业绩总结 - 2025年第二季度净销售额同比增长6.2%，达到4.028亿美元[7] - GAAP净收入为1580万美元，每股摊薄收益为0.08美元，较2024年第二季度的1250万美元和0.06美元有所增加[7] - 调整后EBITDA增长10.1%，达到7522.8万美元，调整后EBITDA利润率为18.7%[12] - 2025年第二季度自由现金流为31,190千美元[43] - 2025年第二季度毛利率为48.3%[40] - 2025年第二季度SG&A费用占净销售额的30.7%[41] 用户数据 - 硬件和保护解决方案(HPS)收入增长8.7%，达到3.05924亿美元[12] - 机器人和数字解决方案(RDS)收入增长2.3%，达到555.20万美元[12] - 加拿大市场收入下降5.6%，为413.59万美元[12] 未来展望 - 2025财年收入指导范围上调至15.35亿至15.75亿美元，调整后EBITDA指导范围上调至2.65亿至2.75亿美元[24] - 公司历史长期年增长目标（有机）为收入增长6%和调整后EBITDA增长10%[26] - 公司历史长期年增长目标（包括收购）为收入增长10%和调整后EBITDA增长15%[26] - 2024年销售额预计为15亿美元，调整后EBITDA年复合增长率为9.6%[31] - 2024年调整后EBITDA利润率为16.4%[31] 财务健康 - 截至2025年6月28日，净债务与调整后EBITDA比率为2.7倍，较2024年12月28日的2.8倍有所改善[7] - 截至2025年6月28日，净债务为674,674千美元[42] 新策略与回购计划 - 公司计划在2025年底将中国供应商的依赖度降低至约20%[8] - 董事会批准了一项1亿美元的股票回购计划[8] - 2025年第二季度HPS部门调整后EBITDA为51,540千美元[44]

公司动态 - Hillman Solutions Corp宣布董事会授权启动首次股票回购计划，规模达1亿美元[1] - 回购方式包括10b5-1交易计划、公开市场操作及私下协商交易等多种灵活形式[2] - 这是公司自2021年上市以来首次实施股票回购计划[2] 管理层表态 - CEO Jon Michael Adinolfi表示过去几年公司资产负债表显著改善，认为当前是实施回购的适当时机[3] - 回购计划将与有机增长投资、债务偿还及并购扩张同步推进[3] 公司背景 - Hillman是北美领先的家装五金产品及解决方案供应商，服务家居建材、农场及车队零售商[3] - 核心竞争力体现在直达门店物流体系、1200人专业驻店服务团队及60年行业经验[3] - 产品组合涵盖五金件（紧固件/螺钉/螺母螺栓）、防护装备（手套/工地储物）及数字化解决方案（钥匙复制/标签雕刻）[3] 行业地位 - 凭借世界级分销网络，公司屡获主要客户的年度最佳供应商称号[3] - 商业模式通过直接门店配送和深度服务能力构建竞争壁垒[3]

行业与公司 - 行业：大中华区科技硬件（Greater China Technology Hardware）[1] - 公司：亚马逊（Amazon）、Unimicron、NYPCB、Wiwynn、Gold Circuit、SEMCO、Quanta、Wistron等[3][7][8] 核心观点与论据 1. **亚马逊AWS表现** - AWS收入达309亿美元（同比增长17.5%），年化收入运行率1230亿美元（上季度为1170亿美元）[7] - 资本支出（Capex）314亿美元，预计下半年将维持类似投资节奏，主要用于AWS基础设施（芯片、数据中心、电力）[7] - AWS需求超过供给，产能受限领域包括电力、芯片、服务器组件等[7] - Trainium2芯片产能提升中，已开始研发Trainium3[7] 2. **供应链投资机会** - 看好Trainium2服务器供应链中的Wiwynn和Gold Circuit，以及SEMCO（009150.KS，超配评级）[8] - AI