航班取消情况 - 截至美国东部时间1月23日18时25分，1月25日已有超过2900架次航班被取消，且数字仍在攀升[1] - 1月25日将成为自2025年以来美国航班取消最严重的一天[1] - 前一日（1月24日）已有超过2700架次航班被取消[1] - 过去一年航班取消最严重的一天是2025年11月9日，当时有超过1900架次航班被取消[1] 极端天气影响 - 一场特大冬季风暴正逼近美国三分之二地区，预计将给多地带来严寒及降雪天气[1] - 当前全美约1.6亿人处于极端天气警报覆盖范围内[1] - 受天气影响，已有数百架次航班被取消[1]

核心观点 - 中国航空业正进入供给低增时代，需求结构性变化是核心问题，公商需求占比尚未恢复至2019年水平，导致行业盈利能力未完全恢复 [1] - 预计2026年春运航空需求将保持旺盛，但整体加班有限，客流高峰与高客座率将有利于航司收益管理 [1][3] - 随着票价市场化、供给低增以及未来需求增长与客源结构恢复，中国航空业预计将从2026年起开启票价与盈利上行周期，迎来“超级周期” [3] 2025年行业回顾 - **需求与客流**：2025年中国民航客流量同比增长5-6%，较2019年累计增长17% [1] - **需求结构**：过去三年因私需求保持旺盛，但2024-25年公商需求占比持续低于2019年水平 [1] - **票价与盈利**：2025年国内含油票价低于2024年与2019年，行业盈利能力未恢复，航司执行客座率优先策略 [1] - **供给与效率**：中国民航空域时刻瓶颈持续，供给进入低增时代，但2025年客座率再创历史新高，且全球可比市场居首 [1] 2025年春运回顾 - **整体客流**：2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次，创历史新高，同比增长7% [2] - **各交通方式**：其中公路同比增长7%，铁路同比增长6%，民航同比增长7% [2] - **航空客流**：估算民航客流同比增长7%，其中国内同比增长4-5%，国际同比高增近30% [2] - **航空运力与效率**：估算实际执飞航班同比增长仅5%，客座率同比提升2个百分点 [2] - **航空票价**：受高基数与高铁加班影响，估算国内裸票价同比下降5%，国内含油票价同比下降近10% [2] - **票价时间分布**：节前国内裸票价同比持平，节中节后下降，元宵节后转正 [2] 2026年春运展望 - **需求预测**：预计2026年春运需求将保持旺盛，节中成规模二次出行可期，南方沿海城市与海南、云南等旅游城市热度较高 [3] - **供给预测**：民航将严控干线市场航司增加与国内国际增班，预计春运整体加班量将较为有限 [3] - **市场特征**：春节拼假效应将弱于往年，预计节前节后将出现客流高峰 [3] - **航司策略**：客流高峰叠加高客座率与票价市场化，有利于航司收益管理 [3] - **近期动态**：元旦后航司深入反内卷管控低价竞争，随着学校放假及公商出行恢复，近日航空量价开始回升，春运机票预售已启动，单日出票量大增且同比增长 [3] 行业长期趋势与投资逻辑 - **核心驱动**：“十四五”票价实现市场化，航空供给进入低增时代，未来需求增长与客源结构恢复将驱动行业 [3] - **周期启动**：预计2026年将开启票价与盈利上行周期，且高景气可持续，中国航空业将迎来“超级周期” [3] - **投资机会**：长逻辑演绎将提供业绩与估值双重空间，基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期 [3] - **航司分化**：航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [3]

行业整体展望与核心驱动因素 - 花旗对美股航空板块持“建设性看好”立场，预计商务出行强势回升将至少延续到2025年第四季度之后，推动大型航司业绩强劲增长 [1] - 花旗认为航空业已进入“结构性改善周期”，商务出行回暖是全球航空业增长的主线，国际旅行强势增长也是关键驱动 [2] - 商务旅行指标在2026年年初显著反弹，需求韧性延续，短期需求/预订动能对最新一轮财报季是重大顺风 [2] - 企业型订单与国际旅行线成为航空公司业绩增速的关键驱动力，消费旅行需求趋于稳定，增长重心向高利润型企业客户倾斜 [6] - 供应端层面，航空行业产能纪律良好，暂无过度扩张风险，支撑票价韧性 [6] 关键指标与数据 - 花旗编制的商务出行“晴雨表”追踪“按预订日统计的10日移动均值”数据显示，年初美国及全球市场商务出行强势回升 [1] - 达美航空在2025年第四季度财报电话会中确认了类似的预期增长动态 [2] - 花旗予以美联航153美元目标股价，基于6.5倍2027年EV/EBITDAR以及高达10倍的2027年预期市盈率，显著低于历史最高峰值区间 [7] 重点公司分析：美联航 - 花旗在航空板块中尤其青睐美联航，将其列为“超大型航司”中的首选战术多头航空股 [1][7] - 美联航将受益于商务旅行复苏、长期利润率改善及较低估值优势 [1] - 即便美联航业绩指引偏保守，市场也可能因需求信号改善与预期重置而对财报结果产生更强烈的正向看涨反应 [1] - 美联航存在区别于同业的中长期利润率改善叙事，通过成本控制与运营效率提升净资产收益率 [6][7] - 美联航对企业与国际高端旅行业务曝光度相比于同行较高，受益于年初积极制造主题 [7]

