报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 集团聚焦核心业务，国内电商延续增势，海外盈利拐点加速推进，云业务需求高速增长，投入培育AI、即时零售业务，带动长期增长正循环，看好平台高质量增长势能，考虑新业务投入力度，下调26 - 28财年盈利预测，给予相应估值，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 24 - 28财年营业收入分别为9411.68亿、9963.47亿、10677.98亿、11582.18亿、12501.57亿元，同比增长率分别为8.3%、5.9%、7.2%、8.5%、7.9%；Non - GAAP归普净利润分别为1583.59亿、1583.93亿、1372.12亿、1653.17亿、1879.77亿元，同比增长率分别为10.0%、0.0%、 - 13.4%、20.5%、13.7% [4] 1QFY26业绩前瞻 - 预计1QFY26收入达2492亿元，同比增长2.4%，Non - GAAP归普净利润360亿元，同比下滑11%；各业务板块中，淘天集团/国际数字商业集团/本地生活集团/菜鸟集团/云智能集团/大文娱集团收入同比分别为+8.8%/+18.1%/+15.5%/+3.0%/+22.0%/+5.0% [5] GMV与take rate情况 - 2025年4/5月全国网上零售额同比增长7.06%/11.53%，4 - 5月实物商品网上零售额为2.0万亿元，同比增长7.21%，线上渗透率25.4%；预计1QFY26淘天GMV增势延续，天猫618大促剔除退款后GMV同比增长10%，平台购买用户数双位数增长；受益于0.6%软件服务费+全站推，预计take rate提升驱动CMR双位数增长，中长期平台货币化率有提升空间 [5][7] 淘天集团业务调整及影响 - 4月整合饿了么和飞猪并入中国电商事业群，战略转向大消费生态；升级淘宝闪购，7月官宣500亿元补贴计划；7月5日淘宝闪购上线两月日订单超8000万，非餐订单超1300万，日活用户超2亿，助推即时零售市场日订单总量达2亿单；平台加大投入使短期淘天集团经调整EBITA承压，但有助于培育即时零售消费心智，激活近场消费 [5][8] 云业务发展情况 - 国产AI引领算力、技术平权，推动国内推理需求爆发，加速企业AI渗透率提升；阿里云有全球最大开源模型族群，通义千问3升级，模型能力提升；AI应用集群丰富，AI To C发力多业务融合；预计1QFY26云收入加速增长，经调整EBITA利润率环比稳定 [4][5] 国际业务情况 - 1QFY26受外部不确定性影响，国际数字商业集团聚焦多元化市场布局，以中东、欧洲、日韩为核心发力市场，预计收入良性增长；集团加大平衡投资效率，盈利改善加速，预计经调整EBITA有望明显减亏 [4][5]

荣耀Magic V5发布 - 荣耀发布全新年度折叠旗舰手机荣耀Magic V5，该机型搭载了阿里巴巴基于通义千问打造的高德、飞猪旅行两个智能体及通义千问3、VL等大模型，这是阿里首次整合大模型及垂直场景Agent应用于智能手机终端 [1] - 荣耀Magic V5展示了基于通义千问开发的"一语问屏"功能，支持用户通过荣耀AI助手YOYO上传文档，进行深度思考问答和联网搜索，还支持在语音模式下体验口语陪练等多种互动场景，视频模式可识别真实物理世界进行实时互动 [1] - 高德、飞猪旅行两个Agent率先接入荣耀Magic V5，用户在与YOYO对话时输入意图指令，YOYO在理解用户意图后将直接调用相关Agent执行 [1] 飞猪旅行Agent功能 - 飞猪旅行Agent由飞猪为荣耀Magic V5量身打造，支持用户完成行程规划的制定、目的地探索发现、附近景点美食推荐等 [1] - 该Agent还能帮助用户快速预订火车票、机票、酒店等旅行相关基础服务 [1] 高德Agent功能 - 高德Agent由高德云图研发，聚焦出行生活服务的行业智能体，可通过深度理解用户需求，提供基于位置的吃喝玩乐相关信息推荐 [2] - 该Agent提供驾车、公交、步行、骑行、打车等一体化出行服务，更多的出行、泛LBS、生活服务等场景仍在持续拓展中 [2] 智能体接入渠道 - 高德、飞猪旅行Agent接入了荣耀智能体商店、YOYO建议、服务负一屏卡片等入口 [1]