GPU服务器受益者包括Quanta和Wistron[8] - 对Unimicron（ABF基板）和NYPCB（网络芯片ABF基板）持谨慎态度，因ABF产能过剩和估值过高[3] 3. **行业动态** - 亚马逊、谷歌、微软、Meta持续投资数据中心和AI基础设施，利好数据中心硬件供应链[2] - 摩根士丹利维持对云计算相关股票的积极看法[3] 其他重要内容 - **供应链图谱**：详细列出亚马逊Trainium、GB200及通用服务器的供应链企业（如Unimicron、SEMCO、Wiwynn等）[10] - **风险提示**：摩根士丹利可能与被覆盖公司存在利益冲突（如持有1%以上股份或提供投行服务）[17][18] - **评级分布**：覆盖公司中40%为超配（Overweight），43%为均配（Equal-weight），16%为低配（Underweight）[30] 数据引用 - AWS收入：309亿美元（+17.5% YoY）[7] - 年化收入运行率：1230亿美元（上季度1170亿美元）[7] - 资本支出：314亿美元（2Q）[7] （注：部分文档为免责声明或合规内容，未包含实质性分析信息）

公司ESG战略与成果 - Hillman Solutions Corp发布2024年度企业责任报告，重点展示公司在环境、社会和治理(ESG)领域的举措[1] - 公司强调将可持续发展、良好治理和社会影响作为核心战略，并融入日常运营[2] - CEO表示通过扩大温室气体排放评估范围(涵盖Scope 1-3)、推出员工安全与发展计划，构建更具韧性的商业模式[3] 业务概况与竞争优势 - Hillman是北美领先的家装、五金及农用设备零售商硬件解决方案供应商，拥有60年行业经验[4] - 核心竞争力包括直达门店物流体系、1200人专职销售服务团队，以及硬件解决方案、防护装备、机器人及数字化产品组合[4] - 2024年获得两家客户颁发的"年度供应商"、加拿大"年度合作伙伴"及专业工具创新奖等荣誉[6] 企业治理与员工发展 - 报告披露董事会构成及高管变动细节，强调独立性与治理指标[6] - 建立以安全、健康、包容为核心的职场文化，提供员工学习与发展计划[6] - 通过社区合作与捐赠项目强化社会影响力[6] 供应链与环境表现 - 供应链管理纳入道德与价值观驱动，首次扩展Scope 3排放数据覆盖范围[6] - 将创新、包容性和环保意识作为日常运营优先事项[6] 投资者联系 - 投资者关系副总裁Michael Koehler负责沟通，联系电话513-826-5495，邮箱IR@hillmangroup.com[9]

AI基建板块市场表现 - 今日A股AI基建板块全线飙涨，液冷服务器、CPO领涨，工业富联盘中触及涨停续创历史新高，市值突破7000亿元，中际旭创涨超6%，新易盛涨2.87% [1] - 多只人工智能及云计算相关ETF当日涨幅显著，创业板人工智能ETF富国、云计算ETF华泰柏瑞等均涨超3% [1] - 具体ETF表现中，创业板人工智能ETF富国当日涨幅3.42%，云计算ETF华泰柏瑞当日涨幅3.37%，通信ETF当日涨幅3.33% [3] 海外科技巨头业绩与资本开支 - Meta业绩超预期，广告收入达465亿美元，同比增长23%，超预期的440.7亿美元，盘后股价大涨12% [5] - Meta将2024年资本支出计划上调至660-720亿美元，原计划为640-720亿美元，并预计2026年资本支出将超1000亿美元，重点投入AI基础设施和数据中心 [5] - 微软第二季度营收764.4亿美元，同比增长18%，创一年半最高季增速，净利润272亿美元，同比增长24% [6] - 微软智能云部门营收298.8亿美元，同比增长26%，其中Azure和其他云服务收入同比增长39%（剔除汇率因素） [6] AI应用与技术进展 - Meta管理层表示AI将成为广告效率和元宇宙体验的核心驱动力，计划在2026年推出多款AI原生应用 [5] - 