公司股价与估值 - 5月23日收盘价27.84元，下跌1.07%，总市值147.39亿元 [1] - 滚动市盈率PE为49.32倍，低于行业平均53.53倍但接近行业中值49.92倍 [1] - 市净率2.63倍，低于行业平均4.15倍和行业中值3.42倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示共有9家机构持仓，其中8家为其他机构，1家为基金 [1] - 机构合计持股6219.94万股，持股市值17.76亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括三氟化氮、六氟化钨、无机类气体、混合类气体、氟碳类气体等 [2] 研发实力与荣誉 - 累计获得河北省科技进步奖5项，技术发明奖2项，省部级以上奖项20余项 [2] - 拥有专利318件，其中发明专利162件，国际专利3件 [2] - 三氟化氮产品被评为"国家制造业单项冠军产品" [2] - 获得"河北省'专精特新'示范企业"、"河北省科技小巨人"等多项荣誉 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5.16亿元，同比增长17.08% [2] - 净利润8667.35万元，同比下降5.52% [2] - 销售毛利率28.80% [2] 行业对比 - 在电子化学品行业中PE排名第16位 [1] - 行业总市值平均102.42亿元，中值85.26亿元 [3] - 可比公司PE范围从濮阳惠成22.78倍到雅克科技28.62倍 [3]

1 、 医药板块：恒瑞医药港股上市首日大涨 29 % ，带动 A 股生物制药板块爆发，多瑞医 药、众生药业等多股涨停。人口老龄化与创新药政策红利推动行业长期逻辑强化。 一、主要指数表现概览 美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业平均指数微跌 1.35 点，收于 41859.09 点，几乎持平； 标普 500 指数下跌 0.04% ，收于 5842.01 点；纳斯达克综合指数上涨 0.28% ，收于 18925.73 点。大型科技股表现活跃，特斯拉、谷歌、微软等多数上涨，但能源和有色金属板 块承压，新纪元能源跌超 6% 。 A 股呈现结构性震荡，上证指数 下跌 0. 94 % 至 33 48.37 点，深证成指 跌 0. 8 5% 至 10132.41 点，创业板跌 1.18% ，收至 2021.50 。 A 股半日成交额达 11556 亿元，较前 一交易日 放量 529 亿 。 二 、领涨板块与结构性机会 医药与科技双主线发力 3 、 大宗商品与库存压力 原油回落反映需求端疲软，而美国制造业 PMI 回升主要由库存激增驱动，终端采购意愿低 迷，港口库存高企进一步压制商品价格反弹空间。 2 、 科技与汽车：特斯拉产业 ...

关于晶瑞电材可转债暂停转股的公告 - 晶瑞电材宣布"晶瑞转债"（债券代码123031）和"晶瑞转2"（债券代码123124）将于2025年5月23日至2024年度权益分派股权登记日期间暂停转股，股权登记日后的第一个交易日恢复转股 [1] - "晶瑞转2"的转股期限为2022年2月21日至2027年8月15日 [1] - 暂停转股期间，可转债仍可正常交易 [2] 转股价格调整机制 - 公司发生派送红股、转增股本、增发新股（不包括因可转债转股增加的股本）、配股或派发现金股利时，将按公式调整转股价格 [4][6] - 转股价格调整公式包括： - 派送股票股利或转增股本：P1=P0/(1+n) [4][6] - 增发新股或配股：P1=(P0+A×k)/(1+k) [4][6] - 派送现金股利：P1=P0-D [4][6] - 多项同时进行时采用复合公式计算 [4][6] - 调整后转股价格P1的计算参数包括：调整前转股价P0、派送股票股利率n、增发新股/配股率k、增发新股价/配股价A、每股现金股利D [4][6] 转股价格调整程序 - 公司将在中国证监会指定媒体公告转股价格调整事项，明确调整日、办法及暂停转股安排（如需） [5][7] - 若转股价格调整日处于持有人转股申请日至股份登记日之间，则按调整后价格执行 [5][7] - 发生股份回购、合并、分立等可能影响可转债持有人权益的情形时，公司将按公平原则调整转股价格 [5][7]

