报告行业投资评级 - 维持强于大市 [4] 报告的核心观点 - 当前仍处于AI基础设施投资期，虽季度间资本开支有波动，但整体投资强度较高 [1][13] - AI投资回报一是拉动自身业务增长，如腾讯广告与游戏业务；二是对外赋能，如阿里AI相关产品在多领域广泛应用，已实现AI投入与增长的正循环 [1][13] - 建议重点关注算力板块、优质红利资产电信运营商、业绩和估值可能修复的军工通信、海缆、物联网与智能控制器板块 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 腾讯2025Q1营收1800亿元，同比增长13%，资本开支275亿元，同比增长91%，AI对广告与游戏业务有实质贡献 [11] - 阿里2025Q1收入2365亿元，同比增长7%，资本开支239.93亿元，同比增长136%，AI相关产品收入连续七季度三位数增长 [12] - 通信板块估值处历史低位，建议关注算力、电信运营商、军工通信等板块 [16] 推荐标的 - 上期投资组合平均上涨0.28%，跑赢通信(申万)指数0.39pcts，跑输沪深300指数0.84pcts [3][17] - 本期推荐中国移动、七一二、海格通信、亨通光电、拓邦股份、移远通信 [3][23] 建议关注 - 关注智能控制器、物联网模组、运营商、军工通信与卫星、线缆及深海科技、云计算、液冷、工业互联网、云通信等领域相关公司 [3][24] 行情回顾 - 本期通信板块表现一般，通信（申万）指数下跌0.12%，跑输沪深300指数1.23pcts，排名第23 [2][26] - 二级子行业中，通信服务下跌1.15%，通信设备上涨0.48% [2][26] - 涨幅前五：*ST天喻（14.78%）、有方科技（12.20%）、永鼎股份（9.60%）、新易盛（8.60%）、仕佳光子（8.03%） [28] - 涨幅后五：长盈通（-9.94%）、恒宝股份（-7.39%）、奥飞数据（-7.06%）、菲菱科思（-5.74%）、司南导航（-4.73%） [28] 产业要闻 - 5G/6G：中国移动首发5G新通话DC商用应用，6月推广；中国电信5G - A套餐5月17日全国商用 [30][32] - 人工智能：美国撤销AI芯片出口限制，加强半导体出口管制；马斯克称Grok 3.5需一周打磨 [33] - CPO：腾讯部署自研CPO交换机；博通发布第三代CPO方案 [34][36] - 运营商集采：中国移动多项集采，包括交换机、计算设备、路由器等 [36] - 其他：中国AR/VR市场2024 - 2029年CAGR达41.1% [37] 重要公告 - 本周有美格智能、七一二等公司股份增减持、质押、回购等公告 [38]

中美经贸关系 - 中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，双方各自保留10%关税 [1][4] - 美方暂停实施24%对等关税，中方也相应暂停实施24%反制关税 [1][4] - 国务院关税税则委员会公告自2025年5月14日起调整对美加征关税税率，由34%降至10%，90天内暂停实施24% [2][10] 国内经济政策 - 李强总理强调做强国内大循环，以国内大循环稳定性对冲国际循环不确定性 [1][2] - 4月末广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%；社会融资规模存量424.0万亿元，同比增长8.7% [1][3] - 前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多增3.61万亿元 [3] 金融监管改革 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，首次建立分期支付机制和私募基金"反向挂钩"安排 [1][4] - 证监会公布《上市公司募集资金监管规则》，强调募集资金应专款专用，专注主业 [5] - 最高法与证监会联合发布指导意见，打击编传"小作文"等虚假信息扰乱市场行为 [6] 科技与城市发展 - 科技部等7部门发布15项科技金融政策举措，支持创业投资、货币信贷、资本市场等 [3] - 2025版《国土空间规划城市体检评估规程》发布，城市体检将与供地计划挂钩 [3] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发城市更新行动意见，要求建立可持续更新模式 [2] 国际金融市场 - 美国在三大国际信用评级机构均失去Aaa最高等级，穆迪下调其评级至Aa1 [1][10] - 中国3月美债持仓减少189亿美元至7654亿美元，英国成为美国第二大海外债主 [1][11] - 海外投资者4月净买入8.21万亿日元日本资产，创1996年以来最大单月流入 [11] 能源与商品市场 - 国际能源署预计2025年全球石油需求增速74万桶/日，2026年76万桶/日 [12] - 国内多家金店足金饰品价格下调至千元以下，受国际金价跳水影响 [9] - 大商所就纯苯期货、期权合约征求意见，助力芳烃产业链发展 [8] 区域合作与跨境金融 - 中国人民银行与巴西央行续签1900亿元人民币/1570亿雷亚尔本币互换协议 [6] - 拟延长"互换通"利率互换合约期限至30年，推出LPR为参考利率的互换合约 [6] - 中欧金融工作组会议讨论可持续金融、跨境数据流动等新兴领域合作 [7]