阿里通义千问3推出重磅更新，其Qwen3-Coder在代码能力上比肩GPT-4.1和Claude-4等顶级闭源模型，登顶HuggingFace模型总榜冠军 [6] - 腾讯宣布旗下CodeBuddy IDE开启内测，国际版将整合Claude、GPT、Gemini等顶尖AI模型 [6] - OpenAI为GPT-5造势，预计将于8月份发布，目标为打造能够处理多任务、调用多种工具的通用AI系统 [6] 行业观点与ETF规模 - 机构观点认为海内外AI应用进入普及拐点，驱动算力需求持续高增长，看好下半年乃至明年国产算力的投资机会 [7] - 国内算力产业链的卡脖子环节如先进制程产能、先进封装产能等预计将随时间被逐步攻克 [7] - AI算力相关ETF规模方面，通信ETF规模为28.04亿元，创业板人工智能ETF华宝规模为18.75亿元，易方达云计算ETF规模为31.03亿元 [9] - 规模较大的相关ETF还包括5G通信ETF（规模66.69亿元）和人工智能ETF（规模34.81亿元） [9]

财务表现 - 公司实现营业收入19.47亿元 同比增长15.29% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元 同比增长80.08% [1] - 实现扣除非经常性损益的净利润8771.63万元 同比增长77.18% [1] - 基本每股收益0.41元 [1] 业务战略 - 公司秉承构建数智底座 共创智能未来的企业使命 [1] - 坚持ODM+OBM双轮驱动策略 [1] - 技术驱动 创新引领 持续深耕 强化垂直及细分市场布局 [1] 产品与服务 - 为具身智能 智慧教育 智慧办公 智慧金融 工业自动化 智慧医疗 智能制造等多种AI+场景提供全方位智能化硬件 附加方案及增值服务 [1] - 在行业终端 ICT基础设施领域提供以客户为导向的标准产品/方案 定制化服务 [1] - 在工业物联网领域以智微工业品牌推出全系列工业产品家族 提供自主品牌工控产品及解决方案 [1] - 在智算领域围绕AI算力规划与设计 设备交付 运维调优 算力调度管理 设备维保及置换等提供AIGC高性能基础设施产品及服务 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国通信设备和硬件行业 - **公司**：AAPL（苹果）、DELL（戴尔）、ANET（Arista Networks）、COHR（Coherent Corp）、CSCO（思科系统）、APH（安费诺公司）、NTAP（NetApp Inc.）、SMCI（Super Micro Computer）、HPQ（惠普）、CDW、LOGI（罗技国际）、GLW（康宁公司）、TEL（TE Connectivity Ltd.）、CRCT（Cricut Inc）、STX（希捷科技）、WDC（西部数据）、SNDK（闪迪公司）、PSTG（Pure Storage）、CLS（Celestica）、ALAB（Astera Labs）、CIEN（Ciena）、NVDA（英伟达）、ORCL（甲骨文）、META（Meta Platforms） 纪要提到的核心观点和论据 整体市场情绪 - **硬件OEM更悲观**：投资者对硬件OEM的情绪相对组件或网络股更悲观，原因是宏观因素和232条款调查对需求产生影响[1] - **AI网络股受青睐**：因以太网和1.6T收发器市场规模增长，此前因Deep Seek和数据中心资本支出放缓担忧而表现不佳的AI网络股如ANET/COHR重新受到青睐[1] - **智能手机/PC消费股利好已定价**：AAPL/HPQ等智能手机/PC消费股因提前销售带来的利好似乎已被市场定价，投资者对9月季度后的情况缺乏信心[1] - **部分股票拥挤情况**：CSCO/APH是拥挤的多头股票，NTAP/SMCI情绪负面，有花旗量化拥挤综合评分卡支持[1] 各细分领域观点 - **网络领域**：数据中心持续建设扩大了以太网市场规模，Tomahawk 