报告行业投资评级 - 新材料行业投资评级为领先大市 - B（维持）[2] 报告的核心观点 - 华为折叠 PC 及苹果折叠手机推出在即，折叠设备市场需求增长将驱动上游材料需求，建议关注国内 OCA 光学胶生产商【斯迪克】和 PBO 上游单体供应商【鼎龙股份】[5][52] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 - 本周（20250512 - 20250516）沪深 300、上证指数、创业板指均上涨，涨幅前三行业为美容护理、非银金融、汽车[12] - 近五个交易日，合成生物指数上涨 2.35%，半导体材料下跌 3.52%，电子化学品下跌 3.58%，可降解塑料上涨 2.12%，工业气体下跌 0.19%，电池化学品下跌 1.10%[2][16] - 上周新材料板块中，正收益个股占比 44.94%，表现优的有吉林化纤、川宁生物等，表现弱的有天承科技、华特气体等；机构净流入个股占比 24.32%，净流入多的有亿帆医药、花园生物等，净流出多的有新莱应材、飞凯材料等[22] - 当前市盈率分位数处于近两年高位前十个股为吉林化纤、硅烷科技等[23] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 截止 5 月 19 日，缬氨酸、赖氨酸（98.5%）、蛋氨酸、色氨酸、苏氨酸价格不变，赖氨酸（70%）环比上涨 1.87%，精氨酸环比下跌 1.92%[25] 可降解塑料 - 截至 5 月 19 日，聚乳酸（FY201 注塑级等）、PBS 价格不变，PBAT 价格较上周不变、较上月同期降 150 元，若原材料外采，当前 PBAT 成本价 9034 元；玉米均价较上周涨 0.22%、环比上月增 90 元[28] - 2025 年 3 月，聚乳酸进口均价环比升 5.63%、出口均价升 4.72%，进口量降 5.23%、出口量升 59.69%，进口数量同比增 31.1%、出口数量同比增 59.7%，进口平均单价环比增 867 元、出口平均单价环比增 707 元[28] 工业气体 - 5 月 19 日，氧气、氮气、二氧化碳、四川氩气单价较上月上涨，氢气、氖气、氪气、氙气单价不变；4 月，国内氮气开工率 55%，氩气开工率 56%，二氧化碳开工率 44%[33] 电子化学品 - 5 月 19 日，国内 UPSSS 级氢氟酸价格不变，EL 级氢氟酸等多种电子化学品价格较上月下降[35] - 2025 年 3 月，中国电子级氢氟酸出口均价环比升 13.79%、同比升 7.71%，进口均价环比升 4.92%、同比升 3.30%，出口量环比降 16.06%、同比降 33.31%，进口量环比升 1.00%、同比升 0.06%[35][37] 维生素 - 5 月 19 日，维生素 A、D3 等多种维生素价格较上周部分下降，部分不变[40] 高性能纤维 - 2025 年 3 月，芳纶进口单价环比升 6.79%、出口单价环比降 4.86%，进口量环比升 153.40%、出口量环比升 27.14%[41] - 5 月 19 日，江苏、吉林地区部分碳纤维价格较上月不变；5 月 16 日，碳纤维毛利 - 8681 元/吨，成本较上月降 0.40%，市场总库存较上月减 2.61%；4 月，国内碳纤维产量环比升 18.04%，产能利用率环比升 3.65%[41] - 5 月 16 日，聚酰胺 66 价格较上周不变；3 月，涤纶工业丝出口累计同比降 7.73%，涤纶帘子布等部分帘子布价格有升降，中国涤纶帘子布出口量累计同比增速 7.46%[44] 重要基础化学品 - 5 月部分重要基础化学品价格有涨有跌，如布伦特原油、纯苯等价格上涨，动力末煤、豆粕等价格下跌[48] 行业要闻 - 中美日内瓦经贸会谈，美方承诺取消 91%对中国商品加征关税，修改 34%对等关税，中方相应取消 91%反制关税，暂停 24%对等反制关税 90 天，保留 10%关税[49] - 圣泉新材年产 1000 吨特种环氧树脂技改项目环境影响报告书受理公示，改造后液体酚醛树脂减产，新增电子级特种环氧树脂产能[50] - 5 月 13 日，埃普诺硅碳负极新材料项目一期投产，总投入约 105 亿元，一期投资约 40 亿元，年产 12 万吨，达产后年产值约 145 亿元[50] - 阿朗新科与台橡合资丁腈橡胶新工厂开业，设计年产能提升至 4 万吨，引入新牌号增强市场竞争力[51] 投资建议 - 建议关注国内 OCA 