阿里巴巴AI战略布局 - 公司宣布未来三年投入超过3800亿元用于云计算和AI硬件基础设施建设 创中国民企在该领域最大金额投入 [2] - 过去十年已在云和AI基础设施累计投入3247亿元 体现长期战略定力 [5] - 2007年成立数据科学与技术研究院(iDST) 2017年设立达摩院 显示超前布局意识 [5] AI业务突破 - AI收入连续7个季度实现三位数增长(100%+) 展现强劲势头 [3] - 通义千问3登顶全球开源模型 性能超越OpenAI-o1等顶尖模型 参数量仅为竞品三分之一且成本更低 [3] - 开源模型总数达200余个 全球下载量超3亿次 衍生模型超10万个 形成最大开源族群 [3] - 夸克APP月活用户突破1亿 位居中国AI应用榜首 [3] - 通义灵码成为国内最受欢迎编程助手 与苹果合作拓展消费终端市场 [4] 产业赋能成效 - 淘宝天猫AI算法推动客户管理收入同比增长12% [4] - 饿了么"骑手AI助手"提升配送效率30% [4] - AI技术深度融入电商/云计算/物流三大核心业务板块 [12] 核心竞争力构建 - 通过高薪引进+内部培养建立稳定AI人才梯队 [5] - 坚持自主研发路线 通义千问家族实现技术领先 [5] - 多条产品线(如夸克与通义千问)形成战略协同效应 [11] 行业竞争格局 - 国内面临字节(豆包)/腾讯(元宝)/百度(文心一言)/科大讯飞(星火)等头部企业竞争 [9] - 创业公司如DeepSeek/月之暗面凭借创新形成差异化竞争 [9] - 国际市场上OpenAI/谷歌构成主要技术壁垒 [10] 未来发展方向 - 3800亿投资聚焦AI基础设施与云服务能力建设 [12] - 开发潜在"杀手级"AI原生应用 部分将于年内推出 [12] - 开放AI平台构建开发者生态 推动行业数字化转型 [12]

公司动态 - B站接入阿里大模型通义千问3和VL等模型用于打造数据洞察智能体InsightAgent [1] - 该智能体应用于"花火"和"必达"等商业平台 [1] - 618期间花火平台的商单成交效率提升5倍以上 [1] - 必达平台的数据洞察效率提升3倍以上 [1] 技术应用 - 公司通过接入AI大模型技术显著提升商业平台运营效率 [1] - 通义千问3等模型的应用带来明显的业务提效效果 [1]

财报季 - 甲骨文2025财年第四季度总营收同比增长11%达159亿美元，GAAP净利润34亿美元；全年总营收574亿美元同比增长8%，GAAP净利润124亿美元，宣布每股派发0.5美元季度股息 [2] - Adobe第二财季营收58.7亿美元同比增长11%超预期，调整后EPS 5.06美元同比增长13%，但投资者担忧AI赛道竞争致股价跌超6%，奥本海默将目标价从530美元下调至500美元 [3] 公司动态 - 字节AI Lab负责人李航正式卸任转为顾问，团队已全部并入Seed部门，该部门由原谷歌DeepMind副总裁吴永辉领导 [3][4][5] - 金山云执行董事兼CFO何海建因个人原因辞任，6月30日生效，公司称将适时任命新CFO并继续执行战略 [5] - 百度启动最大规模顶尖AI人才招聘AIDU计划，岗位扩增60%覆盖23个核心业务，薪资上不封顶聚焦大模型算法等前沿领域 [6] - 字节自研AI编程助手TRAE月活超100万，内部80%工程师使用，6月30日起将禁用Cursor等第三方工具并全面替换为TRAE [7] - 火山引擎发布豆包大模型1.6版，首创按输入长度区间定价使成本降至1.5版本的三分之一，同时推出视频生成模型Seedance 1.0 Pro [8][9] - 美团发布AI编程工具NoCode无代码，支持自然语言交互实现开发全流程自动化，覆盖数据分析等业务场景 [11] - 绿色云图发布冷板式液冷解决方案"飓风无水"，采用非水基介质提升漏液容忍度，单CDU散热量达10-15KW [12] 技术进展 - 通义千问3开源首月下载量破1250万次，衍生模型数超13万登顶全球，开放0.6B至32B四个参数版本 [10] - 英伟达CEO黄仁勋称量子计算达"拐点"，将在Grace Blackwell 200芯片搭载CUDA-Q工具包支持开发，与哈佛/MIT合作建实验室 [19] 海外资讯 - OpenAI年度经常性收入破100亿美元估值达3000亿美元，付费用户2000万三个月增30%，市占率69.9% [14] - 