6和Ultra的推出使规模扩大机会成为下一个重要议题，投资者关注二级或下一波支出者如甲骨文和GPU即服务提供商，下半年ANET/NVDA表现可能优于CLS[2] - **服务器领域**：AI应用扩展到新云/主权云对DELL等AI相关服务器OEM是积极驱动因素，但SMCI面临利润率压力，尤其是考虑到其股价年初至今已上涨70%；符合美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）的产品将免关税，服务器/AI服务器在其中[3] - **消费领域**：2季度PC销售情况好于预期，对PC相关OEM/经销商（HPQ、LOGI、CDW）是短期利好，但需求可见性不足可能限制夏季期间的股价表现；投资者对AAPL明年推出折叠屏手机感到兴奋，但担心近期谷歌TAC监管支付风险[4] - **存储领域**：对PSTG的Meta交易持积极态度，但认为其9月的Pure Accelerate活动不太可能有更多超大规模客户的公告；投资者对NTAP在2026财年下半年收入加速的驱动因素持怀疑态度，因可能面临更激烈竞争[5] - **组件领域**：看好硬盘驱动器（HDD）行业基本面改善，短期内WDC股价可能优于STX；认为APH、TEL和GLW的估值应上调，但APH因拥挤头寸可能回调，TEL将受益于工业需求改善和汽车市场稳定[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 股票表现数据 - 展示了各公司2025年1季度、2季度、3季度截至目前以及年初至今的股价表现，如AAPL年初至今下跌16%，ANET年初至今上涨1%等[10] 利益冲突披露 - 花旗集团全球市场公司或其附属公司在过去12个月内对多家公司有证券发行、持有债务证券、提供投资银行服务等业务，存在利益冲突[15][16] 投资评级说明 - 介绍了花旗研究的投资评级（买入、中性、卖出）、目标价格、预期总回报等定义和确定方式，以及催化剂观察/短期观点评级的披露[26][27] 各地区合规和责任说明 - 详细说明了产品在全球多个国家和地区的分发主体、监管机构、合规要求等信息，如在美国和加拿大由花旗集团全球市场公司分发，在澳大利亚由花旗集团全球市场澳大利亚有限公司分发等[54][73] 投资风险提示 - 提醒投资者投资存在价格和价值波动风险，部分高波动性投资可能大幅下跌，产品中的建议为一般性建议，投资者应考虑自身情况后决策[75]

文章核心观点 希尔曼解决方案公司计划于2025年8月5日上午8:30举办电话会议，讨论截至2025年6月28日的13周和26周财报，并在会议前发布收益报告 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年8月5日上午8:30（东部时间） [3] - 仅收听网络直播链接为https://edge.media-server.com/mmc/p/jok22dbq [3] - 卖方分析师若要参加问答环节需在https://register-conf.media-server.com/register/BIa132854014cc484c9db9574e39fe910c注册 [3] - 会议结束约一小时后可通过仅收听网络直播链接查看回放 [3] - 公司总裁兼首席执行官乔恩·迈克尔·阿迪诺尔菲和首席财务官洛基·克拉夫特将主持财报展示 [2] 财报发布 - 公司收益报告和季度财报展示预计在会议开始前提交给美国证券交易委员会，并发布在公司网站https://ir.hillmangroup.com [4] 公司介绍 - 公司是北美家居建材、五金及农场和车队零售商的硬件相关产品和解决方案领先供应商 [5] - 公司凭借直接配送到店的运输、超1200名专业人员的店内销售和服务团队及超60年产品和行业经验建立竞争优势 [5] - 公司产品组合包括硬件、防护、机器人和数字解决方案 [5] - 公司凭借世界级分销网络常获顶级客户“年度供应商”称号 [5] 投资者联系方式 - 投资者关系与财务副总裁迈克尔·克勒 电话513 - 826 - 5495 邮箱IR@hillmangroup.com [6]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：全球半导体与硬件行业、AI 行业（包括 AI 服务器、边缘 AI 等细分领域）、内存行业（HBM、DRAM、NAND 等）、消费电子行业（手机、AI 可穿戴设备等） - **公司**：英伟达（NVDA）、AMD、博通（AVGO）、英特尔（INTC）、台积电（TSMC）、联发科（MediaTek）、三星电子（Samsung Electronics）、SK 海力士（SK hynix）、美光（Micron）、广达（Quanta）、纬颖（Wiwynn）、亚旭（Accton）、致茂（Chroma）、台达（Delta）、欣兴电子（Unimicron）、超微（Supermicro）、技嘉（Gigabyte）、Meta、微软、亚马逊、谷歌、苹果、华为、OPPO、小米、联想、百度、Meta、小米、百度、联想等 [10][23][28][133][134] 纪要提到的核心观点和论据 AI 基础设施 - **观点**：AI 计算需求增长推动持续的 AI 支出，数据中心投资大幅增加，AI 资金筹集创纪录 [3][23][25] - **论据**：即将建设和在建的数据中心总投资飙升至约 7500 亿美元，涉及超大规模企业、新云服务提供商和主权基金等；2025 年第一季度，一级市场 AI 资金筹集达到创纪录的 600 亿美元，受 OpenAI 的 400 亿美元融资推动；主要云服务提供商和新云服务提供商的总资本支出预计在 2025 年和 2026 年分别同比增长 46%和 6%，明年将达到 3860 亿美元 [3][23][25] AI 服务器 - **观点**：超大规模企业正在改进其 ASIC 服务器，但英伟达的解决方案目前仍是同类最佳，AI 服务器市场增长强劲 [35][37][38] - **论据**：预计 2024 - 2026 年全球服务器市场和高端 GPU AI 服务器出货量分别以 3%和 37%的复合年增长率增长；预计 2025 年高端 GPU 服务器（8 - GPU 等效）增长超过 50%，明年增长 20%左右；预计 2025 年第二季度 GB200 机架出货量达到约 7000 台，第三季度达到 10000 台，第四季度 GB300 机架部署数千台；预计 ASIC 将占今年基于 CoWoS 的 AI 芯片总出货量的近 45%，Digitimes 预测 Trainium 2/2.5 服务器出货量将达到 60000 + 台；英伟达的 GPU 解决方案提供的计算能力比 ASIC 高出数倍，并采用了先进的 HBM3E，其全机架解决方案通过 NVLink 5.0 提供无与伦比的可扩展性 [4][35][36][37][38] 股票表现与估值 - **观点**：AI 供应链在市场波动中保持弹性，GPU 和 ASIC 供应链股票表现趋同，多数公司盈利预测上调 [82][83] - **论据**：尽管自 2024 年 1 月以来，ASIC 供应链股票表现大幅落后于 GPU 供应链，但在博通 2024 年 12 月发布积极的 AI 业务前景后开始追赶；与 2025 年 1 月的估计相比，2025 年和 2026 年多数公司的营收和每股收益预测均上调，主要受超大规模企业和新云服务提供商持续的 AI 基础设施建设推动；ASIC 服务器需求超预期是亚旭、金居和纬颖盈利预测上调的关键驱动因素 [82][83] 内存 - **观点**：HBM 和 CoWoS 需求在 2026 年将强劲增长，HBM 市场收入有望大幅增长，DRAM 价格预计上涨，NAND 价格预计下降 [5][104][105] - **论据**：由于 GPU/ASIC 具有更大的封装尺寸和内存容量，近期上调了 HBM/CoWoS 预测；预计 2025 年 HBM 位出货量同比增长 130%，2026 年再增长 56%；预计 2026 年 HBM3E 