行业核心观点 - 中国航空业将迎来期待多年的“超级周期” 票价市场化与供给低增长将驱动2026年开启票价与盈利上行 且高景气可持续 [1] - 长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间 基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期 [1] - 航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [1] 2025年行业现状分析 - 中国航空供给已进入低增时代 民航空域时刻瓶颈凸显且持续 [1] - 2025年航空需求核心问题在于公商需求占比持续低于2019年 航司执行客座率优先策略 以价换量 [1] - 估算2025年中国民航客流量同比增长5-6% 较2019年累计增长17% [1] - 估算2025年中国民航客座率再创历史新高且全球可比市场居首 但国内含油票价低于2024年与2019年 行业盈利能力仍未恢复 [1] 2025年春运回顾 - 2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次 创历史新高 同比增长7% 其中民航客流同比增长7% [2] - 春运民航客流中国内同比增长4-5% 国际同比高增近三成 [2] - 估算春运实际执飞航班同比增长仅5% 客座率同比提升2个百分点 [2] - 受高基数与高铁加班等影响 估算春运国内裸票价同比下降5% 国内含油票价同比下降近一成 [2] - 节前国内裸票价同比持平 节中节后下降 元宵节后转正 [2] 2026年展望与近期动态 - 预计2026年开启票价与盈利上行 [1] - 未来航空需求继续增长与客源结构恢复将驱动票价与盈利上行 [1] - 2026年春运为2月2日至3月13日 预计需求将保持旺盛 节中成规模二次出行可期 南方沿海城市与海南云南等旅游城市热度较高 [3] - 近日航空市场量价开始回升 春运机票预售启动 单日出票量大增且同比增长 [3] - 民航将严控干线市场航司增加与国内国际增班 预计春运整体加班量将较为有限 [3] - 春节拼假效应将弱于往年 预计节前节后将出现客流高峰 叠加高客座率与票价市场化 有利于航司收益管理 [3]

事件概述 - 埃隆·马斯克与瑞安航空首席执行官迈克尔·奥利里的线上争执已持续至第二周 马斯克再度提出收购瑞安航空的想法 [1] - 马斯克在社交平台X发起投票 询问网友是否应该收购瑞安航空 并“让瑞安回归其应有的掌舵人之位” [3] - 争执起因于奥利里表示不会考虑在瑞安航空机队全面配备SpaceX的“星链”互联网服务 原因是机舱顶部安装天线会增加机身重量和飞行阻力 进而导致燃油成本上升 [3] - 马斯克随后称奥利里“信息闭塞” 奥利里则反斥马斯克为“白痴” [3] 公司信息 - 瑞安航空当前市值约为300亿欧元 约合2432.97亿元人民币 [4] - 瑞安航空是欧洲地区最大航空集团德国汉莎航空公司市值的三倍 [4] - 迈克尔·奥利里在数十年间将瑞安航空打造成欧洲最大的低成本航空公司 他同时也是该公司前十大股东之一 [4] - 奥利里近期获得了一笔丰厚的奖金 原因是他助力公司股价实现了55%的年度涨幅 达成了特定的股票业绩指标 [4] 相关背景 - 马斯克素以直言不讳地批评企业高管及公司著称 尤其是在社交媒体上 [3] - 在收购如今更名为X的推特公司的过程中 马斯克就曾频繁对该公司的运营状况以及时任首席执行官作出的决策表达不满 [3]