上海三大运营商推进"双万兆+AI"相关行动 - 上海移动发布"万兆园区算网升级行动"，率先开展"万兆光网"试点建设，打造1ms浦江算力光网 [1] - 上海移动联合科大讯飞、商汤、阶跃星辰、华为、库帕斯、沐曦等成立"AI合作联盟" [1] - 上海联通启动"双万兆社区嘉年华"，同时长三角一体化智能算力枢纽正式启动 [1] - 长三角算力枢纽以青浦为核心节点、临港为协同节点，构建"一体协同、辐射全域"的发展格局 [1] - 上海电信发布面向家庭的"AI家智屏"和"智云版"政企产品 [1] 行业技术发展趋势 - 运营商加速推进"双万兆"网络建设，上海移动开展万兆光网试点 [1] - AI技术深度融入通信基础设施，三大运营商均推出AI相关产品和服务 [1] - 算力网络建设成为重点，长三角地区正在形成协同发展的算力资源布局 [1]

5G-A网络发展 - 5G-A网络在容量、速率、时延、定位、可靠性等方面较5G大幅提升，数据下载最高速率从千兆提升到万兆，有望实现低成本千亿物联 [1] - 广西已启动5G-A网络建设，集中在南宁、柳州、桂林、北海4个地市核心重点场景区域，建设站点超过3400个 [2] - 使用5G-A需满足区域开通信号、手机终端支持功能、办理相关套餐，目前多款主流品牌机型已支持5G-A [1] 广西数字经济与通信发展 - 2024年广西网民规模突破3800万人，互联网普及率77%，增值电信企业逾4600家，收入同比增长37.6% [2] - 广西数字经济企业数量达1.93万家，同比增长12.9%，规模以上高技术服务企业营业收入增长13.5% [2] - 南宁国际通信业务出入口局获批建设，广西初步建成面向东盟的算力枢纽和通信网络枢纽 [2] 广西通信基础设施建设目标 - 到2027年底，广西计划建成5G基站19万座，县级及以上城市实现5G-A规模覆盖，5G个人用户普及率达88% [3] - 万兆光网将规模部署，覆盖家庭超100万户，打造万兆小区逾100个、万兆园区30个、万兆工厂30个 [3] - 广西农村地区累计建成通信基站20.5万个，自然村4G网络通达率超99.9%，光纤通达率98.4%，5G通达率98.1%，千兆网络通达率96.7% [3] 行业活动与政策发布 - 2025年世界电信和信息社会日大会在南宁举办，探讨算网融合与AI技术在特色产业中的创新实践 [1] - 大会发布《广西"万兆启航 智赋八桂"高质量发展行动方案(2025—2027年)》，推动算力资源与AI应用结合 [2][3]

5G-A技术升级 - 5G-A是传统5G的升级版，作为向6G演进的版本，也被称为5.5G网络 [1] - 5G-A网络较传统5G实现跨越式升级：下载速率提升10倍，网络时延降低至毫秒级，峰值下载速率达4Gbps [1] - 实测显示5G-A峰值网速接近4Gbps，平均速度稳定在3Gbps以上，普通5G手机用户在该环境下也能获得更流畅体验 [1] 5G-A网络覆盖与基站建设 - 武汉移动已在全市开通1400个5G-A基站，完成372个基站智能化改造，预计全年将完成4000座5G-A基站建设 [1] - 武汉电信计划2025年分两批升级2050套5G-A基站，覆盖城市核心区、交通枢纽及热门商圈，并逐步延伸至三环外高流量景区、政务中心等 [2] - 武汉联通已新建或改造2010个具备5G-A能力的基站，实现核心城区、重点商圈及交通枢纽连续覆盖，未来将持续优化网络部署 [2] 5G-A终端适配与资费套餐 - 主流手机品牌大部分旗舰机型和新上市机型已完成5G-A网络适配，未来将有更多终端设备支持5G-A [1] - 湖北移动推出全球通5G-A套餐，价格从每月199元至999元不等，包含千兆宽带、百G流量及北斗短信等资源 [2] - 湖北电信5G-A套餐分为每月199元、299元、399元三个档位，湖北联通计划推出三种方案，包括在原有流量加油包上增加5G-A功能等 [2]