仍将占出货量的大部分，HBM4 占比相对较小；预计 2026 年 HBM 价格会有一定程度的下降，但 HBM4 相对于 HBM3E 的价格溢价将抵消 HBM3E 的价格下降，使混合 HBM 价格仍适度上涨；预计 HBM 市场收入今年增长约 150%，明年再增长 60%，达到 660 亿美元；预计 DRAM 平均销售价格在 2026 年继续上涨，NAND 平均销售价格在今年短暂反弹后明年将回到下降周期 [5][104][105] 边缘 AI - **观点**：边缘 AI 创新正在兴起，但仍处于早期阶段，AI 可穿戴设备市场增长潜力大 [130][133] - **论据**：苹果的 Siri 升级推迟到 2026 年，安卓品牌正在积极开发 AI 助手，但性能仍不理想；全球智能眼镜（包括 AI 眼镜 + AR/VR）2025 年第一季度出货量达到 150 万台，同比增长 82%，其中 AI 眼镜出货量达到 83.1 万台，同比增长 220%，吸引了消费电子和互联网公司进入该领域 [133][134] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **关键事件监测**：未来 12 个月将监测云服务提供商的资本支出指引、大型项目（如 Stargate）的进展、台积电的 AP7/AP8 开发、AI 加速器的 T - glass 供应、GB300 机架的爬坡、Cordelia 板的进展以及英伟达、AMD、OpenAI 和超大规模企业的系统和芯片设计更新 [8][26] - **行业报告**：提供了多份行业报告，包括 Delta Electronics 深度分析、ABF 基板分析、服务器 ODM/OEM 入门指南等，可供对 AI 服务器供应链不同细分领域感兴趣的投资者参考 [84][138] - **风险与披露**：报告涵盖了多家公司，提供了估值方法、风险、价格图表等公司披露信息的查询方式；同时披露了分析师的利益冲突、报告的分发地区和适用投资者类型等重要信息 [142][143][155][156][157][158][160][161][190][191]

公司基本情况 - 国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，国家高新技术企业和“专精特新”小巨人企业 [1] - 秉承“构建数智底座，共创智能未来”使命，为产业数智化提供硬件底座，推动智联网场景化应用 [1] - 构建多场景产品定义、多形态产品研发等核心能力，基于自主研发优化产品结构和方案 [1] - 主营业务覆盖行业终端、ICT 基础设施、工业物联网及智算四大业务领域，产品布局广泛 [1][2] 各业务板块收入情况 - 行业终端业务 2024 年收入 25.97 亿元，收入占比 64.38%，包括 PC、教育办公等产品 [3] - ICT 基础设施业务 2024 年收入 6.31 亿元，收入占比 15.65%，包括服务器、数据通信等产品 [3] - 工业物联网业务 2024 年收入 1.51 亿元，收入占比 3.75%，是 OBM 业务，包括机器人控制器等产品 [3] - 智算业务 2024 年收入 3.01 亿元，收入占比 7.46%，包括高性能服务器销售等 [3] 机器人控制器业务 - 机器人赛道往具身智能方向升级 [4] - 基于英伟达、英特尔等芯片平台开发多款机器人控制器系列产品，推出大脑和小脑及一体化控制器产品 [4] - 密切关注机器人产业链公司，与合作伙伴合作 [4] 智算业务 - 围绕 AI 算力规划与设计等，为客户提供 AIGC 高性能基础设施全生命周期服务 [5] - 4 月控股子公司腾云智算发布 HAT 算力服务云平台，下半年依托该平台面向长尾客户开展灵活算力租赁服务 [5] 自主品牌业务 - OBM 业务以“智微工业”为自主品牌，以市场需求为导向，提供产品矩阵 [6] - 产品广泛应用于具身智能、工业自动化等众多细分领域，助力数字化升级 [6] - 工业物联网领域主要客户包括奥普特、比亚迪等 [6]