控制实现传统材料替代 [6] - 碳纤维应用已拓展至航空航天、风电、汽车等多元领域，2021年全球需求达11.8万吨（+10.4%），中国需求6.24万吨（+27.7%），预计2030年全球需求将达40万吨 [8] - 2021年中国成为全球最大碳纤维产能国，国产供给率提升至58.1%，行业仍有充足发展空间 [8] 碳纤维技术特性 - PAN基碳纤维占总量90%以上，通过聚合、纺丝、预氧化等复杂工艺制得，每个环节都影响最终性能 [27][48] - 碳纤维密度仅为钢的1/4、铝合金的1/2，比强度比钢大16倍，在非氧化气氛下可耐3000℃高温 [31] - 沥青基碳纤维可弥补PAN基在高技术领域的不足，粘胶基碳纤维专用于航天军工领域 [37][39] 生产工艺关键 - 原丝质量决定碳纤维性能，需控制聚合反应中单体浓度（最佳5%）、引发剂类型（AIBN）、溶剂选择（DMSO腐蚀性低）等参数 [58][63][64] - 预氧化是降本难点，需通过共聚单体（如衣康酸）调控放热反应，温度控制在200-300℃ [56][59] - 干喷湿纺法相比湿法纺丝能提升原丝性能，但设备要求更高 [43][46] 应用领域分析 - 航空航天领域可替代金属实现减重，飞机机体减重1磅带来经济效益4万美元 [254][255] - 风电叶片采用碳纤维主梁可提升强度，全球风电领域需求从2012年1.2万吨增长至2021年3.3万吨 [267][273] - 汽车领域应用包括全碳纤维车身、轮毂等，保时捷等厂商已实现技术突破 [282][285] 市场供需格局 - 全球碳纤维价格呈现分级：航空航天级>$50/kg，工业级$15-35/kg，体育休闲级$20-30/kg [251] - 国内厂商如吉林碳谷通过规模化生产降低原丝成本，中复神鹰拥有干喷湿纺等核心专利 [173][185] - 海外企业专利到期为国内企业带来机遇，建议关注光威复材、中简科技等标的 [9]

政策信号与市场反应 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设 聚焦治理企业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [2] - 政策信号扭转市场预期 7月2日钢铁 煤炭 建材等周期板块涨幅居前 资金从前期热门板块切换至低位周期板块 [3] - 政策明确后预期演化路径为：部委及地方出台供给侧出清政策→行业供给有效出清→供需格局逆转→产品价格回升→企业盈利修复 [3] 重点行业盈利状况与供给侧改革优先级 - 光伏玻璃全行业亏损 最新全国平均净利为-362元/吨 价格创新低至2 0mm单镀10 5-12元/平米 低于历史最低价0 5-1元/平米 [4] - 浮法玻璃行业亏损面较大 龙头企业微利 管道气燃料玻璃毛利亏损91 18元/吨 动力煤燃料玻璃毛利84 44元/吨 石油焦燃料玻璃毛利亏损133 11元/吨 [4][5] - 水泥行业部分企业亏损（北方企业为主） 部分地方性企业微利 [5] - 碳纤维全行业大幅亏损 平均吨毛利为-8543元 毛利润转负已近两年 但因行业产值较低（约50亿元） 供给侧改革优先级或靠后 [4][6] 行业排序与投资逻辑 - 建筑建材领域盈利从弱到强排序：碳纤维＞光伏玻璃＞浮法玻璃＞水泥＞玻纤 [4] - 光伏玻璃减产节奏随利润下探加快 行业在净利-438元/吨时开始冷修 当前净利-362元/吨接近临界点 [4] - 内卷最严重 盈利最差的行业（如光伏产业链）更可能率先迎来供给侧改革 [3][4]