产品发布 - 广东联通面向粤港澳大湾区用户、中小商户、家庭用户、听障人士发布四大专项产品："大AI湾区、聚AI万商、有AI家庭、关AI助残" [1] - "大AI湾区"产品实现粤港澳跨境通信一体互联、流量共享，无需切换 [5] - "聚AI万商"产品面向中小商户，提供网络通信、智慧应用、生态服务等一站式数字门店解决方案 [5] - "有AI家庭"产品集机顶盒、智能摄像头、智能音箱、可视电话、投屏器5种功能于一体 [5] - "关AI助残"产品面向听障人士，搭载双向实时语音文字互转功能 [5] 战略合作 - 广东省残疾人联合会与广东联通及广东多个城市进行战略合作签约 [3] - 合作围绕残疾预防和残疾人康复、教育、就业、文体等各业务领域需求 [5] - 设置智能康复辅具等类别的科技助残产品展示 [3] 公司举措 - 公司运用科技创新力量推出"畅听王卡""畅视通"等助残惠残项目和服务 [7] - 在广东省各大营业厅打造"残疾人绿色通道"，开展线下助残活动 [7] - 提供手语服务、设备检测等服务，每年覆盖超1.2万人次 [7] - 开通助残热线，年服务量突破3.5万次，人工服务响应率达100% [7] 行业意义 - 产品创新是通信行业贯彻网络强国、数字中国战略的生动注脚 [3] - 落实《"数字湾区"建设三年行动方案》的切实举措 [3] - 科技与残疾人工作深度融合，推进残疾人事业高质量发展 [5]

亚洲快链国际通信海底光缆项目概况 - 亚洲快链(ALC)国际通信海底光缆总长逾6100公里，主干线路连接中国香港与新加坡，并设分支延伸至菲律宾、越南、文莱、马来西亚及海南陵水 [1] - 海南陵水登陆的分支长度为590公里，是中国电信在海南建设的首条直连国际通信海底光缆 [1] - 目前中国电信在海南共有6条出岛海缆 [1] 技术能力与应用场景 - ALC光缆融合全球领先的大容量光纤传输技术，提供高达20Tb/s的传输带宽，相当于每秒可传输超千部高清电影的数据量 [2] - 直接赋能跨境金融交易、实时云渲染、超高清视频传输、跨境算力调度等场景 [2] - 为远程手术机器人、5G全息通信等前沿应用提供稳定的网络保障 [2] 战略布局与未来发展 - 海南电信将加速推进海口国际通信业务出入口局、海口及三亚国际信息园等国际基础设施建设 [2] - 充分利用5G、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术优势，为中资企业"走出去"和跨国企业进驻提供国际通信服务 [2] - 推动跨境数据、人工智能、游戏出海、国际旅游康养、跨境电商、跨境金融、国际物流等产业发展 [2] - 助力海南数字经济和实体经济深度融合，为海南自贸港打造国际信息通信枢纽 [2]

数字化转型与性别平等 - 2025年世界电信和信息社会日主题为"在数字化转型中实现性别平等"，聚焦数字时代性别平等的机遇与挑战 [2] - 全球仍有26亿人未接入互联网，其中大部分为女性，男性与女性互联网使用比例差距为70% vs 65%，缺口达1.89亿人 [5][6] - 非洲地区性别数字鸿沟最显著，男性互联网使用率43%，女性仅31%，差距达12个百分点 [7] 地区差异与基础设施现状 - 坦桑尼亚互联网普及率仅29.1%，七成人口处于"失联"状态，固定宽带网速18.91Mbps（全球平均99.92Mbps）排名全球第136位 [9][11] - 低收入国家农村居民互联网使用率极低，每6人中仅1人上网，城市居民比例为1/3，城乡差距显著 [11] - 撒哈拉以南非洲和南亚是移动互联网性别差距"重灾区"，分别有2.05亿和3.3亿女性未使用移动互联网，性别差距达29%和32% [14] 数字鸿沟成因分析 - 网络覆盖不足：低收入国家3G/4G网络覆盖率仅78%/39%，北非仍有2.3万个千人以下村庄无基础网络覆盖 [17] - 成本负担过重：乍得、中非共和国移动数据成本占人均收入超30%，索马里固定宽带成本占比高达76.6% [18][19] - 终端设备短缺：北非40%人口日均收入低于1.9美元，难以负担20美元功能手机 [17] 赋能措施与实践案例 - "非洲女孩能编码"计划在坦桑尼亚培训17-25岁女性编程技能，学员Juma开发出语音转文本程序助力聋哑教育 [4][21] - 利比里亚D4WEE项目通过"Buy from Women"平台帮助女性销售农产品，并提供农业咨询服务 [22] - 联合国宽带可持续发展委员会推动"2%目标"，中国移动数据成本占比仅0.42%成为标杆 [18]