谷歌启动全公司"自愿离职计划"，搜索部门员工可获至少14周工资补偿，YouTube要求员工9月起每周到岗3天 [15][16] - 微软或获Copilot百万账号大单，按30美元/用户/月计年收入或达3.6亿美元，可能采用基于使用量计费模式 [17] - 亚马逊将投资200亿澳元扩建澳大利亚数据中心，支持云计算和AI需求增长 [18] - Meta斥资148亿美元收购Scale AI 49%股权推进超级智能实验室建设，后者年度销售额预计从8.7亿增至20亿美元 [22][23] - Glean完成1.5亿美元F轮融资估值72亿美元，其AI搜索平台年自动化操作超1亿次 [24] 融资并购 - 硅基流动获数亿元融资由阿里云领投，加速AI基建布局 [20] - Lovable拟以15亿美元估值融资1亿美元，年经常性收入突破5000万美元拥有13万付费用户 [21] 政策趋势 - 2024年中国图数据库市场规模6.44亿元同比增长17%，华为云、杭州悦数等为主要玩家 [24][25] - 杭州出台智能网联车辆管理办法，允许L4级以上自动驾驶开展收费测试应用 [26] - 交通运输部强调实施"人工智能+交通运输"行动，推动技术成果转化应用 [27] - 工信部提出加强AI等技术在制造业计量领域应用，建设计量数据库和公共服务平台 [28] - 深圳将加快建设一批AI重大基础设施项目，实施"人工智能+"行动 [29] - 中国网络空间安全协会发布AI安全发展倡议，推动全链条法律监管 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TMT板块上周整体跑赢沪深300，建议关注英伟达产业链估值修复及ChatGPT产品迭代对国内AI Agent工具的借鉴意义 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周（6/03 - 6/06）涨幅为通信5.27%、电子3.60%、计算机2.79%、传媒2.59%，整体跑赢沪深300的0.88% [3] - TMT板块内涨幅靠前的三级子行业为印制电路板9.89%、通信网络设备及器件8.33%、通信应用增值服务6.62%，靠后的为门户网站0.46%、教育出版0.69%、半导体材料0.73% [3] - 电子周涨幅前三标的为生益电子39.78%、瑞可达23.94%、华体科技21.97%；计算机为ST汇金50.54%、青云科技 - U38.27%、中电兴发32.72%；传媒为国旅联合21.46%、歌华有线16.39%、湖北广电15.49%；通信为华脉科技33.74%、ST中嘉33.33%、太辰光30.31% [3] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - AI模型侧：6月有多场行业大会，期间有产品上市、模型更新及开源等情况，如阿里开源通义千问3向量模型系列，字节跳动发布图像编辑模型SeedEdit 3.0等 [16] - AI应用侧：谷歌开发视频生成技术，Gartner预测企业使用生成式AI模型趋势，多家公司应用或发布AI相关成果，如快手可灵AI收入及用户规模增长等 [18] - AI算力侧：多地有产业联盟成立、企业投资建设数据中心等，企业发布新产品或进行收购，如博通推出数据中心交换机芯片Tomahawk 6等 [20] 公司公告 - 鹏鼎控股5月合并营业收入同比增长22.43%，剑桥科技控股股东及其一致行动人减持股份计划在实施中 [22][24] - 多家公司有业务进展、股权变动等公告，如美格智能拟发行H股，宏景科技拟设立合资公司等 [24]