光学胶生产商【斯迪克】和 PBO 上游单体供应商【鼎龙股份】[5][52]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由董事会提议并召集，会议通知于2025年4月26日在符合条件的媒体及上海证券交易所网站公告 [2] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议时间、地点与通知一致 [2][3] - 网络投票通过上海证券交易所交易系统进行，时间为2025年5月20日9:15-15:00 [3] - 会议由公司董事长主持，程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [3] 出席会议人员情况 - 现场出席股东及代理人共5人，代表股份9,642.4133万股，占公司有表决权股份总数的48.32% [5] - 网络投票股东156名，代表股份4,963.7564万股，占比24.87%，资格由上证所信息公司验证 [5] 议案审议与表决结果 - 共审议10项议案，包括《2024年度董事会工作报告》《2024年度利润分配预案》等 [3][6][7][8] - 所有议案均获通过，同意比例均超99.74%，最高达99.9392% [6][7][8][9] - 中小投资者表决中，同意比例最低为98.7381%（《2025年度日常关联交易预计的议案》） [9] - 表决采用现场记名投票与网络投票结合，结果当场公布且无异议 [5][6] 法律意见结论 - 股东大会召集程序、出席资格及表决程序均符合法律法规及《公司章程》要求 [9] - 表决结果合法有效，未对通知外事项进行表决 [9]

定增募资与资金状况 - 公司发布第四次修订定增预案 募资金额从最初3亿元降至1.43亿元 [1] - 2021年原计划募资5.7亿元用于年产5万吨电子感光材料项目 实际仅募得9999.99万元 完成率不足20% [1] - 货币资金同比减少54.42%至8827万元 2024年经营活动净现金流为-3721万元 同比下滑241.2% [3] 股东行为与监管风险 - 实控人李有明2020年3月至7月期间减持662.52万股 套现约1.2亿元 [1] - 实控人因持股比例变动达5%时未及时公告 于2021年6月收到深交所监管函 [2] - 实控人及其一致行动人持股比例从54.62%降至40.98% 其中包含被动稀释9.35%和主动减持4.43% [2] 分红与投资者回报 - 上市以来累计分红仅6229万元 2020-2024年连续五年未实施分红 [1] - 公司分红与融资存在显著失衡 [1] 财务业绩表现 - 2024年营收5.18亿元 同比增长1.63% 但归母净利润亏损3207万元 同比骤降564.96% [2] - 2024年扣非净利润亏损3009万元 同比降幅达11943.57% [2] - 2025年一季度营收1.07亿元 同比下滑8.58% 归母净利润976万元 同比减少34.63% [2] - 2025年一季度扣非净利润824万元 同比下降43.51% [2] 经营现金流状况 - 2024年经营活动净现金流为-3721万元 同比下滑241.2% [3] - 2025年一季度现金流短暂转正 但在营收下滑背景下可持续性存疑 [3]

公募基金调研活动概况 - 上周（5月12日至5月18日）共有125家公募机构参与A股公司调研，覆盖76个申万二级行业中的210只个股，合计调研频次达972次 [1] - 69只个股获调研不少于5次，其中46只个股获调研5次至9次，16只个股获调研10次至19次，7只个股获调研不少于20次 [1] - 调研热度前十的个股主要集中在科技创新、医药健康和大消费三大赛道 [1] 重点调研个股 - 电子化学品行业的安集科技以57次调研次数高居榜首，吸引了超过30%的公募机构参与 [1] - 光学光电子行业的奥比中光获得30家公募机构调研，包括汇添富、银华、易方达等头部基金公司 [1] - 化学制药行业的华东医药以29次调研次数位列第三，华夏、嘉实、银华等实力公募参与调研 [1] 行业调研分布 - 上周公募机构调研呈现明显集聚效应，43个申万二级行业获得5次以上调研 [2] - 半导体行业以76次调研居首，成为最受关注赛道，灿瑞科技、德明利、东芯股份等10家产业链企业获调研 [2] - 通用设备行业以60次调研位居其次，恒而达、江苏神通、宇环数控等多股获调研 [2] - 光学光电子、电子化学品、医疗器械和化学制药等行业获公募机构调研次数均不低于50次 [2] 市场观点与策略 - 光大证券认为，基本面修复进程将呈现温和渐进特征，宏微观流动性共振与产业升级有望驱动市场上涨，中长期资金或成为重要增量，市场可能呈现结构性牛市特征 [2] - 华泰证券表示，A股处于库存周期弱企稳、产能周期继续出清阶段，政策抓落实、稳预期对风险偏好形成支撑，市场或处于“上有顶、下有底”的状态 [3] - 风格配置上，中期维持红利+内需+科技的哑铃型配置，科技内部关注AI和军工电子的中期布局机会 [3]