美债持仓变动 - 中国3月美债持仓减少189亿美元至7654亿美元，持仓规模降至第三位 [1][2] - 英国3月美债持仓增加290亿美元至7793亿美元，成为美国第二大海外"债主" [1][2] - 日本3月增持49亿美元美债，持仓规模升至11308亿美元 [2] 美国主权信用评级 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，展望调整为"稳定" [1][3] - 美国在三大主要国际信用评级机构中均失去Aaa最高等级 [1][3] 海外资金流动 - 海外资金4月买入566亿美元日本股票和长期债券，创1996年以来最大单月净流入纪录 [1][3] 中国科技与基建 - 中国电信、移动、联通联合信通院启动算力互联网试验网建设，实现算力资源跨地域调度 [1] - 工信部副部长强调加速推进5G-A/6G技术研发，培育新质生产力 [1] - 国轩高科首条0.2GWh全固态电池中试线建成，核心设备国产化率100%，启动2GWh量产线设计 [1] 商业航天与展会 - 朱雀二号改进型火箭成功发射6颗卫星入轨 [1] - 哈尔滨贸洽会吸引38国1500家企业参展，展示人形机器人/AI/低空经济等领域成果 [1] 金融市场监管 - 证监会查处何某儒操纵市场案，没收违法所得1.47亿元并处罚款2.94亿元 [1] 农业与水利 - 全国春灌面积达3.6亿亩，5230处大中型灌区灌溉2.5亿亩，山西等省受旱区域供水17亿立方米 [1]

今日关注 - 中国最早的帛书子弹库帛书第二、三卷结束在美国79年漂泊回到祖国 [2] - 端午假期火车票开售 呈现短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点 [2] 宏观经济 - 中国建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络 5G应用融入86个国民经济大类 工业互联网实现41个工业大类全覆盖 [3] - 北京天坛医院成立国内首个脑机接口临床与转化病房 将开展神经系统疾病创新治疗 [3] - 朱雀二号改进型遥二运载火箭发射成功 将6颗卫星送入预定轨道 [3] - 上海试点进口消费品检验便利化措施 1-4月新增首店301家 全球及亚洲首店7家 高能级首店占比16% [3] - 广州首套房贷利率上调10BP至3.1% [3] 投资要闻 - 一季度末银行业普惠型小微企业贷款余额35.3万亿元 同比增长12.5% 普惠型涉农贷款余额13.7万亿元 较年初增加7955亿元 [4] - 国泰中债优选投资级信用债指数基金、民生加银恒悦成立规模分别达59.99亿元和59.90亿元 [4] - 景顺长城基金经理鲍无可离职 卸任前管理规模162.07亿元 [4] - 二季度专项债收储土地规模爆发 171个城市计划收储金额3918亿元 涉及宅地6565公顷 [5] 公司动向 - 中国电信、中国移动、中国联通联合启动算力互联网试验网建设 实现公共算力资源互联 [6] - 小米自研"玄戒 O1"芯片将应用于多款产品 空调业务目标2030年中国市场数一数二 [6] - OpenAI计划在阿联酋建设全球最大数据中心之一 [6] - 小米汽车回应SU7前保险杠形变问题 提供免费修复服务 [6] - 文远知行在广州开通8条自动驾驶出行服务示范运营专线 [6] 国际动态 - 俄罗斯外长与美国国务卿讨论俄美接触问题 双方对交换战俘和停火愿景表示欢迎 [7] - 乌克兰宣布下周实施"千人对千人"战俘交换计划 [7] 南财精选 - 石药集团伊立替康脂质体注射液成功出海 交易超10亿美金 为国内药企复杂制剂领域提供范例 [8] - 高途一季度盈利 计划2025年调整激进投入策略 持续优化产品结构和效率 [8]