地缘政治与政策 - 印度计划取消对中国企业参与政府合同竞标的限制，此举将开放估值约7500亿美元的政府采购市场[9][11] - 围绕格陵兰岛问题，美国威胁对多个欧洲国家加征最高25%的关税，欧盟考虑启动“反胁迫工具”进行反制，潜在规模达930亿欧元[30] - 日本立宪民主党与公明党组建新党“中道改革联合”，但两党在安保与核能政策上存在根本分歧[28] 宏观经济与增长 - 韩国经济复苏势头延续三个月，2026年经济增长目标为2%，并计划设立初始资本金20万亿韩元的“韩国式主权财富基金”[13][14] - 阿联酋2026年经济增速预期为5%，有望继续领先全球主要经济体，非石油部门对经济贡献率达77.5%[20][21][36] - 土耳其2025年商品与服务出口额达3960亿美元创历史新高，其中防务出口额从2002年的2.48亿美元增长至2025年的98.7亿美元，实现约40倍增长[38] 财政、通胀与货币政策 - 印尼因福利支出增加，2026年财政赤字或达GDP的3.5%，远超3%的法定上限[25] - 澳大利亚2025年11月通胀率同比为3.4%，低于前值，但核心通胀指标截尾均值仍为3.2%，高于央行目标区间[15][16] - 埃及通胀率企稳于12.3%，为央行进一步降息创造空间，高盛预测2026年基准利率或再下调700个基点[18][19] - 土耳其将2026年月最低工资上调27%至28,075里拉，但该水平仍低于饥饿线，且涨幅跑输约31%的官方通胀预期[22][23] 行业与市场动态 - 阿联酋旅游业对GDP贡献率从2021年的6%跃升至15%，贡献总值达2910亿迪拉姆（约792.4亿美元）[35] - 中东和北非可持续金融市场自2020年以来规模扩大约7倍，2025年绿色金融工具发行规模达351亿美元，同比增长60%[41]

文章核心观点 - 继续推荐航空板块 认为航空公司效益有望迎来显著提升 有望迎来黄金时代 同时建议关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [1] 行业政策与目标 - 2026年全国民航工作会议提出“提质增效” 力争完成运输总周转量1750亿吨公里 旅客运输量8.1亿人次 货邮运输量1070万吨 分别同比增长6.7%、5.2%、5.2% [2] - 会议提出科学把控国内航线航班评审 严控低效航线运力供给 研究制定旅客运输成本调查办法 探索建立运价监测预警联动机制 相关举措有望改善行业“内卷式”竞争 提升航司收益水平 [2] - 根据第三方数据 上周(1月12日-1月18日)全行业国内含油票价同比增长2% 增速环比改善 [2] 供给侧分析 - 全球飞机供应链仍未修复 空客2025年交付793架飞机(2019年交付863架) 波音2025年交付600架飞机(2018年交付803架) 交付水平未恢复至疫情前 [3] - 波音空客飞机订单积压合计超1.5万架(相当于8-10年产能) 新飞机交付周期延长至6.8年 高于2018年的4.5年 [3] - 航司被迫延长老旧机型服役时间 预计2026年供给端约束将延续 [3] - 中国航司深受全球供应链失序影响 2025年中国航司客机总数为4271架 同比仅增长4.0% [3] - 中国航司将逐步迎来飞机退役高峰期 到2030年底满20岁的客机将超600架 现有订单数量有限难以满足替换需求 飞机供给约束将日益突出 [3] 需求侧分析 - 免签政策推动入境旅客增长 过去几个季度免签入境外国人占入境外国人总数的比例稳定在70%以上 北上等核心城市入境外国人数量已超2019年水平 [4] - 预计跨境客流同比保持高速增长 国际线将成为2026年需求增长核心引擎 [4] - 当前客座率已达到历史高位 在旺季需求更旺、运力提升空间有限的环境下 航司有能力将需求增长转换为价格端优势 [4] - 2026年春运旺季(2月2日-3月13日)将至 根据DAST预测 春运日均民航旅客量同比增长5.3% 预售票价较2025年春运实际成交价高出20% 预计2026年春运将呈现量价齐升的态势 [4]

核心交易概述 - 公司董事会审议通过并执行了一项资产出售交易，将上海航空持有的凯迪克大厦相关房产及附属设备资产出售给关联方东航置业 [1] - 交易价格为人民币1.34亿元，预计将为公司带来约人民币4250万元的收益 [1] - 该收益是基于截至2025年5月31日的评估账面价值与扣除所得税后实际取得价款的差额计算得出 [1] 交易细节与目的 - 出售的标的资产为凯迪克大厦的上海航空房屋及附属设备资产 [1] - 交易对手方东航置业为公司的关联方 [1] - 本次交易的主要目的是优化上海航空的资产负债结构，并有助于公司进一步集中资源专注于航空运输主业 [1]