本期债券基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券总额为52,300万元，募集资金净额为51,470.38万元 [2][3] - 债券简称"晶瑞转2"，债券代码"123124"，于2021年9月7日在深交所挂牌交易 [3] - 债券存续期限为6年，自2021年8月16日至2027年8月16日 [4] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.2%，第二年0.3%，第三年0.4%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0% [4] 债券主要条款 - 初始转股价格为50.31元/股，后经多次调整至16.74元/股 [6][26][27][28][29][30] - 转股期限自2022年2月21日起至债券到期日止 [5] - 设有向下修正条款：连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价85%时可触发 [8] - 赎回条款：连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于转股价130%时可赎回 [10] - 回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%时可回售 [11] 公司经营情况 - 2024年营业收入14.35亿元，同比增长10.44% [19][20] - 经营性现金流2.61亿元，同比增长81.13% [19] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.8亿元，同比下降1,311.61% [20] - 研发费用9,923.75万元，同比增长39.74%，研发人员数量同比增长20.69% [21] - 计提商誉减值准备14,442.91万元，其他资产减值2,492.78万元 [20][21] 行业地位与技术优势 - 公司在半导体高纯湿化学品领域实现技术突破，成为国内技术领先、产能最大、市场份额前列的企业 [18] - 高纯双氧水金属杂质含量低于1ppt，达到国际领先水平 [18] - 高纯双氧水国内市占率超四成，成为第一大供应商 [18] - 拥有二十多万吨本土最大产能和四个生产基地，实现上下游一体化生产 [18] 募集资金使用情况 - 集成电路制造用高端光刻胶研发项目累计投入18,833.86万元，进度61.81% [23] - 年产9万吨半导体级高纯硫酸技改项目累计投入6,702.82万元，进度100.04% [23] - 变更部分募投项目实施主体为全资子公司瑞红苏州 [23] - 使用1.2亿元闲置募集资金进行现金管理 [24] 评级与付息情况 - 中诚信国际维持公司主体信用等级为A+，"晶瑞转2"信用等级为A+ [25] - 公司已于2024年8月16日支付第三年利息 [24]

发行股票方案 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金14,350万元，发行数量为7,915,057股，发行后总股本增至20,831.02万股 [3][5] - 本次发行假设于2025年6月完成，募集资金将全部用于年产5万吨电子感光材料及配套材料项目 [3][7] - 基于2024年财务数据测算，若2025年净利润与调整后2024年数据（加回商誉减值等影响后为2,352.90万元）持平，基本每股收益为0.12元/股；若增长15%则为0.13元/股，减少15%则为0.10元/股 [5][6] 募投项目规划 - 项目由全资子公司江西广臻实施，建设内容包括年产1.6万吨PCB光刻胶、1.5万吨专用涂料及配套树脂产能，总投资5万吨电子感光材料规模 [7][11] - 项目将实现核心原材料树脂自产以提升毛利率，并拓展光伏感光胶、绝缘胶等新产品，目前光伏绝缘胶已实现批量销售 [8][16] - 江西广臻基地已部分投产，其中9000吨/年外层油墨正式投产，7000吨/年内层油墨和1.2万吨/年自制树脂进入试生产阶段 [25] 业务战略布局 - 通过华南基地建设完善区域布局，辐射华中华东市场，提升供货稳定性并降低多基地分散经营成本 [7][11] - 在PCB光刻胶领域保持50微米分辨率技术优势，并开发浸涂型液体感光蚀刻油墨等新产品 [17] - 切入光伏领域开发BC电池绝缘胶等产品，形成电子化学品、微电子、光伏三大应用领域布局 [16] 技术研发优势 - 公司拥有江苏省PCB感光印料工程技术研究中心等研发平台，牵头制定多项行业标准 [14][15] - 建立"销售一代、储备一代、研发一代"三级梯队战略，在PCB光刻胶、汽车涂料等领域实现进口替代 [12][18] - 子公司江苏宏泰在3C涂料领域排名全国第四，拥有自动化生产控制系统保障产品质量 [18][19] 客户资源积累 - PCB光刻胶客户包括兴森快捷、景旺电子等知名厂商，部分合作超5年 [21] - 涂料业务覆盖华为、OPPO等消费电子品牌及比亚迪、吉利等汽车厂商 [22][23] - 金属包装涂料应用于中粮、统一等食品饮料包装，出口欧洲、中东等地区 [20] 资金使用计划 - 募集资金将存放专项账户严格管理，加快项目建设进度以实现预期效益 [27] - 通过优化财务结构降低资产负债率，提升抗风险能力 [10] - 严格执行现金分红政策强化投资者回报，董事及控股股东已出具相关承诺 [28][29][31]

募集资金使用计划 - 本次发行拟募集资金总额为14,350万元，不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20% [1] - 募集资金将全部用于年产5万吨电子感光材料及配套材料项目，项目总投资52,538万元 [1] - 前次发行已投入募集资金9,598.5万元，本次拟投入14,350万元 [1] 发行背景 - 国内PCB光刻胶供应商逐步发展壮大，已掌握关键原材料合成树脂技术，打破外资企业垄断 [1] - PCB光刻胶行业将随下游计算机、通信设备、消费电子等产业发展持续增长 [1] - 紫外光固化涂料市场规模持续扩大，被誉为"21世纪绿色涂料"，应用领域不断拓宽 [2][3] - 国家政策大力支持集成电路、半导体、PCB行业发展，为光刻胶等电子化学品带来发展机遇 [4][18] 发行目的 - 解决前次募投项目资金缺口，推进年产5万吨电子感光材料项目建设 [8] - 优化升级原有PCB光刻胶、UV涂料业务，实现核心原材料自产 [9] - 拓展光伏新材料、显示光刻胶等新产品研发和产业化 [9][30] - 完善华南区域布局，提高市场占有率 [9] 行业发展趋势 - 全球PCB产值2024年达735.65亿美元，中国占比超50%，预计2024-2029年CAGR为4.3% [19][20] - 全球涂料市场规模2023年2,065.6亿美元，预计2032年达3,039.7亿美元，CAGR4.5% [21] - 全球光刻胶市场2023年58.77亿美元，预计2030年达95.05亿美元，CAGR6.84% [26] - 环保政策推动UV固化涂料等环境友好型涂料占比提升 [16][22][25] 公司竞争优势 - 国内领先的PCB感光油墨、UV固化涂料制造企业 [15] - 已开发光伏BC电池绝缘胶等新产品，部分产品已实现批量销售 [30] - 拥有江苏省企业技术中心等研发平台，参与制定多项行业标准 [29] - 在紫外光固化涂料领域技术领先，打破外资企业垄断 [29] 募投项目情况 - 项目产品包括PCB光刻胶、UV涂料、自制树脂等，建设周期2年 [11] - 预计达产后年均营业收入144,676.14万元，年均利润总额18,123.15万元 [31] - 已完成大部分厂房建设和设备产线布局，部分产能已试生产 [32][33] - 项目税后内部收益率18.20%，静态投资回收期7.63年（含建设期） [31] 对公司影响 - 增强主营业务，提升资本实力和风险防范能力 [34] - 资产总额与净资产总额将同时增加，降低资产负债率 [34] - 为持续发展提供资金保障，提升盈利能力 [34]