中国AI战略与全球定位 - 中国长期战略目标是成为人工智能技术全球领导者，自上而下的人才、创新、数据和基础设施生态系统为AI发展创造有利环境[1] - 中国AI研究更倾向于商业应用如自动驾驶、智能制造、智能客服和数字人，与美国侧重消费应用形成对比[1] - 中国AI发展路径强调效率驱动，通过开源模型如DeepSeek-R1降低成本，而非资本密集型高性能模型[2] 基础设施层 - 中国AI GPU自给率预计从2024年34%提升至2027年82%，华为Ascend系列芯片和寒武纪创新推动硬件发展[5] - 联想三大业务受AI驱动：IDG推动AIPC/AI手机换机潮，ISG算力需求2024Q4同比增60%，SSG助力企业数智转型[6] - 数据中心新预订量预计从2024年2.1吉瓦增至2025年3.7吉瓦（+76%），华北市场由阿里、腾讯、字节跳动主导[7][8] 平台层 - 中国IaaS/PaaS市场因AI应用加速增长，阿里云运营最大模型即服务社区，通义千问3在编码和数学评估中领先[9] - 腾讯混元大模型应用于微信生态提升广告定向与内容创作，云业务资源转向外部客户将推动2025Q2收入加速[9] - 开源LLM生态如DeepSeek降低企业应用门槛，促进跨行业AI创新[10] 应用层 - 2C领域超级应用（如微信）集成AI功能提升用户体验和商业价值，电商、社交、娱乐企业迎机遇[11] - 2B领域应用速度超公有云周期，订阅模式用于文本生成、在线会议等专业场景[11] - L2+自动驾驶渗透率2025年预计达25%，比亚迪、吉利引入DeepSeek升级智能驾驶与座舱[12] - 人形机器人全球TAM预计2050年达5万亿美元，中国2030年库存或占全球30%[12] 支持性行业 - AI数据中心电力需求2035年或占中国总电力10%，"东数西算"政策促进绿色能源应用[14] - 中国量子计算突破：祖冲之三号105比特原型机计算速度超超级计算机，京沪干线建成1200英里QKD网络[14] - 中国半导体公司加速创新以弥补GPU限制，推动硬件效率提升[15]

宏观经济与政策 - 国务院新闻办公室将于5月7日上午9时举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] - 财政部部长蓝佛安表示中国对全球经济增长的贡献率保持在30%左右，一季度GDP同比增长5.4%，有信心实现2025年5%左右增长目标 [2] - 中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制，以加强中欧对话合作 [3] 金融市场动态 - 在岸人民币兑美元升至去年11月以来最高水平，日内涨近600点，民生宏观预计人民币汇率将在7.10至7.20之间波动 [4] - 国际金价持续冲高，国内金饰价格再度涨回千元人民币关口，未来价格受地缘政治风险、美元汇率及央行购金影响 [5] 科技与产业 - 苹果AI有望在iOS 18.6系统中首次在中国大陆启用部分功能，百度文心一言将作为核心云端智能引擎，阿里负责内容合规审核 [6] - 本源量子推出支持500+量子比特的第四代自主量子计算测控系统"本源天机4.0"，为百比特级量子计算机量产奠定基础 [11] - 阿里通义千问3登顶全球权威开源模型测评榜 [12] - 存储现货消费端DRAM资源供应紧张，本周行业DDR4和低容量LPDDR4X价格上涨 [17] 消费与市场 - "五一"假期全国消费相关行业销售收入同比增长15.2% [17] - Neuralink脑接设备获FDA突破性医疗设备认证 [17] 公司动态 - 华谊集团拟以40.91亿元现金收购三爱富60%股权，拓展含氟精细化学品领域业务 [18] - 赛力斯4月新能源汽车销量31,488辆，同比增长12.99% [18] - 通裕重工实控人将由珠海市国资委变更为山东省国资委 [18] - 国芯科技抗量子密码芯片新产品内部测试成功 [18] - 汉马科技4月份货车销量1127辆，同比增长56.96% [18] - 全筑股份算力业务营收占比不足2%，不涉及机器人相关业务 [18] - 日盈电子目前无人形机器人相关业务收入 [18] - 新华锦美国关税政策的不确定性将对发制品、纺织服装出口业务造成不利影响 [18] - 迪生力控股股东减持公司股份57.53万股 [18] - ST新潮因未按规定期限披露2024年年报被中国证监会立案 [18] 国际市场 - 美股三大指数低开低走，道指跌0.93%，纳指跌1.37%，标普500指数跌1.04%，大型科技股多数下跌 [7] - 美国东北六州州长寻求加强与加拿大经济联系以抵消特朗普政府激进贸易政策，美财长贝森特预期美中贸易谈判未来几周将有进展 [8] - 特朗普举办加密货币及人工智能创新者晚宴，本月还将举办"特朗普币"所有者晚宴，两场活动预计筹资千万美元 [9] - 德国联盟党总理候选人默茨在联邦议院第一轮投票中未获半数支持，仅得310票 [10]