事件概述 - 全球首富埃隆·马斯克与瑞安航空CEO Michael O'Leary就星链机上Wi-Fi服务展开公开争论 [2] - 争论始于瑞安航空公开表示对星链机上网络无兴趣 随后双方在社交媒体X上互相攻击 迅速升级为口水战 [2][3] - 争论核心围绕机上Wi-Fi的技术可行性 成本与乘客付费意愿展开 [2][4] 瑞安航空的立场与论据 - 瑞安航空CEO Michael O'Leary认为 安装机上Wi-Fi会使飞机阻力增加约2% 从而提高油耗 [2] - 公司评估安装天线每年成本约2亿到2.5亿美元 相当于每飞一名乘客就多出1美元成本 [4] - 核心观点是乘客不会为上网付费 如果免费他们会用 但让他们花1欧元上网则不会 因此难以通过引入Wi-Fi提高票价 [4] - O'Leary称马斯克对飞行和阻力的了解为零 并对其个人及社交平台X发表了负面评论 [4] 埃隆·马斯克的回应与反击 - 马斯克回应称O'Leary信息错误 并暗示不引入Wi-Fi可能导致瑞安航空流失乘客 [2] - 马斯克在X上回击 称瑞安航空的CEO是个彻头彻尾的白痴 并直接表示应该把他开掉 [2] - 马斯克进一步反击 提出是否要把瑞安航空买下来 找一个真名叫Ryan的人来当CEO [3] 潜在商业影响与市场观点 - 有网友计算 若马斯克以50%溢价收购瑞安航空股份 整家公司需约530亿美元 相当于其个人净资产的7% [3] - 若交易达成 O'Leary本人将成最大赢家之一 因其持有公司超过4%的股份 个人身价几乎可一夜上涨50% [4] - 分析指出 争论双方均以言辞夸张著称 更在意舆论声量而非严谨讨论 [4] - 分析认为 O'Leary作为全球最成功的超低成本航空公司之一的掌舵者 非常清楚乘客的付费意愿 在这一点上大概率正确 [4]

港股市场整体表现 - 2025年1月19日港股三大指数集体收跌，恒生指数跌1.05%报26563.90点，科技指数跌1.24%报5749.98点，国企指数跌0.94%报9134.45点 [1] 航空行业 - 航空股强势领涨，中国东方航空股份涨9.20%，中国南方航空股份涨6.29%，中国国航涨3.76% [3][4] - 华创证券数据显示2025年全年航空业复苏态势明显，春秋航空运力投放和旅客周转量同比均增长12.1%，东航分别增长6.8%和10.7%，南航、国航和吉祥航空也录得稳健增长 [4] 能源电力行业 - 电力设备与核电股走强，东方电气涨6.38%，哈尔滨电气涨5.46%，金风科技涨2.52% [4][5] - 核电股中，中核国际涨6.37%，中广核矿业涨3.14%，中广核电力涨1.62% [5] - 市场分析认为能源电力是AI算力基础设施重要组成部分，相关装备企业价值被重新评估，随着AI算力需求爆发与全球电网升级加速，该领域有望在2026年投资行情中扮演重要角色 [5] 医药研发服务行业 - 医药股普遍回调，维亚生物跌5.83%，药明生物跌4.83%，康龙化成跌3.49% [6][7] - 兴业证券指出行业基本面正在改善，受益于创新药BD出海加速及融资环境回暖，多家CRO企业新签订单呈现逐季加速态势，项目量实现双位数增长，实验用猴、安评报价及临床项目价格自Q4以来均有提升 [7] - 展望2026年，CRO行业业绩有望进入改善周期，中国CDMO企业在全球供应链中地位难以替代，叠加美联储降息预期，全球早期研发需求有望回暖 [8] 互联网医疗与AI应用行业 - 互联网医疗股走低，平安好医生跌4.41%，方舟健客跌3.75%，阿里健康跌3.53% [9][10] - AI应用股延续调整，MINIMAX-WP跌13.70%，汇量科技跌12.31%，智谱跌10.40% [10][11] - 中信建投分析师指出AI应用领域商业化加速趋势未改，近期产品迭代是用户增长与商业模式探索的缩影，随着技术成熟和应用场景拓展，板块有望在调整后重拾升势 [11] 个股异动 - 锦欣生殖涨5.28%报2.59港元，公司第四季度运营数据延续改善态势，截至2025年末IVF累计取卵周期数同比降幅从前三季度的5.2%收窄至1.4% [12] - 海通国际指出公司作为国内辅助生殖龙头，受益于中、美生育政策持续加码，2026年有望在低基数下业绩边际改善 [12] - 新世界百货中国涨29.51%报0.395港元，消息面上公司近期公布人事变动，新世界主席郑家纯及CEO黄少媚入局分别担任主席及副主席 [13]